点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2024年年报及2025年一季报。24年/25年一季度，公司实现营收5.61/1.50亿元，同比增长 7.72%/78.24%；实现归母净利润0.41/0.05亿元，同比降低35.92%/增长237.89%。 公司当前为国内领先的第三方连接管理服务商。截至2024年底，车联网业务连接总数已超过1,400万，其中 国内连接数逾1,300万，海外连接数逾100万，已经与吉利、理想、上汽、东风、岚图、智己等知名汽车厂 商建立紧密的合作关系。在此基础上，2024年公司落地了优咔常州智算中心、发布了优咔"遨云"自动驾驶 解决方案，并推出了全球车联ONE SIM和"遨云"端到端全链路自动驾驶数据闭环工具链两大创新技术。公 ...

查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 点击注册小程序 车联网业务不断升级，构建算网一体化竞争优势 公司当前为国内领先的第三方连接管理服务商。截至2024年底，车联网业务连接总数已超过1,400万，其中 国内连接数逾1,300万，海外连接数逾100万，已经与吉利、理想、上汽、东风、岚图、智己等知名汽车厂 商建立紧密的合作关系。在此基础上，2024年公司落地了优咔常州智算中心、发布了优咔"遨云"自动驾驶 解决方案，并推出了全球车联ONE SIM和"遨云"端到端全链路自动驾驶数据闭环工具链两大创新技术。公 司常州智算中心，为全球首个采用英伟达H20服务器构建的自动驾驶工具链平台，也是英伟达在中国汽车 领域探索 AI Enterprise 产品与服务的首个平台。该智算中心目前可提 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报24年/25年一季度营收5.61/1.50亿元同比增长7.72%/78.24%；归母净利润0.41/0.05亿元同比降低35.92%/增长237.89% [1] - 车联网业务维持高速成长但期间费用致使整体净利率下滑；车联网业务不断升级构建算网一体化竞争优势；加速推进海外业务布局助力品牌国际影响力提升 [2][3][4] - 基于核心车联网业务毛利率下滑下调2025 - 2026年归母净利润预测至0.67、0.94亿元（前值为1.16、1.62亿元）新增2027年归母净利润预测1.12亿元 [4] 各目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为5.21亿、5.61亿、6.43亿、7.33亿、8.22亿元增长率分别为2.35%、7.72%、14.73%、13.85%、12.18% [5][11] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为0.64亿、0.41亿、0.67亿、0.94亿、1.12亿元增长率分别为109.63%、 - 35.92%、61.23%、41.45%、18.77% [5][11] - 2023 - 2027E年毛利率分别为39.8%、36.8%、37.5%、38.0%、38.1% [13] - 2023 - 2027E年资产负债率分别为47%、56%、55%、53%、50% [13] 业务情况 - 2024年车联网业务收入2.55亿元同比增长43.56%毛利率48.03%较上一年度下降18.48个百分点；通信业务收入2.67亿元同比下降9.95%毛利率24.78%较上一年度提升1.06个百分点 [2] - 截至2024年底车联网业务连接总数超1400万国内逾1300万海外逾100万与吉利、理想等知名汽车厂商建立合作关系 [3] - 2024年落地优咔常州智算中心、发布优咔“遨云”自动驾驶解决方案推出全球车联ONE SIM和“遨云”端到端全链路自动驾驶数据闭环工具链两大创新技术 [3] 海外业务 - 积极推动全球业务生态战略加快开拓海外市场在全球部署六大数据中心（中国、东盟、欧洲、北美、西太平洋、中东） [4] - 2024年与东风柳汽出行合作业务拓展至欧洲、中东和中亚市场；与上汽海外出行合作获沙特市场车联网服务定点 [4]

