公司资金储备情况 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物和定期存款约为11亿美元，预计可支撑到2026财年第二季度[5][6][7] 产品净贸易销售额 - 2024年第四季度和全年，CARVYKTI净贸易销售额分别约为3.34亿美元和9.63亿美元[6] 许可收入情况 - 2024年第四季度许可收入为1830万美元，2023年同期无许可收入；2024年全年许可收入为1.384亿美元，2023年为3520万美元[6][8] 合作收入情况 - 2024年第四季度和全年合作收入分别为1.68亿美元和4.826亿美元，2023年同期分别为7940万美元和2.498亿美元[9] 其他收入情况 - 2024年第四季度和全年其他收入分别为20万美元和630万美元，2023年同期分别为0美元和20万美元[10] 合作收入成本情况 - 2024年第四季度和全年合作收入成本分别为6940万美元和2.164亿美元，2023年同期分别为3250万美元和1.442亿美元[11] 研发费用情况 - 2024年第四季度和全年研发费用分别为1.044亿美元和4.135亿美元，2023年同期分别为1.057亿美元和3.822亿美元[13] 净收入及每股净收入情况 - 2024年第四季度净收入为2630万美元，合每股0.07美元，2023年同期净亏损1.448亿美元，合每股0.40美元；2024年全年净亏损1.77亿美元，合每股0.48美元，2023年为净亏损5.183亿美元，合每股1.47美元[18] 调整后净亏损及每股调整后净亏损情况 - 2024年第四季度调整后净亏损为5910万美元，合每股调整后净亏损0.16美元，2023年同期调整后净亏损为8850万美元，合每股调整后净亏损0.24美元；2024年全年调整后净亏损为1.888亿美元，合每股调整后净亏损0.52美元，2023年为调整后净亏损3.357亿美元，合每股调整后净亏损0.95美元[19] 公司治疗患者数量 - 截至目前，公司已治疗超过5000名临床和商业患者[7] 全年总营收情况 - 2024年全年总营收6.27241亿美元，2023年为2.85143亿美元，同比增长120%[25] 全年净亏损情况 - 2024年全年净亏损1.77026亿美元，2023年为5.18254亿美元，亏损幅度收窄66%[25] 基本每股净亏损情况 - 2024年基本每股净亏损0.48美元，2023年为1.47美元[26] 总资产情况 - 截至2024年12月31日，总资产16.70154亿美元，2023年为18.48609亿美元，同比下降9.6%[27] 总负债情况 - 截至2024年12月31日，总负债6.29608亿美元，2023年为5.97238亿美元，同比增长5.4%[28] 全年经营活动现金使用量情况 - 2024年全年经营活动现金使用量1.44033亿美元，2023年为3.93276亿美元，使用量减少63%[29] 全年投资活动现金使用量情况 - 2024年全年投资活动现金使用量8.50544亿美元，2023年为提供9278.6万美元[29] 全年融资活动现金提供情况 - 2024年全年融资活动现金提供5698万美元，2023年为7.9149亿美元[29] 调整后净亏损及调整后基本每股净亏损情况（重复数据整合） - 2024年调整后净亏损1.88812亿美元，2023年为3.35728亿美元，亏损幅度收窄44%[34] - 2024年调整后基本每股净亏损0.52美元，2023年为0.95美元[34]

