公司核心业务 - 当前核心业务为数字商品综合运营 [1] - 通过聚合高频、刚需的数字商品资源赋能各类生活及支付类APP的用户运营体系 [1] - 业务模式为场景化服务模式 [1] 公司业务基础与财务支撑 - 业务基础以渠道能力为支撑 [1] - 核心业务为公司提供稳定的现金流支撑 [1] 公司未来发展战略 - 未来将持续强化数字化服务能力 [1] - 公司将积极把握新消费与数字消费融合的发展机遇 [1] - 公司计划不断拓展业务边界 [1]

板块整体表现 - 11月3日通信服务板块整体上涨1.0%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为蜂助手，当日涨幅达7.68%[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5117.02万元，而游资和散户资金分别净流出3133.1万元和1984.8万元[2] 领涨个股表现 - 蜂助手收盘价为37.56元，成交量28.88万手，成交额10.74亿元，涨幅7.68%为板块最高[1] - 线上线下涨幅6.43%，收盘价109.50元，成交额9.38亿元，主力资金净流入3872.45万元，净占比4.86%[1][3] - 中嘉博创涨幅5.07%，恒信东方涨幅4.67%，超讯通信涨幅3.62%，华星创业涨幅3.53%[1] 资金流向分析 - 润泽科技主力资金净流入9079.44万元，净占比4.70%，为板块内最高，当日股价上涨3.27%，成交额21.81亿元[1][3] - 中国联通主力资金净流入4441.77万元，净占比6.62%，股价微涨0.18%，成交额8.54亿元[2][3] - 北纬科技主力资金净流入2997.69万元，净占比高达12.89%，股价上涨2.72%[1][3] - 三维通信同时获得主力资金和游资净流入，分别为2896.69万元（净占比4.39%）和2237.36万元（净占比3.39%）[3]

市场表现 - AI应用端板块延续上周强势上涨态势 [1] - 福石控股实现20厘米涨幅的两连板 [1] - 吉视传媒 三七互娱 天下秀等公司股价涨停 [1] - 三六零 万事利 蓝色光标 蜂助手等公司股价跟涨 [1]

行业市场表现 - AI应用端板块延续上周强势上涨态势 [1] - 福石控股实现20厘米涨幅的连续两日涨停 [1] - 吉视传媒、三七互娱、天下秀等多只相关股票涨停 [1] - 三六零、万事利、蓝色光标、蜂助手等公司股价跟涨 [1] 行业用户规模 - 我国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关 [1] - 截至2025年9月移动端月活跃用户量达到7.29亿 [1] - 同期AI应用PC端月活跃用户量为2亿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新可交换私募债项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周新增项目信息 - 盈峰集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模10亿元（相较之前规模调降），正股为盈峰环境/百纳千成（000967.SZ/300291.SZ），主承销商为申港证券、中金公司、华福证券（相较之前新增中金、华福），交易所更新日期为2025年10月30日 [1] - 广东省广新控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模30亿元，正股为生益科技/星湖科技（600183.SH/600866.SH），主承销商为中信证券，交易所更新日期为2025年10月30日 [1] - 福建省国有资产管理有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模2亿元，正股为福光股份（688010.SH），主承销商为国新证券，交易所更新日期为2025年10月29日 [1] - 重庆小康控股有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模30亿元，正股为赛力斯（601127.SH），主承销商为红塔证券，交易所更新日期为2025年10月28日 [1] - 新希望集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模45亿元，正股为新希望（000876.SZ），主承销商为中金公司，交易所更新日期为2025年10月31日 [1] - 四川九洲投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模10亿元，正股为四川九洲（000801.SZ），主承销商为中信证券，交易所更新日期为2025年10月28日 [1] - 海峡创新互联网股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模3亿元，正股为蜂助手（301382.SZ），主承销商为东莞证券，交易所更新日期为2025年10月31日 [1] 私募EB每周跟踪（2025 - 10 - 31） - 展示多个公司可交换公司债券的主承销商、规模、标的股票、项目状态及更新日期等信息，如辽宁成大股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，主承销商为中信建投证券，规模28亿元，标的股票为广发证券，项目状态为通过，更新日期为2025年9月4日等 [3] 相关研究报告 - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251020 - 20251024）》（2025 - 10 - 26） [4] - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251013 - 20251017）》（2025 - 10 - 19） [4] - 《债市快评 - 30 - 10利差怎么看？》（2025 - 10 - 16） [4] - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20250929 - 20251010）》（2025 - 10 - 12） [4] - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20250915 - 20250919）》（2025 - 09 - 21） [4]

