独立董事评估 - 公司董事会对独立董事独立性评估并出具专项意见[2] - 独立董事能胜任职责，未担任其他职务[2] - 独立董事符合任职资格及独立性要求[2] 报告日期 - 报告日期为2025年4月23日[3]

审计机构聘任 - 2024年10月24日公司董事会和监事会审议通过聘任容诚为2024年度审计机构[3] - 2024年第九次临时股东大会审议通过聘任容诚为2024年度审计机构[4] 审计情况 - 容诚认为公司财务报表编制合规，公允反映财务状况等[5] - 容诚认为公司保持有效财务报告内控并出具无保留意见[5] 审计委员会工作 - 2025年4月21日审计委员会审议通过2024年年度报告等议案[7] - 审计委员会核查认为容诚能满足审计工作要求[6] - 审计委员会与容诚就审计情况沟通探讨[6] - 审计委员会评估认为容诚勤勉尽职完成审计任务[7] 审计机构人员 - 截至2024年12月31日，容诚有合伙人212人，注册会计师1552人[2]

业绩总结 - 公司2024年往来累计发生金额（不含利息）总计118.73万元[4] - 公司2024年往来资金利息总计89,594.29万元[4] - 公司2024年末往来资金余额总计78,580.16万元[4] 应收账款 - 应收账款2024年往来累计发生金额（不含利息）为113.73万元[4] - 应收账款2024年往来资金利息为1,075.91万元[4] - 应收账款2024年末往来资金余额为1,117.15万元[4] 其他应收款 - 其他应收款2024年往来累计发生金额（不含利息）为5.00万元[4] - 其他应收款2024年往来资金利息为88,518.38万元[4] - 其他应收款2024年偿还累计发生金额为10,015.71万元[4] - 其他应收款2024年末往来资金余额为78,507.67万元[4]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，无重大缺陷[3][4] - 2024年度纳入评价范围单位资产和营收占比均达100%[5] 制度建设 - 制定《股东大会议事规则》等明确职责权限和程序[6] - 修订费用报销和境外差旅费报销制度完善标准[23] 组织架构 - 董事会下设四个专门委员会[6] - 针对不同业务设事业部及职能中心[7] 人事管理 - 建立科学人事管理制度，授权人力部统一管理[9] 风险管理 - 根据战略目标制定完善风险管理政策措施[11] 业务管理 - 采购与供应商签合同，主要材料开发两家以上合格供应商[12] - 生产人员绩效奖金与产量、质量等指标挂钩[13] - 通过多项质量管理认证，建立严格质量考核制度[14] - 建立规范销售管理制度，含定价、信用等规定及满意度调查[15] 信息披露与内审 - 明确信息披露职责，董事长为第一责任人[24] - 设独立内审人员，在审计委员会领导下对董事会负责[25] 内控缺陷标准 - 财务报告内控营收潜在错报≤2%为一般等标准[27] - 财务报告内控资产潜在错报≤2%为一般等标准[27] - 非财务报告内控直接损失金额＜150万元为一般等标准[29] 报告期情况 - 报告期内无财务报告内控重大、重要缺陷[32] - 报告期内未发现非财务报告内控重大、重要缺陷[33] - 无其他内部控制相关重大事项说明[34]

会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起变更会计政策，将保证类质量保证费用调列报[2] - 对列报前期最早期初留存收益累计影响数为0元[5] 财务数据调整 - 2023年度合并报表销售费用调整后减少[6] - 2023年度合并报表营业成本调整后增加[6] 决策通过情况 - 2025年4月21日董事会、监事会同意变更[7][8][9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5][7][70] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内物联网终端领先厂商，上下游协同能力强，大数据延伸成长曲线，后续产品需求及业务开展有望迎来快速增长 [3] - 公司为物联网“端云一体”稀缺标的，AI 模型加持下有望进一步加强竞争实力 [3] - 与阿里云深度合作，大模型将有望为公司带来全新增量 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年收入和归母净利润均实现增长，具备投资价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 博实结：物联网智能终端核心厂商 - 历经三阶段发展，业务与产品布局不断完善，以自研无线通信模组为基础，产品应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域 [13] - 股权比较集中，周小强先生为实际控制人 [15] - 多领域协同发展，业绩实现稳健增长，2019 - 2021 年营收上升迅速，2022、2023 年因外部环境因素扰动营收承压，2024Q1 - 3 收入同比增速超 20% [17][18] - 智能车载终端和智能支付硬件贡献主要收入增长，业务与产品扩张下盈利能力结构性调整，公司坚持研发创新，费用管控良好 [20][24][27] 2 产业链多维覆盖，“端云一体”+AI 模型构建核心壁垒 - 