国际投行对中国经济及资产的观点 - 多家国际投行上调中国经济全年增长预测 对中国资产配置建议从中性转向超配[1] - 高盛维持对中国股票增持立场 渣打银行维持对中国股票超配评级[1] 支持中国资产配置的因素 - 外部因素包括中国较好应对贸易紧张局势的影响[3] - 国内因素包括更多稳定经济增长状况的政策 如新生儿补贴[3] - 预计第四季度将有更多政策支持[3] 外资对中国市场的实际投资行动 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月份全球对冲基金净买入量最大的市场[5] - 今年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 5月和6月净增持规模增加至188亿美元[5] 外资金融机构对第四季度的展望 - 标普维持中国主权信用评级A+和展望稳定不变[7] - 外资认为中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大 支撑高质量发展的积极因素不断积累[7]

国际投行对中国经济及资产的观点 - 多家国际投行上调中国经济全年增长预测 对中国资产配置建议从中性转向超配[1] - 高盛维持对中国股票增持立场 渣打银行维持对中国股票超配评级[1] - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月份全球对冲基金净买入量最大的市场[1] 外资对中国市场的资金流入情况 - 今年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 5月和6月净增持规模增加至188亿美元[2] - 外资机构持有A股市值约2.5万亿元 较去年年底2.31万亿元增长8%[2] - 上周主动外资自去年10月以来首度流入A股近2000万美元 被动外资加速流入整体达9.6亿美元[10] 外资对中国经济基本面的看法 - 渣打银行认为中国较好应对贸易紧张局势 国内政策支持稳定经济增长包括新生儿补贴[1] - 标普维持中国主权信用评级A+和展望稳定不变 认为中国经济基础稳优势多韧性强潜力大[2] - 外资机构调研呈现高频次深交流长跟踪特征 对重点标的调研周期长达一至两年[11][13] 外资配置的行业偏好 - QFII二季度新进374只个股 增持157只个股 行业集中在化工医药生物机械设备电力设备[3] - 外资聚焦高端制造科技创新与消费等贴合中国经济转型升级主线的领域[3] - 科技创新是外资金融机构研报高频词 包括AI算力国产替代创新药人形机器人智能驾驶[4] - 汇丰银行持续看好消费板块机会 新消费赛道随Z世代消费力提升展现结构性增长机会[4] 外资调研与投资布局 - 外资机构加大A股上市公司调研力度 今年以来680家外资机构累计调研超5620次[7] - 调研重点包括AI国产算力替代智能驾驶人形机器人企业出海新消费模式转型[5] - 调研结果落点为真金白银实际投入 被外资重点调研公司出现在外资重仓股名单中[8] - 外资带全球投资者实地考察中国产业链崛起 调研范围覆盖北上广深及二三线城市[7]

外资机构对中国市场观点 - 高盛维持对中国股票增持立场 [2] - 渣打银行维持对中国股票超配评级 [2] - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 [2] - 中国是8月份全球对冲基金净买入量最大的市场 [2] 外资投资数据表现 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 [2] - 5月及6月净增持规模增加至188亿美元 [2] 信用评级状况 - 标普维持中国主权信用评级A+及展望稳定不变 [2]

国际投行对中国经济及资产的观点 - 多家国际投行上调中国经济全年增长预测并对中国资产配置建议从中性转向超配 [1] - 高盛维持中国股票增持立场 渣打银行维持中国股票超配评级 [3] - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国成为8月全球对冲基金净买入量最大市场 [5] 外资对中国金融市场的投资动态 - 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 其中5月和6月净增持规模增至188亿美元 [7] - 合格境外机构投资者(QFII)二季度新进374只个股并增持157只个股 [12] - 外资机构2025年调研A股公司呈现高频次深交流长跟踪特征 年内680家外资机构累计调研超5620次 [17] 外资关注的中国行业与领域 - 外资聚焦高端制造科技创新与消费等贴合中国经济转型升级主线的领域 [10] - QFII持仓行业主要集中在化工医药生物机械设备电力设备等领域 [12] - 科技创新成为外资研报高频词 重点关注AI算力国产替代创新药人形机器人智能驾驶等领域 [13] 外资对中国消费市场的看法 - 汇丰银行认为促进消费政策支持有望延续并持续看好消费板块机会 [13] - 新消费赛道随Z世代消费力提升将展现结构性增长机会 [13] - 外资关注中国企业出海及新消费模式转型等微观领域 [16] 外资对中国经济的长期展望 - 标普维持中国主权信用评级A+和展望稳定不变 [9] - 外资认为中国经济基础稳优势多韧性强潜力大 支撑高质量发展的积极因素不断积累 [9] - 外资对第四季度普遍持乐观态度并加大对中国上市公司调研力度 [9][14]

