会议主要讨论的核心内容 - 公司在过去10年中经历了很多变化,包括竞争环境的变化、消费者行为的变化以及营销模式的变化 [4][5][6][7] - 公司2025财年的销售增长指引,主要受中国和旅免渠道疲软的影响 [10][11][12][13][14][15][16] - 公司2025财年的利润率预期,主要得益于成本优化项目(PRGP)带来的毛利率改善 [18][19][20] - 中国市场的增长前景,预计未来将呈现中单位数增长,而非过去的双位数 [23][24][25][26][27] - 新兴市场的发展策略,包括品牌组合、渠道拓展等 [33][34][35] - 北美市场的转型计划,包括渠道优化、品类聚焦等 [38][39][40][41][42][43][44] 问答环节重要的提问和回答 - 公司CFO即将退休,对公司和行业的变化有何反思 [3][4][5][6][7][8] - 公司2025财年销售增长指引的具体构成 [10][11][12][13][14][15][16] - 公司2025财年利润率预期的具体驱动因素 [17][18][19][20][21] - 中国市场未来增长前景的判断依据 [22][23][24][25][26][27][28] - 新兴市场发展策略的具体实施 [32][33][34][35] - 北美市场转型计划的具体措施 [37][38][39][40][41][42][43][44] - 公司未来投资重点的分配 [45][46][47] - 公司组织架构调整的目的和预期效果 [49][50][51][52][53] - 即将离任CFO对公司的贡献和对接任CFO的期望 [54][55][56][57]

宏观经济环境与市场挑战 - 公司面临宏观经济环境波动带来的重大挑战 包括中国大陆和亚洲旅游零售市场的不稳定性 消费者信心疲软以及转化率下降 [1] - 公司在亚太地区 尤其是中国大陆 遭遇显著挑战 2024财年第四季度亚太地区销售额下降7%至12.05亿美元 主要由于中国大陆市场表现下滑 [3] - 亚洲旅游零售市场表现不佳 海南销售额下降40% 消费者信心低迷 购物篮规模缩小以及消费转向体验式支出是主要原因 [3] 财务表现与市场预期 - 2025财年每股收益（EPS）共识预期在过去30天下调22.3%至3.06美元 反映分析师对盈利能力的负面预期 [2] - 公司股票在过去三个月下跌26.2% 而同期行业增长9.7% 消费品板块增长5.7% [3] - 2025财年第一季度预计报告和有机净销售额同比下降5-3% 调整后EPS预计下降89-17%至1-9美分 [5] 货币波动与运营风险 - 公司因广泛的国际业务而面临不利货币波动的风险 预计2025财年货币波动将影响EPS约3美分 [4] 行业竞争与消费者行为变化 - 公司面临零售商去库存和消费者信心疲软的风险 这些因素正在影响高端美容市场 [5] - 旅行者行为变化和北美市场竞争加剧进一步增加了挑战 [5] 其他消费品公司表现 - The Chef's Warehouse（CHEF）当前Zacks排名为1（强力买入） 过去四个季度平均盈利惊喜为33.7% 当前财年销售和盈利预期分别增长9.7%和12.6% [7] - Flowers Foods（FLO）当前Zacks排名为2（买入） 当前财年销售和EPS预期分别增长1.1%和4.2% 过去四个季度平均盈利惊喜为1.9% [8] - Nomad Foods（NOMD）当前Zacks排名为2 过去四个季度平均盈利惊喜为3.1% 当前财年销售和盈利预期分别增长4.3%和11.5% [9]

公司业绩分析 - 公司最新季度总营收达到38.7亿美元，同比增长7.3% [4] - 亚太地区营收为12.1亿美元，占总营收的31.1%，低于华尔街预期的13.1亿美元，同比下降8.14% [5] - 欧洲、中东和非洲地区营收为16.5亿美元，占总营收的42.7%，超出华尔街预期的14.4亿美元，同比增长14.61% [6] 国际市场表现 - 亚太地区在上一季度贡献了11.8亿美元（占总营收的29.9%），而去年同期为13亿美元（占总营收的36.1%） [5] - 欧洲、中东和非洲地区在上一季度贡献了16.5亿美元（占总营收的41.8%），而去年同期为12.5亿美元（占总营收的34.7%） [6] - 