核心观点 - 雪佛龙第二季度现金流强劲增长 尽管盈利下滑 但运营现金流环比和同比均大幅提升 推动公司加大股东回报力度[1][4] - 公司预计2026年及以后现金流将进一步增长 主要受益于TCO项目产能爬坡、二叠纪盆地产量提升及赫斯收购交易的协同效应[10][12][14] - 雪佛龙通过股息和股票回购向股东返还超过100%的自由现金流 同时保持低负债率 财务状况稳健[9][13] 财务表现 - 第二季度调整后盈利31亿美元 环比下降18% 同比下降35% 主要因油价下跌影响[3] - 运营现金流达86亿美元 环比增长65% 同比增长37% 上半年累计现金流138亿美元 同比增长5%[4] - 自由现金流49亿美元 环比增长17% 同比增长2% 上半年累计自由现金流91亿美元 同比增长5%[8] 产量表现 - TCO合资项目因未来增长计划投产 上季度产量增长34%[5] - 墨西哥湾新项目完工推动产量增长22%[6] - 二叠纪盆地产量达100万桶油当量/日 同比增长14%[6] - 总产量创纪录达340万桶油当量/日[7] 现金流驱动因素 - TCO项目产能预计将逐步提升至26万桶/日[10] - 赫斯收购交易预计年底前实现10亿美元成本节约 2026年额外增加25亿美元自由现金流[12] - 现有资产组合在70美元/桶油价假设下 预计2026年将产生100亿美元增量自由现金流[11] 资本分配 - 第二季度向股东返还55亿美元 包括29亿美元股息和26亿美元股票回购[9] - 净负债率仅14.8% 远低于20%-25%目标区间[9] - 预计未来将增加股息（已连续38年增长）并扩大股票回购规模（年目标100-200亿美元）[13] 增长前景 - 有机增长项目推动现金流强劲增长 该趋势预计将持续至2026年[14] - 赫斯收购交易将延长自由现金流增长前景至2030年代[14] - 公司定位为持续产生现金流的龙头企业 未来数年股东回报潜力显著[15]

智通财经APP获悉，摩根士丹利恢复对雪佛龙(CVX.US)的评级，给予"增持"建议并设定174美元目标 价，认为雪佛龙完成对赫斯公司的收购后，成功化解了长期悬而未决的不确定性，显著增强了业务稳定 性，提升了增长速度和投资组合的持续性。尽管分析师指出其长期增长潜力仍稍逊于部分同行，但到 2026年更强劲的自由现金流增速将有效对冲这一差距。 摩根士丹利分析师德文·麦克德莫特指出，雪佛龙当季总产量接近340万桶油当量/天，略超市场预期， 其中二叠纪盆地产量已实现公司设定的多年期100万桶油当量/天目标。鉴于二叠纪及其他核心资产今年 以来运行良好，公司预计2025财年总产量将接近340万至346.5万桶油当量/天的指导区间上限(不含赫斯 资产)。 （原标题：大摩看好雪佛龙(CVX.US)收购赫斯提升业务稳定性 给予"增持"评级与174美元目标价） 据了解 ，雪佛龙于7月18日正式宣布完成对赫斯的收购，交易金额达530亿美元。此次收购得益于国际 商会仲裁小组就圭亚那近海斯塔布鲁克区块权益纠纷作出的有利于赫斯的裁决，为交易扫清了障碍。 雪佛龙声明称，合并后公司的资本支出预算预计在190亿至220亿美元之间，并预计到202 ...

