限制性股票授予情况 - 2025年7月2日为预留授予日，向11名激励对象以19.50元/股授予70.00万股第二类限制性股票[3][19][24] - 2024年8月27日向220名激励对象授予350.57万股第二类限制性股票[19] - 首次授予激励对象人数由222人调整为220人，数量由353.85万股调整为350.57万股[20] - 未归属数量由400.57万股调整为560.7980万股，授予价格由27.51元/股调整为19.50元/股[20] 比例与占比 - 限制性股票预留授予数量占公司股本总额173,477,731股的0.40%[5] - 首次授予合计353.85万股，占本激励计划授予限制性股票总数的87.62%，占公司股本总额的3.44%[6] - 预留部分50.00万股，占本激励计划授予限制性股票总数的12.38%，占公司股本总额的0.49%[6] 归属比例 - 首次授予的第二类限制性股票第一个归属期归属比例为40%，第二个归属期为30%，第三个归属期为30%[10] - 若预留部分在2024年三季报披露前授予完成，归属比例同首次授予；披露后授予完成，第一个归属期50%，第二个归属期50%[10] - 预留授予的限制性股票第一个归属期归属比例50%，第二个归属期50%[27] 业绩目标 - 首次授予的限制性股票2024年净利润目标值为3.60亿元，2025年为4.30亿元，2026年为5.18亿元[12] - 2025年净利润目标值4.30亿元、中间值3.44亿元、触发值2.58亿元，营业收入目标值90亿元、中间值85亿元、触发值77亿元[14] - 2026年净利润目标值5.18亿元、中间值4.14亿元、触发值3.10亿元，营业收入目标值100亿元、中间值95亿元、触发值85亿元[14] 归属比例计算 - 净利润完成比例分四档对应不同公司层面归属比例[13][14] - 营业收入完成比例分四档对应不同公司层面归属比例[13][14] - 公司层面归属比例取净利润和营业收入完成比例对应值的最大值[13][14] - 个人层面评价等级A、B归属比例100%，C归属比例50%，D归属比例0%[15] 人员获授情况 - 董事、副总经理周茂伟获授13.00万股，占预留授予限制性股票总数的18.57%，占公司股本总额的0.07%[26] - 副总经理、董事会秘书彭勇泉获授14.00万股，占比20.00%和0.08%[26] - 财务总监刘赛萍获授7.00万股，占比10.00%和0.04%[26] - 核心人员等8人获授36.00万股，占比51.43%和0.21%[26] 费用摊销 - 70.00万股限制性股票需摊销的总费用为5,346.95万元，2025年摊销1,983.76万元，2026年摊销2,687.85万元，2027年摊销675.33万元[31] 合规情况 - 参与激励计划的董事、高级管理人员在授予日前6个月内无买卖公司股票行为[34] - 薪酬与考核委员会、监事会认为激励对象主体资格合法有效，同意预留授予[35][36][39] - 公司董事会认为公司及激励对象均满足股权激励计划预留授予条件[22][23] - 本所律师认为公司本次激励计划相关事项已取得必要授权和批准，符合相关规定[40][41] - 独立财务顾问认为公司本次调整及预留授予相关事项已取得必要批准和授权，符合规定，无损害股东利益情形[42] 其他 - 股份来源为公司从二级市场回购或/和向激励对象定向发行的公司A股普通股股票[24][25] - 激励对象为公司董事等人员，不包括独立董事等及大股东相关亲属[38] - 本次限制性股票激励计划预留授予激励对象人员名单与2024年度第三次临时股东大会批准的名单相符[39] - 备查文件包括第五届董事会第七次会议决议等[43]

激励计划审核 - 董事会薪酬与考核委员会审核2024年限制性股票激励计划预留授予激励对象名单[2] - 激励对象无不得成为激励对象情形，具备任职资格且符合条件[2][3] - 激励对象人员名单与计划规定相符[4] 激励计划安排 - 同意2024年限制性股票激励计划预留授予激励对象名单[4] - 同意预留授予日为2025年7月2日[4] - 向11名激励对象预留授予70.00万股第二类限制性股票[4]

