纪要涉及的公司 Kimberly - Clark Corporation（金佰利公司） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与发展 - **战略有效且持续推进**：K - C Strategy 2022的三个支柱（驱动标志性品牌组合增长、利用成本和财务纪律、以创造价值的方式分配资本）推动了公司发展，前三年有机销售额平均增长3%，通过FORCE和重组累计节省超15亿美元，通过股息和回购向股东返还63亿美元[6][7]。 - **有机增长加速但受成本影响**：执行改善推动有机增长加速，但过去两年约30亿美元的通胀和供应中断对每股收益造成约85%的拖累；公司采取行动抵消部分影响，通过提价和成本节约应对通胀，上半年有机增长体现了定价举措的良好执行和品牌建设的持续投资[7][8]。 - **加速增长的策略**：通过提升品类（通过创新推动高端化并提供增强的消费者利益）和拓展市场（让产品覆盖更多消费者，加速在发展中及新兴市场的品类开发）加速增长，在全球应用增长手册，增强商业能力[9][10]。 各业务板块表现 - **个人护理业务**：是100亿美元的业务，过去三年从平均1%的增长加速到超5%的有机增长，上半年有机销售额增长11%，在超60%的个人护理类别 - 国家组合中增长或保持市场份额，中国业务在出生率下降的情况下实现两位数增长并取得婴儿护理类别市场份额领先[12][13]。 - **美国市场业务**：从德州冰冻事件和供应链挑战中恢复市场份额，上季度美国纸尿裤市场份额上升；近期因优先考虑利润率恢复而提价，部分品牌表现滞后，需平衡利润率恢复和长期增长[23][27][28]。 - **消费者纸巾业务**：浴室纸巾业务（尤其是Scott）进展良好，Kleenex份额因供应限制略疲软；公司认为有机会提升品类体验，注重为消费者提供更好的清洁和卫生体验，同时努力恢复利润率[51][53]。 - **K - C Professional业务**：受疫情影响最大，团队执行恢复计划，推出创新产品，优先推动利润率恢复；预计洗手间业务需求在近中期仍将低迷，需解决固定成本问题，但公司有信心恢复利润率并实现盈利增长[55][56][58]。 财务与资本管理 - **利润率恢复**：今年毛利率接近2008年低谷且略低于2011年周期，公司致力于恢复并扩大利润率，通过提价、成本节约（如FORCE计划）和必要的业务重组等方式实现；二季度毛利率环比扩大40个基点，预计下半年这一趋势将持续[39][40][43]。 - **资本分配优先事项**：与全球领导者合作推动平衡和可持续增长，优先恢复和扩大利润率；资本分配保持纪律，优先投资业务、增加股息、进行明智的并购，剩余现金用于股票回购[37][38]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **可持续发展承诺**：到2030年，公司立志通过社会项目促进10亿人的福祉，并通过关注气候、FORCE、水和塑料将环境足迹减少一半[5]。 - **商业能力提升举措**：80%的顶级创新产品在全球推广，70%的全球营销投资为数字化，通过个性化品牌参与与消费者建立持续关系，终端市场执行工作推动实现完美门店和电子货架，投资定价分析有助于做出更快速明智的收入管理决策[11]。 - **应对消费者价值意识变化**：在消费者钱包承压、价值意识增强的市场（如美国），公司不仅提供高端产品，也注重提升价值价格点的产品供应，引入创新，这一策略曾在拉丁美洲取得良好效果[19][20]。 - **欧洲天然气成本管理**：公司在欧洲是资产密集型业务，面临天然气成本问题，已部署风险管理策略，但情况仍不稳定，将灵活应对以抵消成本[49]。 - **并购策略**：公司热爱现有业务组合，但会寻找对增长和利润率有增值作用的机会，可能关注与消费者相关的邻接领域，并保持投资纪律以实现长期价值创造[60][61]。

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年收官，第二季度有机销售额增长9% [5] - 公司预计全年额外增加3亿美元的投入成本通胀 [6] - 基于强劲的营收，公司将全年有机销售额增长预期上调至5% - 7%，维持调整后每股收益指引，但预计处于该区间的低端 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - KCP业务持续复苏，营收实现高个位数增长，洗手间销售额已超过疫情前水平的90%，但第二季度利润率有所下滑 [50][51] - 个人护理业务方面，在欧洲市场，东欧地区的业务受战争影响，有机销售额呈低两位数下降 [59][60] - 专业业务需求整体改善，本季度有机销售额呈高个位数增长，北美地区增长8%，发展中及新兴市场增长6%，洗手间销售额增长30% [84] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场消费者表现出较强的韧性，公司在多个发达市场实现了高个位数至低两位数的增长，多数市场份额实现了多个百分点的增长 [21] - 在发展中及新兴市场，公司的市场份额有所下降，价格差距有所扩大，同时出现了一定程度的消费降级现象 [22][23] - 中国市场表现出色，本季度整体实现两位数增长，市场份额提升了几个百分点，有机销售额实现了中两位数增长 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于恢复并最终扩大利润率，采取了进一步的定价和成本节约措施，以应对成本通胀带来的挑战 [6] - 公司将继续投资于品牌建设，以实现可持续的长期增长 [9] - 公司会根据市场需求和消费者偏好的变化，灵活调整产品组合，以满足不同消费者的需求 [29] - 行业面临着成本通胀、消费者需求变化等挑战，公司需要在定价、成本控制和市场份额之间寻求平衡 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然动荡，但公司的增长战略正在发挥作用，团队执行出色 [5] - 公司预计定价和成本节约措施将在长期内完全抵消通胀的影响 [6] - 尽管短期内面临一些挑战，但公司对其品牌和市场的整体健康状况感到鼓舞 [7] 其他重要信息 - 公司的FORCE成本节约计划将在下半年加速实施，预计可实现超过2亿美元的节约 [32] - 公司的商品成本预计在今年达到14 - 16亿美元，中点为15亿美元，较之前增加了3亿美元 [39] - 公司在纤维、能源和分销成本方面面临压力，但树脂价格开始出现下降趋势 [40][41][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年全年有机销售增长指引上调是由更高的定价还是更高的销量假设驱动的？下半年是否计划进一步提价以抵消成本压力？ - 有机销售增长预期的上调反映了销量和价格的双重因素，公司的定价执行情况良好，销量也比原计划更稳定，这得益于消费者的韧性和品牌的优势 [12][13] - 公司已经采取了额外的全球定价措施，预计定价将在长期内抵消通胀的影响，同时下半年FORCE成本节约计划的加速实施也将有助于抵消成本压力 [14][15] 问题2: 美国零售商对定价的接受度是否发生了变化？