高盛重申美股看涨观点 - 高盛重申其基本预测 即标普500指数到2026年底将达到7,600点 较当前水平高出13.5% 其预测基于持续的盈利势头和仍在扩张的经济[1] - 该行策略师预计 标普500指数每股收益将在2026年飙升至约309美元 2027年达到342美元 这意味着分别约12%和10%的增长[1] 当前市场背景与挑战 - 截至2026年3月17日 标普500指数报6,697.99点 年内下跌2.2% 这与过去两到三年由人工智能引领的股市狂热推动指数创下历史新高的势头不同[2] - 多种不利因素抵消了指数的看涨势头 包括油价高企 通胀更具粘性 美联储降息预期推迟 以及市场广度疲弱[3] - 标普500指数目前远期市盈率接近21倍 而市场领导力仍集中在少数几家在人工智能驱动资本支出上投入数十亿美元的巨型公司上[4] 市场集中度风险 - 高盛承认 前十大公司占标普500指数市值的近39% 以及盈利的近31%[4] - 阿波罗全球管理公司的资深分析师Torsten Slok指出 这一权重可能进一步攀升至50% 并认为标普500指数基本上已无法提供太多分散化投资效果[4][5] - 截至报告时 标普500指数前十大成分股权重分别为：英伟达(7.31%) 苹果(6.63%) 微软(4.96%) 亚马逊(3.47%) Alphabet A类股(3.08%) 博通(2.56%) Alphabet C类股(2.46%) Meta Platforms(2.40%) 特斯拉(1.92%) 伯克希尔哈撒韦(1.57%)[5] 核心投资论点 - 高盛的核心论点相对直接 即如果企业利润持续扩张 且经济避免重大放缓 股市仍有上涨空间[6] - 作为市场领头羊的英伟达在2024年上涨了171% 贡献了标普500指数总涨幅的五分之一以上 但截至2026年3月16日 其股价报183.22美元 较2025年12月31日收盘价186.50美元年内下跌约1.8%[2][3]

房地产市场 - 美国2月成屋签约销售指数环比大幅增长1.8% 远超市场预期的下降0.6% 并逆转了前月1.4%的跌幅 表明尽管抵押贷款利率较高 但房地产市场仍具韧性 [1] 劳动力市场 - 美国私营部门就业增长放缓 ADP全国就业报告显示3月仅增加9,000个工作岗位 低于前一周的15,500个 突显劳动力市场动能持续放缓 [2] 股票市场表现 - 美国股市开盘走高 道琼斯指数上涨0.8% 标普500指数和纳斯达克指数均上涨约0.7% [3] - 道指领涨股包括IBM 高盛和美国运通 涨幅均略高于2% 其次是Salesforce 迪士尼和波音 道指成分股中下跌个股不足10只 领跌股为强生和威瑞森 [3] - 前一日 三大主要股指均收涨 纳斯达克指数领涨 上涨269点或1.2% 至22,374点 标普500指数上涨1% 至6,699点 道琼斯指数上涨388点或0.8% 至46,946点 [5] - 周二早盘 美国股指期货转涨 道指期货上涨0.3% 标普500和纳斯达克期货均预示上涨0.2% 此前均下跌约0.5-0.6% [4] 能源市场与地缘政治 - 近月原油价格保持高位 西德克萨斯中质原油价格为每桶95.60美元 [5] - 中东局势持续支撑能源价格 阿联酋透露沙阿上游油气田遭无人机袭击 另有报道称一艘油轮在阿曼湾富查伊拉港附近被击中 伊拉克官员也表示一架无人机袭击了巴格达的一家酒店 [6] - 据报道 伊拉克首都巴格达发生针对美国大使馆的无人机和火箭弹袭击 以色列称其在夜间袭击中击毙了伊朗国家安全主管 但部分报道称其可能仅受伤 [8] 科技行业与公司动态 - 市场分析师指出 尽管对全球能源价格上涨存在担忧 但金融市场仍表现出韧性 [8] - 英伟达首席执行官黄仁勋在其年度GTC开发者大会开幕致辞中表示 对其新芯片的需求可能达到1万亿美元 围绕AI的乐观情绪支撑了科技板块的市场情绪 [9]

