报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 基于2024年表现调整25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为1.56亿、1.99亿以及2.70亿（25 - 26年前值为1.57亿以及2.11亿），维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司业绩情况 - 24Q4营收4亿元，同比+41%；归母净利润0.2亿元，同比+79%；24A营收13亿元，同比+30%；归母净利润1亿元，同比+10% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.5元（含税），共计派发2356万元，派息率20% [1] 分产品营收及毛利率情况 - 功能性安全防护手套营收12亿元，同比+30%，其中销量+25%，价格+3%；超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料营收0.4亿元，同比+49%，其中销量+58%，价格 - 6% [2] - 24年公司毛利率22%，同比 - 3pct，功能性安全防护手套毛利率22%，同比 - 3pct；超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料毛利率8%，同比+6pct [2] - 美元汇率变动使汇兑收益增加，财务费率同比 - 1pct，最终净利率为10%，同比 - 1pct [2] 产能建设情况 - 国内“年产7,200万打功能性安全防护手套项目”厂房及公用工程已竣工，产能爬坡推进；越南“年产1600万打功能性安全防护手套项目”预计2025年6月底部分产线试生产，两项目全部建成达产，手部安全防护手套产能将突破1亿打 [3] - 超高分子量聚乙烯纤维满负荷产能达3000吨，规划新增12,000吨产能，一期4800吨已于2024年9月开工，预计2025年9月首批产能释放 [3] 公司技术成果及项目情况 - 依托3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目积累，具备50D到2400D不同规格纤维的柔性化生产能力，800D超高强防弹纤维技术指标可达断裂强度≥42cN/dtex、初始模量≥1600cN/dtex [4] - 4800吨超高纤维项目将全面升级，降低投资和生产成本 [4] - “年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目”一期1万吨于2024年8月开工，建成后助力业务向生物基新材料赛道延伸 [4] 财务预测数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|976.96|1,269.60|1,669.52|2,203.77|2,867.10| |增长率(%)|9.39|29.95|31.50|32.00|30.10| |EBITDA(百万元)|231.55|278.52|295.04|360.55|440.20| |归属母公司净利润(百万元)|105.82|116.54|155.71|199.36|270.30| |增长率(%)|(13.05)|10.13|33.61|28.03|35.58| |EPS(元/股)|0.67|0.73|0.98|1.26|1.70| |市盈率(P/E)|33.64|30.54|22.86|17.86|13.17| |市净率(P/B)|3.20|2.93|2.66|2.36|2.05| |市销率(P/S)|3.64|2.80|2.13|1.62|1.24| |EV/EBITDA|14.01|12.08|11.98|10.34|8.27|[10] 其他财务数据 - A股总股本158.63百万股，流通A股股本90.60百万股，A股总市值3,559.58百万元，流通A股市值2,033.04百万元，每股净资产8.17元，资产负债率48.23%，一年内最高/最低35.58/15.19元 [6]

