格隆汇12月22日｜Piper Sandler将耐克的目标价从84美元下调至75美元，仍维持"增持"评级。(格隆汇) ...

耐克(NKE.US)最新业绩与展望 - 公司指引2026财年第三季度收入将有低单位数下跌，符合市场预期的下跌1% [1] - 公司在第二财季北美市场收入强劲复苏，上升9%，主要由批发业务增长24%带动 [1] - 公司在第二财季大中华区收入下跌16%，部分抵消了北美市场的增长 [1] 花旗对申洲国际(02313)的观点与评级 - 花旗予申洲国际目标价94港元及“买入”评级 [1] - 花旗认为若申洲国际股价因耐克的谨慎展望而出现回调，将会是更好的买入机会 [1] 申洲国际(02313)业务预期与订单能见度 - 公司管理层近期已给予保守预期，预计2025年下半年销量增长放缓至中单位数，低于花旗先前预期的高单位数 [1] - 花旗认为其预测已大致反映耐克谨慎前景所带来的影响 [1] - 花旗预期耐克对申洲国际2026年的销售订单将持平，而非下跌 [1] - 基于四大客户的订单能见度，申洲国际在2026年仍有望实现高单位数销量增长 [1]

行业投资评级与核心观点 - 投资建议聚焦内需三条主线：①估值处历史低位的优质龙头及具备盈利弹性的企业，关注安踏体育、李宁、特步国际；②轻奢领域关注客群结构变化与产品创意驱动的结构性机会，关注普拉达、新秀丽；③低估值高股息企业，关注业绩稳健、运营能力强的江南布衣、滔搏、罗莱生活 [3] - 出口方面，基于美国关税政策落地、与品牌共担关税压力减轻、产线优化及产能爬坡效率改善三个维度，关注华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股 [3] 重点公司业绩与市场表现 - **NIKE FY26Q2业绩超预期**：收入124.3亿美元，同比增长0.6%，超彭博一致预期122.4亿美元；归母净利润7.9亿美元，同比下降31.9%，超彭博一致预期5.5亿美元 [3] - **NIKE分地区表现**：北美收入中性增长9%，领增全球且库存健康；大中华区收入中性下降16%，预计财年内持续调整 [3] - **NIKE分品类与渠道**：跑步品类连续2个季度增长20%以上，为核心增长引擎；剔除经典产品清货影响后，当季收入中性增长6%；直营/加盟/电商渠道收入中性分别增长-3%/+8%/-14%，加盟渠道领增 [3] - **NIKE未来指引与影响**：FY26Q3收入指引同比下降低个位数，毛利率同比下降1.75-2.25个百分点，若剔除3.15个百分点的关税影响，毛利率指引同比正增长；其复苏对鞋服OEM与经销商影响利弊均有，订单能见度提升但订单ASP可能受扰动 [3] - **其他行业公司动态**：德国鞋履集团Birkenstock 2025财年营收同比增长16.2%至20.97亿欧元，净利润大涨82%至3.48亿欧元，其中亚太市场营收大涨31%至2.22亿欧元 [32] 行业数据跟踪 - **中国零售数据**：2025年11月，中国服装鞋帽针纺织品零售额同比增长3.5%，增幅较10月（+6.3%）收窄；1-11月累计同比增长3.5%；11月穿类实物商品网上零售额累计同比增长3.5% [3] - **中国出口数据**：2025年11月中国纺织品服装出口约238.70亿美元，同比下降5.18%；1-11月累计出口2678.00亿美元，同比下降2.10% [20] - **美国零售与库存数据**：2025年10月美国服装店零售额同比增长5.7%，增幅较9月（+6.2%）收窄；9月美国服装批发商销售额同比增长1.5%；9月美国服装店零售与批发库销比分别为2.17个月和2.03个月，同比分别下降0.16个月和0.01个月，均处低位 [3] 市场行情回顾 - **A股市场**：上周（20251215-20251219）申万纺织服饰板块上涨2.18%，跑赢沪深300指数2.46个百分点，在31个申万一级行业中位列第6；板块当前PE（TTM）估值为20.32倍，低于历史均值24.64倍 [6] - **港股市场**：上周恒生指数下跌1.10%，李宁、慕尚集团控股、特步国际、裕元集团和新秀丽涨幅位居前五 [10] 原材料价格 - **棉花价格**：上周中国328棉花价格指数上涨0.56%至15145元/吨，cotlookA指数下跌0.88%至11378元/吨 [26] - **化纤与原油**：涤纶POY指数上周下跌1.57%至6250元/吨；布伦特原油上周下跌1.10%至60美元/桶 [26] - **皮革与羊毛**：中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价为2023.8美元/吨，较2024年同期下跌17.3%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新报1021美分/公斤，较2024年同期上涨39.86% [26]