高盛对后疫情时代劳动力市场的核心观点 - 高盛经济学家认为 发达经济体劳动力市场呈现的“低招聘、低解雇”模式 并非经济即将疲软的预警信号 而是劳动力匹配效率出现结构性改善的产物 [1][2] - 这种新模式意味着 由于雇佣关系从一开始就更加匹配 因此招聘减少但解雇也减少的劳动力市场并非内在不稳定 反而可能更有效率 [9] 劳动力市场动态变化的具体表现 - 发达经济体的劳动力市场流动率已降至历史低位 美国和英国的职位转换率下降尤为明显 [3] - 整体劳动力市场流动率下降 绝大部分是由短期雇佣关系（入职后一两个季度内结束）的减少所驱动 [4] - 在美国 短期雇佣关系减少解释了自2019年以来整体职位分离率下降的84% 在加拿大则解释了全部的下降 这一模式在各行业普遍存在且不能由劳动力构成变化来解释 [4] 市场效率提升的驱动因素 - 高盛认为 公司和求职者在确定雇佣关系前 已变得更善于识别良好的匹配 [5] - 对求职者而言 Glassdoor、LinkedIn和Indeed等平台使其在接受职位前更容易评估雇主 [5] - 对公司而言 改进的筛选工具和求职者日益丰富的在线资料 有助于减少代价高昂的招聘失误 [5] - LinkedIn近期一项调查发现 59%的招聘人员已看到人工智能筛选工具带来的益处 93%计划在未来一年增加其使用 [6] 对劳动力市场指标和结构的影响 - 更少的错误匹配意味着更少的置换招聘 这从机制上降低了整体招聘率 高盛的模型表明 这一渠道可以解释2019年以来美国招聘率下降的大部分原因 [7] - 更低的流动率也意味着更少的摩擦性失业（由工作转换而非岗位缺乏造成的失业） [7] - 高盛的模型指出 美国劳动力市场的潜在松弛度实际上比失业率上升所暗示的更为严重 因为失业率本身是被流动率降低（而非强劲需求）所压低 [8]

市场再定价的规模与表现 - 过去两周，全球利率市场经历了一轮急促的“鹰派再定价”，欧洲央行2026年政策利率预期被上调逾55个基点，联邦基金期货本月以来削减了约40个基点的降息预期，美欧两年期收益率各上行约35至40个基点 [3] - 亚洲市场的押注更为极端，当前利率曲线已计入未来两年韩国、印度各加息4次 [3] - 高盛将过去两周的货币政策因子波动定性为自2000年以来第三大两周跌幅 [4] - 多数G10经济体对“未来12个月前端利率上移”的定价，达到自2023年以来最大幅度，但美元前端曲线仍在定价未来12个月降息，与其他市场形成明显分化 [5] 油价冲击的性质与核心反驳逻辑 - 摩根大通、瑞银与高盛认为，市场将“油价上涨等于央行加息”的线性逻辑定价得过于激进，而对油价冲击的增长代价反而低估了 [3] - 这轮油价冲击的本质是“供给侧增长税”，而非2022年式的广谱通胀螺旋，由地缘升级推动的油价飙升明显对增长不利，很难促使央行重回收紧流动性的轨道 [4] - 瑞银指出，石油供应中断已导致近期石油期货价格比央行的预期高出50% [4] - 加息的真实门槛远高于市场当前定价，各地央行目前倾向于“稳汇率、保流动性、财政托底”的政策组合，而非直接动用政策利率 [4] 油价对通胀与增长的影响测算 - 瑞银测算显示，油价每上涨10%，新兴亚洲平均CPI约抬升25个基点；若油价全年平均维持在85美元/桶附近，新兴亚洲整体CPI可能比央行预测高约60个基点 [6] - 瑞银情景分析以油价平均85美元/桶为基准：菲律宾2026年CPI可能从央行预测的3.6%升至约4.3%，韩国从2.2%升至约2.8%，印尼从2.5%升至约3.1% [11] - 