公司运营与重组 - 公司计划裁减1700个管理岗位，约占全球员工总数的4%，其中荷兰1400个岗位和美国300个岗位受影响 [2] - 裁员主要针对技术和IT部门的管理职位，旨在将组织结构从项目/矩阵式转变为工程师专注于特定产品和模块的模式，以简化流程和决策 [4][5] - 公司表示将创造新的工程岗位以加强技术项目，部分受影响管理人员可能被提供新岗位，但无法完全避免裁员 [2][5] - 公司希望在4月1日前敲定重组条款，但主要工会认为该时间表不切实际，期望先明确内部转岗可能再达成协议 [2][3] 财务业绩与展望 - 公司2025年全年营收创历史新高，达到327亿欧元，净利润为96亿欧元 [2][3] - 公司预计2026年营收将在340亿至390亿欧元之间，2025年第四季度订单额达到132亿欧元，是分析师预期的两倍多 [3] - 由于美国出口管制持续限制向中国销售极紫外光刻设备，预计中国市场营收占比将从2025年的33%下降到2026年的20%左右 [3] 扩张计划与行业背景 - 埃因霍温市议会已批准分区规划修正案，允许公司在Brainport工业园区建设第二个园区，预计可容纳2万名新员工，几乎是当前在荷员工数（约2.3万）的两倍，首批5000名员工计划于2028年初迁入 [3] - 公司在芯片制造工具领域拥有近乎垄断地位，此次裁员是在公司发展势头强劲、财务业绩亮眼之际进行，旨在通过改进流程和系统推动更可持续的增长 [5][6] - 此次裁员是2026年科技行业首批大规模裁员之一，但与行业转型导致入门级职位被替代不同，公司受影响员工主要来自领导层（中层及以上管理人员） [6]

公司业务与市场地位 - 公司是全球半导体制造光刻机最关键供应商，是数字经济的基础参与者，其光刻技术是在硅片上逐层印刷微观图案的“笔”[3] - 公司在先进光刻领域占据近乎垄断地位，并且是极紫外光刻机的唯一供应商，该设备使用13.5纳米波长的光来制造现代芯片所需的最小特征[4] - 公司的设备对于台积电、英特尔、三星和SK海力士等领先半导体制造商至关重要，并持续通过下一代高数值孔径极紫外光刻系统推动技术前沿[5] - 公司约75%的收入来自机器销售，25%来自服务，形成了与长期半导体制造规划周期绑定的交易性和经常性收入混合模式[5] 财务表现与竞争优势 - 截至2025年第三季度的过去十二个月，公司报告收入约320亿欧元，毛利率约51-52%，净利润92亿欧元，反映了由无与伦比技术护城河支撑的强大盈利能力[6] - 公司的护城河由极高的工程复杂性、深入的客户整合、巨大的资本和时间进入壁垒以及数十年发展起来的高度专业化供应商生态系统所巩固[6] - 截至3月9日，公司股价为1,357.42美元，根据雅虎财经，其追踪市盈率和远期市盈率分别为44.97倍和37.74倍[1] 长期增长驱动力 - 看涨论点的核心是结构性增长驱动力，预计将在未来十年扩大光刻需求，包括人工智能计算的兴起、存储芯片向极紫外光刻的迁移、全球政府对半导体制造产能的投资以及芯片复杂性增加导致每片晶圆需要更多层和更多次光刻[7] - 随着芯片变得更大、更复杂并越来越多地采用三维堆叠架构，半导体制造商将需要更多的光刻产能，同时随着行业从深紫外光刻向极紫外光刻及高数值孔径系统过渡，公司也从机器价格上涨中受益[7] - 更高的机器需求、更强的定价能力和不断扩大的利润率相结合，使公司的长期增速有望超过更广泛的半导体行业[7] 行业背景与历史表现 - 自2025年5月相关报道以来，公司股价已上涨约81.83%[9] - 根据数据库，截至第四季度末，有101只对冲基金投资组合持有公司股票，而前一季度为82只[10]

华尔街分析师观点 - TD Cowen 于2026年3月10日重申对ASML的“买入”评级，并维持1500美元的目标价，同时将其列为2026年欧洲首选投资标的 [2] - 整体而言，覆盖ASML的分析师中有80%给予看涨评级，共识目标价为1737.50美元，意味着截至2026年3月9日有24.05%的上涨潜力 [1] 公司业务与技术地位 - ASML 开发、制造、销售、升级和维护尖端半导体设备系统，包括检测、量测和光刻系统 [4] - 公司的增长核心在于其极紫外（EUV）光刻系统，该系统是制造最尖端半导体芯片工艺的支柱 [3] - 该公司的技术支撑着下一代计算和人工智能应用的发展，因此被视为在全球半导体生态系统中处于有利地位 [3]