文章核心观点 2025年3月11日传奇生物公布2024年第四季度及全年财务业绩和关键业务亮点 公司2024年总收入接近重磅炸弹级别 CARVYKTI已帮助数千名多发性骨髓瘤患者 公司将继续提升各方面工作并进行投资以增强长期发展机会 [1][2] 关键业务进展 - 截至2024年底已治疗超5000名临床和商业患者 [7] - 公布3期CARTITUDE - 4研究3年随访积极数据 CARVYKTI提高了复发或难治性多发性骨髓瘤患者的微小残留病（MRD）阴性率 89%的可评估患者在10阈值下实现MRD阴性 多数患者在不到2个月内实现 [7] - 2025年第一季度根据与杨森和诺华的主制造和供应协议 在诺华生产设施启动CARVYKTI商业生产 [7] - 西班牙国家卫生系统批准CARVYKTI用于治疗接受过至少一线治疗的复发和难治性多发性骨髓瘤成年患者的报销 [7] - 截至2024年12月31日 公司拥有约11亿美元现金及现金等价物和定期存款 预计可提供资金支持至2026财年第二季度 届时有望实现不包括未实现外汇损益的营业利润 [6][7] 财务结果（2024年第四季度及全年） 现金及等价物和定期存款 - 截至2024年12月31日 公司拥有约11亿美元现金及现金等价物和定期存款 [4] 收入 - 许可收入：2024年第四季度为1830万美元 2023年同期无；2024年全年为1.384亿美元 2023年为3520万美元 增长主要源于与诺华的许可协议及杨森协议相关里程碑 [5][8] - 合作收入：2024年第四季度为1.68亿美元 全年为4.826亿美元 2023年同期分别为7940万美元和2.498亿美元 增长因CARVYKTI销售增加 [9] - 其他收入：2024年第四季度为20万美元 全年为630万美元 2023年同期分别为0和20万美元 主要是向诺华供应材料的付款 [10] 运营费用 - 合作收入成本：2024年第四季度为6940万美元 全年为2.164亿美元 2023年同期分别为3250万美元和1.442亿美元 增长因CARVYKTI销售成本份额和制造产能扩张支出 [11] - 许可和其他收入成本：2024年第四季度为450万美元 全年为1820万美元 2023年无 与诺华许可协议相关 [12] - 研发费用：2024年第四季度为1.044亿美元 全年为4.135亿美元 2023年同期分别为1.057亿美元和3.822亿美元 全年增长主要因西达基奥仑赛研发活动及实体瘤项目投资 [13] - 行政费用：2024年第四季度为3420万美元 全年为1.368亿美元 2023年同期分别为2870万美元和1.068亿美元 增长因行政职能扩张和人员增加 [14] - 销售和分销费用：2024年第四季度为4890万美元 全年为1.475亿美元 2023年同期分别为3370万美元和9420万美元 增长因西达基奥仑赛商业活动成本增加 [15] 其他收入和收益 - 2024年第四季度为1.251亿美元 全年为1.731亿美元 2023年同期分别为1850万美元和5810万美元 增长主要因美元和欧元汇率变化导致的未实现外汇收益 [16] 其他费用 - 2024年第四季度和全年无费用 2023年同期分别为3840万美元和2850万美元 减少因美元和欧元汇率变化导致的未实现外汇损失 [18] 期间净收入或亏损 - 2024年第四季度净收入为2630万美元 每股0.07美元 2023年同期净亏损1.448亿美元 每股0.40美元 增长主要因未实现外汇收益；2024年全年净亏损1.77亿美元 每股0.48美元 2023年全年净亏损5.183亿美元 每股1.47美元 [19] 调整后期间净亏损 - 2024年第四季度调整后净亏损为5910万美元 每股调整后净亏损0.16美元 2023年同期分别为8850万美元和0.24美元；2024年全年调整后净亏损为1.888亿美元 每股调整后净亏损0.52美元 2023年全年分别为3.357亿美元和0.95美元 [20] 非国际财务报告准则指标调整 - 公司使用调整后净亏损和调整后净亏损每股作为绩效指标 虽有局限性但能增强投资者对财务表现的理解 调整后净亏损定义为净亏损调整非现金项目和未实现外汇损益 [31][33] - 调整后净亏损每股通过调整后净亏损除以加权平均流通股计算得出 [34]

文章核心观点 公司将举办投资者电话会议回顾2024年第四季度和全年业绩 [1] 会议信息 - 公司将于2025年3月11日上午8点举办投资者电话会议回顾2024年第四季度和全年业绩 [1] - 投资者和相关方可通过链接参加直播，会议结束约两小时后可在公司网站查看回放和财报新闻稿 [2] 公司介绍 - 公司拥有超2500名员工，是最大的独立细胞疗法公司和癌症治疗先驱 [3] - 公司凭借CARVYKTI处于CAR - T细胞疗法革命前沿，与强生合作开发和销售该疗法 [3] - 公司以美国为中心构建端到端细胞疗法公司，扩大领导地位以提升CARVYKTI可及性和治疗潜力，计划推动前沿细胞疗法创新 [3] 联系方式 - 投资者联系人为Caroline Paul，电话(973) 650 - 5832，邮箱caroline.paul@legendbiotech.com [5] - 媒体联系人为Mary Ann Ondish，电话(914) 552 - 4625，邮箱media@legendbiotech.com [5] 其他信息 - 可访问www.legendbiotech.com了解更多信息，也可在X和领英关注公司 [4]