油价在80至90美元/桶区间，可能令新兴亚洲GDP减少约60个基点，或使新兴亚洲增速比趋势低约1个百分点 [11] - 摩根大通经济学家给出量级门槛：原油需要维持在125美元/桶或以上，冲击量级才可能接近过去较大冲击；若要达到类似俄乌冲突初期的规模，原油可能需要接近150美元并持续数月 [8] 央行政策路径与实际行动 - 主要央行目前的实际动作与利率市场的激进定价存在明显落差，近期各国政策反应的主旋律是汇率平滑、流动性维稳与定向财政支持，而非直接收紧货币政策 [13] - 印度议会已批准新财年净额新增支出约240亿美元；韩国推出约20万亿韩元补充预算及燃油价格上限，央行也宣布约3万亿韩元国债购买 [13] - 瑞银将潜在政策路径分为三类：新加坡金管局可能因增长因素率先有所动作；韩国、马来西亚、菲律宾若油价高位持续，下半年存在校准式加息的可能，但“不是基线判断”；印度、泰国、印尼等经济体目前面临的更多是暂停降息，而非转向加息 [13] - 高盛预计，本周多个主要央行（美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行）大概率维持利率不变，唯一预期加息的是澳洲联储 [14] 市场情绪、仓位与潜在风险 - 市场叙事已从冲突初期的“逢低买入”，迅速切换到“押注持久战、油价新高、复刻2022”，但技术指标与仓位数据并不支持“彻底出清”已经完成 [15] - 当前市场对增长风险的再定价明显不足：信用超额回报、周期股相对防御股的表现以及美股对衰退的定价，均未走到“要出大事”的程度 [17] - 高盛测算显示，标普500对美国10年期实际利率和盈亏平衡通胀的beta均已明显转负，这意味着利率波动不再天然利好防守型配置 [17] - 摩根大通判断，真正的“清算时刻”若出现，可能集中在2至3天的抛售窗口内，并可能与油价冲至120至130美元附近同时发生 [17]

文章核心观点 - 摩根大通为加强其亚洲投行业务，从高盛挖角资深银行家张毅担任中国投行业务联席主管，这是该公司近期一系列亚太地区高级人才招聘中的最新举措 [1][2] 人事变动与招聘 - 张毅将于夏季加入摩根大通，与现任中国投行业务联席主管Michelle Wang共同工作 [1] - 张毅在高盛最近担任中国工业领域团队负责人，拥有22年投行经验 [2] - 摩根大通现任中国投行业务联席主管David Lau将转任亚太区投行副主席，承担更广泛的区域职责，负责领导部分香港关键客户的覆盖、深化与香港监管机构的关系并继续监督亚太区医疗保健业务 [3] - 2025年12月，摩根大通聘请了另一位高盛前员工近上雄一担任日本投行业务联席主管 [4] - 2025年的其他高级招聘包括：聘请Jane Wu担任中国医疗保健投行业务主管；从麦格理挖角Dragi Ristevski担任澳大利亚和新西兰的一般工业和金融保荐人业务联席主管 [4] - 摩根大通发言人证实，过去一年该行已进行了超过12次投行人员招聘 [2] 市场背景与行业动态 - 此次招聘的背景是香港首次公开募股活动激增，以及日本和澳大利亚并购活动活跃，推升了该地区对人才的需求 [2] - 包括摩根士丹利和花旗在内的华尔街投行都在进行招聘，以应对日益增长的业务需求 [4] - 路透社曾在2025年8月报道，摩根大通在当年1月至4月期间在其全球银行业务部门招聘了超过300名银行家 [5]

