全球在线消费趋势 - 全球假日期间在线消费增长3% 达到创纪录的12万亿美元 其中美国销售额增长4% 达到2820亿美元 [1] - 黑色星期五交易额增长5% 达到创纪录的744亿美元 网络星期一销售额增长3% 达到497亿美元 感恩节全球销售额增长6% 达到336亿美元 [2] 退货率上升 - 消费者已从零售商处收回1220亿美元的退货金额 同比增长28% 预计最终可能达到1330亿美元 [3] AI在零售业的应用 - AI和智能代理通过定向优惠 个性化支持和产品推荐影响了2290亿美元的假日消费 同比增长6% [4] - AI驱动的客户服务使用率增长了42% [4] - 采用AI和智能代理的零售商已经开始看到收益 这些工具在新的一年中将更加关键 以帮助零售商减少退货带来的收入损失并重新吸引消费者 [5]

行业表现 - 人工智能（AI）助力今年假日销售达到创纪录水平 [1] - 假日购物季表现超出预期，主要受移动和社交商务激增以及消费者支出增加的推动 [2] - 消费者和零售商都采用AI和智能代理来提升体验，AI影响了2290亿美元（占所有在线订单的19%） [3] 退货问题 - 全球销售额达到1.2万亿美元，但退货率同比上升28%，可能影响整体利润率 [1] - 消费者已退回1220亿美元的商品 [3] - 去年退货占零售总额的14.5%，达到7430亿美元，相比2012年的8.8%增长了60% [5] - Salesforce报告的28%退货率增幅超过了假日季前预期的17%增幅 [5] AI应用 - 假日季期间，零售业生成式AI功能的使用率相比去年9月和10月增长了25% [4] - 消费者在假日季期间使用AI和智能代理客服的次数比2023年同期增加了42% [4] 零售商策略 - 采用AI和智能代理的零售商已经看到了收益，这些工具在新的一年中将更加关键，以最小化退货带来的收入损失并重新吸引消费者 [2] - 预计收入增长的零售商比预期收入不变的零售商更有可能提供在线退货服务，比例高出31% [6]

公司概况 - Salesforce 是一家在企业软件领域具有重要影响力的公司，尤其在客户关系管理（CRM）方面处于领先地位 [1][2] - 公司通过多次高调收购扩展了其平台，包括 2018 年以 65 亿美元收购 MuleSoft，2019 年收购 Tableau，以及 2021 年收购 Slack [2] 数据驱动与人工智能 - Salesforce 通过收购各类软件业务，成为数据驱动企业工具的市场领导者 [3] - 公司正在与微软等巨头在代理式人工智能（Agentic AI）领域展开竞争 [4] - 代理式人工智能旨在通过自主操作和大量数据，简化复杂工作流程，提高效率和客户满意度 [6][7] 市场机会与产品发展 - 代理式人工智能的总可寻址市场（TAM）可能达到 1 万亿美元，而整个 AI 软件市场预计将超过 4 万亿美元 [8] - Salesforce 推出了名为 Agentforce 的新产品，IBM、埃森哲和联邦快递等知名客户已开始使用 [9] - 公司与埃森哲和英伟达的合作可能带来进一步的发展机会 [10] 财务与估值 - Salesforce 的股票在过去六个月经历了显著的估值扩张 [11] - 公司目前的远期市盈率（P/E）为 33 倍，估值较高 [12] 竞争优势与未来展望 - Salesforce 通过多年的收购建立了一个无处不在的企业软件平台，能够在其各种产品中构建多个代理，并通过交叉销售工具增强客户粘性 [13] - 公司在代理式人工智能市场中处于有利地位，能够捕捉大量市场份额并保持客户在其生态系统中的忠诚度 [13][14]

公司动态 - Meritage Homes宣布任命Geisha Williams为独立董事 立即生效 董事会成员增至12人 体现了公司对董事会持续更新和多样性的承诺 [1] - Geisha Williams拥有超过30年的能源行业经验 曾担任PG&E Corporation总裁兼首席执行官 在可再生能源整合 电网现代化和智能电网技术方面有丰富经验 [2] - Geisha Williams目前担任Siemens Energy AG监事会成员 并曾在Salesforce全球顾问委员会任职 现任Artera Services和Osmose Utilities Services董事会主席 [3] - Meritage Homes执行主席Steven J Hilton表示 Geisha Williams的加入将进一步拓宽董事会的经验和专业能力 [4] 公司概况 - Meritage Homes是美国第五大上市住宅建筑商 2023年交付量排名第五 业务覆盖美国12个州 [5] - 公司专注于提供节能且价格适中的入门级和首次升级住宅 38年历史中已交付超过19万套住宅 [6] - Meritage Homes以独特风格 优质建筑和获奖的客户体验著称 是节能住宅建筑领域的行业领导者 11次获得美国环保署ENERGY STAR®年度合作伙伴奖 4次获得室内空气PLUS领导者奖 [6]

