会议情况 - 公司第三届董事会第三十六次会议于2025年5月12日书面传签召开[2] - 应参加表决董事7名，实际表决7名[2] 人事变动 - 叶醒因岗位调整不再任董事会秘书，离任后留任[3] - 董事会同意聘任张毕峰为董事会秘书至本届任期届满[3] 议案表决 - 《关于聘任公司董事会秘书的议案》7票同意，0票反对和弃权[4]

人员变动 - 叶醒因岗位调整不再担任董事会秘书，离任后继续任职[3] - 叶醒直接持股37,500股，占总股本0.0166%[3] - 公司聘任张毕峰为董事会秘书[3][4] 新董秘信息 - 张毕峰1998年出生，毕业于对外经贸大学[9] - 曾任职于工行北京分行、华熙生物[9] - 截至披露日未持股，无关联关系及处罚[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，营收保持高速增长，安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为12.80亿元、19.71亿元、27.01亿元、36.07亿元、47.99亿元，同比分别增长29.09%、53.94%、37.03%、33.54%、33.07% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.98亿元、2.60亿元、3.92亿元、5.21亿元、6.99亿元，同比分别增长67.56%、31.65%、50.70%、32.86%、33.98% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.87元、1.15元、1.73元、2.30元、3.09元，P/E分别为38.66倍、29.37倍、19.49倍、14.67倍、10.95倍 [1] 市场数据 - 收盘价33.78元，一年最低/最高价24.68/37.00元，市净率5.58倍，流通A股市值38.22亿元，总市值76.46亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.05元，资产负债率56.41%，总股本2.26亿股，流通A股1.13亿股 [6] 2025Q1业绩情况 - 实现营业收入5.36亿元，同比增长45.34%，环比下降18.96%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长20.47%，环比增长5.50% [7] 下游客户表现 - 2025Q1奇瑞汽车批发60.01万辆，环比下降27.42%；吉利汽车批发70.38万辆，环比增长2.46%；上汽通用五菱批发35.30万辆，环比下降29.41%；长城汽车批发25.68万辆，环比下降32.33% [7] 毛利率与费用率 - 2025Q1单季度综合毛利率为27.94%，同比下降2.74个百分点，环比提升1.38个百分点 [7] - 2025Q1期间费用率为14.36%，同比提升2.22个百分点，环比提升4.59个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.26%/4.60%/7.36%/1.15%，同比分别-1.00/+0.17/+2.58/+0.47个百分点 [7] 业务情况 - 安全带业务有望凭借竞争优势提升市场份额，实现国产替代，高性能安全带价值量高，有望量价齐升 [7] - 方向盘+气囊业务是第二曲线，2021年量产，已突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，后续有望贡献业绩增量 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027年预测数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等多项指标 [8] - 重要财务与估值指标显示2024 - 2027年每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄、资产负债率、P/E、P/B等指标变化 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，营收保持高速增长，安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线，维持盈利预测和“买入”评级 [7] 公司业绩情况 - 2025Q1实现营业收入5.36亿元，同比增长45.34%，环比下降18.96%；归母净利润0.74亿元，同比增长20.47%，环比增长5.50% [7] - 2025Q1单季度综合毛利率为27.94%，同比下降2.74个百分点，环比提升1.38个百分点 [7] - 2025Q1期间费用率为14.36%，同比提升2.22个百分点，环比提升4.59个百分点 [7] - 2025Q1对应归母净利率13.72%，同比下降2.83个百分点，环比提升3.18个百分点 [7] 下游客户表现 - 2025Q1奇瑞汽车批发60.01万辆，环比下降27.42% [7] - 