公司产能扩张 - 公司三期航空航天扩产项目现已完工 [1] - 新增产能将根据现有客户的实际需求有序释放 [1]

公司业务进展 - 公司已完成空间站机械臂核心零部件的开发 [1] - 公司目前正有序推进该产品的二期迭代研发 [1]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：隆盛科技 [1] * **行业**：汽车零部件、商业航天、机器人 [1] 核心观点与论据 * **主业（汽车业务）增长确定性高，存在预期差** * 市场担忧汽车行业整体表现（beta）会压制公司业绩 [1] * 公司主业增长驱动力（alpha）明确：EGR混动业务受益、铁芯业务拓展为半总成后，平均售价从800元提升至2000元 [1] * 预计2025年第四季度将创下单季度利润新高，预计为1亿元 [1] * 半总成业务获得新客户百万套规模订单，对应中期收入增量超过20亿元 [1] * 预计2026年业绩有望实现30%增长，达到4亿元，因此上调业绩预期 [1] * **商业航天业务被市场低估，弹性显著** * 公司是中国航天科技集团五院的核心供应商，接近独家供应地位 [2] * 单颗卫星配套产品价值约32万至47万元（包括太阳翼铰链、压紧释放装置等） [2] * 在GW星座中份额超过80% [2] * 以中期规划每年6000颗卫星测算，该业务利润贡献潜力巨大 [2] * **机器人业务存在市值预期差** * 通过NDK向特斯拉供应谐波减速器，确定性高且份额想象空间大 [2] * 已确定的其他客户包括小鹏、赛力斯等 [2] * 作为江苏省牵头单位，在灵巧手、机器人本体方面有明确落地场景，但当前市场未给予相应市值预期 [2] 其他重要内容 * 该纪要为券商观点，重点推荐隆盛科技作为2月金股 [1] * 提及特斯拉V3即将定型的事件作为背景 [1] * 对商业航天业务进行了量化测算：按年6000颗卫星、单星价值50万元、利润率15%、估值倍数30倍、公司持股80%的假设进行弹性评估 [2]

文章核心观点 - 当前汽车板块处于淡季弱势表现，但市场对销量的悲观预期已逐步钝化并见底，结构性看好反内卷、出海预期改善以及自动驾驶政策催化[1] - 2026年汽车以旧换新政策将支撑内需，商用车或更为受益，结构性看好端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化从0到1的突破带来的估值弹性[1] 整车板块 - 行业景气延续“弱预期、弱现实”状态，反内卷持续推进，出口预期改善[1] - 市场对2月销量数据不敏感，后续股价拐点由弱现实情况决定[1] - 特斯拉2025年第四季度汽车业务毛利率创近两年新高，主要因Model Y带动中国区销售均价提升及FSD订阅提升，亚太区销量创新高[1] - 特斯拉2026年资本支出将超200亿美元，主攻算力基础设施与新工厂产能扩张[1] - 特斯拉宣布永久停产旗舰车型Model S和Model X，2026年上半年重点关注北美Semi和Cybercab新车型量产[1] 自动驾驶 - 2026年有望成为无人驾驶商业化元年[2] - 特斯拉FSD订阅率随V14推送持续提升，2025年第一至第四季度订阅量分别约为80万、90万、100万、110万辆[2] - 特斯拉FSD从2026年开始全部改为月度订阅，取消买断，目前月度订阅费为99美元/月[2] - 截至2025年底，特斯拉FSD累计行驶里程超70亿英里（约115亿公里）[2] 1. 特斯拉战略重心正加速从硬件销售转向物理AI，包括FSD迭代、Robotaxi服务、Cybercab车型量产、Optimus设计定型及量产，并持续加大AI云端算力投入[2] 人形机器人 - 机器人板块近期调整受成交量降低及非理性传闻干扰，但长期仍有明显超额收益[3] - 特斯拉产业链催化包括：2025年第一季度Gen3定型发布，下半年进入海外产能建设及规模量产阶段[3] - 宇树公司上市申报或将成为重要事件催化剂[3] - 看好三类标的配置价值：特斯拉产业链高胜率标的、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值标的，以及宇树等其他具备放量能力的国产链[3] 商用车 - 2026年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需及持续的出海景气[4] - 重卡方面看好潍柴动力，国内大厂恢复招标及北美缺电矛盾突出，提振了市场对潍柴大缸径产品放量及SOFC（固体氧化物燃料电池）扩产的预期[4] - 客车方面提示宇通客车、金龙汽车的左侧布局机会，出口带动量利齐升的中期趋势清晰，业绩增长确定性（宇通）及困境反转逻辑兑现（金龙）是关注点，且估值已具备足够安全边际[4] 推荐组合 - 研报推荐组合包括：江淮汽车、恒勃股份、隆盛科技、潍柴动力、宇通客车、金龙汽车、曹操出行[4]

