文章核心观点 - 西方媒体对中俄电力贸易暂停的解读存在误读和夸大 该事件本质是基于商业利益考量的常规价格谈判 而非两国战略关系遇冷的信号 中俄在能源及整体贸易上的合作基础坚实且多元化 不受单一品类交易波动影响 [3][5][8][15] - 全球大国博弈的焦点已转向全球新秩序主导权的争夺 以中俄为代表的新兴大国正推动形成更加公正均衡的多极世界秩序 这一趋势正在加速且不可逆转 [3][7][18] - 西方媒体的炒作暴露了其对多极化进程的深层不安 试图通过放大中俄间的小摩擦来干扰两国合作节奏 阻碍国际秩序转型 [15][17] 事件背景与商业实质 - 自2026年1月1日起 中国暂停进口俄罗斯电力 俄罗斯能源部确认此消息 并表示在中国主动询价且达成互利条件后才会恢复出口 [8] - 暂停进口的直接原因是价格谈判未果 俄罗斯Inter RAO电力公司因成本攀升导致利润压缩甚至亏损 于2024年提出约7%的提价请求 [8] - 中国国家电网经计算认为 若接受提价 进口电力的性价比优势将丧失 不如启动南方跨区域输电工程更具成本效益 [11] - 此次电力贸易风波完全是围绕商业利益平衡展开的理性博弈 未涉及政治层面的对抗 [8][11] 中俄经贸合作基本面 - 电力贸易在中俄每年总额超过2000亿美元的贸易总量中占比极低 几乎可忽略不计 [13] - 两国能源合作已多元化并形成深层次立体网络 例如2024年中俄天然气贸易额达928亿元 管道天然气占俄对华出口总额的6.2% 原油、煤炭等领域合作也在持续深化 [13] - 历史数据显示双方合作稳固 例如在曾被西方炒作的粮食贸易领域 2024年前8个月俄罗斯对华粮食出口增长了266% [17] - 即便短期电力贸易出现分歧 也不影响两国在能源、金砖国家框架、军事、外交等核心领域的深度协作与战略互信 [20] 全球格局与多极化趋势 - 俄罗斯总统普京预判全球将加速形成一个更加公正均衡的多极世界秩序 且趋势不可逆转 [3] - 加拿大总理卡尼访华时也提到新世界秩序 表示中加将携手为全球新型国际秩序建设奠定基础 [7] - 中国通过减持美债、增持黄金等行动为多极秩序构建经济基础 截至2025年11月 中国持有美债规模降至6826亿美元 创2008年以来新低 并已连续14个月增持黄金储备 [20] - 俄罗斯则在应对西方制裁中深化与新兴市场合作 推动贸易结算本币化 降低对西方市场和货币体系的依赖 [20] - 中国、俄罗斯、巴西、南非、印度等新兴大国正成为国际秩序重构的核心力量 [18]

事件概述 - 俄罗斯Inter RAO电力公司宣布自2026年1月1日起中国暂停进口俄罗斯电力 俄能源部确认需就价格达成互惠条件后出口才能恢复[1] - 西方媒体将此次商业分歧渲染为中俄能源断供或合作破裂的标志 试图引发对中俄关系的疑虑[1] - 俄罗斯总统普京未对电力贸易问题多做评论 而是将话题引向全球格局变化 提及新的公正多极世界秩序正在形成[3][6] 事件背景与商业动因 - 中俄跨境电力贸易始于1992年 合作历史超过30年 中国北方依赖俄罗斯Inter RAO公司供电[4] - 俄罗斯电力企业盈利空间缩小 原因包括卢布汇率波动 电力设施老化及跨境线路升级导致运营成本上升 以及全球能源市场波动影响定价预期[4] - 2024年Inter RAO公司与中国启动价格谈判 提出将出口价格提高7% 中国因成本优势消失转而考虑国内跨区域输电更具经济性[4] - 双方未能就价格达成共识 俄罗斯决定暂停对华电力出口 这是市场和经济因素下的结果[4] 中俄整体经贸关系 - 电力贸易在中俄整体贸易中占比极低 在2024年总额超过2000亿美元的双边贸易中可忽略不计[6] - 能源合作是双方合作的压舱石 占比达到40% 包括原油管道 天然气项目 核能合作等领域[6] - 田湾核电站 中俄东线天然气管道等重大项目稳步推进[6] - 俄能源部明确表示达成互惠价格条件后电力出口将恢复 表明事件本质是商业行为 不影响战略合作根基[6] 地缘战略与多极秩序 - 普京的从容源于对国际形势的深刻理解 其关于多极世界秩序形成的言论是对全球格局变动的判断[6] - 中国逐步减少对美元体系依赖 持有的美债大幅下降 俄罗斯推动欧美裂痕扩大以打破西方制裁封锁[8] - 中俄在抵制单边霸权 推动国际秩序改革方面诉求高度一致[8] - 金砖国家 上海合作组织等多边组织协作加深 成为多极秩序的核心支撑力量[9] - 中俄合作重点已转向全球治理 能源安全和金融合作等长远问题 超越了单一贸易领域[9] 合作原则与前景 - 中俄两国坚持商业归商业 政治归政治的原则 尊重彼此核心利益和市场选择[10] - 成熟的合作模式使得电力贸易分歧有望在平等磋商中解决 证明了双边合作的成熟与稳定[10] - 在多边合作框架下 两国将继续深化能源 经贸和国际治理等领域的协作 推动全球格局变革[10]

