智通财经APP获悉，美国期权市场交易量有望连续第六年创下历史新高，与此同时，业内一些知名机构 对市场过度依赖少数银行来为最大的做市商交易提供担保感到日益不安。 更紧迫的风险在于，随着OCC 10月日均成交量同比激增52%，这些银行可能难以支撑上市衍生品市场 的爆发式增长。这导致做市商"自行清算"的趋势上升——即做市商直接成为清算所会员，但鉴于做市商 的资本充足率低于银行，这种模式本身也暗藏风险。 美国银行和高盛均拒绝置评，荷兰银行未立即回应置评请求。 目前仅有少数清算经纪商能够进行期货与期权间的跨保证金操作——即通过相关工具中相反的头寸相互 抵消，从而降低所需的保证金总额。例如，若交易者做多标普500 E迷你期货，同时做空标普500指数期 权，其净风险头寸便会降低。 所有在美国上市的期权交易均需通过期权清算公司(OCC)进行结算。这家中央对手方在繁忙时段每日处 理的合约量超过7000万笔。交易由其会员提交至OCC——这些会员不仅协助交易进入清算所，还在客 户破产时充当担保人。 但目前，清算业务呈现明显的头部集中格局。在数十家会员机构中，2025年第二季度排名前五的机构贡 献了OCC违约基金近半数资金。市场参与 ...

高盛对股市回报的预测 - 高盛公司预测股市到2035年的年化回报率为6.5% [1][6] - 这一预测显著低于标普500指数历史平均约10%的年化回报率 [4] 当前市场估值与风险 - 高估值被认为是未来回报的主要拖累，当前估值处于历史高位 [2] - 剔除“七巨头”后，整体市场的表现显示出科技巨头和AI对过去一年涨幅的巨大贡献 [2] - 市场对“七巨头”的高估值可能面临调整，投资者开始质疑为AI概念支付的溢价是否能在短期内获得回报 [3] 提升投资回报的替代策略 - 高盛建议关注国际股票，因其估值较低且可能提供更高回报 [5] - 例如，施瓦布基本面国际股票ETF今年迄今涨幅已超过35%，表现优于标普500指数 [5][6]

核心观点 - 高盛分析师预测股市至2035年将实现6.5%的年化回报率 [1]

OPEC+产量决策 - 核心成员国沙特阿拉伯领导确认将在2026年第一季度暂停增加石油产量，该计划最初于本月初宣布，并在周日的一次视频会议中得到确认[1] - 此次为期三个月的供应暂停表明，在行业今年早些时候快速恢复石油生产后，OPEC+及其合作伙伴表现出一定的谨慎态度[2] 全球石油市场供需与价格 - 伦敦石油期货价格今年已下跌15%，交易价格接近每桶63美元，原因是美洲供应的蓬勃增长以及OPEC+的增产超过了需求增长[3] - 行业面临2026年初出现显著供应过剩的局面，这可能对价格构成进一步压力[2] - 国际能源署预测2026年将出现创纪录的供应过剩，而高盛集团和摩根大通预计期货价格将进一步走低[3] 决策背景与考量 - 三个月的产量冻结为行业赢得了评估时间，以应对成员国供应方面地缘政治风险的加剧，以及为结束乌克兰战争而重新做出的努力[4] - 美洲地区蓬勃的石油供应与OPEC+的增产共同导致当前供应超过需求增长的局面[3]

公司概况 - 公司成立于1869年 [1] - 公司为全球收入第二大投资银行 [1] - 公司在《财富》500强美国公司总收入榜单中排名第55位 [1]

