一、涉及公司 颐和达[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 二、核心观点及论据 （一）出货量情况 1. **近期出货量** - 9月整体出货是负十几个点的负增长，10月订单和出货都是个位数的负增长[1]。 - 前五大行业中上市手机占比24%，同比3个点增长；纽定占比20%，同比负9个点的负增长；汽车占比11%，同比17个点的增长；半导体章笔是六个顶，铜笔是三十四的一个正增长；10月光伏跌出前五大行业，第五大行业变为金属制品，章笔是五个顶，铜笔是五十四的一个正增长[1][2]。 2. **1 - 10月累计出货量** - 1 - 10月累计的整理出货和订单都是十分零左右的负增长。三星手机占比26%，同比20个点的增长；拟定占比17%，同比负50个点的负增长；汽车占比11%，同比27个点的增长；光伏占比8个点，同比64个点的负增长；半导体占比5个点，同比31个点的增长；整个放电整理板块占比42%，同比26个点的增长[2]。 （二）3C板块相关 1. **3C板块增速趋缓原因** - 商业板块可拆分为国令和其他部分。国令下半年对应的苹果等设备打样订单需求绝对值比上半年3 - 5月批量分产需求少，且今年16的销量相对低迷，社会参与打样竞争情况不如以往，导致10月以来生态变化相对平稳。除国令外的其他3C产品，如苹果VR头戴、安卓系手机等，发布时间不固定，季度性变化不强[3]。 2. **3C板块毛利率** - 3C产业链对交期要求明显，下半年打样阶段和上半年批样生产阶段的毛利率没有太大区别，与新能源板块相比，3C板块的毛利率要高不少[5]。 （三）其他行业情况 1. **剩余行业看点** - 除光伏和拟定外其他行业或多或少有增长。设备对应的行业是否有看点，一看设备技术迭代速度，二看相关企业的年不见采购程度。像船舶、工程机械等产业链厂子大、设备标准、年不见采购批量形式、有较多单一产品供应商服务的行业，不是平台型主要服务行业，目前还未看到哪个行业有快速迭代趋势，在出货端占比一到两个点，增速从个位数到十几不等[6]。 （四）减持情况 1. **减持计划** - 11月初财务投资者钟志达公布减持计划，减持比例1.5个点左右，时间在10月到2月期间，具体减持方式还未敲定，要看促使方案和市场反应程度，可能包括大宗、协议等方式。另外中自大、中汇达是内部员工持货平台，设立时间较早，内部老员工有资金需求，今年7月达到顶值时间窗口，已拿到排队通知[7]。 （五）固定资产投资 1. **在建工程情况** - 定增实体项目去年中旬开始动促，华文早一点，华东11月左右。2025年华南的在建工程有小几千方左右规模，两个项目在仿佛进出厂房总的投入10个亿左右，26年开始投入使用，28年达到大厂阶段，投入会根据国内下游行业回转情况、海外和非标事业节奏按需进行，公司自制有OEM和外协方式协调[8][9]。 （六）销售渠道 1. **销售区域情况** - 华东和华南是重要销售领域，与自动化、光电服务、汽车、半导体、3C等产业集群所在地有关，生产基地在苏州和东莞。西北、西南、华中等地有销售办事处和本地化全职舱，前期地推渠道对服务设备客户作用大，随着客户数增长，希望更多用线上渠道减少消费者费用投入、扩大客户覆盖度，目前华东产能爬坡，其销售贡献在提升，华南加华东是主要销售贡献区域，其他区域目前较稳定[10]。 