机器人产业应用布局 - 公司密切追踪机器人产业发展动态 在超高分子量聚乙烯纤维的机器人领域应用开发上多点发力[1] - 重点围绕三大方向发力：灵巧手腱绳、外壳轻量化型材、机器人柔性关节保护件[1] - 开发的腱绳产品已向多家机器人企业进行多轮送样沟通 并建立常态化技术交流机制[1] 产品开发进展 - 除灵巧手腱绳外 超高纤维在机器人轻量化外壳型材、柔性关节保护件等产品开发有序推进[1] - 部分机器人防护件产品已实现商品交付使用 包括机器人防护手套、腰封件、颈部包覆件等[1] - 成功进入国内某机器人领先企业潜在供应商名录 为后续合作奠定基础[1] 市场验证成果 - 交付使用的防护件产品初步验证了公司产品的市场适配性与竞争力[1] - 通过多轮送样沟通和常态化技术交流机制 持续优化产品应用方案[1]

财务表现 - 安防手套第二季度营收31147.78万元 环比增长10.63% [1] - 上半年超高纤维对外销售289.71吨 同比上涨90.30% [1] - 超高纤维产业协同自用683.82吨 同比增长33.64% [1] 生产运营 - 第二季度超高纤维产销量环比下降 因产线启动技术升级改造 [1] - 技术改造旨在适应下游应用领域对产品性能的迭代需求 包括新型应用场景 [1]

费用管控策略 - 上半年销售费用与管理费用绝对额同比下降 有效提升费用使用效率 [1] - 下半年延续严格费用管控策略 销售费用聚焦高产出投入 优先投向欧盟和南美等新兴增长市场及头部客户维护 减少低效推广支出 [1] - 管理费用通过数字化办公系统升级 包括ERP/OA系统优化 精简审批流程 减少纸质耗材使用 严控非必要差旅和会议开支 [1] - 预计下半年管理费用绝对额和费用率均会下降 [1] 市场战略布局 - 销售资源重点投向欧盟和南美等新兴增长市场 [1] - 加强头部客户维护投入 [1]

江苏恒辉安防股份有限公司 关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏恒辉安防股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 13 日召开 了 2024 年年度股东大会，审议通过了《关于变更公司注册资本的议案》《关于 修订〈公司章程〉的议案》，具体内容详见公司于 2025 年 5 月 14 日在巨潮资讯 网(www.cninfo.com.cn)披露的相关公告。同时结合工商变更程序要求，公司本 次回购注销首次授予 11 名激励对象对应考核当年已授予但尚未解除限售的第一 类限制性股票合计 229,566 股，回购注销完成后，公司股份总数由 14,538.0454 万 股 变 更 为 14,515.0888 万 股 ， 注 册 资 本 由 14,538.0454 万 元 变 更 为 14,515.0888 万元。 一、工商变更登记情况 证券代码：300952 证券简称：恒辉安防 公告编号：2025-120 6、注册资本：14,515.0888 万元 7、成立日期：2004 年 04 月 15 日 8、住所： ...

