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泡泡玛特(开曼)(PMRTY)
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泡泡玛特(09992):业绩持续高增,世界的泡泡玛特
信达证券· 2025-07-18 09:44
报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泡泡玛特25H1业绩高增,预计收入增长不低于200%,净利润增长不低于350%,主要因品牌及IP全球认可度提升、海外收入占比增加、成本优化和费用管控等因素 [1][2] - 后续公司国内市场保持增长,北美市场超高速增长,多元IP热度提升,新业态探索成果显著,下半年多因素或助推业绩进一步增长 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为94/149/205亿元,对应PE分别为32.9X/20.6X/15.0X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩分析 - 25Q2收入增长显著加速,经营杠杆快速释放,核心增长得益于Labubu3.0系列上市引发全球热潮,泡泡玛特入选美国《时代》周刊榜单等 [1] - 上半年天猫旗舰店关注人数增加,“618”大促表现优异,25Q2海外tiktok渠道官方账号多地区有销售GMV数据,部分官旗6月销售GMV有增长 [1] 业绩归因 - 泡泡玛特品牌及旗下IP全球认可度提升,各区域市场收入高速增长,预计北美欧洲超高速增长,东南亚高速增长,中国市场增长健康 [2] - 海外收入占比持续提升,收入结构变化对毛利、溢利产生积极影响,规模效应使溢利显著增加 [2] - 公司持续优化产品成本,加强费用管控,提升盈利能力 [2] 后续展望 - 国内市场高基数下保持靓丽增长,北美市场超高速增长,即便提价销售热度仍向上,预计北美市场有望超预期,提价提升利润率 [3] - 官方补货抑制二手市场炒作泡沫,成交均价企稳,核心IP增长势能强劲,多元IP热度持续提升 [3] - 公司探索新业态,POPOP落地,电影工作室成立,下半年多因素或助推业绩增长 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为94/149/205亿元,对应PE分别为32.9X/20.6X/15.0X [4] 财务指标 - 营业收入:2024 - 2027E分别为130.38/296.60/497.50/697.02亿元,增长率分别为106.92%/127.49%/67.73%/40.11% [7][8] - 归母净利润:2024 - 2027E分别为31.25/93.57/149.22/204.87亿元,增长率分别为188.77%/199.37%/59.48%/37.30% [7][8] - 毛利率:2024 - 2027E分别为66.79%/73.74%/74.88%/75.60% [8] - 其他指标:如流动比率、应收账款周转率、每股收益等在不同年份有相应数据及变化 [8][9]
泡泡玛特(9992.HK):2025H1业绩大超市场预期 利润率同环比显著提升
格隆汇· 2025-07-18 03:17
业绩表现 - 2025H1收入同比增长不低于200%(2024H1为45.58亿元),即不低于136.73亿元 [1] - 2025Q1收入同比增速区间为165%-170%,推测2025Q2增速同比在220%以上 [1] - 溢利(不包括金融工具的公允价值损益)同比增长不低于350%(2024H1溢利为9.64亿元),即不低于44.89亿元 [1] - 推测2025H1利润率在32.83%左右,较2024H1/2024H2提升10.94/5.69pct [1] - 业绩增长驱动因素:IP全球认可度提升、海外收入占比提升、产品提价及成本优化 [1] 海外扩张 - 截至2025H1末海外门店160家,中国港澳台及东亚/北美/东南亚/欧洲/澳洲分别为55/35/34/22/14家 [2] - 2025H1新开39家海外门店,美国/印尼/泰国开店数量TOP3,新开17/6/5家 [2] - 2025H1在tiktok渠道合计GMV为4.98亿元(2024年年报口径收入为2.62亿元),美国/泰国/菲律宾为TOP3 [2] - 北美地区因关税影响实施提价,预计利润率提升 [2] 产品表现 - 2025H1推出47款盲盒(同比+5款),包括SP进退之门、Labubu怪味便利店等 [2] - 2025H1推出26款MEGA(同比+4款),21款毛绒产品(同比+13款) [2] - Labubu前方高能系列隐藏款二手价格最高至3889元,常规款二手价格高至369-633元 [2] - 隐藏款近一年成交量2.1万件,常规款近一年成交量5.9-6.8万件 [2] - 共鸣福赏专注二次元IP衍生品,2025H1推出新品26款(同比+8款) [3] 战略发展 - 后续可能进军小家电行业,补充家居空间条线 [3] - 公司作为潮玩文化及商业化龙头,基于全产业链与平台优势运营IP [3] - 产品品类扩张逻辑持续验证,出海2.0开启乘数效应 [3] - 上调盈利预测:预计2025-2027年营业收入307.97/414.15/497.72亿元 [3]
