一、市场突破：中国离岸股市创 4 年新高，MSCI 中国指数涨势强劲 经过近一年震荡盘整，中国离岸股市迎来关键拐点： 指数表现：MSCI 中国指数创下4 年新高，沪深 300 指数同步刷新年内高点;2025 年以来，MSCI 中国指 数已累计上涨25%(为 2010 年以来第二好 "前七月表现")。 智通财经APP获悉，2025 年 7 月，高盛策略团队发布深度市场洞察，重申 "关注美国股市以外领域" 的布 局建议正持续奏效。随着中国离岸股市突破近一年盘整、创下 4 年新高(MSCI 中国指数、沪深 300 指数 表现亮眼)，地缘政治担忧缓解与 "反内卷" 政策深化成为驱动全球资产再平衡的关键变量。 以下梳理核心观点、数据与配置逻辑，解码投资新方向： 兴趣显著回升：美国投资者对中国股票关注度提升，地缘政治担忧较前两年明显降低; 聚焦 "反内卷" 政策：投资者密集询问中国 "供给改革 2.0"(反内卷)逻辑，高盛同步发布报告《供给改革 2.0：关于中国反内卷政策的问答》，解析政策对行业集中度、盈利模式的长期重塑; 配置矛盾待解：尽管新兴市场 / 亚洲共同基金频繁增持中国股票，但全球主动管理基金对中国的配置仍 接 ...

海外被动资金回流中国股票市场 - 海外被动资金加速回流中国股票市场，部分海外中国股票ETF单日资金净流入创年内新高 [2] - 美国上市最大中国股票ETF KWEB 7月17日净流入2.64亿美元，创五个月单日净流入新高，7月17日-25日累计净流入8.76亿美元（约62.88亿元人民币） [3][4] - 跟踪MSCI中国指数的MCHI 7月25日获净流入2.01亿美元，创年内单日净流入新高 [5] 主要中国股票ETF资金流向 - KWEB（互联网ETF）最新规模77.6亿美元，囊括中国头部互联网科技公司 [5] - MCHI最新规模72.2亿美元，7月24日-25日累计净流入3.55亿美元 [5] - FXI（富时中国50指数ETF）6月17日净流入7690万美元，最新规模65.8亿美元 [5] - ASHR（沪深300指数ETF）近一个月净流入9600万美元，最新规模21.2亿美元 [5] - CQQQ（中国科技类ETF）近一个月净流入7230万美元，6月27日单日净流入4840万美元为三个月新高 [5] 海外主动管理基金持仓变动 - 首域盈信FSSA China Growth基金（规模27亿美元）6月增持腾讯控股2.75%、携程集团9.18%，减持网易12.45% [8][9] - 富达中国焦点基金（规模25亿美元）6月加仓阿里巴巴12.46%、携程集团6.32%，减持招商银行24% [10][11] - 施罗德ISF China Opps基金（规模11亿美元）6月增持阿里巴巴5.92%，减持小米14.06% [12] - 瑞银UBS EF China Oppo基金（规模32亿美元）6月加仓腾讯控股1.34% [12] 外资对中国股票市场态度 - 高盛将MSCI中国指数未来12个月目标点位从85调高至90，预计11%上行空间，维持超配态度 [14] - 外资基石投资者参与港股IPO程度创五年新高，反映战略重新平衡需求 [14] - 投资者兴趣攀升因多元化配置需求、人民币走强预期、AI发展、私营部门支持及估值折价 [14]

产品概述 - 高盛MarketBeta美国1000股票ETF(GUSA)是一只被动管理型交易所交易基金，旨在追踪美国大盘混合型股票市场表现，成立于2022年4月5日 [1] - 该基金由高盛基金赞助，资产管理规模达19.9亿美元，是美国大盘混合型股票市场中规模较大的ETF之一 [1] 大盘混合型股票特点 - 大盘股通常指市值超过100亿美元的公司，具有现金流稳定、波动性低于中小盘股的特点 [2] - 混合型ETF同时包含成长型和价值型股票，兼具两类投资风格的特征 [2] 费用结构 - 该ETF年运营费用率为0.11%，是同类型产品中费用最低的之一 [3] - 12个月追踪股息收益率为1.10% [3] 行业配置与持仓 - 信息技术板块配置权重最高，占组合的32.20%，金融和可选消费板块位列二三位 [4] - 英伟达公司(NVDA)为第一大持仓，占比6.57%，微软(MSFT)和苹果(AAPL)紧随其后 [5] - 前十大持仓合计占资产管理规模的32.9% [5] 业绩表现 - 今年以来上涨9.37%，过去一年上涨18.80%(截至2025年7月29日) [7] - 52周价格区间为42.69-55.28美元 [7] - 三年期贝塔系数为1.02，标准差为16.79% [7] 基准指数 - 追踪SOLACTIVE GBS美国1000指数表现，该指数覆盖美国自由流通市值最大的1000家大型和中型公司 [6] 替代产品 - SPDR标普500ETF(SPY)资产规模6510.2亿美元，费用率0.09% [9] - 先锋标普500ETF(VOO)资产规模7027.1亿美元，费用率0.03% [9]