文章核心观点 - 西方媒体将俄罗斯暂停对华电力出口的商业事件，炒作解读为“中俄战略合作遇冷”，但文章认为这本质上是基于成本与价格考量的正常商业博弈，不影响中俄在构建多极世界秩序中的深度战略协作 [1][9][19] 商业博弈与事件本质 - 俄罗斯自2026年1月1日起暂停对华电力出口，俄能源部表示需中方主动询价且双方达成互惠条件后方可恢复 [10] - 暂停原因在于商业利益分歧：俄方电力公司因成本上涨提出约7%的提价诉求以平衡收益，而中方核算后发现提价后将丧失性价比优势，不如启动国内跨区域输电 [13][15] - 电力贸易在中俄每年超2000亿美元的贸易总额中占比极低，且双方能源合作格局多元，2024年仅管道天然气贸易额就达928亿元，占俄对华出口总额的6.2%，单一电力品类暂停不影响整体合作根基 [17] 全球战略格局与大国协作 - 俄罗斯总统普京预言，更公正、均衡的多极世界秩序正在加速成型，大国合作的核心目标是打破单极霸权，局部贸易摩擦是整体进程中的微小涟漪 [3][5] - 全球大国博弈焦点已转向新世界秩序主导权的争夺，中国、俄罗斯等新兴大国是推动国际秩序向更公正方向转型的核心力量 [7][26] - 中国通过持续减持美债（截至2025年11月持有规模降至6826亿美元，为2008年以来最低）和连续14个月增持黄金，优化外汇结构，降低对美元体系依赖 [26][28] - 俄罗斯在应对西方制裁的同时，积极深化与新兴市场合作，推动贸易结算本币化 [28] 中俄关系与西方舆论 - 西方媒体选择性报道并歪曲事件，意图挑拨中俄关系、扰乱多极秩序进程，但其炒作屡次被事实证伪，如2024年前8个月俄对华粮食出口增长266% [19][20][24] - 中俄关系具有高度战略韧性与默契，双方在金砖组织、能源、军事、外交等核心领域保持深度协作，相互尊重各自基于国家安全的战略选择 [22][30]

项目概况与规模 - 国家电投旗下中国电力智慧综能位于湖南省益阳市大通湖区千山红镇的190兆瓦渔光互补光伏发电项目已实现全容量并网发电 [1] - 项目采用“渔光互补”模式，旨在实现土地资源的高效复合利用 [1] - 项目总装机容量为190兆瓦，并配套新建一座220千伏升压站及一回220千伏送出线路 [1] 项目建设与管理 - 项目自2024年10月开工建设，最终较定额工期提前三个月实现安全并网 [1] - 项目建设过程中克服了设备供货进度滞后、持续阴雨天气影响电缆沟施工以及征地协调复杂等多重挑战 [1] - 公司在项目建设中秉持“深谋划、严管控、精协作、抢节点”的管理方针 [1] 项目运营与效益 - 项目投产后，预计年均发电量约为25228万千瓦时，年等效利用小时数约为1013小时 [1] - 项目每年可节约标准煤约8万吨，减排二氧化碳约19万吨、二氧化硫约1546吨、氮氧化物约878吨 [1] - 项目被认为具有显著的经济、环境和社会效益 [1]

