瑞穗将西方石油的目标价从65美元下调至58美元，将墨菲石油的目标价从31美元下调至29美元，将埃克 森美孚的目标价从124美元下调至123美元，将雪佛龙的目标价从192美元下调至191美元。(格隆汇) ...

核心观点 - 美国制造业、批发零售业和能源等行业因关税政策导致成本上升和不确定性增加 招聘大幅放缓并出现裁员潮 劳动力市场增长陷入停滞 [1][2][3] 行业就业数据变化 - 8月美国非农就业仅新增2.2万个岗位 招聘几乎停滞 [2] - 制造业减少1.2万个岗位 今年以来累计裁员达7.8万个 [2] - 采矿业8月减少6000个岗位 [2] - 批发零售业今年以来就业人数减少3.2万个 [2] - 石油行业自1月以来至少4000人离职 裁员速度创2021年1月以来最快纪录 [4] 企业案例与影响 - 吉他效果器制造商EarthQuaker Devices实施招聘冻结 原计划新增3-4名员工但未能执行 [1] - 工业巨头John Deere因关税损失3亿美元 预计年底损失翻倍 在伊利诺伊州和爱荷华州裁员238人 三季度净利润同比下降26% [2] - 金属制造企业Wyoming Machine采取人员离职不补策略 [3] - 雪佛龙计划裁员多达8000人 康菲石油计划裁员3250人 [4] - 时装代工厂New York Embroidery Studio计划在300人团队中进行裁员并推进自动化 [6] 政策影响与行业反应 - 关税推高钢材和设备成本 叠加原油价格下跌 对石油行业形成双重打击 [4] - 企业高管普遍认为关税政策变动快且反复无常 导致资本支出决策困难 [3][5] - 部分企业支持关税政策 认为长期有助于恢复美国本土产业 [6] 统计修正与背景 - 美国劳工统计局数据显示 截至3月的一年内实际就业岗位数量比此前统计少近100万个 [2]

行业趋势 - 炼油业务与石化产业深度融合对油气企业适应市场变化和保持能源转型竞争力至关重要[1] - 能源需求持续增长但必须更清洁 更可靠且更具成本效益[1] - 汽油需求趋于平缓甚至下降 投资重心明显转向石化产能建设[1] 投资环境 - 石化行业正处于持续下行周期 抑制了投资热情[1] - 业界争相投资炼油装置向轻质化产品转型 但中短期难以获得回报[1] 贸易策略 - 国家石油公司与国际油企应向专业贸易公司学习整合资产所有权与运营能力[2] - 最成功的竞争者都是兼具资产所有权与运营能力的企业[2] - 中国 韩国和新加坡等关键市场虽面临全球波动 但炼化产品需求依然强劲[2]

韩国石化行业整体表现 - 韩国石化产业作为第四大出口行业 正遭遇近年来最严峻的寒冬 [1] - 石化四巨头2024年由盈转亏8784亿韩元 2025年上半年再亏近5000亿韩元 [1][3] - 行业销售额同比下降7.8% 自2024年三季度以来连续四个季度负增长 [1][3] - 韩国处于炼油强国的崩塌边缘 [1][3] 企业财务与成本结构 - 2025年上半年德国中华石化企业平均销售成本率高达98.6% 较2021年87.6%大幅攀升 [4] - 部分企业成本率超过100% 包括IIII代化学307.3% 进国合资103.7% 以及SK Gau Gaann 101% [4] - 工业用电价格较2022年上涨超过65% 在生产成本中占比高达六成 [4] - 10家主要石化企业上半年合计亏损1.8万亿韩元 [4] 产品与市场压力 - 乙烯盈亏平衡点通常在300美元 但当前价格仅为220美元 [4] - 重要石化产品价格与原料成本倒挂 盈利空间被不断压缩 [4] - 高度依赖进口原油 成本劣势加速暴露 [4] - 美国关税政策与中美贸易摩擦加剧全球基础化学产业格局变化 [4] 就业与区域经济影响 - 大山 田水等地石化园区就业占当地制造业67.4% 创造的附加值占比高达96.3% [5] - 危机长期化将冲击地方财政和社会稳定 [5] - 政府考虑出台定向补贴政策以防止就业断崖式下滑 [5] 行业重组与改革困境 - 政府要求企业结构性瘦身 削减过剩产能与设施 转向高附加值产品 [6] - 10家主要石化企业签署协议削减全国乙烯产能的14%（约378万吨） [6] - 业界反应不积极 真正考虑减产的企业不足半数 [6] - 企业治理受制于外资股东 难以就重大决策达成一致 [7] 外资参与与战略意图 - 雪佛龙计划在韩国加大投资 重点布局炼油和石化领域 [8] - 雪佛龙持有GS加德士50%股份 计划通过合资公司共同运营 [8][10] - LG化学考虑将其年产200万吨石化装置与雪佛龙合作 [8] - 投资被质疑为产业低谷中的低位切入 意在强化对韩国支柱产业的掌控 [8][10] 政策应对与产业前景 - 韩国朝野议员联手推动《石油化学产业特别法》 提供制度保障和支持 [11] - 法案旨在支持产业重组和升级 但需要更强力的补贴和配套措施 [11] - 若改革进度落后 韩国石化产业可能在全球竞争中长期受制 [7][11]