核心观点 - 美国非农就业数据可能被系统性高估 每月虚增4万至7万个岗位 年度累计偏差达55万至80万岗位 9月9日劳工部基准修正可能触发美联储50基点降息[1][2][5] 数据偏差原因 - 出生-死亡模型失真：基于模型预估而非企业实际登记数据 系统性高估新企业创造岗位 高盛测算2024年下半年每月平均高估4.5万个岗位[2][3] - 新企业贡献被夸大：实际新公司仅贡献20%新增岗位 远低于BLS假设 2024年新设企业创造岗位数量仅为2022年的不到20%[6] - 非法移民减少：劳动力人口被系统性高估 移民放缓导致实际岗位需求下降 但BLS仍按旧假设估算[2][8] - 季节性调整模型误判：将真实趋势变化错误归类为季节波动 导致后期数据下修[9] - 历史修正规律：经济放缓时期原始就业数据通常被下修 1979年以来每次经济衰退均出现此现象（除1次例外）[10] - 医疗行业数据矛盾：ADP数据显示医疗行业就业增长弱于BLS报告 过去三个月BLS可能夸大医疗行业贡献[11] - 住户调查偏差：高估美国人口增长约100万人/年 导致每月就业数据被高估约5万个岗位[12] 基准修正影响 - 修正依据：采用QCEW和BDM数据（基于企业实际失业保险缴纳记录）作为黄金标准 权威性远超抽样制非农数据[3][6] - 修正幅度：预计一次性下调55万至80万个岗位 相当于每月7万岗位的年度累计偏差[2][6] - 政策影响：若修正幅度类似2023年9月（下修80万岗位） 美联储可能被迫实施50基点降息以应对经济放缓信号[2][5] 合理就业水平评估 - 渣打银行测算：非农数据合理水平应为每月17万个岗位（10万真实增长+7万模型高估部分）[6] - 老公司实际贡献：2024年初至今老公司每月仅新增2.5万个岗位 远低于BLS报告的新企业贡献值[6]

值得注意的是，尽管标普500指数成分股公司第二季度营收同比增长4.8%，但经汇率调整后，销售增长速度有所放缓。尤其是中小型公司的实际营收出 现负增长。 从现在到年底，流动性风险的管理将成为美联储和投资者的重要关注点。7月的FOMC会议纪要提到，TGA（财政账户）重建可能会影响货币市场的波 动和资金状况。尤其是随着TGA重建和SLR（杠杆率规定）规则变化的交替，以及量化紧缩（QT）结束，这些都值得关注。 高盛认为，QT可能会在 10月结束，因为资金压力加剧。 欧洲市场：意大利和法国风险溢价缩小 高盛顶级交易员Mark Wilson指出，2025年夏季中国股市成为最意外亮点。中国股市表现超出预期，如今沪指破十年新高，散户融资近2015年峰值，成 交额连续12天超2万亿元创纪录。而从更长周期来看，中国股市的净多头仓位仍处于较低水平，5年区间仅处56分位。 高盛交易员Mark Wilson近日指出，回顾2025年迄今的表现，中国股市无疑是夏季最大的亮点之一。中国股市表现远超预期，成为市场中最出色的交易 机会之一。 Wilson提到，中国股市依然保持低估值，持仓比例偏低，而交易动能持续增强。这种市场状态本身可能推动股市 ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 随着上证指数开始站上3800点高地，外资巨头正加速进场，开启"扫货"A股低估值、小市值股票。截至8月31日，A股上市公司年报已披露完 毕， 高盛、大摩、小摩、瑞银等十大知名外资扎堆进驻小市值上市公司前十大股东，并且这些外资重仓股今年来涨幅表现也格外亮眼。 （ 点此 免费领取十大知名外资二季度持仓名单 ） | 外资名称 | 持有A股数量 | 持有A股流通市值(亿元) | 持股今年来涨幅均值 | | --- | --- | --- | --- | | 花旗 | 16 | 6.65 | 83.72% | | 瑞银 | 368 | 83.87 | 55.68% | | 摩根士丹利 | 280 | 66.15 | 52.46% | | 高感 | 194 | 55.91 | 51.28% | | 阿布达比投资局 | 25 | 100.30 | 43.26% | | 摩根大通 | 164 | 38.04 | 42.80% | | 美林 | 26 | 5.21 | 37.81% | | 巴克莱银行 | 629 | 114.54 | 36.89% | | 法巴 | ...