中国医药行业供给优势 - 中国医药行业供给端凭借转型升级释放工程师红利优势，出现加速突破迹象，相比海外供给优势明显强化[1] - 2024年全球TOP25管线规模制药公司中有4家中国药企入选，其研发开支仅为头部跨国药企的十几分之一，但凭借效率优势支撑起可比肩海外大药企的丰富管线[2] - 中国药企每10亿美元支撑的研发管线数平均100+款，超过欧美MNC的6倍，相比日本药企30+款仍具显著成本效率优势[2] - 恒瑞医药以不到葛兰素史克1/10的营收供养数量相当的创新药管线，净利率反而更高，展现巨大研发成本优势[4] - 中国新药管线规模16年增长30多倍，占全球比例从2008年2.0%猛增至2024年超25%，成为全球新药核心供给来源国[4] 中国医药创新质量突破 - 百济神州泽布替尼和传奇生物西达基奥仑赛成功出海，2024年营收接近或超过10亿美元，展现全球重磅药潜力[6] - 2015年审评审批改革后国产创新药爆发性增长，管线数量和创新程度实现跃迁，如依沃西和BL-B01D1在机制上做更大胆突破[6] - 国产创新药授权交易首付款显著增长，如2024年同润生物CD19·CD3双抗获默沙东7000万美元首付款，百利天恒EGFR.HER3双抗ADC获BMS 8亿美元首付款[7] - 国产创新药凭借成本优势在不显著牺牲利润率或不依赖严重烧钱背景下推进研发，相比欧美药企构成巨大不对称供给优势[7] 医疗器械领域进展 - 过去10年国内高端医疗器械市场国产替代和海外拓展明显加速，覆盖高端影像设备、高值耗材、手术机器人等领域[10] - 2020年以来获得FDA突破性医疗设备认定的国产医械从1款增至超20款，具备国际竞争潜力产品爆发性涌现[10] 中国医药需求端变化 - 中国医药行业整体营收增速趋势性放缓，2024年A股/港股TOP医药公司中位营收增速被美股同行反超[11] - 国内名义GDP增速放缓拖累医药终端增速，2022-2024年中国名义GDP增速平均4.8%低于美国的7.2%[13] - 2024年中国GDP平减指数-0.8%(美国+2.5%)，叠加疫情基数效应，放大表观营收增速下行压力[13] 未来发展趋势 - 若房地产下行压力和通缩压力缓解，未来几年中国名义GDP增速有望从4%恢复至5%-6%，医药行业终端增速或恢复至7%-8%稳态水平[17] - 新药品注册管理办法和DRG/DIP支付改革将进一步重塑行业生态，高临床价值创新药械将迎来黄金发展期[17] - 国产创新药出海将潜在需求市场从不足全球5%的国内市场扩大至超95%的海外市场，如泽布替尼海外销售占全球90%[18] - 港股医药市场存在系统性定价不足，恒生医疗指数PB从5.84倍降至1.74倍，仅为标普500医疗指数的1/3[18] - 港股高耗行业PB从近10倍降至1.2倍，需上涨200%多才能回到过去10年均值，存在显著定价修复空间[18]