新兴市场消费者对提价的需求弹性如何？ - 零售商的行为与历史情况一致，公司与零售商的利益总体上是一致的，双方都追求长期的可持续增长和为消费者提供高价值的产品，公司在定价时会谨慎考虑 [19][20] - 在发达市场，消费者表现出较强的韧性，公司在多个发达市场实现了增长和市场份额的提升；在发展中及新兴市场，公司的市场份额有所下降，价格差距有所扩大，同时出现了一定程度的消费降级现象 [21][22][23] 问题3: 公司在货架陈列和商品销售方面是否采取了积极措施来调整产品组合？ - 公司在发展中及新兴市场和发达市场都采取了相应的策略，根据市场需求的变化，灵活调整产品组合，以满足不同消费者的需求 [26][28][29] 问题4: 对下半年FORCE成本节约计划加速实施的信心来源是什么？ - FORCE成本节约计划通常会在全年逐步推进，下半年公司将减少一些增量费用，同时项目储备也较为充足，预计可实现超过2亿美元的节约 [31][32] 问题5: 新CFO的早期印象和重点优先事项是什么？商品成本的最新假设是什么？指导意见的保守程度如何？ - 新CFO对团队的韧性、专注度和战略重点印象深刻，当前的重点优先事项是推动利润率的恢复，同时继续投资于业务以实现可持续的盈利增长 [35][36] - 公司预计今年的商品成本在14 - 16亿美元之间，中点为15亿美元，较之前增加了3亿美元，主要驱动因素包括纤维、能源和分销成本的上升，但树脂价格开始下降 [39][40][41] - 公司在制定指导意见时，综合考虑了当前市场情况、成本节约措施和定价执行情况，虽然预计处于每股收益区间的低端，但对整体预期仍有信心，不过仍存在输入成本波动和销量不确定性等因素 [43][44][45] 问题6: KCP业务需要采取哪些措施才能恢复到历史上中高个位数的利润率？这一目标是否仍然现实？ - KCP业务的长期利润率目标仍保持在高个位数不变，该业务受疫情影响较大，但目前正在逐步恢复，营收实现了高个位数增长 [50][51] - 第二季度利润率下滑主要是由于大宗商品价格上涨和定价时机的影响，但随着定价措施的实施和大宗商品影响的减弱，预计利润率将在第三和第四季度继续恢复 [51][52][53] 问题7: 欧洲个人护理业务中，东欧市场的情况如何？西欧市场如何应对能源供应风险？ - 东欧市场的业务受战争影响，有机销售额呈低两位数下降，公司仍在该地区保持运营，并积极恢复乌克兰的业务 [59][60] - 公司正在密切关注欧洲的能源形势，并制定应急计划，德国只有一家工厂，因此风险相对分散 [62] 问题8: 公司对14 - 16亿美元的成本增加的可见性如何？是否仍存在成本波动的风险？哪个成本类别是最大的波动因素？ - 并非所有成本都已锁定，目前预计上半年已发生8.75亿美元，下半年预计发生6.25亿美元 [67] - 纤维价格预计将在第三季度保持高位，第四季度有所缓解，能源和国际分销成本的波动性较大 [68][70] 问题9: 消费者对价值的关注在消费者纸巾和个人护理产品中如何体现？公司如何平衡满足消费者需求和避免引发消费降级的问题？ - 消费者对价值的关注在消费者纸巾和个人护理产品中均有体现，在发达市场，部分消费者会选择较小包装的产品以降低成本；在发展中市场，消费者可能对价格更为敏感 [74][75] - 公司会与客户合作，根据消费者需求调整商品陈列，但同时也会关注高端市场的创新和推广，以满足不同消费者的需求 [76][77][79] 问题10: 个人护理业务的市场份额增长情况如何？专业业务的销量为何持续下降？ - 个人护理业务的市场份额增长未达到公司目标，目前略低于一半的市场实现了份额增长，主要是由于发展中及新兴市场的定价滞后导致价格差距扩大 [82] - 专业业务需求整体改善，但销量仍相对疲软，主要是由于办公室需求尚未完全恢复，同时公司正在消化疫情期间的高基数影响 [84][85][87] 问题11: 是否会通过降低价格来增加市场促销力度以缩小价格差距？ - 目前公司仍优先考虑利润率的恢复，不会轻易调整价格策略，将继续监测市场情况，以实现长期的可持续增长 [89] 问题12: 美国上周宣布的新定价幅度是多少？在发展中及新兴市场和西欧是否会进一步提价？成本展望的假设是什么？ - 美国上周宣布的新定价幅度为中个位数增长，与之前的定价幅度类似，拉丁美洲的价格涨幅为两位数 [93][94] - 公司的成本展望基于行业预测，对于未覆盖的部分采用最佳估计 [95] 问题13: 中国市场在本季度的拖累情况如何？随着市场重新开放，情况是否有所改善？ - 中国市场在本季度表现出色，实现了两位数增长，市场份额提升，有机销售额实现中两位数增长，主要得益于出色的产品技术和数字执行 [97][98] 问题14: 下半年利润率的阶段性情况如何？预计何时实现利润率扩张？ - 公司目前优先考虑恢复利润率，对最终实现利润率扩张仍有信心，但时间表可能会因通胀压力而有所推迟 [102] - 第二季度毛利率扩大了40个基点，下半年随着定价措施的实施、FORCE成本节约计划的加速和大宗商品影响的减弱，预计利润率将逐步改善 [103][104][105] 问题15: 在通缩环境下，公司如何考虑定价和促销策略？与以往有何不同？ - 定价和促销是支持品牌和推动行业增长的手段之一，但在当前高成本环境下，促销的深度可能较浅 [109][110]

公司收购情况 - 2022年2月24日，公司以1.81亿美元收购Thinx Inc.多数控股权，其中现金支付5300万美元，先前股权投资公允价值1.27亿美元，股份奖励成本100万美元[59] - 2022年第一季度，公司增持Thinx股份，确认税前净收益6400万美元（税后6800万美元）[68] 俄罗斯业务占比情况 - 俄罗斯业务历史上约占公司净销售额、营业利润和总资产的1% - 2%[61] 公司整体财务数据（季度） - 2022年第二季度，公司净销售额为50.63亿美元，较2021年同期增长7%；营业利润为6.21亿美元，较2021年同期增长1%；归属于公司的净利润为4.37亿美元，较2021年同期增长8%；摊薄后每股收益为1.29美元，较2021年同期增长8%[67] - 2022年第二季度，公司确认养老金结算税前费用2400万美元（税后1800万美元）[68] - 2022年第二季度，公司净销售额51亿美元，较去年同期增长7%，其中有机销售额增长9%[68] - 2022年第二季度，GAAP转非GAAP调整后，公司净收入为4.55亿美元，摊薄后每股收益为1.34美元[69] - 2021年第二季度，GAAP转非GAAP调整后，公司净收入为4.98亿美元，摊薄后每股收益为1.47美元[69] - 2022年第二季度，公司净销售额增长因素中，净价格贡献9%，有机增长贡献9%；调整后营业利润下降因素中，输入成本影响 - 60%[71] - 第二季度净销售额为51亿美元，同比增长7%，外汇汇率变化使销售额降低2%，有机销售额增长9%[73] - 第二季度营业利润2022年为6.21亿美元，2021年为6.13亿美元，排除相关费用后2021年调整后营业利润为6.76亿美元，受4.05亿美元的投入成本增加等因素影响[75] - 