Currently leading research at Leverage Shares, I have longstanding professional experience with financial markets. All views are my own, and I can assure you that I smile sometimes. M.S.F, M.B.A., IIT Chicago.My investment style is purely agnostic, informed by facts and highly data-driven. I consider macroeconomics to assess strategic/sector viability for long-term investments, business line item trends for company/stock viability and market data trends for tactical/investment decisions. Asia (India, China, ...

Key Points ASML remained on track, even as revenue was flat in the third quarter. The company should eventually be a winner in the artificial intelligence (AI) boom. It's a clear beneficiary of cooling trade tensions with China. 10 stocks we like better than ASML › Shares of ASML (NASDAQ: ASML) were among the winners this week, as the Dutch manufacturer of lithography machines to make semiconductors posted better-than-expected results in its third-quarter earnings report and benefited from a broa ...

ASML (NASDAQ:ASML) reported third-quarter 2025 results showing slightly lower revenue but stronger-than-expected earnings, driven by robust demand for its Extreme Ultraviolet (EUV) lithography systems. • ASML is demonstrating strength. See the trading setup here.The chip equipment maker expects 2026 net sales to match or exceed 2025 levels, with growth fueled by continued investment in artificial intelligence infrastructure.Goldman Sachs analyst Alexander Duval maintained a Buy rating on ASML and raised the ...

Key Takeaways ASML posted Q3 2025 EPS of 5.48 euros, up 3.8% year over year, surpassing the consensus estimate.Net sales rose 0.7% year over year to 7.52B euros, driven by strong service and field revenues.Gross margin expanded to 51.6%, and ASML expects 2025 sales growth of about 15% with 52% margins.ASML Holding ((ASML) reported third-quarter 2025 earnings of €5.48 per share, which increased 3.8% year over year. Converted to USD, ASML’s third-quarter 2025 earnings came at $6.41 per share, which surpassed ...

中国稀土管制对ASML的影响 - ASML首席财务官表示公司已为中国的稀土出口管制做好准备并拥有大量库存以满足短期需求但未明确库存可持续时长 [1] - 中国规定ASML生产的光刻机若所含重稀土超过0.1%其销售目的地和买家需向中国报备并获批准否则将面临制裁 [3] - 有观点认为应制裁ASML并全面断供其在中国业务以测试其库存韧性与市场依赖性 [3][4] 地缘政治与市场规则 - ASML所在的荷兰被指近期跟随美国政策对中国造成困扰 [3] - 评论指出技术霸权时代已过尊重中国市场与规则对企业至关重要否则将寸步难行 [4]