行业现状与市场情绪 - 近期市场出现紧张情绪 部分投资者要求赎回资金 主要源于两家从私人信贷公司获得大量贷款的公司面临刑事指控 [1] - 高盛资产管理全球私人信贷联席主管指出 需要区分个案与整体数据 并区分当前数据中的实际情况与未来预测 [2] - 引发头条新闻的案件涉及欺诈指控 但涉事公司并非直接贷款或商业发展公司市场 [3][4] - 这些案件发生在银行市场、广泛银团贷款市场以及更广泛的私人信贷市场中较为冷僻的部分 而非主流的直接贷款市场 [4][5] 违约率与风险数据 - 当前公共信贷的实际违约率约为1.3% 若加上债务管理操作（困境指标）则升至约4% [7] - 私人信贷方面 前20大BDC的平均非应计率约为1.54% [7] - 该平均非应计率存在离散性 但平均为1.5% 作为对比 全球金融危机高峰期的违约率达到10.82% [8] - 数据显示 每出现一个问题公司的报道 对应有约98.5家公司未出现问题 [9] 软件行业与AI冲击 - 市场对AI颠覆性风险做出反应 波及公开和私人市场 [11] - 公开交易的软件公司股价平均下跌30%或更多 [12] - 信贷市场方面 双B级贷款平均下跌约2.5% 单B级贷款平均下跌约9.5% [12] - 股权与债务反应的差异源于对增长和终值的重估 并非所有软件公司都受到同等影响 影响程度取决于其商业模式 [13][14] 机构动态与资金流向 - 贝莱德披露其持有的投资净资产价值在1月29日下降了19% 该基金在9月的总资产价值为18亿美元 [14] - 高盛私人信贷业务赎回量略有上升 达到3.5% 但资金流入也在增加 [15] - 去年12月资金流入较2025年平均水平增长11% 今年2月更是创下有史以来第二高的月度资金流入记录 [16] - 高盛对美国BDC综合体的敞口仅占其私人信贷资产管理规模的约17% 且其中大部分来自机构或通过私人财富渠道的超高净值客户 对传统零售客户的敞口仅为个位数百分比 [17] 投资者尽职调查建议 - 投资者应考察管理人的过往业绩记录 [18] - 需关注其贷款发起渠道、融资来源的多样性以及其他资金来源 [18] - 应查看实际经验数据 检查其问题贷款是否增加、非应计率是否上升 这些数据每季度发布且易于核查 [19]

报告行业投资评级 - 全球经济投资评级为向下 [1] 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡封锁若持续至4月底，全球日供应缺口达1000万桶，油价将突破150美元，美国通胀逼近5%，全球股市普遍下挫 [1] - 美股机构出现十年规模最大单周抛售，标普500期货净卖出362亿美元，ETF空头敞口飙升至三年高点，若两周内地缘局势无转机，股市将崩盘式下挫 [1][2] - 伊朗冲突后金价下跌是“流动性挤兑”规律，随着海峡封锁延长，能源通胀与美联储潜在政策转向将重塑黄金看涨逻辑 [1] - 伊朗战争核心威胁由原油转向航运燃料油，波斯湾燃料油供应断流，新加坡等地油价飙升，全球航运补给体系告急 [1] - 伊朗战事升级冲击迪拜全球财富中心地位，部分亚洲富豪考虑将资产回流至新加坡与中国香港 [1] - 一季度部分最大型私募信贷基金遭遇超100亿美元赎回请求，部分机构仅同意兑付约七成 [1] - 美军打击伊朗石油出口枢纽，海峡封锁趋于长期化，IEA释放战略石油储备无法弥补供应缺口 [2][3] - 美国私募信贷危机向传统银行业蔓延，德意志银行暴露出约300亿美元相关风险敞口 [2] - 美联储不确定性预计在2026年7 - 11月集中爆发，届时市场可能出现“逃离美国资产”趋势 [2] - 美国回归门罗主义对大类资产产生深远影响，高油价冲击全球经济 [3] - 纳指期货已破位，AI替代及中东局势或诱发美股抛售，美股下跌影响美国消费 [3] - 全球经济在2025年底越过顶部区域，持续向下运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 