行业背景与公司定位 - 2025年中国汽车行业陷入“增量不增利”困局，全年行业利润率降至**4.1%**的历史低位，年末单月利润率跌至**1.8%**，远低于工业企业平均水平 [1] - 行业困局已从周期性阵痛演变为结构性顽疾，头部玩家也难逃利润摊薄命运 [1] - 长城汽车在行业价格战持续、整体承压的背景下，坚持“品牌向上”定力，未退守低端市场，成为值得解剖的样本 [1] 2025年财务与运营表现 - 公司全年实现营业总收入**2228.24亿元**，同比增长**10.2%**，营收规模创历史新高 [2] - 全年销售新车**132.4万辆**，同比增长**7%** [2] - 新能源车型全球销量达**40.6万辆**，同比增长**26%** [2] - 海外年销售新车**50.68万辆**，同比增长**11.6%**，刷新纪录 [2] 研发投入与技术成果 - 公司连续多年研发投入超**百亿元**，工程研发团队规模达**2.3万人**，平均每4位员工中有一位工程师 [3] - 2025年度长城控股专利授权量达**5726项**，位居中国自主整车集团第一 [3] - 新能源汽车专利公开量达**3342项**、授权量达**2411项**，双双位列第一，其中新能源汽车专利授权量已连续五年位居自主整车集团榜首 [3] - 全球首发“归元”平台兼容五大动力形式，新一代Hi4智能四驱电混技术获特等奖，VLA辅助驾驶大模型正式发布 [3] 品牌向上与产品结构 - 2025年，**20万元以上**车型销售**53.4万辆**，较2024年增加**9.1万辆**，占总销量比重提升至**41%**，同比提升**6个百分点** [4] - 平均单车指导价达**20.13万元**，同比提升**1.17万元**；单车收入达**16.83万元**，同比提升约**4500元** [4] - 魏牌全年销量**101954辆**，同比大增**86.29%**，全新高山车型在2025年7月-12月位列全国MPV销量冠军，2025年9月-2026年2月连续6个月斩获新能源MPV销冠 [4] - 坦克品牌全年销量**232713辆**，坦克300连续五年稳居越野SUV销量冠军，坦克500连续四年领跑30万级以上豪华越野市场 [4] 管理层行动与品牌理念 - 董事长魏建军出席第1000次整车质量评审会，听取行驶**99万公里**的风骏车主反馈 [5] - 魏建军亲临F1中国大奖赛现场汲取工程经验，并与胖东来创始人于东来进行联合直播，围绕“诚信经营、价值观立企”深度交流 [5] - 宝马集团研发董事到访长城徐水基地并深度试驾，被业内认为双方技术合作即将迈入深化互信新阶段 [5] 资本市场评价 - 年报发布后，长江证券、东吴证券、国海证券、国联民生、广发证券、财通证券、招银国际、富瑞等多家机构发布研报，均维持正面评级 [6] - 长江证券给予“买入”评级，预测2026年净利润**138.31亿元** [7] - 招银国际维持“买入”评级，上调魏牌销量预期至**20万台（较2025年翻番）**，出口预期上调至**62万台**，预计2026年净利润年增**19%**至**118亿元** [7] - 财通证券维持“增持”评级，指出直营渠道改革系短期波动，关注一季报盈利拐点 [7] - 机构普遍看好归元平台新车周期及出口增长，爱建证券与国联民生证券均维持正面评级 [7] 发展路径与未来展望 - 公司坚持用真金白银的投入换技术积淀，用21年如一日的质量评审守品质底线，用“求真求实”的价值观赢得用户信任 [8] - 2025年财报数据亮点、高端车型热销、海外市场突破，验证了长期主义是行得通的发展路径 [8]

公司2025年业绩表现 - 2025年全年营收2228.2亿元，同比增长10.2%，归母净利润98.7亿元，同比下降22.1%，扣非后归母净利润60.6亿元，同比下降37.5% [3] - 2025年第四季度营收692亿元，同比增长16%，环比增长13%，归母净利润12.3亿元，同比下降46%，环比下降46%，扣非后归母净利润5.8亿元，同比下降57%，环比下降69% [3] - 第四季度业绩受销售、管理、研发费用高增影响，费用率同比环比提升，主要因年终奖计提、直营渠道投入及新车新技术宣传费用增加 [4] 第四季度经营数据 - 第四季度批发销量合计40万辆，同比增长5%，环比增长13%，魏牌销量占比环比提升1个百分点 [4] - 第四季度出口17万辆，同比增长33%，环比增长26%，主要由哈弗品牌出口提升带动 [4] - 第四季度平均销售单价（ASP）为17.3万元，同比增长9.5% [4] - 第四季度毛利率为17.3%，同比提升0.7个百分点，环比下降1.2个百分点 [4] - 第四季度销售、管理、研发费用率分别为4.8%、2.7%、5.5%，同比分别变化+2.2、-0.2、+0.3个百分点，环比分别变化0、+1.1、+1.6个百分点 [4] - 第四季度单车净利润为0.3万元 [4] 公司技术与全球化战略 - 技术方面，公司深耕Hi4电混、柠檬混动、坦克平台等成熟技术，同时推进VLA智能驾驶大模型、归元平台等前沿技术的研发与落地 [5] - 国际化方面，公司持续推进“生态出海”战略，巴西工厂于2025年8月正式投产，提升了本地化生产能力 [5] 盈利预测与估值 - 基于市场竞争加剧及上游原材料涨价影响，下修2026年、2027年归母净利润预期至133亿元、163亿元（原预期为174亿元、221亿元），预期2028年归母净利润为211亿元 [6] - 对应市盈率（PE）分别为13倍、11倍、8倍 [6] - 维持“买入”评级，主要因魏牌/欧拉在2026年迎来较强新品周期，坦克泛越野版本陆续上市拓展目标人群 [6] 财务预测摘要 - 预测2026年至2028年营业总收入分别为2890亿元、3450亿元、4185.5亿元 [8] - 预测2026年至2028年归属母公司净利润分别为132.99亿元、162.87亿元、211.28亿元 [8] - 预测2026年至2028年毛利率分别为18.78%、19.13%、19.54% [8] - 预测2026年至2028年每股收益分别为1.55元、1.90元、2.47元 [8]

公司整体财务与经营表现 - 2025年公司实现营业收入2228.24亿元，同比增长10.20%，创历史新高[2] - 2025年公司归母净利润为98.65亿元，同比大幅下跌22.07%，呈现“增收不增利”局面[2] - 2025年公司汽车总销量达132.37万辆，同比增长7.28%，但未达公司此前设定目标[4] 各品牌销量表现与市场地位 - 哈弗品牌是销量“压舱石”，2025年销量75.8万辆，同比增长7.4%，占总销量比重过半[4] - 坦克品牌作为利润奶牛，2025年销量23.27万辆，同比仅微增0.74%，增速较往年大幅放缓[4] - 欧拉品牌销量持续大幅下滑，2025年销量4.83万辆，同比下跌23.68%，延续了2024年同比下滑41.69%的颓势[4] - 魏牌2025年销量达10.1万辆，同比增长86.29%，在五大子品牌中增速领先[11] - 长城皮卡2025年增速仅为2.57%，远低于公司整体7.23%的增速[4] 费用结构与盈利能力分析 - 2025年公司销售费用激增至112.73亿元，同比大幅增长43.93%，是吞噬利润的首要因素[8][9] - 销售费用增长主要用于加速构建直连用户的直营渠道以及加大新车型、新技术的上市宣传[9] - 2025年公司研发费用为104.32亿元，同比增长12.13%，首次突破百亿大关[11] - 研发投入主要用于Hi4智能四驱电混技术、VLA辅助驾驶大模型及全新“归元平台”的技术迭代[11] 海外市场表现与战略 - 2025年公司海外销售新车50.68万辆，同比增长11.60%，占总销量的38.2%[14] - 2025年公司实现海外营业收入914.88亿元，同比增长13.99%，海外收入占总营收比例已超四成[15] - 海外业务盈利能力持续弱化，2025年海外业务毛利率为16.70%，较2024年的18.76%减少2.06个百分点[15] - 公司正深化“ONE GWM”全球战略，加快海外工厂本地化生产与供应链建设，推动从“产品出口”向“产能出海”转型[15] 战略调整与未来规划 - 欧拉品牌进行战略调整，从聚焦“精致女性”升级为面向“全球年轻的都市生活家”，并从单一纯电品牌扩展为覆盖燃油、纯电、混动等多种动力的品牌[5] - 公司推进渠道变革，重点建设直营体系以适配高端车型销售，截至2025年11月，魏牌已完成500多家直营网点布局[10][11] - 公司于2026年1月发布“归元平台”，该平台涵盖多种动力形式，计划为7大种类、51款全球车型服务[16] - 公司下调2026年员工持股计划销量考核目标，从原计划的不低于249万辆下调至不低于180万辆，但净利润考核目标（不低于100亿元）保持不变[16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年公司业绩受销售、管理、研发费用高增影响，但新品周期依然强势[1][7] - 