美银Hartnett也重申泡沫风险，指出货币宽松政策和金融监管放松正推高泡沫化程度，他表示"散 户规模越大，流动性越大，波动性越大，泡沫也就越大"。 此外，摩根大通和瑞银策略师也警告称，市场可能对挥之不去的贸易风险过于自满，下周焦点将 集中在美联储政策会议上，以寻找降息路径的线索。 周五，高盛策略师警告美股中高风险活动增加，衡量市场投机情绪的指标已飙升至历史最高水 平，仅次于2000年互联网泡沫和2021年散户抱团股狂潮时期。 德意志银行则将目光锁定在市场"杠杆"上，警告称投资者借钱炒股的规模已"热得发烫"，6月保 证金债务总额已历史性地突破1万亿美元。 来源 | 华尔街见闻 当美股市场沉浸在迭创新高的狂欢中，华尔街各大投行不约而同地拉响了警报：当前市场投机行 为激增、杠杆水平飙升，泡沫风险正在累积。 德银策略师们认为，除非出现意外的关税削减或美联储采取比投资者预期更鸽派的立场，否则市 场狂欢可能难以持续。 高 盛 ： 投 机 狂 热 已 达 历 史 极 值 高盛由Ben Snider领导的策略师团队指出，投机交易活动正为市场空头回补提供燃料。 该行投机 交易指标显示，除1998-2001年和2020-202 ...

中国股市夏季突破 - MSCI中国指数创四年新高 沪深300指数达年内高点 但A股估值已不再低廉[1] - 推动上涨因素包括中美关系缓和预期 二季度经济数据强劲 重点行业政策干预 香港IPO复苏 南向通资金流入创纪录[1] - 高盛将MSCI中国指数12个月目标位上调至90点 预示11%潜在回报[1] 市场策略转向 - 年初至今市场上涨25% 12个月远期市盈率达12.7倍 进入正常化区间[2] - 8-9月A股历史平均回报为-1%和-5% 指数投资波动风险加大[2] - 投资重点转向个股选择(Alpha) 推荐保险/材料板块 关注"十巨头"民企和股东回报主题[1][3][8] 行业配置调整 - 增持保险板块 因其相对估值优势且受益股市上涨[8] - 上调材料板块至"增持" 看好"反内卷"政策机遇[8] - 下调银行股至中性 房地产板块评级调降至中性[8] 精选个股策略 - 推出中国版"科技七巨头"概念 新增宁德时代至"十巨头"名单[3] - 股东回报组合过去两年总回报44% 跑赢MSCI中国指数12个百分点[3] - 强调A/H股均存机会 需通过深度研究挖掘Alpha潜力个股[3][4]

行业动态 - 上海发放新一批"主驾无人"示范运营牌照 覆盖智能出租与智能货运两大业态 [1] - 首批获准企业包括小马易行科技 智行科技 赛可智能科技 上海强生出租汽车 上海友道智途科技等8家企业 [1] - 上海计划年内实现浦东新区自动驾驶测试道路全域开放 同步推动奉贤 闵行等区域开放 [1] - 上海市累计开放测试道路里程突破2700公里 覆盖部分内环范围的中心城区 [6] - 上海《模速智行行动计划》提出到2027年实现L4级自动驾驶载客突破600万人次 开放道路超5000公里 [6] 公司进展 - 小马智行获得上海浦东新区全无人驾驶商业化RoboTaxi服务许可 将从金桥和花木区域开始运营 [4] - 百度获得上海无人驾驶商业化RoboTaxi服务许可 "萝卜快跑"将与上海大众交通合作运营 [4] - 文远知行通过与奇瑞汽车及锦江出租合作获得无人驾驶RoboTaxi服务许可 [5] - 上汽集团旗下智己汽车 享道出行与强生出租联合获得示范运营许可 目标在上海国际旅游度假区和浦东国际机场之间提供服务 [5] 市场预测 - 高盛预计中国RoboTaxi市场规模2030年达140亿美元 车队规模约53.5万辆 [2][7] - 高盛预计中国RoboTaxi市场规模2035年达610亿美元 车队规模达230万辆 [2][7] - 高盛认为一线城市将凭借更高用户接受度 更强监管支持和更好运营效率在商业化初期实现更快增长 [7] 技术发展 - 行业积极前景受软件硬件能力提升带来的安全与乘坐体验改善驱动 [7] - 车辆物料清单成本降低支持更大规模部署 [7] - RoboTaxi运营商 汽车制造商和资产所有者之间生态系统不断扩张 [7] 国际化布局 - 文远知行在沙特阿拉伯首都利雅得启动RoboTaxi试运营服务 [5] - 小马智行获得卢森堡L4级自动驾驶科研测试许可并启动路测 [5]