文章核心观点 公司2024年在复杂市场环境中取得显著成就，实现营收和利润增长，通过建立集团化管理模式、推动技术创新、拓展市场、推进项目建设和全球化布局等举措，构建“功能性安全防护手套 + 战略新材料”双轮驱动业务格局，未来将深耕产业并实施资本战略以实现高质量发展 [19][30][31] 公司基本情况 公司简介 公司聚焦手部安全防护领域与战略新材料研发，构建“功能性安全防护手套 + 战略新材料”业务格局，主营业务涵盖手部安全防护用品、超高分子量聚乙烯纤维及其复合纤维的研发、生产与销售 [6] 主要业务或产品 手部安全防护用品 - 深耕功能性安全防护手套领域20余年，拥有六大核心技术，产品通过全球权威认证，性能达国际一线水平 [8] - 2024年新建年产7200万打功能性安全防护手套项目建成投产，越南工厂年产1600万打项目开工，预计2025年6月底部分产线试生产，全部建成达产后产能将突破1亿打 [8] - 采购模式：制定采购管理制度，综合评定供应商，分批次采购，对重要物料合约采购，储备进口原材料安全库存 [8][9] - 生产模式：为品牌商或代理商提供ODM/OEM贴牌产品，采用“以销定产”模式，根据订单和库存制定计划，满足个性化需求；同时为自有品牌制定生产计划并动态调整 [10][11] - 销售模式：客户集中在欧美日等地区，以直销为主，通过多种方式获取合作意向；产品以外销和ODM/OEM贴牌为主，积极推广自有品牌；未来推进“批量化生产、定制化包装”商业模式 [12][13] 超高分子量聚乙烯纤维 - 为重要产业战略板块，2024年坚持研发导向，探索高端新型应用场景 [14] - 可转债募集资金投资项目年产4800吨于2024年开工，预计2025年9月试生产，产能释放后总产能将超7800吨，居新材料领域第一梯队 [14] - 拥有柔性化生产能力，采取订单驱动销售模式，销售给下游终端企业，采购和生产模式与手部安全防护用品业务差异不大 [15] 生物可降解聚酯橡胶 - 属于前沿技术应用领域，与主营业务深度协同，可广泛应用于多个领域 [17] - 规划投资年产11万吨项目，分三期建设，一期10000吨于2024年8月开工，预计2025年底前实现合格胶料稳定生产 [17] 主要会计数据和财务指标 - 2024年营业总收入126,959.84万元，同比增长29.95%；归属于上市公司股东的净利润11,654.09万元，同比增加10.13% [19] - 截至2024年12月31日，总资产为250,705.69万元，同比增长33.97%；归属于上市公司股东的所有者权益为121,551.72万元，同比增长9.14% [19] 股本及股东情况 - 报告期无优先股股东持股情况 [19] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因较上期有变化 [17] 债券情况 年度报告批准报出日存续无债券情况 [19] 重要事项 报告期主要工作回顾 建立集团化管理模式 公司从单一安防手套业务拓展为双轮驱动战略布局，2024年更名为江苏恒辉安防集团股份有限公司，建立集团化运营管理体系，有助于品牌形象和战略定位，统一员工思想 [19][20] 推动技术创新与标准引领 - 功能性安全防护手套：创新工艺与材料应用，开发高性能产品并量产，多个预研项目取得突破；参与制定多项国家/行业/团体标准，提升话语权 [20][21][22] - 超高分子量聚乙烯纤维：开发高性能产品，突破着色和耐蠕变等技术难题；拓展应用场景，升级产业制备技术路线，提升生产和运营效率 [23][24] - 产学研协同创新：恒辉安防产业技术研究院整合资源，创立三大测试服务平台；子公司检测中心获CNAS实验室认证；依托院士团队攻关绿色弹性体材料技术；新增71项专利，截至报告日拥有218项授权专利 [25] 构建全球化多元销售体系 - 外销市场：以“巩固存量、开拓增量”为策略，在传统优势市场深化合作，在新兴市场采取“本地化深耕 + 差异化竞争”模式 [26][27] - 内销市场：聚焦工业用品大客户和流通批发渠道，推行定制化服务，整合运营片区，强化电商运营，推动线上线下融合 [27] 推进重点项目建设 - 新材料领域：子公司超纤维项目产能达3000吨，规划新增12000吨产能，一期4800吨预计2025年9月释放产能 [28] - 功能性安全防护手套：国内年产7200万打项目部分产线高效运营，越南年产1600万打项目动工 [28] - 生物可降解聚酯橡胶：年产11万吨项目一期1万吨于2024年8月开工，按计划推进 [28] 产业战略全球化试点布局 - 生产端：加速越南项目建设，构建韧性供应链，规避关税冲击，规划产能释放和订单承接方案 [29] - 全产业布局：向战略新材料领域进军，保障原材料供应，开辟增长曲线 [29] 未来发展战略 产业战略 - 功能性安全防护手套：深耕该领域，以产业数字化重塑成长模式，打造差异化优势，提升产业集中度，推动可持续发展 [30] - 战略新材料业务：融入国家战略，以超高分子量聚乙烯纤维为核心，加速产能布局，探索新兴领域应用，孵化生物可降解聚酯橡胶项目 [31] 资本战略 秉持“产融双驱、价值共生”理念，通过聚焦核心业务、完善治理体系、塑造竞争优势实现价值融合，运用资本运作工具建立市值与内在价值动态调节机制 [31]