产业链多环节覆盖，具备模组到终端一体化能力，产品矩阵丰富、覆盖面宽广，已取得九项核心技术专利，向上下游产业链拓展实现“模组—终端—应用”垂直整合 [31][32][33][35] - AI 能力加持公司产品打造核心竞争力，增长动能强劲，边缘计算优势凸显，物联网是边缘计算整体架构中端计算重要支撑和入口，公司具备成熟硬件积累，注重数据和软件能力，AI 算法持续迭代提升信息采集能力 [37][38][40][42][43] - 博实结云平台接入 DeepSeek 大模型，构建智能交通服务新底座，推动“车 - 路 - 云”一体化智慧交通生态建设，基于本地化知识库构建垂直领域知识图谱，支持自然语言交互，集成视觉识别和语义解析能力，阿里云万相 2.1 开源，公司有望受益 [47][49][52][54][56] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测 - 预计 2024 年营收规模达 13.52 亿元，2025 - 2026 年分别为 14.89 亿元、16.45 亿元，营收增速主要来自商用车和乘用车监控终端出海进程加快 [58] - 对智能移动支付终端、乘用车定位终端、商用车监控终端、智慧出行、无线通信模组等业务的营收进行预测 [58][59][60] - 预计 2024 - 2026 年综合毛利率分别为 27.51%、27.71%、28.19%，对各业务毛利率进行预测 [66][67] 3.2 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年分别实现归母净利润 1.87 亿元、2.31 亿元、2.79 亿元，同比增长 7.1%、23.8%、20.9%，对应当前 PE 约 48X、39X、32X [5][68] - 选取移为通信、锐明技术作为可比公司，博实结在产品定位、公司规模、盈利能力、下游客户、费用控制等方面具有优势，首次覆盖给予“推荐”评级 [68][69][70]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5][7][70] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内物联网终端领先厂商，以自研无线通信模组为基础提供多类产品，应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件领域，智能车载终端和智能支付硬件贡献主要收入增长，后续产品需求及业务开展有望快速增长 [3] - 公司为物联网“端云一体”稀缺标的，AI 模型加持下竞争实力有望进一步加强，博实结云平台接入 DeepSeek 大模型构建智能交通服务新底座 [3] - 公司与阿里云深度合作，大模型有望带来全新增量，后续有望凭借合作关系充分受益科技变革 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年收入和归母净利润均实现增长，公司具备物联网“端云一体”稀缺能力，后续有望在 AI 大模型背景下增强市场竞争实力，海外市场开拓也有望带来增量贡献 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 博实结：物联网智能终端核心厂商 1.1 历经三阶段发展，业务与产品布局不断完善 - 公司专业从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售，以自研无线通信模组为基础，提供多领域智能终端产品及配套解决方案 [13] - 公司股权比较集中，周小强先生为实际控制人，持有公司 33.18%股份，还有其他股东持有不同比例股份 [15] 1.2 多领域协同发展，业绩实现稳健增长 - 公司产品涉及智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域，包括智能车载终端、智慧出行组件等多种产品 [17] - 2019 - 2021 年公司营收上升迅速，2022、2023 年因外部环境因素扰动营收承压，2024Q1 - 3 收入同比增速超 20%，后续有望快速增长 [17][18] - 从业务结构看，智能车载终端和智能支付硬件贡献主要收入增长，不同年份各业务营收占比有所变化 [20] - 公司 2020 - 2023 年销售毛利率受多种因素影响有所波动，2024Q1 - Q3 有小幅下滑 [24] - 公司坚持研发创新，费用管控良好，2021 - 2023 年研发投入逐年增加，2024 年 Q1 - 3 研发费用占比有所下降 [27] 2 产业链多维覆盖，“端云一体”+AI 模型构建核心壁垒 2.1 产业链多环节覆盖，具备模组到终端一体化能力 - 公司发展历经多个阶段，从车载终端产品起步，逐步进入无线通信模组领域，扩展到多个物联网应用领域 [31] - 公司产品矩阵丰富、覆盖面宽广，覆盖智能交通、智慧出行、智能支付硬件三大领域，各领域有多种具体产品 [32] - 公司已取得九项核心技术专利，应用于不同产品，未来将对部分技术研发展开重点布局 [33] - 公司不断向上下游产业链拓展，实现“模组—终端—应用”垂直整合，业务体系有助于应对技术迭代和丰富应用场景 [35] 2.2 AI 能力加持公司产品打造核心竞争力，增长动能强劲 - 伴随人工智能发展，边缘计算优势凸显，物联网是边缘计算整体架构中端计算重要支撑和入口 [37][38] - 公司深度布局物联网终端及上游模组产品，具备成熟硬件积累，注重基于硬件的数据和软件能力，形成产品品质护城河 [40][42] - 公司利用 AI 算法提升信息采集能力，开发的智能车载视频行驶记录仪能搜集多种信息并保障车辆安全运行 [43] 2.3 博实结云平台接入 DeepSeek 大模型，构建智能交通服务新底座 - 博实结自主研发的两大云管理平台融合 DeepSeek 大模型技术，推动“车 - 路 - 云”一体化智慧交通生态建设 [47] - 基于本地化知识库构建垂直领域知识图谱，支持语义检索与动态知识更新，降低运营成本 [49] - 通过大模型的多轮对话与意图识别能力，用户可直接以自然语言指令完成复杂操作，提升用户体验 [52] - 集成视觉识别和语义解析能力，对设备运行信息进行校验和管理，生成处置方案建议 [54] - 阿里云视频生成大模型万相 2.1 开源，表现突出，阿里云两大基模全部开源，公司有望在人工智能领域实现跨越 [54][56] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测 - 预计 2024 年公司营收规模达 13.52 亿元，2025 - 2026 年分别为 14.89 亿元、16.45 亿元，营收增速主要来自商用车和乘用车监控终端出海进程加快 [58] - 对各业务营收进行预测，智能移动支付终端 2024 - 2026 年预计实现营业收入 1.68 亿元；乘用车定位终端 2025 年和 2026 年预计实现 3.88 亿元和 4.47 亿元；商用车监控终端 2025 年和 2026 年收入增长率约 15%，分别实现 2.64 亿元和 3.03 亿元；智慧出行 2024 - 2026 年营收有望分别达 2.88 亿元、3.03 亿元和 3.18 亿元；无线通信模组收入后续较为稳定 [58][59][60] - 对各业务毛利率进行预测，预计 2024 - 2026 年公司综合毛利率分别为 27.51%、27.71%、28.19% [63][66] 3.2 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年分别实现归母净利润 1.87 亿元、2.31 亿元、2.79 亿元，同比增长 7.1%、23.8%、20.9%，对应当前 PE 约 48X、39X、32X [5][68] - 选取移为通信、锐明技术作为可比公司，博实结当前 PE 略高，但在产品定位、公司规模、盈利能力、下游客户、费用控制等方面具有优势 [68] - 认为公司具备物联网“端云一体”稀缺能力，后续有望增强市场竞争实力，海外市场开拓有望带来增量贡献，首次覆盖给予“推荐”评级 [70]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5][7][70] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内物联网终端领先厂商，以自研无线通信模组为基础提供多类产品，应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件领域，智能车载终端和智能支付硬件贡献主要收入增长，后续产品需求及业务开展有望快速增长 [3] - 公司为物联网“端云一体”稀缺标的，AI 模型加持下竞争实力有望进一步加强，博实结云平台接入 DeepSeek 大模型构建智能交通服务新底座 [3] - 公司与阿里云深度合作，大模型有望带来全新增量，后续有望凭借合作关系充分受益科技变革 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年收入和归母净利润均实现增长，具备物联网“端云一体”稀缺能力，海外市场开拓有望带来增量贡献 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 博实结：物联网智能终端核心厂商 1.1 历经三阶段发展，业务与产品布局不断完善 - 公司专业从事物联网智能化硬件产品的研产销，以自研无线通信模组为基础，提供多场景智能终端产品及配套解决方案，产品应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域 [13] - 公司股权集中，周小强为实际控制人，持有公司 33.18%股份，还有其他股东分别持股 [15] 1.2 多领域协同发展，业绩实现稳健增长 - 公司产品涉及三大领域，包括智能车载终端、智慧出行组件等多种产品，2019 - 2021 年营收上升迅速，2022、2023 年因外部因素营收承压，2024Q1 - 3 收入同比增速超 20%，后续有望快速增长 [17][18] - 从业务结构看，智能车载终端和智能支付硬件贡献主要收入增长，业务与产品扩张下盈利能力结构性调整，公司坚持研发创新，费用管控良好 [20][24][27] 2 产业链多维覆盖，“端云一体”+AI 模型构建核心壁垒 2.1 产业链多环节覆盖，具备模组到终端一体化能力 - 公司发展历经多阶段，产品矩阵丰富、覆盖面广，覆盖三大领域，目前已取得九项核心技术专利，未来将对多项技术研发展开重点布局 [31][32][33] - 公司向上下游产业链拓展，实现“模组—终端—应用”垂直整合，业务体系有助于应对技术迭代和丰富应用场景 [35] 2.2 AI 能力加持公司产品打造核心竞争力，增长动能强劲 - 伴随人工智能发展，边缘计算优势凸显，物联网是边缘计算整体架构中端计算重要支撑和入口 [37][38] - 