高盛对软件与IT服务行业的观点 - 高盛主经纪商认为 软件和IT服务类股近期的反弹可能会持续[1] - 尽管对冲基金对该行业的空头头寸处于历史高位[1] 行业表现与市场数据 - 截至新闻发布时 标普500软件与服务指数年内已下跌超过18% 市值蒸发超过1.2万亿美元[1] - 但该指数在本周出现反弹 涨幅超过4%[1] 对冲基金持仓状况 - 在2月24日 软件和IT服务是美国被做空最严重的两个行业[1] - 高盛主经纪商交易台的数据显示 其追踪的空头头寸已升至2016年开始记录以来的最高水平[1] - 同时 押注股价上涨的多头头寸则处于历史最低水平[1]

核心观点 - 高盛报告指出，美国核心商品通胀正迎来潜在拐点，关税成本向消费端的传导效应已基本释放完毕，这将成为推动通胀在2026年内持续下行并接近美联储目标的关键驱动力[1][3] - 高盛预测核心PCE通胀将从2025年12月的3.00%降至2026年12月的2.2%，并在2027年12月进一步回落至2.0%；核心CPI通胀预计从2026年1月的2.5%降至2026年12月的2.1%，并于2027年12月触及2.0%[1][8] 当前通胀走势 - 核心PCE价格指数于2025年12月同比升至3.00%，较峰值5.61%已显著回落，高盛估计2026年1月同比进一步小幅升至3.05%[2] - 核心CPI方面，2026年1月同比降至2.51%，较6.62%的历史峰值大幅下降，环比增长0.30%[2] - 高盛核心通胀追踪指标（GS Core Inflation Tracker）12月读数为2.14%，GS修正核心指数（GS Trimmed Core）为2.24%，均明显低于核心PCE官方数据，反映出通胀内生压力的持续缓和[2] 关税影响与商品通胀 - 高盛估计关税成本对消费者价格的传导比例在实施十个月后已达62%，其对核心PCE同比通胀的累积推升幅度约为0.7个百分点，但预计到2026年底的增量贡献将仅剩0.1个百分点[1][3] - 预计核心商品PCE通胀将从2025年12月的同比1.97%大幅放缓至2026年12月的0.08%[1][3] - 最高法院裁定推翻了依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税，该部分约占2025年实际关税税率10个百分点涨幅中的7个百分点[1] - 剔除关税效应后的核心PCE通胀已在近月降至约2.3%，预计2026年底将进一步降至2.1%[3] 服务业与住房通胀 - 剔除住房的核心服务PCE价格指数12月环比上涨0.33%，同比增速为3.3%；高盛估计1月环比上涨0.39%，对应同比3.44%，该读数虽较2024年12月的4.1%明显回落，但仍高于2018年约2.5%的同期水平[4] - 住房通胀方面，替代性新签租约租金增速正持续放缓，1月同比仅增0.2%，低于12月的0.5%和2025年全年均值1.4%[5] - 高盛预计这一趋势将继续向官方CPI租金数据传导，2026年住房通胀的贡献将逐步收缩[5] 劳动力市场 - 高盛薪资追踪指标（GS Wage Tracker）在第四季度读数为同比+3.5%，企业调查的综合薪资增长预期1月进一步下降至+3.2%[6] - 高盛的“职位-劳动力缺口”指标1月降至-50万人，而2022年初峰值时曾高达+600万人，2019年平均水平约为+130万人，劳动力市场的持续再平衡将有效遏制薪资-物价螺旋上升的风险[6] 通胀预期与市场定价 - 据密歇根大学调查，1年期通胀预期2月环比下降0.6个百分点至3.4%；纽约联储调查中，1年期预期1月下降0.3个百分点至3.1%[7] - 中长期预期方面，密歇根大学5-10年通胀预期维持在3.3%，纽约联储5年预期维持在3.0%[7] - 金融市场方面，零息通胀互换利率隐含的2026年CPI通胀预期较一个月前下降0.1个百分点至2.4%；2027年及2028年的预期同样小幅下调约0.1个百分点至2.3%[7] 分项贡献与政策含义 - 从分项贡献来看，核心商品通胀降幅最为显著，住房通胀亦将温和下行，金融服务等核心服务子项则构成主要的下行拖累来源[8] - 若关税转嫁效应如期消退、服务业通胀延续降温趋势，美联储在2026年下半年重返宽松周期的政策空间将进一步打开[8]

