人工智能在零售购物中的应用趋势 - 人工智能正成为消费者购物的重要辅助工具，特别是在假日季，发达国家约三分之二的消费者以及18至24岁人群中六分之五的消费者计划使用AI辅助购物[5] - 生成式人工智能在美国的第二大常见用途是提供购物建议，仅次于一般研究但高于写作辅助[5] - 麦肯锡预测，到2030年，全球将有3万亿至5万亿美元的购物交易通过此类“代理”完成，零售业正处于重大变革的边缘[5] 科技公司与零售商的市场布局 - 人工智能公司正推动技术颠覆购物方式，OpenAI已与Shopify和Etsy达成协议，允许商家通过其聊天机器人销售产品并收取费用[6] - 谷歌密切关注“代理商务”市场，其AI工具在美国可致电商店查询库存、追踪价格并代表用户进行购买[6] - 零售商反应不一，亚马逊已阻止OpenAI的爬虫并起诉Perplexity公司，而沃尔玛则宣布其产品将可通过ChatGPT直接购买[7] - 瑞穗银行分析师估计，沃尔玛网站4%的访问量来自推荐，其中ChatGPT贡献了三分之一[7] 购物助手的发展与挑战 - 包括沃尔玛在内的一些零售商已开发自有购物助手，埃森哲研究表明美国消费者更偏好零售商自有的机器人而非第三方助手[9] - 亚马逊首席执行官批评第三方购物代理缺乏个性化服务、购物历史记录，且预计送达时间和价格常出错，同时亚马逊自有助手Rufus据称今年已有2.5亿用户使用过[9] - 聊天机器人在产品搜索能力上存在差异，在规格清晰的产品（如吸尘器）上表现出色，在高度个人化的领域（如时尚）则表现不佳[9][10] 商业模式与品牌营销策略演变 - 广告盈利可能影响消费者对AI工具客观性的认知，沃尔玛已在助手Sparky中尝试广告，谷歌据报明年将在Gemini聊天机器人中整合广告[10] - 品牌营销策略从“搜索引擎优化”转向“生成式引擎优化”，例如Lily AI公司通过收集聊天机器人语言数据来优化客户网站内容[10] - 品牌需要出现在AI代理的搜索结果中，但分析发现公司网站或新闻稿在聊天机器人引用链接中出现频率仅为18%，远低于新闻网站的25%[11] - 时尚品牌Tapestry认为时尚博客和杂志对其在AI搜索中的可见度至关重要[11] 实体零售的潜在价值重估 - AI颠覆线上购物可能意外地重新凸显实体店的重要性，醒目陈列和热情服务为企业提供了塑造品牌形象的另一途径[11] - Shopify调查显示，四分之三的受访者重视购物时的人际互动，2024年这一比例仅略高于一半[11] - 许多消费者仍希望亲手触摸和感受如服装等商品，且实体商业街提供了感受节日氛围的机会[11]

中信证券研报表示，2026年将是北美主要云计算厂商收入加速增长的一年，来自大客户的AI训练、推 理料将成为主要需求驱动力，传统云业务需求亦稳步复苏，而数据中心、定制芯片的投产等将会进一步 缓解算力供给端的紧缺程度。综合来看，从订单兑现的节奏，以及各家云厂商的数据中心储备情况来 看，我们预计2026年谷歌GCP、亚马逊AWS、微软Azure云计算收入同比增速相较2025年进一步加速。 我们持续看好一线云厂商在2026年的投资机遇。 ...

（文章来源：第一财经） 中信证券研报表示，2026年将是北美主要云计算厂商收入加速增长的一年，来自大客户的AI训练、推 理料将成为主要需求驱动力，传统云业务需求亦稳步复苏，而数据中心、定制芯片的投产等将会进一步 缓解算力供给端的紧缺程度。综合来看，从订单兑现的节奏，以及各家云厂商的数据中心储备情况来 看，我们预计2026年谷歌GCP、亚马逊AWS、微软Azure云计算收入同比增速相较2025年进一步加速。 我们持续看好一线云厂商在2026年的投资机遇。 ...

