公司概况与市场地位 - 公司为雀巢，在OTC市场交易代码为NSRGY，是全球食品饮料行业领导者，总部位于瑞士 [2] - 公司拥有多元化的产品组合，包括Nescafé、KitKat和Gerber等知名品牌 [2] - 公司在消费品领域与联合利华、卡夫亨氏等主要参与者竞争 [2] 2025财年财务业绩 - 2025年基本每股收益为4.55美元，按固定汇率计算，核心每股收益为5.72美元，下降1.8% [1][3] - 全年营收约为1159亿美元，按报告基准计算下降2.0%，但有机增长率为3.5% [1][3] - 2025年核心营业利润率为16.1% [4] - 第四季度有机销售额增长率为4%，超过市场普遍预期的3.55% [3] 战略重组与业务调整 - 公司正在进行战略重组以精简运营，计划剥离其水业务，包括Henniez和Perrier等品牌，预计在2027年前完成剥离 [1][4] - 公司计划将其剩余的冰淇淋业务出售给与PAI的合资企业Froneri [4] - 此举与首席执行官Philipp Navratil专注于核心优势的战略相一致 [4] 2026年业绩展望 - 公司2026年的目标是有机销售额增长介于3%至4%之间 [4] - 公司同时致力于提升其核心营业利润率 [4] 市场反应与估值指标 - 全年业绩公布后，公司股价上涨了3% [3] - 公司市盈率约为19.84，市销率约为2.25 [5] - 企业价值与销售额比率约为2.88，企业价值与营运现金流比率约为18.17 [5] - 公司的债务权益比为2.26，表明债务水平相对权益较高 [5] - 流动比率为0.71，反映了其用短期资产覆盖短期负债的能力 [5]

2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现销售额894.9亿瑞士法郎，同比小幅下滑2% [2] - 2025年公司净利润为90.33亿瑞士法郎，同比下滑17% [2] - 集团整体有机增长率为3.5%，所有大区和全球业务均实现实际内部增长率的正增长 [3] 大中华区市场表现 - 大中华区2025年有机增长率同比下滑6.4%，其中实际内部增长率为-4.5%，定价贡献率为-1.9% [3] - 大中华区2025年第四季度有机增长率为-7.0%，但较前两个季度有所改善 [3] - 销售额下降主要受业务模式调整影响，公司正从分销驱动转变为以拉动消费者需求为核心 [3] - 公司在中国市场正推进降低渠道库存、重建营销与创新能力、重构渠道体系以及赢回经销商信任等工作 [3] - 预计业务模式调整对增长的影响将持续至2026年下半年 [3] 婴幼儿奶粉召回事件影响 - 2026年1月，公司在包括中国在内的数十个国家或地区预防性召回部分批次婴幼儿配方奶粉，涉及2025年销售的产品 [4][6] - 该事件导致2025年经调整营业利润减少7500万瑞士法郎，经调整营业利润率下降近10个基点 [6] - 预计2026年第一季度，客户退货和库存短缺将对销售额产生约2亿瑞士法郎的一次性影响 [6] - 目前召回工作已全部完成，核心工作转向补充库存，工厂已恢复满负荷生产并实施全面检测，预计未来几周内所有市场库存将补满 [2][6] 战略与业务架构调整 - 公司计划未来两年内在全球范围内削减约1.6万个岗位，并树立绩效导向型文化 [8] - 未来产品组合将聚焦于四大业务：咖啡、宠物护理、营养和食品与零食，其中前三项业务占据集团销售额的70% [8][9] - 调整目的是让市场端业务执行更清晰，区域市场拥有损益所有权，集团总部则聚焦于需要全球化布局的工作 [8] 具体业务重组计划 - 整合营养品与雀巢健康科学业务单元，撤销雀巢健康科学的全球直管业务架构 [11] - 与全球第二大冰淇淋制造商Froneri公司就出售剩余冰淇淋业务展开深入谈判，将通过分阶段方式出售 [11] - 计划在2026年第一季度启动出售雀巢水和高端饮料业务的正式沟通流程，预计该业务自2027年起从集团剥离 [11] - 公司对资产组合的梳理持续进行，2024年完成了十笔小型交易 [12]

