文章核心观点 乐歌股份控股股东计划6个月内增持公司股份，金额不低于5000万元且不超过1亿元 [1] 相关目录总结 增持主体 - 乐歌股份控股股东丽晶电子 [1] 增持方式 - 以自有资金与增持专项贷款相结合，通过集中竞价方式 [1] 增持时间 - 6个月内 [1] 增持金额 - 不低于5000万元且不超过1亿元 [1]

增持计划 - 控股股东丽晶电子拟6个月内增持不低于5000万且不超1亿[3][4][7] - 本次增持前丽晶电子持股66189378股，占比19.39%[4] - 实际控制人项乐宏夫妇合计持股15882.22万股，占比46.54%[4] - 项乐宏2024年4月增持3086643股，金额50854632元[5] - 姜艺2024年11月增持669200股，金额10054796元[6] - 本次计划增持价不超25元/股[7] 资金来源 - 丽晶电子与工行宁波分行签借款不超8000万用于增持[11] 风险与披露 - 增持计划可能因市场或资金问题延迟或无法实施[9] - 增持符合规定，不会影响股权分布及控股权[12] - 公司将关注并及时披露增持情况[12]

投资评级 - 报告对乐歌股份的6个月评级为“买入”（维持评级）[5] 核心观点 - 2024年公司预计归母净利润为3-3.4亿元，同比下降46-53%；扣非后归母净利润为1.8-2.1亿元，同比下降17-29%[1] - 2024年业绩下降的主要原因包括：小仓换大仓收尾阶段导致非经常性收益减少、新模式和新业务研发投入增加、海外仓运营面积增加导致租金前置、海运费处于高位影响跨境电商利润[1] - 2025年公司智能家居业务将围绕健康办公和智能家居场景扩展新品和渠道，海外仓业务将通过提升库容使用率和精细化管理提高利润率[2] - 2024年末公司海外仓库容率为70%，2025年将通过货架搭建释放库容，视情况可能小幅扩仓[2] - 公司通过自有货量与客户货量同步积累，增强规模化优势，并依托上市公司背景和良好口碑成为中大件跨境电商卖家的首选[3] - 公司提前低成本储备5000亩工业物流用地，未来通过自建海外仓降低运营成本，形成竞争壁垒[3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.1亿元、62.6亿元、75.8亿元，归母净利润分别为3.2亿元、3.7亿元、4.4亿元[4] - 2024-2026年EPS分别为0.94元、1.09元、1.3元，对应PE为16x、14x、12x[4] - 2024-2026年毛利率预计为35.89%、35.00%、34.00%，净利率为6.26%、5.97%、5.86%[10] - 2024-2026年ROE预计为9.85%、10.54%、11.46%，ROIC为19.91%、14.61%、18.46%[10] 行业与业务展望 - 2024年公司海外仓新开仓面积较多，行业整体处于大幅扩仓状态，主要受美国线上消费旺盛和电商渗透率提升驱动[2] - 智能家居业务将围绕健康办公和智能家居场景扩展新品和渠道，确保收入增长[2] - 海外仓业务将通过提升库容使用率和精细化管理提高利润率[2] - 公司通过自有货量与客户货量同步积累，增强规模化优势，并依托上市公司背景和良好口碑成为中大件跨境电商卖家的首选[3] - 公司提前低成本储备5000亩工业物流用地，未来通过自建海外仓降低运营成本，形成竞争壁垒[3]

现场检查 - 对应期间为2024年度，检查时间为2025年1月13日[1] - 未发现公司现场调查事项存在重大问题[5] 公司情况 - 公司治理、内控、信披、利益保护、募资使用等方面合规[1][2][3][4] - 业绩无大幅波动，与同行可比公司相比无明显异常[4] - 公司和股东均完全履行相关承诺[4] - 执行现金分红制度，大额资金往来有合理背景[5]

培训基本信息 - 国泰君安是乐歌股份2021、2022、2024年股票保荐机构[1] - 培训时间为2025年1月13日[3] - 培训地点在浙江省宁波市鄞州区首南街道学士路金东大厦19楼[4] 培训相关人员 - 培训负责人是国泰君安乐歌股份项目持续督导保荐代表人李豪[1] - 培训对象为乐歌股份实际控制人等相关人员[2] - 保荐代表人为李豪、张征宇[9] 培训内容及效果 - 培训内容含上市公司规范运作、募集资金使用等[6] - 培训加强乐歌股份培训对象合规意识[7] - 培训助乐歌股份提高规范运作水平[7]