2025Q1吉利汽车批发70.38万辆，环比增长2.46% [7] - 2025Q1上汽通用五菱批发35.30万辆，环比下降29.41% [7] - 2025Q1长城汽车批发25.68万辆，环比下降32.33% [7] 业务发展情况 - 安全带业务凭借竞争优势提升市场份额，实现国产替代，高性能安全带价值量提升，有望量价齐升 [7] - 方向盘+气囊业务是第二曲线，2021年量产，已突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，后续有望贡献业绩增量 [7] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年归母净利润分别为3.92亿元、5.21亿元、6.98亿元的预测，对应EPS分别为1.73元、2.30元、3.09元 [7] - 2025 - 2027年市盈率分别为19.49倍、14.67倍、10.95倍 [7] 财务预测表数据 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为17.34亿、22.31亿、28.89亿、38.06亿元 [8] - 2024 - 2027E非流动资产分别为14.03亿、15.74亿、17.16亿、18.27亿元 [8] - 2024 - 2027E负债合计分别为17.95亿、21.39亿、25.09亿、29.59亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为19.71亿、27.01亿、36.07亿、47.99亿元 [1][8] - 2024 - 2027E营业成本分别为14.05亿、19.29亿、25.86亿、34.44亿元 [8] - 2024 - 2027E净利润分别为2.60亿、3.92亿、5.21亿、6.98亿元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为1.40亿、3.20亿、4.39亿、4.76亿元 [8] - 2024 - 2027E投资活动现金流分别为 - 6.19亿、 - 3.18亿、 - 3.20亿、 - 3.21亿元 [8] - 2024 - 2027E筹资活动现金流分别为5.78亿、0.38亿、 - 0.41亿、 - 0.71亿元 [8] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027E每股净资产分别为5.72元、7.15元、9.05元、11.60元 [8] - 2024 - 2027E ROIC分别为14.04%、15.51%、17.49%、19.75% [8] - 2024 - 2027E ROE - 摊薄分别为19.40%、23.55%、24.86%、26.12% [8] - 2024 - 2027E资产负债率分别为57.22%、56.21%、54.47%、52.53% [8] - 2024 - 2027E P/E分别为29.37倍、19.49倍、14.67倍、10.95倍 [1][8] - 2024 - 2027E P/B分别为5.91倍、4.72倍、3.73倍、2.91倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比大幅增长，2025年一季度营收和归母净利润也实现同比增长 [2] - 营收高速增长，新业务成重要引擎，三大业务齐头并进，推动国产替代进程 [3] - 研发投入持续加大，费用管控成效显著，虽毛利率有所下降，但费用率降低 [4] - 国产替代加速推进，新产品、新客户、新产能全面开花，在客户拓展、产品放量、技术研发和产能布局方面进展较大 [5][6] - 基于公司发展情况，维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测，预计营收和归母净利润持续增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年营业收入19.71亿元，同比+53.94%；归母净利润2.60亿元，同比+31.65%；扣非归母净利润2.50亿元，同比+30.20% [2] - 2025年一季度营收5.36亿元，同比+45.34%；归母净利润0.74亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+8.90% [2] 营收高速增长，新业务成为重要引擎 - 2024年公司营收19.71亿元，同比大幅增长53.94%，领先行业 [3] - 汽车安全带总成/汽车安全气囊/汽车方向盘业务营收分别为12.64/4.75/1.31亿元，同比分别+39.9%/+151.86%/+71.45% [3] - 整合三大核心模块技术，构建全系统解决方案能力，与主流内资汽车品牌合作，推动国产替代 [3] 研发投入持续加大，费用管控成效显著 - 2024年归母净利润2.60亿元，同比+31.65%；毛利率为28.71%，同比下降2.81pct [4] - 汽车安全带总成/汽车安全气囊/汽车方向盘业务毛利率分别为32.86%/17.25%/12.81%，同比分别 - 