文章核心观点 - 行业认为现有光刻技术将在十年后无法满足需求，未来发展的核心路径是提高数值孔径（NA）和缩短波长[2] - ASML正在研发下一代超高数值孔径（hyper NA，NA 0.75）EUV光刻设备，可将最小可印刷尺寸缩小36%至约5纳米[3] - IBM探讨了采用3.1纳米波长的替代方案，该方案能带来更大的景深，并将线边缘粗糙度降低20%[4][7] 光刻技术发展路径：提高数值孔径（NA） - ASML最新的高NA EUV设备数值孔径为0.55，正在研发的下一代设备数值孔径将达到0.75[3] - 数值孔径从0.55提升至0.75，在其他条件相同的情况下，最小可印刷尺寸将缩小36%，约为5纳米[3] - 过去的光刻技术（如ArFI）最终达到了大于1.0的数值孔径，表明NA提升有历史先例和潜力[3][9] - 提高NA面临景深减小的挑战，解决方案包括改进对焦控制、传感器、扫描仪或使用更平坦的晶圆[3] - 光学制造商蔡司已设计出尺寸略大于现有0.55 NA工具的透镜组件，ASML计划制造能兼容超高NA或高NA透镜的光刻工具，实现直接替换[3] 光刻技术发展路径：缩短波长 - IBM关注的下一个波长为3.1纳米，比当前13.5纳米的EUV波长短四倍[4] - 使用更短波长（3.1纳米）达到特定分辨率所需的数值孔径更小，因此景深比使用更长波长时更大[4] - 采用3.1纳米波长可对光学设计进行调整，与13.5纳米波长相比，能将线边缘粗糙度降低20%，使印刷线条更接近理想状态[7] - 降低线边缘粗糙度和边缘定位误差是IBM未来15年光刻技术路线图的主要目标之一[7] - 缩短波长至3.1纳米面临反射镜反射率低的挑战，目前反射率约为35%至40%[7] - 若一台光刻设备使用5面反射率为35%的反射镜，光源发出的光线将损失99.5%[7] - 解决反射率问题需减少反射镜数量，但具体数量（可能在2到10面之间）及其他基础设施问题尚待解决[7][8] 光刻技术历史演进 - 光刻技术发展史显示，每次波长改变后，业界都会将数值孔径推向极限[9] - 数值孔径的极限由当时最先进的光学设计和制造水平决定[9] - 历史波长与NA演进：G-line（436nm，最高NA 0.43）、I-line（365nm，最高NA 0.43）、KrF（248nm，最高NA 0.80）、ArF（193nm，最高NA 0.93）、ArFI（193nm，最高NA 1.35）、EUV（13.5nm，首次NA 0.25，最高NA 0.33，2023年达0.55，未来可能达0.75）[9] - NA的提升得益于技术进步，如使用更透明的玻璃、更大透镜、步进扫描、非球面镜、折反式设计以及极端非球面镜等[9]

投资策略表现与市场环境 - 翠绿财富合伙公司旗下聚焦股票策略在2025年全年总回报为+13.8%（毛）和13.2%（净）[1] - 该策略在2025年第四季度实现2.2%的收益[1] - 市场在2025年实现连续第三年正回报并创下历史新高 主要驱动力是对人工智能基础设施的重大资本投入[1] - 新年伊始市场乐观情绪强劲 宏观经济调查显示为五年内最佳前景 这得益于对美国联邦储备委员会降息以及人工智能基础设施投资增加的预期 这些因素可能推动企业盈利增长[1] 个股分析：ASML控股 - ASML控股是一家总部位于荷兰、提供光刻解决方案的半导体公司[2] - 截至2026年3月12日 其股价收于每股1,351.58美元 市值为5,307.1亿美元[2] - 该股过去一个月回报为-3.91% 但过去52周大幅上涨89.30%[2] - 在翠绿财富合伙公司的投资策略中 ASML在2025年全年表现强劲 股价上涨55.8% 为投资组合回报贡献了2.0个百分点[3] - 该公司与应用材料公司均设计半导体芯片制造所需的工具 鉴于人工智能部署需要大量硅芯片 其基本面前景光明[3] 投资组合与资金流向 - 应用材料公司是翠绿财富合伙公司投资组合在2025年全年及第四季度的最大贡献者 股价分别上涨59.6%和25.8% 分别贡献了2.1%和1.1%的业绩[3] - 根据数据库 在2025年第四季度末 共有101只对冲基金投资组合持有ASML 较前一季度的82只有所增加[4] - ASML并未被列入进入2026年时对冲基金中最受欢迎的40只股票名单[4]

