高盛对美联储12月降息的预测 - 高盛维持12月降息25个基点的基准预测，认为劳动力市场持续降温将推动美联储行动 [1][3] - 高盛预计美联储在12月会议前获得的增量数据更可能偏向疲软，这将为降息提供支撑 [2][4] 美联储10月议息会议的市场影响 - 美联储主席鲍威尔在10月议息会议后释放鹰派信号，表示货币政策并非处于预设轨道，委员会成员对降息节奏看法不一，这一表态令市场意外 [2] - 尽管鲍威尔表态谨慎，但9月点阵图显示多数委员仍将降息作为默认选项，高盛认为在缺乏劳动力市场改善证据的情况下，这一共识不应改变 [3] 劳动力市场与通胀数据现状 - 剔除关税因素后的通胀率已接近2%的政策目标，劳动力市场继续走弱的趋势未见扭转 [2][3] - 高盛不断提及劳动力市场疲软，以及10月和11月就业数据可能表现低迷，是支持其降息预测的关键依据 [7] 政府停摆对经济数据的影响 - 即使政府停摆结束，政府效率部门推迟的辞职数据将对10月就业报告产生拖累，11月数据也可能受到影响 [4] - 政府停摆将降低数据本身的可靠性，增加美联储决策的复杂性，可能导致委员会更倾向于依赖既有趋势 [4] 长期政策路径展望 - 展望2025年之后，高盛强调政策路径的分布将更加分散，存在诸多交叉影响因素，2026年的美联储政策路径将更加难以预测 [5][7] - 亚马逊宣布人工智能将导致裁员1.4万人，提醒市场在生产率提升背景下，劳动力市场可能走弱而经济增长较好，这可能意味着更低的中性利率水平 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对中国实际GDP增长预测显著高于市场共识，特别是在2025年和2026年 [1][4] - 报告核心观点是中国制造业推动政策促使高盛上调其GDP增长预期 [1][5] 全球GDP预测调整 - 高盛对2025年全球GDP预测自60天前以来，台湾上调幅度最大，达1.9个百分点，土耳其上调1.2个百分点 [6][12] - 对2026年全球GDP预测调整显示，中国大陆、美国、台湾和越南的增长预期被上调 [106] 当前活动指标 - 2025年10月全球CAI为+2.7%（月环比年化），三个月平均值为+2.5% [14][54] - 新兴市场2025年9月CAI为+4.5%（月环比年化），其中印度表现强劲，达+7.7%，中国为+5.8% [14][54] - 发达市场2025年10月CAI为+1.5%（月环比年化），西班牙表现突出，达+2.9%，德国则为-0.4% [14][54] 金融状况指数 - 全球（除俄罗斯）FCI在过去一周上升+0.5个基点 [9] - 金融状况对实际GDP增长的影响预测显示，未来几个季度对欧元区、英国和美国的影响各异 [45][48] 财政政策影响 - 财政政策对实际GDP增长的刺激作用预测显示，美国、中国、欧元区和英国在未来几年将受到不同程度的正面影响 [84][88][89] - 俄罗斯的财政刺激效应显著，预计在未来四个季度对GDP增长的贡献达2.8个百分点 [84] 产出缺口与短期利用率 - 2025年10月美国短期利用率评分为-2.1%（低于潜在水平），德国为+0.4%（高于潜在水平） [91] - 意大利和西班牙的短期利用率评分较高，分别为+5.0%和+4.3%，表明经济处于过热状态 [91] 通胀预测调整 - 高盛对2025年通胀预测的调整显示，土耳其核心通胀预测上调1.9个百分点 [98] - 对2026年通胀预测的调整中，阿根廷 headline 通胀预测上调3.1个百分点，核心通胀预测上调3.0个百分点 [101]

[CC may contain inaccuracies] Very good conditions. We're in an equity bull market. Mag seven and everything else.We've had this historic meeting last week between the two presidents, US and China. What do you what do you make of are the state of play right now. Are we in a much better position than we were at the start of the year.Well, it seems like the meeting was constructive. I'm I'm watching the news the same way here, all watching the news. I think at the moment, you know, de-escalation is a good thi ...

