港股市场整体表现 - 12月9日午间收盘，港股三大指数震荡走低，恒生指数跌0.84%，报25549.90点，恒生科技指数跌1.32%，报5587.69点，国企指数跌1.12%，报8981.84点 [1][8][9] - 盘面上，科网股全线下跌，其中小米集团-W跌2.72%，快手、哔哩哔哩、百度跌超2%，美团、网易跌超1% [1][7][8][13] 有色金属与黄金板块 - 黄金股及有色金属股承压，紫金矿业跌4.07% [2][5] - 板块内个股普跌，中国大冶有色金属跌6.80%，三田知品跌6.27%，江西铜业股份跌5.96%，中国铝业跌5.34%，招金矿业跌3.86%，中国宏桥跌3.62%，山东黄金跌2.43% [5] - 市场对全球主要央行货币政策转向的预期是板块承压原因之一，包括日本央行可能调整加息步伐、欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，以及美联储不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [2][9] 房地产板块 - 内房股走弱，中国金茂领跌11.68% [5][11][12] - 板块内其他个股亦下跌，中国海外宏洋集团跌8.93%，中梁控股跌5.13%，绿城中国跌4.66%，越秀地产跌4.09%，龙湖集团跌4.04%，龙光集团跌3.75%，远洋集团跌3.54%，美的置业跌3.26% [5][12] - 摩根大通指出房地产板块形势依然严峻，房地产市场“止跌回稳”未在2025年实现，销售和投资持续下滑 [5][11] - 万科寻求境内债券展期导致其离岸和在岸债券价格大幅下跌，加剧了市场对私营开发商融资环境的担忧，同时政策宽松效果有限，行业库存压力巨大 [5][11] 新消费概念板块 - 新消费概念股延续跌势，泡泡玛特跌4.04% [6][12] - 板块内其他个股下跌，布鲁可跌4.45%，达势股份跌3.92%，零跑汽车跌3.83%，茶百道跌2.94%，奈雪的茶跌2.80%，卫龙美味跌2.28% [7][12][13] - 德意志银行研报警示，泡泡玛特为应对需求激增，将其Labubu产品产能从上半年1000万只大幅提升至年底月均5000万只，对于依赖独特设计与稀缺性的潮流玩具品牌，大规模量产可能是热度消退的前兆 [6][12]

泡泡玛特股价表现与做空压力 - 近期做空泡泡玛特的累计资金创下过去一年新高，本轮做空始于9月且资金持续增加，是导致其股价持续下跌的原因之一 [1] - 泡泡玛特股价今日大跌8.5% [11] 市场看空逻辑与公司现状 - 看空逻辑包括：担心Labubu带来的2024年业绩高增长将在2025年形成高基数压力；担心购买Labubu的消费者仅为跟风，后续复购率不高；二手Labubu价格下跌，其稀缺性溢价下降；担心公司短期内无法打造第二个Labubu级别的爆款IP [6] - 当前公司卡在行业周期的扩张期与筑顶期之间，2025年第三季度财报业绩仍处扩张期，但市场通过跟踪销量、二手价格等高频数据，已开始担忧2025年业绩将转入筑顶期 [10] - 看空逻辑短期内无法被证实或证伪，导致股价在多空双方均无充足数据前陷入僵持状态，既难大涨也难大跌 [4] 行业周期分析与投资时点 - 行业周期可划分为：扩张期（爆款IP打造成功）、筑顶期（爆款IP增长乏力）、下行期（旧IP红利耗尽，新IP未出）、出清期（市场不再相信能打造爆款IP） [8] - 具有安全边际的抄底时机应是Labubu的溢价预期基本消失，且市场对公司打造下一个爆款希望很低的时候 [5] - 持续打造爆款IP难度极高，类似奈飞、迪士尼等知名企业，其股价也常因爆款IP的推出与否而出现大涨大跌 [5] 市场连锁反应与板块表现 - 泡泡玛特作为新消费投资标杆，其股价大跌带动老铺黄金、毛戈平等新消费股集体下跌，这些新消费股的做空盘也在增加 [11] - 港股银行股今日集体回调，汇丰银行跌1.7%，工商银行跌3.5%，建设银行跌4%，拖累恒生指数逆势下跌1.2% [11] - 通信板块表现强劲，中际旭创股价创新高，新易盛即将新高，天孚通信创新高，通信ETF今日大涨5.5% [11] 商品市场与其他交易动态 - 铜价创下新高，铝价即将新高 [14] - 白银LOF套利交易持续，单日收益率约10%，累计收益率达52%，当前溢价率接近10.66% [14]

