财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收达5.402亿美元，环比增长6.4% [5][23] - 非GAAP运营收入为4070万美元，同比增长16.6% [5][28] - 非GAAP EBITDA为5060万美元，同比增长16.8%，环比增长4.9% [5][23] - 运营现金流为7340万美元 [6][23] - 截至9月30日，净现金为33亿美元 [6][23] - 集团毛利率为35.8%，环比提升4.3个百分点 [27] - 非GAAP净收入为7240万美元，同比增长18.4%，利润率13.4% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直播业务收入3.885亿美元，环比增长3.5%，连续两个季度实现环比增长 [5][15][23] - BIGO直播收入3.677亿美元，环比增长3.5% [15][24] - BIGO总付费用户数环比增长0.8%，每用户平均收入环比增长3.4% [15][24] - 广告业务收入1.039亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7% [5][17][26] - 第三方BIGO受众网络收入实现中双位数同比增长和25%环比增长 [17][26] - 非直播收入（包括广告和其他）达1.517亿美元，占集团总收入28.1% [5][7][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球移动端月活跃用户达2.662亿，环比增长1.4% [14][24] - 发达市场直播收入环比增长7.6% [24] - 东南亚市场直播收入环比增长4.4% [24] - BIGO受众网络在北美收入环比增长22%，西欧环比增长41% [20] - 即时通讯产品月活用户贡献集团总月活约78% [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年战略重点为加强生态系统协同效应、增强组织活力和推动增长 [7] - 将BIGO Ads打造为AI驱动的全球性效果广告平台，覆盖多垂直领域 [8][37] - 通过合作伙伴关系（如Google AdMob、Microsoft Advertising）扩展移动和网页流量覆盖 [8] - 在SaaS领域，Shopline致力于从店面构建器发展为全栈电商系统，并深度整合AI能力 [10][11] - 采用模块化组织结构，跨业务线共享资源和能力，提升协同效应和运营杠杆 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计集团收入将从2025年第四季度开始重回同比增长轨道，并持续至2026年及以后 [14][30] - 预计2026年直播业务将恢复同比增长，广告和SaaS业务将保持强劲的双位数增长 [13][14][45] - 对2026年BIGO Ads的发展充满信心，增长动力来自流量扩张、广告主覆盖、数据基础设施改进和地域扩张 [39][40][41] - 随着运营利润持续增长，股东回报有望随时间增强 [54] 其他重要信息 - 截至11月14日，公司已执行8860万美元的股份回购，并支付1.479亿美元股息 [21][29][53] - 公司拥有900亿美元的三年股东回报计划（2025-2027年），目前正稳步执行 [53] - 在用户获取上保持严格的投资回报率导向，新设备的30日投资回报率环比提升6.7% [14] - 通过AIGC技术高效生成本地化虚拟礼物，AI互动礼物已占虚拟礼物总消费的25% [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于直播业务的长期趋势 [31] - 直播业务在第三季度继续保持稳步环比复苏，付费用户和付费额度均实现增长 [33] - 通过优化主播激励计划、加强内容供应和分发、扩展AI在内容分发和付费体验的应用等结构性增强措施，业务已回归更健康的增长 [33] - 预计2026年直播业务将恢复同比增长，驱动因素包括聚焦高价值付费用户和发达市场、提升全球支付基础设施、以及中东地区新产品的增量收入贡献 [34][35] 问题: 广告业务的长期战略目标和2026年运营计划 [36] - 战略目标是将BIGO Ads建立为覆盖多垂直领域的全球性效果广告平台 [37] - 渠道上建立多通道布局，覆盖网页、开放网络、移动应用开发者等，大幅扩展供应基础 [38] - 垂直领域覆盖上，将使广告主基础更加多元化，例如在应用内广告领域深化休闲游戏和工具类应用渗透，在网页广告领域渗透金融、直接面向消费者、电商等垂直领域 [38] - 2026年具体增长动力来自流量持续扩张、IAA和网页广告主数量及支出的强劲增长、广告数据基础设施的改进（包括强化iOS生态系统）、以及地理市场扩张 [39][40][41] 问题: 2026年用户和收入趋势展望及成本费用和盈利能力展望 [43] - 基于当前各主要业务的趋势，对集团在2026年恢复收入同比增长有清晰可见性 [44] - 预计直播业务将恢复稳健的同比增长，广告和电商SaaS业务将保持非常强劲的双位数增长 [45] - 用户方面，集团月活预计在2026年将大致保持稳定，用户质量持续改善，为直播变现和其他变现机会（尤其是一方广告）奠定坚实基础 [46][47] - 盈利能力方面，第三季度非GAAP运营利润和EBITDA均实现同比增长 [48] - 展望2026年，随着直播业务恢复同比增长并保持稳定盈利能力，BIGO SaaS持续扩大规模贡献增量利润，电商SaaS进一步收窄运营亏损，预计集团非GAAP运营利润和EBITDA将继续改善并稳步增长 [50] 问题: 股东回报举措的最新想法和策略 [52] - 正在稳步执行年初公布的900亿美元三年股东回报计划（2025-2027年） [53] - 截至11月14日，已支付1.48亿美元股息并回购8860万美元股份，且第三季度回购执行加速 [53] - 随着公司进入新的增长阶段且股价仍处于相对低位，预计未来将积极加速股份回购 [54] - 随着运营利润持续增长，股东有望期待随时间增强的回报 [54]