行业整体表现 - 韩国石化行业2025年第二季度销售额同比下降7.8% 连续四个季度负增长 [2] - 石化四巨头2024年由盈转亏8784亿韩元 2025年上半年再亏近5000亿韩元 [2] - 10家主要石化企业2025年上半年合计亏损逾1.8万亿韩元 [3] - 四大炼油公司2022年获利10.4万亿韩元 2024年转亏1904亿韩元 2025年上半年亏损超1.5万亿韩元 [4] 成本结构恶化 - 主要石化企业平均销售成本率从2021年87.6%升至2025年上半年98.6% [3] - HD现代化学成本率达107.3% 韩华-道达尔能源103.7% SK Geo Centric 101% [3] - 工业用电价格较2022年第一季度上涨近65% 占生产成本比重达六成 [3] - 乙烯盈亏平衡点每吨300美元 但2025年第二季度售价与成本差额仅220美元 [4] 产业结构问题 - 高度依赖进口石脑油裂解装置 国际油价高企暴露成本劣势 [3] - 日均炼油产能336万桶居全球第五 但规模化投资模式难以为继 [6] - 印度炼油能力过去十年增长85% 2024年日均产能达517万桶 [6] - 中东和中国持续扩建炼化装置 压缩韩国报价与负荷调节空间 [6] 企业治理困境 - 10家石化企业中考虑停产者不足半数 部分企业宁愿维持现状 [8] - 合资企业外资持股比例高 GS加德士雪佛龙持股50% 韩华-道达尔为法国合资 [8] - S-Oil在沙特阿美控股下逆势扩张 加剧业界分歧 [8] - 丽水石脑油裂解中心因股东矛盾传出违约危机 [8] 外部投资动态 - 雪佛龙宣布在韩国炼油与石化领域进行大规模投资 [10] - LG化学考虑将丽水年产200万吨裂解装置出售给GS加德士 [10] - GS加德士2025年第二季度营业亏损2575亿韩元 上半年累计亏1414亿韩元 [11] - 营业利润从2022年3.9795万亿韩元骤减至2024年5480亿韩元 三年缩水逾八成 [11] 地域经济影响 - 石化产能集中在蔚山、大山、丽水等地 丽水产业园区相关就业占当地制造业67.4% [6] - 创造的附加值占比高达96.3% 长期低迷将冲击地方财政和社会稳定 [6] - 地方政府呼吁中央出台定向补贴政策防止就业断崖式下滑 [6] 政策应对措施 - 政府提出削减过剩产能与设施、转向高附加值产品、改善财务状况三大目标 [8] - 推动10家石化企业签署自律协约 目标削减全国乙烯产能1/4（约370万吨） [8] - 朝野议员推动《石油化学产业特别法》拟提供财政支持和监管特例 [12]

作者背景 - 作者为CFA持证人 曾就职于伦敦金融城 专精于品牌及无形资产估值领域[1] - 曾与科技 电信和银行业部分全球最大品牌合作 拥有战略咨询经验[1] - 毕业于伦敦政治经济学院 投资偏好为寻找具有可持续长期竞争优势且价格合理的企业[1] 持仓披露 - 作者通过股票所有权 期权或其他衍生品持有CVX（雪佛龙）多头仓位[2] - 文章内容为作者个人观点 未因撰写本文获得除Seeking Alpha平台外的补偿[2] - 与提及股票公司无业务关联关系[2] 投资建议声明 - 建议投资者在决策前自行尽职调查并咨询财务顾问[3] - 作者并非以投资顾问身份行事 观点仅涉及所提及公司证券投资的特定方面[3] - 强调投资者应进行全面投资研究 包括详细查阅公司SEC申报文件[3] 平台资质说明 - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问/投行[4] - 明确平台分析师为第三方作者 包含专业投资者和个体投资者 可能缺乏机构或监管机构认证[4] - 注明平台观点不一定反映Seeking Alpha整体意见 且过往业绩不保证未来结果[4]

