公司战略与国家规划协同 - 公司发展坚持与国家战略同频共振，在优化提升传统产业、扩大内需、建设全国统一大市场等方面开展创新实践 [1] - 公司党委召开专题学习会议，深入贯彻国家精神，积极拥抱新技术、新产业、新模式，持续发扬创业创新创造的三创精神 [1] - 在十五五规划引领下，公司聚焦科技+产业+消费，坚持深化智慧供应链战略，优化第一曲线，打造第二曲线，布局第三曲线 [2] 产业互联网平台模式与实践 - 公司积极探索发展以b2F反向供应链、产销一体化为代表的产业互联网2.0模式，深度融合AI与大数据技术 [2] - 公司构建了同步赋能上千家品牌工厂、数十万家乡镇夫妻店的S2b2c城乡流通平台网络 [2] - 公司构建四流合一的城乡商贸流通体系，重构下沉市场商贸流通模式，实现以需定采、以需定产 [4] 下沉市场服务网络与成效 - 公司服务网络覆盖全国21个省、2.6万个乡镇、超25万家会员店 [3] - 通过帮助会员店采购具质价比商品及数智化升级改造，公司每年组织超6万场线上线下活动，帮助1年以上会员店平均年增收超30% [3] - 公司实践拓展下沉市场消费场景，助力畅通国内大循环和建设统一大市场 [3] 乡村振兴与未来布局 - 公司实践是乡村振兴战略的落地，通过培育新农商、新农人，帮助乡镇实体店实现数字化转型升级 [4] - 公司放大乡镇店作为工业品下行水龙头和农村资源上行路由器的功能，为全国统一大市场建设聚沙成塔 [4] - 展望十五五，公司将深化会员店数字化改造，构建以自研千橙云AI智能大模型为基础的城乡双向流通数字化平台，推动科技、流通、人才振兴 [5]

文章核心观点 - 公司业务发展与国家“十五五”规划战略高度协同，通过产业互联网平台推动传统产业升级、扩大内需及建设全国统一大市场 [1][2] - 公司实践被视为国家“优化提升传统产业”、“扩大内需”、“建设全国统一大市场”等战略在县域下沉市场的具体落地 [1][3] - 公司已为“十五五”期间的持续增长奠定基础，未来将通过深化数字化和AI技术应用，助力乡村振兴和城乡双向流通 [4][5] 国家“十五五”规划战略要点 - 规划强调高质量发展、科技自立自强、全面深化改革等关键领域 [1] - 规划要求优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，促进服务业优质高效发展 [1] - 规划坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，扩大有效投资，破除全国统一大市场建设的卡点堵点 [3] 公司商业模式与实践 - 公司是专注于服务乡镇夫妻店的产业互联网平台，构建了S2b2c城乡流通平台网络 [1][2] - 公司探索产业互联网2.0模式，深度融合AI与大数据技术，发展“b2F反向供应链”和“产销一体化” [2] - 公司构建“四流合一”的城乡商贸流通体系，实现“以需定采、以需定产”，重构下沉市场商贸流通模式 [4] 公司业务规模与成效 - 公司业务覆盖全国21个省、2.6万个乡镇，服务超过25万家会员店 [3] - 公司每年组织超过6万场会员店线上线下活动，帮助1年以上会员店平均年增收超过30% [3] - 公司通过整合上游供应链和数智化改造，帮助门店在采购、营销、管理等方面与AI时代接轨 [3] 公司未来战略方向 - 公司将在“十五五”期间坚持深化智慧供应链战略，优化“第一曲线”的同时，打造“第二曲线”和布局“第三曲线” [2] - 公司将持续深化会员店数字化改造，助力实现“买得好、卖得好”，让农村消费者享受与城市同等的商品和服务 [4] - 公司将构建以自研“千橙云AI智能大模型”为基础的城乡双向流通数字化平台，推动科技、流通、人才振兴 [5]

股本情况 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为5.62569837亿人民币[1] - 截至2025年10月底，公司H股法定/注册股份数目为1.80266339亿股，内资股为3.82303498亿股，本月无增减[1] 股份发行与库存 - 截至2025年10月底，公司H股已发行股份（不包括库存股份）数目为1.80266339亿股，内资股为3.82303498亿股，本月无增减[2] - 截至2025年10月底，公司H股库存股份数目为0，内资股为0，本月无增减[2] 期权相关 - 截至2025年10月底，公司2024年H股购股权计划的股份期权数目为1800万股，本月无变动[3] - 2025年10月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份变动 - 2025年10月内已发行股份 (不包括库存股份) 总额增减为0股普通股H[5] - 2025年10月内库存股份总额增减为0股普通股H[5]

