公司人事变动 - 高盛集团首席律师兼总法律顾问凯瑟琳·鲁姆勒宣布将于2026年6月30日离职 [1][3] - 高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍已接受其辞呈并尊重其决定 [3] 事件背景与关联 - 鲁姆勒离职前，美国司法部公开的文件披露了她与已故富商杰弗里·爱泼斯坦之间多次颇为亲密的通信往来 [1] - 文件显示，鲁姆勒在2014年至2019年7月间与爱泼斯坦有大量交流 [3] - 鲁姆勒在加入高盛前曾接受爱泼斯坦的贵重礼物，包括爱马仕表带、靴子、手袋和手表，并在邮件中以“叔叔”称呼爱泼斯坦 [3] - 鲁姆勒曾为爱泼斯坦应对有关其性犯罪的媒体问询“支招”，而爱泼斯坦则为鲁姆勒谋求脸书等大企业的高级职位出谋划策 [3] 公司及当事人回应 - 高盛曾为鲁姆勒辩护了数月之久 [1] - 高盛发言人托尼·弗拉托表示，爱泼斯坦经常主动向众多商业熟人赠送礼物和服务，这在专业服务行业很常见 [3] - 鲁姆勒声明称，她是以辩护律师身份认识爱泼斯坦，对其犯罪行为不知情，并后悔认识他，认为相关私人邮件与她在高盛的工作毫无关系 [3]

市场趋势与资金流动 - 尽管比特币价格从去年高点回落，但大量ETF仍希望吸引投资者，押注加密货币将在今年反弹 [2] - 2025年加密货币ETF筹集了高达472亿美元的资金，尽管第四季度有50亿美元的资金流出 [3] - 分析师预计，随着更多机构在未来几个月进入该领域，2026年ETF资金流入可能增加一倍以上 [4] - 咨询公司Cryptocollective.io首席执行官预计，今年将有25至50只新的加密货币基金推出 [4] - 尽管比特币价格从约12万美元跌至9万美元，去年仍有巨额资金流入 [4] - 衍生品市场势头强劲，CME集团在2025年加密产品总名义交易量较2024年增长75% [5] - 比特币顾问预测，今年ETF资金流入可能增长1倍至1.5倍，到2027年，随着更多机构和主权财富基金进入，可能增长1.5倍至2倍 [19] - 去年，主权财富基金（如卡塔尔QIA、挪威NBIM、阿布扎比ADIA/Mubadala）直接购买比特币或通过投资MicroStrategy等代理公司间接持有，分析师预计该趋势将在未来12-24个月持续 [19] 监管环境与政策影响 - 监管顺风，如SEC近期通过的通用上市标准（GLS）和即将出台的《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY Act），预计将提振投资者对这些基金的兴趣 [3] - 在GLS之前，加密ETF被视为“特例”，申请流程繁琐且延迟时间长；新规则下，若加密资产符合预设标准，交易所可在五天内上市，无需SEC投票 [8] - GLS要求代币作为期货资产交易至少六个月，12个月平均流动性达到7亿美元，并且是防止欺诈的跨市场监督组的成员，才能获得批准 [9] - CLARITY法案将数字资产归类为CFTC监管下的“数字商品”，而非SEC管辖的“证券”，这意味着基金发行方无需担心因持有“未注册证券”被起诉 [15] - 该条款还降低了银行作为托管人持有加密ETF的监管负担，鼓励保守的养老基金和主权财富基金进入该领域，并要求ETF像稳定币一样实现实时、24/7结算 [15] - CLARITY法案在参议院因稳定币收益争议被否决，其能否在美国中期选举前立法存在不确定性 [16] - 专注于加密领域的律师认为，CLARITY法案的延迟不太可能损害比特币的长期前景，美国外交政策波动性等其他因素可能影响更大 [17] 机构参与与产品创新 - 传统金融对数字货币持乐观态度，银行和资产管理公司在华盛顿政策变化和GLS推出的背景下，对数字货币的态度已转暖 [4] - GLS鼓励了一系列银行（如摩根士丹利、高盛）推出自己的加密ETF，并催生了包含多种代币的所谓“篮子ETF”，例如纳斯达克加密美国指数 [10] - 纳斯达克加密美国指数将更名为纳斯达克CME加密指数，此举在投资者信心重燃和监管框架更清晰加速机构参与的关键时刻，联合了两家全球最受信任的市场基础设施提供商 [11] - 美国银行和资产管理公司已开始建议客户将加密资产作为多元化投资组合的一部分，美国银行允许其1.5万名顾问推荐现货比特币ETF，并建议客户将总资产的1%至4%配置于加密货币，摩根士丹利、富达、摩根大通和富国银行也有类似举措 [12] - 摩根士丹利近期推出了带有质押奖励的Solana ETF，名为摩根士丹利Solana信托，该工具每年向基金支付6.5%至7.7%的收益 [13] - ETF发行方正添加权益证明奖励以增强其基金的吸引力，这些奖励可以存入基金或作为年度股息支付给投资者 [13] - SEC目前正在审查包括Doge、Cardano、Polkadot和Avalanche在内的其他一些ETF产品的申请 [14] - Cardano以其超安全网络和可靠的“流动性质押”著称，而Polkadot和Avalanche则以更快的交易速度、更低的成本和更高的质押奖励脱颖而出 [14] 市场观点与价格表现 - 批评者认为比特币已进入熊市，CryptoQuant报告指出，现货比特币基金在2025年第四季度减持了约2.4万枚比特币，且预计资金流不会快速恢复 [20] - 比特币于去年11月跌破了其365天移动平均线（101,000美元），该咨询公司称这一水平历史上预示着熊市；即使在1月初反弹约21%后，从技术上看仍处于该均线下方 [21] - ETF管理公司Ipox Schuster的投资组合经理表示，若价格不低于6万美元则无需担心，并指出比特币的投机性已低于五年前，机构投资者、养老基金和对冲基金仍希望进入 [22] - 如果CLARITY法案通过，且其他催化剂（如美国不断增长的双赤字以及今年预计的两次降息）实现，比特币可能逆转走势 [18]

公司文化 - 公司以“团队精神”、“客户至上”、“诚信为本”和“追求卓越”为核心价值观 [4] 公司动态 - 公司在新年之际向公众致以祝福，祝愿“万事顺遂，策马扬鞭向前行” [1]

高盛集团首席律师离职事件 - 高盛集团首席律师Kathy Ruemmler因与美国司法部文件披露的性犯罪者爱泼斯坦存在关联而即将离职 其离职日期为6月30日 [1][2] - 高盛首席执行官David Solomon在声明中表示尊重其辞职决定 并称大家将“想念她” [1][2] - Kathy Ruemmler职业背景显赫 曾于奥巴马执政期间担任白宫法律顾问 后重返瑞生律师事务所 于2020年被高盛聘用并最终成为法务总管 [1][2] 离职人员与爱泼斯坦的关联细节 - 高盛表示 Kathy Ruemmler在受雇时已向公司领导层披露曾与爱泼斯坦打交道 爱泼斯坦曾提出利用其人脉帮助她发展个人业务 她本人也表示后悔认识他 [1][2] - 她的名字反复出现在与爱泼斯坦相关的多批文件中 去年众议院民主党人公布的电子邮件显示她与爱泼斯坦有邮件往来 并在信中批评了时任美国总统唐纳德·特朗普 [1][2] - 今年1月发布的文件进一步披露她对爱泼斯坦有“杰弗里叔叔”的昵称 文件还显示她可能曾接受爱泼斯坦赠送的礼物和旅行安排 并被指与爱泼斯坦的一名已婚顶级律师有婚外情 [1][3]