2025.11. 04 本文字数：1953，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 在上周最忙业绩披露期结束后，美股本轮新财报季已经过半。机构统计显示，本季度市场业绩超额收 益较历史均值有所下降，与此同时，考虑到目前的估值水平，美联储的政策立场的微妙前景可能带来 潜在的逆风。 高盛：业绩利好反馈不佳 威尔逊在周一发布的报告中表示："我们认为这是一个未被充分关注的趋势，且预计该趋势将持续至 2026年，推动主要指数与次要指数的盈利贡献范围不断扩大。与往常一样，股市已先于共识预测者 察觉到这一变化。" 事实上，当前财报季的一大亮点是企业营收表现远超预期：截至目前，标普500指数成分股营收同比 增长2.3%，是历史平均增速的两倍。由此看来，企业盈利层面整体呈现乐观态势。贸易担忧情绪的 缓解也对市场信心起到提振作用。但威尔逊及其团队也承认，股市可能面临一些短期风险。 尽管第三季度财报季表现亮眼，但市场并未对此给予充分的回报。 高盛整理的数据显示，业绩超预期的个股在财报发布后，尽管股价在业绩超出分析师预测后仍会上 涨，但其涨幅已低于历史水平。相对标普500指数的超额收益率中位数仅为32个基点。而在过去，这 类个 ...

政府停摆结束的预测 - 高盛分析认为不断增加的运营和政治压力可能推动立法者达成妥协[2] - 高盛预计停摆最有可能在11月第二周左右结束[2] - 若停摆持续至11月4日夜间将成为美国历史上最长的一次停摆[3] 停摆的经济影响 - 当前停摆可能成为有记录以来经济影响最大的一次不仅可能长于2018-2019年35天的部分停摆且影响范围远大于此前仅影响少数机构的长期停摆[4] - 美国商会指出停摆僵局使65500家小型企业承包商每周面临30亿美元收入风险[5] 推动停摆结束的压力因素 - 空中交通管制员和机场安检人员错过薪酬支付可能导致航空旅行延误尤其在11月第二个发薪日前后压力会增大[2] - 食品券福利未能按时发放以及11月7日国会休会截止日期也可能推动协议达成[3] 数据发布延迟 - 若停摆于11月中旬结束9月就业报告可能在政府重启后几天发布但11月就业报告可能推迟至12月初或12月中旬[5] - 通胀数据也可能被延迟发布[5] 对援助项目及企业的具体影响 - 补充营养援助计划SNAP的福利支付未按计划于11月1日发放白宫周一表示将使用应急资金支付50%的SNAP福利[6] - DoorDash为受SNAP福利损失影响的人群推出紧急食品响应并增加DashMart地点的食品贡献[7] - 配送平台Gopuff表示将在11月期间向SNAP受益者提供50美元免费杂货[7]

Two partners at Goldman both said they lie awake thinking about their colleagues, or "our people." One also said she still sweats the details, even in such a senior role. Goldman Sachs is about to announce new managing directors, shaking up the leadership of its people. Between billion-dollar investments and global market shocks, partners at Goldman Sachs have no shortage of things to worry about. But two of them share a common nighttime preoccupation. Business Insider separately asked Meena Lakda ...

CEO更替趋势 - 2025年第三季度全球有174位CEO离职，平均任期降至7.2年，较两年前的8.4年下降超过一年[1] - 全球新任命CEO中88%为首次担任该职位的新人，近四分之三为内部提拔，美国公司内部聘用比例为69%[3] - 董事会和机构投资者更密切监控CEO效能，在公司业绩或战略一致性出现下滑时会更早、更快地采取人事变动[2] 宏观经济影响 - 政府停摆可能导致美国GDP损失70亿至140亿美元，并导致补充营养援助计划（SNAP）福利暂停[6] - 消费者信心指数在10月下降1点至94.6，为七个月低点，平价医疗法案补贴到期使州交易所保费平均上涨17%，联邦管理州上涨30%[7][8] - 美联储连续两个月降息25个基点，将基准利率设定在3.75%至4%区间，但决策存在分歧[10] 企业并购动态 - 金佰利宣布以487亿美元现金加股票交易收购泰诺母公司Kenvue，交易完成后将形成年收入320亿美元的健保产品巨头[11] - 自9月美国卫生与公众服务部发布报告质疑泰诺孕期使用安全性后，Kenvue股价下跌超过22%，收购消息使其股价上涨超16%，金佰利股价下跌超12%[12][13] 人工智能与就业 - 亚马逊宣布裁员14，000名企业员工，内部文件显示到2033年AI、机器人和自动化将取代公司60万个工作岗位[14] - 高盛估计AI和自动化可能取代美国6%至7%的劳动力，但沃顿商学院研究显示仅不到20%的高管预测AI会导致裁员，40%预计会增加初级岗位招聘[15][16][17] 客服中心AI应用 - ReflexAI采用AI培训呼叫中心人员而非取代人工，通过高度可配置的模拟系统在7分钟内生成逼真培训场景[18][20][22] - 公司强调AI工具需明确预期目标和可接受风险，并将AI实施成效纳入绩效考核和招聘标准[25][26][27]