机构评级与核心观点 - 多家机构包括浙商证券、西部证券、华创证券一致给予公司“推荐”或“增持”评级 [1] - 公司自2024年下半年推进“提质增效”战略升级以来，业务结构持续优化，多项盈利指标显著改善 [1] - AI+SaaS的商业化进程快速落地，展现出良好的发展态势 [1] - 随着战略升级成效显现、AI相关业务的商业化落地以及全流通推进，公司有望持续释放盈利潜力，实现高质量增长 [1] 战略转型与业务优化 - 公司推进战略转型以来，业务结构优化、盈利指标显著提升 [1] - 公司持续强化智慧供应链建设，通过自有品牌扩张及新品类拓展进一步提升盈利水平 [1] - AI技术深度融合、政策利好以及公司已递交3.5亿股内资股全流通申请等，将显著提升公司市场吸引力 [1] AI+SaaS业务发展 - 公司与阿里云进行全站AI全面合作，深化云计算、人工智能、下沉市场数字化领域的协同合作 [1] - 公司自研的千橙云AI将全面接入阿里云通义千问大模型，结合公司在零售行业的深度经验 [1] - AI+SaaS业务将渗透进多个业务场景、提升平台价值，并有望助力公司重回快速增长轨道 [1] 股权全流通与港股通前景 - 公司于6月向证监会递交了内资股全流通申请，涉及3.5亿股内资股 [1] - 预计备案完成后H股总股数达5.3亿股，全流通将大幅提升公司流通市值 [1] - 流通市值提升将助力公司重新纳入港股通，多家机构预计明年有望实现 [1]

产品发布与市场下沉 - iPhone Air于10月22日正式发售，作为迄今最薄的iPhone型号，通过汇通达网络子公司居家运通的门店在下沉市场同步首发[1] - 汇通达网络作为Apple在中国下沉市场的重要授权分销商，其合作门店在发售日上午即告售罄，显示出强劲的初期市场需求[1] - 此次发售标志着今年秋季iPhone全系列新品均已通过居家运通渠道触达中国下沉市场[3] 分销渠道与合作伙伴 - 汇通达网络子公司居家运通负责将iPhone Air直接配送至其乡镇会员店，例如广东佛山禅城区石湾镇顺达手机店[1] - 居家运通为乡镇会员店提供驻店督导支持，协助进行资源对接、社群营销推广及用户培训等增值服务[1] - 渠道合作伙伴采用O2O即时零售和AI+社群营销等创新方式，以帮助乡镇会员店实现“进好货、卖好货”的目标[3] 消费者反应与产品特性 - 乡镇市场的年轻消费者对iPhone Air的全新设计表现出高度兴趣，在iPhone 17系列开售后即持续关注该产品[1] - iPhone Air的推出为本地市场带来了话题度与活力，并使乡镇消费者得以体验eSIM等前沿技术[1]

港股通调整的市场影响 - 港股通名单调整通常仅带来短期流动性冲击，对公司基本面不构成实质性影响 [1] - 汇通达网络是此轮20家被调出公司中股价表现最好的，展现出较强的盈利韧性与成长潜力 [1] 汇通达网络的财务表现 - 2025年上半年公司归母净利润达1.39亿元，同比增长10.8% [1] - 毛利率从3.5%大幅提升1.1个百分点至4.6% [1] - 截至6月30日，公司现金及理财合计超78亿元 [1] 全流通计划与港股通重返路径 - 公司被调出港股通主要因流通市值未达标准，当前正推进全流通以提升流通市值 [2] - 计划将3.5亿股内资股转换为H股，转换后H股流通比例将从32.04%大幅提升至94.21% [2] - 全流通完成将使流通市值约等于总市值，有望于2026年重返港股通名单 [2] 全流通的市场积极案例 - 保利物业、十月稻田、阳光保险等企业在全流通后股价迎来显著上涨，涨幅介于17%至38%之间 [3] - 市场对全流通企业价值释放积极响应，汇通达网络有望借此优化资本结构、提升流动性和估值能见度 [3] 业务战略转型与盈利能力提升 - 公司通过缩减低毛利业务实现高质量瘦身，并强化与头部品牌合作 [4] - 积极发展自有品牌，2025年上半年自有品牌收入超8000万元，同比大涨490% [4] - 自有品牌商品毛利率超过25% [4] AI技术布局与效率提升 - 公司与阿里云进行全栈AI全面合作，围绕AI+产业深度布局下沉市场 [5] - 上线智能体AI员工小汇，并部署超过24款Agent应用提升产业运行效率 [5] - 千橙AI超级店长APP可自动完成60%的店铺日常管理工作，会员零售门店经营效率平均提升30%以上，库存周转缩短15%至20% [5] - 2025年上半年，AI相关收入占总服务收入超20% [5] 全流通与基本面的协同效应 - 全流通有望解决公司流通市值限制，推动重返港股通并吸引更多优质投资者 [6] - 资本结构优化与业务优势深度融合，公司有望在资本市场实现价值重估 [6]

