核心观点 报告认为风电行业在2026年将维持高景气度，核心驱动力在于风机环节的盈利修复与国内外需求的共振增长。具体表现为：1）国内风机中标价格持续回升，主机厂商盈利能力有望回暖；2）国内风电招标与核准量同比提升，为2026年装机量超预期奠定基础；3）海外陆上与海上风电需求旺盛，为国内风机、零部件及海工产品出海打开广阔成长空间。报告梳理出两条核心投资主线：风机及零部件环节的量利齐升机会，以及国内外海风（“双海”）加速发展带来的投资机会[1][3][28]。 行业估值与市场表现 - 2025年初至12月8日，申万电力设备指数上涨42.24%，跑赢上证综合指数25.17个百分点[10][14] - 同期，风电设备指数与风电零部件指数分别上涨38%和43%[11][13] - 截至2025年12月8日，申万电力设备板块市盈率（TTM整体法）为74倍，其中风电设备与风电零部件板块的市盈率分别为57倍和66倍，处于行业较高水平[15][19] - 从基金持仓看，截至2025年9月30日，电力设备行业机构持股市值在申万一级行业中排名第二，达4134.92亿元，同比上升20.97%[25][26] 主线一：风机环节盈利修复与陆风需求增长 国内需求：招标、核准量提升，支撑未来装机 - **招标量增长**：2025年1-10月，国内风机招标量（不含框架协议）为118.60吉瓦，同比增长13.16%，其中陆上风机（含塔筒）招标量为109.03吉瓦，同比增长12.11%[30][31][37] - **核准量放量**：2025年1-8月，国内风电项目核准量达117.03吉瓦，同比增长29%[33][38] - **在手订单充沛**：截至2025年第三季度，金风科技、明阳智能、运达股份在手风机订单分别达到52.46吉瓦、46.89吉瓦和46.87吉瓦，同比显著提升，足以支撑2026年装机增长[34][35] - **装机量预测**：报告预计2025-2026年国内风电新增装机分别为125吉瓦和135吉瓦，同比增长57%和8%，其中陆上风电新增装机分别为115吉瓦和120吉瓦[39][40] 风机价格回暖，盈利修复进行时 - **中标价格回升**：2025年1-10月，陆上风机平均中标单价为1618元/千瓦，同比增长6.86%；陆上风机（含塔筒）平均中标单价为2096元/千瓦，同比增长9.78%[41][46] - **毛利率改善迹象**：金风科技风机销售毛利率已从2024年上半年的3.75%提升至2025年上半年的7.97%，显示盈利修复趋势[42][45] 海外陆风需求旺盛，出口打开成长空间 - **海外市场增长潜力**：根据GWEC预测，亚洲（除中国）、拉美、北美、非洲及中东地区2024-2030年陆上风电新增装机量的年复合增长率约为20.29%[60][61] - **国内风机出口已具规模**：2024年，国内风机主机出口量达5.19吉瓦，其中金风科技和远景能源分别出口2.48吉瓦和2.28吉瓦[63][64] - **海外订单高增**：2025年上半年，国内整机商海外中标量达10.23吉瓦，同比增长98.10%，其中远景能源和金风科技中标量分别为5.72吉瓦和2.66吉瓦，同比增长160.18%和91.57%[65][68] - **海外业务盈利强劲**：金风科技子公司金风国际2025年1-8月实现净利润14.53亿元，已接近其2024年全年15亿元的净利润规模[66][67] - **价格优势明显**：海外风机售价远高于国内，例如维斯塔斯2025年全球风机平均单价为9100元/千瓦，而Nordex 2025年第二季度售价约为7679元/千瓦，为国内厂商出口提供了盈利空间[61][62] 主线二：国内外海风（“双海”）需求共振 国内海风：装机提速，深远海前景广阔 - **海风装机预测高增**：报告预计2025-2026年国内海上风电新增装机分别为10吉瓦和15吉瓦，同比增长148%和50%[67][69] - **招标量增长**：2025年1-10月，海上风机（含塔筒）招标量为9.57吉瓦，同比增长26.81%[69][70] - **深远海战略启动**：2025年政府工作报告首次将深海科技纳入国家战略，浙江、上海、广东等多地已发布深远海风电规划，总规模可观，预计“十五五”期间将打开新的成长空间[72][73][75] 海外海风：欧洲为主力市场，项目储备充足 - **欧洲新增装机预测**：根据GWEC预测，2026年欧洲海上风电新增装机有望达到8.74吉瓦，2025-2034年新增装机年复合增长率预计为19.96%[76][78][79] - **拍卖量可观**：2021年至2025年上半年，欧洲海上风电拍卖量规模已达60.05吉瓦；预计2025年全年欧洲海风拍卖容量有望达到15.4吉瓦以上[80][81][83] - **英国拍卖价格上调**：英国第七轮差价合约（AR7）拍卖中，固定式海上风电价格上限为113英镑/兆瓦时，较上一轮（AR6）的73英镑/兆瓦时上涨54.80%[80][81] 海风产业链出口机会 - **单桩（桩基）出口**：国内企业如大金重工已向欧洲出口单桩等海工产品，2025年上半年海外海工新签订单近30亿元，在手订单总金额超100亿元，具备价格和产能优势[84][87] - **海缆出口**：东方电缆、中天科技等企业已获得多个海外海缆订单，涵盖波兰、丹麦、英国、德国、越南等多个市场，随着海外海风项目放量，海缆出口有望进一步增长[89][90][91]