文章核心观点 - 文章探讨了哪家公司最有可能率先达到10万亿美元市值 并基于现实可能性对六家公司进行了排名[2] - 达到10万亿美元的关键不在于季度盈利 而在于维持国家规模运营的爆炸性增长[2] 特斯拉 (Tesla) - 公司当前市值为1.53万亿美元 远期市盈率高达204倍 市场对其估值基于其超越汽车制造商的未来前景[3] - 过去12个月营收为960亿美元 增长率为12% 营业利润率为7% 基本面难以支撑当前估值[3] - 要达到10万亿美元市值 需要增长553% 仅靠汽车销售在当前增速下无法实现[4] - 看涨论点依赖于机器人出租车和储能业务 后者营收同比增长44%[4] - 公司起步较晚且利润率较薄 需要将市值增长6倍 而竞争对手如英伟达已在销售驱动AI革命的基础设施[4] 亚马逊 (Amazon) - 公司过去12个月营收规模达6910亿美元 是榜单上最高的 但11%的营业利润率意味着每美元营收增长带来的利润低于竞争对手[5] - 要达到10万亿美元市值 需要增长313%[5] - AWS业务营收为330亿美元 增长20% 但增速不足以支撑整个公司达到目标[6] - 28倍的远期市盈率预示着稳定增长 而非达到10万亿美元所需的爆炸性轨迹[6] - 公司未来数十年仍将庞大 但实现路径需要利润率扩张 而这与其核心零售模式存在冲突[6] 谷歌 (Alphabet) - 公司当前市值为3.75万亿美元 是潜在黑马 过去12个月营收3850亿美元 增长16% 营业利润率31% 地位强劲[7] - 季度盈利同比增长加速至35.3% 这种势头至关重要[7] - 要达到10万亿美元市值 需要增长167%[8] - Google Cloud业务增长34%至150亿美元 DeepMind为公司提供了可靠的AI研究资历[8] - 28倍的远期市盈率低于苹果和微软 表明市场尚未完全定价谷歌的AI潜力 如果广告业务企稳且云业务利润率扩张 公司很有机会[8] 英伟达 (NVIDIA) - 要达到10万亿美元市值 需要增长135% 公司营收增长62% 营业利润率达63%[9] - 每股收益从2023财年的0.333美元增长近10倍至2025财年的3.16美元[9] - 数据中心业务营收达到510亿美元 受AI基础设施需求驱动 同比增长66%[9]

Wall Street is increasingly optimistic about the stock market heading into 2026 after the S&P 500 (^GSPC) and Dow (^DJI) hit record highs in the same week the Federal Reserve cut interest rates. Adding to the momentum, highly anticipated comments from Chair Jerome Powell during the central bank's press conference following its two-day policy meeting came across as less hawkish than expected. "I actually thought he was kind of a chickenhawk in his statement. I didn’t see it as very hawkish at all,” David ...

文章核心观点 - 人工智能在2025年席卷全球，引发关于“AI泡沫”的广泛讨论，而美股“壮丽七巨头”（英伟达、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软、特斯拉）是这场AI竞赛的关键力量，其战略布局与增长押注决定了未来产业格局 [2] - 七大科技巨头正通过巨额资本支出加码AI基础设施，以抢占市场份额和未来主导权，同时面临如何将高额投资转化为可持续营收的效率变现考验 [2][6][7] - 巨头间的竞争已从单点技术比拼升级为围绕生态、平台与长期控制力的系统性竞争，彼此间呈现竞争与合作并存的复杂关系，OpenAI等外部力量也为市场格局增加了变数 [6][8][9] 资本支出与投资趋势 - 七大科技巨头的资本支出规模从相对稳定转向爆炸式增长，旨在建设数据中心、芯片采购和AI训练设施 [2][3] - 微软2025财年资本支出约646亿美元，同比增长45%，2026财年第一财季支出349亿美元创单季纪录，同比增长约74%，分析师预测其2026财年全年资本支出将在1000亿至1400亿美元区间 [3] - 亚马逊2024年启动AI投资，全年资本支出约830亿美元，同比增长超过50%，2025年前三季度累计支出接近900亿美元，最新指导全年支出有望达到1250亿美元 [3] - Alphabet 2024年资本支出规模约525亿美元，同比增长超过60%，2025年全年资本支出指导区间为910亿至930亿美元 [4] - Meta自2024年重启AI投资，资本支出约373亿美元，同比增长约38%，并将2025年全年资本支出指导区间上调至700亿至720亿美元，预计2026年将超过1000亿美元 [4] - 英伟达2025财年资本支出约32亿美元，同比增加202%，2026财年资本支出预计在40亿至60亿美元区间 [4] - 苹果2024财年总资本支出约102亿美元，AI相关支出占比约30%至50%，2025财年总资本支出约127亿美元，AI相关支出占比升至50%至80% [5] - 特斯拉2024年资本支出约113亿美元，2025年全年指导支出区间在80亿至100亿美元，其中50%至80%用于AI相关 [5] - 私募机构Apollo首席经济学家指出，亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文的资本支出占运营现金的比例已达创纪录的60%且仍在上升，可能导致这些大公司的自由现金流在明年一季度出现高达40%的下降幅度 [5] 市场表现与竞争态势 - 2025年以来，“Wind美国科技七巨头指数”累计上涨18.33%，显著跑赢标普500指数的约16% [6] - 英伟达、微软、苹果三家巨头均在2025年创下各自历史最高市值纪录，并先后突破4万亿美元大关，英伟达更成为首家突破5万亿美元的公司 [6] - 当前科技巨头的AI竞争是围绕生态、平台与长期控制力的系统性竞争，市场竞争已从云端模型蔓延至应用落地层，AI Agent、端侧AI、行业模型成为重点布局方向 [6] - 英伟达作为AI基础设施供应商，在七巨头中呈现低投资、高回报的特征，是现阶段AI竞赛的最大受益者 [7] - 微软押注企业级AI生产力工具，亚马逊聚焦于云服务（AWS在2025年第三季度营收33亿美元，同比增长20%，创近11个季度新高）并通过Bedrock平台帮助企业构建AI [7][8] - 苹果通过Apple Intelligence计划将AI深入集成到其终端系统中，特斯拉将AI布局锚定在Dojo超级计算机、FSD全自动驾驶数据飞轮以及Optimus人形机器人领域，Meta则寻求将AI与社交帝国深度融合 [8] - 巨头间在算力基础设施、云服务主导权、应用生态控制权等维度展开竞争，同时也通过供应链和业务互补形成合作协同 [8] - 英伟达作为芯片供应商几乎垄断GPU市场，为微软、亚马逊和谷歌的数据中心提供核心硬件，但也面临其他巨头自研芯片的竞争压力 [8] - OpenAI与七大巨头的关系增加了市场格局变数：微软正与OpenAI有意识地削减对彼此的依赖；谷歌和Meta视OpenAI为直接竞争对手；亚马逊和苹果更多聚焦自有路径；特斯拉及其CEO旗下xAI正与OpenAI正面较量大模型 [9]