JOYY (NasdaqGS:JOYY) Q3 2025 Earnings Call November 19, 2025 09:00 PM ET Company ParticipantsThomas Chong - Managing DirectorTing Li - Chairperson and CEORaphael Chen - AssociateAlex Liu - VP of FinanceJane Xie - Senior Manager of Investor RelationsConference Call ParticipantsNone - Analyst 1None - Analyst 2OperatorLadies and gentlemen, thank you for standing by and welcome to JOYY Inc's Third Quarter 2025 Earnings Call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the management's prepar ...

JOYY (NasdaqGS:JOYY) Q3 2025 Earnings Call November 19, 2025 09:00 PM ET Speaker1Ladies and gentlemen, thank you for standing by and welcome to JOYY's third quarter 2025 earnings call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the management's prepared remarks, there will be a question-and-answer session. I'd now like to hand the conference over to your host today, Jane Xie, the company's Senior Manager of Investor Relations. Please go ahead, Jane.Speaker2Thank you, Operator. Hello eve ...

北京时间周四早间，欢聚 (JOYY.US)公布2025年第三季度业绩。欢聚集团第三季度业绩延续良好势头， 直播主业环比企稳增长，广告收入同比加速增长。公司总收入5.4亿美元，环比增长6.4%。其中，直播 业务收入3.88亿美元，环比增3.5%，连续两个季度环比增长；广告技术平台BIGO Ads收入加速增长， 达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7%。 作为欢聚集团长期布局的战略性业务，欢聚集团第二增长曲线BIGO Ads呈现高增长趋势，在流量规模 扩张、产品创新和算法效率大幅提升的驱动下，收入连续第三个季度同比大幅跃升，环比加速增长，其 中第三方广告收入持续走高，环比提升25%。 在股东回馈方面，2025年1月1日至11月14日，欢聚累计回购及派息金额约2.37亿美元。欢聚管理层对公 司2026年业绩同比增长展现高确定性，并表示将继续积极推进回购，持续回馈股东。 在广告技术规模化变现、直播环比持续增长、整体盈利趋势向上的支撑下，欢聚基本盘全面向好，市场 对其2026年前景信心增强，将其定位为稀缺的"低风险+高潜力"的价值型标的。 在非美国通用会计准则下，欢聚Q3经营利润达4100万美元，同比增 ...

SINGAPORE, Nov. 20, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- JOYY Inc. (NASDAQ: JOYY) (“JOYY” or the “Company”), a global technology company, today announced its unaudited financial results for the third quarter of 2025. Third Quarter 2025 Financial Highlights1 Net revenues were US$540.2 million, compared with US$558.7 million in the corresponding period of 2024, representing an increase of 6.4% from US$507.8 million in the second quarter of 2025. Live streaming revenues were US$388.5 million, compared with US$439.5 millio ...