限制性股票相关 - 2022年5月6日向152名激励对象授予397.45万股第二类限制性股票[12] - 2023年1月9日向11名激励对象授予22.50万股第二类限制性股票[13] - 2023年4月26日调整已授予但尚未归属的第二类限制性股票140.29万股[13] - 2024年4月18日同意作废已授予但尚未归属的第二类限制性股票117.225万股[14] - 2025年4月18日同意作废已授予但尚未归属的第二类限制性股票56.525万股[15] - 2022年限制性股票激励计划首次与预留授予未归属合计105.91万股[19] - 调整后授予数量为148.2740万股，首次授予调为138.9640万股，预留授予调为9.3100万股[20] 权益分派相关 - 2022年年度权益分派以10,278.285万股为基数，每10股派现1.01元[16] - 2023年年度权益分派以100,605,340股为基数，每10股派现0.439996元，合计派现4,426,594.72元[16] - 2024年年度权益分派以122,020,862股为基数，每10股派现2.1元，每10股转增4股[16][17] 其他 - 调整后的授予价格约为40.70元/股[19]

激励计划调整 - 2022年激励计划未归属数量调为148.2740万股，授予价调为40.70元/股[3] - 2024年激励计划未归属数量调为560.7980万股，授予价调为19.50元/股[4] 激励计划授予 - 确定2025年7月2日为2024年预留授予日，向11人授予70万股[4] 会议与议案表决 - 2025年7月2日第五届董事会第七次会议召开[2] - 三项议案表决均同意多票，部分关联董事回避[4][5]

