投资银行业绩表现 - 美国投资银行在2024年第四季度创下历史最佳业绩 主要得益于美国大选期间交易活动的激增以及投资银行业务的复苏 [2] - 摩根大通交易部门收入同比增长21%至70亿美元 创下第四季度最佳表现 [2] - 高盛股票业务全年收入达到134亿美元 同样创下历史新高 [2] 市场环境变化 - 美联储降息和特朗普当选为投资银行创造了有利环境 使摩根大通 高盛和摩根士丹利等银行轻松超出市场预期 [3] - 美国企业因监管不确定性和借贷成本上升而持观望态度 导致并购活动低迷 [4] - 资本市场活动在2023年低点基础上回升25% 但并购活动仍未恢复正常水平 [6] 并购市场展望 - 摩根士丹利CEO Ted Pick表示 公司并购业务管道达到5-10年来最强水平 [5] - 高盛CEO David Solomon指出 CEO信心显著提升 并购交易积压增加 监管环境改善推动交易意愿增强 [9] - 数十亿美元的并购交易对投资银行至关重要 因其具有高利润率并能带动其他业务 [7] IPO市场复苏 - IPO市场近年来表现疲软 但预计将迎来复苏 [8] - 高盛CEO David Solomon向科技投资者和员工表示 市场环境改善将推动IPO活动增加 [8]

公司表现 - 高盛集团季度表现强劲，主要得益于交易业务的大幅增长和资产管理业务的持续增长 [1] - 交易收入同比增长33%，尽管面临较高的同比基数，股票业务在季节性趋势下保持稳定 [1] - 股票融资业务环比增长16%，同比增长36%，显示出公司有效利用资产负债表 [2] - 股票业务表现突出，本季度收入达到35亿美元，超出预期1.41美元/股，主要受衍生品和现金产品的中介收入推动 [3] - 管理费收入达到28亿美元，同比增长15%，超出KBWe预期0.15美元/股 [3] 财务预测 - 分析师将2025年每股收益预测上调1.80美元至47.15美元，2026年每股收益预测上调0.65美元至53.00美元 [2] 市场动态 - 交易需求强劲，交易积压环比增加 [3] - 高盛继续减少资产负债表上的投资，目前总额为365亿美元 [4] 股价表现 - 高盛股价在周四收盘时上涨0.88%，至611.28美元 [4]

资本市场复苏 - 高盛CEO David Solomon表示，多年的IPO荒即将结束，资本市场正在复苏 [1] - 科技IPO市场自2021年底以来一直处于休眠状态，主要由于通胀飙升和利率上升导致科技股失宠 [2] - Solomon预计并购和IPO活动将恢复势头 [2] 商业环境改善 - Solomon认为商业环境有所改善，特朗普当选和共和党重新掌权已经开始对商业世界产生影响 [3] - 监管环境的改善增加了交易活动的意愿，赞助商积压了大量交易需求 [3] 市场表现 - 高盛第四季度业绩远超分析师预期，股价在周三上涨6% [3] - S&P 500指数在11月创下新高，纳斯达克指数也创下纪录 [4] IPO市场现状 - 自2021年以来，IPO市场尚未复苏，尽管股市表现强劲 [4] - 2024年12月，云软件供应商ServiceTitan在纳斯达克上市，这是自2024年4月Rubrik以来美国首个重要的风投支持的IPO [4] 公司准备情况 - 芯片制造商Cerebras在2024年9月提交了上市申请，但由于美国财政部外国投资委员会的审查，进程放缓 [5] - 在线贷款公司Klarna在2024年11月向SEC提交了IPO文件 [5] 上市公司数量变化 - 25年前美国有约13,000家上市公司，现在减少到3,800家 [6] - 上市公司面临更高的披露标准，同时有大量私人资本可用 [6]