2. **线上线下销售情况** - 2024年线上表现远好于线下销售额。线上有成交量、成交率、日活网页浏览人数等统计。对比年度情况，去年线上在数量和销售占比有所下滑与客户结构有关，大客户倾向地推渠道，今年大客户占比下降，线上销售占比在缓慢提升。线上毛利率40%，线下毛利率30%，小客户在线上下单对价格相对不敏感，大客户希望更大折扣和更长账期，公司有五个折扣区间，根据客户一段时间的情况评折扣等级[11][12][13][14]。 （七）业务市场规模及竞争 1. **FA和FB业务市场规模** - FA加FB非核心零部件市场规模800亿左右，其中FB体量600亿左右，FA 200亿左右。分下游测算逻辑和数据来源不同，如光伏按设备投入量和比例测算，技术驱动产业扩张按设备更新比例测算[15]。 2. **FB业务发展限制及竞争优势** - FB业务早期发展存在困难，每个来头定制需求量小，需要既懂工艺又懂材料和加工环节的老师傅从报价到编程再到生产，每个工艺环节转换准备环节耗时久，之前只有1 - 2千万小企业在做。与米思妮相比，米思妮在中国去年推出Maven，大多依靠外面加工商，颐和达希望内部先跑通流程再向外部供应商复制，在自动报价、编程、柔性和弹性方面通过跑数据形成体系化标准化[16][17][18]。 3. **FA业务市场份额及价格优势** - 米斯比在日本FA业务市场率30%左右，在中国颐和达和米斯比两家加起来目前30%左右，加上其他二三梯队企业整体平台型相比小作坊付息率不超过50%，希望在五年内达到50%的市占率。颐和达比国内二三级企业有价格优势，体现在非标准化方面，客户需求广度和供应链效率方面，通过资质或OM方式灵活协调满足非计划性短焦距需求[19][20][21]。 4. **集采业务毛利率** - 颐和达集采业务毛利率比京东工业、振邝行高，因为集采除了FA相对标准化产品还有核心零部件，而京东工业、振邝行主要是后市场维护的MRO产品，产品和客户结构、商业模式不同[22]。 （八）海外业务进展 1. **海外业务情况** - 日本市场还在前期打地基，通过线上电商平台和线下选举手册服务客户，根据关西地区客户品质和交际情况增加SQ数量，需求产品以飞镖为主，需要先跑通飞镖体系流程再赋能日本市场。东南亚在越南准备设立总公司并配套当地仓库，为拟定设备出海客户做后续服务，有裙子、越南语学习手册等在推进，在日本有一家合作伙伴，有广泛客户基础和品牌影响力，颐和达做好日本客户品质和交易期相关工作即可[24]。 （九）2025年营收预期 1. **营收修复进程** - 2024年公司整体营收业绩相对偏低，管理层对2025年营业能力有较大修复计划，但目前关于2025年增速预期释放不多。自动化行业近年比较低迷，FA基本盘对应的下游行业短期无爆发性行业，向小作坊渗透过程有持续性但速度不如以前。海外市场虽看好但要创新模式需耐心，内部守住不打价格战，毛利会受行业结构变化影响，会慢慢回到希望看到的四开头区间，但不会短期内突然达到[26][27][28][29]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 （一）投资机构减持沟通情况 - 新唐头、高瓴等投资机构有减持意愿，已和他们沟通，先减持已拿到公告的车库平台部分，再沟通额度等问题，减持节奏要根据申报时间、规模等因素，由政经会内部排队，政经会不是限制减持，而是综合考虑各方需求[25]。