第二季度有效税率2022年为21.8%，2021年为22.8%，调整后有效税率2022年为22.0%，2021年为22.5%；稀释后每股净收益2022年为1.29美元，2021年为1.19美元；调整后每股收益2022年为1.34美元，较2021年的1.47美元下降9%[76] 公司整体财务数据（上半年） - 2022年上半年，公司净销售额为101.58亿美元，较2021年同期增长7%；营业利润为13.14亿美元，较2021年同期下降5%；归属于公司的净利润为9.6亿美元，较2021年同期下降3%；摊薄后每股收益为2.84美元，较2021年同期下降3%[67] - 年初至今净销售额为102亿美元，同比增长7%，有机销售额增长10%，外汇汇率变化使销售额降低约2%；年初至今营业利润2022年为13.14亿美元，2021年为13.83亿美元，调整后营业利润2022年为12.5亿美元，2021年为14.8亿美元[77] 个人护理业务财务数据 - 个人护理业务第二季度净销售额2022年为27.1亿美元，2021年为25.17亿美元，营业利润2022年为4.66亿美元，同比增长3%；年初至今净销售额2022年为54.39亿美元，2021年为49.79亿美元，营业利润2022年为9.41亿美元[78] 消费者纸巾业务财务数据 - 消费者纸巾业务第二季度净销售额2022年为15.37亿美元，2021年为14.24亿美元，营业利润2022年为1.78亿美元，同比下降9%；年初至今净销售额2022年为31.05亿美元，2021年为29.34亿美元，营业利润2022年为3.49亿美元[84] K - C专业业务财务数据 - K - C专业业务第二季度净销售额2022年为8.02亿美元，2021年为7.65亿美元，营业利润2022年为0.85亿美元，同比下降23%；年初至今净销售额2022年为15.82亿美元，2021年为15.17亿美元，营业利润2022年为1.75亿美元[90] 公司现金流及资本支出情况 - 2022年前六个月运营活动提供的现金为9.44亿美元，上年为8.86亿美元，增长受有利的营运资金推动，部分被较低的营业利润抵消[96] - 截至2022年6月30日的六个月，资本支出为4.7亿美元，上年为4.99亿美元，预计全年资本支出为10 - 11亿美元；2022年前六个月业务收购净额为4600万美元[97] 公司债务情况 - 截至2022年6月30日，短期债务为7亿美元，第二季度短期债务月平均余额为8亿美元；2022年6月30日和2021年12月31日，总债务分别为87亿美元和86亿美元[98][99] 公司股票回购情况 - 2022年前六个月，公司通过公开市场经纪人回购38.8万股普通股，成本为50美元[101] - 公司目标是在2022年全年回购约100美元的股票，具体取决于市场条件[101]

业绩总结 - 2021年净销售额为194亿美元，个人护理、消费纸巾和K-C专业产品分别占比53%、16%和31%[4] - 2021年个人护理产品的有机销售增长为9%[11] - 2021年，公司的调整后每股收益下降了20%[11] - 2021年，个人护理产品的有机销售增长在2019年到2021年间平均为5%[11] 未来展望 - 预计2022年有机销售增长在4%到6%之间，调整后的每股收益预计下降3%到9%[11] - 公司在2022年面临显著的宏观经济压力，但对实现可持续增长和创造股东价值充满信心[13] 成本与策略 - 2021年和2022年，原材料成本通胀约为27亿美元[13] - 公司计划通过提高售价和推动成本节约计划来应对通胀压力[13] - 公司致力于品牌投资，以增强市场地位和长期增长[13] 市场表现 - 公司在2020和2021年中，市场份额在约60%的类别/市场组合中保持增长或持平[7]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：个人护理、消费纸巾、专业护理 [4][5][41] - 公司：金佰利公司（Kimberly-Clark Corporation） [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与发展 - 公司以“为更美好的世界提供更好的关怀”为宗旨，驱动社会和环境承诺，计划到2030年通过社会项目提升10亿人的福祉，并将环境足迹减少一半 [3][4] - 2022年推出K - C战略，有三大支柱：推动标志性品牌组合增长、利用成本和财务纪律、以创造价值的方式分配资本；过去三年有机销售额平均增长3%，通过FORCE成本节约计划和重组计划累计节省超15亿美元，通过股息和回购向股东返还63亿美元 [5] - 增长策略是提升品类和拓展市场，聚焦个人护理，投资品牌和商业能力；2020 - 2021年在约60%的品类国家组合中增长或保持市场份额，个人护理业务从年均1%增长加速到超5%，2021年增长9%，2022年第一季度有机销售额增长13% [5][7] 组织变革 - 引入新CFO Nelson Urdaneta，因其具备深厚运营专业知识、丰富职能经验和多样化思想，曾参与重要公司转型，能为公司带来新活力 [12][13][14] - 公司转型注重两大方面：一是加强品牌建设，采用可持续品牌增长模型，通过广告、创新和能力建设投资品牌；二是更有效地利用规模，开发最佳工具提升销售组织效率，改变创新文化，借鉴全球最佳实践 [21][22][25] 中国市场 - 中国是长期增长引擎，是全球最大的尿布和女性护理市场，尽管出生率下降，但仍有巨大增长机会，每婴儿消费金额低于发达市场一半，有提升空间 [31][32] - 公司通过结合本地敏捷性和全球规模，推出5D尿布，在中国尿布市场取得领先地位，2021年业务双位数增长，2022年第一季度高个位数增长 [29] - 虽受COVID - 19封锁影响，但制造不在上海，电商发达，仍能服务消费者，团队有效应对 [33] 并购与多元化 - 会寻找通过并购加速增长、创造更多价值的机会，关注高增长品类或市场以及能提升利润率的项目，保持对股东价值创造的专注 [41] - 近年在印尼的并购符合增长和盈利目标，印尼将成为第三大尿布市场，经济和基础设施发展良好，Softex公司有良好经济模式和高效市场策略 [42][43] - 收购Thinx，反映公司对市场未来发展的思考，将自身视为卫生服装公司，拓展业务边界 [43][44] 成本与盈利 - 过去两年受全球供应链中断和成本通胀影响，成本增加约27亿美元，已提高售价并将继续采取适当行动 [8][9] - 成本方面，部分大宗商品价格开始企稳或回落，但欧洲局势导致能源和石油衍生商品价格再次加速上涨；2022年第一季度已承担约40%成本冲击，若大宗商品无重大波动，后续季度成本压力将缓解 [49][50] - 定价方面，全年预计实现整体定价与成本平衡，致力于恢复和扩大利润率，有生产力计划FORCE和供应链投资支持 [52][54] 消费者价格敏感性 - 消费者价格敏感性因市场而异，发达市场消费者受补贴影响，目前消费能力尚可，公司业务第一季度整体增长10%，价格贡献7个点，销量好于预期，因产品为必需品 [62] - 拉丁美洲受疫情影响，经济较非正式，消费者工作时间减少，收入降低，出现降低品类使用频率或转向低价产品的情况，但公司在该地区高端和低价市场均占领先地位，可灵活应对 [65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在印尼市场覆盖500,000个销售点，越南覆盖120,000个销售点，巴西也有数十万个销售点，销售市场复杂 [24] - 2022年FORCE成本节约计划预计为3 - 3.5亿美元 [57]

