减持计划 - 郭献清计划2025年5月21日预披露15个交易日后3个月内减持不超355万股，占比不超1.14%[12] 减持情况 - 2025年6月13 - 20日减持1902400股，占总股本0.61%，均价37.10 - 40.24元/股[15][16] 权益变动 - 变动后持股占比由5.60933%降至4.99997%，无限售股占比降至0.79298%[14][26] 影响说明 - 本次权益变动不导致控制权变更，不影响公司治理及经营[17] 其他说明 - 郭献清此前6个月无买卖，无应披露未披露重大信息[19][21]

股东减持 - 慧众咨询2025年6月13 - 20日减持公司股票443,100股，比例0.14%[4] - 减持后持股15,609,930股，占比降至4.99998%[4] - 减持均价37.10 - 40.24元/股[4] 公司情况 - 公司总股本312,200,000股[5] - 减持股份源于首次公开发行前持股[5] - 本次减持不触及要约收购，不影响经营[4][7]

股份变动 - 2025年6月13 - 20日郭献清减持1,902,400股，比例0.61%[3] - 减持后郭献清持股降至4.99997%，持有15,609,920股[3] - 减持均价37.10 - 40.24元/股[3] 股份结构 - 截至披露日公司总股本312,200,000股[5] - 减持后郭献清无限售股2,475,680股，占比0.79298%[7] - 减持后郭献清限售股13,134,240股，占比4.20700%[7] 其他情况 - 本次变动不触及要约收购，不影响控股权[3] - 截至披露日郭献清减持计划未实施完毕[6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 明阳电气全年收入利润快速增长，盈利能力保持稳健，一季度业绩也快速增长，但交付结构影响毛利率 [1][8][13] - 公司持续推动产品升级，110kV 海风变和 252kV 环保 GIS 通过型式试验，数据中心业务取得重要进展，智能电网竞争力持续增强，高度重视海外市场，直接出口静待花开 [2][18][19] - 考虑到公司产品持续升级，上调 25 - 26 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 8.65/10.64/13.14 亿元 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司实现营收 64.44 亿元，同比 +29.62%；归母净利润 6.63 亿元，同比 +33.80%；扣非净利润 6.54 亿元，同比 +33.57%；销售毛利率为 22.29%，同比 -0.40pct.；销售净利率为 10.28%，同比 +0.22pct. [1][8] - 2025 年第一季度公司实现营收 13.06 亿元，同比 +26.21%，环比 -44.53%；归母净利润 1.12 亿元，同比 +25.01%，环比 -50.51%；毛利率 21.78%，同比 -1.29pct.，环比 +0.82pct.，净利率 8.60%，同比 -0.08pct.，环比 -1.04pct. [1][13][17] 产品升级 - 公司重点突破多项关键技术，成功研发 110kV 海上风电机舱上置油浸式变压器，填补国内行业空白；自主研发的 252kV 真空开断环保 GIS 获得行业首份权威型式试验报告 [2][18] 业务进展 - 数据中心业务取得重要进展，打造 MyPower 数据中心电力模块产品，斩获多个互联网头部客户重要订单；积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和 GIS 新产品研发，综合竞争力持续提升 [2][18] 海外市场 - 公司产品符合国际标准，获得多项国内外权威机构认证，远销全球 60 多个国家和地区；积极推动直接出口业务发展，重点布局欧洲、北美及东南亚市场 [2][19] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利润 8.65/10.64/13.14 亿元（25 - 26 年原预测值为 8.38/9.84 亿元），当前股价对应 PE 分别为 15/12/10 倍 [3][19] 财务预测与估值 - 给出了 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表的相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [22]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 明阳电气全年收入利润快速增长，盈利能力保持稳健，一季度业绩也快速增长，但交付结构影响毛利率，公司持续推动产品升级，数据中心与海外业务打开空间，上调25 - 26年盈利预测 [1][18][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收64.44亿元，同比+29.62%；归母净利润6.63亿元，同比+33.80%；扣非净利润6.54亿元，同比+33.57%；销售毛利率为22.29%，同比-0.40pct.；销售净利率为10.28%，同比+0.22pct. [1][8] - 2025年第一季度公司实现营收13.06亿元，同比+26.21%，环比-44.53%；归母净利润1.12亿元，同比+25.01%，环比-50.51%；毛利率21.78%，同比-1.29pct.，环比+0.82pct.，净利率8.60%，同比-0.08pct.，环比-1.04pct.；数据中心产品交付占比提升致毛利率同比略降 [1][13][17] 产品升级 - 公司重点突破多项关键技术，今年成功研发110kV海上风电机舱上置油浸式变压器填补国内空白，自主研发的252kV真空开断环保GIS获行业首份权威型式试验报告 [2][18] 业务进展 - 数据中心业务取得重要进展，打造MyPower数据中心电力模块产品，斩获多个互联网头部客户重要订单；积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力提升 [2][18] - 公司加强海外市场布局，产品符合国际标准，获多项认证，远销60多个国家和地区，积极推动直接出口业务，重点布局欧洲、北美及东南亚市场 [2][19] 投资建议 - 考虑公司产品持续升级，上调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润8.65/10.64/13.14亿元（25 - 26年原预测值为8.38/9.84亿元），当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“优于大市”评级 [3][19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,948|6,444|8,464|9,870|11,568| |(+/-%)|52.9%|30.2%|31.4%|16.6%|17.2%| |净利润(百万元)|498|663|865|1064|1314| |(+/-%)|87.7%|33.1%|30.5%|23.1%|23.4%| |每股收益（元）|1.59|2.12|2.77|3.41|4.21| |EBIT Margin|12.8%|13.2%|12.1%|12.1%|12.5%| |净资产收益率（ROE）|19.2%|14.9%|17.3%|18.8%|20.3%| |市盈率（PE）|25.7|19.3|14.8|12.0|9.7| |EV/EBITDA|24.7|19.7|15.2|13.4|11.6| |市净率（PB）|3.04|2.74|2.41|2.12|1.85|[4][22]