报告核心观点 - 本期策略判断为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，建议紧扣2月催化主线把握风格轮动机会 [7][12] - 配置建议关注三个方向：食品饮料与房地产作为潜在轮动方向；周期领域兼具Beta与Alpha的优质标的；前期大涨后有所收敛的太空光伏、AI应用板块，并重点关注港股互联网 [7][12] - 本期首推“铁三角”组合：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光，并更新了包含10只个股的2月十大金股组合 [7][15] 上期组合回顾 - 2026年第一期十大金股组合在1月1日至1月30日期间上涨 **16.89%** [7] - 其中7只A股平均上涨 **17.37%**，分别跑赢同期上证综指（**+3.76%**）和沪深300指数（**+1.65%**）**13.61**和**15.72**个百分点；3只港股平均上涨 **15.77%**，跑赢同期恒生指数（**+6.85%**）**8.92**个百分点 [7] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨 **486.47%**，其中A股组合累计上涨 **361.41%**，港股组合累计上涨 **1373.67%** [7] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达 **38.28%**；领益智造表现落后，下跌 **5.79%** [13] 本期策略判断与配置建议 - 市场判断：春季行情延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [7][12] - 配置主线一：食品饮料、房地产有望成为潜在的轮动方向 [7][12] - 配置主线二：周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [7][12] - 配置主线三：前期大涨、赚钱效应有所收敛的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，并重点关注港股互联网方向 [7][12] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺体系，夯实底部并打开长期成长空间，春节动销有望超预期 [15][17] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策优化行业格局，低成本优势巩固，成长路径确定，有望量价齐升 [15][17] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎来放量拐点 [15][17] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：覆盖镍钴锂能源金属，产业链一体化优势突出；受益于印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制带来的价格弹性 [16][17] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [16][17] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先、成本控制力强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务有望打造第二增长曲线 [16][17] - **新城控股**：商业地产先发布局，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [16][17] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品服务中小企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [16][17] - **阿里巴巴-W (港股)**：推进“一体化电商”战略，AI与淘系生态深度融合 [16][17] - **腾讯控股 (港股)**：游戏业务表现亮眼，AI对广告、游戏、云业务已有拉动，现金流健康 [16][17] 金股估值与盈利预测摘要 - **贵州茅台**：预计2025E/2026E归母净利润为 **904.9亿** / **950.6亿** 元，对应PE为 **19.4x** / **18.5x** [18] - **华鲁恒升**：预计2025E/2026E归母净利润为 **32.0亿** / **46.4亿** 元，同比增长 **44.9%**，对应PE为 **24.9x** / **17.2x** [18] - **帝尔激光**：预计2025E/2026E归母净利润为 **6.7亿** / **7.4亿** 元，对应PE为 **36.0x** / **32.8x** [18] - **华友钴业**：预计2025E/2026E归母净利润为 **57.9亿** / **101.1亿** 元，同比增长 **74.5%**，对应PE为 **23.6x** / **13.5x** [18] - **阿里巴巴-W**：预计FY2026E/FY2027E归母净利润为 **1221.6亿** / **1571.0亿** 元，同比增长 **27.5%** / **28.6%**，对应PE为 **23.6x** / **18.4x** [18][19] - **腾讯控股**：预计2025E/2026E归母净利润为 **2602.0亿** / **3007.0亿** 元，同比增长 **15.6%**，对应PE为 **19.0x** / **16.4x** [18]