文章核心观点 - AI将成为未来世界最核心的生产力 当前最大的风险是投资者完全没有站在AI资产这一边 在技术加速阶段 没有技术红利敞口的投资者最容易被淘汰 [1][2] AI时代财富结构的根本性改变 - 未来社会可能进入“物质极大富足”状态 基础生活成本（食物、衣物、能源、交通）可能被技术压到极低 接近“零边际成本” [4][6] - 当AI和自动化系统接管大部分生产环节时 生产一件商品所需的额外成本将趋近于零 生产不再是人类财富的核心来源 [6] - 劳动力的价值将被大幅稀释 人类与生产体系之间的关系将被重新定义 [6] - AI时代最大的分化可能发生在资产结构层面 核心问题是“无产” 即没有拥有产生财富的机器（AI系统） [7] - 社会财富若主要由AI系统创造 分配机制将取决于谁持有这些系统的股权或算力凭证 [7] - 财富结构的改变比收入差距更为深远 它决定了个人在社会价值链中的位置 [8] 技术“锁死”阶级的风险与产业集中化 - 未来可能出现“结构性锁定” 普通人的基本生活得到保障 但财富跃迁会越来越困难 [9] - AI系统、算力基础设施和数据资源成为最核心的生产资料 建设成本极高 通常只掌握在少数科技公司和资本手中 后来者很难介入 [9] - 全球算力供应链高度集中 NVIDIA控制GPU核心算力架构和软件生态 TSMC负责先进制程制造 ASML掌握最上游的EUV光刻设备 [10][11] - AI模型和云计算平台由Microsoft、Amazon、Alphabet等公司主导 形成强者愈强的马太效应 [12] - 未来生产系统可能高度集中在少数科技巨头中 导致社会形态变为少数人拥有“数字生产资料” 大多数人只是“数字用户” [12] - 对于普通人 核心问题不是“AI会不会抢工作” 而是是否拥有AI生产系统的一部分 否则将面临“被时代抛下”的风险 无法分享技术红利 [12] 普通投资者的应对策略：绑定算力基础设施 - 普通投资者难以预测技术革命的最终赢家 应用层竞争惨烈且多变 互联网时代真正长期创造巨大财富的往往是基础设施公司（如Cisco, Microsoft, Amazon） [14] - AI时代几乎所有应用都离不开算力 算力是驱动智能运转的“石油” 是长期确定性的需求 [14] - 过去两年 全球资本都在追逐半导体产业链 [15] - 建议采用“淘金热中卖铲子”的逻辑 直接绑定算力基础设施这一长期赛道 [15] - 具体策略是建立一个独立的长期账户 用于持续定投AI芯片资产 使用长期不用的闲钱 做好持有五年甚至十年的准备 [16] - 通过定投平摊成本 通过长期持有穿越周期 享受行业成长红利 [16] - 该策略的目的是确保在未来几十年的技术周期中 始终拥有一部分AI生产系统的所有权 从消费者、劳动者转变为技术革命的利益相关者 [16] - 这是对冲“完全错过”技术革命焦虑的最简单方式 即使持有很少份额 也能与未来增长建立连接 [16] 结论：持有穿越技术周期的“船票” - 未来AI发展路径存在不确定性 但可以确定的是 算力是未来世界最核心的生产资料 [17] - 拥有算力资产的人 至少不会被时代抛下 [17] - 持有AI资产不仅是一次投资 更是对未来生活方式的投票 是为自己在未来新世界购买一张“船票” 确保浪潮涌来时在船上而非岸上观望 [17] - 在不确定的时代 抓住算力这一确定性 是普通人最大的智慧 [18]