核心观点 - 高盛预测全球原油市场将经历一个关键的重塑期 油价将在2026年第四季度触底后 于2027年下半年因结构性短缺而反弹 [1][3] - 市场核心交易逻辑将从2026年的“供给过剩消化”转向为2027年的供应短缺进行布局 价格风险整体偏向上行 [3][8] 价格走势预测 - 预计布伦特原油价格将在2026年第四季度跌至60美元/桶的底部 WTI原油价格将跌至56美元/桶 [1][4] - 油价探底的核心驱动因素是地缘政治风险溢价的消退以及原油公允价值的实质性下降 [4] - 原油公允价值模型综合了1个月/36个月的跨期价差以及36个月远期合约的估值 当前受OECD商业库存增加和利率环境影响而被压抑 [4] 供需基本面分析 - 2025年市场已处于供应过剩状态 日均过剩量为170万桶/日 [7] - 2026年供需失衡将达到顶峰 全年平均过剩230万桶/日 其中第一季度过剩量高达290万桶/日 [3][7] - 2026年全球总供应量预计为1.078亿桶/日 同比增长180万桶/日 需求量为1.055亿桶/日 [7] - 2027年市场将迎来转折 全年平均过剩量收窄至60万桶/日 并在下半年重归赤字 第四季度将出现30万桶/日的供应缺口 [3][7] - 2027年全球需求预计攀升至1.066亿桶/日 而供应量微降至1.075亿桶/日 [7] 供应端细分 - 2026年美国原油总产量预计将增至2290万桶/日 [7] - 2026年OPEC供应量预计将增至3530万桶/日 [7] - 大量海上的受制裁原油增加 压制了OECD商业库存预期 [4] 需求端细分与结构性变化 - 未来三年OECD国家需求几乎停滞 稳定在4590万至4620万桶/日的区间 [8] - 全球需求增量完全依赖非OECD国家 其需求预计从2025年的5840万桶/日增至2027年的6050万桶/日 [8] - 印度成为需求新引擎 需求预计从2025年的580万桶/日 增长至2026年的600万桶/日 并在2027年达到630万桶/日 [8]

地缘政治与石油供应动态 - 在美伊第三轮谈判前夕 伊朗通过霍尔木兹海峡关键节点的石油流量在过去两周激增 装载至储油轮或在运往市场途中的石油量达到创纪录水平 [1] - 此举旨在规避未来可能实施的进一步制裁 [1] 油价风险溢价分析 - 高盛计算得出 当前油价中包含的地缘政治风险溢价约为每桶5至6美元 [1] 油价未来展望 - 尽管存在风险溢价 高盛认为地缘政治紧张局势将在年内缓解 并预计布伦特原油价格在第四季度将回落至每桶60美元左右 [1]