新能源车指数及ETF表现 - CS新能车指数早盘拉升走强涨超2% [1] - 新能源车ETF基金（516660）涨幅达2.15% 持仓股震裕科技涨超7% [1] - 新能源50ETF（516270）早盘冲高涨1.17% 振幅达2.10% [1] 特斯拉Robotaxi试点启动 - 特斯拉在美国得克萨斯州奥斯汀市启动Robotaxi试点服务 车费统一为每趟4.2美元 [1] - 这是特斯拉首次试运行无人驾驶出租车有偿服务 [1] 广州市智能网联新能源汽车产业规划 - 广州市计划到2027年培育2—3家新能源汽车年产量超50万辆的汽车企业 [1] - 目标整车与零部件产值比达1:0.6 [1] - L2（含）以上级别智能网联汽车新车占比目标超90% [1] 国内Robotaxi商业化进程 - 特斯拉Robotaxi试点有望加快国内Robotaxi商业化进程 [2] - 小马智行计划2025年底将Robotaxi车队规模扩大至千台 [2] - 文远知行计划与Uber合作在5年内新增15座国际城市Robotaxi服务 [2] - 萝卜快跑计划在迪拜部署超1000台全无人驾驶汽车 [2] - 上汽享道出行将与Momenta合作打造主驾无人Robotaxi车队 [2] - 哈啰、蚂蚁集团、宁德时代成立合资公司推进L4级自动驾驶技术研发和商业化 [2] 乘用车及零部件行业展望 - 乘用车板块内需与出口叠加向好 全年乘用车销量预计增长6.7% [3] - 30万以下销量占比有望继续提升 [3] - 高阶智驾平权推动竞争格局集中 [3] - 产业链整合趋势加速 聚焦芯片及解决方案开发与低碳制造技术 [3] - 主机厂和零部件厂有望受益于新兴产业发展 [3] - 预计2027年固态电池进入规模化量产期 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕精密制造近三十载，立足精密模具拓展精密结构件，业绩强势增长，24年拓展机器人业务，25年起有望贡献增量 [8] - 机器人元年已至，公司切入丝杠领域率先卡位，技术壁垒高，利润弹性巨大，还计划拓展线性执行器领域并布局电驱系统 [8] - 锂电结构件绑定大客户持续高增，降本增效盈利拐点已现，25年起二三线电池客户放量，预计收入可实现35%+增长 [8] - 电机铁芯25年恢复增长，模具业务稳定增长，贡献稳定现金流 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.1/5.8/7.9亿元，同比+63%/+39%/+37%，对应PE 40/29/21倍，给予目标价147元 [8] 根据相关目录分别进行总结 立足精密级进冲压模具，“一体两翼”纵向布局 - 发展历程：公司1994年成立，以钢针等冲压模具起家，2013年成立子公司生产电机铁芯精密结构件，2015年切入动力锂电池精密结构件赛道，2024年进军机器人领域，股权结构稳定，管理层深耕精密模具领域 [14][16][21] - 财务情况：公司主要产品为精密级进冲压模具及精密结构件，应用于多领域，2020 - 2024年营收CAGR达42.96%，归母净利润CAGR为14.42%，2024年营收恢复增长，净利润同比+493.8%，分产品看模具营收稳定增长、维持高盈利，锂电结构件贡献主要营收增量，费用控制良好，费用率基本稳定10%左右 [23][24][29] 模具：公司业务拓展的基石，技术实力全球领先 - 精密级进冲压模具技术要求高，公司技术实力领先：模具是制造业基础工艺装备，精密级进冲压模具应用广泛、生产工艺复杂、技术和资金壁垒高，高端市场主要由欧美日厂商占据，公司为国内行业龙头，技术实力领先，核心指标达海外先进标准，占据电机铁芯高端市场，模具收入稳步增长，盈利能力领先行业 [33][36][40] - 公司具备纵向业务拓展能力，从模具拓展至精密结构件业务：模具行业与下游产品关联性高，有向下游拓展优势，公司精密结构件包括电机铁芯和动力锂电池精密结构件，模具业务向下游拓展具备技术、客户协同优势 [43][46][49] - 铁芯业务：与模具业务上下游协同，新能源电动车驱动电机铁芯行业龙头：电机铁芯是电机核心部件，第三方电机铁芯冲压厂商集中度不高，公司电机铁芯应用于新能源汽车、家电领域，24年收入下滑，25年预计恢复增长，盈利稳中有升，出货量预计同比提升近30%，下游客户优质，提前布局胶粘工艺铁芯，自粘铁芯优势多，25年出货占比提升至70%+，还布局低空飞行器和人形机器人铁芯 [51][55][61] 锂电结构件：绑定大客户持续高增长，盈利拐点已现 - 结构件行业格局稳定，公司绑定大客户市占率稳步提升：锂电池精密结构件影响电池多性能，价值量在电芯成本中占比约8%，单GWh价值量在3000 - 4000万元左右，预计2025年全球结构件市场空间约481亿元，未来3年维持15 - 20%增长，25年降价压力减弱，行业格局稳定，公司绑定宁德时代，市占率稳步提升 [65][67][69] - 公司结构件客户持续拓展，盈利拐点已现：24年公司结构件收入重返增长，毛利率回升，绑定宁德时代，其余客户不断拓展，客户结构持续优化，自动化率和人均效率提升推动降本增效、盈利回升，预计25年收入同增40%+，毛利率回升至13% [73][75][84] 入局人形机器人领域，精密制造能力赋能丝杠 - 行业：丝杆为人形机器人核心零部件，价值量高远期空间大：丝杠是将旋转运动转化为直线运动的机械传动装置，为人形机器人核心零部件，可分为三种，行星滚柱丝杠优点多、加工难度大，在人形机器人中可用于关节驱动，预计2030年行星滚柱丝杠市场空间达455亿元，直线关节市场空间达649亿元 [85][88][94] - 行业：丝杠技术壁垒高，高精度、大规模生产为核心痛点：丝杠具有高精度控制等优势，大规模应用需解决生产痛点，如成本高、高精度需求等 [96] - 公司：具备精密加工能力及高精度设备积累，丝杠业务进展迅速：公司以精密制造起家，现有精密加工能力可覆盖丝杠60%的壁垒点，有成熟车、磨高精度设备，可实现成熟产品量产 [8] - 公司：丝杠产能建设持续推进，客户进展顺利：公司全自动化生产线即将投产，年底将形成300套/天产能，客户拓展顺利 [8] - 进一步拓展至执行器领域，进阶为机器人硬件解决方案供应商：公司计划拓展线性执行器领域，并目标布局电驱系统，实现硬件 + 运控整体交付，进阶为具身机器人的硬件服务商 [8] - 业绩弹性：预计2030年机器人利润贡献占比60%+，弹性显著：预计公司将突破核心大客户获得可观份额，假设丝杠及直线关节全球份额10%，预计合计贡献16.6亿归母净利，利润占比60%+ [8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.1/5.8/7.9亿元，同比+63%/+39%/+37%，对应PE 40/29/21倍，考虑公司主业盈利拐点明确，增速快于行业，给予主业2025年20XPE，且机器人技术实力、客户卡位领先，给予机器人业务2030年10XPE，对应目标价147元 [8]