股价及交易表现 - 8月26日公司股价下跌2.14% 成交额达1.70亿元 [1] - 当日融资买入1911.69万元 融资偿还2999.31万元 融资净流出1087.62万元 [1] - 融资融券余额合计1.86亿元 融资余额占流通市值比例达3.62% [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年90%分位水平 属于高位区间 [1] - 融券余量为0股 融券余额0元 但融券水平超过近一年70%分位 [1] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数1.52万户 较上期微增0.52% [1] - 人均流通持股6872股 较上期减少0.52% [1] - 鹏华碳中和主题混合新进成为第六大股东持股185.78万股 [2] - 前海开源嘉鑫混合新进成为第八大股东持股87.40万股 [2] - 鹏华沪深港新兴成长混合新进成为第九大股东持股62.37万股 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.93亿元 同比增长15.43% [1] - 同期归母净利润5497.74万元 同比增长11.82% [1] 分红历史记录 - A股上市后累计现金分红总额达1.35亿元 [2] - 最近三年累计派现8751.59万元 [2] 公司基本信息 - 公司全称江苏恒辉安防股份有限公司 位于江苏省如东经济开发区 [1] - 成立于2004年4月15日 于2021年3月11日上市 [1] - 主营业务为手部安全防护用品的研发、生产及销售 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业总收入达59,302.99万元 其中功能性安全防护手套业务营收56,603.64万元 同比上涨13.55% [2] - 全资子公司恒尚材料超高分子量聚乙烯纤维对外销售289.71吨 实现营业收入2,055.80万元 较上年同期分别上涨90.30%和70.53% [2] - 第二季度安防手套实现营收31,147.78万元 环比增长10.63% [5] 产能建设进展 - 年产7,200万功能性安全防护手套项目产能持续爬坡 预计3-5年完成产能释放与市场适配 [2][3] - 越南工厂年产1,600万打安防手套项目取得实质性进展 首条PU手套产线已稳定量产 其他产线加速调试 [3] - 可转债募投的4,800吨超高分子量聚乙烯纤维项目预计9月试生产 [3] 市场区域分布 - 2025年上半年境外销售收入占比88.9% 北美地区占总营收37.85%（美国占比31.24%）欧洲占比32.12% 日韩及其他新兴市场合计占比18.91% [3] - 美国市场受关税影响订单洽谈与发货放缓 公司加大欧洲、东南亚及国内高端市场开拓力度 [3] 新产品开发进展 - 超高分子量聚乙烯纤维在机器人领域应用有序推进 腱绳产品已送样多家企业 部分防护件产品已交付使用 [3] - 生物可降解聚酯橡胶年产11万吨项目按"一次规划、三期建设"推进 一期10,000吨项目已开工 [3] 运营效率管理 - 上半年严格管控销售费用与管理费用 两项费用绝对额同比下降 [4] - 通过数字化办公系统升级进一步降低管理费用 销售费用聚焦高产出投入 [4] - 所得税率略降 主要因部分盈利子公司存在以前年度未弥补亏损 [4] 产品毛利率变化 - 超高分子量聚乙烯纤维业务毛利率同比下降6.23% 主要受市场竞争及公司定价策略影响 [3] - 产业协同自用超高分子量聚乙烯纤维683.82吨 比去年同期上涨33.64% [5] 生产调整情况 - 第二季度超高分子量聚乙烯纤维产销量较第一季度环比下降 因部分产线进行技术升级改造以适应下游需求 [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入5.93亿元，同比增长15.43% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5,497.74万元，同比增长11.82% [1] - 总资产25.85亿元，同比增长3.10% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益14.62亿元，同比增长20.29% [2] - 境外销售收入5.27亿元，占总营收88.9% [6] - 境内销售收入6,584.74万元，占总营收11.1% [6] 业务板块表现 - 功能性安全防护手套营收5.66亿元，同比增长13.55% [2] - 超高分子量聚乙烯纤维对外销售289.71吨，营收2,055.80万元，同比分别增长90.30%和70.53% [2] - 北美地区销售收入占总营收37.85%（其中美国占比31.24%） [7] - 欧洲地区销售收入占比32.12% [7] - 日韩及其他新兴市场合计占比18.91% [7] 产能建设进展 - 