日本央行人事提名与货币政策展望 - 日本政府于2月25日提名浅田统一郎与佐藤绫野为日本央行政策委员会新委员，分别接替将于3月底和6月底卸任的委员 [1] - 两位被提名人持有鲜明的通胀鸽派立场，与高市早苗的经济政策理念高度契合，此次人事安排可能改变央行内部政策倾向构成，进而影响加息节奏 [1] 候选人政策立场分析 - 候选人浅田统一郎是反紧缩财政立场闻名的宏观经济学家，曾主张实施“直升机撒钱”，并建议修改《日本央行法》以使央行政策与政府经济目标保持一致 [3] - 浅田统一郎在2021年提出，日本央行持有的日本国债不应计入政府负债，并早在2015年指出实现“安倍经济学”600万亿日元名义GDP目标需要财政和货币政策协同发力 [3] - 候选人佐藤绫野明确主张“弱日元对日本经济有利”，认为弱日元通过改善贸易收支和促使生产基地回流对整体经济有利 [1][3] - 佐藤绫野主张利用外汇储备等特别账户盈余支持财政支出，强调只要通胀和长期利率保持低位就仍有发债空间，增税应是最后手段，当前应维持宽松货币政策 [3] 机构对加息路径的预测 - 摩根士丹利与高盛认为，两位鸽派委员加入显著降低了日本央行在4月或6月提前加息的概率 [1] - 摩根士丹利维持6月加息的基准预测并将7月视为风险情境，高盛则坚守7月加息的判断，夏季已成为市场共识的加息窗口 [1] - 摩根士丹利指出，由于近期CPI数据强度不足，央行需等待5月发布的4月通胀数据以确认工资-价格传导效果，因此3月或4月加息为时尚早 [4] - 高盛指出，根据《日本央行法》要求货币政策与政府经济政策保持一致的法律框架，未来进一步加息的门槛已比此前预期更高 [4] - 高盛警告，若加息节点推迟至7月之后，央行将面临落后于收益率曲线的风险，最终可能导致终端利率被迫升至超过1.5%的限制性水平 [5] 人事变动影响与历史背景 - 摩根士丹利指出提名有一定“突袭”意味，显示政府严密的信息管理意图；高盛认为尽管执政联盟在参议院缺乏多数席位，但只要有任何反对党投赞成票，提名就不太可能被否决 [2] - 若提名获批，浅田将从4月货币政策会议开始投票，佐藤将从7月起正式加入决策 [2] - 高盛回顾2000年8月历史教训，当时日本央行不顾政府推迟加息要求执意加息，随后经济陷入衰退并遭猛烈抨击；考虑到日本央行行长每年需在国会作证40至80天，政治经济因素将促使央行尽量避免与政府发生直接摩擦 [5] - 摩根士丹利认为，鸽派成员加入将促进政策会议上形成更活跃讨论，使决策过程意见交锋更充分 [4] - 摩根士丹利预计在政策利率达到1%之后，日本央行将进入长期观望阶段，下一次加息可能要等到2027年4月 [4]

当前油价构成与地缘政治风险 - 高盛集团分析指出，当前油价中已包含美国可能袭击伊朗带来的每桶5至6美元风险溢价[1] - 该风险溢价叠加全球主要定价中心库存下降，使得布伦特原油价格维持在每桶70美元出头的水平[1] 全球原油供应动态 - 伊朗原油装载量已升至2018年以来最高水平，同时海上待售伊朗原油库存创下纪录新高[1] - 俄罗斯石油生产正受到乌克兰袭击的压力[1] - 沙特、巴西、尼日利亚、乌干达和美国有多个新项目将于2024年投产[1] - 沙特的具体项目包括已于2023年12月投产的贾富拉油气田，以及2024年将投产的祖卢夫油田[1] 全球原油库存变化 - 全球显性库存在上周日均减少50万桶[1] - 全球显性库存在本月（报告发布时为2月）日均降幅达30万桶[1] 油价未来走势预测 - 高盛重申其预测，认为布伦特原油价格将在2024年第四季度跌至每桶60美元[1]

地缘政治与油价风险溢价 - 当前油价隐含每桶5至6美元的伊朗风险溢价，源于美国可能对伊朗发动军事打击的预期[1] - 该风险溢价与全球显性库存下降共同支撑布伦特原油价格维持在每桶70美元出头的水平[1] 库存与供应动态 - 全球显性库存上周日均减少50万桶，2月以来日均降幅达30万桶，库存去化趋势明显[1] - 伊朗原油装载量已攀升至2018年以来的最高水平，海上待售的伊朗原油库存创下纪录新高[1] - 一旦地缘冲突升级导致伊朗原油出口受阻，全球供应格局将面临显著冲击[1] 地缘政治局势进展 - 美国总统特朗普表示不会允许伊朗拥有核武器[1] - 美国副总统称美方已掌握证据表明伊朗正试图重建其核计划[1] - 伊朗外交部发言人驳斥美国指控为“弥天大谎”[1] - 美伊双方定于2月26日在瑞士日内瓦举行第三轮间接谈判[1] 其他地区供应情况 - 俄罗斯石油生产正受到乌克兰袭击的持续压力，加剧了短期供应的不确定性[2] - 中长期来看，沙特、巴西、尼日利亚、乌干达和美国的多个新项目将于今年投产[2] - 沙特的贾富拉油气田已于去年12月投产，祖卢夫油田也将在年内上线[2] 价格预测 - 高盛重申其此前预测：布伦特原油价格将在今年第四季度回落至每桶60美元[2]

