美股估值与回调预期 - 华尔街顶级投行高管齐声预警，尽管企业盈利强劲，但当前美股估值水平令人担忧，未来12至24个月内可能出现超过10%的回调 [1][2] - 高盛预计股市可能在未来12至24个月内出现10%至20%的回调，摩根士丹利则认为不是由宏观悬崖效应驱动的10%至15%回调值得欢迎 [2] - 市场回调被视为市场周期的正常特征，是健康的发展，在长期牛市中10%至15%的回调经常发生 [2][8][9][10][11] - 大多数投资者认为市场估值介于合理和充分之间，很少有人认为股票价格便宜，科技股估值已经充分 [2][5][7] - 市场面临政策错误风险和地缘政治不确定性，且当前正处于牛市深处，市场在顶峰和底部最为非理性 [2][6] 亚洲市场前景 - 尽管对美股估值担忧，高盛和摩根士丹利对亚洲市场前景保持乐观 [3][15] - 高盛预计全球资本配置者将继续对中国保持兴趣，认为中国是世界上最大和最重要的经济体之一 [16] - 摩根士丹利对中国、日本和印度市场保持看涨态度，认为这些市场具有独特的增长故事，是多年期投资主题 [17] - 特别强调中国的人工智能、电动汽车和生物技术板块的投资机会，并提到日本的企业治理改革和印度的基础设施建设 [17]

并购交易环境与前景 - 当前环境对2026年和2027年的大型并购交易相当有利，在美国市场尤其如此 [1] - 投资银行看到大量重要整合交易处于积压状态 [2] - 首席执行官们信心十足，认为有机会采取行动巩固自身地位、扩大业务规模 [2] 中国市场投资动态 - 随着估值变得具有吸引力，市场对中国的投资兴趣已高于12个月前 [2] - 流入中国的外国直接投资有所下降 [2] - 在理清贸易格局和地缘政治形势之前，投资规模难以显著回升至更高水平 [2] - 当前资金流动正为IPO市场注入更多活力 [2] 高盛公司业绩与运营 - 高盛在10月初得益于并购交易手续费收入增长，公布了创纪录的第三季度营收 [2] - 高盛告知旗下48300名员工，随着人工智能提升效率，今年将进一步裁员 [2]

美股估值担忧 - 华尔街顶级投行高管认为美股当前估值水平令人担忧，企业盈利表现强劲但估值水平具有挑战性[1] - 高盛首席执行官David Solomon指出科技股估值已经充分[1][2] - Capital Group首席执行官Mike Gitlin表示大多数投资者认为市场估值介于合理和充分之间，很少有人认为股票价格便宜[1][2] - 摩根士丹利首席执行官Ted Pick提到美国存在政策错误风险和地缘政治不确定性[2] 市场回调预期 - 高盛预计股市可能在未来12至24个月内出现10%至20%的回调[1] - 摩根士丹利认为不是由宏观悬崖效应驱动的10%至15%回调值得欢迎[1][5] - 华尔街高管一致认为10%至15%的回调是市场周期的正常特征，应被视为健康发展而非危机迹象[1][3][5] - 市场回调让投资者有机会重新评估，这种模式是长期牛市的正常特征[4] 亚洲市场前景 - 高盛和摩根士丹利对亚洲市场前景保持乐观，尽管对美股估值表示担忧[1][6] - 高盛预计全球资本配置者将继续对中国保持兴趣，认为中国是世界上最大和最重要的经济体之一[6] - 摩根士丹利对中国、日本和印度等市场保持看涨态度，认为这些市场具有独特的增长故事和多年期投资主题[7] - 特别强调了中国的人工智能、电动汽车和生物技术板块的投资机会，以及日本的企业治理改革和印度的基础设施建设[7]