公司2025年财务业绩概览 - 雀巢集团2025年有机增长率（OG）达到3.5% [1] - 公司2025年基础交易营业利润率（UTOP）为16.1% [1] - 公司2025年净利润为90亿瑞士法郎 [1] - 公司2025年创造了92亿瑞士法郎的自由现金流 [1] 各业务区域与增长表现 - 大中华区受渠道库存调整的影响减弱，其第四季度有机增长率较前两个季度有所改善 [1] - 公司所有大区和全球业务在2025年均实现了实际内部增长率（RIG）的正增长 [1] - 公司的有机增长率、实际内部增长率以及市场份额表现在2025年下半年持续改善 [1] 管理层评论与战略成效 - 公司首席执行官表示，2025年采取的一系列针对性措施已取得成效 [1] - 管理层认为，关键增长指标的改善说明公司采取的行动切实有效 [1]

公司业绩与战略行动 - 雀巢公司公布业绩并计划出售其冰淇淋业务 [2] - 在公布业绩及出售计划后，公司股价上涨3.7% [2] - 此次股价上涨有望创下自去年10月以来的最佳单日表现 [2]

2025年业绩表现 - 2025年全年有机增长率（OG）达3.5%，第四季度有机增长率加速至4.0% [1][6] - 实际内部增长率（RIG）从2025年上半年的0.2%提升至下半年的1.4%，所有大区和全球业务均实现正增长 [1][6] - 基础交易营业利润率（UTOP）为16.1%，净利润为90亿瑞士法郎，自由现金流为92亿瑞士法郎 [1][6] - 集团销量市场份额已企稳，增长势头延续至第四季度，“十亿俱乐部”品牌市场份额增长由负转正，创十多年来最佳表现 [1][6] - 大中华区受渠道库存调整影响减弱，第四季度有机增长率较前两个季度有所改善 [1][6] 2026年业绩指引 - 预计2026年有机增长率在约3%至4%区间内，实际内部增长率预计较2025年加快 [2][7] - 2026年指引中包含了婴幼儿配方奶粉召回带来的预计负面影响，约为-20个基点 [2][7] - 基础交易营业利润率预计较2025年有所改善，并在2026年下半年进一步增强 [2][7] 加速增长战略：业务组合与增长核心 - 战略聚焦四大核心业务，优化业务组合，其中咖啡、宠物护理和营养品三大全球增长引擎合计占集团销售额的70% [2][7] - 将营养品业务与雀巢健康科学整合为一个业务单元，以强化品类领导力并提升协同效应 [2][7] - 在食品与零食品类加大聚焦力度，持续推进品牌组合优化，包括就出售剩余冰淇淋业务进行深入谈判 [2][7] - 以实际内部增长率拉动的业务增长为核心，将高潜力增长平台的业务规模扩大至占集团销售额的30%，这些平台实现高个位数增长 [3][8] - 高潜力增长平台将在2026年获得6亿瑞士法郎的额外投资支持，并升级消费者洞察、创新及营销能力的衔接 [3][8] 加速增长战略：运营与财务 - 加速业务转型，简化组织架构并强化本地责任制以提升效率，在成本优化方面，白领岗位运营效率提升已提前达成目标，实现了10亿瑞士法郎年度节约目标中的20% [3][8] - 推动自由现金流增长并降低净债务，在2025年下半年改善基础上，进一步减少营运资本并优化资本开支 [3][8] - 定期审视规模较小的非核心资产，以推动业务聚焦并释放潜在价值 [3][8] - 打造高绩效文化，调整激励机制以推动实际内部增长率，并对战略重点的有效执行进行奖励 [3][8] 婴儿配方奶粉召回事件说明 - 2026年年初的婴儿配方奶粉召回工作已完成，公司目前专注于补充库存，所有相关工厂均已恢复生产 [4][9] - 已更换原料供应商，并在生产前、中、后实施全面检测，公司坚持比良好生产规范及现行法规更严苛的质量标准 [4][9] - 召回标准为产品中蜡样芽孢杆菌呕吐毒素含量可能≥0.2纳克/克，该标准严于欧盟设定的0.43纳克/克的召回行动阈值 [5][9]