行业与公司覆盖 **行业**：全球石油与天然气行业（包括综合石油公司、勘探与生产公司、炼油与化工企业）[1][2] **覆盖公司**： - **印度**：Bharat Petroleum、Hindustan Petroleum、Indian Oil、ONGC、Reliance Industries - **欧洲**：BP、ENI、Galp、OMV、Repsol、Shell、TotalEnergies - **北美**：Chevron、ExxonMobil、ConocoPhillips、Occidental Petroleum - **中国**：CNOOC、PetroChina、Sinopec - **其他新兴市场**：Ecopetrol、Petrobras、Saudi Aramco、YPF [2] --- 核心观点与论据 1. **估值与财务指标** - **全球综合石油公司**： - EV/DACF（企业价值/债务调整后现金流）2025E中位数7.9x，Big Five（BP、Chevron、ExxonMobil、Shell、TotalEnergies）为6.4x-9.6x [8] - FCF Yield（自由现金流收益率）2025E：Big Five平均6.5%，Shell最高（11.0%），ExxonMobil最低（4.7%）[8] - 股息收益率：欧洲公司较高（如Eni 6.1%、Repsol 6.6%），美国公司较低（Chevron 4.4%）[8] - **新兴市场综合公司**： - Petrobras（巴西）目标价42%上行空间，EV/EBITDA 2025E仅3.2x，低于全球平均 [9] - Saudi Aramco EV/EBITDA 2025E 7.6x，股息收益率5.5% [9] 2. **业绩表现** - **股价表现（12个月）**： - 欧洲公司：Shell +1%、TotalEnergies -9% - 美国公司：ExxonMobil -3%、Chevron 0% - 新兴市场：Petrobras（巴西ON）-10%、PetroChina（中国）+8% [8][9] - **产量增长**： - 美国页岩油公司（如Diamondback Energy）2024-27E产量CAGR 7-9%，高于全球综合公司（BP -1%）[8][12] 3. **行业趋势** - **炼油与化工**： - 亚洲炼油商（如Reliance Industries）因需求疲软表现落后（12个月-10%）[9] - 欧洲炼油利润率（EBITDA/bbl）2025E：Galp 4.2%，Repsol 10.6% [8] - **可再生能源转型**： - Shell和TotalEnergies在可再生能源领域投资占比提升，但ROACE仍依赖传统业务（Shell 10.1%）[8] --- 其他重要内容 1. **风险提示** - **地缘政治**：俄罗斯公司（如Gazprom）因制裁未被覆盖，但数据显示12个月股价+40% [9][10] - **债务水平**：欧洲公司平均负债率（Gearing）21.1%，高于美国（10.4%）[8] 2. **被忽略的细分领域** - **小型勘探公司（E&P）**： - 巴西PetroRio目标价36%上行空间，EV/DACF 2025E 11.4x，但2027E降至2.9x [15] - 加拿大Tourmaline Oil FCF Yield 2025E 11%，但评级为“中性” [15] 3. **数据差异** - **单位换算**：报告中EV/EDC（等效蒸馏产能）单位为$'000/bbl，欧洲平均5.4x [7] - **货币影响**：非美元公司（如BP、Shell）的EPS和股息按预测汇率换算，可能导致偏差 [8] --- 分析师团队与免责声明 - **团队**：UBS全球石油与天然气研究团队覆盖各地区，如Henri Patricot（欧洲）、Josh Silverstein（北美）、Amily Guo（中国）[5] - **免责声明**：报告可能存在利益冲突，因UBS与部分覆盖公司有业务往来 [4]

Analyst's Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of CVX either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article. Monte Independent Investment Research: Michael Del Monte is a buy-side equity analyst with over 5 years of industry experience. Prior to working ...

Chevron Corporation ( CVX ) hit a major milestone in closing the acquisition of Hess Corporation following the arbitration win brought on by Exxon Mobil ( XOM ) relating to the Stabroek assets. With added production volumes and cost synergies coming intoMonte Independent Investment Research: Michael Del Monte is a buy-side equity analyst with over 5 years of industry experience. Prior to working in the investment management industry, Michael spent over a decade in professional services working across indust ...