美国期权市场清算集中度 - 美国期权市场交易量预计将连续第六年创下纪录，但行业对少数几家银行作为最大做市商交易担保方的过度依赖感到担忧 [1] - 所有上市美国期权交易均通过期权清算公司进行，该公司在繁忙时期每日处理超过7000万份合约 [2] - 在数十家清算会员中，前五大会员在2025年第二季度贡献了OCC违约基金近一半的份额，显示出高度集中性 [3] 主要参与机构与风险 - 市场参与者指出美国银行、高盛和荷兰银行是三大主要清算机构，处理了做市商的大部分头寸 [3] - 如此巨大的交易量集中在少数几家机构，增加了单一机构失败可能引发广泛损失的风险 [3][6] - 行业高管公开表示对清算中介存在的显著集中风险感到担忧 [4] 市场增长与潜在问题 - OCC的日均交易量在10月份同比飙升52%，表明上市衍生品市场呈现异常增长 [6] - 清算银行可能面临支持市场非凡增长的能力不足风险，这导致做市商“自我清算”现象增加 [6] - 做市商转向更直接的清算所会员模式会带来自身风险，因为做市商的资本化程度通常低于银行 [6] 清算业务的专业能力 - 仅有少数清算经纪商具备跨期货和期权进行交叉保证金的能力，这可以通过相关工具中的相反头寸相互抵消来降低所需保证金金额 [8] - 交叉保证金功能可降低净风险头寸，例如当交易者做多标普500 E-Mini期货但做空标普500指数期权时 [8]

香港股权资本市场复苏概况 - 香港股权资本市场活动总额达到731亿美元，较2024年同期飙升232% [1] - 首次公开募股（IPO）融资额有望创下四年来新高 [1] - 复苏动力源于大量中国公司赴港融资及海外投资者对中国股票兴趣重燃 [1] 华尔街投行市场主导地位 - 摩根士丹利在香港股票发行交易中帮助企业筹集116亿美元，高居榜首 [1] - 高盛以74亿美元的募资额位居第二 [1] - 华尔街投行在承销大型交易如宁德时代46亿美元股票增发和紫金黄金IPO中巩固领先位置 [2] 外资投行的竞争优势 - 对于希望吸引国际资本的中国大型企业，拥有全球品牌的华尔街大行仍是首选 [3] - 外资行的全球品牌在吸引外国投资方面具有优势，例如比亚迪56亿美元的股票发售 [3] - 市场存在务实心态，尽管有地缘政治风险，但中国企业对国际资本的需求使华尔街角色不可或缺 [1] 中资券商的竞争策略与优势 - 中资证券公司正在香港市场大举扩张，意图占据更高咨询费市场的更大份额 [4] - 在IPO承销规模上，中金公司、中信证券和华泰证券位居香港市场前列 [4] - 中资券商与内地上市公司关系稳固，且与中国证监会等监管机构沟通顺畅，对内地公司境外上市至关重要 [4] - 常见合作模式为企业同时聘请一家美国投行和一家本地中资银行作为联席保荐人 [4]

贵金属市场近期表现 - 黄金在经历震荡调整后近期突破式上涨，周五COMEX黄金上涨1.59%，伦敦金现上涨1.48% [2][4] - 白银表现更为强劲，COMEX白银大涨6.06%突破历史新高，伦敦银现上涨5.66% [2][4] - 全球最大期货交易所芝商所因技术故障停摆近11小时，导致黄金、白银、铜等大宗商品交易中断，恢复交易后贵金属投资热潮未减并进一步上涨 [7] 价格上涨驱动因素 - 美联储官员释放鸽派言论，市场预测12月降息25个基点的概率从一周前40%升至86.4% [6] - 瑞银指出推动价格上涨的关键因素包括名义和实际利率下降、持续赤字担忧以及美元可能进一步走弱 [6] - 高盛分析认为白银、铂金和钯金年初至今分别上涨66%、65%和50%，核心驱动是美联储降息后私人投资者资金流入以及追赶黄金表现的预期 [10] 不同贵金属特性比较 - 黄金较难发生短期实物逼仓，因各国央行等大型机构持有者提供大量可出借金属储备 [11] - 白银、铂金和钯金缺乏流动性后盾，当伦敦库存趋紧时易创造逼仓条件 [10][11] - 高盛最看好黄金的持久结构性支撑，包括央行购金和ETF需求两大关键方面 [12][13][14] 央行购金趋势 - 中国黄金储备实现连续12个月增持，截至10月末达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司 [17] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加，比例创2019年以来最高纪录 [18] - Metals Focus预计2025年全球央行将购买1000吨黄金，这将是连续第四年大规模购入 [20] 黄金投资逻辑分析 - 宏观政策与美元是长期主导变量，美联储货币政策通过影响美元强弱形成传导 [22] - 避险需求是短期涨跌关键推手，地缘关系或经济变化引发悲观情绪时会推高金价 [22] - 中国外汇储备黄金占比不到10%，远低于全球平均20%和发达国家平均40%的水平，这一趋势预计难以改变 [21]