业务回暖 - 高盛决定今年不再进行第二轮大规模绩效裁员，原因是投行业务复苏优于预期[1] - 高盛第二季度股票交易收入达43亿美元，创公司历史单季最高记录[4] - 高盛第二季度投资银行费用飙升至21.9亿美元，同比增长超过25%[4] 业绩表现 - 高盛第二季度营收145.8亿美元，净营收145.8亿美元[3] - 每股收益10.91美元，同比增长26.57%[3] - 咨询部门收入同比增长70%，待办订单量连续第五个季度增长[5] IPO业务 - 高盛年初至今主导参与的IPO和股票增发交易总额达56亿美元（约400亿元人民币）[1] - 在香港完成6宗规模超10亿美元的IPO发行中，高盛主导参与了5宗[10] - 高盛重返港股IPO发行承销排行榜榜首[1] 香港市场表现 - 2025年上半年香港完成42宗IPO，集资额超过1070亿港元，较去年全年多约22%[8] - 高盛参与的布鲁可IPO认购倍数达约6000倍，国际配售部分获得约39倍认购[8] - 蜜雪冰城港股IPO冻资约1.8万亿港元创造历史记录，非基石国际配售部分获得约70倍认购[8] 中国市场展望 - 恒生指数上半年上涨超过20%，港股平均每日成交金额同比增长82%至2400亿港元[12] - A股上半年共有51家企业成功上市，融资额370.66亿元人民币，分别同比增长15.9%和14.8%[12] - 2025上半年A股已受理177家企业IPO申请，远超2024年全年受理总数[13]

上天天基金APP搜索【777】注册即可 领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 周末，两则利好消息刷屏！ 7月26日，话题 #全球资管巨头"抄底"中国房地产 #冲上百度热搜，引发大量关注。据悉，全球资管巨头 施罗德资本旗下房地产投资部门，近日与浙江企业西子国际联合发起总规模约30亿元的私募房地产股权投 资基金，聚焦长三角核心城市的写字楼、消费基础设施投资机会。有业内人士指出，外资巨头宣布加仓中 国不动产，信号意义明显。 同日，据央视新闻报道，中国二季度经济数据公布后，陆续有十多家外资金融机构或者国际投行上调了对 中国经济增长的预测，其中不少在半年内进行了连续调升。政策的持续发力，是吸引外资上调预期的关键 因素。 二级市场上，近期A股市场持续上涨，7月25日小幅调整。有研究机构指出，短期市场仍将以震荡上行为 主。"反内卷"政策强度不断升级，有望成为持续投资主线。 来看详细报道！ 外资机构看好中国经济 近日，摩根士丹利在其年中展望报告中，将2025年中国经济增速预期上调0.3个百分点，对明后两年的经 济增速预期也分别上调0.2个百分点；高盛也上调了今年二季度和下半年的中国环比GDP增速预测，并将 ...

欧洲央行货币政策调整 - 欧洲央行宣布将政策利率维持在2%不变 这是自2024年6月连续八次降息后首次暂停[3] - 高盛不再预计欧洲央行会在今年内实施降息 摩根大通将此前预测的9月降息推迟至10月[3] - 欧洲央行行长拉加德表态当前经济处于"良好的位置" 强调观望态度[3] 政策调整驱动因素 - 欧洲经济展现韧性 制造业PMI边际改善 服务业持续扩张 劳动力市场稳定[4] - 市场对欧盟与美国达成关税协议持乐观预期 可能涉及15%广泛关税[4] - 货币政策连续八次降息后刺激效果显现 暂停降息是对政策效果的观察[4] 市场影响与机构观点 - 高盛解读拉加德评论传递信号 除非前景实质性恶化 否则将维持利率不变[4] - 欧元汇率小幅走强 债券市场收益率回升 反映资金对宽松预期重新定价[6] - 机构调整显示金融市场对欧元区货币政策宽松预期显著降温[3] 潜在不确定性 - 15%关税水平虽较温和 但长期仍会对部分行业造成压力[5] - 贸易谈判结果尚未最终敲定 欧洲央行态度包含对协议实际影响的评估[5]

中国IP玩具市场前景分析 - 中国IP玩具市场在供需两端均存在强劲驱动因素 潜在增长空间显著高于北美和日本等发达市场[1] - 需求端驱动力主要来自消费者对IP情感价值的认可 以及便捷媒体渠道带来的用户群体扩大效应[1] - 供应端驱动力体现为IP内容多样化趋势 有助于拓展更广泛的客户群体[1] - 产品设计优化与品类扩张被视作IP变现的重要载体[1]