尽管因市场竞争加剧及原材料涨价而下修了2026-2027年盈利预测，但基于魏牌/欧拉在2026年的强劲新品周期以及坦克系列拓展目标人群，报告维持“买入”评级[7] 2025年业绩与财务表现总结 - 2025年营业总收入为2,228.24亿元，同比增长10.2%；归母净利润为98.65亿元，同比下降22.1%[1][7] - 2025年第四季度营收为692亿元，同比增长16%，环比增长13%；归母净利润为12.3亿元，同比下降46%，环比下降46%[7] - 2025年第四季度毛利率为17.3%，同比提升0.7个百分点，环比下降1.2个百分点[7] - 2025年第四季度销售、管理、研发费用率分别为4.8%、2.7%、5.5%，同比分别+2.2、-0.2、+0.3个百分点，费用率提升主要受年终奖计提、直营渠道投入及新车新技术宣传影响[7] 2025年第四季度运营与市场表现 - 2025年第四季度批发销量为40万辆，同比增长5%，环比增长13%[7] - 销量结构改善，魏牌销量占比环比提升1个百分点；第四季度出口17万辆，同比增长33%，环比增长26%[7] - 2025年第四季度平均销售单价为17.3万元，同比增长9.5%[7] - 2025年第四季度单车净利润为0.3万元[7] 技术与全球化布局 - 技术方面，公司深耕Hi4电混、柠檬混动、坦克平台等技术，并推进VLA智能驾驶大模型、归元平台等前沿技术研发[7] - 国际化方面，公司推进“生态出海”战略，巴西工厂于2025年8月投产，提升了本地化生产能力[7] 盈利预测与估值 - 报告预测2026-2028年营业总收入分别为2,890.00亿元、3,450.00亿元、4,185.50亿元，同比增速分别为29.7%、19.4%、21.3%[1][8] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为132.99亿元、162.87亿元、211.28亿元，同比增速分别为34.8%、22.5%、29.7%[1][8] - 基于最新股本摊薄，预测2026-2028年每股收益分别为1.55元、1.90元、2.47元[1][8] - 对应现价（20.63元）的预测市盈率分别为13.44倍、10.97倍、8.46倍[1][8] - 预测毛利率将从2025年的18.04%持续提升至2028年的19.54%[8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为20.63元，一年股价区间为19.73元至26.87元[5] - 市净率为2.02倍，总市值为1,765.49亿元，流通A股市值为1,280.97亿元[5] - 最新每股净资产为10.23元，资产负债率为60.99%[6]

核心财务表现 - 2025年全年实现营业收入2228.2亿元，同比增长10.2% [1][3][6] - 2025年归母净利润为98.7亿元，同比下降22.1% [1][3][6] - 第四季度营收692.4亿元，同比增长15.5%，但归母净利润12.3亿元，同比下降45.7%，盈利下滑趋势加剧 [3][8] - 2025年毛利率为18.0%，净利率为4.4%，同比分别下降1.5个百分点和1.9个百分点 [3][8] - 单车净利润约为0.75万元，较2024年下降0.3万元，降幅接近30% [3][8] 销量与目标完成情况 - 2025年累计销售新车132.4万辆，同比增长7.3% [1][3][6] - 全年销售目标完成率仅为61.3%，在国内主要上市车企中位列最末 [1][3][6][9] - 目标完成度低与新能源转型滞后、技术落地较慢及传统优势赛道受冲击有关 [10] 销售费用与盈利能力 - 全年销售费用大增34亿元，销售费用率从2024年的3.87%提高至5.06% [3][9] - 费用增加主要由于建设新渠道模式、直营店、新车销售推广及海外宣传等投入 [1][3][9] - 尽管销售费用大幅增加，但未能实现预期销售目标 [1][9] 新能源业务表现 - 2025年新能源汽车销量为40.37万辆，同比增长约25%，略高于全国新能源汽车零售销量17.6%的增速 [4][11] - 新能源渗透率为26%，不足国内新能源乘用车零售渗透率57%的一半 [1][4][6][11] - 