高盛CEO大卫·所罗门对比特币及加密货币态度的转变 - 高盛首席执行官大卫·所罗门透露其个人持有“极其有限”的比特币，但将此归因于个人好奇心，并称自己只是比特币的观察者，而非基于对该资产前景的强烈信心 [1] - 所罗门此次表态与2024年7月形成鲜明对比，当时他将比特币描述为“投机性投资”，并表示“未看到实际应用场景” [1] - 所罗门在论坛上否认加密货币与传统金融存在竞争关系，并强调代币将发挥“极其重要的作用” [1] 美国加密货币监管环境的发展与行业动态 - 所罗门呼吁建立监管框架以确保美国在数字资产领域“走对路”，并警告若有人期望在无规则环境中运营则大错特错，相关从业者或许该迁往萨尔瓦多 [1] - 美国财政部长斯科特·贝森特同样主张必须推动《Clarity Act》立法进程，不接受的从业者应考虑转战萨尔瓦多 [2] - 《Clarity Act》的众议院版本已于2024年7月通过，但参议院版本因稳定币奖励机制的争议而陷入搁置，争议焦点在于银行业担忧社区银行存款外流风险，而加密货币行业指控传统金融机构试图扼杀竞争 [2] 行业领袖对监管法案通过的乐观预期 - Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗在公司2025年第四季度财报电话会议上表示，对《Clarity Act》在未来几个月内通过的可能性持“相当乐观的态度” [2] - Ripple首席执行官布拉德·加林豪斯称，该法案在4月底前通过的概率高达90% [2] - 白宫近期已召集多场协调会议，旨在弥合银行业与加密产业的分歧 [2]

全球并购市场趋势与特征 - 2025年全球并购交易总额同比飙升近40%，达到4.9万亿美元，超过2021年4.86万亿美元的历史峰值，交易数量与金额双双刷新纪录 [1] - 市场呈现“热度不减、理性增强”的特征，尽管交易额创新高，但波士顿咨询集团并购情绪指数为75，仍低于100的长期均值，反映市场整体仍持谨慎态度 [1][2] - 2026年并购热潮预计将延续，贝恩公司对300位并购高管的调查显示，80%受访者计划维持或提升2026年交易规模 [1] 并购活动的核心驱动因素 - 人工智能技术需求成为交易核心驱动力，推动大额并购持续活跃 [1][3] - 多国央行降息、资产估值回升以及企业加大人工智能领域投入，共同推动并购活动加速上行 [1] - 高盛对600家企业及金融机构客户的调研表明，57%受访者将规模扩张与战略增长列为交易决策首要动因 [1] - 宏观环境改善与私募股权、风险投资待退出资产积压规模增加，是支撑并购活动的重要因素 [1] 市场环境与资金状况 - 全球资金面收紧促使企业在交易选择上更趋审慎 [1] - 当前全球并购市场面临数十年来最紧张的融资环境，贝恩公司预测2025年用于并购的资本比例降至30年来的低点 [2] - 资金竞争抬升交易门槛，企业更注重交易回报与价值创造，仅选择具备明确竞争力的项目 [2] - 私募资本在并购中地位凸显，私募股权交易占全球并购比重约40%，私募信贷、主权财富基金成为重要资金来源 [2] 人工智能对并购的结构性影响 - 人工智能成为本轮并购热潮的核心引擎，2025年50亿美元以上巨型交易贡献超73%的交易额增长 [3] - 2025年超百亿美元大额交易增至60笔，为2021年以来最高，业内预计2026年大型交易将继续增多，人工智能服务提供商是主要推动力量 [3] - 伴随人工智能应用提速，数据中心、能源、半导体等领域需求激增，企业更倾向通过收购补齐技术能力 [3] - 人工智能领域数万亿美元级资本投入，短期可能分流资金、对并购活动形成一定抑制，但长期将持续重塑产业格局与并购逻辑 [3] 行业格局与参与者动态 - 2025年，高盛以参与近40笔、总额1.48万亿美元的交易，位居全球并购顾问榜首 [2] - 私募信贷市场成为重要资金来源，高盛预计当前规模约2.1万亿美元的私募信贷市场，到2030年有望实现规模翻倍，为大型交易提供更充足的资金支持 [2] - 在地缘政治风险、经济碎片化与增长不平衡的背景下，全球企业普遍重新评估资产组合，传统商业模式增长受限，亟需通过并购实现业务革新 [2]