雪佛龙产量扩张计划 - 雪佛龙计划将阿根廷Vaca Muerta页岩区产量从当前25,000桶/日提升至2025年底30,000桶/日 [1][2] - 公司凭借先进钻井技术及强大非常规资源基础实现快速扩产 技术多数源自美国页岩项目成功经验 [2] - 该目标体现公司对全球最大非常规能源资源之一的信心与战略野心 [1] Vaca Muerta资源战略价值 - 该区域为全球第二大页岩气储量和第四大页岩油储量 对阿根廷能源自主至关重要 [3] - 分析师预测区域原油产量2030年或达100万桶/日 改变国家全球能源地位 [4] - 阿根廷通过该区域开发减少对高价进口能源依赖 特别是在经济危机背景下 [3] 行业投资动态变化 - 道达尔能源2025年8月以约5亿美元出售阿根廷两个油气区块20%区域净面积权益 [6] - GeoPark于2025年5月终止收购Vaca Muerta四个非常规区块非作业权益的协议 [7] - 多家运营商因油价下跌及资产重组缩减压裂作业规模 包括阿根廷国家石油公司YPF [5] 政策环境与基础设施 - 雪佛龙强调阿根廷需提供有竞争力成本、可预测监管框架及投资保护以维持开发动力 [8][9] - 计划中的Vaca Muerta South管道预计2027年投运 将支持进一步生产和出口 [10] - 政策不确定性可能抑制资源开发潜力 特别是资本流动和政府政策方面 [9] 区域经济与能源前景 - 增产不仅支持运营目标 更契合阿根廷改善能源基础设施和出口能力的整体经济战略 [9] - 若监管改革与运营进展同步 将增强阿根廷能源安全并巩固该区域世界级资源地位 [11] - 跨国能源投资增长使阿根廷有望通过该区域实现更大能源独立和经济改善 [4]

市场分析覆盖范围 - 分析涵盖雪佛龙公司 [1] - 分析涵盖SPDR® S&P 500® ETF信托 [1] - 分析涵盖埃克森美孚公司 [1] - 分析涵盖VanEck铀与核能ETF [1]

雪佛龙公司现金流与股息前景 - 公司自由现金流将完全覆盖当前117亿美元股息支出 并留有充足空间用于股票回购以提升股东未来现金流权益[1] - 管理层预计基于当前能源价格假设 2026年自由现金流将在2024年150亿美元基础上增加125亿美元[2] - 华尔街分析师预测更为保守 预计2026年自由现金流达240亿美元 2027年进一步增至280亿美元[2] 雪佛龙资产收购与产能扩张 - 收购赫斯公司资产预计到2026年将增加25亿美元自由现金流[3] - 哈萨克斯坦 墨西哥湾和二叠纪盆地及其他全球资产产量提升将带来100亿美元自由现金流增长[3] - 公司上游与下游资产组合有助于收益多元化 降低对石油价格的依赖[4] 可口可乐公司经营表现 - 在充满挑战的经营环境中仍保持增长 预计非GAAP每股收益同比增长3%至297美元[11] - 货币中性非GAAP每股收益预计增长8% 反映实际业务表现[11] - 产品组合持续多元化 低糖/无糖苏打水 茶饮 咖啡和能量饮料推动销量增长[10] 可口可乐市场地位与股息 - 拥有精英供应链 装瓶合作伙伴网络和强大品牌影响力[10] - 提供3%股息收益率 并已连续63年增加股息支付[12] - 计划将美国地区可口可乐从高果糖玉米糖浆转向蔗糖 响应健康倡议[10] 施瓦布美国股息ETF特征 - ETF提供37%的分配收益率 是追求股息收入投资者的理想选择[13] - 能源板块持仓占比最高 雪佛龙和康菲石油分别占44%和43%权重[14] - 消费必需品和医疗保健板块分别占188%和155%权重 前三大板块占比超50%[14] 投资组合构建 - 27000美元平均投资于雪佛龙 可口可乐和施瓦布股息ETF 可产生至少1000美元年股息收入[5] - ETF季度分红且管理费率仅006% 为低成本被动收入机会[15] - 股息投资允许投资者在不出售股票的情况下获得现金回报[5]

公司评级与目标价调整 - 美银证券将雪佛龙目标价从170美元上调至185美元 [1] - 美银证券维持雪佛龙"买入"评级 [1]