港股市场整体表现 - 恒生指数收盘于25967.98点，上涨186.21点，涨幅0.72% [1] - 恒生科技指数收盘于5951.45点，上涨28.36点，涨幅0.48% [3] - 南向资金净买入港股金额超过53亿港元 [6] 行业板块表现 - 科网股普遍反弹，美团上涨超过4%，京东、阿里巴巴、腾讯上涨超过1% [6] - 石油股涨幅居前，中国海洋石油上涨超过2% [6] - 内银股表现活跃，邮储银行上涨超过4% [6] - 新茶饮板块承压，蜜雪集团下跌超过4%，古茗下跌接近7% [4] 焦点公司表现 - 泡泡玛特股价下跌9.36%，报收232.4港元，创近期新低，为4月以来最大单日跌幅 [5] - 投资者担忧泡泡玛特收入增速或在今年见顶，明年增长动能可能放缓 [4] 机构后市展望 - 全球宽松环境和南向资金流入为港股提供流动性支持 [8] - 建议采用哑铃型配置策略，一端布局科技与新经济板块，另一端关注央国企估值重塑的高股息资产 [8] - 港股创新药板块近期调整较多，10月下旬或是布局时点，中长期看好有商业化能力且管线丰富的公司 [8] - 港股行业集中度高，新经济行业占比不断提升，当前估值显著低于全球主要市场，呈现低PB、低PE特征 [9] - 港股低估值、高股息的特质将持续吸引稳健资金配置，当前价位具备较好的投资价值 [9]

新消费赛道股价表现 - 10月23日港股新消费赛道全线调整，泡泡玛特股价一度暴跌超11%，收盘跌幅达9.36%，总市值缩水至3121亿港元 [1][2] - 新消费板块其他公司亦大跌，古茗跌近7%，蜜雪集团、卫龙美味、布鲁克跌超4%，布鲁可跌近4%，老铺黄金跌近2% [4] - 泡泡玛特自9月以来股价持续回调，累计跌幅接近30% [4] 泡泡玛特第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度整体收益（未经审核）同比大幅增长245%—250% [4] - 中国市场第三季度收入同比增长185%—190%，线上渠道增速高达300%—305%，线下渠道同比增长130%—135% [4] - 海外市场第三季度整体收入同比飙升365%—370%，其中美洲市场增速达1265%—1270%，欧洲及亚太地区分别增长735%—740%、170%—175% [4] 市场观点与担忧 - 有分析指出，市场对泡泡玛特未来能否保持业绩高增速存在分歧，投资者正重新评估其业绩增长的确定性和估值合理性 [1] - 晨星分析师担忧公司未来几个季度收入增长将放缓，预计收入增长将在2025年达到峰值，并因高基数效应从2026年开始放缓 [4] - 华泰证券认为股价大跌原因包括北美高频数据弱于7月高点、市场对2026年业绩确定性及Labubu IP热度延续性的担忧，以及新消费大盘偏弱 [5] 机构评级与展望 - 摩根大通将泡泡玛特评级从“中性”上调至“增持”，目标价从300港元上调至320港元，认为公司热门IP持续强劲且估值吸引力提升 [5] - 招商证券国际维持泡泡玛特“增持”评级，将其2025年销售额、净利润预测分别上调16%和13%，目标价380港元 [6] - 华泰证券指出，三季报后进入业绩空窗期，担忧情绪被放大，对公司优势、壁垒及中长期空间保持信心，建议关注第四季度旺季新品销售 [5] 整体市场表现与后市展望 - 10月23日午后A股、港股市场探底回升，主要指数集体翻红，沪指、深成指均涨0.22%，恒生指数涨0.72% [1][7] - 券商机构认为引发调整的核心扰动因素出现积极变化，调整波段接近尾声，美联储降息预期升温可能推动外资超预期回流 [1][8] - 港股科技板块被看好，受益于AI产业趋势及美联储降息周期，南向资金与外资持续流入有望驱动港股中长期上行 [7][8]

股价表现 - 泡泡玛特港股收盘价为232.40港元 [1] - 当日股价跌幅为9.36% [1]