全球并购市场整体表现 - 2025年全球并购交易总额同比飙升近40%，达到4.9万亿美元，超过2021年4.86万亿美元的历史峰值，交易数量与金额双双刷新纪录 [2] - 尽管2025年初关税政策一度抑制市场活跃度，但多国央行降息、资产估值回升以及企业加大人工智能领域投入，共同推动并购活动加速上行 [2] - 2025年是巨额交易数量最多的年份之一，但波士顿咨询集团并购情绪指数为75，仍低于100的长期均值，反映市场整体仍持谨慎态度 [3] 市场驱动因素与前景展望 - 市场对2026年并购前景保持乐观，贝恩公司对300位并购高管的调查显示，80%受访者计划维持或提升今年交易规模 [2] - 交易决策的首要动因是规模扩张与战略增长，高盛对600家企业及金融机构客户的调研表明，57%受访者将此列为首要动因 [2] - 贸易政策不确定性趋稳，市场情绪从宽慰转向信心，进而催生布局需求 [2] - 在地缘政治风险、经济碎片化与增长不平衡背景下，全球企业普遍重新评估资产组合，传统商业模式增长受限，亟需通过并购实现业务革新 [2] 市场融资环境与资本结构 - 当前全球并购市场面临数十年来最紧张的融资环境，贝恩公司预测2025年用于并购的资本比例降至30年来低点 [3] - 企业现金更多流向分红、股票回购、资本支出与研发，资金竞争抬升交易门槛，企业更注重交易回报与价值创造 [3] - 私募资本在并购中地位凸显，私募股权交易占全球并购比重约40%，私募信贷、主权财富基金成为重要资金来源 [3] - 当前规模约2.1万亿美元的私募信贷市场，到2030年有望实现规模翻倍，为大型交易提供更充足的资金支持 [3] 交易结构与行业热点 - 人工智能成为本轮并购热潮的核心引擎，2025年50亿美元以上巨型交易贡献超73%的交易额增长 [3] - 2025年超百亿美元大额交易增至60笔，为2021年以来最高，业内预计2026年大型交易将继续增多，人工智能服务提供商是主要推动力量 [3] - 伴随人工智能应用提速，数据中心、能源、半导体等领域需求激增，企业更倾向通过收购补齐技术能力 [4] - 2024年一季度至2025年三季度，美国超大规模数据中心运营商日均资本支出达7.6亿美元，预计到2030年新增数据中心容量将为2019—2024年总和的两倍以上 [4] 主要参与机构表现与观点 - 2025年，高盛以参与近40笔、总额1.48万亿美元的交易，位居全球并购顾问榜首 [3] - 麦肯锡并购业务全球联席主管Jake Henry表示，市场情绪从宽慰转向信心 [2] - 普华永道全球交易行业主管Brian Levy表示，人工智能领域数万亿美元级资本投入，短期可能分流资金、对并购活动形成一定抑制，但长期将持续重塑产业格局与并购逻辑 [4]