财务业绩发布安排 - 公司计划于2025年11月19日美国市场收盘后发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 管理层将于2025年11月19日美国东部时间晚上9点（即2025年11月20日新加坡/香港时间上午10点）举行财报电话会议 [1] 会议参与信息 - 电话会议主题为JOYY Inc 2025年第三季度财报电话会议 会议ID为10051480 [1] - 参与者可通过会前提供的专属链接完成在线注册 注册后将通过邮件收到拨入号码和密码 [1] - 电话会议实况及存档网络直播可在公司投资者关系网站https://ir.joyy.com获取 [2] - 电话会议回放有效期至2025年11月28日 提供美国、新加坡、香港等多个地区的拨入号码 [2] 公司业务概览 - 公司是一家领先的全球性科技公司 总部位于新加坡 业务遍及全球 [3] - 公司使命是通过科技丰富生活 产品组合多元化 涵盖直播、短视频、即时通讯以及广告和智能商业SaaS等新兴业务 [3] - 公司已转型为一个由人工智能和数据智能驱动的动态生态系统 服务于全球创作者、商家和企业 [3] - 公司美国存托股票自2012年11月起在纳斯达克上市 [3] 投资者关系联系方式 - 投资者关系联系邮箱为 joyy-ir@joyy.com [4]

行业前景与驱动力 - 广告技术是人工智能的成熟应用领域，能带来人工智能资本支出中最高的投资回报率[1] - 全球移动应用广告市场预计以9%的年复合增长率增长，到2029财年规模将达到5340亿美元[1] - 市场结构中，游戏类、电商类及其他垂直领域（包括社交类）的应用将分别占据约20%、50%和30%的份额[1] - 亚洲游戏、电商及短剧应用的全球化扩张为第三方广告平台的需求增长提供强劲动能[1] 公司竞争优势与业务表现 - 具备强大人工智能竞价能力的第三方广告平台正快速复利增长，凭借更高的广告投资回报率在分散的市场中持续抢占份额[1] - 欢聚集团布局全球广告科技与跨境电商SaaS业务[1] - 公司快速的广告业务增长进一步强化了市场的看涨预期[1] - 直播收入作为“现金牛”业务继续保持稳定[1] 公司财务状况与股东回报 - 截至2025年第二季度，欢聚集团持有33亿美元净现金，其净现金覆盖市值大于100%[1] - 根据2025年至2027年股东回报计划，公司计划最高回馈股东9亿美元，包括6亿美元股息（约6%股息率）及最高3亿美元回购（约占市值的3%）[1] - 充足的现金储备和高股息率为投资提供安全边际，公司兼具估值弹性[1]

核心观点 - 中信证券首次覆盖欢聚集团，给予“买入”评级，设定2026年目标价97美元，认为公司兼具价值属性与成长潜力 [1] - 公司基本面稳中向好，海外直播业务企稳，广告业务高增长，有望迎来估值重估 [2] 价值属性 - 公司当前市值低于2025年第二季度账面净现金约33亿美元 [1] - 2025-2027年股东回报计划包括约3亿美元回购及约6亿美元现金分红（每季度5000万美元），年化股东回报率约10% [1] - 传统直播业务在2025年第二季度环比企稳，未来有望提供稳定现金流 [1] 成长潜力 - 全球第三方程序化广告高速发展，欢聚旗下BIGO Ads平台依托自有泛娱乐与电商生态数据，具备更低获客成本参与竞争的能力 [1] - 广告业务处于加速增长早期，其快速扩张有望成为公司第二增长曲线，驱动投资体系从价值转向成长 [1] - 海外广告业务同比高速增长 [2]