核心观点 - 报告认为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，配置上建议紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 报告推出了2026年2月（第2期）的十大金股组合，并首推“铁三角”：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光 [8][19] 上期组合回顾 - 2026年第一期（1月1日-1月30日）十大金股组合整体上涨16.89% [8] - 其中7只A股平均上涨17.37%，跑赢上证综指13.61个百分点，跑赢沪深300指数15.72个百分点；3只港股平均上涨15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点 [8] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨486.47%，其中A股组合累计上涨361.41%，港股组合累计上涨1373.67% [8] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达38.28%，领益智造表现最弱，下跌5.79% [17] 本期策略判断与配置建议 - 策略判断：春季行情趋势延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [8][16] - 配置建议：紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 食品饮料、房地产有望成为潜在轮动方向 [8][16] - 周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [8][16] - 前期大涨的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，重点关注港股互联网方向 [8][16] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - 本期十大金股为：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光、华友钴业、隆盛科技、福斯特、新城控股、鼎捷数智、阿里巴巴-W（港股）、腾讯控股（港股） [8][19] - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，春节动销有望超预期 [19][22] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策，行业格局优化，低成本优势巩固，成长路径确定 [19][22] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点 [19][22] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：产业链一体化优势突出，印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制有望推升金属价格，储能需求带动锂板块 [20][22] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [20][22] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先，成本控制强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务蓄势待发 [20][22] - **新城控股**：商业地产布局早，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [20][22] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品，服务中小制造企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [20][22] - **阿里巴巴-W（港股）**：推进“一体化电商”战略，即时零售带动流量；AI与淘系生态深度融合 [20][22] - **腾讯控股（港股）**：游戏业务表现亮眼；AI对广告、游戏、云业务有拉动作用；现金流健康 [20][22] 金股估值与盈利预测 - **贵州茅台**：市值17，544亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为904.9亿元、950.6亿元、1，015.6亿元，对应市盈率（PE）分别为19.4倍、18.5倍、17.3倍 [24] - **华鲁恒升**：市值796亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为32.0亿元、54.9亿元、46.4亿元，2026年预计增速44.9%，对应PE分别为24.9倍、17.2倍、14.5倍 [24] - **帝尔激光**：市值241亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.9亿元、7.4亿元，对应PE分别为36.0倍、32.8倍、27.1倍 [24] - **华友钴业**：市值1，366亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为57.9亿元、101.1亿元、156.3亿元，2026年预计增速74.5%，对应PE分别为23.6倍、13.5倍、8.7倍 [24] - **隆盛科技**：市值118亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.9亿元、3.3亿元，对应PE分别为40.2倍、35.6倍、30.0倍 [24] - **福斯特**：市值444亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、18.3亿元、24.1亿元，2026年预计增速78.4%，对应PE分别为43.3倍、24.3倍、18.4倍 [24] - **新城控股**：市值399亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、11.1亿元、17.1亿元，2027年预计增速53.4%，对应PE分别为42.2倍、35.8倍、23.4倍 [24] - **鼎捷数智**：市值150亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.1亿元，对应PE分别为71.7倍、59.4倍、48.0倍 [24] - **阿里巴巴-W（港股）**：市值28，846亿元（人民币），预计2026-2028财年归母净利润分别为958.3亿元、1，221.6亿元、1，571.0亿元，对应PE分别为30.1倍、23.6倍、18.4倍 [24] - **腾讯控股（港股）**：市值49，348亿元（人民币），预计2025-2027年归母净利润分别为2，602.0亿元、3，007.0亿元、3，373.0亿元，对应PE分别为19.0倍、16.4倍、14.6倍 [24]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2] 报告核心观点 * 投资主线基于“AI外溢+反内卷+需求修复” [2] * 整车端看好三条主线：AI外溢带来的智能化和高端化方向、有海外业务支撑盈利总量的车企、国央企改革带来的突破性变化 [2] * 零部件端关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的领域，以及业绩有α支撑确定性且有拔估值潜力的公司 [2] * 行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复 [2] 隆盛科技更新 * **商业航天领域**：公司聚焦核心部件供应，子公司微研中佳产品覆盖卫星能源与控制模块核心部件，已配套航天科技、航天科工、银河航天等公司，并间接服务蓝箭航天、天兵科技等火箭企业，产品已切入GW星座等星座运营商产业链 [2][3] * **谐波减速器领域**：公司子公司蔚瀚智能主导研产，聚焦人形机器人等场景，预计2026年产能将达20万套，其中一季度形成约7万台产能，并已启动商业航天谐波减速器研发 [2][4] * **多业务协同发展**： * 无人机业务：深耕大型无人机结构件，覆盖机身、机翼等核心部件，承接列装及出口产品 [5] * 精密零部件：由微研精工主导，2026年驱动电机铜排业务、空气悬架板块零部件将实现量产提速 [5] * 天然气重卡EGR阀：已突破国外技术垄断并在国内主流重卡企业量产，2026年需求预计持续增长，产品线可同步配套EGR阀及喷射气轨总成以提升单车价值量 [5] 四季报前瞻 * **汽车产销总量**：2025年第四季度汽车产销完成1018.6万辆/1002.3万辆，同比分别增长3.9%/1.7% [2][6] * 乘用车产销901.8万辆/884.5万辆，同比分别+2.2%/-0.3% [6] * 商用车产销116.8万辆/117.8万辆，同比分别+19.4%/+20.0% [6] * 汽车出口214.7万辆，同比+39.8%，其中新能源出口85.6万辆，同比+148.1% [6] * **自主品牌与新能源**：2025年第四季度自主品牌国内零售份额达66.9%，同比提升3.2个百分点；新能源乘用车批发489万辆，同比+13.2%，12月自主品牌新能源车批发渗透率达67% [2][7] * **行业折扣率**：2025年第四季度行业平均折扣率环比下降1.33个百分点至12.28%，其中自主、合资、豪华品牌折扣率分别环比-1.25、-2.19、-1.74个百分点 [7] * **成本端变化**： * 原材料：2025年第四季度传统车原材料价格指数环比下降0.8%，新能源车原材料价格指数环比上升4.9% [2][8] * 海运：2025年第四季度海运价格指数环比上升7.7% [2][8] * **盈利影响**：新车投放节奏不同及以旧换新补贴暂停导致四季度车企盈利分化，运费上升增加出口企业成本，新能源车原材料价格上升为供应链盈利带来压力，但零部件盈利能力保持稳健 [2][8] 投资分析意见与关注公司 * **整车端**： * AI外溢的智能化和高端化方向：关注小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [2] * 有海外业务支撑盈利总量：关注比亚迪、吉利、零跑等 [2] * 国央企改革带来的突破性变化：关注上汽、东风 [2] * **零部件端**： * 智能化核心tier1：关注德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [2] * 中大市值白马：关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [2] * 中小市值弹性：关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [2] * **二手车**：行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [2]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 