公司近期动态 - 公司于2025年12月9日接受了中信证券的调研，公司副总裁兼董事会秘书周建林负责接待并回答投资者问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为48亿元 [2] 公司业务构成 - 2025年1至6月，公司营业收入几乎全部来源于风电齿轮箱业务，该业务占比高达98.23% [1] - 同期，其他产品收入占比仅为1.77% [1]

风电增速器智慧工厂建设进展 - 截至2025年10月31日，风电增速器智慧工厂累计实际投入金额为132,111.27万元 [1] - 风电增速器智慧工厂（一期）建设进入关键攻坚阶段，设备已全部顺利到厂，整体进展符合预期 [1] - 核心生产设备已基本完成到厂部署，为后续产能释放奠定硬件基础 [2] 产能爬坡与后续计划 - 工厂处于产能爬坡初期，产能将遵循“稳步爬坡、逐步释放”的节奏推进 [2] - 影响当前产能完全释放的因素包括：生产团队操作熟练度待提升、产线各环节衔接需优化、部分设备处于调试校准阶段 [2] - 公司正加快设备联机调试，验证产线工艺流程稳定性，努力尽早实现全流程贯通并具备规模化生产条件 [1] - 公司为项目运营储备人才，针对生产、研发、质量等关键岗位制定专项培训计划 [1] - 随着一期逐步达成1500台的加工能力，规模效应将进一步降低单位产品的生产耗时与人工成本 [2][3] 预期毛利率与降本增效举措 - 智慧工厂投产后，风电增速器业务毛利率预计将明显提升，预计高于公司现有常规风电减速器产品 [2] - 毛利率提升得益于产品附加值增加与规模效应带来的成本下降 [2] - **技术端优化降本**：通过优化内部结构设计提升产品扭矩密度，在保证性能前提下减小质量、体积和零部件数量，降低原材料消耗成本 [2] - **智能化生产提效降本**：关键工序自动化搭配智能物流和信息化管理，提升加工精度与合格率以减少废品损失，并摊薄固定资产折旧和研发分摊等固定成本 [2][3] - **供应链精益化控本**：通过供应商评价体系与招标采购控制原材料成本，与核心供应商建立长期合作，并采用高毛利环节自制、低毛利环节外采的模式优化成本结构 [3] - **运营端协同降本**：优化内部管理以缩短订单响应周期，并通过拓展市场扩大销量来进一步摊薄单位运营成本 [3] - 工厂搭建了屋顶光伏电站，显著减少了生产环节的能耗支出 [3] 市场与客户拓展 - 除核心客户外，多家主机厂正推进样机测试或产品设计，客户群体有望扩大 [3]

大会概况与奖项背景 - 2025年12月6日，由中国证券报主办的“2025科创投资大会”在合肥举行，大会同期揭晓第九届股权投资金牛奖及上市公司金牛奖（金信披奖）评选结果 [1] - 本届大会主题为“科技金融新生态 双创融合新动能”，深度契合“十五五”规划中“科技自立自强、发展新质生产力”的战略部署 [1] - 大会汇聚政、产、学、研、金等多方力量，围绕“股权投资如何更好服务国家战略”展开深度讨论，为科技与金融融合搭建高规格交流平台 [1] - 上市公司金牛奖（金信披奖）旨在表彰严格遵守信息披露规则、主动提升信息披露质量、切实保护投资者权益的优秀企业 [1] - 该奖项评选标准涵盖信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性和公平性等五大核心维度 [1] 公司获奖与认可 - 威力传动成功斩获上市公司金牛奖“金信披奖”，跻身资本市场信息披露领域的标杆企业行列 [1] - 获奖是对威力传动信息披露工作的高度肯定，也是对公司规范治理水平的有力佐证 [2] 公司信息披露实践 - 威力传动始终将规范运作与信息披露作为企业可持续发展的重要基石 [2] - 公司严格遵循监管要求，搭建了完善的信息披露管理制度和内控体系 [2] - 公司确保经营动态、财务数据、重大事项等信息及时、准确地传递给市场和投资者 [2] - 在日常经营中，公司注重信息披露的深度与广度，既全面呈现经营状况，也清晰传递发展战略 [2] - 公司凭借专业、透明的表现赢得了监管机构、资本市场及广大投资者的认可与信赖 [2] 公司未来计划 - 威力传动将以此次获奖为契机，持续坚守合规底线，不断优化信息披露工作 [2] - 公司计划进一步提升信息披露的针对性和有效性，同时加强与资本市场的良性互动 [2] - 公司旨在以更透明、更规范的经营管理，切实保障投资者合法权益 [2] - 公司致力于为推动科技金融深度融合、助力国家高质量发展贡献更多力量 [2]

