投资评级 - 维持“买入”评级，目标价84.2美元 [1][5][6] 核心观点 - 公司25Q3收入5.4亿美元，同比下降3.3%，略超预期；经调整归母净利润0.72亿美元，略超预期，主要受益于BIGO广告业务加速增长 [1] - BIGO广告业务成为公司第二成长曲线，收入同比增速达33.1%，预计Q4将进一步加速至58% [1][2][5] - 直播业务调整接近尾声，连续两个季度实现环比正增长，公司聚焦高质量用户推动ARPPU提升 [1][3] - 公司计划未来三年保持每年3亿美元股东回报，Q3回购提速 [1] - 报告采用FY26 SOTP估值法，目标市值45亿美元，对应84.2美元目标价 [5][12][13] 财务业绩表现 - 25Q3 BIGO板块收入4.7亿美元，同比下滑4.8%，但较Q2的-12.7%显著收窄 [2] - BIGO广告收入1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7%；三方程序化广告平台业务同比增长约50%，环比增长25% [2] - BIGO直播收入3.68亿美元，同比下降12%，但环比增长3.5%；付费用户数环比增长0.8%，ARPPU环比增长3.4% [3] - All other板块收入0.68亿美元，同比增长8.8%；调整后经营利润-0.26亿美元，同比减亏32.8% [4] 业务展望与预测 - 预计Q4 BIGO广告收入1.26亿美元，同比增长58% [2] - 预计Q4 BIGO直播收入3.65亿美元，同比下降8.8% [3] - 预计全年All other板块经调整经营利润亏损缩窄至0.99亿美元；26年调整后经营利润预计约1.68亿美元 [4] - 上调25-27年收入预测至21.1/22.86/24.2亿美元（原预测20.87/21.95/23.03亿美元） [5][11] - 小幅上调25-27年调整后归母净利润至2.75/2.77/3.03亿美元（原预测2.65/2.75/3.03亿美元） [5][11] 估值分析 - 采用SOTP分部估值法：BIGO直播业务给予2026E 12.4x PE，BIGO广告业务给予2026E 3.1x PS [12][13] - 当前股价59.95美元，市值30.79亿美元，目标价隐含约40%上行空间 [6][7]

市场反应也非常直接，三季报发布后，昨日美股盘中欢聚一度涨超12%，最高触及67.85美元。 A I 广 告 赛 道 分 化 加 剧 亟 待 寻 找 下 一 个 价 值 洼 地 当 情 绪 退 潮 ， 市 场 更 相 信 " 能 兑 现 " 的 A I 应 用 自10月以来，美股科技板块经历显著震荡回调，科技股集体承压。市场情绪从"无条件相信"转向"用业绩说话"。投资者更愿意转向那些 拥有 安全边际，已稳步盈利、并能清晰证明AI带来增量价值 的公司。 在众多落地场景中， AI广告脱颖而出，成为当前变现最快、投资回报率最高的方向。 近日， DBS的一项研究 报告 指出，广告技术不仅是AI 应用中成熟的领域，更是少数已进入利润兑现周期的赛道。 在报告中，DBS列举了类似欢聚集团（JOYY.US）此类企业。欢聚旗下具备强大AI竞价能力的第三方广告平台BIGO Ads正快速复利增长，凭 借更高的广告 ROI，在分散的市场中持续抢占份 额 。亚洲游戏、电商及短剧App的全球化扩张为三方广告平台的需求增长提供强劲动能。而 这一趋势在欢聚最新出炉的三季报中也得以印证： 欢聚 收入5.4亿美元；其中，BIGO Ads广告业务收 ...

北京时间 2025 年 11 月 20 日，欢聚集团（NASDAQ:JOYY）发布 2025 年第三季度财报。财报显示，集 团当期实现营收 5.4 亿美元，环比增长 6.4%，直播和广告创收提速，成为集团的重要支柱。 其中，直播业务连续两季环比增长。而集团广告收入同比增长29.2%，推动非直播收入占集团整体营收 比例提升至28.1%。非美国通用会计准则下经营利润与 EBITDA 均实现双位数同比增长，经营利润达 4100 万美元，整体业绩呈现稳健增长态势。 广告营收占比约三成 三季度盈利4100万美元 欢聚集团董事会主席兼首席执行官李婷表示，集团将继续构建多元增长引擎驱动的全球化公司，进一步 释放战略布局与生态价值，为股东创造长期价值。未来，随着直播与广告业务协同推进，集团生态闭环 将持续完善，有望实现下一阶段跨越增长。 采写：南都·湾财社 记者陈盈珊 第三季度，欢聚集团核心财务指标表现强劲。直播业务收入 3.88 亿美元，环比增长 3.5%，连续两个季 度实现环比增长；广告业务成为重要增长引擎，集团广告收入同比增长 29.2%，推动非直播收入占比提 升至 28.1%。其中 BIGO Ads 表现尤为突出，收 ...