财务业绩与增长驱动 - 公司第三季度净利润实现同比近两倍增长，主要源于业务拓展带动收入增长及应收账款管理优化使信用减值损失减少 [3] - 2025年业绩信心来自数字商品板块年底合作伙伴需求、云终端技术业务向ToB延伸及项目落地转化收入 [3] - 2026年目标在三大业务板块实现新突破，数字商品业务通过客户拓展与单客户规模提升保持增长 [3] - 公司已启动再融资计划，预案通过董事会和股东大会审议，用于算力中心建设、智能硬件升级和SoC芯片研发 [4] 云终端技术与算力运营业务布局 - 云手机及相关业务围绕三个方向推进：单个应用上云（如云游戏、社媒运营）、入口型服务融合（协助超级APP聚合服务）、半云化硬件（云手机类产品及AI终端赋能） [5][6] - 2026年重点推动单个应用上云、服务融合型入口应用及面向智能终端的半云化应用，当前市场空间充足 [7] - 再融资项目中云终端算力中心为自建，应对未来算力需求增长，降低服务器成本并提升技术自主性 [7][8] - 端侧SoC芯片研发项目旨在定制集成轻量级操作系统和高算力NPU的芯片，通过低成本芯片渗透智能终端市场，带动云服务销售 [9][10] 物联网与智能硬件业务进展 - 物联网终端智能化升级项目将现有4G/5G产品AI化，应用于家庭、门店等场景，赋能AI泛终端生态 [8] - 智能盒子产品升级为AI智能融合网关，采用国产TPUNB协议实现终端自组网，提供全屋智能解决方案 [10] - 开发线下连锁店5G+AI智慧门店解决方案，整合网络连接、视频拍摄及内容发布功能 [11] - 硬件设备（如5G OTT盒子）支持鸿蒙系统，作为鸿蒙生态首批合作伙伴，深化应用分发与运营合作 [12] 技术合作与生态建设 - 公司完成自有APP的纯血鸿蒙版本适配，并计划开发基于鸿蒙系统的云终端解决方案 [12] - 与鸿蒙生态合作聚焦应用服务分发和运营，融入数字商品综合运营业务板块 [12]

股价与融资交易表现 - 10月30日公司股价下跌1.61%，成交额为2.84亿元 [1] - 当日融资买入2690.16万元，融资偿还4446.33万元，融资净买入为-1756.17万元 [1] - 截至10月30日，融资融券余额合计4.73亿元，融资余额占流通市值的7.91%，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] - 10月30日融券交易量为0，融券余额为0元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 公司基本情况与财务数据 - 公司位于广东省广州市，成立于2012年1月13日，于2023年5月17日上市 [2] - 主营业务是为移动互联网相关场景提供数字化虚拟商品聚合运营、融合运营、分发运营等综合运营服务，以及物联网综合解决方案 [2] - 数字商品综合运营业务占主营业务收入的99.87% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64%；归母净利润1.34亿元，同比增长46.65% [2] - A股上市后累计派现4891.91万元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为3.15万，较上期减少9.61%；人均流通股为5615股，较上期增加43.30% [2] - 截至2025年9月30日，信澳优势行业混合A（024473）新进为第二大流通股东，持股404.69万股；香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股247.63万股，较上期增加160.40万股；信澳景气优选混合A（013721）新进为第七大流通股东，持股153.91万股 [3]