文章核心观点 - 苏格兰抵押信托（SMT）的基金经理认为，当前AI技术革命是巨大的价值创造机会，但其投资组合并非单一押注AI，而是沿着价值链分散布局，并覆盖多个长期成长主题，以构建更具韧性的组合 [15][19][20] - 基金经理强调投资于“公司”而非“主题”，寻找那些能够为客户创造巨大价值、并能从扩张的市场中获取份额的卓越企业，即使它们表面上是竞争关系 [103][104][105] - SMT对中国市场保持开放态度，基于个股的风险回报和估值吸引力进行投资，近期新增了小红书和MiniMax两个持仓，当前中国敞口约为12% [5][58][62] 关于软件股被重创 - 近期软件股下跌的核心驱动因素是AI写代码能力的跃升，这改变了软件开发的瓶颈，导致市场重新评估整个价值链的价值分配 [12][13][15] - 评估软件公司的关键不再是“会写代码”，而是其拥有的独特数据资产、客户依赖深度以及分发能力，例如Shopify作为零售操作系统，其数据价值和支付系统构成护城河 [34][35][36][38] - 此轮抛售的本质是市场对未来现金流确定性的折扣加大，而非公司基本面突然恶化，投资者需审视公司的护城河在AI冲击下的稳固性 [39][40] 关于 AI 主题的布局 - 公司在AI领域的布局是沿着整条价值链展开的，硬件层持有英伟达、阿斯麦和台积电，基础设施层有Anthropic和亚马逊云服务，应用层包括Aurora等，以此分散风险 [16][17][18] - 将AI相关风险分为三类：AI基础设施建设的波动性风险、被AI颠覆的风险、以及自身对AI敞口是否足够和结构是否正确 [20] - AI被视为可能是一生中最大的技术革命，带来巨大机会，但市场已给出警示，即使不直接投资AI也可能受到冲击，真正的避风港并不多 [20][21] 关于 Anthropic 的优势 - 投资Anthropic的原因在于其对企业市场的专注、对安全问题的审慎态度，以及其在软件开发能力上的差异化优势 [25][26][28] - 企业端AI的货币化能力和客户黏性被认为强于消费端，因为企业愿意为最佳模型付费，且一旦将AI深度集成到业务流程中，切换成本极高 [29][30][31][32] - 公司同时持有Anthropic和中国的MiniMax，体现了在不同层级和地域进行分散布局的策略，并不限制只投资一家公司 [23][24] 关于 SaaS 格局重估的赢家 - 作为只做多的投资者，目标不是筛选赢输家，而是找到少数真正卓越的企业 [33][34] - 在AI时代，评估软件公司需关注其独特的数据资产、这些数据对客户的重要性、客户的依赖程度以及分发能力 [34] - 以Shopify为例，其作为零售操作系统拥有多维数据，且收入来源包括支付服务，即使购物入口变为AI，其创造价值的机制未必会被打断 [35][36][37] 关于 SpaceX 和马斯克 - SpaceX的长期愿景已超越降低太空发射成本，其结合xAI在太空部署AI算力的计划，可能使其成为全球AI的近乎垄断性供应商，核心约束在于电力，而太空太阳能可突破此限制 [41][42][43] - 太空数据中心的经济性取决于成本趋势，地面数据中心成本在上升，而太空发射成本在指数式下降（未来几年可能再降80%-90%），两者成本线交叉时将产生巨大机会，且可能仅有SpaceX能抓住 [45][46][47][48] - SpaceX在组合中已成为超大持仓（占资产15.4%），推高了未上市资产比例（超过30%），这暂时限制了新增投资能力，但其潜在的IPO可能很快释放容量 [6][50][51][52] 关于新增的两个中国持仓 - 过去几个月新增两个中国持仓：未上市公司小红书（拥有约3.5亿用户的数字社区平台）和AI模型公司MiniMax（参与了其IPO） [5][59][60] - 投资中国的逻辑始终基于寻找有差异化、估值有吸引力的公司，而非设定地区配置目标，去年初还买入了宁德时代 [61][62] - 当前中国敞口约为12%，认可中国市场的创新企业和估值吸引力，但投资时会考虑地缘政治和监管等共性风险，并施加总量控制视角 [5][62] 关于地缘政治的投资考量 - 在台积电的投资上，认为美国政策旨在减少对地理位置的依赖而非台积电本身，台积电在美国（亚利桑那计划建六座工厂）、德国、日本的扩张增强了其韧性并获得政策支持 [63][64][65] - 对于国防军工领域，更关注战争形态变化带来的价值转移，即向软件和一次性可消耗硬件（如无人机）转移，而非简单追高传统防务股 [66][67][68] - 目前未直接持有国防类公司，但指出SpaceX内部的“星盾”（Starshield）通信技术在当前范式下非常重要 [69][70] 