报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕恒辉安防2025年第三季度业绩说明会展开，介绍公司经营业绩、业务布局、项目进展等情况，指出虽短期业绩受关税和客户观望影响，但公司通过越南基地、业务结构优化等举措应对，且在手订单向好，各项目推进顺利，机器人领域布局也取得进展 [23][28][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为恒辉安防，所属行业是纺织服装，接待时间为2025年10月27日，上市公司接待人员包括董事长、总经理王咸华等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2025年第三季度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - **经营业绩**：2025年1 - 9月，公司营业总收入8.80亿元，同比增长0.97%，扣非归母净利润7,230.64万元，同比下降2.52%，净利润8,197.96万元，同比下降12.85%，三季度归母净利润下降主因政府补助减少及外部因素，公司正多维度应对 [23] - **股权激励**：公司已完成股份回购用于员工持股计划或股权激励，将择机推出新一轮股权激励计划 [25] - **海外投资**：公司推进越南“年产1,600万打功能性安全防护手套项目”，目前已量产交付，其他海外投资将综合评估后决策并披露 [25][26] - **销售占比**：2025年1 - 9月，手套销售8.50亿元，占营收96.6%，超高分子量聚乙烯纤维销售3,000万元，占比3.4%，同比增长94% [26] - **境内外销售**：2025年1 - 9月，境外销售收入7.80亿元，占比88.60%，境内销售收入9,620.8万元，占比11.4%；境外销售中，北美占35%左右，欧洲占34%左右，日韩及新兴市场占18%左右 [26] - **越南工厂产能**：越南项目已投产，产能稳步爬坡，预计1 - 2年达成全部规划产能 [27] - **手套订单**：三季度各区域订单差异化，美国市场回暖，非美市场稳中有进，在手订单向好，四季度预计持续向好 [27][28] - **生物可降解聚酯橡胶项目**：采用“一次规划、三期建设”，一期10,000吨项目在建，已与潜在客户初步沟通 [28][29] - **可转债募投项目**：4,800吨超高分子量聚乙烯纤维项目已开工，进入产线联动调试阶段，前三季度恒尚材料该纤维营收3,000万元，同比上涨94% [30][31] - **具身智能机器人核心部件及防护件开发中心**：是公司战略布局，聚焦核心产品研发，部分防护件已交付，腱绳等在送样交流 [31][32] - **新材料应用**：超高分子量聚乙烯纤维主要自用，少量外销，在航空航天、海洋领域有小批量订单 [32][33] - **机器人外覆防护件**：按定制需求研发，多款产品已实现人形机器人场景交付 [33] - **7,200万打手套项目**：前三季度贡献650万打产能，力争年内突破一千万打，全面投产后3 - 5年充分释放产能 [33][34] - **机器人领域优势**：公司优势在于材料技术与场景适配、双基地产能布局、客户资源与渠道协同 [34] - **机器人业务客户**：核心产品推进有序，因保密暂不披露客户细节，后续进展将公告 [36] - **市值管理**：围绕聚焦主业、资本运作、投资者关系维护三方向推进市值管理 [36] - **股东情况**：截至2025年10月20日，公司股东总人数17,151人 [37]

财务业绩表现 - 2025年1-9月营业总收入8.80亿元，同比增长0.97% [2] - 扣非归母净利润7,230.64万元，同比下降2.52% [2] - 净利润8,197.96万元，同比下降12.85% [2] - 第三季度归母净利润下降较大，主要因政府补助同比减少 [2][3] 业务收入结构 - 手套销售收入8.50亿元，占整体营收96.6% [5] - 超高分子量聚乙烯纤维销售收入3,000万元，营收占比3.4%，同比增长94% [5] - 境外销售收入7.80亿元，占总营收88.60% [6] - 境内销售收入9,620.8万元，占比11.4% [6] - 北美地区销售收入占总营收约35%（其中美国地区占比不到30%） [6] - 欧洲地区占比约34% [6] - 日韩及其他新兴市场合计占比约18% [6] 产能建设进展 - 越南"年产1,600万打功能性安全防护手套项目"已投产，产能稳步爬坡，预计1-2年达产 [5][7] - 国内"年产7,200万打功能性安全防护手套项目"前三季度贡献650万打产能，力争年内突破1,000万打 [14] - 全资子公司恒越安防"年产12,000吨超高分子量聚乙烯纤维项目"中4,800吨可转债募投项目已进入产线联动调试阶段 [9] - "年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目"一期10,000吨项目已于2024年8月开工，处于公辅工程建设及设备安装阶段 [8][9] 战略举措与市场应对 - 通过越南基地出口降低客户端进口关税成本，对冲美国关税政策影响 [3] - 优化产品结构，加大高附加值产品占比，拓展欧洲及新兴市场 [3] - 机器人领域成立"具身智能机器人核心部件及防护件开发中心"，聚焦灵巧手腱绳模组、柔性关节保护件等研发 [10][11][12] - 机器人外覆防护件已实现商品化交付，腱绳等产品处于多轮送样阶段 [12][13] - 超高分子量聚乙烯纤维在航空航天、海洋领域已获取小批量订单 [11] 资本管理与激励计划 - 股份回购方案实施完毕，累计回购170.1711万股，成交总金额4,600万元 [4] - 将择机推出新一轮股权激励计划，强化核心人才吸引力 [4] - 市值管理聚焦主业经营、资本运作优化及投资者关系维护 [16] - 截至2025年10月20日股东总人数17,151人 [16]