核心观点 - 高盛维持美联储将在12月会议降息25个基点的基准预测，其核心逻辑在于排除关税影响后的通胀率已接近2%政策目标，且劳动力市场持续降温的趋势未见扭转 [1][3][4] - 尽管美联储主席鲍威尔释放鹰派信号带来市场波动，但点阵图显示多数委员仍将降息作为默认选项，在缺乏劳动力市场改善证据的情况下，这一共识不应改变 [5][11] - 即使美国政府停摆结束，其在12月会议前获得的增量就业数据更可能偏向疲软，这将为降息提供支撑，但数据质量受损也增加了决策复杂性 [6][7] - 展望2026年，美联储政策路径将更加分散且难以预测，人工智能导致裁员等结构性变化可能意味着更低的中性利率水平 [9][11] 通胀与政策目标 - 排除关税影响后，通胀率已接近2%的政策目标 [1][4][5] - 美联储对经济前景的评估并未改变，支持降息的逻辑依然成立 [4][5] 劳动力市场趋势 - 劳动力市场持续降温的趋势未见扭转 [1][3][4] - 亚马逊宣布人工智能将导致公司裁员1.4万人，提醒市场在生产率提升背景下劳动力市场可能走弱 [9] 美联储政策信号 - 美联储10月如预期降息，但鲍威尔对12月降息的模糊态度给市场带来波动 [4][5] - 9月点阵图显示多数委员将降息作为默认选项，在缺乏劳动力市场改善证据的情况下这一立场不应改变 [5] - 鲍威尔的表态让市场意识到12月会议存在不同结果的可能性，但预计会议仍将实现25个基点的降息 [11] 政府停摆与数据影响 - 即使政府停摆在下周结束，美联储在12月会议前获得的增量数据更可能偏向疲软 [1][4][6] - 政府效率部门推迟的辞职数据将对10月就业报告产生拖累，11月数据也可能受到影响 [6] - 政府停摆将降低数据本身作为信号的可靠性，增加美联储决策的复杂性 [7] 市场机会与长期展望 - 押注12月会议降息最终将被证明是一个不错的做多机会，但建议等待更好的入场点位 [8] - 2026年美联储政策路径将更加分散且难以预测，存在诸多交叉影响因素 [9][11] - 市场对终端利率的定价在3%附近震荡，但围绕这一水平存在大量不确定性 [9]

市场估值水平 - 华尔街资管机构首席执行官们普遍认为当前股票市场估值偏高，处于公允和昂贵之间，特别是美国科技股的整体估值倍数已经被拉得非常满 [1][2] - 企业盈利表现非常强劲，但估值过高是具有挑战性的问题 [1] - 截至10月，标普500指数自四月初已飙升37%，此类火热涨幅在1950年以来仅出现过五次 [4] 市场回调预期 - 多位首席执行官预期未来12至24个月内可能出现超过10%的股票市场健康回撤，并认为此类调整是市场交易周期的正常特征，而非熊市开启的信号 [1][2] - 预期中的10%至15%回撤被视为一种积极的市场发展势头，前提是并非由流动性危机或更广泛的金融危机所驱动 [2] - 知名分析师Ed Yardeni预计在12月底之前美股可能经历一场5%至10%左右的短期回调 [3] 市场技术面与风险 - 技术面上，纳斯达克100指数的交易点位较其200日均线高出17%，接近2024年7月以来的最大差距；标普500指数的交易点位较其200日均线高出13，这种较大的价差通常表明股市涨势可能已经非理性 [4] - 市场广度严重不足，英伟达市值权重占比达8.5%、七大科技巨头市值占比接近40%，使得市场容易因意外事件而出现价格从历史高位回落 [4][5] - 存在政策误判风险和地缘政治不确定性 [2] 投资策略与市场动态 - 高盛对客户的建议是保持全球视野的投资头寸，时刻审视资产配置，避免试图择时市场 [2] - 2026年关注点将更多落在公司的基本面盈利数据上，业绩分化将会加大，基本面强势的公司将跑赢市场 [2] - 全球新股发行市场非常活跃，表明投资者们普遍愿意承担风险 [2] - 关键问题在于业绩超预期因素与AI基础设施建设热潮是否已被市场超前定价 [5]

