股份与股本情况 - 截至2026年2月底，H股法定股份2,318,776,000股，面值1元，法定股本2,318,776,000元[1] - 截至2026年2月底，A股法定股份6,239,096,240股，面值1元，法定股本6,239,096,240元[1] - 2026年2月，H股和A股法定股份数目均无增减[1] - 2月底法定股本总额为8,557,872,240元[1] 已发行股份情况 - 截至2026年2月底，H股已发行股份2,318,776,000股，库存股0股[2] - 2026年2月，H股已发行股份和库存股数目均无增减[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份6,239,096,240股，库存股0股[3] - 2026年2月，A股已发行股份和库存股数目均无增减[3] 公众持股情况 - 上市H股公众持股量门槛为5%[3] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[3]

可转债情况 - 2021年6月10日发行3500万张可转换公司债券，总额35亿元，初始转股价38.39元/股[11] - 2026年2月1 - 28日，0元“长汽转债”转股数为0股[11][13] - 2021.12.17 - 2026.2.28，累计495.3万元“长汽转债”转股129880股，占比0.0014%[11][13] - 截至2026.2.28，未转股可转债金额34.95046亿元，占比99.8585%[11][13] - 目前转股价格调整为39.16元/股[12] - “长汽转债”转股期为2021.12.17 - 2027.6.9[13] 股份情况 - 截至2025.1.31，限售流通股（A股）29852900股，占比0.35%[14] - 截至2025.1.31，无限售流通股（A股）6209243340股，占比72.56%[14] - 截至2025.1.31，H股2318776000股，占比27.09%[14] - 截至2026.2.28，公司股份总数8557872240股[14]

核心业绩与市场表现 - 2026年2月，公司销量为72,594辆，同比下滑6.79%，环比下滑19.61% [1] - 2026年2月，公司产量为64,811辆，同比下滑13.42% [1] - 销量环比下滑主要受春节假期工作日减少及市场需求季节性波动影响 [1] 各品牌表现分析 - 哈弗品牌销量表现稳固 [1] - 魏牌在高端化方面取得显著突破 [1] - 坦克品牌短期面临压力，越野赛道竞争加剧 [1] - 欧拉品牌处于转型阵痛期 [1] - 皮卡业务保持龙头地位稳固 [1] 海外市场与新能源 - 2026年2月，海外市场销售42,675辆，同比增长37.36% [1] - 2026年1-2月，海外市场累计销售82,953辆 [1] - 公司在巴西、澳洲等市场通过体育赛事营销提升影响力，生态出海战略持续推进 [1] - 公司新能源渗透率有待提升 [1] 未来展望与驱动因素 - 随着新平台车型放量、直营渠道效率提升及海外高价值车型占比提升，规模效应与单车盈利改善有望同步兑现 [1] - 公司盈利弹性进入释放阶段 [1]

股份与股本 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份2,318,776,000股，股本2,318,776,000元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份6,239,096,240股，股本6,239,096,240元[1] - 2026年2月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额8,557,872,240元[1] 已发行股份 - 截至2026年2月底，H股已发行股份2,318,776,000股，无库存股[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份6,239,096,240股，无库存股[3] - 2026年2月，H股和A股已发行股份及库存股无增减[2][3] 公众持股量 - 截至本月底，公司符合上市H股公众持股量要求[3]