行业核心矛盾转移 - 人工智能基础设施建设的主要矛盾正从追逐GPU数量转向争夺电力供应速度 “电力交付时间”成为最严峻的瓶颈 [1] - 具备快速交付能力和大规模生产优势的中国电力解决方案提供商迎来历史性价值重估机遇 [1] 美国及欧盟电力基础设施瓶颈 - 美国和欧盟电网平均寿命已达35至40年 面对AI数据中心爆发式能耗需求 基础设施日益脆弱 [1] - 美国本土电力设备产能仅能满足当地约40%的需求 并网等待时间已延长至近五年 [1] - 2025-2030年间 美国夏季峰值有效备用电力容量预计将进一步下降 而中国的备用容量则有望上升 [2] - 美国本土电力变压器供应商即便完成已公布的产能扩张计划 到2027年也仅能满足约40%的本地需求 [2] AI数据中心电力需求增长预测 - 高盛预计 到2030年美国数据中心用电量将较2023年增长约175% 为美国整体电力需求贡献约120个基点 推动年均增速达到2.6% [2] - 2025-2030年间 AI数据中心电力产品的总体可寻址市场将以约39%的年复合增长率扩张 [3] 关键环节的供应短缺 - 约60%的AI数据中心电力预计将来自天然气 因其建设速度快、输出稳定、碳排放低且能现场发电绕过电网限制 [3] - 西门子能源、通用电气和三菱重工等主要燃气轮机制造商的订单积压已达到4.5-5年 西门子能源产能已售罄至2028年 [3] - 西门子能源预测 欧盟和美国2025年的变压器短缺率约为30% 到2030年预计缓解至约10% [3] - 变压器生产过程劳动密集且周期漫长 每台都需要根据独特标准进行定制 [3] 技术架构升级与市场机会 - AI机架功率从100kW提升至更高水平甚至接近1MW 工程复杂度全面上升 [4] - 800V直流配电架构正成为大多数在建AI数据中心绿地项目的标准配置 相比传统交流拓扑结构 可在设施层面节省约5-15%的能耗 [4] - NVIDIA等关键厂商已全面承诺转向800V直流架构路线图 [4] - 架构升级为直流电力基础设施元件供应商创造了结构性机会 高盛特别看好高压直流继电器层面的宏发股份和电容器层面的江海股份 [4] 中国供应商的核心竞争力与市场策略 - 对于合格的中国供应商 决胜优势已不仅是低成本 而是更短的交付周期 [1][5] - 面对关键组件3-5年的等待时间 数据中心运营商和公用事业公司将交付速度作为首要决策因素 [5] - 以电力变压器为例 思源电气的短交付周期使其能够在美国市场获得份额 [5] - 高盛预计 美国市场收入在思源电气海外收入中的占比将从2026年的26%增长至2028年的28% [5] - 在燃气轮机叶片领域 英力特作为国内领先的高端精密铸件制造商 目前全球市场份额不足1% 增长空间巨大 [5] 中国企业的定价权与盈利可见性 - 在严重的短缺驱动下 中国企业在海外市场的产品定价较国内销售享有显著溢价 溢价幅度在10%至80%之间 [1][5] - 以电力变压器为例 思源电气在美国销售的产品毛利率约为45% 而国内销售毛利率约为30% 华明电力的海外销售毛利率约为40% 国内销售毛利率约为25% [6] - 在不间断电源系统领域 科士达的海外ODM模式相比国内超大规模客户订单可获得25-50%的定价溢价 [6] - 高盛预计 科士达的海外高功率电气系统销售额将从2025年的1亿元人民币激增至2026年的8亿元人民币和2028年的17.82亿元人民币 [6] 高盛对产品类别的偏好排序 - 高盛在中国电力供应相关产品类别中给出了明确的偏好排序 燃气轮机叶片>电力变压器>电气元件>不间断电源/电源机架>液冷系统>服务器电源 [2][6] - 燃气轮机叶片排名最高 因其材料科学和制造壁垒极高且全球有效产能严重受限 [7] - 电力变压器紧随其后 得益于劳动密集型制造和漫长的认证周期 [7] - 电气元件受益于强劲的需求可见性以及对AI和电网基础设施建设的广泛敞口 [7] 中国企业的增长前景与市场份额 - 高盛测算显示 在美国市场敞口下 覆盖公司2025-2030年间的平均销售复合增长率可达23% 而不考虑美国市场则为17% [6] - 到2030年 这些中国企业的海外AI数据中心市场收入贡献预计平均达到23% 全球市场份额平均达到4% [6]