公司收购情况 - 2022年2月24日，公司以1.81亿美元收购Thinx Inc.多数控股权，其中现金支付5300万美元，此前股权投资公允价值1.27亿美元，股份奖励成本100万美元[54] 俄罗斯业务调整 - 俄罗斯业务历史上约占公司净销售额、营业利润和总资产的1% - 2%，2022年3月公司对俄罗斯业务进行重大调整[56] 总净销售额情况 - 2022年第一季度总净销售额为50.95亿美元，较2021年同期增长7%，其中北美地区26.14亿美元（+11%），北美以外地区25.46亿美元（+3%）[62] 总营业利润及净利润情况 - 2022年第一季度总营业利润为6.93亿美元，较2021年的7.7亿美元下降10%，归属公司的净利润为5.23亿美元（-10%），摊薄后每股收益为1.55美元（-10%）[62] 有机销售额增长因素 - 2022年第一季度有机销售额增长10%，其中净销售价格上涨6%、销量增长2%、产品组合变化使销售额增加2%，外汇汇率变化使销售额减少2%[66][68] 调整后营业利润情况 - 2022年第一季度调整后营业利润为6.29亿美元，2021年为8.04亿美元，受4.7亿美元更高的投入成本等因素影响[70] 税率情况 - 2022年第一季度有效税率为18.2%，2021年为20.9%；调整后有效税率2022年为21.0%，2021年为20.9%[71] 股权公司净收入份额情况 - 2022年第一季度公司对股权公司净收入的份额为2300万美元，2021年为3900万美元，受投入成本通胀负面影响[71] 每股收益情况 - 2022年第一季度摊薄后每股净收益为1.55美元，2021年为1.72美元；调整后每股收益2022年为1.35美元，较2021年的1.80美元下降25%[72] 个人护理业务数据 - 个人护理业务2022年第一季度净销售额为27.29亿美元，较2021年的24.62亿美元增长11%，营业利润为4.75亿美元，下降1%[73] 消费者纸巾业务数据 - 消费者纸巾业务第一季度净销售额为15.68亿美元，较2021年的15.1亿美元增长4%，营业利润为1.71亿美元，较2021年的2.69亿美元下降36%[78][83] - 消费者纸巾业务北美市场第一季度净销售额增长9%，其中销量增长6%，净销售价格变化使销售额增加4%，产品组合不利变化使销售额减少1%[80] K - C专业业务数据 - K - C专业业务第一季度净销售额为7.8亿美元，较2021年的7.52亿美元增长4%，营业利润为0.9亿美元，较2021年的1.26亿美元下降29%[84][89] - K - C专业业务北美市场第一季度净销售额增长5%，净销售价格和产品组合变化分别使销售额增加4%和1%[86] 经营活动现金情况 - 2022年前三个月经营活动提供的现金为2.04亿美元，较上年的3.21亿美元下降，原因是营业利润降低[90] 资本支出情况 - 截至2022年3月31日的三个月，资本支出为2.53亿美元，上年为2.98亿美元，预计全年资本支出为10 - 11亿美元[91] 短期债务情况 - 截至2022年3月31日，短期债务为10亿美元，第一季度短期债务月平均余额为9亿美元[92] 总债务情况 - 2022年3月31日和2021年12月31日，总债务分别为91亿美元和86亿美元[93] 股票回购情况 - 2022年前三个月，公司通过公开市场回购21.4万股普通股，成本为2700万美元，目标2022年全年回购约1亿美元[95] LIBOR淘汰影响评估 - 英国金融行为监管局预计在2023年6月30日前逐步淘汰伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR），公司评估认为其消除的影响不重大[94]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度实现双位数有机销售增长，基于此上调全年销售展望 [11] - 与1月更新的数据相比，公司预计今年投入成本通胀在中点增加约3.75亿美元，其中超一半的增长来自石油和能源价格的大幅波动，且能源方面的影响主要集中在西欧和英国 [43][45] - 第一季度商品成本价格大幅上涨，约四分之一的增量成本在第一季度体现，其余将在今年剩余时间内显现 [57] - 公司预计全年FORCE成本节约在3 - 3.5亿美元之间，第一季度生产力计划实现了强劲节约，成本节约机会管道依然健康 [77] - 2021 - 2022年，按指导中点计算，公司将承担27亿美元的额外通胀，这对运营利润率造成1400个基点的拖累 [102] 各条业务线数据和关键指标变化 个人护理业务（D&E） - 本季度有机增长11%，价格实现高个位数增长，组合实现低个位数增长，但整体销量下降1% [66] - 在拉丁美洲市场，销量和市场份额表现稍弱，主要因公司在多个关键市场加快了定价步伐 [67] 专业业务 - 本季度有机增长6%，北美市场实现中个位数增长，其他地区实现高个位数增长 [69] - 洗手间需求本季度增长30%，目前已恢复到疫情前水平的90% [70] 私人标签业务 - 该业务并非公司核心增长战略，占公司销售额不到5% [111][113] - 本季度该业务有所增长，在公司跟踪的八个类别中，约有六个类别实现持平或增长，主要集中在北美市场 [112][117] 消费者纸巾业务 - 过去两年该业务在北美市场波动较大，2020年增长28%，2021年下降20% [128] - 公司认为该业务仍有提升品类的机会，如在舒洁品牌上取得了一些进展并拓宽了使用场景 [129] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - 连续一个季度实现高个位数增长，在纸尿裤和女性护理品类表现出色 [30][118] - 过去12个月，超高端产品组合翻倍，且在纸尿裤品类中取得市场份额领先地位并持续扩大 [120][121] 美国市场 - 目前定价处于高个位数区间 [36] 西欧和拉丁美洲市场 - 价格调整存在一定粘性 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过建立强大的商业能力并灵活运用，持续投资业务、拓展品类，为消费者创造价值以推动增长 [12] - 公司致力于提升品类、拓展市场，推动产品高端化，但也会平衡不同价值层级的投资，以服务所有消费者 [28][31] - 在应对宏观逆风时，公司会谨慎平衡价格、销量和市场份额，以提高利润率 [12] - 公司将继续支持品牌建设，在广告方面保持健康投入，同时在其他SG&A支出上保持纪律性，以平衡利润交付 [80][81] - 公司认为专业业务规模可能与疫情前不同，团队正在制定适当的业务规模调整计划、利润率恢复计划和成本计划 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩感到满意，尽管经营环境持续波动且通胀高企，但基本面强劲，为上调全年销售展望提供了坚实基础 [11] - 公司对定价环境持谨慎乐观态度，认识到当前价格水平会给消费者带来压力，将密切关注市场需求变化并灵活应对 [20] - 公司预计随着时间推移，团队能够通过定价抵消投入成本通胀，同时也会采取成本节约和提高生产力等措施 [21] - 公司认为商品价格最终会回归正常，但短期内通胀远超历史水平，难以准确预测利润率恢复到2019年水平的时间，但预计今年会有所改善 [100][102] 其他重要信息 - 公司首席财务官Maria Henry将于9月1日退休，Nelson Urdaneta将接任 [9] - 第一季度，德州风暴对公司有机增长的影响约为2个百分点，本季度仍会受到一到两个月的影响 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：是否看到市场因素影响进一步提价，以及上调有机销售增长展望是否有顾虑 - 公司表示自1月更新数据以来，价格执行有效，销量趋势好于预期，但通胀情况显著恶化，两者大致相互抵消 [18][19] - 公司认为其产品类别具有必要性，品牌实力强，且具备本地灵活性，对定价环境持谨慎乐观态度，会谨慎平衡增长、利润率和市场份额 [20] 问题2：增量定价是否能抵消增量成本压力 - 公司原则上期望团队随着时间推移通过定价抵消投入成本通胀，同时也会采取成本节约和提高生产力等措施 [21] 问题3：随着通胀压力增加，产品组合如何演变以支持销量 - 公司认为产品组合表现良好，是提升品类和拓展市场战略的结果，长期来看产品高端化仍有机会 [28] - 公司在中国市场持续增长并改善产品组合，在北美市场的纸尿裤和个人护理品类实现双位数增长，且在高端和价值层级都有改进 [30][31] 问题4：预计的定价情况以及与之前预期的变化，美国和国际市场定价的差异，以及是否看到定价对销量的影响 - 公司表示定价执行总体符合预期，销量趋势好于最初预期，已实施多轮定价，这是上调销售展望的关键原因 [38][39] - 公司会密切关注价格差距，市场贸易讨论总体积极，但部分市场存在粘性，会继续平衡业绩、增长和市场份额 [40] - 公司预计大部分增量定价将在海外市场实施，因为投入成本通胀的增加大部分来自美国以外地区 [43] 问题5：美国以外地区导致增量定价的具体成本项目 - 公司表示在新指导中点与1月相比，投入成本通胀预期增加约3.75亿美元，各成本篮子均有增长，其中石油和能源价格的大幅波动是主要驱动因素，且能源方面的影响主要集中在西欧和英国 [45] 问题6：增量3.75亿美元成本压力与收入增长的关系，以及展望中是否有其他改善因素 - 公司表示大宗商品通胀预期增加，但在FORCE成本节约、其他制造成本、供应链状况和G&A支出等方面有积极因素，会密切监控各项因素，以确保业绩在年初设定的指导范围内 [51][52][53][54] - 公司认为第一季度销量趋势好于预期，是一个积极因素 [55] 问题7：增量3.75亿美元成本压力在第一季度的实现情况 - 公司表示第一季度商品成本价格大幅上涨，约四分之一的增量成本在第一季度体现，其余将在今年剩余时间内显现 [57] 问题8：德州风暴对今年增长的影响 - 公司表示第一季度德州风暴对有机增长的影响约为2个百分点，本季度仍会受到一到两个月的影响 [58] 问题9：个人护理D&E业务本季度销量下降的原因，以及新兴市场消费者行为的变化 - 公司表示整体对D&E业务增长满意，个人护理业务增长强劲，但在拉丁美洲市场销量和市场份额稍弱，主要因公司在多个关键市场加快了定价步伐 [66][67] 问题10：专业业务恢复到疫情前水平所需的条件，以及是否需要进行业务规模调整 - 公司表示专业业务需求有所改善，本季度有机增长6%，洗手间需求已恢复到疫情前水平的90% [69][70] - 公司认为业务规模可能与疫情前不同，团队正在制定适当的业务规模调整计划、利润率恢复计划和成本计划，预计销量表现会更好 [70][71][72] 问题11：是否减少营销支出，期望从哪些品类获得额外定价以及时间安排，以及中国市场4月的表现和对该品类的预期 - 公司表示FORCE成本节约展望不变，第一季度生产力计划实现了强劲节约，成本节约机会管道依然健康，但分销成本增加对净成本节约造成了一定压力 [77][78][79] - 公司不会减少品牌支持，广告计划依然强劲，在其他SG&A支出上会保持纪律性，以平衡利润交付 [80][81] - 公司通过多种方式提高价格，包括包装数量、标价和减少促销等，不同市场情况有所不同 [83][84] - 公司表示目前无法评论4月中国市场情况，会受到疫情封锁的影响，将在下一次电话会议上更新 [85] 问题12：如何解读定价和销量弹性的变化 - 公司表示第一季度整体销量好于计划，但仍在评估弹性的全面影响，历史上价格调整后销量表现有好有坏 [87] - 公司上调指导是因为预计市场定价会增加，且销量好于最初计划 [88] 问题13：指导中关于弹性的假设依据，以及若未达到假设情况的影响 - 公司表示弹性假设基于长期历史表现，并结合当前市场竞争情况和消费者动态进行判断 [92][93] 问题14：如何看待全年剩余时间毛利率的阶段变化，以及何时恢复利润率扩张 - 公司预计下半年利润率会有所改善，第二季度仍将面临较大的商品成本压力 [96][98] - 随着定价与通胀更加匹配，以及FORCE成本节约的增加，利润率将得到提升，但无法确定何时恢复到2019年水平 [99][100] 问题15：私人标签业务的占比，以及未来6 - 12个月的发展前景 - 公司表示私人标签业务并非核心增长战略，占销售额不到5%，会有选择地开展该业务 [111][113] - 本季度该业务有所增长，在公司跟踪的八个类别中，约有六个类别实现持平或增长，主要集中在北美市场 [112][117] - 公司将关注该业务变化，同时努力提升自有品牌产品的价值主张 [112] 问题16：公司在中国市场表现出色的原因 - 公司认为中国市场产品高端化仍有很大机会，产品组合的提升是增长的重要驱动因素，过去12个月超高端产品组合翻倍 [119][120] - 公司在纸尿裤品类中取得市场份额领先地位并持续扩大 [121] 问题17：消费者纸巾业务的战略 - 公司认为该业务仍有提升品类的机会，团队正在全球范围内努力推进，但在北美市场受到疫情影响波动较大，在其他市场面临定价压力 [128][129] - 公司在舒洁品牌上取得了一些进展并拓宽了使用场景 [129]