市场前景展望 - 多位大型投行CEO预计未来12至24个月内股市可能出现逾10%的调整 [1] - 此类回调被认为是市场周期中的常见现象，未必是坏事 [1] - 股市10%至15%的回调在上升周期中也常见，并不会改变资本流向或长期配置方向 [1] 估值水平分析 - 企业盈利依然强劲，但估值是当前的挑战所在 [1] - 股票估值介于公允与偏贵之间，而非介于便宜与公允之间 [1] - 科技股估值已相当饱满，但整体市场并非如此 [1]

金融人才与机构迁移趋势 - 金融专业人士正从纽约大规模迁移至德克萨斯州达拉斯等地，达拉斯地区现有约38万名金融从业人员[3] - 德克萨斯州金融从业人员总数已达51.9万，超过纽约州的50.7万[6] - 高盛计划于2028年开设投资5亿美元、面积80万平方英尺的新办公地点，需招聘或调动5000名员工[4] 主要金融机构在德州的扩张 - 高盛在德州的新设施将使当地员工数量增加一倍以上[4] - 摩根大通在达拉斯-沃斯堡地区已有1.8万名员工，并计划进一步扩张[5] - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon表示德州对企业的友好态度是扩张原因之一[5] 德州商业环境优势 - 德州不征收个人所得税，而纽约个人所得税率最高达10.9%[6] - 德州企业税和特许经营税较低，公司运营成本显著下降[6] - 德州监管环境亲商，州级指令较少，而纽约在联邦规定外持续增加交易所特定法规[7] 德州金融市场基础设施发展 - 美国证券交易委员会于2025年9月30日批准德州证券交易所作为全国性证券交易所运营[8] - 贝莱德、Citadel、嘉信理财等主要机构支持该交易所，计划明年年初启动[8] - 德州证券交易所将通过高上市标准和单层交易所模式专注于中大型发行商，旨在通过减少监管和财务负担增加IPO数量[8]

全球并购市场活跃度 - 周一美国单日宣布四笔大型并购总价值超过800亿美元 [1] - 今年美国10亿美元以上交易数量达到57笔，创1970年有记录以来最高水平 [1] - 全球交易额在今年还剩两个月之际已达到3.8万亿美元，比2024年同期水平高出约38% [1] - 高盛集团今年经手的交易总额已突破1万亿美元大关 [7] 重点并购交易案例 - 金伯利公司同意以约400亿美元收购肯维公司，合并后将使其成为仅次于宝洁公司的全球第二大健康与保健品销售商 [1] - 星巴克公司将其中国业务的多数股权以40亿美元的企业价值出售给私募股权公司博裕资本 [1] - 伊顿公司同意以95亿美元收购液体冷却专家博依德热工公司，以利用AI数据中心带来的巨大需求 [1] - 科尔矿业公司宣布约70亿美元收购新黄金公司的交易，旨在整合两家北美中型黄金生产商 [4] 能源与资源领域交易 - 二叠纪盆地勘探商SM能源公司与Civitas资源公司达成全股票交易，合并后实体估值包括债务在内为128亿美元 [4] - 英国石油公司以15亿美元的价格向第六街出售其在美国页岩资产中的股份 [4] - 埃尼公司与马来西亚国家石油公司就合并印度尼西亚和马来西亚的上游资产达成协议，计划未来五年投资超过150亿美元 [4] 投资银行与市场展望 - 高盛集团首席执行官大卫·所罗门表示当前全球并购市场环境对2026年及2027年的业务发展"极为有利"，特别是在美国市场 [7] - 高盛集团观察到"大量具有重大整合价值的交易机会正在酝酿中"，企业决策层正积极寻求通过多元化战略提升核心竞争力 [7] - 高盛集团第三季度财报显示，受益于并购咨询业务收入增长，该行当季营收创下历史同期最高纪录 [7] - 高盛集团向全球48,300名员工发出通知，表示随着人工智能技术提升运营效率，今年将继续推进岗位优化计划 [7]