投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 高盛2024年四季度营收和利润均超预期，营收同比增长22.5%，高于彭博一致预期的9.1% [3] - 净利息收入同比增长75.1%，非息收入同比增长15.5%，均高于彭博一致预期 [3] - 全球银行与市场业务收入同比增长33.4%，资产与财富管理业务收入同比增长7.6%，平台解决方案业务收入同比增长15.9% [3] - 贷款总额同比增长7.1%，优于彭博一致预期的5.8%，存款总额同比增长1.2%，低于彭博一致预期的4.1% [3] - 净资产回报率（ROE）同比上升7.5个百分点至14.6%，有形普通股权回报率（ROTCE）同比上升7.9个百分点至15.5% [3] - 2024年全年成本收入比同比下降11.5个百分点至63.1%，优于彭博一致预期的67.0% [3] - 核心一级资本（CET1）充足率同比上升0.5个百分点至15.0%，高于彭博一致预期的14.7% [3] - 每股股息为3.00美元，符合彭博一致预期 [3] 业务表现 - 全球银行与市场业务表现亮眼，主要受投资银行收入、FICC和股票业务表现的推动 [3] - 资产与财富管理业务中，私人银行和贷款净收入反映了较高存款余额的影响 [3] - 平台解决方案业务收入增长主要得益于其业务的持续扩展 [3] 财务指标 - 归属于普通股股东的净利润同比增长110.1%，高于彭博一致预期的44.7% [3] - 计提信用损失准备3.51亿美元，同比减少39.2%，优于彭博一致预期的3.84亿美元 [3] - 贷款总额达到1960亿美元，存款总额达到4330亿美元 [3]

业绩总结 - 2024年净收入为535.1亿美元，同比增长16%[34] - 2024年净收益为142.8亿美元，同比增长68%[34] - 2024年每股收益（EPS）为40.54美元，同比增长77%[34] - 2024年全球银行与市场部门的净收入为349.43亿美元，同比增长16%[35] - 2024年资产与财富管理部门的净收入为161.42亿美元，同比增长16%[35] - 2024年投资银行费用为77.32亿美元，同比增长24%[39] - 2024年固定收益、货币和商品（FICC）部门的净收入为132.04亿美元，同比增长9%[39] - 2024年私募银行和贷款的净收入为29亿美元，同比增长12%[11] - 4Q24的净收入为8,479百万美元，较3Q24下降1%，同比增长33%[42] - 4Q24的净收益为1,371百万美元，同比增长79%[46] 用户数据与资产管理 - 2024年资产管理的总资产为1940亿，贷款余额为470亿[48] - 2024年总资产管理规模（AUS）达到3,137亿，较4Q23增长11%[51] - 2024年总贷款增加130亿美元，同比增长7%[67] - 2024年净利息收入为80.6亿美元，同比增长27%[67] - 2024年第四季度净利息收入为23.5亿美元，同比增长75%[67] 财务指标 - 2024年股东回报率（ROE）为12.7%[34] - 2024年每股账面价值为336.77美元，同比增长7.4%[34] - 2024年有效税率为22.4%，较2023年的20.7%上升1.7个百分点[72] - 2024年普通股股东回报总额为118亿美元，包括回购1750万股普通股和38亿美元的股息[77] - 2024年标准化CET1资本比率为15.0%，较2023年第四季度的14.4%上升[74] 费用与准备金 - 2024年管理和其他费用总计为10,425百万美元，同比增长10%[46] - 2024年信用损失准备金为1,540百万美元，同比增长36%[62] - 2024年贷款损失准备金总额为53.4亿美元，其中为已融资贷款准备金为46.7亿美元[67] - 2024年总运营费用为82.61亿美元，同比下降1%[70] 未来展望与策略 - 预计HPI资产负债表将减少，约40亿美元的相关资本将返还给股东[12] - 预计激励费用将增加至目标水平10亿美元，股权和债务投资的净收入将减少至目标水平20亿美元以上[12] - 预计实现税前盈亏平衡将对公司的ROE产生约70个基点的正面影响[12] - 2024年管理和其他费用的年增长率预计为高单位数百分比[12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司实现营收139亿美元，每股收益1195美元，ROE为146%，ROTE为155% [5] - 全年营收增长16%至535亿美元，EPS增长77%至4054美元，ROE提升超过500个基点至127% [5][6] - 