外汇风险及影响 - 截至2021年12月31日，美元兑外币汇率10%的不利变动对资产负债表交易风险敞口的影响对公司合并财务状况、经营成果或现金流不构成重大影响[189] - 截至2021年12月31日，阿根廷子公司有少量比索净货币头寸，比索兑美元汇率10%的不利变动不构成重大影响[190] - 截至2021年12月31日，美元兑外币汇率10%的不利变动会使股东权益减少约750美元，但管理层认为这对合并财务状况不构成重大影响[191] 市场风险管理 - 公司面临外汇、利率和商品价格等市场风险，通过经营、融资活动及衍生品工具管理风险，衍生品仅用于风险管理[184] - 公司部分外汇风险通过外汇远期合约管理，还利用交叉货币互换和外币债务对冲海外子公司投资[187] - 公司使用不同期限合同和战略定价机制管理部分大宗商品成本波动，未使用衍生品工具管理相关风险[194] - 公司按风险管理政策使用衍生品工具对冲有限部分价格风险[195] 经营风险 - 公司产品在竞争激烈的全球市场销售，依赖关键零售商，零售商可能要求更高折扣或津贴，导致盈利能力下降[56] - 公司面临供应链、制造或分销运营中断风险，可能受自然灾害、疫情等因素影响[48] - 公司实施成本削减计划，若计划对员工、供应商或客户关系产生负面影响，或未能实现预期效率和节约，可能影响财务结果[50] - 公司可能进行产品或业务的收购和剥离，若无法有效管理，可能影响业务、财务状况、经营成果或流动性[51][52][53] - 公司受政府法规和潜在诉讼影响，若违反法规，可能面临民事或刑事制裁，影响业务和财务状况[61][62] 债务情况及利率影响 - 2021年12月31日，公司长期债务组合主要由固定利率债务组成[192] - 以当前市场利率和相关工具利率变动10%计算固定利率债务市值增减，2021年12月31日，利率下降10%会使固定利率债务公允价值增加约224美元[193] 大宗商品价格风险 - 公司面临大宗商品价格风险，最主要与纸浆和石油基材料价格有关[194] - 公司能源、制造和运输成本受能源供应、价格及监管决策等市场因素影响[195]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司整体财务结果令人失望，投入成本远超以往水平，供应链中断限制了满足消费者需求的能力，利润率和收益受到不利影响 [6][7][8] - 若在10月电话会议给出展望，会比当前展望低3亿美元，通胀情况波动较大 [17][18] - 2021年公司经历了15亿美元的通胀，其中10亿美元发生在下半年 [34] - 公司完成了2018年启动的全球重组计划，实现了5.6亿美元的年化节省，其中40%计入利润表项目之间 [70] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人护理业务加速有机增长，全年推出创新产品并在多个关键市场获得份额，在印尼整合Softex、在尼日利亚启用先进生产设施、在印度推进市场渠道建设 [7] - 第四季度个人护理业务表现强劲，全球业务实现两位数增长，预计将持续增长 [81] - 消费者纸巾业务在过去两年需求波动较大，预计未来表现将有所改善，过去两年第四季度的两年累计增长为3% [81] - 专业业务稳定在较低水平，洗手间业务约为疫情前的85%，预计短期内不会恢复到疫情前水平，但今年有增长计划 [81] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达和新兴市场表现出色，第四季度有机增长10%，全年增长8%，各地区均实现增长，亚洲和拉丁美洲实现高个位数增长，EMEA实现两位数增长，中国、印度、俄罗斯、东欧和非洲等市场增长强劲 [91] - 在韩国，基于中国纸尿裤技术的产品在第四季度市场份额提升多个百分点，澳大利亚市场也有类似表现 [91] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行提升品类和拓展市场的战略，通过突破性创新、灵活的数字化和卓越的本地市场执行来支持品牌，加速有机增长 [6][9] - 致力于恢复并扩大利润率，预计今年取得进展，采取重大定价行动以抵消成本通胀的影响，目标是将利润率恢复到疫情前水平 [9] - 管理层的三个战略要务是加速有机增长、提升利润率和降低收益波动性 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年经营环境仍具挑战性，通胀波动大，供应链受奥密克戎影响出现中断，第一季度收益预计低于第四季度 [33] - 预计下半年收益增强，部分商品成本将缓解，定价将全面落实，成本节省也将增加 [33][34] - 对品牌和品类的潜力充满信心，相信能够为股东创造有意义的价值 [9][102] 其他重要信息 - 公司在2022年将继续投资业务，包括广告、商业能力建设、开设北美商业中心和升级SAP系统等 [49][50] - 公司股息将连续第50年增长，在有多余现金流时将恢复股票回购 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 价格上涨对销量的影响及预期销量下降的范围和影响区域，以及弹性假设是否有上行空间 - 公司认为业务整体势头良好，个人护理业务表现强劲且有望持续，消费者纸巾和个人护理业务都有创新和品牌支持。价格上涨会有弹性影响，预计销量略有下降，但由于产品类别具有必要性，第四季度需求显示出良好的销量表现，弹性假设可能较为保守，有上行空间 [15] 问题2: 2022年投入成本通胀的分布情况，以及对各成本因素的相对影响和可见性 - 2022年约一半的通胀预计来自分销和能源，原材料通胀主要由聚合物基采购材料带动，其次是纸浆。部分传统商品市场价格预计下降，但绒毛浆、再生纤维、无纺布、高吸水性聚合物、分销和能源价格预计上涨。公司通过合同结构管理商品波动，部分合同年初重置价格较高，且市场第四季度的高通胀会在2022年初影响利润表 [18] 问题3: 是否有新的价格上涨以及在市场价格下降情况下提高价格的难度 - 公司已执行多轮定价，全球定价总体进展顺利，贸易讨论具有建设性。虽然在西欧和拉丁美洲市场有一定粘性，但消费者需求反映了产品类别的必要性，预计在定价和恢复利润率方面取得进展，团队有望通过定价抵消大部分通胀 [25] 问题4: 2022年FORCE成本节省的绝对水平以及较低目标的原因 - FORCE成本节省中，谈判原材料价格部分将大幅下降，分销成本上升，供应链限制使得寻找时间进行节省工作具有挑战性。但公司在2021年启动了相关计划，对成本节省机会的可见性比以往更好，供应链正常化后有望提高节省金额 [27] 问题5: 第一季度收益下降的原因以及全年利润率恢复的预期和改善曲线 - 第一季度收益预计低于第四季度，原因包括商品压力持续、定价未完全落实以及奥密克戎导致的供应链中断。预计下半年收益增强，部分商品成本将缓解，定价将全面落实，成本节省也将增加。公司致力于将利润率恢复到疫情前水平并逐步扩大，预计今年取得进展 [33][34] 问题6: 价格弹性假设与历史弹性的比较以及得出结论的依据 - 弹性建模超出了估计范围，价格点高于以往。过去一轮定价中，弹性低于最初估计，市场整体走势使弹性变小。公司有强大的增长策略和良好的商业规划，品牌势头良好，预计能够持续增长，同时认识到价格上涨的影响，希望弹性假设较为保守 [40][41] 问题7: 公司展望的保守程度以及运营费用通胀情况和应对措施 - 目前展望倾向于风险，公司内部计划是团队努力实现或超越的目标。