全球市场范式转变 - 全球牛市尚未终结，但驱动引擎已彻底更换，资金正从过度拥挤的美国科技股流向新兴市场、大宗商品和“旧经济”价值股 [3][6] - 长久以来“金融资产”碾压“实物资产”的时代正在逆转，2025年美国市场在本地货币和美元计价下均首次落后于全球其他主要市场 [3][6] - 新兴市场强势回归，MSCI新兴市场指数自2025年初以来相对发达市场的表现指数从100攀升至接近120 [7] 宏观经济与企业盈利 - 尽管地缘政治事件频发且政策不确定性激增，但股市表现出惊人的韧性，这主要归因于强劲的基本面：全球经济信心增强，周期性板块表现优于防御性板块 [9] - 美国企业盈利增长依旧强劲，本财季增长达到12%以上，高于市场共识5个百分点，且连续五个季度实现两位数增长 [10] - 本轮增长不再仅由大型科技股主导，标普500成分股公司的中位数同比增长9%，59%的公司业绩超预期 [11] - 分析师罕见地在第一季度就上调了对2026年全年的盈利预测，这种趋势在新兴市场尤为强烈 [12] AI资本支出与科技巨头分化 - 市场对2026年AI超大规模企业的资本支出预期已上调至6590亿美元，较2025年增长60% [14] - 巨额资本支出引发投资者对投资回报率的焦虑，导致科技股回报速度放缓，“七巨头”的回报率逐年递减：2023年飙升75%，2024年降至约50%，而2025年已不足25% [14] - “七巨头”内部表现剧烈分化，2025年谷歌的回报率高达约66%，贡献了标普总回报的15%，而微软、Meta和特斯拉仅有低两位数回报，苹果和亚马逊更是跌至个位数回报并跑输大盘，巨头之间的股价相关性已急剧下降 [14] 软件行业估值重置 - AI代理的出现被视为对传统SaaS模式的颠覆，导致市场对软件板块增长前景进行根本性重估 [5][16] - 市场此前对软件板块的共识预期两年远期收入增长率为15%，是标普500中位数公司6%预期的两倍多 [16] - 近期美国软件板块暴跌15%，较9月高点下跌近30%，反映出投资者对创纪录高利润率和增长预期的大幅下调 [16] 实体资产与“旧经济”复兴 - 科技增长前景首次显著依赖于物理资产，如数据中心和能源供应，AI基础设施投资正在溢出到公用事业等构建基础设施的板块 [17] - 发达市场公用事业、电信和大宗商品生产商的资本支出占销售额比率均出现上升，这些“老经济”行业自金融危机以来一直处于资本支出匮乏状态 [17] - 资本轻资产企业相对资本密集型企业的估值溢价出现显著下降，实体资产的价值正在被推高 [5][17] 价值股重估与资产轮动 - 对部分科技领域增长率的重新评估，加上持续通胀和更高的实际利率，重新唤醒了投资者对长期被忽视的价值股市场机会的关注 [18] - 部分曾被视为“价值陷阱”的股票正转型为“价值创造者”，通过产生更高现金流并通过分红和回购向股东返还更多资本 [19] - 成长股相对价值股的12个月远期市盈率溢价在美国、欧洲、日本、新兴市场和全球范围内均出现下降 [20] - 自2025年初以来，金融资产与实体资产的表现模式发生显著逆转，黄金、新兴市场、Topix指数、工业金属和价值股表现最佳 [20] 多元化配置重要性上升 - 当前市场格局与金融危机后至疫情结束期间科技股主导的格局形成鲜明对比，驱动因素和回报机会正在根本性地扩大 [20][23] - 虽然总体指数回报可能放缓，但存在更多多元化机会，为风险调整回报和阿尔法生成提供更好前景 [23] - 投资者需要在地域、板块和风格因子间实现更广泛的分散，以把握市场巨变时代的机遇 [23]

行业与公司 * 行业：中国房地产行业，特别是二手房市场与住房抵押贷款市场[1][2] * 公司：高盛（Goldman Sachs）亚洲经济研究团队发布的研究报告，作者为Hui Shan[1][36] 核心观点与论据 * **核心问题评估**：报告旨在评估中国房地产价格下跌导致的“负资产”（房屋价值低于未偿还贷款余额）问题的严重性，并将其与美国次贷危机时期（2010年有25%的借款人陷入负资产）的情况进行对比[2][3][4] * **当前状况判断**：得益于中国历史上较高的首付比例（至少在30%以上），尽管所研究的六个城市房价从峰值到当前（2025年）平均下跌了30%，但在2021年之前购房的借款人平均仍拥有可观的房屋资产（至少为购房价格的20%）；然而，在2021-2023年期间购房的借款人，其大部分首付款价值已被近期的价格下跌所侵蚀[2][20][22] * **未来风险阈值**：负资产问题呈现非线性关系，若2026年房价下跌幅度小于10%，问题可能仍可控；但若跌幅超过10%，负资产借款人的比例将开始显著增加，表明存在一个非线性的风险阈值[2][3][26][29] * **城市间显著差异**： * **天津**：房价见顶较早（2017年），此后下跌近50%，2017-2019年购房的借款人平均已面临负资产[12][14][20] * **成都**：因房价跌幅较小（自2022年峰值下跌不到15%）且首付比例较高，所有购房年份的借款人平均仍拥有至少15%的资产（相对于购房价格）[12][14][20] * **北京与上海**：房价曾出现“双峰”（2017年和2022/23年），平均借款人在房价下跌超过10%（上海）或15%（北京）之前不会面临负资产[12][26] * **深圳与广州**：在2026年房价再跌10%的假设下，2021-22年（深圳）和2021-23年（广州）的购房群体将更普遍地面临负资产[26] 研究方法与数据局限 * **研究范围**：由于数据限制，分析聚焦于中原（Centaline）六城市二手房价格指数涵盖的北京、上海、广州、深圳、天津和成都，这些城市约占中国城镇人口的13%和全国城镇住房财富的约30%[2][8] * **数据局限**：中国缺乏美国那样详细的贷款级抵押贷款数据和邮编级房价指数，现有的一些房价指数已被暂停（如贝壳25城）或可能低估跌幅（如国家统计局70城）[3][6] * **模型假设**：研究进行了简化假设，包括使用各城市-年份组合的最低要求首付比例、应用中国人民银行发布的全国平均抵押贷款利率、假设所有抵押贷款均为30年期可调利率贷款（中国的主流类型），并考虑了2023年及2024年央行对存量房贷的特殊降息（平均分别降低73个基点和50个基点）[15][18][24] * **结论适用性**：研究结果反映的是每个购房年份群体的平均水平，同一城市内不同社区的房价跌幅可能更大，因此群体的平均资产为正并不代表该城市无人面临负资产[19] 其他重要内容 * **风险缓释因素**：中国家庭经常提前偿还抵押贷款，尤其是在近年房价预期转弱、银行存款等替代投资回报下降的情况下，这降低了负资产风险；此外，轻微陷入负资产通常不会显著改变家庭行为，需要更大的价格跌幅借款人才会深度“资不抵债”[30] * **系统性风险判断**：综合考虑上述因素，负资产及其对抵押贷款表现的不利影响不太可能对全国银行和金融稳定构成系统性风险，尽管一旦非线性效应触发，仍可能在局部造成压力并 disproportionately 影响杠杆率最高的家庭[30] * **城市基本面差异**：六个城市在人口趋势、收入水平和房价收入比方面存在显著差异，例如，深圳和成都人口稳步增长，而北京和天津人口下降；一线城市人均可支配收入较高（8-9万元人民币），天津和成都则更接近全国平均水平（5.4万元人民币）；尽管多数城市房价大幅下跌，北京和深圳的房价收入比仍高于15倍，而天津和成都的房价相对更可负担[11][12]