泡泡玛特(9992.HK):1H25利润预增350%+ 迈向全球IP龙头
格隆汇· 2025-07-18 03:17
业绩表现 - 公司1H25预计收入同比增长不低于200%至不低于136.7亿元,Q2增速或超220%,较Q1的165~170%明显提速 [1] - 集团溢利(不含金融工具公允价值变动损益)同比增长不低于350% [1] - H1净利率预计达31.7%,同比提升超10pct [3] 国内市场表现 - 国内4-5月平均店效同比增长60%,天猫+京东+抖音同比增长超170% [2] - 搪胶毛绒品类持续发力,Labubu毛绒3.0发售引发轰动并维持高溢价率 [2] - 毛绒矩阵延伸至多个IP并在5月全线断货 [2] - Labubu爆款热度带动IP矩阵整体受益,粉丝跨IP购买连带率有望提升 [2] 海外市场表现 - Q2北美、欧洲粉丝数分别同比增长超1400%/600%,预计区域营收增速相近 [2] - H1海外新开店超30家,美、欧、东南亚分别占比约50%/12%/18% [3] - 美国市场有望跃居利润率领先区域 [3] 产品与IP发展 - 公司优质产品力及设计打造差异化精品,叠加明星效应加速出圈 [2] - 6月开启Labubu怪味便利店系列及动画短片计划进一步丰富IP内涵 [2] - 哪吒2爆款预售伴随Q2发货陆续确认收入 [2] 未来展望 - 看好海外供应链比例提升带动盈利能力延续较快提升趋势 [3] - 饰品店、小野店、动画内容、乐园扩建等多元业态持续落地 [3] - 公司有望实现全球潮流引领者的品牌势能跃迁 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-27年经调整净利润56.9%/68.9%/68.4%至102/152/197亿元 [3] - 给予25年42x经调整PE,上调目标价16%至348港元 [3]
泡泡玛特(09992.HK):25年上半年业绩超预期 高增长趋势持续
格隆汇· 2025-07-18 03:17
业绩表现 - 公司1H收入同比增长不低于200%(对应收入不低于136.7亿元),净利润(除去金融工具的公允价值变动损益)同比增长不低于350%(对应净利润不低于43.4亿元),业绩超预期 [1] - 业绩增长主要源于IP全球认可度提升、海外收入占比提升、成本优化和费用管控加强 [1] - 预计25-27年收入分别为351/535/691亿元,同比增长169%/53%/29%,经调净利分别为112/178/238亿元,同比增长229%/58%/34% [3] IP运营 - LABUBU 3.0系列销售火爆,预售发货日期已排至9月26日,预计对全年业绩贡献显著 [2] - 新IP CRYBABY和星星人增长明显,CRYBABY有望成为公司第三大IP [2] - 公司IP运营能力持续验证,从早期依赖MOLLY单个IP到多个IP先后崛起,依赖少数IP的风险下降 [3] 产品与业务拓展 - 独立配饰品牌POPOP已在上海开设全球首店,小家电产品线正在筹备中 [2] - 海外业务发展迅速,尤其是美国市场,产品提价将进一步提升区域毛利率 [3] - 海外收入占比持续提升,对毛利率和净利率产生积极影响 [1] 盈利能力 - 海外业务利润率高,结合"品牌向上"策略,公司利润率有望持续提升 [3] - 预计25-27年经调净利率分别为32.0%/33.2%/34.4% [3] - 规模效应提升和费用管控加强提升了盈利能力 [1]
泡泡玛特(9992.HK):IP+市场共振 高增趋势延续
格隆汇· 2025-07-18 03:17
盈利表现 - 25H1集团收入预计同比增长不低于200%,达到137.64亿元,期内溢利(不考虑金融工具变动损益)预计同比增长不低于350%,达到44.89亿元,净利率提升至33% [1] - 24H1集团收入45.58亿元,期间溢利9.64亿元,金融工具公允价值变动损益-0.33亿元,24H1净利率20%,24H2净利率26% [1] - 25Q1收入增长165-170%,25Q2增速达200%+,销售环比提速 [1] 收入增长驱动因素 - IP及产品放量:泡泡玛特品牌及旗下IP全球认可度提升,搪胶毛绒等产品放量 [1] - 海外收入占比提升:25Q1中国收入同比增长95%-100%,海外增长475%-480%,其中亚太增长345%-350%,美洲增长895%-900%,欧洲增长600%-605% [1] - 618期间LABUBU全平台放货超百万件,隐藏款二手市场价格大幅下跌,供需矛盾缓解 [2] 盈利能力提升原因 - 产品结构优化及规模效应显现 [1] - 海外产品因关税提价 [1] - 成本优化及费用管控加强 [1] 海外战略 - 2025年计划海外开店100家,海外营收占比预计超50%,北美市场有望达到20年中国市场销售额 [3] - 重点拓展欧美市场及地标门店、旅游景区渠道,计划在东南亚及欧洲设立区域地仓以节省50%成本 [3] - 海外直播业务占比目标超20%,英语系直播间由国内管理,小语种直播间本地运营 [3] 产品与创新 - 推出积木、饰品、娃衣等新品,综合平台布局持续推进 [2] - 坚持"少就是多"策略,2025年SKU数量不超2024年,成熟品类严控数量,新品类试水后精简 [3] 行业地位与展望 - 公司为国内潮玩龙头,具备强IP获取与运营能力 [3] - 预计25-27年营收增速105%、49%、38%,归母净利润增速114%、58%、46% [3]
泡泡玛特(09992.HK):25Q2环比加速 利润率突破30%
格隆汇· 2025-07-18 03:17
业绩表现 - 2025上半年收入同比增长200%以上达136 7亿元以上 集团溢利(不含金融工具公允价值变动损益)同比增长350%以上达43 4亿元以上 [1] - 收入增速环比显著加速 高于Q1同比+165~170%的水平 利润率达31 7%同比+10 6pct创历史新高 [1] 增长驱动因素 - 境内Labubu 3 0系列4月发布后供不应求 二手市场维持高溢价 6月补货预售仍保持溢价显示IP热度持续 [2] - IP矩阵效应显现 连带率提升 多IP推出搪胶毛绒产品带动客单价提升 POPOP全球首店开业及乐园二期规划中 [2] - 海外亚洲保持高增长 欧美快速铺开 欧洲开店+IP本地化+线上布局成效显著 海外收入占比持续提升 [2] 战略布局 - 4月启动全球组织架构调整 设立大中华区/美洲区/亚太区/欧洲区总部 机构下沉提升运营效率 [2] - 构建包含衍生品/乐园/游戏的IP生态框架 强化IP运营能力 家电业务筹备中 [2][3] 未来展望 - 海外业务处于爆发增长期 欧美高消费地区拓展顺利 预计将持续高增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为100 5/131 1/170 2亿元人民币 [3]
泡泡玛特(09992.HK):25H1预告超预期 看好IP长线运营能力
格隆汇· 2025-07-18 03:17
业绩表现 - 公司2025H1收入增速不低于200%达到13673亿 对比24H1基数997亿[1] - 集团利润增速不低于350%对应4489亿 24H1利润包含金融工具公允价值变动损益033亿[1] - 利润率提升主因高毛利商品及海外占比提升 同时优化成本控制费用[1] 渠道扩张 - 中国内地外零售店达177家 较年初126家增长405%[1] - 北美门店53家较年初26家翻倍 重点布局东西海岸及中部新区[1] - 亚太新增14家(东南亚9家) 欧洲新增10家至21家 中东等新市场热度显著[1] 产品热度 - 新IP Zsiga慢下来系列手办微信点赞4084(历史第二) SP进退之门系列点赞5080(历史第一)[2] - Dimoo自然的形状系列点赞3474(历史第三) 联名IP包括航海王/迪士尼/蜡笔小新等[2] - Labubu热潮持续破圈 品牌辐射效应扩大[2] 发展潜力 - IP/产品/渠道均处上行周期 单IP价值对比全球头部仍有空间[3] - 当前SKU集中于手办/毛绒品类 长期可拓展积木/饰品/快闪周边等[3] - 海外渗透率较低 对比乐高全球1069家门店有扩张空间[3] 盈利预测 - 25H1北美增速最快 欧洲低基数高增长 亚太跑赢整体收入[4] - 上调2025-2027年营收预测至30994亿/42415亿/52922亿(原预测23058亿/31308亿/39254亿)[4] - 上调同期Non-IFRS净利润至10336亿/14353亿/17992亿(原预测6493亿/9413亿/11911亿)[4]
泡泡玛特(09992):25H1预告超预期,看好IP长线运营能力
申万宏源证券· 2025-07-17 20:44
报告公司投资评级 - 买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 泡泡玛特公告2025中期业绩盈喜,25H1收入增速不低于200%(136.73亿),集团利润增速不低于350% [7] - 利润率快速提升原因是高毛利商品和高毛利地区占比提升、持续优化产品成本和控制费用 [7] - 公司IP、产品、渠道均处于上行周期,单IP价值、产品品类、海外渠道渗透率仍有提升空间 [7] - 上调盈利预测,维持买入评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为63.01亿、130.38亿、309.94亿、424.15亿、529.22亿元,同比增长率分别为36%、107%、138%、37%、25% [6] - 2023 - 