（文章来源：第一财经） 1月28日，国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽会见高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍 （David Solomon）一行。双方就国际经济金融形势、中国金融市场发展以及高盛集团在华发展等议题 进行交流。 ...

高盛对铝价的最新预测与市场分析 - 高盛将2026年上半年铝价目标上调至3150美元/吨，但维持中长期看空观点，预测2026年第四季度铝价将回落至2500美元/吨，2027年均价进一步下探至2400美元/吨 [1] - 伦敦期铝价格近期表现强劲，一度突破每吨3300美元，创2022年4月以来新高，自2025年9月中旬以来已从约2600美元累计上涨约27% [1] 短期价格支撑因素 - 全球铝库存处于低位，库存覆盖天数已从2023年的约50天下降至2025年的46天，低库存结构支撑现货溢价和看涨预期 [4] - 市场对印尼新建铝冶炼产能的电力供应能力存在疑虑，其实际投产进度可能不及预期，强化了供应紧张预期 [4] - 电动汽车与电网建设等新能源领域的快速发展，显著拉动了铝的终端需求，为价格提供了基本面支撑 [4] - 2026年1月铝均价预计约为3130美元/吨，创下自2022年欧洲能源危机以来的次高纪录 [4] 中长期看空逻辑：供应与需求分析 - 当前铝价站上3000美元/吨已包含过度乐观的稀缺性定价，市场低估了以印尼为首的系统性供应增量 [6] - 供应方面，印尼已成为全球铝产能扩张核心，预计其2026年、2027年产量将分别新增72.5万吨和90万吨，到2030年总产量将达到425万吨 [6] - 沙特、哈萨克斯坦、安哥拉等地区由中国资本主导的冶炼产能也将在2027年后逐步释放 [6] - 中国持续提升产量，预计2029年原铝产量将达到4620万吨，突破此前4500万吨的产能预期上限 [6] - 需求侧面临结构性压力，光伏领域铝需求预计将在2026-2027年出现同比下滑 [9] - 光伏组件的单位用铝强度预计从2025年的7.3吨/兆瓦降至2030年的5.1吨/兆瓦，进一步削弱需求支撑 [9] - 全球电动车产销增长预期有所下调，导致铝需求的实际拉动作用不及此前市场预期 [9] - 高盛小幅下调2026年全球铝市场过剩量至8万吨，维持2027年160万吨过剩预测，并将2028年过剩量大幅上调至230万吨 [9] 中国对全球铝供应格局的影响 - 中国铝冶炼行业正通过技术与模式的系统性输出，驱动全球供应格局发生结构性变革 [10] - 凭借成本控制与工程效率优势，中国企业已将电解铝产能的建设成本较20年前降低约50% [10] - 中国企业将“电厂-冶炼厂”一体化项目的建设周期从国际同行普遍需要的30个月缩短至18个月，效率提升达40% [10] - 这种高效的产能扩张模式正快速在印尼、越南等东南亚国家落地，推动低成本产能的快速投放 [13] - 这一趋势将持续对全球铝价的长期均衡水平形成压制，其影响逻辑与2007-2025年间中国国内产能扩张对全球市场带来的冲击效应相似 [13]

黄金价格走势与市场预测 - 现货黄金价格突破5250美元/盎司，年内涨幅突破21%，继续刷新历史最高纪录 [1] - 高盛将2024年底黄金价格预测由每盎司4900美元上调至5400美元 [1] - 价格上调主要基于私人投资者及央行需求不断增强的预期 [1] 黄金需求驱动因素 - 高盛预计今年各国央行每月将购买60吨黄金 [1] - 随着美联储降息，ETF所购买的黄金规模预计会增加，进一步推升估值 [1] A股黄金板块市场表现 - 1月28日A股黄金概念股大爆发，多只个股涨停 [3] - 中国黄金实现4连板，湖南黄金实现3连板 [3] - 晓程科技3天2板，四川黄金10天6板，招金黄金8天5板 [3] - 曼卡龙、浩通科技、耐普矿机等股票涨超10% [3]

编辑丨瑜见 此前，高盛在研报中，将2026年12月的黄金目标价上调至5400美元/盎司。 1月28日， 现货黄金日内暴涨逾100美元，最新突破5282美元/盎司，涨幅1.94%。 ...

对技术投资者而言，高盛将当前的金价水平视为一个"不确定"进场点。若局势缓解可能促使金价暂时回 落，但若风险进一步升级，则可能支撑金价整盘或再次推高价格。长远而言，预计金价保持涨势，因来 自新兴市场央行强劲买盘，及美联储放宽政策时激发了投资者需求。 高盛基本预测仍认为，金价将在今年12月前达到每盎司5,400美元；银价年内累升51%，高盛预计白银 极端的价格波动(无论上行或下行)将持续，建议对波动性忍耐力较低的投资者保持谨慎。 （原标题：高盛：视当前金价水平为"不确定"进场点 预计年底达每盎司5,400美元 银价预计续波动） 智通财经APP获悉，高盛发布研报称，因上周地缘政治紧张局势、日本国债殖利率于周末前急升，可能 推动避险需求激增，令金价飙升至每盎司5,000美元以上。有关担忧仍在演变中，而日本的政策不确定 性或持续至2月8日大选，使避险需求维持高涨。 ...

