基金表现 - 华夏新兴经济一年持有混合A最新净值为0.9199元，单日下跌0.73% [1] - 近1个月收益率1.62%，同类排名2440/3753 [1] - 近6个月收益率3.73%，同类排名2987/3644 [1] - 今年以来收益率0.57%，同类排名2944/3644 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十合计占比42.55% [1] - 美团-W占比5.08%，为第一大持仓 [1] - 国能日新占比5.03%，明阳电气占比5.00% [1] - 同程旅行占比4.90%，特步国际占比3.97% [1] - 中国建筑国际、比亚迪电子各占3.75% [1] - 雅克科技占比3.70%，联想集团占比3.69%，长城汽车占比3.68% [1] 基金概况 - 基金成立于2021年7月27日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模为13.24亿元 [1] - 基金经理为孙轶佳 [1] 基金经理背景 - 孙轶佳为上海交通大学金融学硕士 [2] - 曾在中国国际金融有限公司研究部担任高级经理 [2] - 2011年8月加入华夏基金管理有限公司 [2] - 现任股票投资部高级副总裁 [2] - 管理多只基金产品，包括华夏新兴经济一年持有混合A等 [2]

核心观点 - 国内深远海大型化加速推进，风机价格拐点已至，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW；聚焦铸锻件、叶片环节结构性涨价；海外风电发展向好，国内深远海市场启动；投资关注搭载“两海”东风&产值抗通缩主线 [5] 政策护航深远海发展，整机价格迎拐点 国内：深远海催化不断，风电发展进入快车道 - 十四五目标下各省市海风发展目标坚定，看好25/26年海风招标与装机高增，2025年并网项目或在24Q4及2025年开工，2026年并网项目或在2025年招标开工 [15] - “十四五”风电总装机量新增278.79GW，大部分省市风电新增装机量占风光总装机量达50%以上 [18] - 2025年1 - 3月国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比+22.7%，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW [21] - 预计2025年欧洲海风新增装机增长至4.2GW，同比高增36%，2026年达8.7GW，2024 - 2029年CAGR达27% [24] - 东南亚海上风电发展潜力大，预计2025年亚非拉地区风电装机约23.9GW [5] - 国内深远海项目进展良好，漂浮式海上风电技术降本助力发展，未来降本空间大 [35] - 大兆瓦降本推动收益率提升，深远海开发驱动大型化趋势可持续 [36] - 海上风电平价化进程中，规划放量与价格承压并行，“十四五”海风装机容量规划明确 [42] 整机告别低价中标，从“价格战”到“价值战” - 2024年以来政策防控行业“内卷”，风电行业调整策略，注重技术研发和成本控制 [42] - 2024年10月风电整机商签署自律公约，制止恶性竞争 [47] - 央国企开发商调整招投标策略，遏制恶性低价竞争，未来通过“价格 + 技术 + 服务”评标体系实现良性循环 [48][50] 出海：海外政策加码提升海风装机需求，国产厂商出口优势凸显 - 全球海上风电景气度高，各国政策加速发展，预计2023 - 2027年新增装机量CAGR达18.92%，2026年累计装机容量突破165GW [51] - 欧洲电价高，对可再生能源成本接受度高，国内厂商整机价格优势明显 [53] 大兆瓦铸锻件供需偏紧，或迎结构性涨价机会 主轴：铸造主轴在深远海渐成趋势，25年大兆瓦型号供需偏紧 - 主轴是风电整机关键零部件，工艺分锻造和铸造，不同风机技术路线和容量应用场景不同 [66][69][71] - 风机大型化下，大兆瓦主轴有望价量齐升，海上多用铸造主轴，陆上多用锻造主轴 [83][84] 铸件：竞争要素在于成本，差异体现在工艺水平和规模优势 - 风电铸件市场将从产能过剩变为供不应求，24 - 26年总需求年均复合增长率为6.8%，26年需求近319万吨 [86] - 长扩产周期叠加置换设备产能效率降低，未来3年产能增长有限，26年有效产能预计280万吨左右 [87] - 铸件竞争要素主要是成本，原材料价格波动对公司产品价格和利润影响大 [92][93] 定价模式：成本加成为主，稀缺产能具备一定议价能力 - 风电铸锻件定价以成本加成模式为主，格局优的环节具备议价权 [102][106] - 铸件环节国内具备全球话语权，龙头全球份额约30%；主轴环节国内具备全球话语权，双寡头格局相对稳定 [109] 海风助力叶片大型化，供需偏紧催生涨价机会 格局：双寡头竞争，25年供需偏紧催生结构性涨价 - 全球海上风电景气度高，预计2022 - 2026年新增装机量CAGR达29.18%，2026年累计装机容量突破1460.5GW [110] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高 [120] - 2025年风电叶片市场有望量价齐升，需求侧国内新增装机容量预计达115GW，同比+32.20%；供给端扩产周期长，短期新增供给弹性小 [120][121] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50%，下游客户绑定紧密，海外市场拓展有望提升市占率 [124][130] 产业发展趋势：大型化、轻量化 - 风电新装机大容量增大趋势明显，大叶片是必然趋势，风机大型化对整机研发和叶片供应链提出更高要求 [131] - 时代新材在风电叶片技术领域有差异化竞争优势，技术突破带来产能提升 [133] - 风电叶片碳纤维替代化可减重又经济，未来碳纤渗透率将提高 [138] 定价模式：成本加成模式，原材料价格传导需3 - 6个月 - 风电叶片制造对上游材料依赖性强，时代新材毛利率受原材料价格传导时滞影响 [141][142] - 原材料价格与叶片报价联动周期有3 - 6个月滞后期，预计2025年二季度叶片订单合同单价增长 [147] - 环氧树脂存在结构性过剩问题，玻璃纤维是风电叶片重要原材料，玻纤市场需求缓慢复苏，产能供过于求 [147][149] 风电产业链：“两海”共振，聚焦结构性涨价环节 整机：竞争格局优化，价格有望筑底企稳 - 陆风大型化进入瓶颈期价格拐点初现，2025年陆风整机盈利有望触底回升 [153] - 《风电场改造升级和退役管理办法》发布，拉长陆风景气周期 [157] - 海风竞争格局变化，头部厂商凭借成本管控与区位优势有望受益，行业集中度有望进一步升高 [157] 铸件：供需反转支持结构性涨价，行业格局持续优化 - 铸件成本竞争要素体现为成本，技术壁垒相对较低 [158][159] - 24 - 26年市场供需反转，从产能过剩变为供不应求，国内具备全球话语权，行业龙头为日月股份 [163][164] 主轴：双寡头竞争，大兆瓦配套产能仍稀缺 - 主轴是风电整机关键零部件，行业壁垒高，格局较稳定，大兆瓦机型适配的铸造主轴产能有一定稀缺性 [168][176][178] 塔筒：技术要求提高 + 码头资源稀缺，集中度有望提升 - 风机大型化提高塔筒技术壁垒，柔塔、桁架塔、钢混塔等新型塔筒发展良好 [182][183][184] - 码头资源稀缺，优良码头有利于产品出口和公司控费，2024原材料价格下降、产业规划集中有利于提升企业盈利水平 [189][191] 海缆：深海化不断推进，高电压等级量利齐升 - 需求侧海缆环节量利齐涨，供给侧行业壁垒高，预计25年风机大型化下海缆保持抗通缩特性 [196] - 东方电缆、中天科技等企业处于海缆行业第一梯队，亨通光电等有望获取外溢订单 [200] 叶片：双寡头格局，供需紧平衡催生结构性涨价机会 - 2025年全球风电新增装机预计达170GW，国内风电需求预计达115GW，同比增长32.20%，大叶片供需紧张 [201] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高，2025年叶片市场有望量价齐升 [206][209] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50% [210] 投资建议 - 投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩，关注整机及零部件具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商 [214]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周（20250623 - 20250627）电力设备与新能源板块上涨5.11%，涨跌幅排名第5，强于上证指数；新能源汽车指数涨幅最大，风力发电指数涨幅最小 [1] - 6月26日小米首款豪华高性能SUV——YU7发布，各版本以科技赋能，打造豪华舒适的乘坐体验；国内1 - 5月光伏新增装机197.85GW，同比+149.97%，产业链价格进一步下行；1 - 5月全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8% [2][3][4] 各行业总结 新能源汽车 行业观点概要 - 6月26日小米YU7发布，有标准版、Pro版、Max版；设计上构建低趴运动姿态，内饰采用双区环绕设计，Max版智能调光天幕静谧性超同级；性能与续航上，全系搭载超级电机，Max版零百加速3.23秒，标配800V高压平台，晕车舒缓模式降51%晕车率；智能与生态上，搭载四合一域控制模块，辅助驾驶标配多硬件；安全与质量上，车身使用超强钢，电池升级防护 [10][11][13] 行业数据跟踪 - 展示了6/23 - 6/27主要锂电池材料价格走势，如三元动力电芯、正极材料、三元前驱体等产品价格有不同变化 [22] 行业公告跟踪 - 三花智控2025年半年度业绩预告，预计2025H1营收1504367.94 - 1777889.38万元，同比增10% - 30%，净利润189314.43 - 227177.32万元，同比增25% - 50% [29] 光伏 行业观点概要 - 25年1 - 5月国内光伏新增装机197.85GW，同比+149.97%，5月新增92.92GW，同比388.03%，环比+105.48%；6月后新增装机大概率回落，长期看产业朝精细化方向发展；产业链价格方面，硅料、硅片、电池片、组件价格有不同表现 [30][33][34] 行业数据跟踪 - 给出6/23 - 6/27光伏产业链价格走势，如硅料、硅片、电池片、组件等产品价格有不同幅度变化 [40] 行业公告跟踪 - 日月股份调整2024年度利润分配总额；亿利达调整股份回购价格上限；广大特材2025年半年度业绩预增；晶科能源182N型高效单晶硅电池及N型TOPCon高效光伏组件转化效率获第三方认证 [43] 电力设备及工控 行业观点概要 - 2025年1 - 5月全国发电设备累计平均利用1249小时，比上年同期降低132小时；电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%；电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%；5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4% [44] 行业数据跟踪 - 展示通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比、固定资产投资完成额累计同比正增、长江有色市场铜价等数据走势 [52][54][57] 行业公告跟踪 - 正弦电气核心技术人员调整；国瑞科技收到业绩补偿款；金智科技中标多个项目，累计中标金额1.13亿元 [58] 投资建议 新能源汽车 - 关注长期竞争格局向好且短期有边际变化环节、4680技术迭代带动产业链升级环节、新技术带来高弹性环节相关企业 [20][21] 光伏 - 关注能耗管控后硅料环节出清企业、光伏主链价格触底反弹环节企业、深度受益光储需求高景气的逆变器环节企业、有市占率提升空间逻辑的辅材企业等 [36] 风电 - 关注海风、具备全球竞争力的零部件和主机厂、适应降本增效需要且渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等相关企业 [38] 储能 - 关注储能三大场景（大储、户储、工商业侧储能）下的投资机会相关企业 [39] 电力设备 - 关注电力设备出海、配网侧投资占比提升、特高压建设相关企业 [48][49] 工控及机器人 - 关注确定性高的Tesla主线企业、考虑人形机器人后续降本需求的国产供应链厂商、国内领先的内资工控企业 [50] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 对宁德时代、科达利、大金重工等10家公司给出股价、EPS、PE及评级，均为“推荐” [5]