报告公司投资评级 - 报告给予传奇生物买入评级，目标价76美元 [1] 报告的核心观点 - 4Q24 Carvykti®销售略超预期，销售额同比大幅增长110%至3.34亿美元，略超预期的3.22亿美元，环比3Q24有17%的涨幅，美国销售延续强势，同比增长110%、环比增长18%，同比增速相比3Q24的88%进一步提高，主要由产能扩张和2L+治疗市场渗透驱动，截至目前已在商业销售和临床研究中合计治疗5,000名患者 [1] - Carvytki 2024全年销售达9.6亿美元、4Q24销售超3亿美元，与百济神州之泽布替尼等出海创新药相比，在上市后第二个自然年达成优异业绩，体现传奇生物和强生在产能落地和商业化合作上高效推进 [1] - 考虑到Carvykti于2024年8月在中国内地获批上市，同时在欧洲更多国家启动正式商业化，以及诺华、比利时二期、新泽西扩建等新产能即将密集落地，预计2025年销售额将进一步翻倍至19亿美元 [1] - 公司股价近期回撤幅度较大，市场对竞品数据过度担忧，但患者基线差异、不良事件管理改进等因素使竞品与CARTITUDE - 1数据不直接可比，公司当前股价仍被明显低估，继续选为医药行业重点推荐标的之一 [1] 相关目录总结 交银国际医药行业覆盖公司情况 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅|发表日期|子行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |13 HK|和黄医药|买入|21.80|44.00|101.8%|2025年01月07日|生物科技| |1952 HK|云顶新耀|买入|39.55|56.20|42.1%|2024年12月04日|生物科技| |6160 HK|百济神州|买入|129.70|159.00|22.6%|2024年11月14日|生物科技| |9926 HK|康方生物|买入|62.60|87.00|39.0%|2024年10月02日|生物科技| |1801 HK|信达生物|买入|31.90|60.00|88.1%|2024年08月29日|生物科技| |2162 HK|康诺亚|买入|30.40|66.00|117.1%|2024年08月28日|生物科技| |9995 HK|荣昌生物|买入|13.44|24.00|78.6%|2024年08月19日|生物科技| |1548 HK|金斯瑞生物|买入|10.24|28.75|180.8%|2024年08月12日|生物科技| |LEGN US|传奇生物|买入|34.67|76.00|119.2%|2024年08月12日|生物科技| |6996 HK|德琪医药|买入|0.87|4.40|406.2%|2023年08月28日|生物科技| |9966 HK|康宁杰瑞制药|中性|3.39|5.00|47.6%|2024年11月26日|生物科技| |2268 HK|药明合联|买入|29.40|44.00|49.7%|2024年08月21日|医药研发服务外包| |2269 HK|药明生物|中性|17.64|12.30|-30.3%|2024年08月22日|医药研发服务外包| |6078 HK|海吉亚医疗|买入|12.68|24.50|93.2%|2024年09月02日|医疗服务| |AZN US|阿斯利康|买入|68.20|93.30|36.8%|2024年07月18日|跨国处方药企| |BMY US|百时美施贵宝|沽出|57.09|33.10|-42.0%|2024年07月18日|跨国处方药企| |3692 HK|翰森制药|买入|17.40|24.00|37.9%|2024年12月02日|制药| |002422 CH|科伦药业|买入|28.42|42.50|49.5%|2024年08月30日|制药| |2096 HK|先声药业|买入|6.78|10.00|47.5%|2024年08月23日|制药| |1177 HK|中国生物制药|买入|2.90|4.80|65.6%|2024年07月11日|制药| |600867 CH|通化东宝|买入|7.71|14.00|81.6%|2024年04月01日|制药| |1093 HK|石药集团|中性|4.38|5.80|32.4%|2024年11月18日|制药| |600276 CH|恒瑞医药|中性|44.43|45.00|1.3%|2024年10月28日|制药| [3]

公司背景 - 公司由两名分析师组成 拥有超过30年的市场经验 [1] - 其中一名分析师曾持有投资顾问执照 具有资产管理背景 [1] - 分析师拥有会计与经济学 计算机科学学士学位 以及MBA学位 [1] 服务内容 - 公司领导投资组合服务Wheel of Fortune 提供跨资产类别 行业和部门的可操作交易建议 [1] - 服务目标是为投资和投资组合提供一站式解决方案 同时教育订阅者社区 [1] - 服务包括基金宏观投资组合（仅限ETF和CEF） 适合不太活跃的投资者 [1] - 单一宏观投资组合（专注于单一股票） 适合更活跃的投资者 [1] - 提供教育内容和实时聊天室 供投资者与公司及其他志同道合的投资者讨论想法 [1]

公司动态 - Legend Biotech首席执行官Ying Huang博士将于2025年1月14日下午3:45在旧金山举行的第43届J.P.摩根医疗健康会议上发表最新公司动态 [1] - 投资者和其他相关方可通过Legend Biotech官网的投资者关系部分访问实时音频网络直播 网络直播回放将在直播结束后约48小时内提供 [2] 公司概况 - Legend Biotech是一家全球生物技术公司 致力于治疗并最终治愈威胁生命的疾病 总部位于新泽西州萨默塞特 [3] - 公司正在开发多种技术平台的先进细胞疗法 包括自体及异体嵌合抗原受体T细胞 γδ T细胞和自然杀伤细胞免疫疗法 [3] - 公司在全球设有三个研发基地 运用创新技术为全球患者开发尖端疗法 [3] 联系方式 - 投资者联系人 Jessie Yeung 电话 (732) 956-8271 邮箱 jessie.yeung@legendbiotech.com [4] - 媒体联系人 Mary Ann Ondish 电话 (914) 552-4625 邮箱 media@legendbiotech.com [4]