合作核心与模式 - 本来生活集团与汇通达网络正式签署战略合作协议，共同成立合资公司，目标是打造具有行业影响力的优质农产品供应链服务平台 [1] - 合作将围绕数字化运营、质量控制、供应链管理、品牌打造四大体系，构建农产品从产地到终端的全链路上行高速通道 [1] - 双方计划整合资本、运营、技术、团队等优势资源，并探索AI农业等新技术在农产品上行业务中的创新应用 [1] 合作方背景与战略契合 - 汇通达网络是于2022年在港交所主板上市的产业互联网平台，利用供应链能力和数字化技术赋能乡镇夫妻店 [2] - 本来生活与汇通达网络均致力于服务国家乡村振兴战略，此次合作被视为双向奔赴和大势所趋 [2] - 双方计划围绕832个脱贫县域的乡村振兴目标开展帮扶工作，通过资源整合与模式创新助力县域产业升级与经济发展 [2] 合作愿景与行业影响 - 合作旨在发挥行业头部企业的引领作用，推动传统产业升级与数字乡村建设 [1] - 汇通达网络总裁徐秀贤表示，公司使命是让农民生活得更美好，合作将共同推进地方农业发展与企业自身业务拓展 [2] - 本来生活创始人兼CEO喻华峰表示，双方在相同使命愿景下，将为智慧农业与国内统一大市场的建设贡献力量 [2]

合作主体与形式 - 本来生活集团与汇通达网络正式签署战略合作协议 [1] - 双方将共同成立一家合资公司 [1] 合作核心内容 - 合作旨在携手打造农产品供应链服务平台 [1] - 双方将探索"AI农业"等新技术在农品上行业务中的创新应用 [1] 合作方背景 - 汇通达是一家利用供应链能力和数字化技术赋能服务乡镇夫妻店的产业互联网平台 [1] - 汇通达于2022年在香港交易所主板上市 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点与盈利预测 - 汇通达网络是下沉市场B2B电商的龙头企业，深耕下沉零售店的供应链及SaaS+服务 [6] - 预计2025-2027年实现营收658/723/795亿元，同比增长10%/10%/10% [6] - 预计2025-2027年实现归母净利润3.5/4.6/5.8亿元，同比增长31%/30%/28% [6] - 对应市盈率分别为25/19/15倍 [6] 2025年上半年经营业绩 - 2025年上半年公司实现收入243.42亿元，同比下降25.9% [10] - 2025年上半年归母净利润1.39亿元，同比增长10.8% [10] - 毛利率达4.64%，同比提升1.2个百分点，创历史新高 [10] - 交易板块业务收入239.6亿元，同比下降26.0% [10] - 服务板块收入3.12亿元，同比下降18.97% [2] - 门店SaaS+订阅收入2.5亿元，同比下降18% [2] - 商家解决方案收入0.6亿元，同比下降21% [2] 业务战略与供应链优化 - 公司聚焦高毛利率业务，业务结构优化 [10] - 2025年2月升级发布智慧供应链三大工程，包含“品牌直通车工程”、“自有品牌生态群工程”及“开放式智慧供应链工程” [3] - 智慧供应链聚焦打造“反向+短链+数字化”的创新模式，提升全产业链效率 [3] - 2025年上半年稳固现有头部品牌厂商合作，同时持续开拓新头部品牌合作 [3] - 自有品牌销售规模突破8000万元，产销一体释放潜能 [3] - 围绕健康、适老及品质生活等新型需求持续开拓新品类经营 [3] 技术合作与AI应用 - 公司自主研发行业垂直大模型，2025年2月接入DeepSeek、KIMI等主流大模型并快速上线软件应用 [4] - 2025年8月与阿里云达成AI全面合作，将聚焦智慧零售、会员运营、智慧供应链等领域 [4] - 合作旨在共同打造下沉市场AI+数字化解决方案 [4] - 公司不断拓宽商业化场景，十余年沉淀的数据资产将在AI时代更广泛业务场景中应用，提升平台价值 [4] 公司治理与流动性 - 2025年6月向证监会递交3.5亿股的内资股全流通申请 [5] - 预计备案完成后H股总股数达5.3亿股，将大幅提升流通市值 [5] - 此举有望助力公司重新纳入港股通 [5]

股本情况 - 截至2025年9月底，法定/注册股本总额为人民币562,569,837元[1] - 截至2025年9月底，H股法定/注册股份数目为180,266,339股，内资股为382,303,498股[1] 股份发行 - 截至2025年9月底，H股已发行股份（不包括库存股份）数目为180,266,339股，内资股为382,303,498股，库存股份均为0股[2] - 2025年9月，已发行股份（不包括库存股份）及库存股份数目均无增减[2] 股份期权 - 截至2025年9月底，2024年H股购股权计划的股份期权数目为18,000,000份[3] - 2025年9月，2024年H股购股权计划的股份期权无变动，行使期权所得资金总额为0港元[3]