宏观经济与出口展望 - 2026年GDP增速预计为4.8%，出口保持强劲增长为经济提供支撑 [2] - 过去25年中国占美国进口比例从7.5%攀升至超20%，2018年后主动多元化，比例回到7.5% [4] - 未来几年中国出口增速预计维持在5%—6%，显著高于全球贸易2%—3%的增速 [4] - 出口三大支撑因素：全球经济稳步回升提振商品需求、中国商品在成本方面仍具优势、中国在稀土及供应链领域具有独特能力 [4] - 房地产对经济增长的负拖动作用将逐年减弱，2024年和2025年是影响最大的两年，后续拖累作用会越来越小 [4] 汇率与经常账户 - 人民币汇率将温和升值，基于对经济效率和生产率的分析，人民币被低估约25% [5] - 预计2026年底人民币兑美元汇率升值至6.85，2027年底升至6.54，每年升值幅度约为2%—3% [5] - 人民币温和升值不会对出口造成重大冲击，中国商品竞争优势明显，经常项目盈余预计将继续增加 [5] 股票市场与估值 - MSCI中国指数年底目标点位为100点，沪深300指数年底目标点位为5200点 [2] - 两个指数的动态市盈率均已回到历史平均水平，MSCI中国指数约13倍，沪深300指数约15倍 [7] - 2026年中国股票市场回报预计为15%—20%，主要由盈利增长驱动，预计盈利增长率达14% [7] 盈利驱动因素 - AI产业贡献：随着中国AI从算力向应用和商业化转进，预计未来3—5年，AI每年将为整个市场贡献2%—3%的盈利增长 [7] - 出海战略：中国上市公司海外营收占比仅为16%，远低于美国标普500指数公司的28%，提升空间巨大，且海外市场毛利率远高于国内 [7] - “反内卷”也将对盈利增长产生正面影响 [8] 市场流动性 - 2026年南向资金净流入预计达2000亿美元（约1.4万亿元人民币），再创新高 [2] - 海外资金配置有提升空间：高盛跟踪的对冲基金客户中，中国股票配置仅占其总风险敞口的不到8%，远低于以往高点 [10] - 海外公募基金对中国的配置较全球平均水平低配约300个基点，但近期投资兴趣有明显提升 [10] - 个人投资者预计将提供重要资金来源，如果股票回报预期维持在10%—15%，加上通胀预期改善，将提高股票配置吸引力 [10] - 预计未来12个月，个人投资者将向股票市场投入约2万亿元人民币 [10] 行业配置与政策展望 - 看好AI及科技硬件，并维持高配建议 [11] - 对材料行业维持高配建议 [11] - 新增保险板块为超配建议，原因包括慢牛行情下可提升投资收益、高分红特性提供分散配置渠道、当前估值处于历史低位 [11] - “投资于人”成为政策关键词，预计2026年将延续并扩展，覆盖人生全周期，政策支持有望加码，以改善生活质量、提高生育意愿 [11]

合作核心内容 - 卡塔尔投资局与高盛资产管理公司扩大联盟 卡塔尔投资局承诺向高盛管理的基金及共同投资机会投入250亿美元资金[1] - 双方已就此签署谅解备忘录 卡塔尔主权财富基金将成为高盛资产管理公司旗下多项关键策略的锚定投资者 涵盖成熟及新兴的私募市场计划以及直接投资[1] 合作战略目标 - 合作旨在为双方机构提供增强的全球顶级投资机会获取渠道 投资目标一致[2] - 协议基于双方长期关系 为卡塔尔投资局在其投资战略关键领域提供优质项目流 包括人工智能、金融科技、数字基础设施和私募信贷[2] - 高盛将借此在多哈扩大运营 增加当地员工以更好服务本地客户并促进全球投资者获取该地区机会[3] 合作对当地经济与市场的支持 - 高盛及其价值加速器网络将提供与卡塔尔国家发展努力相关的资源 并促进金融部门进一步整合[3] - 高盛将就资本形成、并购前景以及卡塔尔经济和金融市场发展提供战略建议[4] - 此举旨在鼓励更多外国直接投资并支持领先的卡塔尔企业成长[4] - 预计将进一步推动海湾合作委员会国家与包括亚太地区在内的国际伙伴之间的关系[4] 合作背景与展望 - 卡塔尔正走在令人振奋的经济多元化道路上 包括扩展其令人印象深刻的国家冠军企业生态系统、发展资本市场及壮大人才基础[5] - 这为扩大该国的影响力、全球连通性以及作为多方位投资伙伴的吸引力创造了大量机会[6] - 双方正在考虑其他可能互利的合作领域[5] - 2023年10月 高盛已在沙特阿拉伯利雅得推出在岸私人财富管理服务[6]