关于美团和蚂蚁金服 - 继续持有美团是因为其作为中国本地生活基础设施的地位稳固，拥有规模优势、网络效应和约150亿美元净现金，管理层有在极端竞争中胜出的经验 [71][72][73][74] - 认为当前由补贴引发的竞争消耗战终将结束，届时市场会重新评估美团，其当前估值蕴含较大上行空间 [75][76] - 蚂蚁金服已基本完成艰难的监管调整，业务重新开始增长，虽增长不及最初预期，但仍被视为中国金融基础设施中的重要一层，持有有价值且难被替代的资产 [78][79][80] 关于持仓很多的美客多 - 在核心市场巴西，美客多通过主动下调包邮门槛以扩大市场份额，导致增长加速（最近一期美元计价收入增速约45%）但利润率短期承压 [82][83][85] - 公司历史上多次采取类似策略，最终利润随规模扩大而恢复，同时其高速增长的金融服务和广告业务（增速60%-70%）有助于对冲成本压力 [84][85] - 这被视为市场领导者主动扩大领先优势的战略，而非被动应对竞争 [85] 关于自动驾驶的布局 - 在自动驾驶领域持有Aurora Innovation（自动驾驶卡车，已在得州商业化运营）、Nuro（自动驾驶乘用车）和特斯拉 [86][87][88] - 认为一旦技术跨过安全门槛且数据积累增强信心，部署速度会非常快并广泛应用 [90] - 提及在特斯拉和马斯克身上的敞口可能“还不够”，因为若其自动驾驶能力持续进步，上行空间依然很大 [89] 关于 Joby Aviation 的回调 - Joby Aviation从事电动垂直起降飞行器（eVTOL）业务，认为其有机会大幅超越现有直升机市场，关键在于解决噪音和安全性问题 [91][92][93] - 股价波动是早期商业化阶段的常态，融资是为了抓住已看到的需求信号并更快扩张产能，是合理的 [94][95][96] - 其军民两用潜力，特别是在当前美国政府下，可能带来可观的额外上行空间 [94] 关于组合的韧性 - 组合韧性提升一方面源于许多公司在2022年后转向更高效、盈利能力更强的运营模式，降低了对融资的依赖 [97][98][99] - 另一方面源于机会的多元化，组合同时覆盖AI、太空经济、能源转型等多个大趋势，以及全球不同地区的布局 [100][101] - 组合面临的风险包括金融环境转向（资本成本上升）、所押注的大变化未如预期发生，以及未预见的相关性风险，应对之道在于保持组合在地域、主题和敞口类型上的多样性 [102] 关于投资的出发点 - 投资出发点是公司而非主题，主题是事后观察到的机会集中领域 [103] - 偏好投资于能为客户创造巨大价值并从中分享价值的公司，而非依靠垄断地位收租的企业，因此可以同时投资表面上竞争的公司，只要市场在共同做大 [104][105] - 国家配置并非预设目标，而是寻找全球最好的商业模式，例如在英国投资Wise和Revolut是因为它们在用技术重塑金融服务上表现卓越，而非押注英国经济 [106][107][108] 关于投资中兴奋的事 - 最令人兴奋的是当前同时存在众多不同的重大投资机会，这迫使资本在不同想法间持续竞争和检验 [109][110][111] - 具体兴奋的方向包括AI（作为一种持续变强的通用技术，将重塑经济）和长寿领域（如投资宠物狗寿命延长药物公司Loyal） [113] - 以Anthropic为例，作为前沿的未上市模型公司，其产品（如引发软件股回调的Agent）展现了强大的颠覆和创造价值能力，且边界未知，令人兴奋 [114][115][116][117]

文章核心观点 - 观察宏观大趋势和新兴技术有助于理解社会进步并产生投资洞见 但投资决策仍需关注公司基本面、管理层质量、产品线等细节 [1] - 分析师的个人兴趣在于宏观趋势、未来主义和新兴技术 但其投资方法强调基本面和技术分析对于发现机会至关重要 [1] 分析师背景与方法论 - 分析师关注宏观趋势、未来主义和新兴技术 并致力于将这些与基本面和技术分析相结合 [1] - 分析师近年专注于中型公司和初创企业的市场营销与商业战略 并具备评估初创企业及新兴行业/技术的经验 [1] - 分析师拥有国际发展领域（包括为外国首相办公室工作）和美国非营利组织的工作经历 并曾兼职科技和经济新闻记者 [1] 披露信息 - 分析师在撰写文章时未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师可能在文章发布后72小时内通过购买股票或看涨期权等方式 建立对ASML的有利多头头寸 [2]