股东会审议通过利润分配及资本公积金转增股本方案 - 公司2024年度股东会于2025年5月16日审议通过利润分配方案，以总股本31,220万股为基数，每10股派发现金红利7.2元（含税），合计派发22,478.40万元[1] - 分配方案不涉及资本公积转增股本或送红股，剩余未分配利润结转以后年度[1] - 若实施前总股本因可转债转股、股份回购等原因变化，将按"分配总额不变，调整分配比例"原则执行[1] 利润分配方案具体实施细节 - 现金红利差异化征税：QFII/RQFII及首发前限售股个人/基金每10股实发6.48元，其他投资者按持股期限差异化计税[1] - 香港投资者持有基金份额部分按10%征税，内地投资者基金份额实行差别化税率[1] 权益分派时间安排及对象 - 股权登记日为2025年6月18日，除权除息日为2025年6月19日[2] - 分派对象为截至股权登记日收市后登记在册的全体股东[2] - 现金红利将于除权除息日通过托管机构直接划入股东资金账户[2] 相关参数调整事项 - 公司承诺锁定期满后两年内减持价格不低于发行价，若因权益分派导致除权除息，最低减持价格将相应调整[2] - 股票期权行权价格将因本次权益分派同步调整，后续由董事会履行审议及披露程序[3] 信息披露及咨询渠道 - 分配方案相关公告已于2025年4月24日在巨潮资讯网披露[1] - 咨询可通过董秘办电话0760-28138001或传真0760-28138199联系[4]

利润分配 - 2024年度以31220万股为基数，每10股派现金红利7.2元，共派22478.40万元[2] - QFII等每10股派6.48元[3] 权益分派 - 股权登记日为2025年6月18日，除权除息日为6月19日[4] - 分派对象为6月18日收市后在册全体股东[5] 后续调整 - 权益分派实施后，股东减持最低价格限制作相应调整[7] - 董事会后续对2024年股票期权行权价格进行相应调整[8]

公司调研信息 - 明阳电气主要从事应用于可再生能源和新型基础设施领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售 [1] - 2024年公司实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%，净利润6.63亿元，同比增长33.80% [1] - 2025年第一季度，公司实现营业收入13.06亿元，同比增长26.21% [1] - 公司在风能、光伏、储能领域有竞争优势，特别是在海上风电升压系统和数据中心预制化低能耗电力模块方面表现突出 [1] - 公司通过"间接出海+全球化布局"战略，重点布局欧洲、北美及东南亚市场，已与欧洲一线风机厂对接 [1] - 公司订单预期向好，尤其在可再生能源、电网和工业自动化领域有良好发展前景 [1] 机构背景 - 深圳市裕晋投资有限公司是一家专业性的证券投资和资产管理公司，成立于2007年，注册资本1111万元，实收资本2600万元 [2] - 核心管理人员均有15年以上的投资管理经验，掌握扎实系统的投资研究方法，具备强大的规模资产投资管理能力 [2] - 裕晋投资擅长定向增发业务，自成立以来多次参与定向增发项目，已精确掌握该类投资业务的操作流程和运作模式 [2] - 近五年，裕晋投资管理的资产年复合回报率超过20% [2]

公司概况 - 公司主要从事可再生能源和新型基础设施领域输配电及控制设备的研发、生产和销售，核心产品为智能变压器、箱式变电站、智能成套开关设备，客户遍布全国，是多家大型企业的核心战略供应商，产品远销全球60多个国家和地区 [2] 经营业绩 - 2024年实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [2] - 2025年第一季度实现营业收入13.06亿元，同比增长26.21%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长25.01%；扣除非经常性损益后的净利润1.10亿元，同比增长23.07% [3] 业务发展 - 在风光储领域保持较强市场竞争优势，推进产品向高附加值、高技术壁垒转变 [4] - 海上风电领域实现海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破 [4] - 数据中心领域自主研发的预制化低能耗电力模块获互联网头部企业订单 [4] - 电网领域积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发 [4] 海外市场 - 实施“间接出海+全球化布局”双轮驱动战略，布局欧洲、北美及东南亚地区 [5] - 与欧洲一线风机厂对接，验证产品技术和品牌实力 [5] 订单预期 - 所在电力设备行业传统且规模大，变压器产品呈小型化、模块化、集成化趋势 [6] - 现有优势在可再生能源领域，发力“两海”和电网，储备工业自动化方向产品与市场，中长期订单预期向好 [6]

公司担保事项 - 公司为全资子公司广东博瑞天成能源技术有限公司向中国民生银行股份有限公司广州分行申请综合授信额度提供连带保证责任，担保额度为5000万元 [1] - 担保前公司对博瑞天成的担保余额为1亿元，担保后为1.5亿元 [1] - 本次担保未超过公司股东会审议批准的担保额度 [1] - 截至公告披露日，公司为合并报表范围内子公司提供的担保总额为8.6亿元 [1] - 公司对博瑞天成的可用担保额度为4.6亿元 [1]