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 24Q3费用率同比改善,归母净利润实现转正 [3][4] - 公司行业结构仍有优化空间,叠加公司成本优化能力持续提升,盈利能力有望进一步修复 [4] - 公司FA业务不断深化,自动化一站式服务能力持续提升 [5] - 公司FB业务快速增长,有望开辟增长新曲线 [5] 分析报告目录 事件描述 - 公司发布三季报,2024前三季度公司实现收入18.57亿元,同比-15.72%;归母净利润3.28亿元,同比-27.31%;扣非归母净利润3.24亿元,同比-28.05% [3] - 单季度来看,24Q3公司收入6.27亿元,同比-7.35%;归母净利润1.06亿元,同比+0.31%;扣非归母净利润1.04亿元,同比-0.72% [3] 事件评论 - 24Q3费用率同比改善,归母净利润实现转正 [3][4] - 公司行业结构仍有优化空间,叠加公司成本优化能力持续提升,盈利能力有望进一步修复 [4] - 公司FA业务不断深化,自动化一站式服务能力持续提升 [5] - 公司FB业务快速增长,有望开辟增长新曲线 [5]

报告公司投资评级 - 华龙证券给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩承压,盈利能力有所下滑 - 2024年前三季度公司实现毛利率35.44%,同比下降3.92个百分点;实现销售净利率17.67%,同比下降2.82个百分点 [1] - 单三季度实现毛利率35.05%,同比下降0.55个百分点,环比下降1.06个百分点;实现净利率16.85%,同比增加1.29个百分点,环比下降1.46个百分点 [1] - 公司三季度期间费用率16.07%,同比下降2.67个百分点,主要是销售、管理及研发费用下降所致 [1] 下游行业结构不断优化,业绩有望筑底回升 - 2023年度,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业收入占主营业务收入比例分别为31.08%、20.70%、14.75%、6.75%和4.31% [1] - 2024年上半年,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业占比分别为17.14%、30.04%、11.51%、9.32%和5.06%,锂电、光伏占比持续减少,3C、汽车及半导体占比扩大,行业结构不断优化,整体需求相对稳定 [1] - 公司3C手机等产品毛利率相对更高,故利润增速于2024年三季度优先于营收增速转正 [1] 募投项目逐步落地,公司核心竞争力有望进一步增强 - 公司非公开发行募集资金8.7亿元,实施"怡合达智能制造供应链华南中心二期项目"和"怡合达智能制造暨华东运营总部项目",有助于公司增强FA工厂自动化零部件业务出货交付的供应链能力、自制生产能力,进一步提升公司的核心竞争力 [1] 盈利预测及投资评级 - 预测2024年-2026年公司归母净利润为4.68/4.93/5.44亿元,对应一致预期PE分别为31.9x/30.3x/27.5x [1][3][4] - 考虑公司作为行业龙头具备先发优势,且FB业务发力有望增厚公司业绩,给予一定溢价,维持"买入"评级 [1]

证券代码：301029 证券简称：怡合达 公告编号：2024-069 东莞怡合达自动化股份有限公司 关于合计持股 5%以上股东减持公司股份的预披露公告 公司首次公开发行股票前合计持股 5%以上的股东上海众志达企业管 理合伙企业（有限合伙）及其一致行动人上海众慧达企业管理合伙企业 （有限合伙）保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信 息一致。 特别提示： 东莞怡合达自动化股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到 公司首次公开发行股票前合计持股 5%以上股东上海众志达企业管理 合伙企业（有限合伙）（以下简称"众志达"）及其一致行动人上海 众慧达企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"众慧达"）的《股 东减持股份计划告知函》，拟减持公司股份。 公司股东众志达及其一致行动人众慧达合计持有公司股份 39,484,972 股，占公司总股本（634,202,712 股）的 6.23%。其计划自 本公告之日起 15 个交易日后的 3 个月内通过集中竞价、大宗交易或 询价转让方式合计减持公司股份不超过 9,513,041 股 ...

证券代码：301029 证券简称：怡合达 公告编号：2024-068 东莞怡合达自动化股份有限公司 关于全资子公司变更经营范围并完成工商变更登记的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 5、成立日期：2018 年 1 月 25 日 6、法定代表人：王坤 7、住所：昆山市千灯镇许塘路 9 号 东莞怡合达自动化股份有限公司（以下简称"公司"）的全资子公 司苏州怡合达自动化科技有限公司（以下简称"苏州怡合达"）因经营 发展需要，苏州怡合达对其经营范围进行了变更，现已完成工商变更 登记手续并取得新换发的《营业执照》，具体情况如下： 一、变更后的营业执照信息 1、公司名称：苏州怡合达自动化科技有限公司 2、统一社会信用代码：91320583MA1UYJEM2M 3、注册资本：50000 万人民币 4、类型：有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资) 8、经营范围：自动化设备及配件的设计、研发、生产、加工、销 售、安装、维修及改造；从事货物与技术的进出口业务（依法须经批 准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）一般项目：软件销 售；工业自动控制系统装置 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩拐点已至 - 2024年第三季度单季度归母净利润增速转正，业绩拐点已至 [1] - 但2024年前三季度归母净利润降幅大于营收降幅，主要系毛利率同比下滑叠加期间费用率同比有所提升 [2] 业务布局和结构优化 - 公司不断深化FA业务布局，持续开发产品品类和加强供应链管理能力 [3] - 下游结构持续优化，毛利率偏低的光伏、新能源下游营收占比不断下降 [3] - FB业务快速增长，开辟增长新曲线 [3] 盈利预测调整 - 考虑到制造业复苏低于预期，下调公司2024-2026年归母净利润预测 [4] - 当前股价对应动态PE分别为34/28/23倍 [4] 根据目录分类总结 财务数据 - 2024年前三季度营收18.57亿元，同比-15.72%；归母净利润3.28亿元，同比-27.31% [1] - 2024年第三季度营收6.27亿元，同比-7.35%；归母净利润1.06亿元，同比+0.31% [1] - 2024年前三季度毛利率35.44%，同比-3.92pct；销售净利率17.67%，同比-2.82pct [2] - 期间费用率15.83%，同比+0.87pct [2] 业务发展 - FA业务持续深化布局，FB业务快速增长 [3] - 下游结构优化，毛利率较低的光伏、新能源占比下降 [3] 盈利预测和估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.59/5.53/6.65亿元 [4] - 当前股价对应动态PE分别为34/28/23倍 [4]