投资评级 - 对泡泡玛特维持“推荐”投资评级 [3][5] 核心观点 - 泡泡玛特2025年第三季度业绩实现超预期增长，收入同比增长245%-250% [1] - 公司已建立远超同业的竞争优势，包括风格多样的IP矩阵、强大的IP运营能力以及广泛的线上线下渠道 [3] - 海外业务处于爆发增长期，尤其欧美高消费地区拓展顺利，预计将持续高增长 [3] - 国内通过品类拓展与多业态孵化（如POPOP珠宝店、乐园项目）打开中长期成长空间 [2][3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将高速增长，分别为1387亿元、1906亿元、2454亿元人民币 [3][4] 2025年第三季度业绩表现 - **总体收入**：2025年Q3收入同比增长245%-250%，显著高于2025年上半年的204%同比增长 [1] - **国内业务**：国内收入同比增长185%-190%，主要因6月起公司补货并开启预售模式，填补了供给缺口 [1] - **国内线下渠道**：同比增长130%-135%，在拓店趋缓背景下单店收入保持高水平 [1] - **国内线上渠道**：同比增长300%-305%，增速环比提升，反映产品预售火热及消费者高度认可 [1] - **海外业务**：海外收入同比增长365%-370%，延续爆发式增长 [1] - **海外区域表现**：亚太地区同比增长170%-175%；美洲地区同比增长1265%-1270%；欧洲地区同比增长735%-740%，欧美市场开拓效果显著，增速环比继续提升 [2] 增长驱动因素与未来展望 - **IP运营**：THE MONSTERS十周年巡展等活动保持IP黏性，万圣节限定等新系列保持高热度，新锐IP如星星人快速破圈，未来Q4旺季节日新品有望拉动全球增长 [2] - **渠道拓展**：海外存在大量空白市场，拓店空间广阔，预计将保持高速增长；国内预计继续稳步拓店 [2] - **新业态孵化**：国内新业态如POPOP珠宝店首店已开立，乐园二期项目在规划中，为国内中长期发展提供动力 [2] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025年营业收入为39623亿元，同比增长20391%；2026年、2027年营收预计分别为537656亿元、685038亿元，增长率分别为3569%、2741% [4][11] - **归母净利润预测**：预计2025年归母净利润为138714亿元，同比增长34382%；2026年、2027年预计分别为1905719亿元、2453867亿元，增长率分别为3738%、2876% [3][4][11] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的6679%提升至2025年的7468%及以上；净利率从2024年的2538%提升至2025年的3705% [11] - **估值水平**：股价对应2025-2027年PE分别为248倍、181倍、140倍 [3][10]

公司股价表现 - 10月23日披露三季度经营数据后股价大幅下挫，早盘一度跌至228.6港元，创6月以来低点 [2] - 截至午盘，公司股价跌9.44%，报232.2港元/股 [2] - 自9月以来公司股价跌幅已达到28% [3] 三季度经营业绩 - 2025年第三季度公司整体收益同比激增245%至250% [5] - 中国市场收入同比增长185%至190%，其中线上渠道增速达300%至305%，线下渠道增长130%至135% [5] - 海外市场整体收入同比飙升365%至370%，各区域增速远超预期 [5] - 海外市场中，美洲市场同比增速达1265%至1270%，欧洲及其他地区增长735%至740%，亚太地区增长170%至175% [5] 机构观点与评级 - 花旗将公司目标价上调至415港元，重申买入评级，认为强劲增长动能归功于全球新产品热销及存货补充策略 [6] - 野村维持目标价372港元及买入评级，指出公司受益于稳健的IP开发与营运能力，不同IP更均衡的增长有助缓解风险 [6] - 大摩上调公司盈利及收入预期，预计2025至2027年净利润按年分别增长291%、25%及21%，收入预测上调5%至8% [7] - 大摩预计2025至2027年经调整净利润率分别达到32.4%、32.1%及32.1%，目标价维持382港元，评级为增持 [7] 市场担忧与股价反差 - 在业绩数据亮眼情况下，资本市场却给出负反馈，形成强烈反差 [1][2] - 有市场人士认为投资者可能正在担心在高增速态势下，公司未来收入增速或放缓 [8]