12月8日，泡泡玛特开盘闪崩，暴跌近10%，股价已从高点回落40%左右，为六周多来最大跌幅。与8月高点相比跌约40%，市值蒸发超1800亿港元。 市场人士指出，投资者担忧其在美国"黑五"促销期间的销售表现可能不及预期。 此前11月13日晚，泡泡玛特Labubu新品上市，热度明显下降，其在二级市场的溢价已明显回落。其中隐藏款溢价幅度缩水超50%，而3.0及4.0常规款在二 手平台售价已跌破官方零售价。 晨星分析师表示："美国销售可能走弱，会打击市场对泡泡玛特增长前景的信心。"在公司此前披露其美国地区三季度销售同比暴增逾1200%之后，海外销 售的延续性一直是投资者重点关注的指标。 原价159元的why so serious系列多款在二手平台上已破发，部分已跌超90元。 另一方面，近期海外做空报告频发，基于短期数据波动的景气投资人做空力量较强。部分外资机构预测明年中国及海外市场将出现10%—20%的下滑，市 场对未来业绩不确定性的担忧升温，进而引发估值下调与情绪恐慌，推动股价下跌。 信达证券消费团队表示，高频数据无法反映真实销售全貌：该数据基于信用卡、借记卡抽样调查，且月度数据存在后期实时修正可能；此外，其预收款 ...

投资逻辑 - 投资最核心的是要懂生意，理解所投资公司的商业模式[1][13] - 投资决策基于两大过滤器：商业模式和企业文化，以此锁定如苹果和茅台等公司[1][62] - 价值投资并非难事，投机更难，投机中百分之八九十的散户都是亏钱的[13] - 真正懂一家企业后，不会受市场短期波动影响，长期持有优质公司是关键[13] - 投资案例包括在2004或2005年左右以低价买入万科，以及全仓买入网易后其股价在六个月内上涨20倍[10][57][124] 企业文化与公司治理 - 公司文化的核心是“本分”，即理性、想长远、做对的事情，并把事情做对[14][16] - 企业文化强调用户导向和消费者导向，而非利润导向或客户导向[16][84] - 公司长期目标是“更健康、更长久”，而非追求具体的营业额或利润目标[17][84] - 企业传承的关键在于招聘时“文化匹配先于能力”，并通过时间筛选出同路人[2][16] - 成功的授权体系是从指示、指导、协商、授权到放权，但核心是通过企业文化确保“永不失控”[23] - 公司创始人放手管理二十多年后，企业依然能持续成功，如OPPO、vivo，证明了文化系统的有效性[16][83] 营销哲学 - 营销的最高原则是“不可以有任何谎话”，确保所有沟通内容真实[2][35] - 营销方法论是“把你要告诉用户的东西，用最高效率告诉他”[2][35] - 通过聘请成龙等大牌明星提升广告关注度，其费用可能仅占整体广告投入的十分之一甚至更少，但能大幅提升传播效率[35] - 广告内容注重细节和真实性，例如小霸王学习机广告承诺“包你三天会打字”，实际测试证明8小时即可达到打字员基本水平[35] 对特定公司的看法 - 持续看好茅台，认为有闲钱买茅台比放银行好，其商业模式类似巴菲特的喜诗糖果[12][13] - 作为苹果股东，持续看好苹果，喜欢其商业模式和企业文化[30][62][98] - 认为网易有价值是因为理解其游戏生意，投资决策基于对生意的理解而非运气[57][124] 商业与人生哲学 - “平常心”被定义为理性、想长远，本质上是长期主义[2][64][131] - 商业策略与人生哲学共享同一套底层逻辑，即“本分”哲学[1][2] - 平衡工作与生活的关键是“该干嘛干嘛”，做好时间管理，做自己喜欢的事[31] - 成功绝大多数源于努力，而非单纯依赖运气或抱怨环境[49][117] - 对于内卷与躺平的看法是，应努力寻找或喜欢自己正在做的事，抱怨无益[41][108] 教育观 - 反对体罚，认为“打孩子的这些大人，都是小时候被打大的”，体罚会增加孩子的不安全感而非抗压力[2][54][121] - 教育孩子应采用“无条件的爱建立安全感，有边界的教导树立规则”的长期主义方法[2][52] - 对孩子设立清晰边界，坚定但平和地制止不当行为，而非吼叫[54][121] 对行业与未来的看法 - 认为当前年轻人的机会比过去更多，并以二十几岁、三十几岁拥有数亿美金身家的年轻富豪为例[49][116] - 看待AI人工智能发展，承认其能大幅提高效率，但未来是福是祸尚不确定[63][130]