地缘政治与供应链紧张 - ASML首席财务官表示公司已为中国的稀土出口管制做好准备，但言论被认为缺乏实际应对能力 [1] - 荷兰于2023年跟随美国限制光刻机出口，而中国于2024年7月宣布对镓、锗出口实施许可制度，并于之后对稀土进行管制 [3] - 荷兰的出口政策被批评为短视，有声音指出其损害本国长期产业利益 [9] 稀土资源的关键作用 - ASML的光刻机每台都需使用稀土材料，如钕、镝、铽，用于核心部件的磁性和耐高温特性 [3] - 中国稀土储量占全球36%，但精炼产能占全球近90%，意味着全球几乎所有可用稀土都需经过中国加工 [3] - 光刻机中稀土占比超过0.1%即需向中国报备，极紫外光刻机内含上百个微型磁体、精密涂层和激光系统，均依赖稀土 [5] ASML的业务与风险 - ASML 2024年上半年营收约为110亿欧元，其中中国市场贡献了14% [5] - 光刻机交货周期长，从下单到交付通常需一年以上，部分客户等待时间可达两年 [9] - 中国不仅是ASML的重要客户，更是其维持生产的关键稀土资源供应方，形成其业务逻辑上的矛盾 [5] 中国的战略反制 - 中国通过依法管制关键原材料（如锗、镓、石墨、稀土）进行反制，精准打击芯片和高端制造产业链 [11] - 中国的反制措施被视为不依赖口号或清单，而是利用其资源底牌 [11] - 全球供应链联动导致制裁对各方均有影响，但中国拥有资源优势 [11]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体高开 [2] - 中概股表现相对较弱，纳斯达克中国金龙指数低开 [2] - 现货黄金价格继续冲高，盘中突破4260美元/盎司，再创历史新高，最新报涨1.37% [2] 半导体板块与相关公司 - 美股半导体板块开盘走高，费城半导体指数涨近0.7% [4] - 美光科技涨超3%，阿斯麦涨超1.5%，亚德诺、迈威尔科技等跟涨 [4] - 台积电2025年第三季度合并营收9899.2亿元新台币，同比增加30.3%，以美元计算营收331亿美元 [4] - 台积电第三季度净利润4523亿元新台币，同比增长39.1%，创历史新高，毛利率为59.5%，环比提升0.9个百分点 [4] - 台积电来自先进制程的收入占晶圆收入超70%，管理层认为AI需求将继续保持强劲增长 [4] 云软件与人工智能领域 - 云软件提供商Salesforce开盘涨超8% [4] - 因在云服务中快速推出人工智能功能，Salesforce预计到2030年营收将超600亿美元，高于分析师平均预期的约583.7亿美元 [4] - Salesforce表示未来五年将在旧金山投资150亿美元，用于支持人工智能创新和本地劳动力发展，包括建立新的AI孵化中心 [4] 蔚来汽车股价与诉讼事件 - 蔚来汽车港股10月16日开盘后一度大跌超过13%，下午收盘时跌幅收窄至8.99% [5] - 蔚来美股开盘一度跌近8%，但很快拉升并翻红 [5] - 新加坡政府投资公司（GIC）指控蔚来通过虚增收入和利润误导投资者，诉讼称蔚来从蔚能获得了超过6亿美元的电池租赁收入 [6] - GIC于2020年8月11日至2022年7月11日期间购买了蔚来股份，因此遭受了巨大损失 [7] - 蔚来相关人士回应称，案件源于2022年6月做空机构灰熊的不实指控，相关指控均无事实依据，公司始终严格遵守三地上市的合规和企业治理要求 [7]