公司高层人事变动 - 高盛集团首席法律顾问凯瑟琳·鲁姆勒决定辞职 [1][3][4] - 鲁姆勒现年54岁，是高盛首席执行官苏德巍的重要顾问 [1][4] 涉事高管背景 - 鲁姆勒拥有辉煌的法律职业生涯，曾作为检察官帮助审判安然公司高管 [1][4] - 鲁姆勒曾被前总统奥巴马选为白宫法律顾问，并一度被视为美国司法部长候选人 [1][4] - 鲁姆勒在加入高盛后跻身华尔街高层 [1][4] 事件关联与披露 - 鲁姆勒的辞职与已定罪的性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦相关文件的披露有关 [1][3] - 相关文件显示，鲁姆勒是爱泼斯坦的亲密盟友，直到其2019年被捕 [1][3] - 媒体于2023年首次披露了鲁姆勒与爱泼斯坦的关系 [4] - 报道称，在爱泼斯坦就教唆未成年人卖淫认罪后的几年里，鲁姆勒是与他定期会面的权势人物之一 [1][4] 关系细节与公司内部反应 - 过去几个月，美国国会和司法部公布的文件为这段关系增添了更多细节 [1][4] - 文件加深了高盛内部一些人对鲁姆勒任职的担忧 [1][4] - 具体细节包括：爱泼斯坦曾在一版遗嘱中将鲁姆勒列为后备执行人 [1][4] - 爱泼斯坦在2019年被捕当晚给鲁姆勒打了电话 [1][4] - 文件详述了两人之间存在大量闲聊式电子邮件以及爱泼斯坦送给鲁姆勒的奢侈礼物 [1][4] 当事人声明 - 鲁姆勒坚称自己与爱泼斯坦是职业关系，双方有共同的客户 [2][4] - 鲁姆勒表示自己并未担任爱泼斯坦的代理人，也未曾为其游说，爱泼斯坦仅偶尔向她寻求建议 [2][4] - 鲁姆勒称她后悔认识爱泼斯坦，并且对爱泼斯坦任何新的或持续的不法活动毫不知情 [2][4]

高盛首席法务官凯西·鲁姆勒辞职事件 - 高盛集团首席法务官兼总法律顾问凯西·鲁姆勒宣布将于2026年6月30日离职 [1][3] - 其离职决定紧随美国司法部在一月下旬发布新一批文件之后 这些文件详细记录了她与性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦之间频繁且友好的对话 [1][4][10] - 鲁姆勒在声明中表示 她在高盛任职的六年里 负责监督公司的法律、声誉和监管事务 并致力于维护公司的核心价值“诚信” [2] 鲁姆勒与爱泼斯坦的关联细节 - 《华尔街日报》报道 爱泼斯坦于2019年7月6日被捕后 在FBI车内列出的三个联系人中包括鲁姆勒 [3] - 美国司法部发布的一封邮件显示 鲁姆勒在2019年3月（即爱泼斯坦被捕前四个月）曾通过邮件为其提供公关建议 指导其如何回应外界对其在2008年案件中获得轻判的批评 [10][12] - 鲁姆勒在邮件中为爱泼斯坦辩护 称其并未获得“甜心交易” 而是经历了“漫长、激进且高度不寻常的联邦调查” 并暗示其因财富而受到了更严厉的对待和媒体恶意报道 [12] - 鲁姆勒的发言人表示 她是在担任刑事辩护律师时认识爱泼斯坦并与之共享过客户 当时是朋友关系 但对其犯罪行为不知情 [5] 高盛公司的回应与立场 - 在2023年11月国会委员会公布鲁姆勒与爱泼斯坦的邮件后 高盛发言人曾为其辩护 称这些邮件是她加入高盛之前的私人通信 并称赞她是一位“出色的总法律顾问” [9] - 在司法部发布最新文件前的几个月 高盛一直为鲁姆勒进行辩护 [2] 事件引发的行业连锁反应 - 鲁姆勒是因先前与爱泼斯坦的关联而失去高级职位的最新案例 [6] - 此前 大型律所保罗·韦斯的董事长布拉德·卡普因与爱泼斯坦的邮件往来引发的舆论影响而辞去董事长职务 [7][8] - 另一案例涉及英国首相首席幕僚摩根·斯威尼 因其建议任命与爱泼斯坦有关联的彼得·曼德尔森为驻美大使而辞职 [7]