董事选举提名 - 非独立及非职工代表董事候选人由董事会、单独或合并持有公司3%以上有表决权股份的股东提名[5] - 独立董事候选人由公司董事会、单独或合并持有公司1％以上有表决权股份的股东提名[5] 累积投票制规则 - 单一股东及其一致行动人拥有权益股份比例在30%以上的公司，选举两名以上董事时应采用累积投票制[2] - 每位股东持有的有表决权股份数乘以本次股东会选举董事人数之积，为该股东本次累积表决票数[8] - 股东对某几名董事候选人集中行使表决权股份数多于全部表决权股份总数时，全部投票无效[10] - 股东对某几名董事候选人集中行使表决权股份数少于全部表决权股份总数时，投票有效，差额部分视为放弃表决权[10] 投票表决权计算 - 选举非独立董事时，股东投票表决权数等于所持股份总数乘以应选出的非独立董事人数[11] - 选举独立董事时，股东投票表决权等于持有的股份总数乘以应选独立董事人数[11] 董事当选规则 - 董事候选人得票总数由高到低排列，位次在本次应选董事人数之前且得票数超过出席股东会所代表有表决权的股份总数的当选[13] - 等额选举时，董事候选人获表决权股份数超出席股东会所代表有表决权股份总数（未累积）1/2当选[14] - 差额选举时，获表决权股份数超出席股东会所代表有表决权股份总数（未累积）1/2的候选人超应选人数，按得票数排序当选[14] 缺额处理 - 当选董事人数少于应选董事但超《公司法》规定法定最低人数和《公司章程》规定董事会成员人数2/3，缺额下次股东会选举填补[14] - 当选董事人数少于应选董事且不足《公司法》规定法定最低人数或《公司章程》规定董事会成员人数2/3，对未当选候选人进行第二轮选举[14] - 经第二轮选举仍未达要求，在本次股东会结束后两个月内再次召开股东会选举缺额董事[14] 其他规定 - 股东会多轮选举时，根据每轮应选举董事人数重新计算各股东每轮投票表决权总数[15] - 公司采用累积投票制选举董事，应在召开股东会通知中特别说明[16] - 股东会会议召集人制备适合累积投票的选票，标明相关信息并说明投票计票方法[16] - 公司采用累积投票制选举董事，股东可亲自或委托他人投票[17]

董事会构成 - 公司董事会由9名董事组成，含董事长1人、独立董事3人、职工董事1人[4] - 兼任高级管理人员职务的董事以及职工代表担任的董事，总计不得超过董事总数的1/2[4] 审议事项 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等5种情况应提交董事会审议[7] - 公司提供担保须经出席董事会会议的2/3以上董事审议同意[8] - 公司提供财务资助须经出席董事会会议的2/3以上董事同意并作出决议[9] - 与关联自然人成交金额超30万元等情况应提交董事会审议并披露[10] 会议召开 - 董事会每年至少召开两次定期会议，提前10日书面通知[12] - 代表1/10以上表决权的股东等8种情形应召开临时会议[12] - 按规定提议召开临时会议，董事长应10日内召集并主持[13] - 临时董事会会议提前3日书面通知，紧急时可随时通知[13] - 董事会定期会议书面变更通知需在原定会议召开日前3日发出，不足3日会议日期应顺延或取得全体与会董事认可后按期召开[17] 会议举行与决议 - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行[19] - 一名董事不得接受超过两名董事的委托[20] - 董事会审议通过会议提案并形成决议，须有超过全体董事人数半数的董事投赞成票[23] - 董事回避表决时，有关董事会会议由过半数无关联关系董事出席即可举行，形成决议须经无关联关系董事过半数通过，出席会议的无关联关系董事人数不足3人，不得对有关提案表决，应提交股东会审议[23] 利润分配决议 - 董事会会议就公司利润分配事宜作决议，可先通知注册会计师出具审计报告草案，作出分配决议后再要求出具正式审计报告，再对定期报告其他相关事项作决议[24] 提案处理 - 提案未获通过，在条件和因素未重大变化时，董事会会议1个月内不应再审议相同提案[24] - 1/2以上与会董事或两名以上独立董事认为提案不明确等导致无法判断时，会议应暂缓表决[24] 决议与记录 - 公司召开董事会会议结束后应形成决议交与会董事签字确认，并报送深圳证券交易所备案[25] - 董事会决议涉及须经股东会表决事项等，公司应及时披露[25] - 董事会会议记录需与会董事签字确认[26] - 董事对决议或会议记录有不同意见可书面说明，必要时向监管部门报告或发表公开声明[26] 档案保存 - 董事会会议档案由董事会秘书负责保存[26] - 董事会会议记录保存期限不少于10年[27] 经理职责 - 公司经理对董事会负责，需报告决议实施情况及问题[27] 规则相关 - 本规则未尽事宜或抵触时按国家法律和《公司章程》执行[29] - 本规则由董事会制定报股东会批准后生效，修改亦同[29] - 本规则由董事会负责解释[29]