运营费用通胀方面，公司继续投资业务，包括广告、商业能力建设等，这些投资正在取得回报。此外，2022年员工成本等费用将增加，同时公司还进行了一些基础投资，如开设北美商业中心和升级SAP系统 [47][49][50] 问题8: 全年名义定价预期以及是否会在春季有额外定价，以及对自有品牌的看法 - 预计全年价格实现中到高个位数增长，可能因情况有所不同。目前定价行动总体进展顺利。自有品牌在大多数类别中仍处于下降状态，公司将继续关注，但更专注于推动自身业务发展 [59] 问题9: 2022年增量定价的产品类别和地理区域，以及多次提价时弹性的变化 - 公司不会谈论未来定价行动，但已在北美实施了多轮定价，包括3月个人护理业务约60%的消费者业务提价、8月纸巾业务提价以及第四季度大部分北美消费者业务提价。国际市场也有类似的多轮提价。公司预计定价将实质性地传导 [67][68] 问题10: 利润率恢复到疫情前水平的时间以及是否需要成本下降 - 由于导致利润率下降的因素存在波动性，无法给出具体时间。公司有信心采取正确行动恢复利润率，如果通胀持续，将继续定价并调整成本结构。公司完成了全球重组计划，在利润表项目之间的成本结构方面处于良好状态 [70] 问题11: 关于预计实现5%以上定价与价格滞后通胀的矛盾解释，以及销量预期下降的领域 - 2022年货币和商品价格预计持平，但尚未从2021年的通胀冲击中恢复。预计消费者纸巾和专业业务表现改善，但专业业务不会迅速恢复到疫情前水平。个人护理业务全球表现良好且有望持续增长。销量下降的主要原因是价格上涨的影响，希望弹性假设较为保守 [79][81] 问题12: 股票回购的恢复时间 - 当有多余现金流时将恢复股票回购。公司资本分配顺序为投资业务、增加股息、考虑并购，剩余现金流用于股票回购。预计业务实现强劲增长和利润率恢复后，将恢复现金生成能力以进行股票回购 [82] 问题13: 第四季度显著的毛利率进展是指扩张还是接近疫情前水平 - 预计毛利率相对于疫情前水平的进展将快于营业利润，因为投资原因。但预计不会回到疫情前水平。公司正在采取行动，如果环境符合预期，将走上良好的轨道。消费者业务的利润率恢复将快于专业业务，个人护理业务在下半年实现了营业利润增长 [88] 问题14: 发达和新兴市场表现良好的原因以及定价行动的接受情况 - 发达和新兴市场表现良好的原因包括出色的创新、卓越的本地市场执行，如数字化、营销和销售执行。各地区均实现增长，特别是中国、印度、俄罗斯、东欧和非洲等重要未来增长市场。定价行动在这些市场的接受情况未作具体说明 [91] 问题15: 上游创新议程是否受影响以及零售媒体对利润表的影响 - 公司没有减少创新投资，对技术创新管道的可见性比以往更好，有信心继续投资和发展业务。零售媒体成为一个重要话题，公司具备良好的数字能力和数据，能够与零售商进行有效合作并做出正确投资决策 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额强劲增长4%，包含二、三季度实施定价行动的影响 [6] - 团队在本季度实现了1.5亿美元的成本节约 [8] - 由于树脂和纸浆价格上涨、劳动力市场紧张、运输市场中断以及能源成本上升，利润率下降 [9] - 公司进一步降低了2021年的业绩展望 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 个人护理业务 - 北美地区个人护理有机销售额增长11%，净销售价格和销量均实现中个位数增长 [6] - 发展中及新兴（D&E）市场个人护理有机销售额增长7%，在阿根廷、巴西、中国、印度、东欧和南非等市场实现两位数增长 [7] - 全球个人护理业务在本季度加速增长，增长9%，北美地区强劲复苏，增长11%，K - C专业业务增长12%，北美地区增长16%，价格和销量实现良好平衡 [58] 消费者纸巾业务 - 本季度消费者纸巾业务仍下滑，整体下滑6%，北美地区下滑9%，但有企稳迹象 [59] - 在北美地区放弃了一些市场份额，去年在卫生纸方面可能因供应更多而获得了一些份额，今年有所回落 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场个人护理业务份额保持稳定，在个人护理方面有良好的连续增长；消费者纸巾业务在北美地区有一定市场份额变化，整体业务受供应链问题影响较大 [7][59] - D&E市场个人护理业务表现强劲，公司在关键市场如中国和巴西继续巩固纸尿裤领导地位 [7] - 受新冠疫情复苏影响，东盟、拉丁美洲K - C专业业务增长受到冲击 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提升利润率，通过定价和成本削减措施来抵消通胀影响，同时继续投资品牌和商业能力 [10][19] - 在定价方面，采取更广泛的行动，涵盖多个地区和业务，期望通过定价和成本削减的组合来完全抵消通胀 [19][20] - 注重品牌创新和本地商业计划，以推动业务增长，认为这是品牌表现良好的关键因素 [55][57] - 在广告投资上，采取务实态度，根据供应链挑战和投资回报率进行调整，优先考虑近期回报，但仍致力于维持品牌投资 [22][24] - 在贸易促销方面，将其作为支持营销的基本要素，注重高效和纪律性，避免单纯通过促销获取市场份额 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临诸多挑战，包括商品价格上涨、劳动力市场紧张、运输市场中断和能源成本上升等，这些因素对公司利润率产生了重大影响 [8][9] - 尽管面临挑战，但公司认为其战略正在发挥作用，对未来充满信心，有能力创造长期股东价值 [12] - 2022年公司有望建立营收增长动力，定价行动、品牌投资和商业计划将带来更多收益，但仍面临一些挑战，如关键商品的进一步通胀、劳动力和运输市场的持续紧张以及新冠疫情的不确定性 [11] 其他重要信息 - 公司在数字供应链方面进行投资，这是资本支出的驱动因素之一，并将持续多年 [47] - 第三季度“线间”支出占比为15.6%，主要受激励性薪酬调整影响，预计第四季度将回升 [82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明进一步的定价行动，包括全球范围内的产品组合比例、提价幅度、提价地区以及未来定价的考虑因素 - 公司以提高利润率为核心战略，通过定价和成本削减来抵消通胀，期望完全抵消通胀影响。今年迄今的定价行动广泛，涵盖多个地区和业务。第三季度在北美、专业和消费者拉丁美洲以及其他市场有更广泛的行动。早期定价行动基本按计划进行，本季度有机销售中有3个百分点来自价格因素。目前产品销量总体保持良好，尚未看到自有品牌的显著变动 [19][20][21] 问题2：在当前大宗商品环境下削减广告投入，是否会担心削减过多，如何考虑调整这一项目 - 公司对有机业务表现感到满意，认为品牌健康，创新和商业计划（尤其是广告）投资有效。在当前环境下，对部分效果不佳的类别进行了广告投入调整，主要是在一般及行政费用（G&A）方面，而非营销、传播和促销（MCP）方面。公司采取务实态度，根据供应链挑战和投资回报率进行调整，优先考虑近期回报。