诉讼事件概述 - 美国加利福尼亚州等20个州联合起诉特朗普政府 旨在阻止其将H-1B签证费用大幅提高至10万美元 [1][3] - 诉讼已提交至马萨诸塞州波士顿的一家联邦法院 [3] 诉讼方核心论点 - 加州总检察长指出 法律规定签证费仅用于负担相关审批成本 而10万美元的收费远超实际成本 [3] - 诉讼方认为 作为总统的特朗普无权征收此项费用 相关权力属于国会 [5] 政策影响分析 - 大幅提高签证费将给美国多个行业带来不必要的经济负担 并加剧劳动力短缺问题 [5] - H-1B签证主要用于美国公司雇用外籍专业技术人员 以填补国内难以找到合适人才的职位空缺 尤其被科技企业用于吸引高学历外籍人才 [5] - 此前企业为H-1B签证支付的费用通常为数千美元 特朗普政府计划将其提高至10万美元 [5] - 美国媒体分析 新的高额费用将直接影响亚马逊、微软、谷歌等科技巨头 这些公司长期依赖该签证项目雇用软件开发工程师等外国员工 [7] 相关动态 - 美国商会、美国汽车工人联合会、美国大学教授协会等数家机构已于今年10月针对此项提费政策提起诉讼 [7]