美元指数过去六个交易日暴跌超3%，创下自2025年4月以来最大六日跌幅。高盛外汇交易团队认为，这 轮贬值才刚刚开始，美元指数未来几个月可能进一步下跌约4%至92.75的四年低点。 本周，高盛外汇交易员表示，美元走弱的三大支柱——日元、人民币和欧元——正同时朝着美元贬值方 向移动。上周五以来的主要推动因素是纽约联储代表美国财政部进行的美元兑日元汇率询价，这一信号 比2022年或2024年的汇率询价更为强烈，因为美国政府直接参与其中。 随着美元持续走弱，跨资产相关性引发的担忧开始重新成为焦点。如果这种不利的相关性持续存在，可 能促使投资者调整外汇对冲比率。 澳大利亚市场本周成为热议主题。根据澳大利亚央行数据，澳大利亚养老基金的外汇对冲比率平均处于 20%-30%的历史低位。上周，澳大利亚第二大养老基金ART Super表示将考虑提高外汇对冲比率，即卖 出美元买入澳元。英镑兑美元今日也飙升至2021年10月以来最高水平。 风险提示及免责条款 高盛外汇期权主管Praneet Shah预计，美元指数突破四年低点后，可能在未来几个月跌至92.75，相当于 欧元兑美元升至1.2450的水平，与特朗普第一任期时的水平一致。该 ...

全球宏观经济与地缘政治环境 - 地缘经济已成为商业领袖、投资者和市场参与者思维方式中非常重要的一部分[1] - 尽管地缘政治环境持续引发波动，但实际市场和许多企业仍在噪音和活动中取得进展[2] - 全球经济在2026年初的预期增长率约为2.9%，美国经济保持韧性，中国经济增长目标在5%左右，预期约为4.8%[3] 资本流动与区域投资趋势 - 资本流动出现向亚洲轮动的趋势，对亚洲和中国重新产生浓厚兴趣[5] - 资本轮动部分源于该地区技术发展的韧性和令人印象深刻的表现，部分源于其基础经济的韧性[5] - 国际投资者的注意力非常集中于亚洲，这反映在资本流向上，但并非大规模撤出美国，而是增量资金和决策更多地流向亚洲[6][7] - 中国、印度、日本、韩国是国际投资者重点关注的国家[7] 北亚市场表现与驱动因素 - 韩国、台湾、日本市场创下或接近历史新高，这与人工智能（AI）中心和供应链布局有关[7] - 韩国综合股价指数（KOSPI）在一年前约为2500点，上周已达到5000点[8] - 韩国受益于地缘政治顺风，其科技公司，尤其是半导体领域，将利用当前时机并成为AI发展的受益者[9] - 台湾科技行业信心重燃，许多公司处于技术创新的前沿[10] - 日本的故事更多是关于公司治理改革和东证改革的持续进行，这些变化将带来更多市场活动[11] - 这些国家都是技术和其它因素的受益者，但各有细微差别[12] 具体市场观点与预测 - 高盛对亚太市场持乐观态度，多数市场有强劲顺风，包括中国股市预计上涨约20%，韩国股市预计上涨约19%[14] - 高盛对中国经济的内部观点是GDP增长约4.8%，高于市场共识[16] - 增长预期较高主要是因为相信出口模式至少还能持续一两年，高科技制造业实力雄厚，推动出口创纪录，贸易顺差也创纪录，例如12月达到1.2万亿美元，是长期以来的最大单月顺差[16] - 中国经济存在分叉：高科技制造业实力强劲，但国内消费未完全发挥作用[16] - 欧洲正在认真思考如何应对来自中国的高竞争力、相对低成本、优质产品（从汽车到太阳能电池板）对其市场的冲击，这为中国增长模式的长期可持续性带来问题[17] - 房地产行业的疲软已持续5年，自中国恒大首次违约开始，它一直是一个拖累因素，但拖累程度在减弱[18] - 房地产的逆风曾高达2%，每年影响约0.5%，现在这些数字正在下降，其影响也在减小[19] - 房地产可能在未来几年仍是中国市场的实质性逆风，之后其他因素将发挥作用，届时关于消费的讨论将尤为紧迫[20] 香港市场与IPO活动 - 香港市场今年已有约12宗IPO，去年有114宗，融资370亿美元，目前有超过300家公司正在筹备上市[23] - 今年前几周（约3-4周）的融资额同比增长了542%，延续了去年的强劲势头，当时恒生指数上涨了27%，IPO规模创纪录[24] - 市场目前能够消化优质公司的上市需求，并且有大量流动性在香港寻找机会[24] - 南向通在2025年向市场投入了1800亿美元，高于2024年的1040亿美元，这些巨额资金是推动香港市场兴趣和创造IPO流动性池的部分原因[25] - 许多IPO的上市后表现非常强劲，这是评估香港市场长期实力的关键因素[25] - 对香港市场也持合理乐观态度，因其是所讨论的技术和其他趋势的受益者[26] 并购市场展望 - 2026年的环境对并购活动极具建设性[27] - 高盛在全球及亚太区已宣布和已完成的并购交易中排名第一[27] - 并购前景强劲，主要由三个因素驱动：大型交易的融资、人工智能（AI）引发的浓厚兴趣（催生大量科技公司交易）、以及信贷的运用方式（促成部分交易）[28] - 去年第四季度和年底推动并购图景的是企业活动，即企业寻求简化、布局AI等[29] - 赞助方（如私募股权）当时并不活跃，因此市场强劲但缺乏其充分参与[30] - 预计未来将看到来自赞助方的更多活动，这将增强本已强劲的企业推动的并购市场[31]