核心观点 - 耐克第二财季业绩超预期，但第三财季指引远低于市场预期，且管理层预计中国市场疲软将持续至2026财年，花旗因此下调其目标价并对其复苏持谨慎态度 [1] 第二财季业绩表现 - 第二财季每股盈利超出市场预期，主要得益于北美销售更强劲以及销售与行政费用降低 [1] 第三财季业绩指引 - 公司给出的隐含第三财季每股盈利指引为0.15至0.25美元，远低于市场预期的0.46美元 [1] - 指引疲弱的主要原因是中国市场和匡威品牌显著疲弱，以及关税压力 [1] 中国市场与品牌表现 - 管理层预计，第二财季中国市场疲软的情况将在2026财年剩余时间持续，因为重塑市场定位需要时间 [1] - 匡威品牌表现也显著疲弱 [1] 未来财年盈利预测与复苏前景 - 花旗对耐克2027财年的复苏持谨慎态度，预测其每股盈利为2.16美元，低于市场预期的2.62美元 [1] - 花旗报告突显了耐克转型复苏的复杂性 [1] 投资评级与目标价调整 - 基于业绩指引疲软及复苏前景复杂，花旗将耐克目标价从70美元下调至65美元 [1] - 花旗对耐克的评级维持为“中性” [1]

高盛将耐克的目标价从89美元下调至77美元，仍维持"买入"评级。(格隆汇) ...

核心观点 - 花旗报告认为耐克第二季度业绩超预期，但第三季度指引远低于预期，且中国市场疲软将持续，导致该行下调目标价并对复苏持谨慎态度 [1] 第二季度业绩表现 - 第二季度每股盈利超出市场预期，主要得益于北美销售更强劲以及销售及行政费用降低 [1] 第三季度业绩指引 - 隐含的第三季度每股盈利指引为0.15至0.25美元，远低于市场预期的0.46美元 [1] - 指引疲弱主要归因于中国市场和匡威品牌显著疲弱，以及关税压力 [1] 中国市场表现与展望 - 第二季度中国市场销售下降16%，息税前利润下降49% [1] - 管理层预计中国市场疲软情况将在2026财年剩余时间持续，因公司需时重塑市场定位 [1] - 对2027财年的复苏保持谨慎态度，预测每股盈利为2.16美元，低于市场预期的2.62美元 [1] 公司转型与评级调整 - 报告突显耐克正在进行的转型复苏相当复杂 [1] - 目标价由70美元下调至65美元，评级为“中性” [1]

评级与目标价调整 - 美银证券重申对耐克的“买入”评级，但将目标价从84美元下调至73美元 [1] - 目标价73美元相当于2027财年预测市盈率约30倍 [1] - 该行将2026及2027财年每股盈利预测分别下调至1.39美元及2.40美元 [1] 第二财季业绩与区域市场表现 - 第二财季业绩显示北美市场及跑步品类表现向好 [1] - 北美市场的积极表现部分被中国业务疲弱所抵销 [1] - 公司指引第三财季收入将录得低单位数跌幅 [1] - 美银证券预计耐克北美业务在第三财季将增长2% [1] 业务战略与渠道动态 - 耐克北美业务重心正重新转至批发渠道 [1] - 春季及夏季的批发订单正在逐步改善 [1] 中国市场展望 - 美银证券对中国业务转型需时较长感到失望 [1] - 估计中国市场在2026财年将仅占公司销售额的13%，较高峰期显著下降 [1] - 预计在2026财年剩余时间，中国业务仍将持续面临销售及利润率压力 [1] 毛利率指引 - 公司给出的毛利率指引未及美银证券预期的改善幅度 [1]

核心观点 - 摩根士丹利认为申洲国际股价下跌提供了良好的增持机会 给予目标价72港元及“增持”评级 [1] - 市场可能忽略了耐克业绩中对申洲国际的正面信号 申洲国际应更能受益于中国以外市场的韧性 [1] 市场定位与业务构成 - 市场倾向将申洲国际视为中国内地运动服饰板块的代表 [1] - 申洲国际的销售中超过75%来自中国以外市场 [1] - 申洲国际约40%的销售来自北美及欧洲地区 [1] 客户耐克的业绩信号 - 耐克2026财年次季服装销售（按固定汇率计算）同比增长4% 低于上季的7% 主要因基数较高 [1] - 耐克在北美及欧洲的服装销售于期内录得正增长 对申洲国际构成利好 [1] - 耐克期内大中华区服装销售同比下跌6% 少于鞋类产品20%的跌幅 [1] - 大中华区销售现仅占耐克总销售的11% 对申洲国际的影响已较有限 [1]

耐克季度业绩对申洲国际的潜在影响 - 市场因耐克2026财年第二季度业绩而看淡申洲国际表现，但摩根士丹利认为市场可能忽略了其中的正面信号 [1] - 耐克季度内服装销售按固定汇率计算同比增长4%，虽低于上季的7%，但主要因基数较高 [1] - 耐克在北美及欧洲的服装销售录得正增长，对申洲国际构成利好，因申洲国际约40%的销售来自这两个地区 [1] - 耐克大中华区服装销售同比仅下跌6%，远低于鞋类产品20%的跌幅，且该地区销售现仅占耐克总销售的11%，对申洲国际的影响已较有限 [1] 申洲国际的市场定位与投资机会 - 市场倾向于将申洲国际视为中国内地运动服饰板块代表，但其销售中超过75%来自中国以外市场 [1] - 申洲国际应更能受益于中国以外市场的需求韧性 [1] - 近期申洲国际股价下跌，提供了良好的增持机会 [1] - 摩根士丹利给予申洲国际目标价72港元及“增持”评级 [1]