近期股价表现与市场情绪 - 2025年12月8日，公司股价单日跌幅达8.49%，收报200.4港元，创近8个交易日新低[1] - 公司股价较2025年8月高位已下跌近40%，市值蒸发超过1600亿港元[1] - 市场看空情绪显著升温，Wind数据显示，2025年12月2日至8日期间，卖空股数从111.06万股激增至539.46万股，卖空金额从2.41亿港元大幅上升至10.92亿港元[1] - 2025年12月8日当日成交量为2805.19万股，成交额为56.87亿港元[2] 近期交易与财务数据摘要 - 截至2025年12月8日，公司总股本为134,294.32万股[2] - 公司2025年12月8日开盘价为220.0港元，最高价为220.6港元，最低价为199.0港元[2] - 部分财务指标显示，公司2023年、2024年及2025年上半年每股收益(EPS)分别为0.81元、2.36元、3.44元[2] - 同期净资产收益率(ROE)分别为13.93%、29.26%、32.25%，毛利率分别为61.32%、66.79%、70.34%[2] 2025年第三季度业务表现 - 2025年第三季度，公司整体收益同比增长245%-250%[2] - 中国市场收益同比增长185%-190%[2] - 海外市场收益同比增长365%-370%，其中亚太地区增长170%-175%，美洲地区增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740%[2] - 线下渠道收益同比增长130%-135%，线上渠道收益同比增长300%-305%[2] 机构观点与评级 - 国海证券研报指出，公司通过多维度运营IP并实现变现，产品品类扩张逻辑持续验证，海外市场表现持续超预期[3] - 摩根士丹利发布研究报告，将公司目标价从382港元下调至325港元，降幅约15%，以反映全球消费板块的不利轮动等因素[3] - 摩根士丹利认为，公司当前基于2026年预期市盈率16倍，为布局这家高净资产收益率、深度扎根于“成年人童趣”需求的公司提供了具吸引力的入场机会[3] 其他相关事件 - 公司2025年第三季度财报发布当日，股价报收250.4港元/股，跌幅8.08%，市值单日蒸发295.46亿港元，缩水至3362.73亿港元[3] - 针对近期股价波动及市场关注，公司负责人表示目前没有相关回应[1]

泡泡玛特早盘低开低走，截至午间收盘，报201港元，跌幅达8.22%。与此同时，市场看空情绪持续升 温。12月2日以来，泡泡玛特卖空金额从2.41亿港元大幅上升至6.23亿港元。消息面上， 摩根士丹利近 期报告指出，泡泡玛特正从过去两年的"爆发式增长"过渡到未来的"可持续增长"，预计2026年Labubu收 入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动。泡泡玛特第三季度业绩亮 眼，整体收益同比激增245%-250%。其中，中国市场收益同比增长185%-190%。海外市场收益同比增长 365%-370%。不过，上述业绩并未阻止股价下跌。此前，伯恩斯坦驻香港亚洲消费股高级研究分析师胡 美林指出，围绕Labubu系列玩具的狂热情绪，正逐渐重现20世纪90年代"豆豆娃"从鼎盛走向崩盘的周 期。她认为市场对泡泡玛特下一个销售增长引擎存在质疑，这意味着股价上行空间有限。 泡泡玛特早盘低开低走，截至午间收盘，报201港元，跌幅达8.22%。与此同时，市场看空情绪持续升 温。12月2日以来，泡泡玛特卖空金额从2.41亿港元大幅上升至6.23亿港元。消息面上， 摩根士丹利近 期报告指出，泡泡玛特正从 ...