文章核心观点 - 桥水基金创始人达利欧警告，特朗普政府的政策可能引发“资本战”，导致全球投资者减少对美国资产的投资，从而削弱外界对美债的信心并推升黄金等避险资产的需求 [2][6] - 欧洲可能对美国潜在的关税威胁采取反制措施，若冲突升级至资本层面，欧洲所持有的超过8万亿美元美国资产将成为其关键筹码，可能对美国金融市场造成不对称打击 [5][11][12] - 市场已出现紧张情绪，黄金价格创历史新高，美股期货、欧股和美元承压，显示“抛售美国”交易可能卷土重来 [2][14] 达利欧的警告与投资建议 - 达利欧指出，贸易战的另一面是“资本战”，持有大量美元和美债的国家可能因信任侵蚀而不愿再为美国赤字融资，而美国持续大量发债将造成严重问题 [6] - 他强调在面临国际地缘政治冲突时，投资者倾向于转向黄金等硬资产，并建议在典型的投资组合中配置5%至15%的黄金作为关键对冲工具 [2][6] - 在其讲话当天（1月20日），现货黄金史上首次涨至4760美元上方，日内涨约2%，连续第二日创盘中历史新高 [2] 特朗普政策与欧洲潜在反制 - 特朗普于1月17日表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，直至就购买格陵兰岛达成协议 [4] - 高盛分析欧盟可能采取三种层级的回应：最温和的是搁置已谈妥的欧-美贸易协议；第二种是对约930亿欧元（1080亿美元）的美国商品加征关税；最具冲击力的是启动“反胁迫工具（ACI）”，允许采取非关税反制措施，如限制投资、进入公共采购市场等 [7][8][9] - 欧洲方面迅速将特朗普将关税与领土交易挂钩的做法定性为不可接受的政治胁迫 [4] “资本战”风险与欧洲的筹码 - 德意志银行警告，作为美国最大“债主”之一，欧洲手握超过8万亿美元的美国资产筹码，一旦欧洲决定将资本“武器化”，冲突将升级至直击美债命门的资本层面 [5][11] - 德银指出，美国在欧洲拥有高达8万亿美元的资产敞口，包括直接投资和金融资产，若欧盟启动ACI工具针对这些资产进行监管收紧或限制，将对美国企业界造成不对称打击 [12] - 根据美国财政部数据，欧盟持有的美国资产总额超过10万亿美元，英国和挪威持有更多，其中包括挪威2.1万亿美元的主权财富基金所持有的美债和股票 [12] 市场影响与机构评估 - 高盛测算，若10%关税落地，将使受影响国家的实际GDP下降约0.1%至0.2%，若税率升至25%，GDP冲击可能扩大至0.25%至0.5%，但对通胀影响“非常小” [13] - 德银提醒，8万亿美元美国资产的安全性若受地缘政治威胁，可能导致资金回流受阻或避险情绪急升，引发美债收益率曲线剧烈波动 [13] - 多数策略师认为欧洲采取极端措施可能性较低，欧盟难以强迫私营部门投资者出售美元资产，且公共部门投资者需局势大幅升级才会为政治目的损害投资业绩 [13] - 本周一市场已出现紧张情绪，美股期货、欧洲股市和美元承压，黄金、瑞郎和欧元成为主要受益者 [14]

全球大类资产配置观点 - 高盛研究部在2026年全球大类资产配置中，明确高配股票资产[1] - 股票资产内部，高盛最看好新兴市场，并维持对中国股票的高配建议[3] - 在全球大类资产配置中，公司对大宗商品观点中性，但看好黄金等贵金属，唯一明显超配的资产仍是股票[9] 全球宏观经济与市场环境 - 高盛认为今年中国经济增长会是一个相对不错的年份，同时对美国经济增长也相对乐观，全球整体增长较好[2] - 高盛预计美联储在今年会维持相对宽松的货币政策取向，存在两次降息的可能性[2] - 美国未出现衰退且全球流动性充裕，回顾过去50年历史，这样的组合每次出现都对全球股票市场是明显利好[1][2] - 高盛因此对今年全球风险资产，特别是股票，相对更有信心[2] 中国股市整体展望与回报预测 - 高盛认为中国股市的慢牛市场应会持续[1] - 高盛判断2026年对中国股票来说应该还是一个比较“开心”的阶段[1] - 