财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为5.07亿元，同比增长47.08%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为13.10亿元，同比增长60.80%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6,740.10万元，同比增长24.67%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元，同比增长62.87%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元，同比增长37.31%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.2980元，同比增长23.51%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.8446元，同比增长62.42%[3] - 公司2024年1-9月销售规模同比增加60.80%[6] - 公司2024年1-9月净利润同比增加62.87%[6] - 公司2024年1-9月研发费用同比增加33.08%[7] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为14.90亿元，同比增加37.31%[7] - 公司2024年第三季度营业总收入为13.10亿元，同比增长60.8%[19] - 公司2024年第三季度净利润为1.91亿元，同比增长62.9%[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元，同比增长37.3%[21] - 公司2024年第三季度毛利率为29.8%[19] - 公司2024年第三季度每股收益为0.8446元[20] 资产负债情况 - 公司总资产为26.94亿元，较上年度末增长35.95%[3] - 公司2024年9月末货币资金余额为26.6亿元，较年初增加145.13%[6] - 公司2024年9月末应收账款余额为84.05亿元，较年初增加29.22%[6] - 公司2024年第三季度资产总计为26.94亿元，较期初增加35.9%[16] - 公司2024年第三季度流动资产合计为14.76亿元，较期初增加34.8%[16] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为12.18亿元，较期初增加37.3%[16] - 公司2024年第三季度负债总计为14.22亿元，较期初增加55.1%[16] - 公司2024年第三季度流动负债合计为7.64亿元，较期初增加45.8%[16] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为6.58亿元，较期初增加67.6%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为12.71亿元，较期初增加19.4%[16] - 公司2024年第三季度应收账款为8.40亿元，较期初增加29.2%[16] - 公司2024年第三季度存货为2.57亿元，较期初增加3.5%[16] - 公司2024年第三季度在建工程为3.54亿元，较期初增加193.8%[16] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益金额为105.04万元[4,5] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为615.84万元[4,5] 筹资活动 - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为42.27亿元，主要系可转债借款增加所致[7] - 取得借款收到的现金为714,040,000.00元[22] - 筹资活动现金流入小计为720,586,344.00元[22] - 偿还债务支付的现金为240,420,000.00元[22] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为57,429,514.71元[22] - 筹资活动现金流出小计为297,879,514.71元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为422,706,829.29元[22] 股东持股情况 - 公司控股股东胡铲明持股比例为46.63%[8] - 公司第二大股东沈燕燕持股比例为19.98%[8] - 公司第三大股东南京明凯股权投资合伙企业持股比例为7.99%[8] - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中科威特政府投资局持股1.43%，澳门金融管理局-自有资金持股1.40%[9] - 公司前10名股东中，胡铲明持股26,367,188股，南京明凯股权投资合伙企业（有限合伙）持股18,080,356股，沈燕燕持股11,300,224股[9] - 公司高管赵轰、叶醒、李可雷、沈燕燕、胡铲明持有的限售股份发生变动[12] 其他事项 - 公司向中国国际经济贸易仲裁委员会申请仲裁，要求天际汽车（长沙）集团有限公司支付货款430.55万元[13] - 公司已完成首次公开发行股票募投项目的投资，并注销了募集资金专户[13,14] - 公司为全资子公司松原（安徽）汽车安全系统有限公司提供不超过2亿元的担保额度[15] - 公司2024年起首次执行新会计准则[23] - 公司第三季度报告未经审计[23]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 松原股份是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商,专注被动安全业务,逐步走向海外市场 [15][1] - 公司将凭借产品成本优势、先发优势及整体配套优势,沿着"自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌"进行客户结构优化,加速开拓新客户 [46] - 公司已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车等客户开展安全气囊和方向盘项目开发合作及配套供货,新产品领域开启新成长曲线 [19][49] 行业分析 市场格局 - 2021年汽车安全行业集中度高,CR3约87%,奥托立夫、均胜电子、采埃孚分别占比40%、30%、17% [34] - 随着国内自主品牌乘用车快速发展,自主份额从2020年的36%上升到2023年的52%,优质自主品牌零部件厂商迎来国产替代机遇 [35][36] 市场空间 - 2023~2031年全球汽车主被动安全的市场空间年化增速有望达到9.2% [45] - 安全带、安全气囊、方向盘等产品单车价值有望进一步提升 [40][41][44] 公司投资亮点 客户结构优化和出海战略 - 公司陆续收到欧洲知名整车厂S客户的定点,进一步深化出海战略 [48][49] - 公司在马来西亚投资建设工厂,完善产业布局并匹配海外客户订单需求 [61] 新产品拓展 - 公司成功批量供货安全气囊和方向盘产品,有效提升单车配套价值 [50] - 公司新增方向盘总成产能130万套和气囊总成产能400万套,满足快速增长的订单需求 [54][55] 产能扩张 - 公司在安徽巢湖新建生产基地,紧贴汽车产业集群,更好服务华东地区整车厂 [61] - 公司在马来西亚投资建设工厂,完善全球产业布局 [61]

公司概况 - 公司主要从事汽车零部件及配件的研发、设计、生产、销售和服务[180] - 公司产品主要包括汽车安全带总成、安全气囊、方向盘等汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全装置[180] - 公司采用人民币为记账本位币，境外子公司采用其经营所在主要经济环境的货币为记账本位币[187] - 公司制定了具体的会计政策和会计估计，包括金融工具减值、固定资产折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销、收入确认等[183] - 公司编制的财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果和现金流量[184] - 公司采用持续经营为编制基础，不存在对持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况[181][182] - 公司制定了重要性标准，对单项应收账款、预付款项、在建工程、应付账款、其他应付款等项目进行认定[188] - 公司在同一控制下和非同一控制下企业合并时采用不同的会计处理方法[189][190] - 公司的会计年度自公历1月1日起至12月31日止，营业周期较短，以12个月作为资产和负债的流动性划分标准[185][186] - 公司将其控制的所有子公司纳入合并财务报表的合并范围[191] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入8.03亿元，同比增长71.1%[154][156] - 2024年上半年净利润为12.59亿元，同比增长96.5%[156] - 2024年6月30日资产总计为22.27亿元，较2023年末增加15.5%[152][153] - 2024年6月30日负债总计为10.68亿元，较2023年末增加24.1%[152][153] - 2024年6月30日所有者权益合计为11.59亿元，较2023年末增加8.6%[152][153] - 2024年上半年研发费用为4.23亿元，占营业收入的5.3%[154][156] - 2024年上半年销售费用为1.52亿元，占营业收入的1.9%[154][156] - 2024年上半年管理费用为3.33亿元，占营业收入的4.1%[154] - 2024年上半年财务费用为5,014万元，同比增加26.3%[154][156] - 2024年上半年毛利率为30.2%，较上年同期提高5.1个百分点[154] 现金流 - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为10.16亿元，同比增加37.2%[158] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-27.93亿元，主要用于购建固定资产和无形资产[158] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为23.31亿元，主要为取得借款和吸收投资收到的现金[158] 股权激励 - 公司于2022年1月25日以17.33元/股的授予价格向95名激励对象授予268.85万股限制性股票[74] - 公司于2022年6月6日调整了2022年限制性股票激励计划的限制性股票数量及授予价格[75] - 公司于2022年6月28日作废了部分已授予尚未归属的限制性股票共计42.3750万股[75] - 公司于2022年9月21日修订了2022年限制性股票激励计划中关于预留授予部分的激励对象的原归属安排和归属条件等相关内容[76] - 公司于2022年12月22日向激励对象授予了预留限制性股票并作废了部分预留限制性股票[76] - 公司于2023年6月25日调整了2022年限制性股票激励计划的授予价格、作废了部分已授予尚未归属的限制性股票、并确认了2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就[76,77] - 公司于2023年7月7日完成了2022年限制性股票激励计划首次授予限制性股票第一个归属期归属股票的登记工作[77] - 