市场反应与竞争担忧 - ASML股价在上周五因中国计划发展本土光刻机消息而大跌5.5% [2] - 股价在次日反弹约5% 表明市场担忧情绪短暂 [3] - 投资者目前无需过度担忧来自中国的竞争 至少在近期内如此 [3] ASML的市场垄断地位与护城河 - 公司在极紫外光刻设备领域拥有垄断地位 是芯片制造商生产先进AI芯片的唯一途径 [2] - 台积电、三星和SK海力士等主要客户别无选择 必须购买其设备 [2] - 垄断地位源于超过30年的持续研发和庞大的专利壁垒 [4] - EUV系统依赖来自全球5000家专业供应商的10万个组件 ASML是核心集成者 [4] 中国竞争的可行性与时间线 - 中国半导体领军人物正推动国家政策以发展“中国的ASML” [2] - 中国自身芯片领军者在近期文章中承认 复制ASML的生态系统是一项艰巨任务 至少需要举国协调努力至2030年 [4] - 尽管中国在其他领域有逆向工程先例 但EUV光刻因出口禁令、13.5纳米光的物理特性及所需极高精度而不同 本土原型机落后多年 [5] - 任何有实力的中国竞争对手在短期内都难以出现 ASML拥有多年无挑战的领导地位 [5] 强劲需求与定价能力 - 市场对EUV设备需求爆炸性增长 使ASML处于强势地位 [6] - 领先的高带宽内存供应商SK海力士据称为加速EUV工具交付 在每台数亿美元的标准定价基础上额外支付15%至20%的溢价 [6] - 台积电、三星和英特尔仍然是依赖ASML的客户 [7]

文章核心观点 - 尽管有关于中国竞争的消息导致股价短期波动，但ASML凭借其深厚的技术护城河、复杂的供应链、客户支付的溢价以及持续的技术进步，在可预见的未来（至少2030年前）其垄断地位不会受到实质性挑战，近期的股价疲软应被视为长期投资者的买入机会 [1][2] 市场反应与客户依赖 - 有报道称中国半导体高管呼吁制定国家政策以发展本土EUV光刻技术后，ASML股价在上周五下跌了5.5%，但次日反弹了约5% [1] - ASML在极紫外光刻设备领域拥有垄断地位，这是台积电、三星和SK海力士等芯片制造商生产先进AI芯片的唯一途径，客户别无选择，只能向ASML采购 [1] - 为加速EUV设备交付，领先的高带宽内存供应商SK海力士正在ASML的标价基础上支付15%至20%的溢价，而标价通常为每台数亿美元 [1] - 这种溢价定价现象验证了其庞大的积压订单并非一次性事件，而是一个将持续多年的顺风，将直接转化为收入、盈利和扩大的毛利率 [1] 技术护城河与竞争壁垒 - ASML的垄断地位是通过超过30年的不懈研发和严密的专利网络构建而成的，其EUV系统依赖来自全球5000家专业供应商的10万个组件 [1] - 中国芯片领军人物近期在《科技导报》文章中承认，复制这一生态系统是一项艰巨的任务，至少需要国家协调努力至2030年 [1] - 出口禁令、13.5纳米光的物理特性以及对精度的极致要求，使得中国的原型机落后多年，任何严肃的中国竞争对手在可预见的未来都难以出现 [1] - ASML在2月宣布其EUV光源利用激光产生等离子体，已展示出1000瓦的可用极紫外光功率，高于目前工厂系统的600瓦 [1] - 更高的功率意味着晶圆曝光速度更快，到2030年吞吐量有望提升至每小时330片晶圆，增幅达50%，这将直接降低客户的制造成本并提高芯片良率 [1] - 中国的努力相比之下仍处于碎片化状态，且专注于无法达到尖端AI芯片所需的3纳米以下节点的深紫外光刻替代技术 [1] 业务与财务优势 - 来自台积电、三星和英特尔的AI相关资本支出持续激增，使得ASML的订单簿看起来坚不可摧 [1] - 公司的收入结构正从中国转向利润率更高的韩国和台湾客户，降低了地缘政治风险 [1] - 其已安装的设备基础创造了强大的服务和升级收入流，且逐年变得更加可预测 [1] - 公司每年数十亿美元的研发支出确保了创新飞轮持续运转 [1]