东莞怡合达自动化股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：东莞怡合达自动化股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：怡合达 股票代码：301029 信息披露义务人一：珠海智臻投资合伙企业（有限合伙） 注册地址：珠海市横琴新区宝华路 6 号 105 室-55751（集中办公区） 通讯地址：珠海市横琴新区宝华路 6 号 105 室-55751（集中办公区） 信息披露义务人二：珠海澜盈投资合伙企业（有限合伙） 注册地址：珠海市横琴新区宝华路 6 号 105 室-65200（集中办公区） 通讯地址：珠海市横琴新区宝华路 6 号 105 室-65200（集中办公区） 股份变动性质：股份减少 签署日期：2024 年 10 月 30 日 信息披露义务人声明 一、本报告书系信息披露义务人依据《中华人民共和国证券法》《上市公司 收购管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 15 号——权益 变动报告书》及其他相关法律、法规及规范性文件的有关规定编写。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人合伙协议或内部规章中的任何条款，或与之相冲突。 三、依据《中华 ...

证券代码：301029 证券简称：怡合达 公告编号：2024-067 东莞怡合达自动化股份有限公司 关于合计持股 5%以上股东持股比例降至 5%以下的提示性公告 合计持股 5%以上的股东珠海智臻投资合伙企业（有限合伙）及其 一致行动人珠海澜盈投资合伙企业（有限合伙）保证向本公司提供的 信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的 信息一致。 特别提示： 1、本次权益变动为股东主动减持及被动稀释，权益变动后，珠海 智臻投资合伙企业（有限合伙）及其一致行动人珠海澜盈投资合伙企 业（有限合伙）合计持有东莞怡合达自动化股份有限公司股份比例降 至 5%以下，不再是公司持股 5%以上的股东； 2、本次权益变动不涉及公司控股股东、实际控制人，不会导致公 司控股股东及实际控制人发生变化，不会影响公司的治理结构和持续 经营。 东莞怡合达自动化股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收 到合计持股 5%以上股东珠海智臻投资合伙企业（有限合伙）（以下 简称"珠海智臻"）及其一致行动人珠海澜盈投资合伙企业（有限合 伙）（以下简称"珠海澜盈"）出具的《简式权益 ...

证券代码：301029 证券简称：怡合达 公告编号：2024-066 东莞怡合达自动化股份有限公司 关于控股股东、实际控制人及其一致行动人 持股比例变动超过 1%的公告 2、因公司实施 2022 年度限制性股票激励计划以及公司向特定对 象发行股票股本增加导致股份被动稀释等原因，从而导致控股股东、 实际控制人及其一致行动人所持有的公司股份被动稀释，不存在主动 减持情形。 东莞怡合达自动化股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收 到公司控股股东、实际控制人金立国先生及其一致行动人张红先生、 章高宏先生、李锦良先生、温信英女士、上海众志达企业管理合伙企 业（有限合伙）（曾用名：分宜众志达投资合伙企业（有限合伙））、 上海众慧达企业管理合伙企业（有限合伙）（曾用名：分宜众慧达投 资合伙企业（有限合伙）（以下统称"公司控股股东、实际控制人及 其一致行动人"）出具的《关于股份变动的告知函》，自 2021 年 7 月 23 日至 2024 年 10 月 30 日，因公司实施 2022 年度限制性股票激励 计划股本增加至 481,557,600 股，公司控股股东、实际控制人及其一致 行动人合计持股数量不变，合计持股比例被动稀 ...

东莞怡合达自动化股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：东莞怡合达自动化股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：怡合达 股票代码：301029 信息披露义务人之一：苏州钟鼎五号股权投资基金合伙企业（有限合伙） 住所：上海市浦东新区友诚路 149 号 SK 大厦 40 层全层 通讯地址：上海市浦东新区友诚路 149 号 SK 大厦 40 层全层 信息披露义务人之二：苏州钟鼎五号青蓝股权投资基金合伙企业（有限合伙） 住所：上海市浦东新区友诚路 149 号 SK 大厦 40 层 通讯地址：上海市浦东新区友诚路 149 号 SK 大厦 40 层 股份变动性质：持股比例减少（主动减持、被动稀释），合计持股比例降至 5% 以下 签署日期：2024 年 10 月 30 日 - 1 - 信息披露义务人声明 一、本报告书系根据《中华人民共和国证券法》《上市公司收购管理办法》《公 开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 15 号——权益变动报告书》及其 他相关法律法规编写。 四、本次权益变动是根据本报告书所载明的资料进行的。除信息披露义务人外， 没有委托或者授权任何其他人提供未在本报告书中列载的信息和对本 ...