会议情况 - 2024年召开董事会会议10次，独立董事应出席2次并亲自出席[4] - 2024年召开股东大会3次，独立董事应出席《2024年年度股东大会》1次，视频参会[4] - 2024年独立董事组织召开2次提名委员会会议并参加[5] - 2024年审计委员会召开3次会议，独立董事参加1次[5] - 2024年薪酬与考核委员会召开1次会议，独立董事参加[5] - 2024年独立董事专门会议召开2次，独立董事参加1次[6][7] 关联交易 - 2024年公司及子公司拟与关联方南通恒毅针织日常关联交易预计不超1200万元[8] 报告与审计 - 2024年按时编制并披露《2024年年度报告》《2024年第一季度报告》[9] - 2024年续聘立信会计师事务所为审计机构[9] 债券发行 - 2024年成功发行可转换公司债券，9月12日起在深交所挂牌交易[10] 独立董事履职 - 2024年独立董事积极履职，按时出席董事会会议并审核议案[12] - 独立董事要求公司按规定履行信息披露义务[12] - 独立董事履职注重学习监管规则[13] - 2024年未提议召开董事会[14] - 2024年未提议聘用或解聘会计师事务所[14] - 2024年未独立聘请外部审计机构和咨询机构[14]

会议召开 - 2024年召开董事会会议10次，股东大会3次[3][4] - 2024年薪酬与考核、战略委员会各召开1次会议，独董专门会议2次[5] 关联交易与资金使用 - 2024年公司及子公司与关联方预计关联交易不超1200万元[7] - 2024年拟用4000 - 6000万元回购部分社会公众股份[10] 报告披露与审计 - 2024年按时披露多份报告[7] - 2024年续聘立信为审计机构[8] 其他事项 - 2024年可转债9月12日起在深交所挂牌交易[9] - 2023年度利润分配预案通过[8] 独立董事履职 - 2024年独董积极履职，2025年将继续维护权益[12][14]

会议情况 - 2024年召开董事会会议10次，独立董事均亲自出席[3] - 2024年召开股东大会3次，独立董事视频参会[4] - 2024年审计等委员会共召开7次会议，独立董事均参加[5] 交易与报告 - 2024年与关联方日常关联交易预计不超1200万元[7] - 2024年按时披露多份报告[7] 财务事项 - 2023年度利润分配预案通过审议[9] - 可转换公司债券2024年9月12日深交所挂牌[9] - 拟用4000 - 6000万元回购部分股份[10] 独立董事履职 - 2024年关注募投等事项并提建议[12] - 2025年将继续按规定履职[15]