调查事件概述 - 法国巴黎检察官办公室已对雀巢、达能、拉克塔利斯集团等5家公司分销可能受污染的婴儿配方奶粉展开调查 [3] - 调查可能涉及“以危害人类健康的商品进行欺骗”的指控，相关主体最高可被判处7年监禁和375万欧元罚款 [4] 涉事公司及产品情况 - 达能已宣布对特定市场的极少量婴幼儿配方奶粉批次实施有针对性的召回，但未披露具体涉及地区、品牌和批次 [4] - 雀巢公司在全球31个国家和地区发布部分批次婴幼儿配方奶粉召回通知，原因是供应商提供的花生四烯酸油原料存在质量问题，可能导致产品中存在蜡样芽孢杆菌 [4] - 近期全球多起婴幼儿奶粉召回事件涉及品牌包括多美滋、伴宝乐、新安琪儿等，原因均与产品可能含有蜡样芽孢杆菌毒素有关 [4] 污染危害与已发生病例 - 蜡样芽孢杆菌产生的毒素可致婴幼儿剧烈呕吐、腹泻、脱水，甚至导致电解质紊乱或器官损伤 [5] - 法国卫生部通报，已有三名婴儿因食用被召回的婴幼儿配方奶粉死亡 [5] - 法国各地区卫生局共收到约50起相关报告，其中14起病例因疑似食用被召回的婴幼儿配方奶粉而住院治疗 [5] - 截至目前，中国未发现因食用婴幼儿配方乳粉导致蜡样芽胞杆菌呕吐毒素中毒的确诊病例 [6] 行业监管与应对措施 - 市场监管总局已部署各地强化婴幼儿配方乳粉质量安全管控，督促所有生产企业开展相关毒素检测，严格原料验收和产品出厂把关 [7] - 海关总署进出口食品安全局提醒消费者，密切关注相关召回公告，核对通过跨境电商、携带、代购等渠道可能保有的相关产品信息 [7] - 市场监管总局、商务部联合发布公告，明确跨境电商企业承担跨境电商零售进口食品安全主体责任 [7] - 公告要求跨境电商企业发现食品存在质量安全风险或问题时，应立即停止销售并通知受委托企业召回已销售食品 [7] - 公告要求跨境电商平台应督促相关企业加强风险防控和召回工作，对不采取主动召回措施的企业，暂停提供平台服务 [7]

事件概述 - 国务院食安办及市场监管总局针对雀巢婴配乳粉检出蜡样芽胞杆菌呕吐毒素事件，已督促雀巢(中国)有限公司完成在中国大陆销售的特定批次产品预防性召回工作 [1] - 截至目前，中国未发现因食用相关婴幼儿配方乳粉导致蜡样芽胞杆菌呕吐毒素中毒的确诊病例 [1] 监管行动 - 市场监管总局已部署各地强化婴幼儿配方乳粉质量安全管控 [1] - 监管机构督促所有生产企业开展蜡样芽胞杆菌呕吐毒素检测 [1] - 监管要求严格原料验收和产品出厂把关，以全力保障婴幼儿配方乳粉质量安全 [1]

近期事件 - 2026年1月6日 公司在全球31个国家和地区预防性召回部分婴幼儿配方奶粉 原因是供应商提供的花生四烯酸油原料中可能检出蜡样芽孢杆菌 [2] - 中国市场涉及力多精 铂初能恩等品牌的30个批次产品 [2] 战略推进 - 2025年10月 公司宣布未来两年内全球裁员约1.6万人 占员工总数6% 重点优化白领及营销岗位 [3] - 成本优化目标为至2027年实现年均成本节约10亿瑞士法郎 中国市场亦被纳入此调整框架 [3] - 2026年1月1日起 公司将旗下婴儿营养业务与惠氏营养品业务合并为“雀巢营养品业务” 由谢国耀领导 [3] - 中国区董事长兼首席执行官马凯思正推动从“渠道驱动”向“需求驱动”转型 整合电商团队以提升效率 [3] 业绩经营情况 - 2025年前三季度 公司大中华区有机增长率为-6.1% 第三季度降至-10.4% [4] - 2025年前三季度 大中华区定价贡献率连续为负-3.2% 显示降价未能有效提振销量 [4] - 2025年前三季度 公司全球销售额为659亿瑞士法郎 同比下降1.9% [4] 股票近期走势 - 2026年1月6日 公司美股成交额激增88.91% 股价下跌1.22%至95.55美元 [5] - 截至2026年1月6日 公司股价过去60日累计涨幅为3.21% 但年初至1月6日累计下跌3.27% [5] 行业政策与环境 - 中国市场竞争加剧 国产品牌如飞鹤 君乐宝在奶粉领域市占率提升 [6] - 瑞幸 Manner等品牌分流咖啡消费需求 [6] - 食品安全历史问题如2023年加拿大召回事件叠加此次召回 可能延长品牌信任修复周期 [6]