人工智能基础设施电力瓶颈与机遇 - 人工智能基础设施建设核心矛盾正从追逐GPU数量转向争夺电力供应速度 “电力交付时间”成为最严峻瓶颈 [1] - 在供需错配背景下 具备快速交付能力和大规模生产优势的中国电力解决方案提供商迎来历史性价值重估机遇 [1] 美国电力供应结构性短缺 - 美国电网平均寿命达35至40年 面对AI数据中心爆发式能耗需求 基础设施日益脆弱 [1] - 美国本土电力设备产能仅能满足当地约40%需求 并网等待时间已延长至近五年 [1] - 2025-2030年间 美国夏季峰值有效备用电力容量预计将进一步下降 而中国备用容量有望上升 [3] - 美国本土电力变压器供应商即便完成产能扩张 到2027年也仅能满足约40%本地需求 [3] - 西门子能源预测 欧盟和美国2025年变压器短缺率约为30% 到2030年预计缓解至约10% [4] AI数据中心电力需求爆发式增长 - 高盛预计 到2030年美国数据中心用电量将较2023年增长约175% [3] - 数据中心电力需求将为美国整体电力需求贡献约120个基点 推动年均增速达2.6% [3] - 约60%的AI数据中心电力预计将来自天然气 因其建设速度快、输出稳定且能现场发电绕过电网限制 [3] - 主要燃气轮机制造商订单积压达4.5-5年 西门子能源燃气轮机产能已售罄至2028年 [3] 技术升级与市场增长 - 2025-2030年间 AI数据中心电力产品总体可寻址市场将以约39%年复合增长率扩张 [5] - 增长覆盖气体涡轮机、电力变压器、不间断电源系统等七大产品类别 [5] - 增长由三大驱动力支撑：持续容量建设、提升功率密度、从交流向直流架构转型 [5] - 800V直流配电架构正成为大多数在建AI数据中心绿地项目标准配置 [5] - 相比传统交流拓扑 采用更高电压直流配电可在设施层面节省约5-15%能耗 [5] - NVIDIA等关键厂商已全面承诺转向800V直流架构路线图 [5] 中国供应商的核心竞争力与市场机遇 - 对于合格中国供应商 决胜优势已不仅是低成本 而是更短交货周期 [1][8] - 面对关键组件3-5年等待时间 数据中心运营商已将交付速度作为首要决策因素 [8] - 中国企业海外市场产品定价较国内销售享有显著溢价 溢价幅度在10%至80%之间 [1][9] - 高盛扩大对AIDC电源供应链覆盖 重点关注能解决“电力交付”瓶颈企业 [2] - 拥有先进高压直流专业知识、高密度电源转换能力及成熟OEM/ODM关系的中国企业将利用溢出需求快速扩张 [2] 具体受益公司与产品分析 - 高盛看好在高压直流继电器层面的宏发股份和电容器层面的江海股份 [6] - 思源电气凭借短交付周期在美国市场获得份额 其美国市场收入在海外收入中占比预计从2026年26%增长至2028年28% [8] - 思源电气在美国销售产品毛利率约45% 国内销售毛利率约30% [9] - 英力特作为高端精密铸件制造商 全球市场份额不足1% 已与贝克休斯、安萨尔多和通用航空签订长期协议 将受益于燃气轮机供应短缺 [8] - 科士达海外ODM模式相比国内超大规模客户订单可获得25-50%定价溢价 [9] - 科士达海外高功率电气系统销售额预计从2025年1亿元人民币激增至2026年8亿元人民币和2028年17.82亿元人民币 [9] - 华明电力海外销售毛利率约40% 国内销售毛利率约25% [9] 市场增长预测与产品优先级 - 在美国市场敞口下 覆盖公司2025-2030年间平均销售复合增长率可达23% 不考虑美国市场则为17% [10] - 到2030年 这些中国企业海外AI数据中心市场收入贡献预计平均达23% 全球市场份额平均达4% [10] - 高盛给出产品偏好排序：燃气轮机叶片>电力变压器>电气元件>不间断电源/电源机架>液冷系统>服务器电源 [11] - 燃气轮机叶片排名最高 因其材料科学和制造壁垒极高且全球有效产能严重受限 [11] - 电力变压器紧随其后 得益于劳动密集型制造和漫长认证周期 [11]