市场表现与催化剂 - 2024年道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨13%、23%和29%，创下多个历史新高 [1] - 股票回购、超预期的企业盈利、股票拆分热潮以及特朗普当选总统等因素推动了股市上涨 [2] - 人工智能（AI）的崛起是推动股市上涨的最大催化剂 [2] AI的潜力与影响 - AI技术具有几乎无限的潜力，能够使软件和系统随着时间的推移变得更加熟练，并学习新技能，无需人类干预 [3] - 根据PwC的分析，到2030年，AI可以使全球GDP增加26%，即15.7万亿美元，其中6.6万亿美元来自生产力提升，9.1万亿美元来自消费端效应 [4] Nvidia的崛起 - Nvidia在2023年初市值为3600亿美元，到2024年底市值接近3.3万亿美元，成为AI硬件领域的领导者 [6] - Nvidia的销售额预计从270亿美元飙升至1950亿美元，主要得益于其AI驱动的图形处理单元（GPU） [7] - Nvidia的Hopper芯片供不应求，价格比AMD的MI300X GPU高出300%，毛利率达到70%以上 [8] - Nvidia的Blackwell芯片在量子计算和生成式AI等领域具有卓越的计算能力，且能效更高 [9] AI代理的崛起 - 2025年AI革命的下一阶段将聚焦于AI代理（AI助手），这些软件程序能够在无需人类干预的情况下执行任务 [11] - AI代理的应用包括客户支持、金融交易和自动驾驶等领域，将显著提高企业的运营效率和盈利能力 [12][13] - Salesforce是AI代理领域的领导者，其Agentforce平台在推出三个月后升级到2.0版本，AI代理解决了83%的客户问题 [14][15] - SoundHound AI在2024年股价上涨836%，专注于语音AI和对话技术，计划将语音识别AI解决方案扩展到汽车等领域 [16][17] 历史教训与未来展望 - 尽管AI的长期前景看好，但新技术的早期扩展往往充满不确定性和风险 [19] - 互联网、基因组解码、B2B商务、纳米技术、3D打印、区块链和元宇宙等技术的早期扩展都曾经历过投资者的过度乐观 [20][21] - 尽管AI代理有望成为今年的热门趋势，但AI的势头可能会在年底减弱 [23]

行业概况 - 项目管理软件市场机会达1000亿美元 年增长率为14% [1] - 公司估计其总可寻址市场(TAM)在四个市场中每年增长14% 超过1000亿美元 包括工作管理 CRM 服务管理和软件开发 [28] 公司财务表现 - 公司第三季度收入超出分析师预期1.9% 同比增长33%至2.51亿美元 [7] - 公司每股收益22美分 超出预期 [7] - 公司2024年收入预期上调至9.65亿美元 同比增长32% 比之前预期高出700万美元 [2] - 公司2024年自由现金流预期上调至2.875亿美元 比之前预期高出500万美元 [18] - 公司第三季度达到10亿美元年经常性收入的重要里程碑 [11] 公司业务发展 - 公司客户保留率持续超过100% 通过向公司内部单个部门销售软件 实现有机扩张 [3] - 公司新CRM产品在推出两年内吸引了2.5万客户 [20] - 公司架构吸引了全球200个不同行业的25万客户 其中8万用户在一个平台上协同工作 [29] 公司战略与愿景 - 公司预计收入将增长10倍 认为具备达到100亿美元收入所需的一切 [13] - 公司计划通过扩展产品线和扩大地理范围来进一步发展 [11] - 公司致力于保持领先于人们工作方式的变化 [11] 公司竞争优势 - 公司提供简单易用 灵活且价格较低的平台 填补了Salesforce等产品的空白 [12] - 公司文化可能是可持续的竞争优势 雇佣谦逊 务实且对业务充满热情的人才 [21] 公司历史与理念 - 公司成立于2014年 以工作日的第一天命名 [26] - 公司基于一个简单前提发展 即编写让人们一起工作变得有趣的软件 [9] - 公司创始人Roy Mann和Eran Zinman致力于构建易于使用的软件 [9]