去年港股和A股整体表现不错，大概都有20%到30%左右的回报，但相当一部分来自估值修复[3] - 高盛判断今年整体回报仍有空间，但推动力从估值修复转为盈利主导，预计回报区间大概在15%到20%[3] - 高盛认为未来几年整体盈利增长中枢有可能维持在12%到13%左右[5] 中国股市估值水平 - MSCI中国指数目前的动态市盈率大概在13倍左右，已回到历史平均水平[3] - 沪深300指数市盈率目前大概在15倍左右，基本回到历史中位数[3] - 相较于2024年市盈率一度不到10倍的低水平，目前估值已修复到大概13倍左右，水平相对合理[5] 盈利增长核心主题 - **人工智能**：高盛认为中国的AI发展路径是从算力转向应用再到变现，未来3到5年内，AI每年可为全市场贡献大概2%到3%左右的盈利增长[4] - **出海**：这是未来3到5年非常重要的盈利增长推动力，中国全市场上市公司海外收入占比约16%，远低于标普500成分股的28%，提升空间非常大[1][5] - **反内卷**：对于一些上游行业及部分制造业，目前毛利率处在历史低位，未来一到两年存在修复甚至反转的可能[5] 市场流动性来源分析 - **南向资金**：去年全年约有1800亿美元流入港股，今年预计可能进一步上升到2000亿美元，或创下新高[5] - **海外资金**：对冲基金对中国市场的净配置大概只有8%不到，低于历史高点11%到13%的水平，配置仍有提升空间[1][6] - **海外公募基金**：目前对中国的配置依然是低配，大概低配300个基点左右，但投资者兴趣在上升[6] - **国内资金**：目前超额存款规模仍在50多万亿人民币，高盛保守测算未来12个月个人投资者约有2万亿人民币资金、逾一万亿机构资金可进入股票市场[7] 板块与主题投资配置 - 高配AI相关行业，包括软件、互联网和硬件[8] - 继续高配原材料和保险板块[8] - 重点跟踪的主题包括：民营企业主题、中盘股主题（覆盖23个子行业共50只中盘股）、出海主题、股东回报主题（强调分红和回购）[7][8] 保险板块看多逻辑 - 慢牛市场有利于保险公司对股票资产的配置，保险公司正逐步加大对权益资产的投入，配置比例在提高[1][8] - 保险公司的分红水平不低，且业务能提供较稳定的回报，是参与高分红长期主题的好渠道[9] - 即便近期表现不错，保险板块整体估值仍低于长期平均水平，估值优势明显[9] 中国公司海外收入与全球配置 - 当前标普500成分股公司中，大概28%的收入来自海外，而中国全市场上市公司中，海外收入占比大约只有16%左右[1][5] - 从分散风险的角度看，中国仍然是海外投资者非常重要的一个选择[1][6] 个人投资者资产配置结构 - 国内个人投资者的资产配置中，房地产大概还占到55%以上，股票只有10%左右[10] - 模型显示若未来几年房地产市场平平，债券收益率走低，股票的配置比例明显偏低，理论上应提高到接近40%[10] - 如果通胀预期开始缓慢改善，那么对风险资产的配置需求也会提升[10]

核心观点 - 高盛集团股票在过去一年上涨51% 表现强劲 公司2024年第四季度业绩超预期 投资银行业务复苏是主要驱动力 管理层预计这一势头将在2026年加速 公司战略聚焦于投资银行及资产与财富管理 并利用人工智能提升效率 为股价进一步上涨提供动力 [1][3][5][10] 财务与市场表现 - 2024年第四季度每股收益为14.01美元 显著超出分析师11.65美元的预期 [3] - 第四季度投资银行费用同比增长25% 达到25.8亿美元 [3] - 过去一年公司股价大幅上涨51% [1] - 当前股价为943.37美元 市盈率为14.9倍 [4][10] - 公司市值为2890亿美元 [4] 投资银行业务前景 - 管理层预计投资银行活动将在2026年“加速” 认为市场背景为公司提供了“高度有利的环境” [5] - 公司的投资银行项目储备处于四年来的最高水平 [5] - 更友好的监管环境以及私募股权领域大量待投资金 可能推动业务进一步增长 [5] - 2026年预计将有数宗大型首次公开募股 [10] 战略调整与业务重组 - 