2025年三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64% [1] - 公司前三季度实现归母净利润1.34亿元，同比增长46.65% [1] - 公司第三季度单季度实现营业收入5.68亿元，同比增长57.57% [1] - 公司第三季度单季度实现扣非归母净利润5668.87万元，同比增长195.42% [1] - 公司第三季度毛利率为21.30%，同比提升2.93个百分点 [1] - 公司第三季度销售、管理、研发费用率分别为2.08%、1.80%、3.74%，分别同比下降0.66、0.56个百分点及上升0.31个百分点 [1] - 公司优化应收账款管理，信用减值损失计提减少，经营性现金流大幅改善 [1] 2025年定增募投项目 - 公司计划定增募资9.84亿元，投向云终端算力中心（5.5亿元）、物联网终端智能化升级（2.2亿元）、瘦终端SoC芯片研发（2.1亿元） [2] - 云终端算力中心一期已启动约700个机柜建设，为公司AI终端、云游戏等业务提供算力支持，相比租赁算力成本大幅下降 [2] - 物联网升级项目构建"端侧智能体+云端算力"架构，应用于智能音箱等终端 [2] - 瘦终端SoC芯片研发项目通过自主研发SoC芯片赋能AI终端厂商，提供算力、算法及服务整体方案 [2] 战略发展与业务协同 - 公司以数字虚拟商品业务为基石，拓展物联网应用解决方案和云终端技术及云服务两大业务板块 [2] - 定增募投项目与公司现有业务和企业战略高度相关，有望提升公司研发实力，进一步完善公司全栈服务能力 [2] - 公司致力于形成云终端+算力+AI服务战略布局，以提升核心竞争能力和市场份额 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.11亿元、25.64亿元、31.88亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.74亿元、3.44亿元 [3]

资产减值概况 - 公司在2025年年初至三季度末计提资产减值准备合计14,657,206.74元 [1] - 本次计提资产减值准备导致公司利润总额减少14,627,206.74元 [1] 各项资产减值明细 - 应收账款坏账准备计提金额最大，为13,983,227.35元 [1] - 存货跌价准备计提303,381.91元 [1] - 应收票据坏账准备计提17,388.83元 [1] - 其他应收款坏账准备计提353,208.65元 [1] 减值准备的转回与核销 - 同期收回前期已核销的应收款项30,000.00元 [1] - 同期转销或核销减值准备494,583.10元 [1]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64% [1] - 公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长46.65% [1] - 公司第三季度业绩增长显著，实现营业收入5.68亿元，同比增长57.57% [1] - 公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润5832.11万元，同比增长196.69% [1] 定向增发与资本开支 - 公司拟通过定增募集资金不超过9.84亿元，投入三大项目 [1] - 公司董事长计划认购本次定增实际发行数量的不低于10% [1] - 定增资金将投向"云终端算力中心项目"、"物联网终端智能化升级项目"和"瘦终端SoC芯片技术研发项目" [1] 云终端算力中心战略 - 云终端算力中心项目旨在构建高效、稳定且具备弹性扩展能力的分布式算力网络 [2] - 该项目将实现云终端业务从底层架构到上层应用的全面自主可控 [2] - 自建算力中心相比租赁第三方数据中心，预计每路整体成本可下降约60% [2] 物联网终端智能化战略 - 物联网终端智能化升级项目将基于现有产品，融入人工智能等新技术以提升产品智能化水平 [2] - 该项目旨在实现泛终端设备与云端资源的协同，并为数字虚拟商品业务开辟新销售渠道 [2] 芯片研发与技术布局 - 瘦终端SoC芯片技术研发项目是公司向端侧AI应用延伸的关键举措 [3] - 研发将围绕瘦终端SoC芯片、端侧AI算法、端云协同AI算法及个性化智能体四个方向展开 [3] - 该项目旨在构建端侧轻量级AI计算、云端AI智能体及端云协同的完整技术体系 [3] 商业模式与生态愿景 - 公司发展战略紧扣"一个基础、两个方向"，聚焦三大核心业务板块协同 [2] - 公司目标构建"端云协同、服务订阅"的可持续商业模式，加速实现AI泛终端生态闭环 [2] - 未来竞争在于生态构建，公司计划通过"AI+"服务赋能泛终端，实现从卖硬件到运营生态的跃迁 [3]