0.01pct/-2.40pct/-0.78pct [4] - 销售/管理/研发费用率分别为1.78%/3.75%/4.97%，同比分别 - 0.33pct/-0.62pct/-0.26pct [4] - 研发投入0.98亿元，同比+46.27% [4] 国产替代加速推进，新产品、新客户、新产能全面开花 - 客户结构持续优化，稳固基本盘客户，开拓新能源客户，提升配套份额 [5] - 新产品加速放量，安全气囊、方向盘业务成增长驱动力，推动公司转型 [5][6] - 研发创新驱动发展，布局前沿技术，推进核心零部件自研自产 [6] - 产能布局支撑扩张，发行可转债用于项目建设，加速相关项目建设 [6] 投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测 [7] - 预计2025 - 2027年营收为25.91/34.47/45.16亿元，归母净利润为4.47/5.93/7.92亿元，EPS为1.98/2.62/3.50元 [7] - 2025年4月29日收盘价33.10元，对应PE为16.76/12.63/9.46倍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,280|1,971|2,591|3,447|4,516| |YoY（%）|29.1%|53.9%|31.5%|33.1%|31.0%| |归母净利润(百万元)|198|260|447|593|792| |YoY（%）|67.6%|31.7%|71.7%|32.7%|33.5%| |毛利率（%）|31.3%|28.7%|28.6%|28.7%|28.8%| |每股收益（元）|0.88|1.15|1.98|2.62|3.50| |ROE|18.6%|19.4%|25.0%|24.9%|24.9%| |市盈率|37.61|28.78|16.76|12.63|9.46| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据及变化情况 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 25 倍 PE，对应 6 个月目标价为 44.25 元/股 [4] 报告的核心观点 - 2025 年一季度新业务加速放量，公司业绩表现优异，营收和归母净利润同比均实现增长 [1] - 量价利三重共振，公司未来有望持续高增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司 2025 年 Q1 业绩情况 - 实现营收 5.36 亿元，同比+45.34%，环比 - 18.96%，主要因新业务气囊 + 方向盘放量 [2] - 综合毛利率为 27.94%，同比 - 2.74 pct，环比 +1.38 pct，同比下滑因产品结构变化 [2] - 期间费用率为 14.36%，同比 +2.22 pct，环比 +4.59 pct，研发费用率增加较多因新项目等增加 [2] - 实现归母净利润 0.74 亿元，同比 +20.47%，环比 +5.50% [2] 公司未来增长因素 量 - 积极拓展并深化与自主、海外客户的合作，深化与奇瑞吉利等核心客户合作，拓展新能源客户，突破外资客户 [3] 价 - 产品结构持续优化，单车价值量逐步提升，高性能安全带销售占比提高，拓展新产品转型被动安全集成式供货 [3] 利 - 持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升，拟新建产能，组建电子电气事业部研发电控类产品 [3] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|12.8|19.7|28.6|38.6|51.0| |净利润（亿元）|2.0|2.6|4.0|5.5|7.0| |每股收益(元)|0.87|1.15|1.77|2.41|3.09| |市盈率(倍)|38.0|28.8|18.7|13.8|10.7| |市净率(倍)|7.1|5.6|3.9|2.9|2.2| |净利润率|15.4%|13.2%|14.0%|14.1%|13.7%| |净资产收益率|18.6%|19.4%|20.7%|21.4%|20.7%|[5][12]

浙江松原汽车安全系统股份有限公司 2025 年第一季度报告 | 证券代码：300893 | 证券简称：松原安全 | 公告编号：2025-035 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123244 | 债券简称：松原转债 | | 浙江松原汽车安全系统股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经过审计 公司报告期末至季度报告披露日股本是否因发行新股、增发、配股、股权激励行权、回购等原因发生变化且影响所有者 权益金额 ☑是 □否 | | 本报告期 | | --- | --- | | 支付的优先股股利（元） | 0.00 | | 支付的永续债利息（元） | 0.00 | | 用最新股本计算的全面摊薄每股收益（元 ...