公司深度布局物联网终端及上游模组产品，具备成熟硬件积累，注重数据和软件能力，AI 算法持续迭代，信息采集能力大幅提升 [40][42][43] 2.3 博实结云平台接入 DeepSeek 大模型，构建智能交通服务新底座 - 随着两大战略推进，人工智能在智能交通领域应用广泛，博实结两大云管理平台融合 DeepSeek 大模型技术，推动“车 - 路 - 云”一体化智慧交通生态建设 [47] - 基于本地化知识库构建垂直领域知识图谱，大模型多轮对话与意图识别能力提升用户体验，集成视觉识别和语义解析能力对设备运行信息进行管理 [49][52][54] - 阿里云视频生成大模型万相 2.1 开源，两大基模全部开源，公司在人工智能领域将迎来跨越，助力保持领先地位 [54][56] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测 - 预计 2024 年公司营收达 13.52 亿元，2025 - 2026 年分别为 14.89 亿元、16.45 亿元，营收增速主要来自商用车和乘用车监控终端出海进程加快 [58] - 对各业务板块营收、毛利率进行预测，综合预计 2024 - 2026 年公司综合毛利率分别为 27.51%、27.71%、28.19% [63][66] 3.2 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.87 亿元、2.31 亿元、2.79 亿元，同比增长 7.1%、23.8%、20.9%，对应当前 PE 约 48X、39X、32X [68] - 选取可比公司，博实结当前 PE 略高，但在产品定位、公司规模等方面具有优势，首次覆盖给予“推荐”评级 [68][69][70]

公司基本信息 - 证券代码 301608，证券简称博实结，为新技术企业、专精特新“小巨人”企业 [1][2] - 以通信、定位、AI 等技术应用为核心，基于自研无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案，产品主要应用于智能交通、智慧出行、智能支付等领域 [2] - 接待人员包括董事、财务总监雷金华，副总经理、董事会秘书向碧琼，证券事务代表王占超 [2] - 参与路演活动的单位及人员有民生证券马天诣、摩根士丹利基金陈修竹和蔡龑、鹏华基金萧嘉倩、长城基金刘疆等、博时基金肖瑞瑾 [2] - 路演时间为 2025 年 3 月 6 日，地点在深圳市 [2] 公司营收情况 - 2024 年 1 - 9 月，公司实现营业收入 10.45 亿元，较上年同期增加 0.17%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.35 亿元，较上年同期增加 23.60%，收入增长主要得益于海外业务和智慧出行组件的收入增长 [2] - 2024 年 1 - 6 月，公司实现营业收入 6.70 亿元，其中乘用车定位终端收入 1.65 亿元，商用车监控终端产品业务收入 1.03 亿元，智慧出行组件业务收入 1.64 亿元，其他智能硬件收入 1.55 亿元 [3] 产品相关情况 - 智能睡眠管理系统具有温度监测与调节、睡眠和健康智能监测、舒适度智能调节、个人睡眠健康管理等功能，主要面向欧美市场 [3] - 博云车联（乘用车）、博云视控（商用车）平台结合智能车载终端用于车辆管理，属于增值服务不单独产生收入，接入 DeepSeek 大模型有利于增强客户使用体验感 [4] - 公司租用“阿里云”云服务器部署博云车联、博云视控等管理平台，无其他业务合作 [4] - 公司针对儿童教育类智能玩具和智能穿戴设备开展适配相关 AI 技术的探索工作，处于技术适配及原型开发阶段，距规模化商用时间长，对业务和业绩无实质影响 [4] 风险提示 - 涉及行业预测、公司发展战略规划等信息，不视作公司或管理层的承诺与保证，提醒投资者理性决策、注意投资风险 [5]

公司基本情况 - 公司是从事物联网智能化产品研产销的高新技术和专精特新“小巨人”企业，以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组提供智能终端产品及配套解决方案，产品应用于智能交通、智慧出行、智能支付等领域 [1] - 2024年1 - 9月，公司实现营业收入10.45亿元，较上年同期增加23.60%，实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，较上年同期增加0.17%，收入增长得益于海外业务和智慧出行组件收入增长 [1] 未来业务增量 商用车监控领域 - 国内重型载货汽车领域，不带有视频监控功能的车载行驶记录仪将逐步替换为智能车载视频行驶记录仪，产品更新换代趋势将给公司业绩带来积极影响 [2] - 海外已组建营销和研发团队，积极拓展商用车产品海外市场 [2] 乘用车定位领域 - 2024年在海外市场实现一定突破，未来保持国内业务稳定，持续提升海外收入规模 [2] 智慧出行组件领域 - 《电动自行车安全技术规范》出台将推动电动自行车智能化，促进公司电动自行车领域产品拓展 [2] 海外市场情况 - 以产品销售“出海”为主要策略，乘用车定位终端产品在非洲有一定销售规模，智能睡眠管理系统主要销往欧美地区，在欧美、东南亚、南美洲和非洲等地区进行客户开拓 [3] 期间费用率情况 - 未来加大海外业务研发和销售渠道投入，期间费用金额预计增长，但随着海外收入规模扩大，期间费用率预计下降 [3]