沃伦·巴菲特的投资组合分析 雪佛龙(CVX) - 雪佛龙是一家大型综合能源公司，业务覆盖能源价值链的上游(生产)、中游(管道)和下游(化工与炼油)，这种结构有助于平滑大宗商品驱动的能源行业波动 [2] - 公司拥有全球多元化资产组合，能集中资源投资于回报率最高的领域，整体运营良好 [2] - 近年面临收购赫斯(Hess)停滞和委内瑞拉投资政治化等阻力，导致股价受压，股息收益率(4.3%)显著高于同行埃克森美孚(3.5%) [3] - 随着收购完成和委内瑞拉局势明朗化，公司业绩改善路径清晰，且已连续38年实现股息增长 [4] 企业产品合作伙伴(EPD) - 企业产品合作伙伴是北美中游能源巨头，采用主有限合伙(MLP)结构，提供6.9%的高额分配收益率，且连续26年提高分配金额 [8] - 除收益率优势外，公司拥有投资级资产负债表，1.7倍的分配现金流覆盖率提供安全边际，当前56亿美元资本投入计划将推动业绩持续增长 [9] - 中游业务模式依赖基础设施使用费而非商品价格，现金流稳定性与巴菲特投资理念高度契合 [7] 长期投资逻辑 - 巴菲特通过伯克希尔哈撒韦同时持有上市公司股票(如雪佛龙)和全资收购企业(如中游资产)，其核心策略是长期持有以获取企业成长红利 [1][11] - 能源领域的两项投资均体现"买入并持有"哲学，适合作为核心资产长期配置 [11]

伯克希尔哈撒韦2025年二季报核心观点 - 伯克希尔哈撒韦二季度净利润123 7亿美元 同比下滑59% 低于市场预期 [2] - 公司现金储备3440亿美元 较一季度末的3477亿美元略有下降 [2] - 投资净收益49 7亿美元 远低于上年同期的187 5亿美元 [3] 前五大重仓股 - 前五大重仓股公允价值占股票证券总公允价值的67% 依次为美国运通 苹果 美国银行 可口可乐 雪佛龙 [6] - 前五大持仓集中度较2024年12月末的71%有所下降 [7] - 持有美国运通1 516亿股普通股 占其已发行普通股的21 8% [9] 权益法核算投资 - 持有卡夫亨氏27 4%的已发行普通股 持有西方石油28 1%的已发行普通股 [8] - 西方石油优先股年股息收益率8% 总清算价值约85亿美元 [9] - 西方石油优先股可自2029年起以清算价值的105%赎回 [9] - 伯克希尔有权以每股59 59美元行权价购买最多8390万股西方石油普通股 [9] 卡夫亨氏投资变动 - 伯克希尔在卡夫亨氏董事会的代表已于2025年5月19日辞任 [10] - 自2025年第二季度起 对卡夫亨氏投资的权益法影响将采用滞后一季度的方式确认 [10] - 二季度对卡夫亨氏出现接近50亿美元的减值损失 [11] - 截至2025年3月末 卡夫亨氏位列第八大重仓股 [12] 股票回购情况 - 2025年前六个月内未进行任何股票回购 [14] - 回购计划允许在现金及等价物不低于300亿美元时进行回购 [14] - 回购需满足股价低于公司保守估计的内在价值 [14]

伯克希尔哈撒韦持仓情况 - 截至2025年6月30日 公司前五大重仓股公允价值合计占比达67% [1] - 前五大重仓股分别为美国运通 苹果 美国银行 可口可乐和雪佛龙 [1] - 公司持有西方石油公司的普通股股份 根据权益法进行核算 [1]

伯克希尔哈撒韦A持仓分析 - 截至2025年6月30日 公司前五大持仓的公允价值合计占比达67% [1] - 前五大持仓分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙 [1]

伯克希尔哈撒韦A(BRK.A.N)二季度末前五大持仓 - 截至二季度末前五大持仓分别为美国运通(AXP N)、苹果(AAPL O)、美国银行(BAC N)、可口可乐(KO N)和雪佛龙(CVX N) [1]