2026年前2个月，新能源销量仅30773辆，同比大跌18%，远超行业6.9%的降幅，渗透率进一步降至19% [4][11] 传统优势赛道与竞争格局 - 公司在传统强项越野赛道遭遇巨大冲击，竞品如比亚迪方程豹钛7、北京越野BJ40（增程）等强势挤压 [1][5][6][11] - 以坦克300为例，其月销量出现连降，新能源版本占比大幅下滑 [5][11] - 新能源越野赛道已形成长城、比亚迪主导，北京越野、奇瑞、东风猛士等多强跟进的局面 [5][11] 旗下品牌与未来计划 - 魏牌销量同比增速已从此前的接近100%，降至2026年前两个月的56%，高增速出现明显放缓迹象 [2][5][7][12] - 2026年1月，公司发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，覆盖七大品类，规划推出50余款车型，兼容多种动力形式 [5][12] - 公司年内计划推出魏牌V9X、全新坦克300 Hi4-Z、坦克700 Hi4-Z等多款新车，期待依靠新平台和新车型逆转颓势 [5][7][12]

核心观点 - 长城汽车2025年在行业竞争激烈、价格战持续的背景下，实现营业收入与销量创历史新高，并通过高端化与全球化双轮驱动，展现出强劲的品牌溢价能力与增长韧性 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入2228.24亿元，同比增长10.2%，营收规模连续六年保持提升 [1] - 全年净利润同比有所承压，但经营活动产生的现金流量净额约404亿元，现金储备充裕 [2] - 公司资产负债率较年初减少2.73个百分点，负债结构持续优化 [2] 销售与市场表现 - 2025年销售新车132.4万辆，创历史新高 [2] - 新能源车型销量与海外销量均同步刷新纪录，成为拉动增长的两大核心引擎 [2] - 20万元以上车型销量达53.4万辆，较2024年增加9.1万辆，占总销量比重提升至41%，同比提升6个百分点 [1][2] - 全年单车收入达到16.83万元，较2024年提升约4500元；平均单车指导价达20.13万元，同比提升1.17万元 [1] 品牌与产品结构 - 高端品牌魏牌全年销量101,954辆，同比大增86.29% [3] - 魏牌高山车型自2025年10月起连续三个月交付破万辆，并问鼎2025年7—12月全国MPV销量冠军 [3] - 坦克品牌全年销量232,713辆，稳居硬派越野市场头部；坦克300连续五年位居越野SUV销量冠军，坦克500连续四年位列30万级以上豪华越野销量第一 [3] - 哈弗、长城炮、欧拉等品牌协同发力，构建高韧性增长曲线 [3] 技术研发与平台 - 成功研发4.0T V8发动机，为进军欧美等高端市场奠定技术基础 [6] - 2025年1月发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，可兼容ICE、HEV、PHEV、BEV、FCEV五大动力形式，核心零部件通用化率超80% [6] - 归元平台将支撑2026年多款全新新能源车型密集上市 [6] 海外市场与全球化 - 2025年海外销量同比增长11.7%至50.6万辆，占总销量比重达38.2% [5] - 2025年第四季度海外销量同比增长33.4%、环比增长25.9% [5] - 坦克品牌已远销30多个国家和地区，在海外非美地区份额提升至6.8%，同比提升0.5个百分点；在非美俄地区份额提升至4.0%，同比提升2.0个百分点 [5] - 2025年巴西工厂正式投产，未来将辐射墨西哥、阿根廷、智利等拉美市场 [5] - 机构预计，坦克品牌2026年、2027年出口销量有望分别达到7.9万辆、12.7万辆 [5] 行业背景与竞争 - 国内车市竞争白热化，行业价格战持续 [1] - 2025年国内非承载式车身SUV销量40.9万辆，同比增长18.2%，市场规模创历史新高 [4] - 坦克品牌依托Hi4-T与Hi4-Z混动架构，实现全动力、全场景覆盖，持续分流城市SUV市场份额 [4]