分组1 - 联想将在2025年下半年开始预装SentinelOne的Singularity平台 联想是全球最大的PC供应商 2023年市场份额约为25% 销售了约5900万台PC 这对SentinelOne来说是一个巨大的机会 [1] - 科技股推动了当前的牛市 牛市已持续两年多 平均牛市持续约五年半 科技股仍有上涨空间 [2] - 当前牛市中有三只科技股值得关注 [3] 分组2 - Nvidia是图形处理单元（GPU）的领先生产商 GPU最初用于加速视频游戏和动画中的图形渲染 但其完成任务的速度比中央处理器（CPU）快得多 使其成为人工智能（AI）训练和推理的理想选择 [4] - Nvidia通过开发用于图形渲染之外任务的GPU编程软件平台 形成了广泛的护城河 该平台成为开发者学习编程GPU的基础 公司还增加了AI特定工具和库 进一步扩大了护城河 [5] - AI训练对计算能力的需求呈指数级增长 第一版ChatGPT使用了10000个Nvidia GPU进行训练 而Meta Platforms的Llama 4将使用160000个GPU 未来可能会有100万个GPU集群 对GPU的需求将持续增长 [6] 分组3 - Salesforce是客户关系管理（CRM）平台的领导者 通过收购Mulesoft Tableau和Slack 公司已扩展到自动化 分析和员工沟通等领域 [7] - Salesforce的自主AI代理Agentforce在早期表现出强劲的采用率 已达成200笔交易 并有数千笔潜在交易在管道中 Agentforce按每次对话2美元收费 预计到2026财年末将部署10亿个AI代理 [8][9] - Agentforce 2.0包括一个无代码平台和预构建的代理技能库 能够在其CRM套件之外的任何应用程序或工作流中执行操作 并将集成到Slack中 [10] - 自主AI代理（AI agents）有望成为下一个重大AI发展 Salesforce股票是这一主题的强有力选择 [11] 分组4 - 网络安全公司SentinelOne的Singularity平台使用AI预测 监控和消除威胁 可在公共 私有或混合云环境中部署 [12] - SentinelOne与CrowdStrike及其Falcon平台竞争 CrowdStrike今年的故障为SentinelOne提供了机会 一家财富50强客户和几家政府客户已转向其平台 公司还通过其Purple AI解决方案获得了增长 该解决方案帮助分析师使用自然语言提示搜索复杂的安全威胁 [13] - 尽管2024年股价表现不佳 但公司表现出强劲的收入增长 上季度收入增长28% 其远期市销率（P/S）不到CrowdStrike的一半（7.0倍对18.8倍） 尽管CrowdStrike的收入增长相似（上季度SentinelOne为28% CrowdStrike为29%） [14]

投资评级 - 报告对赛富时的投资评级为"优于大市" [2][3] 核心观点 - 赛富时通过自研和并购扩展AI版图，Agentforce产品有望打开增长空间 [2] - 公司2025财年三季度首次实现20%的运营利润率，并上调全年业绩指引 [2] - AI软件公司面临价值重塑，赛富时在AI领域的布局有望推动业绩增长 [2] 财务表现 - 2025财年三季度公司实现营业收入94.4亿美元，同比增长8% [3] - 公司首次实现GAAP运营利润率20%，同比提升2.8个百分点 [3] - 净利润为15.3亿美元，同比增长24.8% [14] - 公司上调2025财年全年收入指引至378-380亿美元，运营利润率指引上调至19.8% [3][33] AI产品进展 - 公司推出AI代理软件服务Agentforce，三季度超过100万美元的AI订单数量同比增长三倍以上 [3] - 签署了超过2000个AI合同，其中包括超过200个Agentforce订单 [18] - Agentforce 2.0计划于2024年12月17日发布，预计将进一步加速AI产品放量 [18] 并购与业务扩展 - 公司通过并购不断扩充业务版图，2025财年三季度完成了对Own Company和Zoomin的收购，持续增强AI能力 [3][32] - 自2006年以来，公司通过并购推动了业务增长，特别是在AI和预测分析领域 [28] 剩余履约义务（RPO） - 2025财年三季度剩余履约义务（RPO）达到531亿美元，同比增长10% [3] - 当前剩余履约义务（CRPO）为264亿美元，同比增长超过10% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027财年公司营业收入分别为378.34亿、410.46亿和446.8亿美元 [3] - 预计2025-2027财年归母净利润分别为54.92亿、65.21亿和78.06亿美元 [3] 估值与投资建议 - 采用PS相对估值方法，给予赛富时2025年11-12倍PS，对应估值区间4515.06-4925.52亿美元 [49][54] - 公司作为全球CRM龙头，AI布局有望打开增长空间，首次覆盖给予"优于大市"评级 [54]

公司动态 - Salesforce Inc (NYSE: CRM) 股价周三下跌 与大盘走势一致 [4] - Micron Technology Inc (MU) 第二季度销售预测导致投资者信心大幅下降 [4]

分析师背景 - 分析师为伦敦布鲁内尔大学金融与公司治理副教授 拥有CFA资格 并在英国杜伦大学获得金融学博士学位 [1] - 分析师拥有6年印度和美国股市的中长期投资经验 并积极研究行为金融学 公司治理 激进对冲基金 加密货币和并购等领域 [1] - 分析师在顶级同行评审期刊上发表过文章 并制作和主持每周投资播客《股票医生》 [1] 披露信息 - 分析师目前未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品 但可能在72小时内通过购买股票或看涨期权等方式建立对CRM的长期头寸 [1] - 分析师未因撰写本文获得任何补偿 与提及公司无业务关系 [1]