公司高管交易 - 高盛首席运营官沃尔德伦出售公司股票 [1] - 出售股票价值约1360万美元 [1]

就业数据下修预测 - 美国劳工部将于9月9日公布非农就业年度基准修正 预计下修55万至80万个岗位[1] - 数据下修主因包括出生-死亡模型失真及非法移民减少导致的系统性高估[1][2] - 实际就业可能每月被高估4万至7万人 相当于年累计虚增55万至80万岗位[1][2] 模型偏差分析 - 出生-死亡模型基于预估而非企业实际登记数据 平均每月高估就业4.5万个岗位[2] - 新设企业创造岗位数量仅为2022年的不到20% 若模型修正则NFP每月至少少7万个岗位[3] - BDM与QCEW数据基于企业实际失业保险缴纳记录 被视为黄金标准[2][3] 劳动力市场均衡基准 - 非农就业合理水平应为每月17万个岗位 其中10万来自真实增长 7万为模型高估部分[3] - 非法移民减少导致劳动力供给下降 若沿用旧假设将高估就业需求[5] - 住户调查因移民预估偏高 每月可能高估就业增长约5万个岗位[10] 数据失真辅助证据 - 季节性调整模型易将趋势变化误判为季节波动 导致后期向下修正[6][7] - 历史显示经济放缓期原始就业数据多数被下修 1979年来每次衰退均发生(除1次例外)[8] - ADP数据显示医疗行业就业增长弱于BLS报告 真实情况介于两者之间[9]

中国股市表现 - 中国股市成为夏季最大亮点之一 表现远超预期 [1] - 沪指突破10年新高 散户融资余额逼近2015年股市泡沫峰值 [2] - A股现货成交额连续12天突破2万亿元人民币 创历史最长纪录 [2] - 高盛亚太业务成交额创最大单日成交量 [2] - 中国股市净多头仓位处于较低水平 5年区间仅处56分位 [4] - 高盛自营业务录得历史最高资金净流入 主要来自多头买盘 [4] - 中国股市保持低估值 持仓比例偏低但交易动能持续增强 [2] 美股市场动态 - 降息预期成为推动美股上涨关键因素 市场预计美联储9月降息概率达85% [5] - 美国就业数据不稳定 8月非农数据和9月11日CPI数据尤为重要 [5] - 标普500指数成分股Q2营收同比增长4.8% 但经汇率调整后销售增长放缓 [5] - 中小型公司实际营收出现负增长 [5] - 流动性风险管理成为美联储和投资者关注重点 [5] - QT可能于10月结束 因资金压力加剧 [5] 欧洲市场变化 - 欧洲债市核心与外围国家利差缩小 意大利BTP与法国OAT风险溢价差距收窄 [6][7] - 法国总理不信任投票提案引发主权风险溢价 荷兰考虑类似投票 英国面临财政困境 [7] - 欧元区PMI创15个月新高 2026年欧洲GDP增长预测与美国差距缩小 [7] - 欧洲银行股今年上涨52% 投资者开始考虑收益保护策略 [7] - 法国国内股票若利差回到去年水平 可能面临10-15%下行风险 [7]