导语：欢聚交出一份既保持了稳健的经营底色，又蕴藏着巨大惊喜的成绩单。 11 月 20 日，欢聚集团（ JOYY ）发布了 2025 年第三季度财报。 过去两年，市场对欢聚直播业务的业绩波动有所担忧 ， 从最新财报看，前一个时期，公司基于合规性要求和提高效率所进行的运营策略调整，基 本上算是告一段落。最直观的体现是，三季度全球 MAU 环比增长 1.4% 至 2.66 亿。 在收入方面， 直播业务也连续两个季度环增 ，表明直播业务的阶段性调整取得了预期的效果。公司 管理层在财报电话会上 表示：展望 2026 年，直播业务预计将 重 回稳步增长轨道。 一系列的迹象表明，欢聚 直播业务这头 " 现金奶牛 " 已经重新步入平稳产出的轨道。 说完主营业务，再看看股东回报。 在 如今 的资本市场 环境下 ，一家公司是否拥有充沛的现金流以及强烈的股东回报 意愿 ，是衡量其安全边际的重要指标。 在这方面，欢聚的表 现一直很 务实 ： 手里握有大把的现金，分钱的意愿也 相当 积极。 这是一份既 保持了 稳健 的经营 底色，又 蕴藏 着巨大惊喜的成绩单 ：收入方面，三季度收入为 5.4 亿美元，环比 Q2 增长 6.4% ，其中 ...

在非美国通用会计准则下，欢聚Q3经营利润达4100万美元，同比增16.6%，环比增长6.1%；EBITDA(息 税折旧摊销前利润)达5100万美元，同比增长16.8%，环比增长4.9%。第三季度，集团经营性现金流达 7300万美元，截至9月30日，净现金达33.2亿美元。 周四，欢聚(JOYY.US)大涨近12%，报67.08美元。消息面上，欢聚公布2025年第三季度业绩，总收入5.4 亿美元(分析师预计为5.323亿美元)，环比增长6.4%。其中，直播业务收入3.88亿美元，环比增3.5%，连 续两个季度环比增长；广告技术平台BIGO Ads收入加速增长，达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增 长19.7%。 ...