公司战略与文化融合 - 公司以文化引擎为战略指引 将中华优秀传统文化深度融入技术研发、车型设计、产品命名与用户体验之中 [1] 技术研发的文化灵感 - 从都江堰千年治水智慧中汲取灵感 转化为Hi4‑Z功率分流技术的底层逻辑 实现性能与能耗高效平衡 [1] - 致敬活字印刷术打造归元平台 以模块化理念构建灵活高效的技术体系 [1] 车型设计与东方美学 - 深耕敦煌文化 从壁画中提取敦煌青、敦煌紫、敦煌绿等传统国色 并将藻井、纹样等东方美学融入内饰与车漆设计 [1] - 在魏牌高山上 以“高山流水”为设计内核 用飞瀑前脸、贯通腰线、修竹尾灯写意东方山水意境 [1] - 坦克700以麒麟为设计灵魂 将瑞兽昂首姿态、麟甲肌理、瑞麟之眼大灯等东方图腾融入整车 [1] - 魏牌V9X从中式建筑、定瓷工艺中汲取灵感 采用中轴对称、重檐结构、金镶玉把手、飞檐烽火台尾灯等元素 体现东方礼序与匠人智慧 [1] 未来规划 - 公司未来将继续扎根中华文化沃土 切实把文化底蕴落到产品与用户体验中 [1]

财务表现与核心指标 - 2025年全年营业收入为2228.24亿元，同比增长10.2%，创历史新高 [2] - 全年销售新车132.4万辆，新能源车型与海外销量均刷新纪录 [2] - 单车收入达16.83万元，同比增长约4500元 [2] - 20万元以上车型销量占比提升至41%，销售53.4万辆，较上年增加9.1万辆 [2] - 20万元以上车型平均单车指导价达20.13万元，同比提升1.17万元 [2] - 资产负债率减少2.73个百分点，经营活动产生的现金流量净额约404亿元 [3] 增长动力与产品结构 - 增长动力更多来自产品结构的优化而非价格竞争 [2] - 20万元以上车型销量占比提升至41%，销售53.4万辆，较上年增加9.1万辆 [2] - 20万元以上车型平均单车指导价达20.13万元，同比提升1.17万元 [2] 研发投入与技术创新 - 工程研发团队规模达2.3万人，平均每4名员工中就有一名工程师 [2] - 2025年长城控股专利授权量位居中国自主整车集团第一 [2] - 新能源汽车专利授权量连续5年位居榜首 [2] - 全球首发的归元平台兼容5种动力形式，以原生AI为底座，融合双VLA大模型，构建全栈智能体能力 [2] 财务健康与战略支撑 - 资产负债率减少2.73个百分点，经营活动产生的现金流量净额约404亿元 [3] - 稳健的财务结构为应对行业波动、持续投入研发与渠道建设提供了支撑 [3]

财务业绩摘要 - 2025年实现营业总收入2228.24亿元，同比增长10.2% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为98.65亿元，同比降低22.07% [2] - 基本每股收益为1.16元，同比降低22.15% [3] - 公司拟每股派发现金红利0.35元，合计派发约29.95亿元，占归母净利润的30.36% [2] 收入与成本结构 - 整车销售收入为1958.48亿元，同比增长11.60% [3] - 零部件及其他收入为269.76亿元，同比增长1.02% [3] - 销售费用为112.73亿元，同比增长43.93%，占营业收入比例从3.87%增至5.06% [3][5] - 研发费用为104.32亿元，同比增长12.13% [3] - 管理费用为47.47亿元，同比微降0.83% [3] - 财务费用为-19.70亿元，同比大幅减少2083.65%，主要系汇兑收益增加所致 [3][5] 盈利能力与现金流 - 综合毛利率为18.04%，较上年减少1.47个百分点 [3][5] - 毛利为402.02亿元，同比增长1.93% [3] - 所得税费用为18.93亿元，同比增长20.89% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为403.55亿元，同比增长45.31% [5] 销量表现 - 2025年实现新车总销量132.38万辆，同比增长7.23% [3] - 海外年销售新车50.68万辆，同比增长11.60%，再创历史新高 [3] - 新能源车型全球销量为40.60万辆，同比增长26.00% [3] - 累计海外销量超200万辆，全球累计用户突破1600万 [5] 分品牌销量 - 哈弗品牌累计销量76.15万辆，同比增长7.69%，全球累计用户突破1000万 [4] - 坦克品牌全年销量23.44万辆，新能源渗透率达54.58% [4] - 魏牌品牌累计销量9.96万辆，同比增长79.36%，创近六年销量新高 [4] - 长城皮卡全年销量17.89万辆，国内终端市占率近50% [4] - 欧拉品牌全年销量4.83万辆 [4] - 长城灵魂旅行车全年交付超500台 [4] 研发与技术进展 - 全年研发投入总额103.78亿元 [4] - 新一代Hi4智能四驱电混技术衍生出Hi4-T和Hi4-Z架构 [4] - VLA辅助驾驶大模型正式落地，首搭于魏牌蓝山智能进阶版 [4] - 2026年初推出全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台 [4] 全球化与产能布局 - 持续推进“ONEGWM”品牌战略与“生态出海”模式 [3] - 海外销售网络覆盖170多个国家和地区，渠道超1500家 [3][5] - 2025年8月，长城汽车巴西全工艺工厂正式竣工投产 [5] - 产品出口到170多个国家和地区 [5] 资产负债状况 - 截至2025年末，公司总资产为2252.88亿元，较期初增长3.48% [5] - 总负债为1373.96亿元，较期初下降0.96% [5] - 资产负债率为60.99%，较期初下降2.73个百分点 [5] - 归属于上市公司股东的净资产为878.92亿元，较期初增长11.28% [5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - **营收稳健增长，但盈利承压**：2025年公司营收实现稳健增长，新能源与海外销量占比提升，但受渠道建设、新品推广等投入影响，归母净利润同比下滑[1][2] - **新车与新技术平台驱动未来增长**：公司推出归元平台等新技术，并聚焦魏牌、坦克、欧拉等品牌升级，预计将驱动2026-2028年营收及利润恢复较快增长[3] - **财务预测乐观**：报告预测公司2026-2028年营收与归母净利润将实现双位数增长，盈利能力指标预计逐步改善[3][4][10] 2025年财务业绩总结 - **全年业绩**：2025年实现营业收入2,228亿元，同比增长10%；归母净利润99亿元，同比下降22%；扣非归母净利润61亿元，同比下降38%[1] - **第四季度业绩**：单Q4实现营业收入692亿元，同比增长16%，环比增长13%；归母净利润12亿元，同比下降46%，环比下降46%；扣非归母净利润5.8亿元，同比下降57%，环比下降69%[1] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为18.0%，同比下降1.5个百分点；净利率为4.4%，同比下降1.9个百分点。单Q4毛利率为17.3%，净利率为1.8%[2] - **期间费用**：单Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/7.8%/4.2%/0.7%[2] 业务运营与销量分析 - **总销量与结构**：2025年全年销量为132万辆，同比增长7.3%[2] - **海外业务**：海外销量约51万辆，同比增长11.7%，占总销量比重达38%，同比提升12.1个百分点[2] - **新能源业务**：新能源车型销量40万辆，同比增长25.4%，占总销量比重达30%，同比提升4.4个百分点[2] 品牌与产品战略 - **魏牌（高端化）**：2025年魏牌实现销量10.2万辆，同比增长86%[3] - **坦克（越野破圈）**：搭载Hi4-Z泛越野架构及智能化配置，全新坦克500和坦克400在年末月度销量均突破6,000辆[3] - **欧拉（全球化与焕新）**：完成品牌战略转型，从纯电品牌升级为全动力覆盖品牌，推动全球化提速[3] - **技术平台**：推出全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，兼容多种动力形式和7大车型品类[3] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为2,651亿元、3,108亿元、3,572亿元，同比增长19%、17%、15%[3][4] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为128亿元、164亿元、206亿元，同比增长30%、28%、25%[3][4] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.50元、1.92元、2.40元[4] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）预计分别为13.9倍、10.9倍、8.7倍；市净率（P/B）预计分别为1.8倍、1.5倍、1.3倍[4][10]