公司已达成协议 将在约24个月内将苹果卡业务及其200亿美元的余额转移给摩根大通 [6] - 据《华尔街日报》报道 高盛将以10亿美元的折扣剥离这些余额 [6] - 此举是公司战略转向的一部分 旨在退出消费者银行业务 [6] - 公司正收窄消费者业务焦点 将资源重新导向资产与财富管理领域 因其能提供更持久的收入、更好的盈利能力和更低的风险状况 [7] 运营效率与人工智能应用 - 公司推出了由人工智能驱动的“One Goldman Sachs 3.0”运营模式 旨在提高生产力和效率 [8] - 管理层已确定六个适合利用人工智能进行颠覆和重组的工作流程 [9] - 通过利用人工智能 公司旨在将资本更好地配置到业务的高增长领域 包括资产与财富管理 [9]

小米汽车火情事件 - 小米公司通报两起车辆火情事故，均强调车辆离线前动力电池状态正常 [2][3] - 第一起事故于1月19日发生在海南海口一汽车维修店，车辆在驻车状态下前排座椅移动后出现火情，无人员受伤 [3] - 第二起事故于1月19日发生在河南兰南高速，车辆因避让右侧货车发生碰撞后前部受损，停靠后起火，无人员伤亡，离线前动力电池与小电池状态正常 [5] 消费金融政策 - 财政部将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，支持范围扩大至信用卡账单分期业务，年贴息比例为1个百分点 [6] - 新规取消单笔消费贴息金额上限500元及每名借款人累计消费贴息上限1000元的要求，但维持每年累计贴息上限3000元不变 [6] 投资平台监管 - 雪球平台为响应专项整治行动，永久封禁了包括“杭州新城路”、“轮回666”在内的多个违规账号 [4][6][7] 科技巨头动态 - 马斯克财富因xAI公司融资估值达2500亿美元而增长，其持有的49%股份价值1220亿美元，目前身家达7800亿美元，创历史新高 [8] - OpenAI首席财务官称公司2025年年化收入已突破200亿美元，较2024年的60亿美元大幅增长，并计划在2026年下半年推出首款设备 [16] - 马斯克正式开源X平台推荐算法，系统几乎完全依赖基于Grok模型的AI进行内容筛选、打分和排序 [21] - Meta全球事务主管表示公司希望打造个人超强智能，并认为可穿戴设备将是发挥此作用的关键下一代计算技术 [10] 半导体与汽车产业 - 格力电器总裁助理透露，公司碳化硅芯片工厂在量产家电用芯片后，今年光伏储能及物流车用碳化硅芯片也将量产 [9] - 董明珠称未来格力产品将替代广汽集团半数汽车芯片 [9] - 梅赛德斯-奔驰为降低生产成本，开始在匈牙利工厂生产全电动GLB紧凑型SUV，定价约5.9万欧元 [15] 消费品与零售 - 茅台酒批发参考价下跌，其中25年飞天茅台原箱报1540元/瓶，散瓶报1530元/瓶，生肖马经典版下跌65元至2235元/瓶 [13] - 宜家计划未来五年将在印度的投资增加一倍以上，超过2000亿卢比（约22亿美元），以开设更多门店并扩大本地采购 [13] 金融市场与公司 - 汇丰控股企业与投资银行部门负责人称，公司市值在突破2000亿英镑后，正朝着超过3000亿英镑迈进，股价存在上涨超50%的可能性 [15] - 高盛CEO表示正在考虑进军预测市场领域，认为其与衍生品市场颇为相似 [15] - 泡泡玛特股价日内涨10%至199港元，消息面上公司斥资2.51亿港元进行2024年初以来首次回购 [14] 人工智能与机器人 - 智能无人机品牌博坦Potensic推出融合AI短片、AI夜景等功能的轻量化ATOM系列无人机，产品销往全球100多个国家和地区 [19] - 宇树科技股份有限公司申请的“人形机器人”外观设计专利获授权，产品用于工业生产、商业、家庭服务等场景 [20] - OpenAI为ChatGPT个人版推出年龄识别功能，通过分析用户数据信号以识别未满18周岁的用户账号 [20] 企业融资与业绩 - 大模型公司月之暗面正在进行新一轮融资，投前估值接近48亿美元，并预计近期发布K2-VL多模态大模型等重要技术更新 [21] - 