尽管有所削减，但预计今年广告投入在美元基础上仍将高于2019年 [22][23][24] 问题3：从大宗商品成本角度看，何时能在同比基础上通过定价完全抵消成本增加 - 公司认为明年年中是一个参考时间点，但这取决于大宗商品价格走势和后续定价行动。由于今年大宗商品价格变化以及全球供应链压力，成本预计将在一段时间内保持高位。部分商品如桉树市场可能有产能增加，价格会有所回落，但聚合物基产品价格预计仍将维持高位。目前难以确定具体时间，需观察动态发展 [27][29][31] 问题4：请详细说明供应链中断的情况，涉及哪些类别，是无法采购投入品还是无法有效将产品从工厂运到商店，对下一季度哪些类别影响较大 - 供应链中断影响几乎所有业务领域，包括大宗商品采购（如纤维和树脂）、劳动力市场和运输市场。新冠疫情导致商品需求增加，劳动力供应紧张，运输需求增加但司机减少，导致运输成本上升、员工任期缩短、生产中断、交货延误等问题。主要影响在北美地区，英国市场也受脱欧相关劳动力问题影响，影响了本季度销售。目前没有短期解决方案，因为问题基于需求增加和劳动力市场基本面 [37][39][42] 问题5：提到投资供应链以满足需求，是指承担更高成本，还是结构性资本支出投资 - 是指在损益表（P&L）上的投资，即增加临时工人等投入。部分资本支出用于数字供应链，这是公司多年来的投资方向 [44][45][47] 问题6：个人护理业务表现强劲的原因是什么，消费者纸巾业务持续去库存且有市场份额损失，能否详细说明 - 个人护理业务表现强劲主要得益于差异化创新和出色的本地商业计划，品牌基本面良好且不断改善。全球个人护理业务加速增长，北美地区强劲复苏，K - C专业业务也有良好表现。消费者纸巾业务本季度仍下滑，但有企稳迹象，在北美地区因去年同期客户或消费者库存增加，今年处于去库存阶段，放弃了一些市场份额，但整体感觉在企稳 [55][57][59] 问题7：消费者纸巾业务定价相对较低的原因是什么，是否与促销活动或市场份额问题有关，未来定价趋势如何 - 消费者纸巾业务定价在北美地区将随着时间推移和进入明年逐步提高。今年定价较少，且有额外的贸易投资抵消了部分定价影响，预计后续会继续增加 [62] 问题8：从尼尔森数据看，美国市场份额大多下降，公司如何看待，供应链问题对市场份额的影响程度如何，如何考虑在市场份额趋势下调整支出 - 公司市场份额正在从供应紧张的情况中恢复，今年在北美8个类别中有4个类别持平，7个类别有连续改善。例如，纸尿裤业务在本季度份额环比上升340个基点。部分品类如卫生纸因供应问题市场份额有所下降，面巾纸表现较好，毛巾业务因供应调整导致份额下降。公司认为品牌发展方向正确，有相应计划继续推进改善 [71][72][74] 问题9：消费品包装（CPG）公司和零售商在当前成本环境下提高贸易促销水平的逻辑是什么，是否有合适的水平，是否想恢复到疫情前水平及原因 - 在北美，促销水平已恢复到“典型水平”，个人护理业务去年第三季度恢复，消费者纸巾业务在本季度恢复。零售商认为品牌建设与促销有关，促销在公司类别中仍然重要。公司强调通过创新和营销发展品牌的“高路”方法，将贸易和促销作为支持营销的要素，注重促销支出的效率和纪律性，尤其是在当前成本上升的环境下 [77][78][79] 问题10：2022年利润率恢复是指同比还是恢复到更正常的历史水平，是毛利润率还是运营利润率，如何考虑明年增加广告投入，如何平衡运营利润率恢复到较高水平与重新投资业务以实现未来增长 - 目前难以确定2022年利润率恢复的具体时间和程度，需观察大宗商品价格和定价情况，公司将在1月份有更多信息时给出更明确的观点。公司在过去几年大幅增加了广告投资，效果良好，未来希望继续增加广告投入，占销售额的比例在5%左右，虽低于一些主要竞争对手，但认为仍有投资空间，且广告回报率在当前环境下有所提高。公司将制定平衡计划，在提高利润率的同时实现有机增长 [90][91][94] 问题11：FORCE成本节约未达计划下限，与成本通胀的正相关性未体现，是暂时现象还是意味着该计划的潜力耗尽，2022年是否会重新加速 - FORCE成本节约计划仍有很大空间，今年受供应链挑战影响，包括需求波动导致的生产和分销效率低下以及物流问题，这些问题抵消了部分成本节约。员工将更多精力放在应对短期供应问题上，减少了对供应链生产力提升计划的投入。在谈判材料价格方面有较好的节约，但整体净结果受到影响。未来，随着供应链瓶颈缓解，核心生产力方面的节约有望增加，但谈判材料价格方面的收益可能不如今年 [105][106][109] 问题12：2022年利润率恢复的路径是否较少依赖价格，围绕标价是否有可观的收入增长管理机会，平衡如何 - 2022年将采取平衡的策略，包括标价、包装数量和架构、尺寸以及促销策略等。公司在收入增长管理方面仍处于早期阶段，但拥有全球范围内的工具支持规划，且越来越注重各方面的平衡 [114][115] 问题13：随着刺激措施消退和消费者现金减少，进入2022年如何考虑潜在定价和价格弹性，是否有策略减少消费者的价格冲击 - 公司的弹性建模较为准确，在其类别中，价格弹性实际表现往往低于预测，因为消费者对产品的消费量变化不大，可能只是购买的价值层级有所调整。公司注重为消费者提供优质的价值主张，在全球许多市场提供价值和高端产品。例如在拉丁美洲市场，能够根据消费者需求在高端和价值层级之间灵活调整，从而实现市场份额增长。目前销量保持良好，品牌增长举措抵消了部分价格弹性影响 [122][123][125] 问题14：之前关于价格和成本何时达到净平衡的问题，是指明年下半年价格才能赶上成本，还是这一预期过于乐观 - 公司将在1月份有更多商品市场和价格信息后，给出关于2022年的更明确观点，目前由于市场波动，不宜进行推测 [132] 问题15：个人护理业务表现良好，但纸巾业务在利润率下降和价格动力不足方面表现不同，是什么阻碍了纸巾业务的价格提升，采取了哪些行动，目前市场情况如何 - 个人护理业务在第一季度商品预测更新后较早采取了定价行动，而纸巾业务当时情况不太明确，行动较慢。此后在多个市场宣布了一些广泛的定价行动，预计纸巾业务的价格实现情况将随着时间推移继续改善。公司在8月份向零售商宣布了美国纸巾业务的价格调整 [134][136] 问题16：展望未来，原材料供应和运输问题预计将持续到2022年上半年，如何看待这一情况；传统渠道和电商渠道的类别增长情况如何，北美市场份额问题主要是因为竞争对手定价较晚还是供应问题 - 供应链中断问题短期内难以改善，美国劳动力市场问题是主要挑战，全球航运也面临困难，北美地区受影响最严重，成本增加明显，这些问题将持续到2022年。线上和传统渠道业务表现都很好，公司对市场份额表现有信心。北美市场份额问题主要是供应问题，尽管全年订单履行情况有显著改善，但仍未满足所有订单需求。在其他一些市场，可能存在相对价格指数短期扩大的问题，公司在多数市场已采取定价行动，但部分市场的品牌竞争对手尚未跟进 [140][142][143] 问题17：传统渠道和非传统电商渠道本季度的增长情况以及在全球的占比如何 - 全球范围内，这两个渠道的占比处于中到高的水平，增长为强劲的两位数。去年表现也很好，且增长最快的是最大的市场，线上渠道对公司越来越重要，运营情况良好 [146][147]