公司对国际市场的依赖既是增长机会，也面临汇率波动、地缘政治风险等挑战 [3][9] 未来营收预测 - 华尔街分析师预计公司当前财季总营收为33.8亿美元，同比下降4.1% [7] - 预计亚太地区贡献11.4亿美元（占总营收的33.9%），欧洲、中东和非洲地区贡献14.3亿美元（占总营收的42.4%） [7] - 全年总营收预计为156.8亿美元，同比增长0.5%，其中亚太地区预计贡献53.5亿美元（占总营收的34.1%），欧洲、中东和非洲地区预计贡献65.1亿美元（占总营收的41.5%） [8] 股票表现 - 公司股价在过去一个月下跌7%，而同期标普500指数上涨1.5% [13] - 过去三个月公司股价下跌24%，而同期标普500指数上涨7.2%，消费品行业整体上涨4.2% [13] - 公司目前Zacks评级为5（强烈卖出），表明短期内可能表现不及大盘 [12]

公司业绩表现 - 公司2024年第四季度营收为39亿美元 同比增长7% 超出市场预期的38亿美元 [2][3] - 公司2024年第四季度每股收益为064美元 远超市场预期的027美元 [2] - 公司2024年调整后每股收益为259美元 同比下降25% 较2022年的724美元下降64% [1] - 公司预计2025年销售额将同比下降1%-2% 调整后每股收益预计在275-295美元之间 低于市场预期的397美元 [4] 业务板块表现 - 护肤品销售额同比增长13% 护发产品增长1% 彩妆销售额持平 香水销售额下降1% [3] - EMEA地区销售额增长32% 美洲地区下降5% 亚太地区下降7% 其中中国市场需求疲软是亚太地区下降的主要原因 [3] 财务指标 - 公司2024年第四季度调整后营业利润率为9% 同比提升700个基点 [4] - 公司当前股价为91美元 对应市销率仅为2倍 远低于过去三年平均5倍的水平 [8] 股价表现 - 公司股价今年以来下跌37% 同期标普500指数上涨18% [1] - 公司股价从2021年初的255美元下跌至目前的90美元左右 累计跌幅达65% 同期标普500指数上涨约50% [5] - 2021年公司股价上涨40% 2022年下跌32% 2023年下跌40% 同期标普500指数分别为27% -19% 24% [5] 未来展望 - 公司预计亚洲旅游和旅游零售业务的逐步复苏将推动未来销售增长 [8] - 公司正在实施利润恢复计划以提升利润率 这将有助于整体盈利增长 [8] - 公司估值预计为每股120美元 较当前股价有约30%的上涨空间 [7]

公司表现 - Estee Lauder股票在周四大部分时间处于上涨状态 尽管最终收盘微跌 但表现优于下跌0 9%的标普500指数 [2] - 公司2024财年第四季度财报超出分析师收入预期 并大幅超过净利润预期 但2025财年盈利指引低于市场平均预期 [4] 分析师评级 - Piper Sandler分析师Korinne Wolfmeyer将Estee Lauder评级从中性上调至增持 并将目标价从95美元大幅上调至114美元 [3] - 该分析师对公司及高端美容行业前景持乐观态度 认为当前估值水平合理 对更新后的前瞻性预测更有信心 [5] - 其他分析师则下调了目标价 但未调整评级 显示Wolfmeyer的观点在同行中较为独特 [5] 公司管理层变动 - Estee Lauder宣布长期任职的CEO Fabrizio Freda将在2025财年结束时退休 [4]

公司概况 - 雅诗兰黛公司是全球美容行业的领导者，尤其在护肤品类中表现突出，护肤品类占2023财年收入的52% [2][3] - 公司成立于1946年，目前拥有23个品牌，涵盖护肤、彩妆、香水和护发产品 [3] - 公司通过多种渠道销售产品，包括多品牌零售商、百货商店、香水店、美容沙龙、在线零售店等 [3] - 公司业务遍布亚太、中东、欧洲、非洲和美洲，总部位于美国纽约 [3] - 雅诗兰黛公司于1995年在纽约证券交易所上市，发行价为每股26美元 [3] - 公司目前由Lauder家族控制，家族持有约38%的股份，占投票权的86% [3] 近期表现与挑战 - 2023财年净销售额下降10%至159亿美元，主要受亚洲旅游零售业务下滑影响 [4] - 护肤品类销售额下降17%，营业利润率从2022年的27.8%降至2023年的14.7% [4] - 