黄金价格走势 - 11月18日现货黄金跌破4000美元/盎司关口，为11月10日以来首次，日内跌超1% [1] - 现货黄金随后止跌回升，截至发稿报4038.677美元/盎司，近乎平盘 [1] - COMEX黄金同样一度跌破4000美元/盎司，最大跌幅近1.9%，截至发稿报4040.2美元/盎司，跌幅收窄至0.84% [4] 白银价格走势 - 现货白银一度跌破50美元/盎司，日内最大跌幅超1%，但最新报50.448美元/盎司，转而上涨0.53% [7] 美联储政策预期 - 多位美联储官员表示除非有证据表明就业市场恶化或通胀改善，否则将反对进一步降息 [11] - 据CME"美联储观察"，美联储12月维持利率不变的概率大幅攀升至51.4%，而降息25个基点的概率已从一个月前的93.7%持续下降至48.6% [11][13] - 美联储理事沃勒支持在12月的会议上再次降息，因其越来越担心劳动力市场和就业急剧放缓 [14] 机构观点与经济数据 - 高盛预计2026年底金价将达到4900美元，如果私人投资者继续分散投资组合，金价可能会进一步上涨 [14] - 美国政府网站数据显示10月18日当周首次申请失业金人数为23.2万人 [16] - 交易员正等待周四公布的美国9月季调后非农就业报告和失业率数据 [17]

2025.11. 18 本文字数：1726，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 高雅 当地时间18日，澳大利亚主权财富基金未来基金（The Future Fund）发布最新报告，称全球经济 正面临"更频繁、更强烈的新型冲击"的风险日益加剧。作为应对，该基金已提升黄金、主动管理的股 票以及对冲基金的配置比例。 不仅澳大利亚如此，阿塞拜疆的主权财富基金国家石油基金（SOFAZ）在今年上半年净购买黄金总 量达35吨，已达到其投资政策中贵金属配置的上限。在养老基金方面，印度养老金监管机构已在考 虑放宽对黄金投资的限制，拟允许养老金配置黄金交易所交易基金（ETFs）。 世界黄金协会近期发布的数据显示，今年前10个月，全球黄金需求同比增长1%，达到3717吨，以价 值计算则增长41%，达到3840亿美元。前三个季度，投资者创造了222吨的黄金ETF买入量，金条 和金币需求连续第四个季度超过300吨，共同拉动了整体需求的攀升。 展望2026年，高盛在17日的一份报告中表示，预计到2026年底黄金价格将升至每盎司4900美元， 如果私人投资者继续通过黄金分散投资组合，价格可能会进一步上涨。截至记者发稿时，现货黄金价 格约 ...

中证报中证网讯（记者 葛瑶）11月18日，高盛资产管理发布2026年投资展望报告认为，在人工智能投 资持续推进的背景下，美国科技巨头仍将保持增长动能，但"七巨头"内部业绩分化或将加剧。此外，新 兴市场股票有望凭借估值优势和盈利跑赢整体市场。 在美股方面，高盛资管认为"七巨头"凭借强大的核心业务和战略再投资继续扩大市场份额，这些公司强 劲的盈利能力有望为进一步的增长奠定基础。超大规模企业的人工智能资本支出应在2026年持续。然 而，强者更强的趋势并非完全一致，这些大型企业迄今为止表现出的业绩同质性可能出现变化，差异扩 大。 高盛资产管理投资组合经理格雷格·图尔托（Greg Tuorto）表示："小盘股有望实现增长，尤其在国防、 科技、消费以及日益增长的医疗保健领域。然而，较高的波动性和流动性风险需要更优秀的主动管理能 力，以识别高潜力的变革型龙头，并且应对主题过热带来的风险。" 2026年，高盛资管认为新兴市场有跑赢整体市场的可能。其称，2025年，美元走弱、油价下跌、通胀缓 解以及美联储鸽派立场等多重宏观条件支持新兴市场。新兴市场股票目前的远期市盈率较美国股票折价 约40%，低于长期平均水平。鉴于新兴市场强劲 ...

