报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司归母净利润6900 - 7500万元，同比增长31.54% - 42.97%，扣非盈利6000 - 6800万元，同比增长57.30% - 78.27%；2024年归母净利润2.54亿元，同比增长495.99%，扣非盈利2.32亿元，同比增长2538.91%，主业反转开启 [1] - 依托超精密机械零件技术能力，在机器人精密零部件持续突破，产品研究开发进展显著 [2] - 机器人设备产线建设与核心设备联合研发定制取得进展，已建成行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产 [3] - 震裕科技在精密冲压模具及相关设备制造领域颇具实力，积极布局人形机器人业务，未来发展值得期待 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6019|7010|8357|9598| |增长率（%）|4.6|16.5|19.2|14.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|43|253|369|507| |增长率（%）|-58.7|491.9|45.7|37.4| |每股收益（元）|0.35|2.07|3.01|4.14| |PE|358|61|42|30| |PB|5.8|5.5|4.9|4.3|[5] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6019|7010|8357|9598| |营业成本（百万元）|5301|6058|7201|8253| |营业税金及附加（百万元）|34|35|42|48| |销售费用（百万元）|36|42|50|58| |管理费用（百万元）|245|231|276|307| |研发费用（百万元）|253|273|309|336| |EBIT（百万元）|134|440|563|693| |财务费用（百万元）|110|150|161|159| |资产减值损失（百万元）|-59|-36|-32|-24| |投资收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|19|255|371|509| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|19|255|371|509| |所得税（百万元）|-24|1|2|3| |净利润（百万元）|43|253|369|507| |归属于母公司净利润（百万元）|43|253|369|507| |EBITDA（百万元）|509|870|1082|1194|[9][10] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|4.63|16.48|19.21|14.85| |EBIT增长率|-9.32|229.33|27.89|23.04| |净利润增长率|-58.73|491.91|45.67|37.40| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|11.92|13.58|13.84|14.02| |净利润率|0.71|3.61|4.41|5.28| |总资产收益率ROA|0.39|2.14|2.86|3.62| |净资产收益率ROE|1.62|9.16|11.87|14.18| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.10|1.14|1.18|1.22| |速动比率|0.85|0.70|0.71|0.73| |现金比率|0.24|0.19|0.17|0.16| |资产负债率（%）|75.89|76.69|75.91|74.47| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|99.49|102.07|101.63|103.39| |存货周转天数|59.86|77.28|96.26|98.38| |总资产周转率|0.64|0.62|0.68|0.71| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.35|2.07|3.01|4.14| |每股净资产|21.52|22.58|25.38|29.21| |每股经营现金流|-4.56|-0.55|5.70|6.88| |每股股利|0.04|0.21|0.31|0.43| |估值分析| | | | | |PE|358|61|42|30| |PB|5.8|5.5|4.9|4.3| |EV/EBITDA|38.28|22.40|18.01|16.31| |股息收益率（%）|0.04|0.17|0.25|0.34|[9][10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1384|1240|1222|1276| |应收账款及票据（百万元）|3286|3054|3640|4181| |预付款项（百万元）|116|237|281|322| |存货（百万元）|846|1755|2096|2415| |其他流动资产（百万元）|744|1073|1212|1340| |流动资产合计（百万元）|6378|7357|8451|9533| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|2984|3584|3684|3734| |无形资产（百万元）|244|244|244|244| |非流动资产合计（百万元）|4547|4496|4441|4466| |资产合计（百万元）|10924|11853|12892|13999| |短期借款（百万元）|1093|1493|1443|1393| |应付账款及票据（百万元）|3464