王腾新公司“今日宜休”完成数千万元种子轮融资，投资方包括高瓴创投、云九资本，计划今年下半年发布系列产品并出海 [21] - 海康威视发布2025年度业绩快报，实现归母净利润141.88亿元，同比增长18.46% [22] - 昭衍新药预计2025年归母净利润约2.33亿元-3.49亿元，同比增加约214%-371% [23] - 弘元绿能预计2025年净利润1.80亿元-2.50亿元，同比扭亏为盈，部分因转让子公司股权增加利润总额约2.91亿元 [24] - 光明乳业预计2025年净利润亏损1.2亿元-1.8亿元，主要因海外子公司生产问题导致经营亏损 [25] 流媒体与娱乐 - 奈飞推出直播投票功能，允许用户通过投票与直播内容互动，该功能随直播才艺秀《明星搜索》同步上线 [11] 贵金属市场 - 现货白银价格首次触及95美元/盎司，年内累计上涨33%；现货黄金涨至4724美元/盎司，年内累计上涨近10%，两者均创纪录新高 [10] 其他行业新闻 - 新东方创始人俞敏洪宣布聘请陈行甲为集团总顾问，年薪150万人民币，同时新东方每年向陈行甲的基金会捐献不少于100万人民币 [9] - 北京德风新征程科技股份有限公司向港交所提交上市申请书 [17] - 英国企业12月裁员4.3万人，创2020年以来最快纪录，同时工资增长放缓至三年半以来最低水平 [11] - 英国政府就儿童使用社交媒体问题展开咨询，包括可能效仿澳大利亚对未满16岁儿童实施禁令 [16] - 《人民币现金收付及服务规定》将于2026年2月1日起施行，规定不得拒收现金或采取歧视性措施，公众可对违规行为投诉举报 [12]

全球主要股指表现 - 美国三大股指全线收跌 道琼斯指数下跌870.74点至48488.59点 跌幅1.76% 纳斯达克指数下跌561.07点至22954.32点 跌幅2.39% 标普500指数下跌143.15点至6796.86点 跌幅2.06% [1] - 中国金龙指数下跌111.81点至7608.38点 跌幅1.45% 纳指100期货下跌256.25点至25142.00点 跌幅1.01% 标普500期货下跌76.00点至6837.25点 跌幅1.10% [1] - 欧洲股市集体下挫 德国DAX指数与意大利MIB指数跌幅均超过1% [7] 科技股与芯片股表现 - 大型科技股全线下跌 英伟达股价下跌4.38%至178.070美元 特斯拉股价下跌4.17%至419.250美元 苹果股价下跌3.46%至246.700美元 亚马逊股价下跌3.40%至231.000美元 [2][3] - 其他大型科技股亦普遍下跌 脸书股价下跌2.60% 谷歌-C股价下跌2.48% 微软股价下跌1.16% [3] - 芯片股普遍下跌 博通与科天半导体跌幅超过5% 台积电跌幅超过4% 高通跌幅超过3% 英特尔逆势上涨超过3% ARM上涨约1% [4] 银行股与中概股表现 - 银行股全线走低 花旗集团股价下跌超过4% 摩根大通与摩根士丹利股价下跌超过3% 高盛、美国银行、富国银行均不同程度下跌 [4] - 中概股多数下跌 晶科能源股价下跌12.46%至25.825美元 世纪互联股价下跌10.18%至9.480美元 无忧英语股价下跌8.66%至25.990美元 亿航智能股价下跌8.02%至13.300美元 [4][5] - 其他下跌中概股包括 36氪、哔哩哔哩、小马智行、阿特斯太阳能等 跌幅均超过5% [4] 市场情绪与避险资产 - 芝加哥期权交易所波动率指数飙升至20上方 为近期高位 [1] - 市场避险情绪高涨 国际金价银价再创新高 现货黄金与纽约期金均冲高至4763美元/盎司上方 现货白银突破94美元/盎司 白银期价一度突破95美元 [8] - 具体数据显示 伦敦金现报4763.218美元/盎司 上涨94.034美元 涨幅2.01% 伦敦银现报94.565美元/盎司 上涨0.167美元 涨幅0.18% [9] 债券、外汇与加密货币市场 - 美国国债收益率升至逾四个月高位 全球债市遭遇集体抛售潮 美债和日债领跌 日本所有期限的主权债券收益率历史性地升破4%关口 [6] - 美元指数下跌0.41% 收于98.642 录得约一个月来最糟糕的两日表现 [6] - 