文章核心观点 - 华尔街主要金融机构认为日元汇率跌至1美元兑155日元不会立即触发日本政府的外汇干预 干预的触发条件尚未被满足[1] - 日元近期大幅贬值主要受市场对新任首相高市早苗将推行财政扩张及鸽派货币政策的预期驱动 即所谓的"高市早苗交易"[1][2] - 日本政府官员已对日元贬值进行口头干预 但实际干预的汇率门槛可能更高 高盛预计在美元兑日元触及161–162区间时干预风险将显著上升[3] 日元汇率现状与驱动因素 - 10月间日元兑美元贬值约4% 成为G-10货币中表现最差者[1] - 日元汇率在周二加速贬值至1美元兑154.48日元[2] - 日元表现不佳主要由日本财政风险溢价的重新定价曲线以及对日本央行短期利率预期变动所驱动[1] - 日本央行维持利率不变及行长对未来加息缺乏指引 进一步加剧了日元走弱[2] "高市早苗交易"的市场影响 - "高市早苗交易"指市场预期新首相将重启以"安倍经济学"为核心的政策 即超宽松财政框架与谨慎收紧货币政策[2] - 该交易逻辑体现为日本股市飙升 日元持续贬值及日元套利交易重启 核心押注是做多日股 空日元 避长久期[2] - 美国银行策略师指出 高市早苗掌舵后 2025年第四季度美元兑日元上探至160的超调风险有所上升[3] 外汇干预的潜在条件与资源 - 日本财务省上一次干预汇市是在2024年 于约1美元兑换157.99至161.76日元的持续剧烈贬值水平出手 此后已观望超过一年[3] - 高盛预计日本财务省尚有约2700亿美元可用于干预资金 有能力匹配2022年和2024年的干预规模[3] - 美国银行认为 在投机仓位或波动性未明显上升的情况下 美元兑日元可能需先施压测试158水平 继续向上突破才可能引发有意义的政策回应[3] 日元长期走势展望 - 高盛预计 随着对冲成本下降和美元指数因美联储降息预期而走弱 日元将逐渐升值 若美国劳动力市场数据恶化 升值可能大幅加速[4] - 日本若推出规模远超预期的"安倍经济学"式财政刺激 或美国经济表现再度远优于其他地区 可能削弱日元升值预期[4]

高盛对日元汇率及干预风险的评估 - 高盛集团认为日本短期内几乎没有干预汇市的风险，即便美元兑日元汇率逼近155，通常的触发条件尚未满足 [2] - 高盛策略师指出日元似乎并未处于特别疲软的水平，其近期糟糕表现主要由日本财政风险溢价和日本央行短期利率预期的重新定价所驱动 [2] - 高盛表示日本财务省在不得不出售长期证券之前，应有约2700亿美元的可用资金用于干预，这使其有能力达到2022年和2024年最近几次干预的规模 [4] 日元近期表现及市场背景 - 10月份美元兑日元上涨约4%，导致日元成为G-10货币中表现最差的主要货币 [4] - 市场普遍认为，首相高市早苗倾向于财政扩张和鸽派货币政策，在市场消化这一预期后，日元遭到抛售 [4] - 上周在日本央行维持利率不变后，日元进一步走弱，行长植田和男几乎没有提供关于未来加息的指引，并表示央行没有落后于形势的风险 [4] 日本官方态度及历史干预 - 日元贬值已引发官员口头干预，日本财务大臣片山皋月表示当局近期已经看到外汇单边且快速的举动，正以高度紧迫感密切关注外汇走势 [4] - 日本财务省上一次干预外汇市场是在2024年，分别在美元兑日元汇率约157.99、159.45、160.17和161.76的水平出手 [4] - 周二亚盘美元兑日元汇率一度逼近154.5，在官员再次发出口头干预后迅速回落，但仍运行在154上方 [2] 机构对日元未来走势的预测 - 高盛预计从长远来看，随着对冲成本下降和美元走弱，日元将逐步升值，如果美国劳动力市场数据恶化，这一升值趋势可能会加速 [5] - 高盛指出，如果关键美国数据缺失导致市场无法质疑其增长前景，或政治焦点转移回日本提前大选的可能性上，日元可能还会进一步走弱 [5] - 美国银行分析师维持美元兑日元年底155的预测不变，但补充称2025年第四季度上冲至160的风险已上升 [5] - 美国银行分析师认为，在投机性仓位或波动性未显著上升的情况下，美元兑日元可能会在触发实质性政策应对前测试158水平 [5]