行业与公司 - 行业：跨境电商、海外仓、B2B分销、智能家居 - 公司：乐歌股份 核心观点与论据 2024年业绩预告 - 2024年净利润预计下降50%，扣除非经常性损益后下降约20%[3][4] - 2023年出售最大仓库获得1.2亿元收益，2024年出售小仓库收益较少[3][4] - 跨境电商业务面临激烈竞争、海运费上涨等挑战[4] 跨境电商业务 - 竞争激烈，新品推广和营销费用增加，海运费增加几千万元[5] - 海外仓营收超预期，但新仓建设及初期低利用率导致亏损[4][5] - 2025年预计盈利修复，得益于海运费下降和产品放量[11] 海外仓业务 - 2024年扩仓远超预期，库容利用率仅70%[4][6] - 2025年以现有库容释放为主，谨慎控制扩建规模[6] - 2025年主要依赖提高库容率和精细化管理提升利润率[17] B2B分销业务 - 处于起步阶段，贡献有限，但看好长期发展潜力[4][7] - 通过平台连接供应商和终端客户，初期投入较大[7] 中美关税问题 - 跨境电商客户产能向海外转移，公司已将部分产能转移至越南[9][13] - 关税问题短期内影响利润，长期行业将达到利润平衡点[9][14] 行业竞争与趋势 - 行业内部竞争促使优胜劣汰，提高整体效率与收益[14] - 竞争对手2025年扩仓计划趋向谨慎保守[21] 公司策略与目标 - 2025年智能家居产品预计增长10%至20%，海外仓储业务预计增长50%[23] - 内部考核关注利润，提升经营质量是关键目标[25] 其他重要内容 - 公司快递配送费率价差优势减弱，未来发展方向是提升管理水平[22] - 客户数量结构变化，新增客户数量增加[19] - 2025年仓库扩建节奏平缓，租金按高峰水平推算全年[15] - 越南展会及工厂景气度提升，反映中国制造业产能向外转移[13] 数据与百分比变化 - 2024年净利润下降50%，扣非后下降约20%[3][4] - 2023年出售仓库收益1.2亿元，总回收资金3亿多元[3] - 2024年海运费增加几千万元[5] - 2025年海外仓储业务预计增长50%[23]

净利润预测 - 预计2024年归属于上市公司股东的净利润为30,000万元至34,000万元，同比下降52.66%至46.35%[3] - 预计2024年扣除非经常性损益后的净利润为18,000万元至21,000万元，同比下降28.56%至16.65%[3] 业务调整与新模式探索 - 2024年公司小仓换大仓处于收尾阶段，出售海外仓的非经常性收益大幅下降[5] - 2024年公司探索新模式、新业务，新产品研发投入大幅增加，研发、营销、IT人员增加较多[5] 海外仓运营与成本影响 - 2024年海外仓运营面积同比大幅增加，受新会计租赁准则租金前置影响，新仓货架安装过程较长，库容需要逐步释放和爬坡[6] - 2024年海运费整体处于高位，影响跨境电商业务的利润[6]

可转债情况 - 乐歌转债转股期为2021年4月27日至2026年10月20日，最新转股价格33.23元/股[2] - 2024年第四季度0张乐歌转债完成转股，转成0股[2][9] - 截至2024年12月31日，剩余可转债票面总金额1.418398亿元[2][9] 股本情况 - 2024年9月30日，限售条件流通股数量1887.5468万股，占比6.00%[9] - 2024年12月31日，限售条件流通股数量4556.6884万股，占比13.35%[9] - 2024年第四季度，公司总股本从3.14641954亿股增至3.4130862亿股[9]

业绩总结 - 2021年向特定对象发行38,716,814股，每股18.08元，募资699,999,997.12元，净额690,241,773.75元[3] - 2022年以简易程序向特定对象发行17,989,526股，每股16.62元，募资298,985,922.12元，净额293,618,067.08元[4] 未来展望 - 2024年将“线性驱动核心技术智能家居产品智能工厂项目”结项，19,900.00万元剩余募资投向“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”[6] - “美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”建设期由18个月延长至30个月[6] 资金存放 - 乐歌营销研发总部大楼建设项目专户存放130.63元[8] - 广西乐歌智能工厂项目建行专户存放32,934,573.29元[9] - 乐仓科技美国海外仓项目招行专户存放3,030,758.29美元[9] - 乐仓科技美国海外仓项目建行专户存放13,516,895.37美元[9] - 乐仓科技美国海外仓项目交行专户存放13,748,513.16美元[9] 监管协议 - 公司与相关方签署《募集资金专户存储四方监管协议》，规定海外仓项目专户使用等[10] - 支取超5000万元或募资净额20％（以较低者为准），乙丙应通知丁方保荐代表人[12] - 丁方有权更换保荐代表人，更换后书面通知甲丙[12] - 丙方连续三次未及时出具对账单等，乙方可终止协议并注销专户[12] - 丁方发现甲乙支取款项违规，有权要求甲方公告澄清并向监管部门报告[12] - 协议一方违约应承担赔偿责任，适用中国法律法规，协商不成由丁方所在地法院诉讼解决[13] - 协议自四方签署盖章生效，至专户资金支出完毕且丁方督导期结束失效[13] 其他 - 备查文件为募集资金四方监管协议[14] - 乐歌董事会于2024年12月26日发布公告[16]

行业或公司 * 上市公司 核心观点和论据 1. **海外仓业务增长超预期**：海外仓营收增长超预期，新开仓数量增加，但利用率有所下降，预计明年通过优化提升库容利用率。[1] 2. **跨境电商和贴牌业务增长稳定**：跨境电商和贴牌业务整体增长10-15%，贴牌业务利润稳定，跨境电商受竞争和海运费影响，预计明年海运费下降，利润将有所改善。[2] 3. **内销业务下滑**：内销业务受大盘下滑影响，同比下降20%，预计明年增长10-20%左右。[3] 4. **代工业务稳定增长**：代工业务增长稳定，新客户贡献量不大，整体增长与往年相比无明显差异。[14] 5. **跨境电商平台结构**：亚马逊平台占比50-55%，其他平台占比45-50%，利润率在不同平台间有所差异。[19] 其他重要内容 1. **海外仓库容优化**：通过货架搭建、库内布局调整优化等方式提升库容利用率。[2] 2. **海外仓处置和重构**：出售小仓，新建仓库，预计明年一季度和上半年投入运营。[6][7] 3. **自建海外仓**：通过自建海外仓降低成本，提高利润水平。[8] 4. **关税影响**：关税对跨境电商影响不大，主要受海运费影响。[21] 5. **海运费影响**：海运费全年高位运行，对利润率有一定影响。[22]