核心观点 - 高盛集团在2026年1月底通过一系列交易，显著增加了其在索尔维公司的财务工具持仓，使其总表决权从2025年6月的5.54%上升至超过8%，其中绝大部分为被视为表决权证券的金融工具[1][4] 股权变动详情 - 高盛集团自2025年6月19日起已持有索尔维超过5%的权益，当时总权益为5.54%，其中被视为表决权的金融工具占5.51%，直接投票权仅0.03%[1] - 2026年1月28日，其直接投票权增至0.19%，被视为表决权的金融工具持仓大幅增加至7.45%，总权益达到7.63%[1] - 2026年1月29日，直接投票权微调至0.05%，被视为表决权的金融工具持仓进一步增至7.56%，总权益为7.62%[1] - 2026年1月30日，直接投票权增至0.15%，被视为表决权的金融工具持仓增至8.01%，总权益达到8.16%，并且直接投票权阈值自下而上突破了3%[1][4] 交易性质与主体 - 此次权益变动的原因为“收购或处置被视为表决权证券的金融工具”[1] - 通知中提及的金融工具包括“认购权证”、“互换”、“看涨期权”和“看跌期权”，且由高盛持有长头寸的相应实体持有[4] - 此次通知的义务人为高盛集团及其子公司高盛国际[4] 公司背景 - 索尔维是一家历史悠久的创新型化学公司，成立于1863年，致力于提供可持续解决方案，目标是在2050年实现碳中和[3] - 公司全球员工约9,000人，2024年净销售额为47亿欧元，在布鲁塞尔和巴黎泛欧交易所上市[3][5]

美股市场整体表现 - 当地时间2月12日，美股三大指数高开后回落，纳指转跌0.71%，道指涨幅回落至0.13%，标普500指数转跌，超3200股下跌 [1] - 美国上周初请失业金人数为22.7万人，高于预估的22.4万人，前值为23.1万人 [3] 主要科技股及板块走势 - 科技七姊妹走势分化，英伟达微涨0.14%，谷歌微涨0.05%，特斯拉跌0.21%，微软跌0.74%，Meta、亚马逊下跌，苹果跌1.51% [3][4][5] - 苹果股价一度跌近2%，市值跌破4万亿美元大关 [3] - 美股存储概念股大涨后回落，闪迪涨5.71%，美光科技涨2.70% [3][4] - 台积电上涨0.46%，AMD下跌0.62%，英特尔下跌0.90% [4][5] - 半导体、半导体设备以及IT服务是上周少数实现净买入的科技相关领域 [10] 中概股表现 - 中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌近2% [5] - 个股方面，虎牙跌超7%，腾讯音乐跌超6%，贝壳跌超4%，爱奇艺跌超3%，京东和阿里巴巴跌约2% [5] - 阿里巴巴ADR跌1.98%至161.060美元，京东集团ADR跌2.33%至27.610美元，拼多多ADR跌2.66%至101.791美元，百度集团ADR跌3.00%至140.770美元，腾讯控股ADR跌1.83%至68.2304美元 [6] 市场交易活跃度与结构变化 - 美股市场进入日均成交额1万亿美元新常态，1月日均成交额达创纪录的1.03万亿美元，较2025年同期猛增50%，日均成交超过190亿股，为历史第二高 [8] - 交易量推高因素包括“零日到期期权”交易兴起、更多散户通过互联网券商进入市场以及ETF的爆炸性增长 [8] - 市场出现板块轮动，投资者从科技巨头股撤出，转向能源、工业等近年来跑输大盘的板块，法兴银行研究显示这是近5年来最为显著的市场扩散 [8] 对冲基金动态与行业资金流向 - 对冲基金正纷纷增持美国股票空头头寸，上周美股单只股票的名义卖空规模为高盛自2016年有数据记录以来的最高水平 [9] - 根据1月30日至2月5日期间资金流向，空头头寸是多头头寸的两倍，对冲基金已连续第四周净卖出美股，抛售速度创下自去年4月初以来的最高纪录 [9] - 信息技术行业是抛售最严重的板块，资金流出额创过去5年来第二高水平，软件股领跌，占该板块净卖出额约75% [9] - 对冲基金对软件股的合计净敞口降至2.6%，多空比跌至1.3，双双创下历史新低 [9] - 在科技板块之外，对冲基金继续轮动至防御性板块，医疗保健是上周净买入最多的板块，并已成为今年以来对冲基金资金流入的首选目的地 [10]