|3669|4361|4998| |其他流动负债（百万元）|1219|1299|1354|1406| |流动负债合计（百万元）|5776|6461|7158|7796| |长期借款（百万元）|1355|1451|1451|1451| |其他长期负债（百万元）|1159|1178|1178|1178| |非流动负债合计（百万元）|2514|2629|2629|2629| |负债合计（百万元）|8290|9090|9787|10425| |股本（百万元）|103|122|122|122| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|2634|2763|3105|3574| |负债和股东权益合计（百万元）|10924|11853|12892|13999|[9][10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|43|253|369|507| |折旧和摊销（百万元）|375|429|518|501| |营运资金变动（百万元）|-1142|-935|-397|-364| |经营活动现金流（百万元）|-558|-67|698|842| |资本开支（百万元）|-703|-371|-430|-492| |投资（百万元）|-309|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-1009|-329|-430|-492| |股权募资（百万元）|0|0|0|0| |债务募资（百万元）|1873|556|-50|-50| |筹资活动现金流（百万元）|1888|252|-286|-296| |现金净流量（百万元）|321|-144|-18|54|[9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司归母净利润6900 - 7500万元，同比增长31.54% - 42.97%；扣非盈利6000 - 6800万元，同比增长57.30% - 78.27%；2024年归母净利润2.54亿元，同比增长495.99%，扣非盈利2.32亿元，同比增长2538.91%，主业反转开启 [1] - 依托超精密机械零件技术能力，机器人精密零部件研究开发取得显著进展，覆盖反向式行星滚柱丝杠、线性执行器和灵巧手精密零部件等产品线 [2] - 机器人设备产线建设与核心设备联合研发定制取得进展，建成行星滚柱丝杆半自动产线，丝杆综合测试实验室投入使用，计划建设新产线 [3] - 震裕科技在精密冲压模具及相关设备制造领域实力强，积极布局人形机器人业务，发展前瞻性强，预测2024 - 2026年归母净利润分别为2.53、3.69、5.07亿元，对应4月11日收盘价PE为61、42、30倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6019|7010|8357|9598| |增长率（%）|4.6|16.5|19.2|14.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|43|253|369|507| |增长率（%）|-58.7|491.9|45.7|37.4| |每股收益（元）|0.35|2.07|3.01|4.14| |PE|358|61|42|30| |PB|5.8|5.5|4.9|4.3| [5] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6019|7010|8357|9598| |营业成本（百万元）|5301|6058|7201|8253| |营业税金及附加（百万元）|34|35|42|48| |销售费用（百万元）|36|42|50|58| |管理费用（百万元）|245|231|276|307| |研发费用（百万元）|253|273|309|336| |EBIT（百万元）|134|440|563|693| |财务费用（百万元）|110|150|161|159| |资产减值损失（百万元）|-59|-36|-32|-24| |投资收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|19|255|371|509| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|19|255|371|509| |所得税（百万元）|-24|1|2|3| |净利润（百万元）|43|253|369|507| |归属于母公司净利润（百万元）|43|253|369|507| |EBITDA（百万元）|509|870|1082|1194| [9][10] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|4.63|16.48|19.21|14.85| |EBIT增长率|-9.32|229.33|27.89|23.04| |净利润增长率|-58.73|491.91|45.67|37.40| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|11.92|13.58|13.84|14.02| |净利润率|0.71|3.61|4.41|5.28| |总资产收益率ROA|0.39|2.14|2.86|3.62| |净资产收益率ROE|1.62|9.16|11.87|14.18| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.10|1.14|1.18|1.22| |速动比率|0.85|0.70|0.71|0.73| |现金比率|0.24|0.19|0.17|0.16| |资产负债率（%）|75.89|76.69|75.91|74.47| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|99.49|102