中国电力项目进展与能源结构转型 - 公司在2025年底多个电力项目取得并网或建设关键进展，展现了能源发展的“加速度” [1] 火电项目：高效清洁与系统支撑 - 平圩四期2*1000兆瓦超超临界燃煤发电机组工程7号机组于12月30日首次并网成功，进入带负荷试运行阶段 [2] - 该项目是安徽省“十四五”规划支撑性电源项目，总投资约80亿元，采用多项尖端技术，供电煤耗低至258.5克/千瓦时，排放优于国家超净标准 [2] - 机组具备20%深度调峰能力，可为风电、光伏等新能源消纳提供支撑，助力构建新型电力系统 [2] - 项目投产后预计年发电量达100亿千瓦时，将提升区域电网供电可靠性和应急响应能力 [2] 风电项目：绿电替代与减排效益 - 中电神火木垒800兆瓦自备绿电替代风电项目于12月28日并网成功，旨在替代神火新疆煤电有限公司自备电解铝煤电机组30%负荷 [3] - 该项目为复杂山地风电项目，总装机800兆瓦，配置87台风电机组，通过新建汇集站和54.8公里线路接入电网 [3] - 项目投产后预计年输送清洁电能约24亿千瓦时，可节约标准煤约71万吨，减少二氧化碳排放约194万吨 [3] 光伏项目：复合利用与储能配套 - 扬州市中武电智慧能源有限公司100兆瓦渔光互补集中式光伏发电项目于12月28日全容量并网发电 [4] - 项目采用“渔光互补”模式高效利用土地，总装机容量100兆瓦，配套建设10兆瓦/20兆瓦时储能系统 [4] - 项目投产后预计年均发电量约1.2亿千瓦时，每年可减排二氧化碳约10万吨 [4]

本公司董事局（「董事局」）欣然宣佈，遠達環保已變更名稱為國家電 投集團水電股份有限公司。其公司股票證券簡稱自二零二六年一月十三 日起將修訂為「電投水電」，而其公司股票證券代碼「600292」將維持 不變。 該公司名稱變更旨在全面匹配電投水電於完成資產重組後的業務轉型， 凸顯水電作為其主業核心定位，並更準確地反映其長期戰略規劃。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 自願性公告 附屬公司的公司名稱變更 茲提述中國電力國際發展有限公司（「本公司」）日期為二零二五年十 二月八日之公告，內容有關完成資產重組建議及國家電投集團遠達環保 股份有限公司（「遠達環保」，本公司一家在上海證券交易所上市的附 屬公司）擬變更公司名稱事宜。 主席 桂許德 香港，二零二六 ...

董事名單及其角色與職能 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 非執行董事 胡建東 周杰 黃青華 陳鵬君 獨立非執行董事 中國電力國際發展有限公司董事局（「董事局」）成員載列如下。 董事局主席兼執行董事 桂許德 執行董事兼總裁 趙永剛 李方 邱家賜 許漢忠 董事局已成立五個委員會，董事在各委員會擔任的職位如下。 * 執行委員會成員包括本公司高級管理人員 香港，二零二六年一月六日 | | 委員會 | 審核 | 薪酬及提名 | 風險管理 | 戰略與 可持續發展 | 執行 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 董事 | | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會* | | 桂許德 | | | | C | C | C | | 趙永剛 | | | | M | M | M | | 胡建東 | | | | | M | | | 周杰 | | | | | M | | | 黃青華 | | | M | ...

中国电力(02380)发布公告，自2026年1月6日起生效：桂许德先生获委任为公司执行董事、董事局主席 及授权代表。桂先生获委任以接替已辞任上述职务的王子超先生。桂先生亦于王先生辞任后获委任为公 司风险管理委员会、战略与可持续发展委员会及执行委员会的主席。 ...