加密货币市场全线大跌 比特币价格跌破9万美元至89586美元 24小时跌幅3.38% 以太坊价格跌破3000美元至2993.86美元 24小时跌幅6.26% [10][11] - 全市场约16.3万人被爆仓 [10] 公司动态与宏观事件 - 流媒体巨头奈飞盘后跌幅扩大至近5% 公司第一季度业绩展望不及预期 [4] - 奈飞已将对华纳兄弟旗下影视制作与流媒体资产的收购方案调整为全现金出价 总额维持在827亿美元不变 [4] - 亚马逊CEO安迪·贾西表示 美国总统特朗普实施的关税政策已开始推高部分商品价格 [2] - 美国总统特朗普表示 控制格陵兰岛的目标绝不会改变 并拒绝排除以武力夺取的可能性 [12] - 特朗普表示 如果现行关税工具受限 可以使用其他替代手段 例如通过许可制度 [12] - 特朗普表示不会参加法国总统马克龙提议近期在巴黎举行的七国集团首脑紧急会议 [12] - 世界经济论坛年会在瑞士达沃斯开幕 有观点指出特朗普的一系列举动旨在塑造一个以美国为主导、贯彻美国优先的全球化模式 [13]

公司概况 - 高盛集团成立于1869年 [1] - 公司是全球营收排名第二的投资银行 [1] - 公司在《财富》500强美国最大公司榜单中排名第55位 [1]

本报记者 毛艺融 国际货币基金组织（IMF）1月19日发布《世界经济展望报告》更新内容，将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至 5%，同时上调2026年中国经济增长预期。 类似的，多家国际金融机构与资管机构在近期发布的2026年宏观报告中，密集上调对中国经济的增长预期，并认为中国经 济有望在2026年保持稳定增长，在全球主要经济体中展现出较强韧性。 闪辉认为，2026年，服务消费增速将领先于商品消费增速。从政策角度看，由于服务业相较于制造业的劳动密集程度往往 更高，提振服务消费可以促进"扩大就业、提高收入、拉动消费"的良性循环。近期的政策沟通表明，决策层对服务消费更加重 视，要求取消部门服务供给的监管限制、增加对服务企业的金融支持，并鼓励增加假期和带薪休假。 熊奕认为，在内需方面，服务业的发展潜力尤为关键。通过分析中国的消费结构可以发现，中国居民在实物消费方面的支 出已处于相对较高水平，而服务消费支出占GDP比重仍处在较低水平。 德意志银行中国区首席经济学家熊奕表示，展望2026年，中国的经济增长驱动力将更加均衡，消费"主引擎"将被进一步激 活，投资贡献度将回升，出口有望保持增长，经济整体将朝着更加均 ...

核心观点 - 高盛维持高配中国股票的观点 预计2026年南向资金将达2000亿美元 北向资金净流入200亿美元 每股盈利趋势增速有望在10%至15%区间 [1] - 人工智能 "反内卷" 出海三大特有驱动因素将带来增长动力 [1] - 政策支持和AI是贯穿2026年及未来的两大共同投资主线 [2] 资金流向与市场展望 - 预计2026年南向资金将再创新高 达到2000亿美元 [1] - 预计2026年北向资金将实现净流入200亿美元 驱动因素包括对物理AI等代表性投资标的的需求以及人民币走强 [1] - 全球对冲基金可能围绕AI 新消费 出海 "反内卷"等主题进一步加仓 [1] 盈利增长与回报预期 - 得益于人工智能 "反内卷" 出海三大驱动因素 有望推动每股盈利趋势增速在10%至15%区间 [1] - 中国上市公司的现金回报可能在2026年再创新高 约4万亿元 [2] - 上市公司净回购仍可提升每股盈利增速 [2] 行业与板块配置 - AI将改写板块配置格局 [2] - 高盛对科技硬件 保险 材料 传媒娱乐 线上零售等进行高配 [2] - 高盛将科技硬件从标配上调至高配 该多元化板块涵盖智能手机 AI服务器 数据中心 半导体 物理AI概念股等多种产品供应链 [2] - 科技硬件板块是中国AI发展的关键赋能者和受益者 [2] 海外收入与出口前景 - 中国的强劲出口可能为中国企业带来更大的市场份额 且对利润影响较为积极 [1] - 所有中国上市公司的海外收入占比从2015年的12%升至目前的16% 预计2030年底将达20% [1]