亚洲旅游零售业务受到疫情限制、国际航班恢复缓慢等因素影响，尤其是在海南和韩国市场 [4] - 北美零售商去库存也对业绩造成压力 [4] - 公司运营效率低于同行欧莱雅，库存周转率和固定资产周转率较低 [4] - 公司正在亚洲建立首个生产基地，以应对供应链问题 [4] 管理层变动与未来展望 - 现任CEO Fabrizio Freda将于明年退休，CFO Tracey Travis也将离职 [2][4] - 管理层变动可能带来运营效率和资本配置的改善 [5] - 公司预计2025财年调整后每股收益为2.75-2.95美元，低于市场预期的4美元 [5] - 预计2025财年有机收入增长率为-1%至2%，低于此前分析师预期的5-6% [5] - 公司认为中国市场的高端美容产品需求将持续疲软 [5] 投资机会 - 当前股价约90美元，市值约300亿美元，市销率约为2倍 [6] - 公司历史上平均营业利润率为16%-17%，具有改善运营指标的潜力 [6] - 公司处于转型初期，当前股价可能低估了其长期价值 [2][6] - 亚洲旅游零售和中国市场的复苏可能带来业绩改善 [5][6] - 公司品牌和产品具有较强竞争力，市场渗透率和消费者认知度高 [4][6] 行业分析 - 美容行业具有较高的进入壁垒，包括分销网络建设、供应商关系和消费者信任 [2] - 行业具有规模经济效应，大公司在研发、营销和采购方面具有优势 [2] - 护肤品类是美容行业中增长较快的细分市场 [2] - 高端美容产品在中国市场面临挑战，但长期复苏可能性较大 [5]

财务表现 - 公司第四季度销售额同比增长7%至38.7亿美元，超出分析师预期的38.3亿美元 [2] - 公司第四季度运营亏损为2.33亿美元，去年同期亏损为500万美元 [2] - 调整后每股收益为64美分，超出分析师预期的27美分 [2] 未来展望 - 公司预计2025财年调整后每股收益为2.75至2.95美元，低于分析师预期的4.02美元 [2] - 公司预计2025财年有机和报告收入增长为-1%至2% [2] - 公司预计第一季度调整后每股收益为2至10美分，低于分析师预期的66美分 [2] - 公司预计第一季度有机和报告净销售额增长为-5%至-3% [2] 管理层变动 - 公司总裁兼首席执行官Fabrizio Freda将在2025财年结束时退休 [2] - 公司董事会已进入CEO继任计划的后期阶段，考虑内部和外部候选人 [2] 市场反应 - 公司股价在周一收盘时下跌2.3%至92.85美元 [2] - 多家分析师在财报发布后调整了公司目标价 [2] 分析师观点 - 德意志银行分析师Steve Powers维持公司持有评级，并将目标价从108美元下调至105美元 [2] - DA Davidson分析师Linda Bolton Weiser维持公司买入评级，并将目标价从191美元下调至130美元 [2] - Telsey Advisory Group分析师Dana Telsey维持公司市场表现评级，并将目标价从115美元下调至105美元 [2] - Stifel分析师Mark Astrachan维持公司买入评级，并将目标价从165美元下调至125美元 [2] 行业趋势 - 公司预计中国高端美容市场将持续下滑，主要反映中国消费者情绪持续疲软 [2]

公司业绩与市场表现 - 公司预计年度利润和销售额低于市场预期 主要由于全球美容市场需求放缓 尤其是中国市场 [1] - 公司股价自2022年1月创下374 20美元的历史高点以来已下跌近75% 主要受持续通胀和中国市场需求疲软的影响 [4][5] - 公司预计年度销售额将下降1%至增长2% 低于分析师预期的6 4%增长 [6] - 公司预计年度调整后每股收益为2 75至2 95美元 低于分析师预期的3 96美元 [6] 管理层变动 - 公司CEO Fabrizio Freda将于6月退休 他在2009年上任 并推动了公司护肤产品组合的扩展 [1] - 公司董事会正在考虑内部和外部候选人作为CEO继任计划的一部分 [3] - CFO Tracey Travis也将在12年任期后离职 [2] 市场环境与战略调整 - 全球美容市场面临需求放缓 尤其是中国市场 高端美容品类预计将继续下滑 [7] - 公司去年制定了包括裁员在内的转型计划 以应对疫情引发的供应链问题和成本上升 [2] - 