六福集团 20251022 摘要 2025 年 10 月，受十一黄金周和中秋节推动，叠加唐宫、冰鉴等系列新 品的积极反响，公司零售值显著增长，其中定价黄金类别增幅达 67%， 港澳及海外市场销售额同比增长 19%，内地品牌店大幅上涨 51%。 2025 年 7-9 月，定价首饰价格同比上涨 40%，品牌店销售额增幅超过 均价达到 51%，表明销量亦有提升，但金价上涨仍是主要驱动因素。 一口定价黄金首饰的快速增长预计将提升公司整体毛利率和净利润，但 需关注金价波动对盈利能力的影响。 公司对冲业务预计今年上半财年将产生高于去年的损失，但因整体收入 和利润状况良好，影响相对较小，且仅对冲了 25%的黄金敞口。 内地直营店同店增速放缓，是由于推广策略调整，但电商渠道占比超过 60%且表现良好，加上直营门店数量增加，整体零售收入仍同比增长 23%。 公司已于 2025 年 10 月后期提高一口定价产品价格，并已提前通知顾 客，定价首饰占比存在季节性变化，7-9 月低价首饰占比提升两个百分 点至 22%。 公司计划在越南、美国、加拿大、澳大利亚及东南亚其他国家以加盟为 主的形式扩张海外市场，目标 2025 年净增 20 ...

核心观点 - 花旗维持对六福集团的买入评级并将目标价从30.8港元上调至34.2港元 尽管2026财年第二季度销售数据逊于预期 但预计中期业绩将显示利润率和净利润增长强劲 且上调了未来财年净利润预测 [1] 近期业绩表现 - 2026财年第二季度截至今年9月底止财季的销售数据逊于花旗预期 [1] - 2026财年上半年利润率表现优于花旗预期 [1] 中期业绩预测 - 预计中期业绩于11月下旬公布 收入增长18% [1] - 预计毛利率较往年扩张2.3个百分点至35% [1] - 预计一般和管理费用销售下降2.4个百分点至18.9% [1] - 预计对冲损失增至4亿港元 [1] - 预计净利润增长31% [1] 未来财年预测与估值 - 将2026至2029财年净利润预测分别提高22% 19% 9% [1] - 认为公司估值仍具有吸引力 [1]

公司股价表现 - 截至发稿，公司股价上涨1.91%至25.64港元，成交额为1061.42万港元 [1] 第二季度整体销售表现 - 公司2026财年第二季度整体零售值同比增长18%，零售收入同比增长15% [1] - 第二季度整体同店销售改善至增长10% [1] - 定价黄金产品的零售值占比对比去年同期增加4个百分点至16% [1] 各市场销售表现 - 中国香港、中国澳门及海外市场的零售值及零售收入均增长13%，同店销售改善至增长11% [1] - 中国内地市场零售值增长20%，零售收入增长23%，增长主要由电子商务业务带动 [1] 黄金产品销售情况 - 季内国际平均金价同比上升约40%并于9月再度破顶 [1] - 按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季的持平改善至增长6% [1]

公司股价表现 - 六福集团股价逆势上涨1.91%至25.64港元，成交额达1061.42万港元 [1] 第二季度整体销售表现 - 集团2026财年第二季度整体零售值同比增长18%，零售收入同比增长15% [1] - 第二季度整体同店销售改善至增长10% [1] - 定价黄金产品零售值占比同比增加4个百分点至16% [1] 黄金产品销售表现 - 按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季持平改善至增长6% [1] - 季内国际平均金价同比上涨约40%并于9月再度破顶 [1] 区域市场表现 - 香港、澳门及海外市场零售值和零售收入均增长13%，同店销售达双位数字升幅11% [1] - 中国内地市场零售值增长20%，零售收入增长23%，增长主要由电子商务业务带动 [1]

核心业绩表现 - 2026财年第二季整体零售值按年增长18%，零售收入按年增长15% [1] - 第二季整体同店销售改善至增长10% [1] - 定价黄金产品零售值占比对比去年同期增加4个百分点至16% [1] 产品销售动态 - 按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季持平改善至增长6% [1] - 定价首饰产品同店销售提升至增长25%，其中定价黄金产品同店销售大幅增长67% [1] - 钻石产品同店销售跌幅收窄至负10% [1] 区域市场表现 - 中国香港、中国澳门及海外市场零售值及零售收入均增长13%，同店销售增长11% [1] - 中国内地市场零售值增长20%，零售收入增长23%，主要由电子商务业务带动 [1] 店铺网络与近期趋势 - 第二季净减少店铺49间 [2] - 截至2025年9月30日止六个月期间开设8间海外店铺，并首度进驻越南市场 [2] - 10月首两周各个市场同店销售皆优于第二季表现 [2]