公司于2024年5月23日调整了2022年限制性股票激励计划授予价格、作废了部分已授予尚未归属的限制性股票、并确认了2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期归属条件成就[77] - 公司已收到57名激励对象以货币缴纳的出资额合计人民币6,546,344.00元[78][122] - 公司于2023年10月23日以11.25元/股的授予价格向35名激励对象授予67.8万股限制性股票[79] - 公司于2024年5月23日调整2023年限制性股票激励计划授予价格并向激励对象授予预留部分限制性股票[79] 承诺及合规 - 公司控股股东、实际控制人及其他股东作出了关于股份锁定、减持、信息披露等方面的承诺[86] - 公司承诺如未能履行相关承诺将采取及时披露、补充承诺、赔偿损失等措施[86] - 公司实际控制人、股东等相关方均正常履行相关承诺[87][88] - 公司首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书及其他信息披露资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[89] - 如招股说明书及其他信息披露资料有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失，公司将依法赔偿投资者损失[89] - 公司控股股东、实际控制人承诺不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益[91] - 公司董事、高级管理人员承诺不无偿或以不公平条件向其他单位或个人输送利益，不动用公司资产从事与履职无关的投资、消费活动[91] - 公司控股股东、实际控制人以及董事、高级管理人员承诺切实履行公司制定的有关填补回报措施[

公司投资评级 - 报告维持对松原股份的买入评级 [6] 报告的核心观点 - 松原股份通过可转债募集资金，用于扩充安全气囊和方向盘产能，预计将新增方向盘总成产能130万套和气囊总成产能400万套，建设期24个月，建成后总产能达330万套/550万套。公司在国内市场占有率具备增长潜力，新产能将有助于完善产品结构和加速市场份额获取 [7] - 公司获得欧洲知名整车厂S客户的定点，包括F平台某项目前后排安全带（158万台，7.29亿元）、S平台某项目前后排安全带（595万台，36.27亿元）以及S平台某项目气囊（595万台，9亿元），合计金额达52.56亿元，生命周期均为8年，年均收入6.57亿元。这标志着公司在国际汽车供应链格局调整中脱颖而出 [8] - 松原股份深耕主业二十多年，通过上市进一步构筑品牌知名度，2020-2023年营收复合增速达到34%，显著高于上市前。2024年进一步拿到国际大客户订单，为未来持续增长奠定基础 [9] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营收预测为17.9/23.1/34.1亿，归母净利润预测为3.0/3.9/5.1亿元，利润同比增速分别为51.8%/28.9%/32.3%，对应PE为21x/16x/12x [10] - 2023年营业总收入为1,280百万元，同比增长29.1%；归母净利润为198百万元，同比增长67.6%。2024年预测营业总收入为1,792百万元，同比增长40.0%；归母净利润为300百万元，同比增长51.8% [12] - 2023年每股收益为0.88元，毛利率为31.5%，ROE为18.6%。2024年预测每股收益为1.33元，毛利率为29.9%，ROE为22.5% [12]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖，给予"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司概况 - 公司深耕汽车安全被动系统二十余载，是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商之一 [25] - 公司股权较为集中，实控人为胡铲明、沈燕燕和胡凯纳，行业经验丰富 [27][28][29][30] - 公司主要产品包括安全带总成及零部件、特殊座椅安全装置、方向盘和安全气囊等 [37][38] 行业分析 - 汽车被动安全系统具有较高的行业进入壁垒，主要包括技术壁垒、体系认证壁垒、客户资源壁垒以及产能和资金壁垒 [69][70] - 汽车被动安全市场处于外资企业垄断的格局，国内相关零部件企业市场份额较低 [71][72] - 技术发展和法规推动汽车安全行业发展，如安全气囊和方向盘产品向智能化发展 [77][80][81][82] 公司业务分析 - 安全带总成是公司核心产品，近年来产品ASP持续提升 [86][87][88][89] - 公司积极拓展气囊和方向盘业务，这两项业务增长迅速 [98][99][100][101][102][107] - 特殊座椅安全装置业务稳定，主要以直销出口为主 [115][116][117] - 公司积极布局新能源汽车被动安全系统，并取得一定成果 [121][122][123] - 公司客户以国内自主品牌为主，随着自主品牌市场份额提升而受益 [125][126][127][128] - 公司正在拓展合资、外资品牌客户，进一步提升全球化进程 [149][150] 财务分析 - 公司营收规模整体保持稳定增长，6年年复合增长率达20% [44][45][46] - 公司毛利率和净利率水平较为稳定 [50][51][52] - 公司期间费用率整体呈下降趋势 [55][56][57] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收16.80/21.78/27.61亿元，实现归母净利润2.86/3.52/4.70亿元 [159] - 给予公司2024年25-30倍PE估值区间，对应目标价31.75-38.1元 [159]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] - 上次评级也为"增持" [3] - 目标价格为37.40元,上次预测为36.94元 [3] - 当前股价为26.75元 [3] 报告核心观点 - 公司新获得全球大客户项目定点,订单生命周期总金额超过50亿元人民币 [9] - 随着在手项目陆续投产,以及规模效应的释放,公司业绩有望持续增长 [9] - 公司近期获得欧洲知名整车厂S客户多个项目定点,合计生命周期总金额约52.56亿元 [10] - 包括F平台前后排安全带项目、S平台前后排安全带项目和S平台气囊项目,总计产量约1358万台 [10] - 与大客户的合作持续深化,有望加快开拓全球汽车被动安全市场 [10] - 公司气囊、方向盘总成等产品正处在爬坡上量期,随着产品的自制率提升,叠加规模效应的释放,公司未来盈利能力有望持续增强 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为992/1280/1689/2140/2783百万元,增速分别为33.1%/29.1%/31.9%/26.7%/30.0% [8] - 2022-2026年归母净利润分别为118/198/301/384/510百万元,增速分别为6.1%/67.6%/52.1%/27.7%/32.9% [8] - 2022-2026年每股收益分别为0.52/0.87/1.33/1.70/2.26元 [8] - 2022-2026年净资产收益率分别为13.5%/18.6%/23.1%/24.0%/25.6% [8] - 2022-2026年市盈率分别为50.99/30.43/20.01/15.68/11.80倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 依托高性价比优势,有望充分受益于国产替代趋势 [9] - 高自制率优势以及规模效应不断显现,公司整体盈利能力保持较高水平 [10] - 气囊以及方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段,有望进一步贡献增量 [11] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现归母净利润1.20-1.32亿元,同比增长90%-110% [8] - 2024年营业收入预计为17.60亿元,同比增长37.5% [13] - 2024年归母净利润预计为3.00亿元,对应PE为21.93倍 [12] - 2025年营业收入预计为24.21亿元,归母净利润预计为4.26亿元 [13] - 2026年营业收入预计为32.17亿元,归母净利润预计为5.76亿元 [13]

净利润预测 - 公司2024年上半年净利润预计为11,975.32万元至13,235.88万元，同比增长90.00%至110.00%[3] 产品特征 - 公司产品高性价比特征，符合整车端降本诉求，国产替代趋势明显，乘用车市场保持平稳为公司发展提供良好基础[4] 订单情况 - 公司在手订单充足，零部件自制率高，规模效应和产品结构优化促使整体盈利能力保持较高水平[5] 非经常性损益 - 报告期内预计非经常性损益对净利润影响约为500万元，主要为政府补助款，同比减少193.56万元[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 安全带业务 - 安全带业务有望迎来量价齐升 [5] - 国产替代阶段,公司以自主品牌客户为基础,并陆续拓展新能源、新势力等多个主流客户,完成国内主流整车厂的业务布局,销售量有望快速增长 [5] - 安全带行业正在从传统机械构件向电控方向转变,从被动向主动发展,且安全带行业中ECU芯片及电机部件的应用也逐渐普及,安全带单车价值量处于不断上升阶段,公司安全带相关产品有望受益于产品矩阵优化带来的单价提升 [5] 气囊和方向盘业务 - 气囊总成和方向盘总成作为公司第二增长曲线,于2021年度实现批量生产,有望加速提升公司的成长能力 [6] 海外产能布局 - 公司拟在马来西亚投资建设50万套/年的海外安全系统总成产能,打造全球化交付能力 [2] - 通过在马来西亚投资建设工厂,借助其地域优势以及成本优势,公司有望加速推进出海战略 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.74、3.86、5.08亿元 [7] - 对应PE估值分别为24.17、17.16、13.04倍 [7]

公司业绩及经营情况 - 公司一季度业绩延续了2023年下半年强劲的增长势头，营业收入和利润双向大幅提升[2] - 当前二季度经营情况较为乐观，产品出货量及运营端的毛利控制水平均有稳步提升[2] - 公司认为本年度基本面的成长趋势将得以持续[2] 主营业务毛利率情况 - 安全带总成事业部毛利率稳定在30-35%水平，处于较高竞争力地位，未来还有进一步提升空间[2] - 气囊&方向盘事业部近年保持年均翻番的销售增长，但毛利率有一定波动弹性，后续有较大改善空间[3][4] 客户结构变化 - 公司经历了从自主品牌商用车到新势力新品牌、合资外资平台项目的各个阶段[4][5] - 除了战略客户和成熟客户的合作外，近年定点的理想、BYD、福田等平台项目也正处于放量阶段[5] - 公司实质性介入了Globe平台项目如S客户，为未来五年主营业务规模扩张提供基础[5] 行业竞争及全球化布局 - 公司是通过自身积累方式的唯一一家自主品牌安全系统零部件上市公司，有志成为能与国际安全件寡头竞争的民族品牌[6] - 公司近期披露的S客户F平台项目是良好开端，后续还有进一步深化和扩展[6][7] - 公司也有包括VW等合资主机厂的项目定点，将抓住国产替代趋势积极参与全球化业务[7] - 参与外资品牌及全球化大市场是公司发展的必经之路，将在未来五年规划中取得成效[8] 可转债项目 - 公司可转债项目批文有效期至2024年11月19日，将结合发行规则及公司经营状况择机发行[8]