投资评级 - 报告对长城汽车维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，尽管2026年2月销量受春节假期影响环比回落，但公司海外业务与高端化战略展现出韧性 [1][5] - 随着新平台车型放量、直营渠道效率提升及海外高价值车型占比提升，规模效应与单车盈利改善有望同步兑现，盈利弹性进入释放阶段 [5] 财务数据与盈利预测总结 - **营业总收入**：预计从2023年的1732.12亿元增长至2027年的2958.24亿元，2025-2027年预测值分别为2203.53亿元、2502.10亿元、2958.24亿元 [3][7] - **归母净利润**：预计从2023年的70.22亿元增长至2027年的172.66亿元，2025-2027年预测值分别为120.73亿元、142.89亿元、172.66亿元 [3][7] - **每股收益**：预计从2023年的0.82元增长至2027年的2.02元，2025-2027年预测值分别为1.41元、1.67元、2.02元 [3][7] - **盈利能力指标**：毛利率预计从2023年的18.7%稳步提升至2027年的19.3%；净资产收益率预计从2023年的10.3%提升至2027年的14.1% [3][7] - **估值水平**：基于2026年3月2日20.50元的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为14.5倍、12.3倍、10.2倍 [3][5][7] 市场数据与公司基础 - **股价表现**：截至2026年2月27日收盘价为20.50元，一年内股价最高/最低分别为27.52元/20.37元 [4] - **估值指标**：市净率为2.0倍，股息率为3.01% [4] - **股本结构**：总股本85.58亿股，流通A股62.09亿股 [4] - **财务基础**：截至2025年9月30日，每股净资产为10.1元，资产负债率为60.88% [4] 2026年2月销量表现分析 - **总体销量**：2026年2月销量为72,594辆，同比下滑6.79%，环比下滑19.61%，主要受春节假期工作日减少及市场需求季节性波动影响 [5] - **累计销量**：2026年1-2月累计销量为162,906辆，同比增长2.58% [5] - **哈弗品牌**：2月销量43,660辆，同比微增0.83%，1-2月累计94,173辆，同比增长2.52%，基本盘保持稳健 [5] - **魏牌品牌**：2月销量5,615辆，同比大幅增长54.13%，1-2月累计13,488辆，同比增长55.93%，品牌高端化战略成效显现 [5] - **坦克品牌**：2月销量10,036辆，同比下降14.67%，1-2月累计24,541辆，同比微降0.27% [5] - **欧拉品牌**：2月销售1,263辆，同比下降33.46%，1-2月累计3,320辆，同比下降18.85% [5] - **皮卡业务**：2月销售12,011辆，同比下降30.42%，国内市占率近50% [5] - **海外业务**：2月海外销售42,675辆，同比大幅增长37.36%，1-2月累计82,953辆 [5] - **新能源业务**：2月新能源车销售12,744辆，占总销量比重为17.56%，低于行业平均水平，1-2月累计30,773辆 [5] 财务预测与比率分析 - **成长能力**：预计营业收入增速在2025年放缓至9.0%后，于2026-2027年回升至13.6%和18.2%；归母净利润增速预计在2025年小幅下降4.9%后，于2026-2027年分别增长18.4%和20.8% [7] - **偿债能力**：资产负债率预计从2023年的66.0%逐步下降至2026年的58.7%，2027年预计为61.0% [7] - **营运能力**：总资产周转率预计从2023年的0.86次逐步提升至2026年的0.98次 [7] - **现金流量**：经营活动现金流净额预计从2023年的177.54亿元波动至2027年的338.43亿元；投资活动现金流预计持续为负但净流出额收窄 [6][7]

公司产销数据 - 2026年2月海外市场销售汽车42,675台 [1] - 2026年1月至2月海外市场累计销售汽车82,953台 [1] 新能源汽车业务 - 2026年2月新能源汽车销售12,744台 [1] - 2026年1月至2月新能源汽车累计销售30,773台 [1]

核心观点 - 长城汽车2026年2月销量同比下滑13.42%至64,811台，但1-2月累计销量同比仅微降1.58%至154,885台，显示年初整体销售态势相对平稳[1] - 公司各品牌表现显著分化，WEY品牌销量同比大幅增长54.13%成为亮点，而欧拉品牌销量同比大幅下滑72.34%[1] - 海外市场与新能源车型销售表现强劲，是公司当前经营的主要亮点[1] 整体产销数据 - 2026年2月汽车总销量为64,811台，较去年同期的74,861台下降13.42%[1] - 2026年1-2月累计销量为154,885台，同比微降1.58%[1] - 2026年2月总产量为72,594台，同比下降6.79%[1] - 2026年1-2月累计产量为162,906台，同比增长2.58%[1] 分品牌表现 - WEY品牌增长显著，2月销量达5,615台，同比大幅增长54.13%，产量也同步增长44.35%[1] - 哈弗品牌销量基本持平，2月销售43,660台，同比增长0.83%[1] - 长城皮卡、欧拉品牌及坦克品牌2月销量均出现同比下滑[1] - 其中欧拉品牌销量降幅较大，达72.34%[1] 市场与产品亮点 - 海外市场销售表现强劲，2月单月销量达42,675台[1] - 新能源车2月销售12,744台，1-2月累计销售30,773台，显示了公司在电动化领域的持续布局[1]

2026年2月及1-2月销量与产量数据 - 2026年2月汽车销量合计约72,594台，同比减少6.79% [1] - 2026年2月汽车产量约64,811台，同比减少13.42% [1] - 2026年1-2月汽车销量合计约16.29万台，同比增长2.58% [1] - 2026年1-2月汽车产量合计约15.49万台，同比减少1.58% [1]

2026年2月及1-2月产销数据 - 2026年2月，公司汽车销量约为72,594台，同比减少6.79% [1] - 2026年2月，公司汽车产量约为64,811台，同比减少13.42% [1] - 2026年1-2月，公司累计汽车销量约为16.29万台，同比增长2.58% [1] - 2026年1-2月，公司累计汽车产量约为15.49万台，同比减少1.58% [1]

公司2026年2月产销数据 - 2026年2月单月销量总计72，594台，同比减少6.79% [1] - 2026年1-2月累计销量162，906台，同比增长2.58% [1] 公司海外市场销售 - 2026年2月海外销售42，675台 [1] - 2026年1-2月海外累计销售82，953台 [1] 公司新能源汽车销售 - 2026年2月新能源车销售12，744台 [1] - 2026年1-2月新能源车累计销售30，773台 [1]