担保额度 - 2025年度为子公司提供不超8.6亿元担保额度[2] - 为博瑞天成、陕西明阳“保理e融”担保额度2000万、3000万[3] 担保前后余额 - 担保前博瑞天成、陕西明阳担保余额1.5亿、3000万，后为1.7亿、6000万[3] - 本次担保后累计对外担保余额2.3亿，占2024净资产4.92%[13] 子公司数据 - 博瑞天成资产负债率71.86%，可用担保额度5.1亿[5] - 陕西明阳资产负债率56.60%，可用担保额度3.5亿[5] - 2024年末博瑞天成资产22042.08万，净利润1480.85万[7] - 2024年末陕西明阳资产11138.83万，净利润 - 12.13万[9] 其他 - 担保保证期间为云信到期日起三年[10] - 公司及子公司未发生逾期担保等不良情形[13]

股东减持计划实施情况 - 股东华慧咨询已完成减持计划，减持股份来源为首次公开发行前持有的公司股份，减持后持股比例未披露具体数值但明确计算基准为公司总股本312,200,000股 [2][3] - 华慧咨询减持行为涉及公司现任高管胡连红及离任高管鲁小平间接持股，二人年内转让股份不超过实际持有量的25% [3] - 减持计划符合《公司法》《证券法》及深交所相关监管规定，且不会导致公司控股股东及实际控制人变更 [4] 股东郭献清权益变动 - 郭献清通过集中竞价方式在2025年6月13日至20日减持1,902,400股（占总股本0.61%），持股比例从5.60933%降至4.99997%，触及1%整数倍变动 [9][27][28] - 减持原因为个人资金需求，未来12个月内或继续减持不超过3,550,000股（占总股本1.14%） [26] - 本次变动不影响公司控制权，郭献清剩余股份无质押或冻结限制 [28][29] 股东慧众咨询权益变动 - 慧众咨询在同期通过集中竞价减持443,100股（占总股本0.14%），持股比例从5.14191%降至4.99998%，同样触及1%整数倍变动 [16][17][42][43] - 减持计划上限为3,230,000股（占总股本1.03%），执行事务合伙人孙文艺间接持股受每年25%转让比例限制 [41][18] - 慧众咨询股份无权利限制，且变动不改变公司治理结构 [43][45] 公司治理与合规性 - 所有减持行为均符合2025年修订的《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及深交所自律监管指引 [4][11][19] - 公司强调三次权益变动均未导致控股股东变更，且对持续经营无重大影响 [9][16][28] - 减持信息通过《简式权益变动报告书》完整披露，备查文件存放于公司供投资者查阅 [32][33][48][49]

股东减持 - 股东华慧咨询减持计划于2025/6/13 - 20/25/6/20实施完毕[1] - 减持均价36.87 - 40.94元/股，减持股数2,630,000股，比例0.84%[1] - 减持前持股13,134,240股占4.207%，减持后持股10,504,240股占3.365%[1] 影响说明 - 减持符合法规，不影响控股股东、实际控制人及公司治理与经营[3]

权益变动 - 信息披露义务人出资550万元，孙文艺认缴400万占72.7273%，汪常发认缴150万占27.2727%[10] - 2025年6月13 - 20日集中竞价减持44.31万股，占总股本0.14%，价格37.10 - 40.24元/股[16][17] - 本次权益变动后持股占比由5.14191%降至4.99998%[15][26] 未来展望 - 2025年5月21日预披露公告15个交易日后3个月内减持不超323万股，占总股本不超1.03%[13] - 未来12个月内不拟继续增持[26] 其他情况 - 信息披露义务人为中山慧众企业管理咨询合伙企业（有限合伙）[26] - 不属于控股股东和实际控制人，不影响公司控制权等[18] - 持有的股份无权利限制[19] - 前6个月无买卖上市公司股票情况[20][27] - 无应披露未披露的重大信息[22]

减持计划 - 郭献清计划2025年5月21日预披露15个交易日后3个月内减持不超355万股，占比不超1.14%[12] 减持情况 - 2025年6月13 - 20日减持1902400股，占总股本0.61%，均价37.10 - 40.24元/股[15][16] 权益变动 - 变动后持股占比由5.60933%降至4.99997%，无限售股占比降至0.79298%[14][26] 影响说明 - 本次权益变动不导致控制权变更，不影响公司治理及经营[17] 其他说明 - 郭献清此前6个月无买卖，无应披露未披露重大信息[19][21]

股东减持 - 慧众咨询2025年6月13 - 20日减持公司股票443,100股，比例0.14%[4] - 减持后持股15,609,930股，占比降至4.99998%[4] - 减持均价37.10 - 40.24元/股[4] 公司情况 - 公司总股本312,200,000股[5] - 减持股份源于首次公开发行前持股[5] - 本次减持不触及要约收购，不影响经营[4][7]

股份变动 - 2025年6月13 - 20日郭献清减持1,902,400股，比例0.61%[3] - 减持后郭献清持股降至4.99997%，持有15,609,920股[3] - 减持均价37.10 - 40.24元/股[3] 股份结构 - 截至披露日公司总股本312,200,000股[5] - 减持后郭献清无限售股2,475,680股，占比0.79298%[7] - 减持后郭献清限售股13,134,240股，占比4.20700%[7] 其他情况 - 本次变动不触及要约收购，不影响控股权[3] - 截至披露日郭献清减持计划未实施完毕[6]