涉及行业与公司 * 中国人民银行（PBOC）[1] * 商业银行（包括政策性银行、商业银行、在华外资银行、信用合作社）[4] * 5000家企业（以中大型企业为主，包括民营和国有企业）[4] * 中国城市储户（覆盖50个城市的20000名储户）[4] * 高盛（Goldman Sachs）作为研究发布方 [2][13][14][15] 核心观点与论据 信贷需求与货币政策 * 贷款需求在2025年第四季度下降，贷款需求指数从第三季度的57.7降至56.1 [1][5] * 按企业规模划分，大型企业贷款需求指数从53.2降至50.1，中型企业从54.9降至54.4，而小型企业从60.5微升至60.6 [6] * 贷款审批指数从53.8降至53.4，表明贷款条件略有收紧 [5][6] * 银行家预计下一季度的货币政策宽松程度将略有下降，货币政策情绪指数从73.9降至71.5 [5] 企业经营状况 * 企业总体经营状况指数从第三季度的50.0微降至49.9 [3][8] * 国内订单指数从44.7微升至44.8，而出口订单指数从44.7降至43.7 [8] * 原材料采购价格指数从53.7升至54.3，销售价格指数从45.3升至45.6，这可能反映了政府的“反内卷”努力 [8] 家庭部门情绪与预期 * 家庭消费意愿边际改善，表示愿意增加消费的储户比例从第三季度的19.9%升至22.4% [5][8] * 消费意愿增加主要体现在教育、医疗保健、房地产、旅游、文化娱乐和保险等领域，但计划增加大额商品支出的家庭减少 [8] * 对房地产价格持悲观情绪持续，预计房价上涨的储户净比例（预期上涨比例减预期下跌比例）从-13.7%恶化至-16.9% [5][8] * 家庭通胀预期减弱，未来价格预期指数从56.1降至55.7 [5] * 当前就业情绪略有改善 [1][8] 其他重要内容 * 所有数据均经过高盛（GS）的季节性调整 [3] * 研究报告中包含多个图表，展示了贷款需求与审批、国内与出口订单、房价预期与通胀预期、就业情绪与消费意愿等数据趋势 [9][10][11][12][16][17][18][19] * 报告由高盛中国经济团队的多位分析师共同完成 [13][14][15] * 报告包含大量标准化的监管披露、免责声明和全球分发实体信息 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45]

纪要涉及的行业或公司 * 人工智能行业 [1][2] * 高盛 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 * 全球经济处于软着陆边沿 [1][2] * 人工智能领域的巨额资本投入将成为全球经济增长的重要引擎 [1][2] * 今年全球投向人工智能的资金规模将超过5000亿美元 [1][2] * 今年全球的挑战在于地缘政治 贸易方面有休战但非实际解决冲突 [2] * 目前亦有热战在发生 所以今年全球地缘政治是硬着陆状态 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 观点由高盛亚太区(日本除外)总裁Kevin Sneader在亚洲金融论坛的讨论环节上提出 [1][2]

黄金价格表现 - 2025年1月28日，现货黄金价格突破5200美元/盎司，站上5221.810美元/盎司，当日上涨40.062美元，涨幅0.77%，本月累计上涨逾880美元，涨幅超20% [1] - 伦敦金现价格最高触及5224.020美元/盎司，最低为5156.570美元/盎司 [2] - 国际金价上涨迅速传导至国内市场，周生生足金饰品报价达1614元/克，较前一日1577元/克上涨37元/克，老凤祥报价1620元/克，老庙黄金报价1612元/克 [2] 价格上涨驱动因素 - 各国央行的战略性资产配置需求是核心支撑 [3] - 美联储处于降息周期，降低了持有美元资产的吸引力，同时作为“无利息资产”的黄金机会成本变低 [3] - 地缘政治风险反复是近期金价暴涨的重要原因，包括美欧围绕格陵兰岛的争端、特朗普的报复威胁以及伊朗局势可能添新变数，市场谨慎情绪推高黄金需求 [3] 机构后市展望 - 高盛将2025年底黄金目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长 [4] - 高盛预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF持有量也将增加 [4] - 华西证券预测2026年金价涨幅或介于10%—35%区间 [4] - 杰富瑞集团给出6600美元/盎司的目标价 [4]