公司预计2025财年利润将增长 主要得益于转型计划以及美洲 亚太地区（除中国外）和欧洲（除旅游零售外）的增长 [5] 产品与品牌 - 在Freda的领导下 公司通过收购Dr Jart和The Ordinary所有者Deciem等品牌扩展了护肤产品组合 [1] - 即使是口红和香水等“平价奢侈品”的需求也受到冲击 这些产品通常被认为具有抗衰退性 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年全年有机销售下降2%,调整后营业利润率下降120个基点至10.2% [33][35][37] - 2024财年第四季度有机销售增长8%,符合预期,但地区组合有所不同,中国大陆和北美市场表现较弱 [26] - 2024财年第四季度毛利率增长380个基点至71.8%,主要反映了更低的过时和间接费用以及更高的护肤品销售 [29] - 2024财年第四季度营业利润增长至3.49亿美元,营业利润率扩大700个基点至9% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 护肤品销售下降3%,主要受中国大陆和旅游零售业务下滑影响 [33][34] - 彩妆销售下降1%,受中国大陆和旅游零售业务挑战以及上年度调整M·A·C忠诚度计划的影响 [34] - 发型护理销售下降4%,香水销售增长2% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、中东和非洲(EMEA)地区有机销售增长32%,主要由于旅游零售业务增加 [27] - 亚太地区有机销售下降4%,主要受中国大陆和香港特别行政区疲软影响 [27] - 美洲地区有机销售下降5%,主要由于北美市场下滑 [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在实施"利润恢复和增长计划",以提高毛利率和费用效率,为未来增长创造动力 [40][41][42][43][44] - 公司将重点关注重振护肤品业务、发挥高端香水的多重增长动力、加快在快速增长渠道的发展、推出有利可图的创新产品以及提升精准营销能力 [8][16][19][20][23] - 公司预计2025财年全球高端美妆行业将增长2%-3%,2026财年将加速回升至历史性的中单位数增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国大陆和亚洲旅游零售市场持续疲软,给公司业绩带来压力 [10][11] - 北美市场竞争环境激烈,但公司正在采取措施改善表现 [11][76][77] - 公司有信心通过实施战略重置和利润恢复计划,在2026财年实现超越行业平均水平的增长 [74] 其他重要信息 - 公司完成了对DECIEM的全资收购 [38] - 公司CEO Fabrizio Freda宣布将于本财年末退休 [50][51][54][55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Steve Powers 提问** 询问Fabrizio Freda对公司未来领导人的期望 [53][54][55] **Fabrizio Freda 回答** 强调新任CEO需要具备卓越的领导力、全球视野和品牌建设能力,以及优化成本结构的能力 [54][55] 问题2 **Lauren Lieberman 提问** 担心2025财年过度控制成本而影响投资 [60][61][62] **Fabrizio Freda 和 Tracey Travis 回答** 解释会在保护必要的消费者投资的同时,通过利润恢复计划提高效率和灵活性,为未来增长做好准备 [61][62] 问题3 **Rupesh Parikh 提问** 询问北美市场的情况及未来预期 [76][77] **Fabrizio Freda 回答** 表示公司正在采取措施改善北美市场表现,预计能够实现稳定并与市场增长保持一致 [77]