好的，我将根据您提供的电话会议记录，以资深研究分析师的身份进行解读和总结。以下是详细分析： 涉及的行业与公司 * 行业为亚太地区的中国互联网及其他服务行业[1] * 涉及的公司包括大麦娱乐、三七互娱、吉比特、完美世界、爱奇艺、JOYY、虎牙和分众传媒等[2][3][4][5][6][7][8] 核心观点与论据 **整体展望** * 预计大麦娱乐和中小型游戏公司将公布稳健的第三季度业绩 分众传媒、虎牙和JOYY的核心业务可能持续改善[2] **公司具体预期** * **大麦娱乐**：预计上半年总收入同比增长27% 受IP业务增长90%和线下娱乐业务增长13%驱动 预计净利润同比增长45% 关键关注点为收入增长势头和正常化利润率水平[3] * **三七互娱**：预计收入同比增长14% 调整后净利润同比增长30% 主要得益于2025年7月上线的新游戏《斗罗大陆》和2025年3月上线的《闪光英雄》[4] * **吉比特**：预测与公司第三季度初步公告一致但高于市场共识 鉴于强劲的第三季度业绩 投资者可能更关注第四季度和2026年 因此递延收入和2026年产品线是关键焦点[4] * **完美世界**：预计收入增长34% 调整后净利润为3.26亿元人民币 相比第三季度净亏损1.89亿元人民币 除业绩外 预计于2026年第一季度上线的新游戏《Neverness to Everness》仍是关键焦点[5] * **爱奇艺**：预计总收入环比基本持平 会员收入环比增长3% 预计非GAAP营业亏损2300万元人民币 非GAAP净亏损1.54亿元人民币 认为近期疲软已基本反映在股价中 期待更支持性的监管环境中创新内容带来的积极因素[6] * **JOYY**：预计总收入环比增长6% 净利润环比和同比基本持平 由于广告收入更强和费用控制 风险偏向上行 对广告业务的评论是关键焦点[7] * **虎牙**：预计总收入在第三季度继续反弹 净亏损继续收窄 关键关注点为游戏相关举措[7] * **分众传媒**：预计收入同比增长4% 环比增长5% 得益于互联网广告客户需求增强 毛利率和营业利润率因成本控制和运营杠杆继续扩张 预计净利润同比增长10% 对快速消费品广告需求以及“扫码抢红包”举措改善的评论可能是关键焦点[8] **关键绩效指标与市场预期** * **大麦娱乐**：IP收入增长可能超出预期 但对共识每股收益影响基本不变[13] * **三七互娱 & 吉比特 & 完美世界 & 虎牙**：收入增长符合预期 对共识每股收益影响分别为基本不变、基本不变、基本不变和小幅上调[13] * **分众传媒**：收入增长可能超出预期 但对共识每股收益影响基本不变[13] * **爱奇艺**：非GAAP营业利润符合预期 但对共识每股收益影响为小幅下调[13] * **JOYY**：净利润增长可能超出预期 对共识每股收益影响为小幅上调[13] **财务数据预测** * **大麦娱乐**：详细预测显示上半年总收入27%同比增长 运营利润率从1.7%改善至13.9%[14] * **三七互娱**：第三季度收入预计同比增长14% 净利润预计同比增长26%[15] * **吉比特**：第三季度收入预计同比增长90% 净利润预计同比增长234%[17] * **完美世界**：第三季度收入预计同比增长34% 实现扭亏为盈[18] * **爱奇艺**：第三季度总收入预计同比下滑8% 非GAAP净亏损1.56亿元人民币[20] * **虎牙**：第三季度总收入预计同比增长11% 净亏损收窄[21] * **JOYY**：第三季度总收入预计同比下滑4% 非GAAP净利润预计同比下滑26%[24] * **分众传媒**：第三季度收入预计同比增长4% 净利润预计同比增长10%[25] 其他重要内容 * 行业观点为“有吸引力”[10] * 摩根士丹利可能与被覆盖公司存在业务关系 存在潜在利益冲突[10] * 截至2025年9月30日 摩根士丹利受益持有虎牙、爱奇艺和JOYY的1%或以上普通股[32] * 在过去12个月内 摩根士丹利曾为爱奇艺提供投资银行服务并获得报酬[33][34]

目标价调整与核心观点 - 摩根士丹利将JOYY的目标价从40美元上调至62美元，反映出公司基本面的改善、广告增长加速以及具有吸引力的股东回报 [1] - 公司稳健的现金状况和具有吸引力的股东回报计划被视为提供下行保护的关键因素 [1] 直播业务前景 - 摩根士丹利认为JOYY的直播业务可能已在2025年第二季度触底，该季度录得环比1%的增长，且管理层对收入增长发表积极评论 [2] - 报告预计2025年下半年环比将进一步改善，并在2026-2027年实现更多增长 [2] 广告业务增长动力 - JOYY的广告业务在2024年实现超过175%的同比增长后，于2025年上半年继续保持强劲的收入势头 [3] - 摩根士丹利预计这一势头将持续，预测2025年下半年同比增长26%，2026年增长20% [3] 股东回报计划 - 公司此前宣布了一项为期三年的季度股息政策，总金额约为6亿美元，并计划在2025-2027年期间执行最高达3亿美元的股份回购计划 [4] - 2025年上半年，公司已分配1.35亿美元用于季度股息和股份回购 [4] - 摩根士丹利预计公司每年将通过股息和股份回购向投资者返还3亿美元 [4]