项目终止 - 震裕科技终止江西宜春新能源电池壳体生产项目 投资额原计划10亿元 实际投资4964万元 占拟投资总额4.96% [1] - 终止原因为行业及市场环境变化 下游客户需求较2023年拟投资时点发生较大变化 预计无法达到初定投资进度及收益目标 [1] - 已购置设备将搬迁至其他生产基地继续使用 公司将做好相关员工安置工作 [1] 公司业务 - 震裕科技成立于1994年 业务从模具技术逐步拓展至电机铁芯和新能源汽车动力锂电池精密结构件领域 [2] - 锂电池精密结构件业务采用以销定产模式 客户包括宁德时代、亿纬锂能等头部企业 [2] - 2024年营业收入71.29亿元(同比增长18.45%) 净利润2.54亿元(同比增长493.77%) [2] - 业务结构:动力锂电池精密结构件占比59.48% 电机铁芯21.17% 模具及配件5.84% [2] 财务状况 - 2024年底总负债84.32亿元 资产负债率高达73.80% [2] - 同时推进多个锂电池精密结构件项目 包括江西上饶3亿元锂电池铝壳项目和匈牙利5870万欧元欧洲生产基地 [3] 新兴业务 - 正在开发机器人精密零部件及组件业务 但该业务目前营收规模较小 [3] - 机器人行业处于起量阶段 短期订单量有限 且面临激烈竞争 [3]

项目终止与市场环境 - 公司终止江西宜春投资10亿元的新能源电池壳体生产项目，实际投资仅占计划4.96%（4964万元），设备将搬迁至其他生产基地 [1] - 行业市场环境剧变，动力电池产能过剩导致公司收缩战线，此前2023年8月已终止四川宜宾5亿元电池结构件二期项目 [1] - 华安证券曾预测2025年全球锂电池结构件市场空间达680亿元（复合增长率34.8%），但现实需求低于预期 [1] 财务表现与压力 - 2024年公司营收71.29亿元（同比增长18.45%），归母净利润2.54亿元（激增493.77%） [2] - 总负债84.32亿元，资产负债率73.80%，远超制造业健康水平 [2] - 货币资金10.26亿元，流动负债覆盖率仅17.28%，连续5年经营性现金流为负，有息负债率38.64% [2] - 上市4年累计融资14.69亿元，分红总额7050万元（分红融资比不足0.05） [2] - 应收账款从2020年末4.06亿元飙升至2024年末36.74亿元 [2] 客户结构与项目延期 - 客户包括宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等强势下游企业，议价能力弱导致账期受压 [3] - 可转债募资11.95亿元的"年产9亿件锂电池顶盖项目"延期至2025年底，累计投入仅6.36亿元，剩余募资余额55.17亿元 [3] 产能扩张与战略转型 - 2023年激进扩张：江西上饶3亿元锂电池铝壳项目、匈牙利5870万欧元欧洲基地 [4] - 2024年成立子公司马丁机器人布局人形机器人零部件，但新业务营收贡献微乎其微 [4]

股权变动 - 公司控股股东、实际控制人蒋震林先生、洪瑞娣女士及其一致行动人持股比例由45.9300%被动增加至46.1638% [1] - 剔除回购股份后持股比例由46.9279%被动稀释至46.8796% [1] - 股权变动原因包括可转换公司债券转股及2024年年度权益分派 [1]

股权变动 - 控股股东等持股比例由45.9300%增至46.1638%，剔除回购后由46.9279%稀释至46.8796%[2] - 转股后控股股东等持股比例分别变为45.8836%和46.8796%[4] - 权益分派后控股股东等持股比例分别为46.1638%和46.8796%[5] - 本次持股变动后控股股东等持股从57,202,850股增至80,083,990股[6] 股本情况 - 截至2025年4月17日，总股本124,543,649股，剔除回购后121,895,124股[3] - 2025年4月18 - 22日转股后总股本增至124,669,387股，剔除后增至122,020,862股[4] - 2025年6月3日权益分派后总股本增至173,477,731股，剔除后增至170,829,206股[5] 其他 - 2023年10月20日发行1195.00万张可转债，总额119,500.00万元[3] - 2024年度权益分派每10股派现2.1元、转增4股[4] - 本次持股变动不涉及减持、要约收购，不影响治理[8]