股价表现与市场反应 - 公司披露三季度经营数据后股价大幅下挫，10月23日早盘一度跌至228.6港元，创6月以来低点，午盘报232.2港元，单日跌幅达9.44% [2] - 自9月以来公司股价累计跌幅已达到28%，与亮眼业绩形成强烈反差 [2] - 尽管业绩高增，资本市场却给出负面反馈，市场人士认为投资者可能担忧未来收入增速放缓 [5] 三季度经营业绩 - 2025年第三季度公司整体收益同比激增245%至250%，延续了上半年的强劲增长态势 [3] - 中国市场收入同比增长185%至190%，其中线上渠道增速尤为突出，达到300%至305%，线下渠道也实现130%至135%的同比增长 [3] - 海外市场整体收入同比飙升365%至370%，各区域增速远超预期，美洲市场以1265%至1270%的同比增速领先，欧洲及其他地区增长735%至740%，亚太地区增长170%至175% [3] 机构观点与评级 - 花旗将公司目标价上调至415港元，重申买入评级，认为强劲增长动能归功于全球新产品热销及存货补充策略，股价回调创造更佳进场时机 [4] - 野村维持目标价372港元及买入评级，指出公司受益于稳健的IP开发与营运能力，不同IP更均衡的增长有助缓解集中于THE MONSTERS的风险 [4] - 大摩上调公司盈利及收入预期，预计2025至2027年净利润按年分别增长291%、25%及21%，收入预测上调5%至8%，目标价维持382港元，评级为增持 [5]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 图片来源：界面图库 10月23日，泡泡玛特（09992.HK）股价遭遇重挫，盘中一度跌近10%。截至上午收盘，公司报232港元/ 股，股价下跌了9.44%。自9月以来，该股累计跌幅已接近30%。 摩根大通也在近期将泡泡玛特评级从"中性"上调至"增持"，目标价由300港元上调至320港元。该行指 出，尽管市场担忧其爆款IP的生命周期，但目前Labubu等核心产品仍处于全球售罄状态，显示需求依然 强劲。 招商证券预计，泡泡玛特2025年净利润有望达到70亿元人民币，较市场一致预期高出约15%。这一差异 主要源于市场可能低估了泡泡玛特海外业务的扩张规模与速度。 10月21日，泡泡玛特发布公告，2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%。其中，中国收入同比 增长185%至190%；海外收入同比增长365%至370%。 第三季度，中国各渠道收入表现方面，线下渠道同比增长130%至135%；线上渠道同比增长300%至 305%。海外各区域收入表现方面，亚太同比增长170%至175%；美洲同比增长1265%至1270%；欧洲及 其他地区同比 ...

招商证券预计，泡泡玛特2025年净利润有望达到70亿元人民币，较市场一致预期高出约15%。这一差异 主要源于市场可能低估了泡泡玛特海外业务的扩张规模与速度。 10月21日，泡泡玛特发布公告，2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%。其中，中国收入同比 增长185%至190%；海外收入同比增长365%至370%。 第三季度，中国各渠道收入表现方面，线下渠道同比增长130%至135%；线上渠道同比增长300%至 305%。海外各区域收入表现方面，亚太同比增长170%至175%；美洲同比增长1265%至1270%；欧洲及 其他地区同比增长735%至740%。 今年以来，泡泡玛特多款新品成为爆款。10月初，泡泡玛特开售为万圣节推出的"WHY SO SERIOUS"系列盲盒，线上开售仅数分钟时间，各大平台盲盒售罄，显示为"缺货"状态。得物App数据 显示，以LABUBU为原型的大隐藏"月影假面"价格由159元升至峰值成交价2289元，溢价13.4倍。在常 规款中，以LABUBU为原型的"抛球小丑"、以DIMOO为原型的"炽焰小丑"、以星星人为原型的"彩虹豆 丁"也受到追捧，分别溢价7.2倍、3.8倍和2.8 ...

10月23日，港股新消费板块盘初走低，截至10：33泡泡玛特股价跌幅扩大至10%，为4月份以来最大单日跌幅。古茗跌超8%，蜜雪集团跌超5%，布鲁可等 跟跌。 券商观点方面，交银国际重申泡泡玛特买入评级，指其增长动能持续强化。国金证券维持泡泡玛特买入评级，看好公司海外市场通过本土化运营体系构建 形成第二增长曲线，以及中国市场依托全域运营能力升级，延续高质量发展态势。 10月21日盘后，泡泡玛特公告2025年第三季度最新业务情况。公告显示，第三季度整体收益(未经审核)较去年第三季度同比增长245%一250%。 值得注意的是，继Labubu之后，泡泡玛特星星人系列再次引发抢购潮。 具体来看，第三季度泡泡玛特中国收益同比增长185%—190%。线下渠道来看，线下同比增长130%—135%，线上同比增长300%—305%。海外市场收益增 速更为迅猛，同比增长365%—370%。其中，亚太同比增长170%—175%，美洲同比增长1265%—1270%，欧洲及其他地区同比增长735%—740%。 ...

| < W | 泡泡玛特(9992) | | | | --- | --- | --- | --- | | | 10-23 10:21:57 通 | | | | | 232.000 额 55.6亿 股本 13.43亿 市盈"" 41.9 | | 万得 | | | -24.400 -9.52% 换 1.74% 市值 3116亿 市净 20.03 | 20 | | | 分时 | 王日 日K 周K 月K | 甲名 ( | | | 量加 | 均价:237.741 | 盘口 成交 | | | 284.200 | | 10.84% 卖10 233.800 1.10万(11) | | | | | 卖9 233.600 1.50万(11) | | | | | 卖8 233.400 1.00万(10) | | | | | 卖7 233.200 1.30万(12) | | | | | 卖6 233.000 2.00万(14) | | | 256.400 | | 0.00g 23 232.800 1.30万(7) | | | | | 卖4 232.600 1.00万(11) | | | | | 卖3 232.400 1.70万(21 ...