文章核心观点 - 中国对稀土及其相关产品实施的全链条出口管制，是基于其在全球稀土供应链中的绝对优势地位，旨在将资源优势转化为战略话语权 [2][4] - 管制措施精准锁定半导体与军工两大高端制造领域的核心命脉，对高度依赖中国供应的美国等国家构成严重的产业链断供风险 [4] - 中国的稀土产业通过深度整合与技术创新，形成了从资源到成品的闭环控制，此次管制是产业从“资源输出型”向“价值主导型”升级的战略举措 [32][37][47] 半导体产业的稀土应用与影响 - 半导体制造的关键环节，从晶圆抛光到光刻、薄膜沉积，100%依赖特定的稀土元素以实现纳米级精度，管制清单实现了对这些物项的全覆盖 [6][7] - 在光刻领域，ASML EUV光刻机的晶圆台驱动电机需使用含铽、镝的钕铁硼永磁体，定位误差小于0.3纳米，若断供将导致光刻机出货周期从12个月延长至18个月，冲击台积电、三星的先进制程产能 [9] - 在晶圆加工领域，7nm及以下制程依赖高纯氧化铈抛光粉，台积电5nm制程的抛光速率达3000Å/min，若供应受限，芯片良率可能从98%暴跌至60% [12] - 在下一代半导体材料领域，5G射频滤波器需使用铝钪合金靶材，钪的掺入使压电性能提升40%，若管制收紧，5G基站射频模块成本预计将上涨50% [15] 军工领域的稀土依赖与风险 - 稀土元素被称为“战争金属”，美军87%的武器系统依赖稀土材料且无成熟替代方案，管制清单覆盖了从单兵装备到战略武器的全谱系应用 [17][18] - F-35战斗机每架需417公斤稀土材料，其机身作动器使用铽镝铁合金磁体，配套的AN/APG-81雷达使用钇铁石榴石晶体，若断供将导致战机机动性下降40%，雷达可靠性受影响 [19] - 弗吉尼亚级核潜艇的无轴泵喷推进器使用含镝的钕铁硼永磁材料，使航行噪音从110分贝降至95分贝，隐蔽性提升60%；其核反应堆屏蔽使用镝铝合金，中子吸收率是硼的5倍 [24] - 导弹制导系统与激光武器依赖稀土永磁体与晶体，“标准-6”防空导弹使用钐钴永磁体，“寂静狩猎者”激光武器使用掺钕钇铝石榴石晶体，输出功率达30kW [27][30] 中国稀土产业生态与战略布局 - 国内稀土产业形成“南北两大巨头引领、细分龙头补充”的格局，六大稀土集团整合了全国90%以上的资源与冶炼分离产能，支撑管制政策高效执行 [32][33] - 核心企业矩阵分工明确：北方稀土为全球最大轻稀土供应商，2025年一季度净利润同比增长272.5%-287.3%；中国稀土集团控制国内70%中重稀土配额；盛和资源2025年上半年净利润同比增长650% [34] - 产业整合带来资源集约利用与技术协同突破，包头稀土矿综合利用率从67%提升至92%，中国稀土集团首创的“联动萃取法”将铽、镝分离周期缩短40%，纯度提升至99.999% [35] - 管制政策引导产业向深加工转型，国内高性能钕铁硼产能占比从2020年的35%提升至58%，靶材、永磁部件产能年均增速超30% [38] 对美国产业链的冲击与挑战 - 美国对中国的稀土进口依赖度高达77%，其中镝、铽、钇等中重稀土的依赖度达93%，且几乎丧失重稀土精炼能力，唯一的芒廷帕斯矿精矿需全部运至中国分离提纯 [43] - 管制导致美国军工生产受阻，F-35生产线产能从每月15架降至8架，“标准-6”导弹生产停工，五角大楼评估有1000个武器系统面临供应风险，现有库存仅能支撑6-8个月 [43] - 美国重建完整稀土产业链面临巨大障碍，新建精炼厂审批周期需5-8年，投资成本是中国的3-5倍，预计总耗资3000亿美元且达到中国当前产能需10年时间 [44] - 管制措施覆盖含中国重稀土的境外制成品，彻底阻断美国通过日本、韩国等第三国转口获取管制物项的路径，对半导体和军工产业造成全面打击 [45] 全球产业格局的重塑 - 中国的优势源于“资源+技术”的双重壁垒，不仅掌控全球90%以上的冶炼分离产能，更在关键工艺上拥有全球60%的专利，形成难以撼动的产业控制力 [47] - 管制政策重塑全球定价权，欧洲氧化铽价格从2024年的1200美元/公斤飙升至3500美元/公斤，国内稀土企业平均毛利率从17.6%提升至28.6% [38] - 美国盟友的替代供应链建设进展缓慢，澳大利亚稀土年产量不足中国的10%且缺乏重稀土资源，预计2030年才能投产的精炼厂也无法供应镝、铽等关键物项 [48] - 此次博弈凸显资源主权与技术霸权的重新平衡，表明技术领先不等于产业控制，中国的稀土管制正将资源优势转化为可持续的全球话语权与产业竞争力 [47][48]

公司核心观点与市场地位 - 全球AI基建单年投入达3500亿美元，公司作为关键设备供应商手握近300亿欧元积压订单，相当于2025年全年营收的92.3% [2] - 公司是全球唯一能量产EUV光刻机的企业，垄断7纳米以下先进制程的入场券，其交付节奏直接决定全球AI算力扩张速度 [2][3] - 公司提出2030年营收冲刺440-600亿欧元的目标，增长路径清晰 [2][17] 2025年第三季度财报表现 - 营收75.2亿欧元，比市场预估的77.9亿欧元少2.7亿欧元，但EUV系统销售额占比高达37.5%，结构优化 [5] - 调整后每股收益5.49欧元，超出市场预期0.12欧元，净利润21.3亿欧元，净利率飙升至28.3% [6] - 第三季度净系统订单达54亿欧元，同比暴涨105%，其中EUV订单占比66.7%，年底积压订单预计将站上300亿欧元 [6] 核心竞争力与护城河 - 技术垄断：作为全球唯一EUV光刻机供应商，设备包含10万多个零件，需超500家供应商协同，研发投入常年占营收15%以上 [11] - 客户绑定：AI芯片与高端内存制程迭代对EUV依赖度越来越高，逻辑芯片客户增加EUV光刻层数，DRAM架构转向4F²后EUV需求反而上涨 [13] - 生态卡位：通过领投AI公司Mistral将人工智能技术嵌入产品，并与顶尖晶圆厂共建研发实验室，形成硬件+软件+AI综合能力 [13] 未来增长引擎与技术布局 - High-NA EUV技术：首台设备EXE:5200已完成客户验证，累计运行超30万片晶圆，预计2026年下半年迎大规模订单，2028年后进入量产，单台售价可能突破3亿欧元 [14] - 3D集成技术：成功交付首台3D集成产品XT:260，用于先进封装，可使产能提升4倍并实现近零水耗，开辟全新市场空间 [14] 2030年营收目标实现路径 - 短期（2026年）：依靠Low-NA EUV放量对冲DUV业务回归常态，目标营收不低于2025年，EUV营收占比提升至35%以上 [17] - 中期（2027-2029年）：High-NA EUV进入批量交付，3D集成业务贡献规模营收，增速有望重回双位数 [17] - 长期（2030年）：High-NA EUV成为主流，3D集成跻身核心板块，毛利率稳定在56%-60%高位，冲刺600亿欧元营收上限 [17] 关键跟踪节点与市场信号 - 2025年第四季度营收需达到92-98亿欧元目标，以验证产能释放有效性 [20] - 2026年下半年能否迎来High-NA EUV的大规模订单，决定中期增长动能 [20] - DUV业务在2026年第一季度后能否回归常态，避免对整体营收造成持续拖累 [20]