政府停摆结束时间预测 - 高盛预测停摆最有可能在11月的第二周左右结束[1][6] - 花旗对政府关门在未来两周内结束越来越有信心[1][2][8] - 高盛认为政府关门终点比起点更近，僵局有望打破[3] 停摆持续的关键压力点 - 空中交通管制员和机场安检人员错过发薪日，增加了航空旅行延误风险，尤其是在11月10日第二个发薪日临近之际[3] - 补充营养援助计划支付出现中断，尽管法院裁决要求政府动用应急资金支付部分福利，但支付延迟已成事实[4] - 国会工作人员自身薪资受到影响，可能直接促使议员们加快妥协步伐[5] - 11月4日的州选举和11月7日后国会休会期可能成为促使议员们在此之前达成协议的动力[5] 停摆对美联储12月降息决策的影响 - 花旗认为政府重开后数据发布将迅速恢复，美联储在12月会议前将可能获得多达三份就业报告，为继续降息25个基点提供充分依据[2][11] - 花旗维持其对美联储在12月、明年1月和3月连续降息的基准预测[2][12] - 高盛推演若政府在11月中旬重开，美国劳工统计局可能需要几天时间发布被推迟的9月就业报告，11月就业报告和CPI报告可能面临推迟一周发布的风险[9] - 摩根士丹利列出三种情形：若下周结束则12月降息概率高；若11月中旬结束数据将更为有限但仍有降息可能；若感恩节后结束则美联储在12月暂停降息的可能性更高[14] 停摆对经济增长的影响 - 高盛估算假设停摆持续约六周，将主要因联邦雇员强制休假导致2025年第四季度季调后年化实际GDP增长减少1.15个百分点，因此将第四季度GDP增长预测下调至1.0%[13] - 高盛预计随着休假员工重返工作岗位以及部分联邦采购和投资从第四季度转移至明年第一季度，2026年第一季度GDP增长将获得1.3个百分点的提振，推动该季度GDP增长预测上调至3.1%[13]

出口增长预期 - 高盛研究团队上调对中国出口增速的预期，预计未来几年中国出口量将每年增长5%至6% [1] - 出口增长将帮助中国获得更多全球市场份额并推动整体经济扩张 [1] 人民币国际化与汇率 - 高盛预测人民币国际化可能在未来几年显著加速 [1] - 预计人民币对美元汇率将会升值 [1] 经常账户顺差 - 高盛预计到2028年中国经常账户顺差与国内生产总值(GDP)之比将接近5% [1] - 考虑到中国经济的庞大体量，这将是相对于全球GDP的历史新高 [1] 制造业与股市前景 - 随着高新技术制造业竞争力提升以及人民币国际化加速，中国股市将表现领先 [1] - 中国将进一步提升先进制造业竞争力并进一步提振出口 [1]

评级调整与核心观点 - 高盛将三花智控A股评级从“买入”下调至“中性” [1] - 高盛认为公司A股股价近期大幅上涨已过度反映短期内难以实现的人形机器人业务乐观情绪 [1] - 高盛给出的三花智控A股12个月目标价为40.9元人民币，较报告发布时股价存在18.1%的下行空间 [4] 人形机器人业务预期 - 三花智控A股自9月2日至报告期股价已飙升51%，主要受特斯拉宏图计划及市场传闻特斯拉下达50亿元订单等因素提振 [1] - 高盛认为当前A股市值隐含的估值相当于公司未来需对应90万至200万台人形机器人出货量，此预期过于激进 [5] - 特斯拉已将Optimus Gen 3机器人的发布推迟至2026年第一季度，量产时间移至2026年底，短期收入贡献不确定性增加 [1][5] - 特斯拉的目标是到2030年实现100万台Optimus机器人出货量 [5] 主营业务表现与展望 - 公司暖通空调零部件业务在2025年第四季度面临增长压力，原因包括高基数效应和家电“以旧换新”补贴节奏控制 [7] - 高盛预计公司电动汽车热管理业务未来几个季度同比增长率将维持在12%-15%的温和水平，因中国新能源汽车产量增速预计将从2025年的37%放缓至2026年的19%和2027年的2% [7] 盈利预测与估值模型 - 高盛上调了对三花智控2025-2030年每股收益预测，幅度为4%-8%，主要得益于公司卓越的成本控制能力 [8] - 高盛将公司目标市盈率从21倍上调至25倍，在其分部估值法模型中，核心业务给予20倍市盈率，人形机器人业务给予40倍市盈率 [8]