行业与竞争壁垒 - 风电增速器行业存在高技术壁垒，设计需适配复杂工况，加工装配精度要求高，并通过多重严苛试验验证 [1] - 行业存在高资金壁垒，属于资本密集型，设备购置和研发投入资金需求大 [1] - 行业存在客户与认证壁垒，整机厂商供应商准入严苛，验证周期长达2-3年 [1] - 行业存在品牌与人才壁垒，客户重视品牌信誉，且需要多学科复合型人才 [1] 产品与技术 - 风电增速器是风力发电机组中机械动力传递的核心装置，要求高可靠性、长寿命、体积小、重量轻且维修方便 [1] - 增速器制作工序繁杂，设计需根据载荷谱对零部件进行精确计算分析，并模拟实际工况进行严苛验证试验 [2] 产能布局与规划 - 公司所有生产产能均部署于银川，上海分公司仅聚焦研发业务 [2] - 风电增速器智慧工厂一期达产后，可形成2,000台/年的产能 [2] - 待二期项目完成后，风电增速器总产能将提升至4,000台/年 [2] 项目进展与运营 - 增速器智慧工厂项目正按计划推进，加快设备联机调试，验证产线稳定性，以尽早实现全流程贯通 [2] - 公司正为智慧工厂运营储备人才，积极招聘并制定专项培训计划 [2] - 风电增速器智慧工厂（一期）处于建设关键期，核心生产设备已基本完成到厂部署 [3] - 工厂处于产能爬坡初期，产能释放受操作熟练度、产线衔接优化及设备调试校准等因素影响 [3] - 工厂产能将遵循“稳步爬坡、逐步释放”的节奏推进，待各环节成熟后逐步向设计产能靠拢 [3] 财务与盈利展望 - 智慧工厂投产后，风电增速器业务毛利率预计将明显提升，得益于产品附加值增加与规模效应带来的成本下降 [3][4] - 风电增速器是核心高附加值部件，单台产品价值高，具备较强定价优势，预计毛利率高于公司现有常规风电减速器产品 [3][4] - 规模化生产将降低单位产品成本，智能化产线可提升加工精度与成品率，产能提升能摊薄固定资产折旧、研发费用分摊等固定成本 [4]

行业形势与前景 - 全球与中国风电装机规模持续扩容 行业增长势头强劲 为风电增速器市场构建了稳固的需求支撑 [1] - 风力发电作为技术成熟、商业化潜力明确的可再生能源类型 其全球装机容量始终保持稳定增长 [1] 行业壁垒分析 - 风电增速器行业存在较高的技术壁垒 设计需适配复杂工况 加工和装配精度要求高 需通过多重严苛试验验证 [1] - 行业属于资本密集型 存在资金壁垒 设备购置（尤其是进口设备）和研发投入等资金需求大 [1] - 客户与认证壁垒高 整机厂商供应商准入严苛 验证周期长达2-3年 产品需通过严格认证才能入市 [1] - 存在品牌与人才壁垒 客户重视品牌信誉 且行业需要多学科复合型人才 新企业难以快速组建团队 [1] 公司产能建设进展 - 风电增速器智慧工厂（一期）正处于建设期关键推进阶段 核心生产设备已基本完成到厂部署 [2] - 工厂目前处于产能爬坡初期 存在三方面阶段性因素影响产能完全释放：生产团队操作熟练度需提升、产线各环节衔接需优化、部分设备仍处于调试与性能校准阶段 [2] - 工厂产能将遵循“稳步爬坡、逐步释放”的节奏推进 公司将持续跟踪产线磨合、人员培训及设备调试进度 待各环节成熟后逐步向设计产能靠拢 [2]