瑞银警告霍尔木兹海峡封锁影响，油价将突破150美元，美国通胀逼近5%，全球股市下挫 [1] - 美股机构单周抛售规模创十年最大，标普500期货净卖出362亿美元，ETF空头敞口达三年高点 [1][2] - 美国拟组建霍尔木兹海峡“护航联盟”，护航行动时间仍在讨论 [1] - 伊朗伊斯兰革命卫队发射大量导弹和无人机，部分新型导弹未使用 [1] - 伊朗冲突后金价下跌是“流动性挤兑”，后续黄金看涨逻辑将重塑 [1] - 伊朗战争威胁转向航运燃料油，波斯湾供应断流，新加坡等地油价创新高，全球航运补给告急 [1] - 伊朗战事冲击迪拜财富中心地位，部分亚洲富豪考虑资产回流 [1] - 一季度部分私募信贷基金遭遇超100亿美元赎回请求，部分机构兑付约七成 [1] 全球经济逻辑 - 美军打击伊朗石油出口枢纽，海峡封锁长期化，IEA释放储备无法弥补供应缺口 [2][3] - 美股机构抛售，市场危险，若地缘局势无转机股市将崩盘 [1][2] - 美国私募信贷危机蔓延，德意志银行有300亿美元风险敞口 [2] - 美联储不确定性将在2026年7 - 11月爆发，市场或“逃离美国资产” [2] 其他影响 - 美国回归门罗主义影响大类资产，高油价冲击全球经济 [3] - 纳指期货破位，AI和中东局势或致美股抛售，影响美国消费 [3] - 全球经济2025年底后持续下行 [3]

核心观点 - 高盛作为Navan公司IPO的主承销商正面临集体诉讼 指控其在IPO过程中存在重大误导性陈述和遗漏 导致投资者遭受重大损失[1][3][5] 诉讼与指控 - 针对高盛等被告的证券集体诉讼已提起 投资者可申请追偿IPO损失[1] - 诉讼指控高盛作为主承销商 在准备和分发发行文件时 提供了有利但具有重大误导性的信息 且未能充分披露Navan销售和营销费用激增的趋势[3][4] - 诉讼援引《证券法》第11条 主张作为承销商的高盛对发行文件中的重大误导性陈述负有严格责任 除非其能确立“尽职调查”抗辩[5] - 诉讼称 包括高盛在内的承销商被告均未进行充分的尽职调查 且应知晓发行文件关于Navan销售和营销成本上升的信息不完整[5] 财务与股价影响 - 高盛在2025年10月以每股25美元的价格向投资者出售了超过1290万股Navan普通股[1] - 自IPO以来 这些股票价值已下跌近63%[1] - 在诉讼提起时 以25美元IPO价格购买的股票交易价格曾低至每股9.20美元[2] - Navan的IPO为该公司筹集了超过9.2亿美元的总收益[3] - 高盛从中获得了3670万美元的承销折扣和佣金收入[3] 高盛在IPO中的角色与行为 - 高盛被确认为Navan IPO的主承销商及所有承销商的代表[3] - 高盛协助准备和分发发行文件 主持IPO路演 并持续接触Navan业务和财务状况的机密公司信息[3] - 高盛与潜在投资者会面 介绍公司情况 并参与确定IPO定价、发行文件措辞及披露决策[4] - 高盛据称进行了“尽职调查”调查 在此期间持续接触机密公司数据[4] - 高盛据称知晓或本应知晓IPO当季度未披露的销售和营销费用激增39%的情况[4] - 高盛基于据称遗漏了重大成本趋势的发行文件 协助设定了每股25美元的发行价[4] 关键时间与法律程序 - 首席原告截止日期为2026年4月24日[2][7]