全球银行与市场业务全年营收350亿美元，同比增长16% [39] - 资产与财富管理业务全年营收161亿美元，同比增长16% [45] - 总资产规模达到31万亿美元，创历史新高 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球银行与市场业务中，投资银行业务费用21亿美元，同比增长24% [39] - 咨询收入960亿美元，股权承销收入499亿美元，同比增长显著 [40] - FICC净收入27亿美元，同比增长35% [42] - 股票净收入35亿美元，股票融资收入15亿美元，同比增长36% [43][44] - 资产与财富管理业务中，管理及其他费用28亿美元，同比增长15% [45] - 私人银行及贷款收入736亿美元，同比增长11% [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球银行与市场业务在过去五年中平均营收330亿美元，平均ROE为16% [17] - 资产与财富管理业务中，长期费用净流入连续28个季度增长，总客户资产达到16万亿美元 [22][23] - 另类资产管理规模达到3360亿美元，第四季度第三方募资200亿美元，全年募资720亿美元 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为全球最卓越的金融机构，核心战略围绕全球银行与市场业务及资产与财富管理业务 [7][14] - 全球银行与市场业务在并购咨询、股票业务等领域保持领先地位 [8] - 资产与财富管理业务通过扩大顾问团队、增加贷款产品及提升数字化能力推动增长 [25] - 公司成立资本解决方案集团，整合融资、发起、结构化和风险管理能力，以更好地服务客户 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的前景表示乐观，预计并购和IPO活动将进一步增加 [41][65] - 公司认为当前环境有利于资本市场的活跃，特别是赞助商活动的增加 [18][65] - 管理层强调公司将继续推动运营效率，利用技术和自动化提升生产力 [30][32] 其他重要信息 - 公司第四季度向股东返还30亿美元，包括20亿美元的股票回购和965亿美元的股息 [53] - 公司预计2025年税率为20% [52] - 公司对监管环境的不确定性表示关注，特别是美联储的压力测试和资本要求 [34][35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 监管环境对资本市场的潜在影响 [56][57] - 管理层认为当前监管环境缺乏透明度，行业正在推动更透明的资本规划系统 [58][59] - 公司对巴塞尔III和G-SIB的调整持观望态度，认为未来可能会有更透明的监管框架 [60][61] 问题: 并购和IPO活动的预期 [63][64] - 管理层预计2025年并购和IPO活动将显著增加，特别是大型并购和赞助商活动 [65][66] 问题: 资本回报与业务投资的平衡 [69][70] - 公司计划通过全球银行与市场业务及资产与财富管理业务的增长，推动ROE达到中双位数 [71][72] - 公司将继续通过股息和股票回购向股东返还资本，同时保持适当的资本缓冲 [76][77] 问题: 资产与财富管理业务的增长机会 [79][80] - 公司认为在另类资产管理和私人财富管理领域存在战略收购机会，但目前更专注于有机增长 [81][82] 问题: 平台解决方案业务的未来 [87][88] - 公司预计平台解决方案业务的拖累将在2025年和2026年减少，主要得益于苹果卡业务的盈利能力提升 [89] 问题: 资本解决方案集团的收入增长预期 [91][92] - 公司通过整合融资、发起和覆盖能力，优化客户服务，预计将推动收入增长 [93][94] 问题: 财富管理业务的贷款渗透率 [104][105] - 公司认为在财富管理业务中的贷款渗透率相对较低，未来将通过增加顾问团队和产品扩展提升渗透率 [106][107] 问题: 运营效率与收入增长的平衡 [112][113] - 公司计划通过技术投资和自动化提升运营效率，同时保持收入增长 [114][115] 问题: 资本市场的乐观预期与潜在风险 [118][119] - 管理层对2025年的资本市场活动持乐观态度，但也强调需要应对潜在的市场变化和风险 [120][121] 问题: 另类资产管理业务的募资与部署 [138][139] - 公司预计随着交易环境的改善，将加快另类资产的部署，并推动绩效费用的增长 [140][141] 问题: 资产与财富管理业务的收入增长预期 [149][150] - 公司预计资产管理和财富管理业务的收入将继续以高个位数增长 [151] 问题: 技术投资与AI应用的成果 [160][161] - 公司正在通过AI和技术投资提升运营效率，预计未来将继续推动业务增长 [162][163]

公司动态 - 高盛集团成立了资本解决方案集团 旨在整合其全球银行与市场业务中的融资 承销 结构化和风险管理解决方案 [1] - 高盛集团还计划扩大其资产与财富管理业务中的另类投资团队 [1] - 新成立的资本服务集团将结合高盛集团的融资集团 投资银行中的金融赞助商覆盖范围以及FICC和股票中的另类管理公司覆盖范围 以更好地协调 创新和提供服务 [4] - 该集团将由Pete Lyon和Mahesh Saireddy领导 他们还将加入公司的管理委员会 [5] 行业趋势 - 高盛集团旨在增强其服务企业和投资者客户的能力 并在私人信贷 私人股本和其他资产类别中发展业务 [2] - 高盛集团董事长兼首席执行官David Solomon表示 公司的战略和核心优势使其能够处于金融领域最重要的结构性趋势之一 即私人信贷和其他可私人部署资产类别的出现和增长 [3] - 私人信贷市场正在蓬勃发展 国际货币基金组织估计其规模超过2万亿美元 [6] - 其他公司也宣布了银行/资产管理公司的合作 旨在将数百亿美元投入私人信贷领域 包括摩根大通与Cliffwater FS Investments和Shenkman Capital Management的合作 花旗集团与Apollo Global Management的合作 以及贝莱德与桑坦德的合作 [7] 市场观点 - 高盛集团董事长兼首席执行官David Solomon表示 投资客户对私人信贷和私人股本的需求显著 包括投资级和杠杆贷款 混合资本和资产支持融资以及股权 [6] - 美联储理事Lisa Cook指出 私人信贷是金融稳定性的一个新兴脆弱性 私人信贷基金的管理资产近年来快速增长 可能涉及"薄弱的承销或过度的风险偏好" [8]

财务表现 - 公司2024年第四季度调整后每股收益为11.95美元 超出Zacks共识预期的7.99美元 较去年同期的5.48美元大幅增长 [1] - 2024年全年调整后每股收益为40.54美元 较2023年的22.87美元显著提升 [1] - 公司2024年第四季度净收入为139亿美元 同比增长22.5% 超出Zacks共识预期的116.3亿美元 [4] - 2024年全年净收入为535亿美元 同比增长15.7% 超出Zacks共识预期的519.7亿美元 [4] - 公司2024年第四季度净收益为41亿美元 同比增长37.5% [3] - 2024年全年净收益为143亿美元 同比增长67.6% [3] 业务表现 - 投资银行业务表现强劲 股权承销费用增长98% 债务承销费用增长50.6% 但咨询费用下降4.4% 整体投资银行费用同比增长24%至22.7亿美元 [2] - 资产与财富管理部门收入为47.2亿美元 同比增长7.6% 主要受管理费和激励费增长以及私人银行和贷款业务净收入增加的推动 [6] - 全球银行与市场部门收入为85亿美元 同比增长33.4% 主要受投资银行业务增长以及股票和固定收益、外汇及大宗商品客户执行融资收入增加的推动 [7] - 平台解决方案部门收入为6.69亿美元 同比增长15.9% 主要受消费平台收入增长的推动 [7] 资本与支出 - 公司2024年第四季度总运营费用为82.6亿美元 同比下降2.7% 主要由于折旧和摊销成本以及占用和其他费用的下降 [5] - 信贷损失准备金为3.51亿美元 同比下降32% [5] - 截至2024年12月31日 公司标准化普通股一级资本比率为15% 较2023年12月31日的14.4%有所提升 [8] - 公司补充杠杆比率为5.5% 与去年同期持平 [8] - 公司在报告季度内向普通股股东返还了29.7亿美元资本 其中包括20亿美元的股票回购和9.78亿美元的普通股股息 [9] 行业动态 - M&T银行公司计划于2024年1月16日公布第四季度业绩 目前Zacks评级为3（持有） 过去7天Zacks共识预期每股收益保持在3.70美元 [11] - Fifth Third Bancorp计划于2024年1月21日公布第四季度业绩 目前Zacks评级为3（持有） 过去7天Zacks共识预期每股收益保持在0.87美元 [12]