行业与公司 * 纪要涉及中国、韩国、台湾、日本、澳大利亚、新西兰、东盟国家（越南、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、泰国）以及印度的宏观经济与行业前景[1][17][21][22][26][30] * 公司层面未具体提及单一上市公司，而是关注国家层面的制造业、出口、科技（如芯片、服务器、高带宽内存）、电动汽车、电池等行业板块[1][17][26][30] 核心观点与论据：中国 * 上调对中国出口和经济增长的预测，预计出口量年增长超过5%，高于全球增速，推动全球市场份额进一步扩大[1] * 论据包括：今年出口势头强劲，即使10月疲软，出口量仍高于2024年，过去两年多次实现双位数增长；制造业极具竞争力，在电池和电动汽车等新兴领域领先；新的五年计划强调制造业驱动增长，并注重自给自足；与美国达成的试探性贸易休战显示中国在稀土矿物出口管制方面获得重要杠杆[1] * 预计中国经济将放缓，但步伐更渐进，官方实际GDP增长率从今年的5%降至2028年的4.5%[2] * 第三季度经常账户盈余占GDP的3.9%，可能达到数十年来全球最大的盈余水平，这对其他制成品出口商构成挑战[2] * 挑战在于需求侧，非房地产投资（制造业和基础设施固定资产投资）出现疲软，反映出盈利能力差、美国关税及相关不确定性以及“反内卷”政策的影响，基础设施投资下降则反映了房地产行业放缓的溢出效应和地方财政困难[12][14] * 早期政策刺激动力不足，需要更多政策宽松来实现明年“约5%”的增长目标[14] 核心观点与论据：其他亚洲经济体 * 韩国和台湾面临内需挑战，出口与国内需求分化显著[17] * 韩国：人口结构转变和家庭高负债抑制消费增长，出口收益收窄，整体投资疲弱，科技行业表现与经济其他部分分化异常大，韩元走弱可能引发国民年金服务进行外汇对冲[17] * 台湾：出口因芯片和服务器销售繁荣而同比大幅增长50%，但投资增长仅为个位数，消费停滞，制造业PMI仅为47.7，表明增长基础狭窄[17] * 日本：第三季度增长乏力，但美国前总统特朗普访问后关税不确定性缓解，目前税率为15%，补充预算约14万亿日元，日本央行可能在1月加息，美元兑日元汇率接近155，处于政策制定者舒适区间的高端[21] * 澳大利亚与新西兰政策分化：澳大利亚第三季度通胀高于预期（ trimmed-mean 处于2-3%目标区间顶端，整体CPI为3.2%同比），央行加息周期可能结束；新西兰央行在10月大幅降息50个基点，预计进一步降息至2%，两国政策差异已反映在市场和汇率中[22] * 东盟国家表现分化：越南第三季度GDP同比增长8.2%，马来西亚增长5.2%，林吉特今年表现优于其他地区货币；印度尼西亚受财政限制和外汇稳定担忧制约；菲律宾因公共支出腐败丑闻影响资本支出，第三季度增长放缓至4%同比；泰国第三季度GDP仅增长1.2%，面临外部（货币强势、制造业竞争力下降）和内部（政策不确定性、家庭债务、收入增长缓慢）挑战[26] * 印度：政策紧缩阶段结束，财政整固步伐放缓，货币政策宽松周期基本到位，预计还有一次降息空间，推荐30年期债券，股票策略师将印度调回超配建议[30] 其他重要内容 * 图表显示中国出口增长超过国内需求[6][7] * 图表显示中国贸易盈余占全球GDP比重创新高[10][11] * 图表显示中国投资数据向疲弱的产出“追赶式下降”[15][16] * 图表显示韩国和台湾出口量与零售销售量的显著分化[19][20] * 图表显示澳元/纽元汇率及利率差异自年中以来的变化[24][25] * 图表显示马来西亚林吉特是今年亚太货币中的佼佼者，高收益货币表现不佳[28][29] * 图表显示印度泰勒规则估计值暗示还有降息空间[33]

金价预测与核心驱动因素 - 高盛重申2026年底金价目标为4900美元/盎司，并指出若私人投资者持续增加黄金配置，金价有望进一步冲高 [1] - 2024年迄今金价累计上涨55%，涨幅远超往年同期水平 [1] - 高盛强调在降息周期中金价平均涨幅可达22%，实际利率下行为金价提供支撑 [1] 央行与机构资金流向 - 央行购金热潮延续，9月各国央行购金量达64吨，较8月的21吨大幅增长 [1] - 判断11月大概率出现大量购金行为，持续性官方买盘成为金价重要托底力量 [1] - 2025年初前两月全球主要黄金ETF资金流入超120亿美元，创2020年同期以来新高 [1] 市场环境与短期走势 - 美国经济运行和就业市场受政府"关门"及贸易摩擦冲击，美联储内部分歧使政策不确定性增加 [3] - 地缘政治及金融机构风险事件频发，促使投资者增加对黄金等金融属性强商品的配置 [3] - 短期国际金价呈现宽幅波动，若跌破3900美元（900元）可择机逢低买入，后期以震荡整理走势为主 [4] 历史比较与中长期展望 - 中长期驱动因素有望使贵金属重现类似1970年代的牛市行情 [3] - 根据前几轮金价上涨经验，价格创新高后可能面临2-3个月盘整，或需到12月酝酿新的上涨动能 [3]

格隆汇11月18日｜高盛将CoreWeave的目标价从120美元下调至105美元，维持"中性"评级。(格隆汇) ...