涉及的行业与公司 * 行业：半导体设备行业 光刻机行业 [2][5][13] * 公司：ASML（阿斯麦）[1][4][6] 核心财务表现与展望 * 2025年第三季度收入为75亿欧元，略低于市场预期的77亿欧元，但处于公司指引的74-79亿欧元区间内 [4] * 第三季度新签订单54亿欧元，高于市场预期的50亿欧元 [2][4][8] * 毛利率处于公司指引上限，净利润优于市场预期 [2][4] * 公司预计2026年收入不低于2025年，意味着至少持平或小幅增长 [2][6] * 公司计划在2025年第四季度结束后重申2026年的指引，并预计会给出成长性指引 [16] 区域市场分析 * 第三季度中国大陆收入占比显著提高至47%，主要由于去年第三季度订单增加以及紧急订单交付 [2][6][7] * 基于高基数，公司预计2026年中国区收入将同比下降10%以上 [6] * 中国半导体设备市场受国产替代需求驱动保持强劲，预计2026年国产设备订单将保持高速增长 [5][14] * 美国和日本的大规模晶圆厂建设将推动先进逻辑芯片对光刻机需求的增长 [11][17] 客户需求与产品结构 * 新签订单增长主要得益于存储器客户（尤其是DRAM）的需求增加，以及EUV设备订单环比提升 [2][8] * 按客户类型，逻辑客户占公司60%以上的收入，存储器客户约占30% [7] * 本季度Immersion DUV设备占比较高，这与中国大陆购买的大部分设备类型一致 [7] * 有传闻称海力士可能会向中芯国际增加接近20台EUV设备订单 [2][8] 技术进展与行业趋势 * ASML推出用于先进封装的新型i线光刻机，其产能较之前提升了约4倍 [2][9] * 海力士已经开始安装第一台5,200型号EUV光刻机，用于DRAM制造（包括HBM等高端应用） [2][9] * 先进逻辑芯片对EUV的需求有所提升，例如台积电2025年对EUV设备的采购量比预期增加了一两台 [2][11] * 尽管3D DRAM技术可能推迟EUV引入，但业内普遍认为其结构变化不会减少对EUV光刻机的需求，反而可能提升 [2][9][10] 宏观市场与周期动态 * AI基础设施建设的显著增长将提升对DRAM的需求，但这种需求将逐步传导至2026年及以后的表现 [2][3][12] * 目前DRAM市场处于上行周期，而NAND闪存市场尚未出现明显上修 [3][12][13] * 全球WFE（晶圆厂设备）市场在2025年9月后出现显著涨幅，预计2026年和2027年将是WFE公司强劲增长的一年 [5][13][17] * 中国2026年的强劲需求主要来自存储器扩产和先进逻辑制程扩展 [5][14] 其他重要内容 * ASML目前估值较高，但股价近期表现滞后于其他设备公司，随着正面因素显现仍有向上空间 [16] * 英特尔由于其代工业务前景不明，其资本支出存在不确定性，但英伟达对英特尔的资金投入可能缓解部分担忧 [11]