政治环境变化对企业信心的影响 - 特朗普当选美国总统以及共和党重新掌权已经开始对商业世界产生影响 [1] - 自总统选举以来，其他CEO对经济和企业发展方向感到更加乐观 [2] - 美国大选结果后，CEO信心发生了显著变化 [2] 企业信心与市场表现 - 赞助商积压了大量交易需求，整体交易意愿增强，监管环境改善也支持了这一点 [3] - 芝加哥联邦储备银行的经济状况调查显示，未来12个月的经济前景有所改善 [3] - NFIB小企业乐观指数在12月升至2018年10月以来的最高水平 [3] 市场反应与挑战 - 特朗普胜选后，股市在短期内大幅上涨，投资者对减税和减少监管的前景表示欢迎 [4] - 然而，由于近期利率上升，许多涨幅已经消失 [4] 特朗普政策预期 - 特朗普被认为比即将离任的总统拜登更亲商，他在竞选期间提出了降低税收和减少监管的计划，包括能源领域 [5] - 然而，他提出的关税政策让一些投资者和企业领袖对潜在的价格上涨和破坏性贸易战感到担忧 [5] 高盛业绩表现 - 高盛第四季度业绩超出预期，收入和利润均超过预期，利润同比增长约一倍 [6]

金融行业分析 - 2025年第一季度财报季开启 金融行业率先引领投资者进入第一轮行动 银行股虽然对大多数人来说并不令人兴奋 但大型投行通常能提供许多关于经济现状或未来走向的线索 由于它们直接与商业周期挂钩 投资者应开始关注[1] - 银行分为两种类型 一种是提供抵押贷款和个人解决方案等传统产品的商业银行 另一种是处理企业融资和更广泛商业周期的投资银行[2] - 商业银行是消费者周期的良好指标 而投资银行更适合试图了解金融市场走向的投资者[4] 高盛集团分析 - 高盛集团最新季度财报对年初投资组合调整具有重要价值 通过价格走势和银行各业务板块表现的分析 可以清晰了解市场状况[5] - 高盛与美银的主要区别在于它们的价格走势跟踪不同的市场 高盛表现优于美银通常意味着潜在商业趋势处于较强一端 反之则表明防御性环境较强[6][8] - 2020年至2022年期间 美银表现优于高盛 在COVID-19高峰期 防御性消费金融领域被视为风险较低 随着低利率环境和更安全的消费空间出现 高盛开始占据主导地位[9] - 最近一年 高盛股票表现达到57% 而美银仅上涨47.3% 这种价格差异可能预示着新的商业周期正在形成[10] 投行业务分析 - 高盛等投行主要有两大业务 交易业务和投行业务(交易撮合) 两者都涉及股票或债券 两者之间的活动水平为投资者提供了洞察力[11] - 当投行客户更多地参与股票交易或承销时 可能意味着股价过高 债券承销活动和债券价格也是如此 当前大部分活动和增长来自股票 推动季度增长率为32%[12] - 过去12个月股票表现优于债券 但市场正在发生某种轮动 过去一个季度债券承销增长35% 表现优于股票 这意味着市场开始发现债券比股票更具吸引力[13] 市场趋势预测 - 高盛分析师警告标普500指数存在潜在尾部风险 建议投资者在2025年全球宏观报告中考虑购买债券和大宗商品 这可能是巴菲特现金头寸达到创纪录25%的原因[14] - 能源板块突然重新受到青睐 能源精选行业SPDR基金中的许多股票获得越来越多的关注 高盛还提到投行业务(交易撮合)费用积压较上季度有所增加[15] - 费用积压意味着银行预计债券价格将上涨 收益率将下降 这可能导致2025年交易撮合活动激增 因为融资环境变得更加灵活[16] 财务状况分析 - 季度业绩报告中 净冲销率同比下降0.1% 虽然百分比变化不大 但这意味着信贷市场和贷款质量正在改善 使债券投资在基本面上更具吸引力[17]