越南工厂年产1,600万打手套项目首条PU产线已稳定量产 [3] - 恒越工厂年产7,200万打手套项目上半年贡献产能450万打，全年目标1,000万打 [7] - 4,800吨超高分子量聚乙烯纤维项目预计2025年9月试生产 [10] - 年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目一期1万吨于2024年8月开工 [11] 市场战略与风险应对 - 加速越南工厂建设应对关税风险 [3] - 加大对欧盟、南美、非洲、澳洲等新兴市场投入 [3] - 美国市场订单受关税影响短期放缓 [6] - 通过产业协同优势优化订单区域结构 [6] 技术研发与新产品 - 超高分子量聚乙烯纤维毛利率同比下降6.23%，因市场竞争及灵活定价策略 [8] - 机器人领域应用开发包括灵巧手腱绳、轻量化外壳型材、柔性关节保护件 [11] - 部分机器人防护件产品已实现商品交付 [11] - 可降解橡胶项目已与潜在客户建立初步沟通 [13] 运营管理 - 销售费用和管理费用绝对额同比减少 [13] - 下半年延续严格费用管控，聚焦高产出市场投入 [13] - 所得税率略降因子公司存在未弥补亏损 [13] - Q2安防手套营收3.11亿元，环比增长10.63% [14] - Q2超高分子量聚乙烯纤维产销量环比下降，因产线技术升级改造 [14]

核心财务表现 - 营业总收入5.93亿元 同比增长15.43% 主要因安防手套产品销售出库增加 [1][2] - 归母净利润5497.74万元 同比增长11.82% [1] - 第二季度营业总收入3.11亿元 同比增长12.83% 第二季度归母净利润2783.58万元 同比增长3.76% [1] - 扣非净利润4790.05万元 同比增长10.66% [1] 盈利能力指标 - 毛利率22.26% 同比下降10.06个百分点 [1] - 净利率10.06% 同比下降4.06个百分点 [1] - 营业成本同比增长19.25% 主要因收入增加带动成本上升 [3] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.43元 同比大幅增长258.19% 主要因项目铺底完成后购买商品支付现金减少 [1][5] - 货币资金2.28亿元 同比增长119.61% [1] - 每股净资产9.04元 同比增长16.31% [1] - 每股收益0.36元 同比增长5.88% [1] 费用控制与研发投入 - 三费总额3715.92万元 占营收比6.27% 同比下降24.41% [1] - 财务费用同比大幅下降278.43% 主要受汇率变动影响 [4] - 研发投入同比增长37.96% 反映持续加大创新力度 [5] 资本结构与债务状况 - 有息负债6.54亿元 同比增长57.21% [1] - 短期借款同比激增293.54% 因新增流动资金贷款 [1] - 应付债券同比下降52.67% 因可转债部分完成转股 [2] - 有息资产负债率达25.3% 需关注债务水平 [6] 运营效率与风险指标 - 应收账款2.62亿元 同比增长19.35% 占净利润比例达224.74% [1][6] - 投资活动现金流净额同比下降70.33% 因设备产线及工程投入增加 [5] - 现金及现金等价物净增加额同比增长25.21% [5] 业务模式与投资回报 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益 [6] - 2024年ROIC为7.55% 低于历史中位数20.35% [6] - 净利率9.89% 反映产品附加值处于行业一般水平 [6] 机构投资者关注 - 获明星基金经理闫思倩持仓 该基金经理总规模161.36亿元 擅长成长股挖掘 [6] - 基金经理在2024年证星公募基金经理顶投榜排名前五十 体现专业认可度 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 恒辉安防[1] 核心观点和论据 财务表现 * 2025年上半年营业收入5.93亿元 同比增长15.43%[3] * 归属于上市公司股东的净利润5497.74万元 同比增长11.82%[3] * 安防手套业务营收5.66亿元 同比增长13.55%[2][6] * 新材料业务中超高分子量聚乙烯纤维对外销售营收2055.8万元 同比增长70.53%[2][8] 业务板块表现 * 安防手套业务受美国加征关税影响 美国地区订单受到冲击[2][4] * 中美贸易谈判进展后不确定性因素逐步降低[4] * 超高分子量聚乙烯纤维工厂产能3000吨 70%用于安全防护领域 30%用于对外销售[16] * 超高分子量聚乙烯纤维对外销售约290吨[8] * 生物可降解聚酯橡胶项目仍在建设阶段 预计年底前实现稳定量产[2][8] 产能与市场布局 * 新增7200万产能 重点关注转化为有效订单[2][9] * 越南工厂已有一条PO产品线稳定量产 近期将有产品出货[2][7] * 