.07|101.63|103.39| |存货周转天数|59.86|77.28|96.26|98.38| |总资产周转率|0.64|0.62|0.68|0.71| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.35|2.07|3.01|4.14| |每股净资产|21.52|22.58|25.38|29.21| |每股经营现金流|-4.56|-0.55|5.70|6.88| |每股股利|0.04|0.21|0.31|0.43| |估值分析| | | | | |PE|358|61|42|30| |PB|5.8|5.5|4.9|4.3| |EV/EBITDA|38.28|22.40|18.01|16.31| |股息收益率（%）|0.04|0.17|0.25|0.34| [9][10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1384|1240|1222|1276| |应收账款及票据（百万元）|3286|3054|3640|4181| |预付款项（百万元）|116|237|281|322| |存货（百万元）|846|1755|2096|2415| |其他流动资产（百万元）|744|1073|1212|1340| |流动资产合计（百万元）|6378|7357|8451|9533| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|2984|3584|3684|3734| |无形资产（百万元）|244|244|244|244| |非流动资产合计（百万元）|4547|4496|4441|4466| |资产合计（百万元）|10924|11853|12892|13999| |短期借款（百万元）|1093|1493|1443|1393| |应付账款及票据（百万元）|3464|3669|4361|4998| |其他流动负债（百万元）|1219|1299|1354|1406| |流动负债合计（百万元）|5776|6461|7158|7796| |长期借款（百万元）|1355|1451|1451|1451| |其他长期负债（百万元）|1159|1178|1178|1178| |非流动负债合计（百万元）|2514|2629|2629|2629| |负债合计（百万元）|8290|9090|9787|10425| |股本（百万元）|103|122|122|122| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|2634|2763|3105|3574| |负债和股东权益合计（百万元）|10924|11853|12892|13999| [9][10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|43|253|369|507| |折旧和摊销（百万元）|375|429|518|501| |营运资金变动（百万元）|-1142|-935|-397|-364| |经营活动现金流（百万元）|-558|-67|698|842| |资本开支（百万元）|-703|-371|-430|-492| |投资（百万元）|-309|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-1009|-329|-430|-492| |股权募资（百万元）|0|0|0|0| |债务募资（百万元）|1873|556|-50|-50| |筹资活动现金流（百万元）|1888|252|-286|-296| |现金净流量（百万元）|321|-144|-18|54| [9][10]

可转债发行 - 可转债发行总额为119,500.00万元，2023年10月20日发行，每张面值100元[5] - 2023年11月9日起在深交所挂牌交易，简称“震裕转债”，代码“123228”[6] 转股与赎回 - 转股期自2024年4月26日至2029年10月19日[8] - 初始转股价格为61.57元/股，后调整为54.58元/股，最终调整为54.54元/股[9][10] - 2025年3月11日至31日触发赎回条款，赎回日为4月23日，价格100.20元/张[4][13] - 赎回登记日为4月22日，停止交易日为4月18日，停止转股日为4月23日[3][4][15] - 投资者赎回款到账日为4月30日[3] 人员持有情况 - 相关人员合计期初持有“震裕转债”6650632张，期间卖出，期末持有0张[18] 转股规则 - 可转债转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[19]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入71.24亿元，同比增长18.37%[6][8] 利润指标变化 - 2024年营业利润2.63亿元，同比增长1275.33%[6][8] - 2024年利润总额2.63亿元，同比增长1291.59%[6][8] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比增长495.99%[6][8] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比增长2538.91%[6][8] 每股收益变化 - 2024年基本每股收益2.52元，同比增长500.00%[6][8] 资产指标变化 - 2024年末总资产114.22亿元，较期初增长4.56%[6] 所有者权益变化 - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益29.94亿元，较年初增长13.69%[6][8] 净资产收益率变化 - 2024年加权平均净资产收益率9.46%，较上年增加7.71个百分点[6] 业绩快报与预告差异情况 - 