报告行业投资评级 - 美股市场投资评级为“弱于大市” [1][4] 报告核心观点 - 整体市场受科技板块拖累，标普500指数本周下跌0.6%，纳斯达克指数下跌1.6% [1] - 资金从科技板块流出，标普500成分股估算资金流本周为-72.0亿美元 [2] - 盈利预测整体平稳上修，标普500成分股动态未来12个月EPS预期本周上调0.4% [3] 全球市场表现 - **美股主要指数**：标普500指数收于6,827点，本周下跌0.6%，年初至今上涨16.1%；纳斯达克综合指数收于23,195点，本周下跌1.6%，年初至今上涨20.1% [11] - **美股风格表现**：小盘价值（罗素2000价值+2.0%）表现最佳，大盘成长（罗素1000成长-1.6%）表现最弱 [1][11] - **全球其他市场**：MSCI新兴市场指数本周上涨0.3%，年初至今上涨29.2%；韩国综合指数年初至今涨幅高达73.7% [11] - **美债与汇率**：10年期美债收益率本周上升5个基点至4.182%；美元指数本周下跌0.6%至98.40 [11] 中观表现汇总：投资收益 - **行业涨跌**：本周14个行业上涨，10个行业下跌 [1] - **领涨行业**：保险（+3.9%）、消费者服务（+2.8%）、材料（+2.6%）、银行（+2.5%）、综合金融（+2.2%）[1][13] - **领跌行业**：半导体产品与设备（-4.2%）、电信业务（-3.3%）、媒体与娱乐（-3.1%）、软件与服务（-1.2%）、公用事业（-1.1%）[1][13] - **年内表现**：年初至今，半导体产品与设备行业涨幅达47.4%，资本品行业涨幅达33.1% [13] 中观表现汇总：资金流向 - **整体资金流**：标普500成分股估算资金流本周为-72.0亿美元（即-7,199百万美元），逆转了上周+71.8亿美元的流入态势 [2][15] - **资金流入行业**：资本品（+10.9亿美元）、汽车与汽车零部件（+6.9亿美元）、综合金融（+4.5亿美元）[2][15] - **资金流出行业**：半导体产品与设备（-61.9亿美元）、软件与服务（-29.3亿美元）、媒体与娱乐（-11.6亿美元）[2][15] - **年内累计**：信息技术板块年初至今累计资金流入381.4亿美元，其中半导体产品与设备子行业流入229.7亿美元 [15] 中观表现汇总：盈利预测 - **整体上修**：标普500成分股未来12个月EPS预期本周上调0.4%，近13周累计上调5.6% [3][17] - **上修显著行业**：半导体产品与设备（本周+2.2%，近13周+22.4%）、材料（本周+0.6%）、软件与服务（本周+0.5%）[3][17] - **下修行业**：能源（本周-0.5%）、电信业务（本周-0.1%）[3][17] - **年内调整**：信息技术板块EPS年初至今上调30.4%，其中半导体产品与设备子行业上调幅度高达53.6% [17] 中观表现汇总：估值水平 - **市盈率变化**：标普500成分股整体市盈率（F12M）为22.3倍，本周下降1.0% [19] - **市盈率下降行业**：半导体产品与设备（本周-6.3%，当前25.3倍）、信息技术（本周-3.4%）、通讯业务（本周-3.4%）[19] - **市盈率上升行业**：保险（本周+3.8%）、银行（本周+2.3%）、材料（本周+1.8%）[19] - **市净率变化**：标普500成分股整体市净率为5.3倍，本周下降0.9% [20] 中观表现汇总：一致预期目标价与投资评级 - **目标价上行空间**：标普500成分股市场一致预期目标价上行空间为17.0% [22] - **上行空间较高行业**：半导体产品与设备（34.9%）、软件与服务（26.3%）、零售业（25.2%）[22] - **上行空间为负行业**：汽车与汽车零部件（-10.9%）[22] - **投资评级分布**：根据市场一致预期，投资评级最高的行业（数字越低评级越高）包括半导体产品与设备（1.24）、软件与服务（1.27）、通讯业务（1.24）[23] 中观表现汇总：分析师覆盖数量 - **覆盖变化**：标普500成分股平均个股覆盖人数本周增加15%，近4周增加44% [25] - **覆盖增加行业**：运输（本周+8%，近4周+51%）、汽车与汽车零部件（近4周+55%）、耐用消费品与服装（近4周+45%）[25] - **覆盖减少行业**：家庭与个人用品（本周+2%，但近4周-66%）、电信业务（近4周-64%）[25] 关键个股表现跟踪：投资收益 - **科技巨头表现**：英伟达（NVDA）本周下跌4.1%，微软（MSFT）下跌1.0%，苹果（AAPL）微跌0.2%，谷歌（GOOG）下跌3.6% [27] - **消费与医药股**：礼来（LLY）本周上涨1.7%，麦当劳（MCD）上涨1.8%，耐克（NKE）上涨2.4% [27] - **传统工业股**：通用电气（GE）本周大涨5.6%，卡特彼勒（CAT）下跌0.9%，埃克森美孚（XOM）上涨2.0% [27] - **金融地产股**：摩根大通（JPM）本周上涨1.1%，安博（PLD）上涨1.7%，伯克希尔哈撒韦（BRK.B）下跌1.0% [27] 关键个股表现跟踪：资金流向 - **资金流入个股**：英伟达（NVDA）本周资金流入13.6亿美元，特斯拉（TSLA）流入5.8亿美元，礼来（LLY）流入0.9亿美元 [29] - **资金流出个股**：脸书（META）本周资金流出4.2亿美元，微软（MSFT）流出2.8亿美元 [29] - **消费股资金流**：宝洁（PG）本周流出0.4亿美元，开市客（COST）流出0.3亿美元 [29]

Thematic investing has its pros and cons. Just don't ignore valuation.Anyone who bought stocks related to artificial intelligence (AI) a few years ago is sitting pretty today. Anyone who sat on the sidelines is likely experiencing the fear of missing out, otherwise known as FOMO. It can be difficult to sit still when it feels like everyone is getting rich, and you're not.Many readers are likely looking at AI stocks as we near the end of 2025 and asking whether there are still gains to be had. Can you still ...

2025年第三季度，亚马逊公司（Amazon）报告总营收达1802亿美元，同比增长13%；净利润为212亿美 元，同比增长39%（亚马逊2025年第三季度财报）。这些数据不仅凸显了公司在经济波动中的韧性，还 标志着其商业模式的转变。亚马逊一度被视为电商颠覆者，如今已转变为一个多维度的科技集团，高利 润服务业务而非零售毛利已成为盈利的主要驱动力。这一转变引发价值投资者思考的核心问题，亚 创纪录利润背后的转变 ...