2027E Non IFRS归母净利润分别为11.84亿、32.20亿、103.36亿、143.53亿、179.92亿元,同比增长率分别为107%、172%、221%、39%、25% [6] - 2023 - 2027E Non IFRS每股收益分别为0.88、2.43、7.70、10.69、13.40元/股 [6] - 2023 - 2027E净资产收益率分别为15.2%、29.6%、48.8%、40.5%、33.7% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为261、96、30、22、17 [6] - 2023 - 2027E市净率分别为40、29、15、9、6 [6] 公司研究/公司点评 业绩情况 - 25H1收入增速不低于200%(136.73亿),集团利润增速不低于350%,对应24H1基数为9.97亿 [7] 利润率提升原因 - 高毛利商品和高毛利地区(海外)占比提升、持续优化产品成本和控制费用 [7] 渠道数据跟踪 - 中国内地外零售店合计达177家,较年初增加40.5% [7] - 北美已开53家店,较年初翻倍,加大新地区及中部地区布局 [7] - 亚太地区新增14家,其中东南亚新增9家,加快东南亚渠道拓展并布局线上渠道 [7] - 欧洲已开21家,年初以来新增10家,新市场需求火热,未来有望高增 [7] 新品数据跟踪 - 多个IP新产品热度高,新秀IP Zsiga、经典IP SP和Dimoo系列手办点赞数排名靠前 [7] - 公司联名外部IP资源提升,Labubu热潮转化为品牌破圈,辐射效应持续 [7] 后续跟踪重点 - 持续塑造和运营好IP,合理分配资源 [7] - 提升品类扩张能力,丰富IP而非消耗IP,关注积木等周边及相关活动 [7] - 观察区域扩张节奏 [7] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2027年营收预期至309.94亿、424.15亿、529.22亿元 [7] - 上调2025 - 2027年Non - IFRS调整后归母净利润预期至103.36亿、143.53亿、179.92亿元 [7] 合并利润表 - 2023 - 2027E收入分别为63.01亿、130.38亿、309.94亿、424.15亿、529.22亿元 [8] - 2023 - 2027E营业成本分别为24.37亿、43.30亿、85.53亿、114.78亿、141.75亿元 [8] - 2023 - 2027E毛利分别为38.64亿、87.08亿、224.41亿、309.37亿、387.46亿元 [8] - 2023 - 2027E除税前盈利分别为14.16亿、43.66亿、136.47亿、188.68亿、236.57亿元 [8] - 2023 - 2027E所得税开支分别为3.27亿、10.57亿、33.31亿、46.09亿、57.82亿元 [8] - 2023 - 2027E净利润 - non IFRS分别为11.91亿、34.03亿、105.42亿、145.67亿、182.60亿元 [8] - 2023 - 2027E少数股东损益分别为0.06亿、1.83亿、2.06亿、2.14亿、2.68亿元 [8] - 2023 - 2027E归属于母公司股东的净利润 - non IFRS分别为11.84亿、32.20亿、103.36亿、143.53亿、179.92亿元 [8]
泡泡玛特(09992):25Q2环比加速,利润率突破30%
东兴证券· 2025-07-17 18:46
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2025上半年泡泡玛特收入同比增长超200%达136.7亿元以上,集团溢利同比增长超350%达43.4亿元以上,业绩增长环比加速,利润率达31.7%创历史新高 [3] - 境内Labubu 3.0系列热度高扩展至IP矩阵,多IP推产品提升客单价,6月预售放货提振业绩,新业态打开增长空间;境外在亚洲高增长、欧美快速铺开,4月调整组织架构提升运营效率 [4] - 泡泡玛特凭借IP矩阵、运营能力和渠道优势建立竞争优势,构建IP生态框架强化运营能力,海外业务高增、品类拓展与多业态孵化打开成长空间,预计2025 - 2027年归母净利润分别为100.5、131.1、170.2亿元,维持“推荐”评级 [5] 公司简介 - 泡泡玛特国际集团有限公司2010年成立,是中国最大潮流玩具公司,以IP为核心建立全产业链一体化平台 [7] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,301.00|13,037.75|31,803.05|41,304.00|53,279.70| |增长率(%)|36.46|106.92|143.93|29.87|28.99| |归母净利润(百万元)|1,082.34|3,125.47|10,045.62|13,114.27|17,022.66| |增长率(%)|127.55|188.77|221.41|30.55|29.80| |净资产收益率(%)|13.93|29.26|51.57|44.52|40.14| |每股收益(元)|0.81|2.33|7.48|9.77|12.68| |PE|313.42|108.54|33.77|25.87|19.93| |PB|43.66|31.75|17.42|11.52|8.00| [6] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间(港元)|275.0 - 37.25| |总市值(亿港元)|3,392.27| |流通市值(亿港元)|3,392.27| |总股本/流通股数(万股)|134,294/134,294| |A股/B股(万股)|- / -| |52周日均换手率|0.754| [7]
泡泡玛特(09992):IP+市场共振,高增趋势延续
中邮证券· 2025-07-17 16:40
报告公司投资评级 - 泡泡玛特(9992.HK)投资评级为买入,维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布25年上半年正面盈利预告,25H1预计集团收入较去年同期增长不低于200%,期内溢利(不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益)较去年同期增长不低于350% [5] - 预计公司25 - 27年营业收入增速为105%、49%、38%(均上调),归母净利润增速为114%、58%、46%(均上调),EPS分别为4.99、7.87、11.47元/股,当下股价对应PE分别为46x、29x、20x [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价252.60港元,总股本/流通股本13.43亿股,总市值/流通市值3392.27亿港元,周内最高/最低价275.00/279.50港元,资产负债率26.8047%,市盈率104.7267,第一大股东为GWF Holding Limited [4] 投资要点 - 24H1集团收入45.58亿元,期间溢利9.64亿元,金融工具的公允价值变动损益为 - 0.33亿元;25H1集团收入不低于137.64亿元,期间溢利(不考虑金融工具变动损益)不低于44.89亿元,25H1净利率约为33% [6] - 收入端销售环比提速,25Q1集团整体收入增长165 - 170%,25Q2增速在200%+;收入大幅增长得益于IP及产品放量、海外收入占比提升 [6] - 净利率进一步提升至33%,原因包括产品结构优化和规模效应显现、海外产品提价、公司优化产品成本和加强费用管控 [6] 618放货情况 - 6月17 - 18日LABUBU全平台大放货,淘宝、抖音、小程序官方渠道放货超百万,首次开启线上预售;放货后LABUBU二手市场下跌,能缓和供需矛盾,打击黄牛抬价行为,使市场回归理性 [7] 综合平台建设 - 泡泡玛特围绕五个领域构建了覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台,24年推出饰品、积木产品,25年推出杂志产品,近期推出娃衣产品,全产业综合平台布局逐步推进 [9] 公司展望 - 出海方面,2025年继续提升海外业务占比,签约核心地标城市门店并提升开店质量,关注美国和欧洲市场,拓展销售渠道;推动国内新业务拓展到海外,重视直播业务,2025年预计直播在海外电商中占比超20%;计划在东南亚及欧洲地区设立区域地仓,预计节省50%成本,提高补货效率 [10] - 创新方面,坚持以IP为核心的集团化战略,持续推出新品类,对SKU数量相对克制,2025年SKU绝对值预计不多于2024年 [10] - 未来,25年计划海外开店100家,海外营收预计占比超50%,北美市场有望达20年中国市场销售额;设立区域地仓将降低营业成本,净利率有望持续上行 [10] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|13,037.75|26,785.77|39,965.64|55,180.77| |增长率(%)|106.92|105.45|49.20|38.07| |EBITDA(百万元)|5,065.28|9,419.46|14,797.74|21,448.33| |归属母公司净利润(百万元)|3,125.47|6,703.25|10,567.91|15,405.95| |增长率(%)|188.77|114.47|57.65|45.78| |EPS(元/股)|2.36|4.99|7.87|11.47| |市盈率(P/E)|34.71|46.24|29.33|20.12| |市净率(P/B)|10.30|19.00|12.01|7.72| |EV/EBITDA|20.51|31.93|19.84|13.14|[14]