加速多元化市场布局 加强欧盟 南美 非洲及澳洲等新兴市场资源投入[7][9] * 海外新兴市场订单增速非常快 部分市场订单量几乎翻倍增长[18] * 内销市场竞争激烈 增长幅度弱于海外市场[10][19] * 越南工厂在手订单较为可观[12] 关税与成本影响 * 美国关税政策导致客户库存消耗周期延长 对三季度订单产生滞后影响[11] * 国内产品出口美国需缴纳多项关税总计约27.5%[16] * 越南工厂享有较低关税红利[16] * 上半年因国内市场竞争激烈及新产能投放带来的折旧摊薄 毛利率有所下降[5][13] * 长期来看产品结构变化对毛利率影响不大[5][21] 新业务发展 * 机器人业务拓展柔性关节保护件和机器人建材等新产品线[5][14] * 与多家机器人企业建立常态化技术交流机制[14] * 超高性能材料作为健身驱动是一大发展趋势[14] * 生物可降解橡胶项目鞋材领域应用较为成熟 轮胎领域中试小试产品开始测试[15] 政府支持与补贴 * 政府补贴大幅增加至700多万元 去年200多万元[15] * 生物可降解技术橡胶项目得到地方产业政策支持[15] * 子公司恒昌材料获得国家新制造业产业政策补助 每年500万到600万的稳健非经常性收益[15] 其他重要内容 * 公司预计四季度订单开始回暖并逐步修复[11] * 越南工厂达到盈亏平衡点后摊薄效应将会减弱[5][13] * 超高分子量聚乙烯纤维产能预计9月底进入联动调试 四季度部分产能将贡献生产[16] * 公司从2021年的1800万产能扩大至现在包括越南工厂在内的一亿多产能[17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1收入5.93亿元（同比增长15.43%），归母净利0.55亿元（同比增长11.82%），扣非归母净利0.48亿元（同比增长10.66%），经营性现金流0.69亿元（同比增长274.18%）[2] - 25Q2收入3.11亿元（同比增长12.83%），归母净利0.28亿元（同比增长3.76%），扣非归母净利0.23亿元（同比下降3.04%）[2] - 2025H1每10股派现0.8元，分红率24.87%，年化股息率0.53%[2] - 下调2025-2027年营收预测至14.79/17.53/22.60亿元（原17.37/23.45/30.85亿元），归母净利下调至1.24/1.52/1.99亿元（原1.39/1.96/2.66亿元）[7] - 2025年8月26日收盘价29.78元对应2025-2027年PE为42/34/26倍 [7][9] 业务运营分析 - 安防手套总产能992.09万打（同比增长18.17%），产能利用率89.51%（同比下降5.07个百分点）[3] - 功能性安全防护手套收入5.66亿元（同比增长13.55%），普通手套及其他收入0.05亿元（同比增长154.59%）[3] - 子公司恒越安防收入1.36亿元（同比增长487.63%），净利0.03亿元（同比增长149.77%），净利率2.56%（同比提升32.83个百分点）[3] - 越南恒辉亏损123万元，1600万打产线已试生产[3] - 境内收入（剔除新材料）0.66亿元（同比增长30.55%），境外收入5.27亿元（同比增长13.79%）[3] 新材料业务进展 - 超高分子聚乙烯纤维收入0.21亿元（同比增长70.53%），对外销售289.71吨（同比增长90.30%），毛利率5.60%（同比下降6.23个百分点）[4] - 子公司恒尚新材收入1.30亿元（同比增长20.83%），净利111.65万元（同比增长338.94%），净利率0.86%（同比提升1.30个百分点）[4] - 规划新增12000吨产能，一期4800吨项目预计2025年9月试生产[4] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率22.26%（同比下降2.49个百分点），归母净利率9.27%（同比下降0.30个百分点）[5] - 期间费用率优化：销售费用率2.85%（降0.47pct）、管理费用率4.24%（降0.98pct）、研发费用率5.01%（升0.82pct）、财务费用率-0.82%（降0.57pct）[5] - 减值损失冲回贡献利润，所得税率同比下降0.24个百分点[5] 营运效率 - 存货4.09亿元（同比增1.21%），存货周转天数157天（同比下降8天）[6] - 应收账款2.62亿元（同比增19.35%），周转天数86天（同比增8天）[6] - 应付账款2.60亿元（同比降6.46%），周转天数122天（同比下降14天）[6] 产能扩张与战略布局 - 越南1600万打手套项目试生产，全部达产后总产能将突破1亿打[3][7] - 新建7200万打手套项目处于产能爬坡阶段[3][7] - 推动年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目，长期贡献新增长点[7]