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年松原安全收入19.7亿元同比增长54%，归母净利润2.6亿元同比增长32%，Q4收入6.6亿元同比增长42%、环比增长30%，归母净利润0.7亿元同比下降14%、环比增长3.4% [1] - 公司深耕汽车安全稳健成长，2024年毛利率28.7%同比降2.8pct，归母净利率13.2%同比降2.2pct；24Q4毛利率26.6%同比降4.7pct、环比降2.5pct，归母净利率10.5%同比降6.8pct、环比降2.8pct；24年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8/3.7/5.0/0.8%，24Q4分别为1.5/3.1/4.4/0.9%；Q4计提信用减值损失0.35亿元影响利润 [2] - 公司构建系统解决方案能力，新产品快速放量，2024年安全带收入12.6亿元同比增长40%，安全气囊收入4.8亿元同比增长152%，方向盘收入1.3亿元同比增长71% [2] - 公司客户持续突破，全球战略稳步推进，2024年获欧洲知名汽车制造商S客户相关项目定点 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.0、5.4、7.2亿元，对应EPS分别为1.8、2.4、3.2元，对应PE分别18.8、13.9、10.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,280|1,971|2,775|3,753|4,936| |增长率YoY %|29.1%|53.9%|40.8%|35.2%|31.5%| |归属母公司净利润(百万元)|198|260|403|543|716| |增长率YoY%|67.6%|31.7%|54.6%|34.8%|31.9%| |毛利率%|31.3%|28.7%|28.4%|28.2%|28.0%| |净资产收益率ROE%|18.6%|19.4%|24.9%|27.7%|30.1%| |EPS(摊薄)(元)|0.87|1.15|1.78|2.40|3.16| |市盈率P/E(倍)|38.17|28.99|18.75|13.91|10.54| |市净率P/B(倍)|7.09|5.62|4.67|3.85|3.18| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及各年度数据 [5] - 利润表包含营业总收入、营业成本、销售费用等项目及各年度数据 [5] - 现金流量表有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目及各年度数据 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年松原安全收入19.7亿元同比增长54%，归母净利润2.6亿元同比增长32%，Q4收入6.6亿元同比增长42%、环比增长30%，归母净利润0.7亿元同比下降14%、环比增长3.4% [1] - 公司深耕汽车安全稳健成长，2024年毛利率28.7%同比降2.8pct，归母净利率13.2%同比降2.2pct；24Q4毛利率26.6%同比降4.7pct、环比降2.5pct，归母净利率10.5%同比降6.8pct、环比降2.8pct；24年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8/3.7/5.0/0.8%，24Q4分别为1.5/3.1/4.4/0.9%；Q4计提信用减值损失0.35亿元影响利润 [2] - 公司构建系统解决方案能力，新产品快速放量，2024年安全带收入12.6亿元同比增长40%，安全气囊收入4.8亿元同比增长152%，方向盘收入1.3亿元同比增长71% [2] - 公司客户持续突破，全球战略稳步推进，2024年获欧洲知名汽车制造商S客户相关项目定点 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.0、5.4、7.2亿元，对应EPS分别为1.8、2.4、3.2元，对应PE分别18.8、13.9、10.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,280|1,971|2,775|3,753|4,936| |增长率YoY %|29.1%|53.9%|40.8%|35.2%|31.5%| |归属母公司净利润(百万元)|198|260|403|543|716| |增长率YoY%|67.6%|31.7%|54.6%|34.8%|31.9%| |毛利率%|31.3%|28.7%|28.4%|28.2%|28.0%| |净资产收益率ROE%|18.6%|19.4%|24.9%|27.7%|30.1%| |EPS(摊薄)(元)|0.87|1.15|1.78|2.40|3.16| |市盈率P/E(倍)|38.17|28.99|18.75|13.91|10.54| |市净率P/B(倍)|7.09|5.62|4.67|3.85|3.18| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及各年度数据 [5] - 利润表包含营业总收入、营业成本、销售费用等项目及各年度数据 [5] - 现金流量表有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目及各年度数据 [5]

中信建投证券股份有限公司 | 2.是否在股票上市后 6 个月内建立内部审计制度并设立内 | √ | | --- | --- | | 部审计部门（如适用） | | | 3.内部审计部门和审计委员会的人员构成是否合规（如适 | √ | | 用） | | | 4.审计委员会是否至少每季度召开一次会议，审议内部审 | √ | | 计部门提交的工作计划和报告等（如适用） | | | 5.审计委员会是否至少每季度向董事会报告一次内部审计 | √ | | 工作进度、质量及发现的重大问题等（如适用） | | | 6.内部审计部门是否至少每季度向审计委员会报告一次内 | | | 部审计工作计划的执行情况以及内部审计工作中发现的问 | √ | | 题等（如适用） | | | 7.内部审计部门是否至少每季度对募集资金的存放与使用 | √ | | 情况进行一次审计（如适用） | | | 8.内部审计部门是否在每个会计年度结束前二个月内向审 | √ | | 计委员会提交次一年度内部审计工作计划（如适用） | | | 9.内部审计部门是否在每个会计年度结束后二个月内向审 | √ | | 计委员会提交年度内部审计工作报告（如适用） | | ...