金价疯涨冲破4200美元！36%机构押注明年破5000，现在上车还来得及吗？ 一、金价狂飙背后的三重推力 1. 美联储降息周期开启 - 政策催化：9月美联储宣布降息25个基点，实际利率降至1.2%（2022年来最低），持有黄金的机会成 本显著下降 - 预期差效应：市场对2026年降息幅度预期达75个基点，推动黄金期货多头持仓量突破历史峰值 2025年10月，国际金价以雷霆之势突破每盎司4200美元大关，创下历史新高。年内累计涨幅超60%，让 黄金成为全球资产市场的"耀眼明星"。面对高盛、美国银行等36%机构"2026年破5000美元"的预测，普 通投资者该如何抉择？本文结合最新市场动态与机构研判，拆解黄金投资的三大核心逻辑与五维风控策 略。 2. 全球央行"囤金潮" - 购金规模：2022-2024年全球央行年度购金量连续超1000吨，2025年Q3单季增持217吨（创季度新高） - 去美元化：新兴市场央行黄金储备占比从10%提升至18%，俄罗斯、土耳其等国清空美债转投黄金 3. 地缘政治风险溢价 - 避险需求：美国债务规模突破35万亿美元，政府"停摆"危机叠加中东局势紧张，VIX恐慌指数与金价 相关系数达0 ...

全球市场展望：印度与中国 - 主要华尔街机构预测印度市场将在未来一年显著复苏，摩根士丹利预计在牛市情景下，Sensex指数到2026年12月可能达到107,000点 [2] - 高盛预计新兴市场，特别是印度，未来十年年化回报率为10.9%，印度复合年增长率将领先，达到13% [2] - 中国制造业活动连续第八个月收缩，11月官方制造业PMI为49.2，略高于10月的49.0，但仍低于50的荣枯线 [3] - 中国非制造业PMI（包括服务业和建筑业）从10月的50.1降至49.5，这是自2022年12月以来首次出现收缩 [3] 货币与加密货币动态 - 日本财务大臣表示日元近期波动明显并非基于基本面，对日元的“单向、快速变动”表示高度紧迫感，日元兑美元汇率近期触及八个月低点154.48 [4] - 日本央行持续的极度宽松货币政策及新首相推出的1350亿美元刺激方案引发了对债务负担增加和货币政策收紧延迟的担忧 [4] - 贝莱德宣布其比特币ETF成为其顶级收入来源，其iShares比特币信托自2024年1月推出后迅速积累了700亿美元资产 [5] - 尽管贝莱德的比特币ETF在11月出现23.5亿美元的资金流出，为成立以来最大流出，但该公司仍是2025年唯一报告净资金流入的ETF发行商 [5] 美国经济与社会趋势 - 美国房主正利用接近三年低点的抵押贷款利率进行再融资，再融资申请量较上年同期增长19%，专家预测30年期固定利率到2025年11月底可能稳定在6.1%至6.3%之间 [7] - 美国面临日益严重的海员短缺，尽管部分职位第一年薪资高达10万美元，但美国商船队目前仅占全球商船总数的不到1% [8] - 克利夫兰联储研究显示，对于20多岁的年轻人，大学学位不再帮助他们更快找到工作，年轻大学毕业生失业率已升至2012年（除疫情期间）以来最高点，且超过全国平均水平的幅度为三十多年来最大 [8] - 青少年在父母鼓励下开始进入股票市场，显示出对早期财商教育和财富积累的日益重视 [9] - DNA检测试剂盒的广泛使用给遗产处理带来了意外挑战，意外的生物学亲属可能成为非预期的继承人，导致长期法律纠纷 [9]