事件概述 - 欧洲乳业因蜡样芽胞杆菌毒素问题发生大规模预防性召回 事件始于2025年12月 持续至2026年1月 涉及雀巢、达能、拉克塔利斯等多家主要乳企 召回范围遍及全球 [1][3][4] - 欧盟食品安全局首次明确了婴儿体内蜡样芽胞杆菌毒素的急性参考剂量 设定为0.014微克/千克体重 相当于产品中0.43微克/千克 为行业提供了新的安全阈值标准 [1][5][7] - 中国市场监管总局已部署各地强化婴幼儿配方乳粉质量安全管控 督促所有生产企业开展蜡样芽胞杆菌呕吐毒素检测 [1][9] 涉事企业与召回行动 - 雀巢于2025年12月确认荷兰某工厂存在质量隐患 问题源于某供应商提供的特定原料 公司随即停止相关产品分销并于2026年1月初启动全球预防性召回 [3][4] - 达能、拉克塔利斯等法国乳企也相继展开部分批次婴幼儿配方奶粉的预防性召回 [3][4] - 在法国农业部门将毒素限值下调至0.014微克/千克体重后 当地Popote、Babybio两个品牌也加入了召回行列 [4] - 欧盟食品安全局新标准公布后 达能、Vitagermine、Popote等多家欧洲乳企按照新阈值展开了新一轮预防性召回 [7] - 雀巢表示其内部限值为0.2纳克/克 低于欧盟食品安全局0.43纳克/克的标准 并呼吁协调科学方法以实现毒素“无法检出”的水平 [8] 监管与标准制定 - 在此次事件前 婴幼儿配方奶粉中关于蜡样芽孢杆菌毒素的公认限值并不存在 企业大多依照内部标准进行管控 [1][7] - 欧盟食品安全局发布了“婴幼儿配方食品中蜡样芽衣杆菌毒素的快速风险评估方法” 旨在支持欧盟风险管理决策 [1][5] - 法国农业部门于1月30日晚间将蜡样芽孢杆菌毒素限值从0.03微克/千克体重下调至0.014微克/千克体重 [4] - 中国曾于2025年3月发布相关风险防控指南 并在2026年2月12日由市场监管总局发文 督促所有生产企业开展毒素检测并严格原料与出厂把关 [9] 健康影响与科学认知 - 蜡样芽胞杆菌毒素摄入后30分钟至6小时可引起恶心、呕吐和胃痛 对婴幼儿可能引发脱水等并发症 新生儿和未满6月龄婴儿风险更高 [5] - 欧洲疾病预防与控制中心已收到婴儿食用召回产品后出现腹泻症状的报告 一例病例检测出毒素阳性并出现呕吐腹泻 但已康复 截至1月28日公告 未获悉严重病例 [5] - 专家指出该毒素引起的呕吐腹泻通常是一过性反应 症状较轻 不超过12小时可自行康复且无后遗症 [11] - 毒素具有耐热性 婴幼儿中毒的首要原因是冲调后未及时食用 剩余奶液未及时冷藏 [10][11] 市场影响与消费者应对 - 此次召回所涉产品在欧洲及欧洲以外的国家均有销售 相关产品并未通过官方渠道进入中国市场 但可能通过海淘、代购等渠道流入 [4][7] - 达能中国积极协助海外市场预防性召回 通过非官方渠道购买召回批次产品的消费者可联系客服获取帮助 [7] - 欧盟食品安全局建议召回产品不应提供给婴幼儿食用 消费者应遵循主管部门指示 出现严重症状应寻求医疗建议 [10] - 专家建议消费者从正规渠道购买奶粉 奶粉开封后尽快食用 冲泡好的奶粉不要长时间存放 [10]