公司本次业绩快报与前次业绩预告无差异[9]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[4] 净利润关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利6900万元 - 7500万元，比上年同期增长31.54% - 42.97%[4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利6000万元 - 6800万元，比上年同期增长57.30% - 78.27%[4] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为5245.72万元[4] - 上年同期扣除非经常性损益后的净利润为3814.46万元[4] 业绩预告审计情况 - 本次业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计[5] 业绩上升原因 - 业绩上升原因是经营计划有序开展，销售订单持续增长[6] - 加大技术研发与创新，提升生产自动化水平，降本增效[7] 非经常性损益影响 - 预计非经常性损益对当期净利润的影响约为760万元[7] 业绩具体数据披露时间 - 2025年第一季度业绩具体数据将于4月28日披露[8]

可转债发行 - 2023年10月20日发行1195万张可转债，总额11.95亿元[5] - 2023年11月9日起在深交所挂牌交易[6] 转股信息 - 转股期自2024年4月26日至2029年10月19日[8] - 初始转股价格61.57元/股，后调整为54.54元/股[9][10] 赎回情况 - 2025年3月11 - 31日触发赎回条款[4][13] - 赎回价格100.20元/张，年利率0.4% [3][14] - 赎回日2025年4月23日，登记日4月22日[3] - 停止交易日4月18日，停止转股日4月23日[3] 人员持有 - 公司实际控制人等期初持有6650632张，期末持有0张[18] 其他 - 公告发布时间为2025年4月11日[22] - 咨询电话0574 - 65386699，邮箱irm@zhenyumould.com[17]

可转债发行 - 2023年10月20日发行1195万张可转债，总额11.95亿元[5] 可转债条款 - 初始转股价格61.57元/股，后调整为54.54元/股[9][10] - 有条件赎回条款触发条件[11][12] 时间节点 - 转股期自2024年4月26日至2029年10月19日[8] - 2025年3月11 - 31日触发赎回条款[4][13] - 停止交易日2025年4月18日，停止转股日4月23日[3] - 赎回日2025年4月23日，赎回款到账日4月30日[3] 赎回信息 - 赎回价格100.20元/张，当期年利率0.4%[3] - 每张债券当期利息0.20元/张[14] - 赎回对象为截至2025年4月22日登记在册持有人[15] 人员持有情况 - 相关人员合计期初持有6650632张，期间卖出，期末持有0张[18]

可转债发行 - 可转债发行总额119,500.00万元，2023年10月20日发行，面值100元[5] - 2023年11月9日在深交所挂牌交易，简称“震裕转债”，代码“123228”[6] 转股与赎回 - 转股期自2024年4月26日至2029年10月19日[8] - 初始转股价格61.57元/股，后调为54.58元/股，最终54.54元/股[9][10] - 2025年3月11 - 31日触发有条件赎回条款[4][13] - 赎回日2025年4月23日，赎回价100.20元/张[3] - 停止交易日2025年4月18日，停止转股日2025年4月23日[3] - 投资者赎回款到账日2025年4月30日[3] 持有人情况 - 公司实际控制人等期初持有6650632张，期末持有0张[18] 其他 - 转股最小申报单位1张，转换成股份最小单位1股[19] - 当日买进可转债当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[19] - 赎回日前每日披露赎回提示性公告[16] - 赎回结束后7个交易日内刊登赎回结果和摘牌公告[16] - 最后交易日可转债简称：Z裕转债[16]

可转债基本信息 - 2023年10月20日公司发行1195万张可转债，总额119500万元[5] - 转股期自2024年4月26日至2029年10月19日[8] - 初始转股价格61.57元/股，后调为54.58元/股，最终54.54元/股[9][10] 赎回相关信息 - 赎回条件满足日为2025年3月31日，赎回日为4月23日，登记日为4月22日[3] - 赎回价格100.20元/张，当期年利率0.4% [3] - 2025年3月11 - 31日，股价触发赎回条款[4][13] - 赎回对象为4月22日收市后在册“震裕转债”持有人[15] 交易与转股安排 - “震裕转债”4月18日起停止交易[16] - 4月23日起停止转股[16] 资金到账与公告 - 4月28日发行人资金到账，30日赎回款到持有人账户[16] - 赎回结束后7个交易日内刊登赎回结果和摘牌公告[16] 相关人员持有情况 - 相关人员合计期初持有6650632张，期间卖出，期末持有0张[18] 转股申报规则 - 可转债转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[19]

股权变动 - 控股股东等持股比例由47.9952%稀释至46.7460%，被动稀释1.2492%[4][6] - 变动前控股股东等持有股份57202850股[5] - 本次稀释不涉及减持、不触及要约收购，实控人不变[7] 股本与可转债 - 2023年10月20日发行1195万张可转债，总额119500万元[5] - 2025年2 - 4月“震裕转债”累计转股3184935股，总股本增至122369529股[5]