公司股价表现 - 周四公司股价大涨近12%至67.08美元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度总收入为5.4亿美元，超过分析师预期的5.323亿美元，环比增长6.4% [1] - 直播业务收入为3.88亿美元，环比增长3.5%，连续两个季度实现环比增长 [1] - 广告技术平台BIGO Ads收入加速增长至1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7% [1] - 非美国通用会计准则下经营利润为4100万美元，同比增长16.6%，环比增长6.1% [1] - 非美国通用会计准则下EBITDA为5100万美元，同比增长16.8%，环比增长4.9% [1] 现金流与现金状况 - 第三季度集团经营性现金流达到7300万美元 [1] - 截至9月30日公司净现金达33.2亿美元 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现收入5.4亿美元，同比下降3.4%，环比增长6.4% [1] - 非美国通用会计准则下集团经营利润达4100万美元，同比增长16.6%，环比增长6.1% [1] - EBITDA达5100万美元，同比增长16.8%，环比增长4.9% [1] - 直播收入为3.88亿美元，环比增长3.5%，已连续两个季度环比增长 [1] - 广告收入达1.12亿美元，同比增长29.2% [1] - BIGO Ads收入达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7% [1] 业务驱动因素 - 非直播收入在第三季度占据总营收近三成比重 [1] - 直播收入的环比增长主要由付费用户数和ARPPU的环比提升所驱动 [2] - 发达国家和东南亚市场的直播业务均保持了环比复苏态势 [2] - 公司预期BIGO Ads在2026年将继续强劲的双位数营收增长 [1] - 广告业务在流量规模、模型能力和广告主预算方面具备高确定性的增长动力 [1] 用户与运营 - 第三季度全球社交产品MAU达2.66亿，环比增长1.4% [2] - 过去三个季度MAU均实现环比正增长，主要来自高黏性的自然有机流量获客 [2] - 预期未来MAU将保持稳步增长势态 [2] - AI在广告行业中的规模化应用提升了产业效率并激发了新的广告预算与市场需求 [2] - BIGO Ads得益于流量规模扩张、产品创新和算法效率提升，已连续三个季度实现收入同比增长 [2] 战略规划与展望 - BIGO Ads 2026年战略规划围绕四个维度：流量规模持续扩张、IAA和网页端广告预算快速增长及新垂类拓展、完善广告数据体系构建与模型优化、区域市场扩张 [2] - 预计直播业务将在2026年重回同比稳健增长的轨道 [2] - 展望第四季度，集团整体经营利润将保持环比提升趋势 [3] - 2025年全年，集团非美国通用会计准则经营利润预期实现同比两位数提升 [3] - 2026年，直播收入预计重回同比增长轨道，广告业务延续高速增长态势，其他板块业务盈利能力持续改善 [3] - 集团预计非美国通用会计准则净利润额和EBITDA将实现稳步提升 [3] 股东回报 - 公司宣布2025至2027三年合计9亿美元的股东回报计划 [3] - 截至11月14日，公司合计派息1.48亿美元，并回购8860万美元的股票，回购节奏明显加速 [3]

第三季度，欢聚集团实现营收5.4亿美元，环比增长6.4%。其中，直播业务收入3.88亿美元，环比增长 3.5%，连续两个季度保持环比增长态势；广告收入同比增长29.2%，推动非直播收入占公司整体营收比 例提升至28.1%。BIGO Ads收入呈现加速增长态势，当期收入达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增 长19.7%。 伴随AI技术在广告行业的规模化落地，全球广告市场增长空间进一步拓展。2025年以来，欢聚集团 BIGO Ads连续三个季度实现收入同比加速增长。得益于流量规模扩大、产品创新及算法效率提升，第 三季度BIGO Ads广告收入达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7%，其中三方广告业务同比实 现中双位数增长，环比增长25%。 平台层面，BIGO Ads于第三季度升级IAA D7 ROAS智能竞价产品，并结合AI驱动算法进行实时优化， 有效提升广告投放效果与效率，推动IAA垂类业务增长。预算端，受AI驱动算法迭代、流量规模增长及 区域市场扩张带动，BIGO Ads日流水纪录持续刷新；投放效率与效果的提升推动合作广告主增加投放 预算，核心广告主预算环比增长30%，同时核心广告主数 ...

在非美国通用会计准则下，欢聚Q3经营利润达4100万美元，同比增长16.6%，环比增长6.1%； EBITDA(息税折旧摊销前利润)达5100万美元，同比增长16.8%，环比增长4.9%。第三季度，集团经营性 现金流达7300万美元，截至9月30日，净现金达33.2亿美元。在股东回馈方面，2025年1月1日至11月14 日，欢聚累计回购及派息金额约2.37亿美元。 北京时间2025年11月20日，欢聚集团(NASDAQ:JOYY，简称"欢聚"/"集团")发布2025年第三季度财报。 本季度，欢聚总收入5.4亿美元，环比增长6.4%。其中，直播业务收入3.88亿美元，环比增3.5%，连续 两个季度环比增长；集团广告收入同比增长29.2%，推动非直播收入占集团整体营收比例提升至 28.1%，其中，BIGO Ads收入加速增长，收入达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7%。 ...

Accessibility StatementSkip Navigation SINGAPORE, Nov. 19, 2025 /PRNewswire/ -- JOYY Inc. (NASDAQ: JOYY) ("JOYY" or the "Company"), a global leading technology company, announced its unaudited financial results for the third quarter of 2025. Continue Reading In the third quarter of 2025, JOYY's revenue reached US$540Â million, representing 6.4% quarter-over-quarter growth. Its livestreaming revenue was US$388Â million, up 3.5% quarter-over-quarter, marking two consecutive quarters of sequential growth. Mean ...