财务数据 - 2024年度营业收入为56,087.68万元[7] - 2024年末资产总计10.88亿元，较年初增长21.54%[1] - 2024年末负债合计6.06亿元，较年初增长43.04%[3] - 2024年末股东权益合计4.82亿元，较年初增长2.22%[3] - 2024年营业利润为42,453,877.23元，较2023年减少约41.80%[28] - 2024年净利润为41,307,526.85元，较2023年减少约35.47%[28] - 2024年基本每股收益为0.31元/股，较2023年减少约35.42%[28] - 2024年度经营活动现金净额为 - 8,274,165.39元[32] - 2024年度投资活动现金净额为 - 70,024,115.81元[32] - 2024年度筹资活动现金净额为 - 10,071,408.16元[32] 资产负债 - 截止2024年12月31日，应收账款账面价值为40,814.97万元，占资产总额37.66%[9] - 2024年末短期借款较年初减少约37.33%[26] - 2024年末应付账款较年初增加约40.57%[26] - 货币资金年末余额63,014,822.39元，年初余额155,418,954.16元[133] - 应收票据年末余额74,070,315.19元，年初余额23,216,745.04元[133] - 应收账款年末账面余额430,350,966.11元，年初账面余额335,939,381.97元[137] - 存货年末账面价值67,858,282.14元，年初账面价值63,735,743.21元[159] - 固定资产年末账面价值109,206,835.40元，年初账面价值66,838,532.48元[168] 其他信息 - 公司从事通信与信息化设备的研发、生产、系统集成与销售等业务[43] - 公司财务报表于2025年4月11日由董事会批准报出[43] - 公司对2024年12月31日起12个月持续经营能力评价，未发现重大怀疑事项[45] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》，对公司无重大影响[127] - 万马科技和上海优咔网络本年度适用15%的企业所得税税率[130] - 集团本年度认证软件相应的软件销售产品增值税实际税负超过3%的部分享受即征即退优惠政策[130] - 小型微利企业减按25%计算应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税政策延续至2027年12月31日，万马涅申等三家子公司符合优惠条件[131]

非经营性资金占用 - 2024年度总计期初余额64.62万元，累计发生1259.22万元，偿还1249.98万元，期末73.86万元[8] - 杭州万骥期初34.26万元，累计689.23万元，偿还685.83万元，期末37.66万元[8] - 浙江万马泰科期初64.62万元，累计569.98万元，偿还564.15万元，期末73.86万元[8] 其它关联资金往来 - 2024年度总计期初3650.03万元，累计15671.81万元，利息151.52万元，偿还12955.67万元，期末6517.69万元[8] - 上海果通期初23.33万元，累计42.40万元，期末65.73万元[8] - 上海优咔期初1057.77万元，累计8386.06万元，利息151.52万元，偿还5083.82万元，期末4511.52万元[8] - 万马涅申（上海）其他应收款期初95.54万元，累计800.00万元，偿还895.54万元[8] - 万马涅申（上海）应收账款期初2320.61万元，累计4140.68万元，偿还5601.40万元，期末859.89万元[8] - 杭州万马智能其他应收款期初74.90万元，累计0.01万元，偿还74.91万元[8] - 浙江万马天屹期初6.61万元，累计40.97万元，偿还39.97万元，期末7.61万元[8]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露重大缺陷[5] 内部控制情况 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[7] 审计事项 - 审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3]

会议情况 - 2024年召开8次董事会和3次股东大会，独立董事均亲自出席[3] - 2024年3月28日召开第三届董事会第十六次会议[7] - 2024年12月17日召开第四届董事会第四次会议[7] 议案审议 - 审议通过2024年及调整年度日常关联交易预计议案[7] - 审议通过续聘信永中和会计师事务所为2024年度审计机构议案[9] 报告披露 - 按时编制并披露多份报告及内控自评报告[8][9] 独立董事履职 - 2024年独立董事多种方式履职，2025年将继续助力发展[4][5][11]

舆情管理制度修订 - 万马科技于2025年4月修订舆情管理制度[1] 舆情分类与工作组 - 舆情分为重大舆情和一般舆情[2] - 舆情工作组由董事长任组长，总经理和董事会秘书任副组长[3] 信息采集与处理 - 舆情信息采集设在董秘办，涵盖多种互联网信息载体[4] - 处理原则包括快速反应等[6] 舆情处置 - 一般舆情由组长或董秘灵活处置[7] - 重大舆情组长视情况召集会议控制传播[8] 制度生效与责任 - 制度自董事会通过生效，由董事会负责修改解释[13] - 违反保密义务公司有权处分追责[11]

会议情况 - 2024年召开8次董事会和3次股东大会，独立董事均亲自出席[2] - 2024年3月28日召开第三届董事会第十六次会议[6][8] - 2024年12月17日召开第四届董事会第四次会议[6] 报告披露 - 按时编制并披露多份报告及内控自评报告[8] 审计机构 - 2024年续聘信永中和会计师事务所为审计机构[8] 独立董事履职 - 2024年独立董事在各委员会履职并发表意见[3][4] 未来展望 - 2025年独立董事将加强学习履行职责[10]

会议决策 - 2024年召开8次董事会和3次股东大会[3] - 2024年3月28日审议通过2024年日常关联交易预计议案[7] - 2024年12月17日审议通过调整2024年度日常关联交易预计议案[7] - 2024年3月28日、4月19日审议通过续聘审计机构议案[9] 信息披露 - 按时编制并披露多份报告[9] 独立董事履职 - 2024年了解公司经营、关注信息披露[5][6] - 2024年对议案均投赞成票，主持提名委工作[4] - 2025年将继续履职维护投资者权益[11]