事件概述 - 欧洲正进行大规模婴儿配方奶粉产品召回，涉及雀巢、达能、拉克塔利斯等主要厂商 [1][12] - 法国媒体报道出现多起婴儿死亡案例，怀疑与“被污染的婴儿配方奶粉”有关，但官方尚未确认直接因果关系 [1][12] - 事件性质已从产品召回上升至公共卫生及法律层面 [1][12] 涉及公司与产品召回 - **雀巢**：年初在德国、奥地利、丹麦、意大利、瑞典、法国等欧洲核心国家实施召回 [2][13]，法国市场涉及品牌包括Guigoz和Nidal [2][13]，首次召回公告于去年12月11日发布，涉及Guigoz品牌0-6个月1段婴儿奶粉，原因为可能含有蜡样芽孢杆菌 [7][16]，后续又陆续召回新批次产品 [7][17] - **达能**：自2月5日起，因部分产品可能含有毒素，在法国、奥地利、德国、匈牙利、波兰、罗马尼亚、瑞士召回部分婴儿配方奶粉 [8][17]，涉及品牌包括Gallia、Blédilait和爱他美 [8][17]，英国食品标准局确认达能也召回了多款爱他美、牛栏的一段和二段配方奶粉 [8][17] - **法国拉克塔利斯**：在18个国家召回其6个批次的Picot婴幼儿营养食品 [9][18] 健康影响与病例报告 - 法国卫生部门已展开调查，召回原因是产品可能含有蜡样芽孢杆菌，该细菌可导致腹泻、呕吐等消化问题，甚至严重并发症 [2][13] - 法国出现多起婴儿病患及死亡事件，目前已报告至少4起婴儿死亡案例 [2][13]，其中最新一起为一名8个月大女婴 [2][13] - 法国卫生部提到由大区健康局确认大约50个报告，其中14起为婴幼儿住院案例，怀疑与食用召回奶粉有关，在这14起案例中有8例确认食用了召回批次奶粉 [4][15] - 比利时形势严峻且更具明确指向，比利时已召回24种婴儿配方奶制品 [6][15]，比利时弗兰德地区今年已有5例确诊病例，婴儿食用奶粉后立即出现症状，且检测出蜡样芽孢杆菌毒素中毒 [6][15] - 蜡样芽孢杆菌毒素会导致眩晕、呕吐、胃痛、腹泻甚至脱水，症状通常在食用后30分钟到6小时内出现，对新生儿影响更严重 [6][15] - 所有住院婴幼儿目前已痊愈回家，但尚无直接科学证据证明病症与奶粉的因果关系 [6][15] 召回规模与历史对比 - 在法国Conso平台，涉及婴儿食品的召回共63项，最早可追溯到2021年4月28日 [7][16] - 近15年间，法国婴儿食品召回只有30项，然而过去一两个月间，该平台发布了33项婴儿奶粉召回信息公告 [7][16] - 从1月6日开始的短短2个月内，法国有33个产品和批次的婴儿食品（基本为婴幼儿配方奶）被召回 [7][17] 各方反应与调查进展 - 雀巢最初在中国官网通告中强调“预防性自愿回收”，并称当时无任何食用配方奶粉致病的报告 [1][12] - 随着死亡案例出现，业内人士指出厂商的“预防性自愿回收”说法不具备说服力，可能存在“大事化小”之嫌 [1][12] - 雀巢发言人曾表示“现阶段没有任何迹象表明这些悲剧事件与食用我们的产品有关” [2][13] - 法国卫生部要求家长若孩子出现症状需留下奶粉包装以备检测 [10][19] - 儿童健康联盟主席Quentin Guillemain发表声明，担忧奶粉召回范畴不够大，安全问题未得到充分重视和有效管理 [10][19] - 更多真相需待更细致检测及尸检报告后方有结论 [10][19]