公司业务进展 - 公司已成立具身智能机器人核心部件及防护件开发中心，聚焦机器人柔性关节保护件、防护手套、腱绳、轻量化型材等产品的研发与适配 [1] - 目前，柔性关节保护件、防护手套等部分产品已实现商品化交付 [1] - 腱绳、轻量化型材等产品正处于多轮送样及技术交流阶段，暂未实现批量生产 [1]

公司战略布局 - 公司成立具身智能机器人核心部件及防护件开发中心，是基于“十五五”规划的重要战略布局 [1] - 此举旨在把握机器人产业快速发展的市场机遇，在稳固传统安防用品制造优势的基础上拓展业务边界 [1] - 相关工作由公司董事长亲自牵头 [1] 技术研发基础 - 公司此前已依托产业技术研究院组建机器人专项研发小组 [1] - 在超高分子量聚乙烯纤维材料应用、机器人防护件开发等方面积累了扎实技术基础与项目经验 [1] - 成立专职开发中心是对既有研发资源的整合升级与集中发力 [1] 核心产品与市场进展 - 研发聚焦灵巧手腱绳模组、柔性关节保护件、机器人服饰、防护手套等核心产品 [1] - 部分防护件已实现商品化交付 [1] - 腱绳等产品处于多轮送样与技术交流阶段，研发与市场拓展稳步推进 [1] 未来规划 - 公司后续将持续加大战略投入，推动技术成果产业化落地 [1] - 旨在构建相关核心技术体系与产业化能力 [1]

公司产能与运营状况 - 全资子公司恒尚材料3000吨超高分子量聚乙烯纤维生产整体运营态势良好 [1] - 该产能为公司高性能防切割手套等核心产品提供稳定、高品质的原材料支撑 [1] - 恒辉安防产业园二期规划建设"年产12，000吨超高分子量聚乙烯纤维项目"，其中4800吨为可转债募投项目，已于2024年9月正式开工建设并进入产线联动调试阶段 [1] 财务与销售表现 - 2025年1-9月，恒尚材料对外销售超高分子量聚乙烯纤维实现营业收入3000万元，较上年同期上涨94% [1] - 市场认可度与经营效益稳步提升 [1] 战略定位与发展规划 - 产能承担市场开拓、品牌孵化与技术储备的战略定位，通过对外销售拓展第三方客户群体 [1] - 积累多元应用场景经验，持续迭代纤维生产技术、优化产品性能 [1] - 为拓展机器人核心部件、高端防护装备等新领域奠定材料基础 [1] - 后续公司将加快项目建设进度，待产能落地后进一步扩大市场份额、强化产业链垂直整合优势 [1]

越南项目投产进展 - 越南年产1600万打功能性安全防护手套项目已正式投产运营 [1] - 目前产能正按计划稳步爬坡 生产设备调试与工艺优化有序推进 整体进度符合预期 [1] - 项目聚焦防切割 防穿刺等高端功能性防护需求 [1] 产能释放规划 - 依托公司成熟工艺体系与驻场专业团队保障 产能释放节奏可控 [1] - 结合当前产线建设进度与订单储备情况 公司对产能释放路径已有相应规划 [1] - 预计通过1-2年时间逐步达成全部规划产能 为业务增长提供持续产能支撑 [1] 项目战略意义 - 项目投产为后续规模化交付奠定基础 [1]

项目规划与建设进展 - 公司规划年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目 采用一次规划 三期建设模式稳步推进 [1] - 项目一期10000吨已于2024年8月正式开工 目前正按计划稳步推进 处于公辅工程建设及核心设备安装过程中 [1] - 力争2025年年底前实现符合设计性能要求的合格胶料稳定生产 [1] 项目战略意义 - 项目旨在为后续建设及市场拓展积累宝贵经验 助力公司在生物可降解材料领域抢占发展先机 [1] - 项目将进一步完善公司产业链布局 增强核心竞争力 [1]

股东信息 - 截至2025年10月20日，公司股东总人数为17,151户 [1]

机器人业务进展 - 公司在机器人领域的应用开发多点发力，机器人外覆防护件相关业务推进顺利[1] - 已向包括部分海外客户在内的多家机器人企业进行送样[1] - 已成功实现人形机器人场景的商品交付，产品性能得到客户认可[1] 产品与技术优势 - 主要根据国内外客户的定制化需求或MasterSample开展产品研发与适配开发[1] - 依托在超高分子量聚乙烯纤维领域的技术沉淀及20年手部防护领域的工艺解决方案经验积累[1] - 开发的产品包括机器人柔性关节保护件、防护手套、腰封件、颈部包覆件等多款外覆防护产品[1]

机器人业务发展现状 - 公司已成立具身智能机器人核心部件及防护件开发中心 专注于机器人柔性关节保护件 防护手套 腱绳 轻量化型材等产品的研发与适配 [2] - 柔性关节保护件和防护手套等部分产品已实现商品化交付 [2] - 腱绳和轻量化型材等产品目前处于多轮送样及技术交流阶段 尚未实现批量生产 [2] 供应链与订单信息披露 - 关于客户合作名录及是否进入特定供应链（T链）因涉及商业保密信息 暂不便披露 [2] - 后续若有订单及批量生产的重要进展 公司将按规则及时公告 [2]