核心业绩表现 - 2026财年第二季整体零售值按年增长18%，零售收入按年增长15% [1] - 第二季整体同店销售改善至增长10% [1] - 定价黄金产品零售值占比对比去年同期增加4个百分点至16% [1] - 10月首两周各个市场同店销售表现皆优于第二季 [2] 产品销售表现 - 按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季持平改善至增长6% [1] - 定价首饰产品同店销售提升至增长25%，其中定价黄金产品同店销售大幅增长67% [1] - 钻石产品同店销售跌幅收窄至-10% [1] 区域市场表现 - 中国香港、中国澳门及海外市场零售值及零售收入均增长13%，同店销售增长11% [1] - 中国内地市场零售值增长20%，零售收入增长23%，主要由电子商务业务带动 [1] 店铺网络发展 - 集团第二季净减少店铺49间 [2] - 截至2025年9月30日止六个月期间，集团已开设8间海外店铺，并首度进驻越南市场 [2]

公司季度业绩表现 - 集团2026财年第二季度整体零售值按年增长18%，零售收入按年增长15%，同店销售增长10% [1] - 第二季度业绩表现优于第一季度，整体零售值、零售收入及同店销售分别提升18%、15%及10% [1] - 中国香港、中国澳门及海外市场零售值及零售收入均增长13%，同店销售改善至双位数增幅达11% [1] - 中国内地市场整体表现良好，零售值增长20%，零售收入增长23%，主要由电子商务业务带动 [1] 产品类别销售表现 - 集团整体黄金产品同店销售增长6%，定价产品同店销售增长25% [1] - 定价黄金产品同店销售大幅增长67%，其零售值占比对比去年同期增加4个百分点至16% [1][2] - 虽然国际平均金价按年上升约40%，按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季持平改善至增长6% [2] - 定价首饰产品同店销售提升至25%，钻石产品同店销售跌幅收窄至-10% [2] 店铺网络与市场拓展 - 截至2025年9月30日，集团全球共有3,113间店铺，第二季度净减少49间店铺 [1][3] - 集团全球共有159间"六福珠宝"自营店，包括内地74间、香港49间、澳门18间及海外18间 [3] - 连同2,458间内地及17间海外品牌店，集团在全球合共设有2,634间"六福珠宝"店铺 [3] - 在截至2025年9月30日止的6个月期间，集团已开设8间海外店铺，并首度进驻越南市场 [1] 市场环境与近期表现 - 季内人民币兑港元平均汇率按年上升0.2% [3] - 10月首两周各个市场同店销售表现皆优于第二季度 [1] - 第二季度整体销售表现承接上季增长势头，叠加低基数效应，表现更为理想 [1]

业绩总结 - 2026财年第二季集团整体零售值按年升18%，零售收入按年升15%，同店销售升10%[3][4][6][7] - 2026财年第二季内地市场零售值升20%，零售收入升23%，电商业务带动[3][4] - 2026财年第二季港澳及海外市场零售值及收入均升13%，同店销售升11%[3][4][9] 产品销售 - 集团整体黄金及定价产品同店销售分别为+6%及+25%，定价黄金升幅+67%[4] - 2026财年第二季内地黄金产品零售值升21%，定价首饰升17%，定价黄金升40%，钻石跌23%[11] 店铺数据 - 截至2025年9月30日集团全球有3113间店，第二季净减49间[13] - 2026财年第二季全球自营店变动+20间，品牌店-70间，专门店+1间[14] 市场扩张 - 截至2025年9月30日开设8间海外店并进驻越南市场[4] - 公司计划本财年海外市场净增约20间店[15] 未来展望 - 公司对内地中长线业务前景审慎乐观，继续扩展内地市场[15] 价格数据 - 2026财年第二季香港黄金产品均价由12600港元升27%至16000港元等[10] - 2026财年第二季澳门黄金产品均价由13400澳门元升31%至17500澳门元等[10] - 2026财年第二季内地黄金产品均价由7100元升17%至8300元等[12] 其他 - 2026财年第二季集团整体定价黄金产品零售值占比增4个百分点至16%[7] - 2026财年第二季港澳及海外定价首饰及黄金产品零售值占比提升[9] - 2025年10月1 - 14日，港澳及海外同店销售+19%，内地自营店+16%，品牌店+51%[15] - 季内人民币兑港元平均汇率按年升0.2%[8] - 公司提醒投资者营运数据未经审核，买卖股份需谨慎[16]

公司股权变动 - 董事会主席黄伟常于10月9日增持六福集团1万股 [1] - 增持每股作价为24.48港元，总金额为24.48万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为2.61亿股，最新持股比例为44.39% [1]

公司股权变动 - 六福集团董事会主席黄伟常于10月9日增持公司1万股股份 [1] - 增持每股作价为24.48港元，总金额为24.48万港元 [1] - 增持后黄伟常最新持股数目约为2.61亿股，持股比例达44.39% [1]