审计委员会构成 - 由三名董事组成，独立董事占比超1/2，至少一名为会计专业人士[4] - 委员由董事长、1/2以上独立董事或全体董事1/3提名，董事会选举产生[4] - 任期与董事会一致，届满连选可连任[4] - 设主任委员一名，由独立董事中会计专业人士担任[5] 内审部工作要求 - 至少每季度向审计委员会报告一次工作[10] - 每年至少提交一次内部审计报告[10] 审计委员会督导检查 - 督导内审部至少每半年对特定事项检查并提交报告[10] 外部审计机构事宜 - 聘请或更换须由审计委员会形成意见并向董事会建议[11] 审计委员会决策规则 - 决策事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[14] 会议相关规定 - 每季度至少召开一次例会，两名及以上成员提议或召集人认为必要可开临时会[17] - 例会提前7天通知，临时会提前3天，紧急经全体委员同意可免通知[17] - 经半数以上委员提议应召开会议[17] - 会议须2/3以上成员出席方可举行，决议经成员过半数通过[17] - 委员连续两次不出席，董事会可免其职务[18] - 每委员最多接受一名委员委托，独立董事应委托其他独立董事[18] - 表决方式为投票表决，以现场召开为原则[18] - 内审部负责人可列席，必要时邀相关人员列席[18] 会议记录与披露 - 会议记录由证券法务部保存，议案及表决结果书面报董事会[19] - 上市公司应在年报披露审计委员会年度履职情况[20]

公司基本信息 - 公司于2021年1月26日经中国证监会同意注册，3月11日在深圳证券交易所上市，首次发行3623.20万股[6] - 公司注册资本为15862.6630万元，已发行股份总数为15862.6630万股[7][13] - 公司设立时股份总数为10000万股，每股面值1元[13] 股东信息 - 发起人姚海霞、王咸华、王鹏、南通钥诚股权投资中心（有限合伙）持股比例分别为50%、20%、20%、10%[13] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[15] - 公司因特定情形收购股份，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数的10%，并应在3年内转让或注销[20] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同一类别股份总数的25%，上市1年内及离职后半年内不得转让[22] - 控股股东和实际控制人自公司股票上市之日起36个月内，不得转让或委托他人管理公开发行股票前已发行的股份，公司也不得回购[22] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[47] - 董事人数不足6人等情形下，2个月内召开临时股东会[47] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[69] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，包括董事长1人、独立董事3人、职工董事1人[93] - 董事会每年至少召开两次会议，需提前10日书面通知全体董事[98] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额为注册资本的50%以上可不再提取[122] - 公司每年现金分配利润不少于当年度可供分配利润的20%[125] 其他 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年度报告，上半年结束之日2个月内披露中期报告[122] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，解聘或不再续聘提前10天通知[137][138]

交易审议标准 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等5种情况需股东会审议批准[5] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等5种情况由董事会审议[7] - 未达董事会审议标准的交易事项由总经理决定[7] - “购买或出售资产”交易累计计算达到或超过公司最近一期经审计总资产30%需股东会审议[8] 对外投资流程 - 对外投资项目需经市场调研、内部征求意见、多委员会讨论等程序[8][9] - 董事会授权总经理管理对外投资项目[11] - 董事会应成立对外投资项目组负责可行性研究与评估[11] - 董事会战略委员会负责重大投资项目研究评估与监督[12] - 董事会审计委员会及其内部审计监察部负责对外投资定期审计[12] - 财务部负责对外投资财务管理与相关手续办理[14] 对外投资要求 - 对外投资使用实物或无形资产需经评估，结果经股东会或董事会审议决定后出资[19] - 证券投资需执行严格保管制度，至少两人共同控制，操作人员与资金、财务管理人员分离[20] - 达到规定标准的股权交易投资项目，需聘请会计师事务所对交易标的最近一年又一期财务会计报告审计，审计截止日距协议签署日不超六个月[23] - 达到规定标准的非股权交易投资项目，需聘请资产评估机构评估，评估基准日距协议签署日不超一年[23] 对外投资管理 - 对外投资项目实行季报制，项目执行中可调整投资预算，需经股东会或董事会审议批准[24] - 公司进行委托理财应选合格专业理财机构，董事会指派专人跟踪进展及安全状况[27] 对外投资收回与转让 - 出现经营期满、破产等情况公司可收回对外投资[20] - 投资项目有悖经营方向、连续亏损等情况公司可转让对外投资[20] 财务监督 - 财务部按月取得控股子公司财务报告，年末对投资项目全面检查，对控股子公司定期或专项审计[23] 信息披露 - 公司对外投资按相关法律法规履行信息披露义务，证券法务部负责编制公告并披露[25]