市场表现 - 沪指收跌0.81%，AI应用板块逆势走强 [1] - 前一日领涨的锂电池板块大幅回撤，地产、煤炭等周期板块跌幅居前 [2] - 日经225指数跌3.22%报48702.98点，韩国综合指数跌3.32%报3953.62点 [2] - 华夏豆粕ETF、广发中证传媒ETF、鹏华中证传媒ETF、招商半导体设备ETF、国泰中证半导体设备ETF均涨逾2% [2] - 汇添富纳指100ETF、招商中证电池ETF等均跌逾4% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.55%报488.05点 [3] 机构观点与投资主题 - 高盛认为出海、AI、"反内卷"等主题未来有望跑赢大市 [1] - 高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津及团队认为根据整体政策趋势调整投资组合可获得超额回报 [4] - 申万宏源研究提出"上涨行情两段论"，2025年为科技结构行情阶段，2026年下半年有望启动全面行情 [4] - 瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪预计中国股市将迎来又一个丰年 [4] 商品期货与特定行业 - 国内商品期货主力合约涨少跌多，焦煤、焦炭主力合约跌幅居前 [2] - 国债期货各主力合约收涨，30年期国债期货上涨0.06%报116.530元 [2] - 新湖期货研究所表示碳酸锂市场持续交易需求侧"强现实、强预期"，储能需求占比将持续提升 [4] - 中粮期货研究院指出碳酸锂主力合约以95200元/吨封涨停，供给端收缩与低库存形成支撑 [5]

高盛分析师莉娜・托马斯团队测算显示，9月全球央行合计净购金量达64吨，较8月的21吨实现逾三倍增长，环比激增 204.8%，这一强劲势头有望延续至11月。 现货金价在10月突破每盎司4380美元的历史峰值，即便近期出现回调，截至最新统计仍稳定在4068美元/盎司水平，年内累计 涨幅高达55%，远超全球主要资产平均收益率。 全球经济复苏不均衡引发的增长预期分化、地缘政治冲突导致的风险溢价上升、黄金ETF资金的持续流入，以及市场对美联储 宽松周期的提前定价。黄金与美元资产的负相关性持续强化，2025年美元指数较年初下跌7.8%，而黄金储备在全球央行外汇 资产中的占比已升至18.3%，形成鲜明的反向联动。 高盛集团最新发布的专项报告显示，在季节性购金需求淡季落幕之后，各国央行的黄金增持行动再度进入加速通道。 高盛预测，2024年第四季度至2026年期间，全球央行月均净购金量将稳定在80吨左右。高盛重申2026年底金价将攀升至每盎司 4900美元的目标位，如果私人投资需求持续升温，这一目标存在上修空间。 全球央行连续三年购金超千吨，2025年前三季度累计购金634吨，这一规模已占据全球黄金年产量的三分之一以上。高盛指 ...

油价下跌预测 - 高盛预计油价下跌将持续至2026年，原因是产量激增将使市场维持约200万桶/日的大规模供应过剩 [1] - 该行预测2026年布伦特原油均价为56美元/桶，WTI原油为52美元/桶，低于当前远期合约价格的63美元和60美元 [1] - 截至发稿，布伦特原油期货交易价格约为每桶64.31美元，美国西德克萨斯中质原油期货报每桶60.02美元 [1] 供应过剩原因 - 2025-2026年的供应浪潮主要源于疫情前做出最终投资决定、疫情期间被推迟、如今集中投产的长周期项目 [1] - OPEC解除减产的战略决策是另一关键因素，自4月以来OPEC+一直在逐步提高产量 [1] - 美国和巴西等其他产油国也在增加供应，加剧供应过剩担忧并对油价构成压力 [1] - 国际能源署表示全球石油市场在明年将面临更大的过剩，幅度可能高达409万桶/日 [1] 油价反弹展望 - 高盛预计油价将从2027年开始反弹，原因是2025-2026年的低油价将抑制非OPEC产油国的产量 [2] - 由于长达15年的投资不足，2026年后几乎没有什么新项目投产 [2] - 预计布伦特/WTI油价到2028年底将升至预测的长期水平，即80美元/76美元 [2] 潜在价格情景 - 如果在2026/2027年非OPEC供应比预期更具韧性，或者全球经济陷入衰退，布伦特油价可能会跌至40美元区间 [2] - 但如果俄罗斯供应下降更为剧烈，油价则可能升至70美元/桶以上 [2]

欧洲央行在可预见的未来可能维持利率不变，而英国央行可能在通胀改善、劳动力市场相对乏力、潜在 加税的情况下于12月恢复降息。 日本通胀高企且增长强劲，可能促使日本央行加息，最近的政治变化和向宽松财政政策的转变进一步强 化了这一方向。 其中提到，各主要市场的央行政策或走向分化。鉴于劳动力市场疲软，高盛资产管理预计美联储在2026 年可能降息两次。 据证券时报，11月18日，高盛资产管理发布了2026年投资展望报告。 ...