行业动态 - 过去几个月，生物技术论坛的实时聊天中，关于特定生物技术股票的买入-卖出或备兑看涨期权的讨论占据了主导地位 [1] - 生物技术论坛提供了一个模型投资组合，包含12-20只具有高潜力的生物技术股票，并提供实时交易讨论、每周研究和期权交易 [2] 公司聚焦 - Legend Biotech Corporation (NASDAQ: LEGN) 自2024年1月以来首次被重点关注，当时公司正处于商业化早期阶段 [2] - 分析师披露其持有Legend Biotech Corporation的股票或期权等衍生品 [3]

投资评级 - 目标价 56.29 美元 较收市价有 32.9% 的上升空间 评级为买入 [1][3] 核心观点 - 传奇生物的 CARVYKTI 在 24 年 Q3 收入增长 88% 至 2.86 亿美元 环比增长 53% 按照和强生的海外对半收入分成协议 24 年 3 季度合作收入为 1.43 亿美元 另有诺华 DLL3 Car-t 的 0.17 亿美元的许可收入 公司 3 季度的收入为 1.6 亿美元 同比增长 67% 毛利率达 65.4% [1] - CARVYKTI 是唯一临床证明与标准疗法相比可显著延长 MM 患者早在二线治疗后的总生存期 预计到明年底这将反映在美国和欧洲的标签中 [1] - 2025 年底预计将达到年产 10000 剂的目标 并有望在未来 2-3 年继续增加产能 [1] 财务表现 - 24 年 Q3 公司经营利润亏损 0.7 亿美元 净利润亏损 1.25 亿美元 公司现金 12 亿美元 将提供资金支持至 26 年实现营业利润 [1] - 2024E 总营业额预计为 6.32 亿美元 2025E 为 10.83 亿美元 2026E 为 15.39 亿美元 [4] - 2024E 毛利率预计为 59% 2025E 为 54% 2026E 为 54% [4] - 2024E 营业利润预计为 -3.34 亿美元 2025E 为 -1.68 亿美元 2026E 为 0.39 亿美元 [4] 研发与市场地位 - CARVYKTI 的 ORR 在 8.8 个月时为 95% 12.4 个月时为 97% 33.4 个月时为 98% CR 在 8.8 个月时为 56% 12.4 个月时为 67% 33.4 个月时为 83% [1] - CARVYKTI 的 PFS 为 34.9 个月 安全性已大幅改善 CRS 发生率为 76.1% 3 级+CRS 为 1.1% 免疫效应细胞相关神经毒性综合征为 4.5% AEs 导致死亡为 4.8% [1] - CARVYKTI 的一线疗法 CARTITUDE-5 24 年 7 月已入组完成 CARTITUDE-6 预计明年入组完成 公司的 LCAR-AIO 自免一期临床也已启动 [1] 股价与市值 - 股价为 42.58 美元 总市值为 78.47 亿美元 股数为 1.84 亿股 [3] - 52 周高/低为 70.13 美元/36.92 美元 每股净资产为 6.3 美元 [3]

报告投资评级 - 传奇生物评级为买入 [8] 报告的核心观点 - 传奇生物3Q24整体业绩好于预期，收入同比增长67%至1.60亿美元，合作收入增长迅速，Carvykti销售环比增54%/同比增88%至2.86亿美元，门诊给药患者比例提升，产品生产毛利率快速提升，研发/销售/管理费用有相应变化，剔除未实现汇兑亏损后，税前净亏损好于预期且有所收窄 [1] - 虽然Arcellx公布的数据引发市场对Carvykti同类竞争加剧的担忧，但报告认为市场过度担忧，从患者基线差异、严格完全缓解率、神经毒性问题、市场份额等方面进行分析，认为无需过分担忧竞争恶化 [2] - 基于3Q24业绩对2024 - 26年盈利预测进行调整，主要调高毛利率和销售费用率假设，维持76.0美元的DCF目标价和买入评级，看好Carvykti在2025年产能扩张密集落地后的逐季销售放量节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年传奇生物的收入、成本、利润等各项财务数据有相应预测，如2024 - 2026年营业收入预计分别为630、1051、1382百万美元，毛利润分别为408、671、889百万美元等，各项利润率也有相应数据呈现，且在2024 - 2026年有一定的变化趋势 [9] 股价表现方面 - 传奇生物收盘价为40.18美元，目标价为76.00美元，潜在涨幅为89.1%，1年股价表现有不同时间点的波动情况，52周高位为69.99美元，52周低位为40.01美元，市值为7359.77百万美元，日均成交量为0.00百万等相关数据 [5]