高盛集团战略转型与业务扩张 - 公司正在进行更明确的战略转型 将私人信贷作为其长期增长故事的关键支柱[1] - 公司正通过收购、平台升级和整合新的投资能力 积极扩张其私募股权和另类投资平台 以增强长期增长前景[1] - 公司计划通过增加对私募股权公司和资产管理公司的贷款、在欧洲、英国和亚洲扩张 将其私人信贷投资组合规模在2029年前扩大至3000亿美元[2] - 2026年1月 公司收购了领先的风险投资平台Industry Ventures 以加强其在私人市场的地位 并为全球客户扩大对高增长科技公司的投资渠道[3] - 2025年9月 公司与普信集团达成10亿美元合作 共同开发退休和财富产品 随后在2025年和2026年分别为高净值客户和退休储蓄者推出另类投资产品[4] - 2025年1月 公司启动了发展私人信贷及其他资产类别的举措 包括成立资本解决方案集团和扩大另类投资团队[4] - 管理层预计 私人银行和贷款收入将长期保持高个位数的年增长率[5] 公司财务表现与市场估值 - 公司股价在过去一年上涨了41.8% 而行业增长率为22.7%[8] - 从估值角度看 公司的远期市盈率为13.5倍 高于行业平均的12.6倍[12] - Zacks对该公司2026年和2027年盈利的一致预期 分别意味着同比增长10.5%和10.6%[15] - 过去30天内 对2026年和2027年的盈利预期均被上调[15] - 当前季度(2026年3月)每股收益预期为16.14美元 下一季度(2026年6月)为14.10美元 当前财年(2026年12月)为56.72美元 下一财年(2027年12月)为62.71美元[17] 行业竞争动态 - 花旗集团正在通过合作扩大其在利润丰厚的私人贷款业务中的影响力[6] - 2025年9月 花旗集团与贝莱德合作推出了800亿美元的定制化投资组合产品 为客户提供跨公开和私人市场的定制化敞口[6] - 2025年6月 花旗集团宣布与凯雷集团合作 扩大金融科技专业贷款领域的资产支持私人信贷机会[6] - 2024年9月 花旗集团与阿波罗全球管理公司达成协议 共同建立一个革命性的250亿美元私人信贷直接贷款计划 该计划最初将专注于北美市场[7]

市场环境与前景 - 伊朗战争进入第三周 市场波动加剧 高盛认为市场震荡揭示了新兴机会 [1] - 高盛指出 美伊战争引发的股市波动带来持续的下行风险 因标普500估值已高 且高油价可能进一步施压市场 [1] - 在最严重的油价冲击情景下 若原油升至150美元 标普500指数可能暴跌19%至5400点 [2] - 标普500指数年初至今下跌约3% [2] - 更高的油价和更大的不确定性 缩短了支撑其2026年初投资建议的周期性经济加速周期 [3] 行业配置建议 - 高盛目前更偏好具有长期增长潜力的长期增长股 而非增长叙事与经济周期绑定的周期性增长股 [3] - 高盛特别推荐材料和医疗保健板块 这两个板块在过去一年表现落后于整体标普500指数 [4] - 过去12个月 标普500材料板块上涨15% 医疗保健板块上涨4% [4] - 基于2026年上半年经济加速的周期性交易窗口正在迅速关闭 不再推荐与中等收入消费者或非住宅建筑周期相关的股票 [4] 太阳能股票机会 - 太阳能是另一个可能在未来几年受益的长期增长主题 [5] - 强劲的能源需求预计将持续至本年代末 近期油价飙升也增强了太阳能投资逻辑 [5] - Invesco太阳能ETF年初至今上涨7% 表现优于同期下跌3%的标普500指数 [6] 网络安全股票机会 - 在更广泛的软件板块中 高盛看好网络安全股票 [7] - 今年以来 投资者担忧AI工具取代公司使用的许多程序 软件板块受到重创 [7] - iShares扩展科技-软件板块ETF自年初以来下跌17% 而iShares网络安全和科技ETF同期仅下跌5% [8] - 在市场承压时期 网络安全板块的波动性往往低于更广泛的软件行业 且近期有报告指出伊朗冲突可能带来网络安全风险 [8]