热点头条 - 字节跳动发布豆包大模型1.8，进军多模态Agent领域，并推出Seedance1.5Pro视频生成模型，实现毫秒级音画同步，企业用户12月23日起可通过火山引擎API接入，同时公司正推进与vivo、联想、传音等硬件厂商开展AI手机合作，并宣布大幅提高人才薪酬和期权激励力度 [2] - 长安汽车获得国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志着公司率先开启L3级自动驾驶时代，中国成为继德国之后第二个为L3放行的国家，且将成首个成规模放行L3的国家 [2] - 摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，算力密度提升50%，效能提升10倍，并支持从FP4到FP64的全精度计算 [3] - 软银集团正争取在年底前完成对OpenAI的225亿美元融资承诺，并将牵头联合十余家日本企业开发国家人工智能系统，总价值约3万亿日元（约合190亿美元），计划汇集约100名专家开发日本最大的基础人工智能模型 [3] 大中华地区公司要闻 - 贵州百灵因2019-2021年及2023年多期年报存在虚假记载，遭证监会贵州监管局重罚，拟对公司及10名责任人罚款共计2560万元，董事长姜伟被采取10年证券市场禁入措施，公司股票12月23日复牌并被ST [5] - 阿里巴巴旗下钉钉启动代号为“D计划”的秘密项目，涉足AI硬件领域，被猜测将推出类似“豆包手机”的智能硬件产品 [5] - 青岛港拟合计投资157亿元建设董家口港区两个码头工程，以提升货物吞吐能力和运营效率 [5] - 健康元控股子公司NS-041片新增抑郁症适应症获临床试验批准，该药物为国内唯一同时开展癫痫和抑郁症临床研究的KCNQ2/3靶向药物 [5] - 智谱冲刺“全球大模型第一股”，即将登陆港股，招股书显示2022-2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率130% [6] 美洲地区公司要闻 - OpenAI截至今年10月已将其“算力利润率”提升至70%，该指标在2024年底仅为52%，在2024年1月时，目前的利润率几乎是当时的两倍 [8] - 耐克预计第三财季营收将录得较低个位数下降，反映出消费需求疲软及市场竞争加剧的影响 [8] - 特斯拉埃隆·马斯克获得重大法律胜利，特拉华州最高法院恢复其价值约550-560亿美元的薪酬方案 [8] - 美敦力糖尿病业务单元以“MiniMed”为名提交IPO申请，该业务2025财年销售额27.5亿美元，占公司总营收8%，分拆后预计提升美敦力整体毛利率50个基点 [8] 亚太地区公司要闻 - 三星电子推出全球首款2纳米工艺移动应用处理器Exynos 2600，已开始量产并计划搭载于明年2月推出的Galaxy S26旗舰手机，该芯片AI算力较上一代提升113% [10] - 丰田汽车广汽丰田全新雷凌L正式上市，售价12.98万元起，一汽丰田新款卡罗拉同步上市，厂家直销价9.9万元起，此外丰田投资扩建美国加州氢能网络 [10] - 三菱日联金融集团收购印度Shriram Finance 20%的股份，截至12月，2025年涉及日本公司的交易额已接近3500亿美元，创历史新高 [10] - 日本电报电话公司以超过160亿美元价格收购NTT Data集团 [10] - SK电讯因4月用户信息泄露事件，被韩国消费者院要求向58名索赔用户每人赔偿10万韩元（约合人民币475元） [11] - 现代制铁宣布投资优质废钢处理产能，以强化原材料供应链，助力钢铁生产降本增效 [12] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 宝马集团与德国Encory合作的电池回收能力中心启用，采用创新直接回收技术，年处理量达数十吨，同时其第三代燃料电池系统将于2028年量产，与丰田联合开发，功率密度提升且体积减少25% [14] - LVMH集团再次投资名人美妆品牌，持续加码高端美妆市场布局 [15] - 瑞典Stegra公司（前身为H2 Green Steel）绿色板材钢厂建设项目中，电解槽安装进度已超过50%，项目计划于2026年投产，配备产能210万吨/年的直接还原铁工厂，计划2027年全面投产 [15] - 西班牙海德姆钢铁公司推进普埃尔托拉诺基地的绿色钢厂项目，包含一座150万吨/年的直接还原铁工厂，投产日期从2026年调整为2027年 [15] - 瑞典GreenIron公司即将在桑德维肯工业园区启用一座直接还原铁工厂，目前处于商业运营前的最后阶段，工厂采用专利零排放技术，以绿氢为还原剂，铁矿石处理量约3万吨/年 [15]