市场前景与规模 - 全球风电新增装机容量预计：2025-2030年达981GW，年均新增164GW [1] - 中国“十五五”期间风电年均新增装机容量目标：不低于1.2亿千瓦（120GW） [1] - 中国2030年累计风电装机容量目标：13亿千瓦（1300GW） [1] - 2025年1-10月中国风电新增装机容量：70.01GW，同比增长52.86% [2] - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模：约31.36亿美元 [2] - 2030年中国风电用主齿轮箱市场规模预计：将增至42.63亿美元 [2] 行业壁垒 - 技术壁垒：设计复杂，加工装配精度要求高，需通过多重严苛试验 [2] - 资金壁垒：属资本密集型行业，设备购置与研发投入资金需求大 [2] - 客户与认证壁垒：整机厂商供应商验证周期长达2-3年，产品需严格认证 [2] - 品牌与人才壁垒：客户重视品牌信誉，行业需要多学科复合型人才 [2] 产能与工厂进展 - 风电增速器智慧工厂（一期）处于建设期关键推进阶段，核心生产设备已基本完成到厂部署 [2] - 工厂产能将遵循“稳步爬坡、逐步释放”的节奏推进 [2] - 智慧工厂一期逐步达成的加工能力：1500台 [4] 毛利率与成本控制 - 智慧工厂投产后，风电增速器业务的毛利率预计将明显提升，预计高于公司现有常规风电减速器产品 [2][3] - 降本措施涵盖技术端优化、智能化生产、供应链精益化及运营端协同四个维度 [3][4][5] - 技术端降本：通过优化设计提升扭矩密度，减少零部件数量与原材料消耗 [3] - 生产端降本：自动化与智能化提升加工精度与合格率，规模效应降低单位成本，屋顶光伏电站减少能耗 [4] - 供应链降本：通过供应商评价体系与招标采购控制成本，采用高毛利环节自制、低毛利环节外采的模式 [4] - 运营端降本：优化内部管理流程，拓展市场扩大销量以摊薄单位运营成本 [4][5]

核心观点 - 公司于2025年12月3日接待机构调研，就产能布局、股份回购、智慧工厂建设及股权激励等投资者关注问题进行了详细交流 [1] 产能布局与规划 - 公司核心产能均集中在银川，上海分公司仅承担研发职能，未布局生产产能 [2] - 重点推进的风电增速器智慧工厂位于银川经济技术开发区，一期达产后将形成2000台/年产能，二期完成后总产能将提升至4000台/年 [2] 股份回购进展 - 截至2025年11月30日，公司累计回购股份87.65万股，占公司总股本的1.2109%，成交总金额为4420.67万元 [3] - 公司表示后续将持续跟踪股价走势，严格按照相关规定推进回购事宜 [3] 智慧工厂建设与盈利前景 - 风电增速器智慧工厂（一期）正处于建设期关键推进阶段，核心生产设备已基本完成到厂部署 [4] - 产能处于爬坡初期，受生产团队操作熟练度、产线环节衔接优化及部分设备调试校准三方面阶段性因素影响，产能将遵循“稳步爬坡、逐步释放”节奏 [4] - 公司预计该工厂投产后，相关业务毛利率将有明显提升，原因在于：风电增速器作为高附加值核心部件，单台价值高且定价优势强，预计毛利率高于现有常规风电减速器产品；规模化与智能化生产将降低单位成本、提升加工精度与成品率，并摊薄固定资产折旧、研发费用分摊等固定成本 [4] 股权激励计划 - 公司2025年股权激励计划拟向183名激励对象授予限制性股票72.08万股，约占公司股本总额的0.9958%，授予价格为31.90元/股 [5] - 该计划旨在建立长效激励约束机制，吸引与留住优秀人才，充分调动核心团队积极性，将公司、股东和核心团队利益深度绑定 [5]

公司近期动态 - 威力传动于2025年12月3日接受了华创证券的调研活动 [1] - 公司由副总裁兼董事会秘书周建林先生负责接待并回答了投资者的提问 [1]

产能布局与工厂进展 - 公司当前核心产能均部署在银川，上海分公司侧重研发，无生产产能布局 [2] - 风电增速器智慧工厂位于银川经济技术开发区，一期达产后年产能为2,000台，二期完成后总年产能将达4,000台 [2] - 风电增速器智慧工厂（一期）处于建设期关键推进阶段，核心生产设备已基本完成到厂部署，但产能仍处于爬坡初期 [3] 财务与资本运作 - 截至2025年11月30日，公司累计回购股份876,500股，占公司总股本的1.2109%，成交总金额为人民币44,206,663.00元 [2] - 公司2025年股权激励计划授予限制性股票总量为72.08万股，约占公司股本总额的0.9958%，授予价格为31.90元/股，激励对象总计183人 [3] 业务与毛利率展望 - 风电增速器作为风力发电机组核心高附加值部件，单台产品价值高，具备较强的定价优势，其毛利率预计高于公司现有常规风电减速器产品 [3] - 智慧工厂投产后，风电增速器业务毛利率预计将明显提升，得益于产品附加值增加与规模效应带来的成本下降 [3]