品牌和渠道 - 公司拥有多个知名品牌组合，包括奢华品牌、大型品牌、成长型品牌和发展型品牌[54] - 公司通过自有网站、第三方在线商城、机场免税店、独立门店等多种渠道销售产品，并提供高端消费体验[58] - 公司采用差异化的品牌营销策略,针对不同品牌、市场和渠道采取合适的营销方式[65][66] 全球业务布局 - 公司在全球50多个国家设有自有运营机构，同时也通过当地经销商销售产品[61] - 公司在新兴市场如印度、中东、东南亚等地区有较大发展空间[62] - 公司在欧洲、中东和非洲的"优先新兴市场"包括印度、中东、土耳其和南非[63] 收购和投资 - 公司于2023年4月收购了TOM FORD品牌及相关知识产权[42] - 公司于2024年5月收购了DECIEM美容集团的剩余股权[51] - 公司于2022年6月终止了部分授权许可协议,如DKNY、Michael Kors等[52] - 公司通过新兴投资部门对美容行业进行少数股权投资[53] 数字化和创新 - 公司持续加大数字化和电商投入,提升消费者的全渠道体验[67][69] - 公司拥有强大的研发实力,不断推出创新产品[72][73] 可持续发展和社会责任 - 公司持续推进社会影响力和可持续发展举措，涉及气候、包装、采购、绿色化学等多个领域[55,56,57] - 公司在可持续发展和社会责任方面持续投入,提升企业形象[76] 供应链和制造 - 公司建立了灵活的全球供应链和分销网络,提高生产和交付效率[74][75][77][78][79] 人才管理 - 公司重视人才管理,致力于营造包容、多元和公平的工作环境[84][85][86][87] 市场竞争和风险 - 公司在护肤、彩妆、香氛和发护等领域面临激烈的市场竞争[80][81] - 公司面临激烈的竞争压力，需要持续提升品牌实力、吸引和留住关键人才、提高制造和分销效率、维护和保护知识产权等[110,111,112] - 公司需要持续关注和应对市场趋势变化、消费者偏好变化，及时开发新产品、调整营销策略、优化产品组合等[113] - 公司在主要市场如美国零售渠道客户面临长期客流下降的挑战，需要应对客户战略变化、破产等风险[114] - 公司在某些关键市场如中国的表现对整体业绩有重大影响，需要持续提升在这些市场的竞争力[112] - 收购和战略投资可能会带来整合风险,包括难以整合被收购的业务、管理注意力被分散、对现有业务关系的不利影响、毛利率和产品成本结构的不利影响、声誉风险以及进入新的分销渠道、品类或市场的风险[117] - 收购完成后通常会增加商誉和/或其他无形资产,公司需要至少每年或根据事实和情况进行减值测试,如果发生减值,可能会对业务产生重大不利影响[119] - 公司的业务可能会受到社会影响和可持续发展问题的负面影响,如未能实现相关目标和承诺,或被认为在这些方面做得不够[121] - 全球或地区经济衰退、业务环境中断可能会影响消费者对非必需品的购买,以及零售客户的财务状况,从而对公司的财务业绩产生不利影响[122,123,126] - 公司的成功取决于产品的质量、功效和安全性,如果产品存在缺陷或不安全,可能会损害与客户或消费者的关系,并可能导致销售损失和责任索赔[128] - 公司的成功取决于关键人员的保留,意外失去或关键人员的不当行为可能会对业务产生不利影响[129] - 公司的全球业务面临汇率波动、监管环境变化、自然灾害等风险,可能会对业务产生重大不利影响[130] - 公司的业务运营,包括供应链,可能会受到各种事件的中断,如工业事故、劳资纠纷、原材料供应中断等,从而对业务产生重大不利影响[131,132] 网络安全和信息保护 - 公司过去和未来可能遭受社会工程或授权用户冒充等网络安全事件[140] - 公司收集和存储客户、供应商和员工的机密和敏感信息,任何未经授权的访问或数据获取都可能对业务造成重大影响[141] - 网络安全事件可能需要公司投入大量额外资源进行修复和加强信息技术[142] - 公司建立了网络安全计划,包括评估、识别和管理网络安全风险的流程、技术和控制措施[153,154,155,156] - 公司审计委员会监督公司的信息安全计划,包括网络安全计划和网络安全风险管理[158,159] 公司治理 - 公司的业务规划旨在最大化长期实力、增长和盈利能力,而非实现任何特定财季的收益目标[144] - 公司过去曾暂停宣布股息和/或回购Class A普通股,未来也可能采取此类行动[144] - 公司由劳德家族控制,劳德家族能够阻止或导致公司控制权变更,并批准、阻止或影响公司的某些行为[147,148,149] - 公司作为"受控公司"可豁免遵守纽约证券交易所的某些企业管治要求,投资者将无法获得同等保护[150,151]