人形机器人行业正跨越技术验证门槛，开启量产落地新纪元，为板块中长期上行奠定坚实基础[6][15] - 2025年产业从“0-1”走向“1-10”，核心是“技术收敛”，2026年将走向“10-100”，核心是“量产和商业化”，应更加关注以“订单和产能建设”为核心的强确定性标的[7][35][42] 人形机器人板块：结构性走强，上行趋势明晰 - 近期人形机器人板块指数呈震荡向上走势，量能温和放大，进入震荡上行通道[5][14] - 本周（1月19日-1月23日）人形机器人核心公司指数上涨0.82%，跑赢微跌0.62%的沪深300指数[5][14] - 本周板块结构性走强，核心标的获得资金关注，主要产业驱动因素有三：1) 马斯克宣布Optimus将于2026年底至2027年公开销售；2) “魔法原子机器人”将亮相2026年央视春晚；3) 宇树科技披露2025年实际出货量突破5500台[6][15] - 周涨幅前五的公司为：新坐标（36.30%）、伟创电气（12.31%）、拓普集团（11.30%）、隆盛科技（11.12%）、日盈电子（10.60%）[5][14] 魔法原子机器人春晚首秀，“追觅系”生态受关注 - 由追觅科技孵化的魔法原子人形机器人将亮相2026年央视春晚，以Magic Bot Z1（小人形）与Magic Dog（四足）登台，春晚“零容错”的直播环境是对其稳定性与实时交互能力的终极压力测试[7][20] - 魔法原子是国内具身智能领域的准独角兽，凭借“极客基因+产业落地”双轮驱动模式跻身国产人形机器人第一梯队，2026年将冲刺IPO，公司具备从算法到核心零部件的全链路整合能力[7][28] - 魔法原子正通过技术降本与场景复用重新定义商业化路径，其关节模组在有限体积和重量约束下最大扭矩达525N·m，整体效率达80%[28] - 追觅科技通过“技术同源+数据飞轮+垂直制造”的三位一体闭环，打造“通用人工智能+通用硬件平台”的生态范式，将消费电子领域的高速马达技术与供应链体系降维释放至机器人本体，构建成本护城河[7][31] - 投资方向上，受益标的包括模塑科技[7][31] 走向人形机器人量产的2026，聚焦“确定性” - 马斯克在达沃斯宣布特斯拉Optimus将于2026年底/2027年向公众销售，全球人形机器人产业化进入交付倒计时[36][39] - 特斯拉Optimus Gen2.5版本硬件结构已基本定型，为量产版本Gen3筑牢基础，预计Gen3版本在2026年2月前完成设计定型[40] - 报告展望2026年量产节奏：3月份开启批量订单，8月份开启大规模制造，期间推动核心供应链标准化和自动化量产产能建设[40] - 2026年应关注以“订单和产能建设”为核心的强确定性标的，报告按细分环节列出了相关公司[42] - 结构件：模塑科技、凯众股份、蓝思科技、旭升集团、长盈精密 - 轴承：推荐五洲新春，受益标的万向钱潮 - 头部总成：蓝思科技 - 关节总成：拓普集团、三花智控 - 灵巧手：推荐震裕科技、五洲新春、骏鼎达，受益标的浙江荣泰、日盈电子、恒勃股份 - 行星滚柱丝杠：推荐震裕科技、五洲新春，受益标的恒立液压 - 减速器：推荐隆盛科技 - 电机：受益标的金力永磁、德昌股份、恒帅股份、伟创电气、步科股份、雷赛智能 - 电子皮肤及覆盖材料：日盈电子、岱美股份、恒辉安防 - 检测和标准化：推荐集智股份，受益标的双元科技

公司股价与交易表现 - 1月23日，公司股价上涨5.03%，报收61.97元/股，成交额达6.56亿元，换手率为6.12%，总市值为141.12亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为无锡隆盛科技股份有限公司，位于无锡市新吴区珠江路99号，成立于2004年6月16日，于2017年7月25日上市 [1] - 公司主营业务涵盖发动机废气再循环（EGR）系统、新能源以及精密零部件三大板块 [1] - 公司主营业务收入构成为：其他业务占62.71%，EGR产品及喷射系统业务占37.29% [1] 机构股东动态 - 景顺长城基金旗下产品“景顺长城稳健回报混合A类（001194）”于第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份167.33万股，占流通股比例为0.95% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约496.97万元 [2] 相关基金信息 - “景顺长城稳健回报混合A类（001194）”基金成立于2015年4月10日，最新规模为29.53亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.69%，同类排名2858/8847；近一年收益率为122.45%，同类排名39/8099；成立以来收益率为407.22% [2] - 该基金的基金经理为江山，累计任职时间4年165天，现任基金资产总规模为451.07亿元，其任职期间最佳基金回报为242.18%，最差基金回报为-16.09% [2]

公司业务与市场定位 - 公司控股子公司微研中佳的产品覆盖卫星能源模块与控制模块的关键核心部件 [1] - 产品主要配套供应卫星公司及载荷公司，并通过客户间接服务GW星座等星座运营商 [1] 产能与扩张计划 - 公司已完成三期航空航天扩产项目建设 [1] - 公司正快速推进产能扩充，为商业航天规模化发展筑牢基础 [1]