股价表现与市场情绪 - 12月8日，泡泡玛特港股股价盘中跌超9%，收报200.40港元/股，跌幅8.49%，总市值2691亿港元，较前一交易日蒸发约250亿港元，股价较8月高点回落超40% [1] - 市场看空情绪升温，卖空数据飙升：自12月2日起，卖空股数从111.06万股升至305.12万股，卖空金额从2.41亿港元升至6.23亿港元，飙升158% [1] - 12月8日卖空金额较上一交易日大幅飙升77%，未平仓卖空股数超8400万股，11月21日卖空股数曾跃至8484.99万股，创近两年新高 [1] 机构观点与核心IP分析 - 德银警示，泡泡玛特将Labubu产能从上半年1000万只大幅提升至年底月均5000万只，对于依赖独特设计与稀缺性的潮玩品牌，大规模量产可能是热度消退的前兆 [3] - 自今年8月以来，Labubu等热门IP在二级市场溢价明显回落，隐藏款溢价缩水超50%，部分常规款在二手平台售价已跌破官方零售价 [3] - 摩根士丹利指出，公司正从“爆发式增长”过渡到“可持续增长”，预测2026年Labubu收入增速将显著放缓，增长引擎需转向非Labubu IP的多元化驱动 [4] 机构评级与估值调整 - 德银给予泡泡玛特“持有”评级，目标价228港元 [3] - 摩根士丹利将泡泡玛特目标价由382港元下调至325港元，以反映全球消费板块的不利轮动及市场对行业高增长可持续性的担忧 [4] - 浦银国际认为，作为全球潮玩行业领先企业，公司拥有稳固的基本面与高确定性的长期增长逻辑，当前估值已进入具备较高吸引力的区间 [4] 业务发展与增长前景 - 华源证券看好海外销售旺季（黑色星期五、感恩节、圣诞节）带动公司IP影响力释放，海外业务有望打开第二增长极 [5] - 公司产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩偶、饰品等，老IP持续运营，新IP逐步发力，品牌影响力持续破圈 [5] - 公司具备IP玩具全产业链运营能力，通过出众的IP创造、运营及渠道能力持续高质量发展 [5] 财务表现 - 2025年第三季度整体收益（未经审核）较2024年同期同比增长245%-250% [5] - 其中，中国市场收益同比增长185%-190%，海外市场收益同比增长365%-370%，超出市场预期 [5]

此前，摩根士丹利报告指出，泡泡玛特正在从过去两年的"爆发式增长"阶段，过渡到未来的"可持续增 长"阶段。该机构预测，泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非 Labubu IP的多元化驱动。摩根士丹利将泡泡玛特目标价由382港元下调至325港元，以反映全球消费板 块的不利轮动等因素，亦从侧面反映出市场对潮玩行业高增长可持续性的担忧。 部分机构仍看好泡泡玛特的发展前景。近日，浦银国际发布研报称，作为全球潮玩行业的领先企业，泡 泡玛特拥有稳固的基本面与高确定性的长期增长逻辑。当前该公司估值水平已进入具备较高吸引力的区 间。 华源证券认为，黑色星期五、感恩节、圣诞节接踵而来，海外销售旺季将至，泡泡玛特IP影响力有望持 续释放。华源证券表示，泡泡玛特老IP持续运营，新IP逐步发力，产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩 偶、饰品等，带动品牌影响力持续破圈。公司作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP玩具全产业链运营 能力，通过出众的IP创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外 业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。华源证券持续看好公司在潮 ...

雷递网 乐天 12月8日 曾经被市场热捧的泡泡玛特（股票代码："9992"）正遭遇一轮做空。 泡泡玛特今日股价为200.4港元，较前一交易日下跌8.49%；以收盘价计算，公司市值为2691亿港元。 泡泡玛特今年8月最高股价曾达到339.8港元，这意味着，泡泡玛特的股价已较最高峰时期下跌41%，市值蒸发高达1870亿港元。 2，核心IP"Labubu"稀缺性消失。 德意志银行最新调研指出，为应对上半年供不应求，公司把Labubu的月产量从1,000万只提高到5,000万只，结果二级市场溢价快速缩水：隐藏款价格较峰 值腰斩，常规款3.0、4.0已跌破官方零售价；新品"The Monsters 1 a.m."系列发售即破发。大规模量产被视为"潮流疲劳"的前兆，引发市场对增长持续性的 担忧。 3，海外销售"高基数"下的降速担忧。 公司三季度美国业务同比增速虽仍高达1,200%，但11月"黑五"期间线下销售环比走弱，市场预计当季美国增速将降至500%以下。市场人士指出，投资者 担忧其在美国"黑五"促销期间的销售表现可能不及预期。 投资者担心海外爆发式红利见顶，成为触发做空情绪的重要导火索。 4，机构下调估值与空头加码。 ...

自12月2日以来，泡泡玛特卖空股数从111.06万股增至161.70万股，同期卖空金额也从2.41亿港元大幅上 升至6.23亿港元。 12月8日，泡泡玛特开盘闪崩，一路低走，截至收盘跌近8.5%，为六周多来最大跌幅；近一个月累计跌 超14%，与8月高点相比跌约40%，市值蒸发超1800亿港元。 市场看空情绪持续升温。港交所12月8日披露数据显示，截至收盘，泡泡玛特沽空金额为10.92亿港元， 较上一交易日上升210.58%，较最近30个交易日均值上升47.35%；沽空比率为19.23%，较近30个交易日 沽空比率均值的偏离幅度达-17.33%。 据智通财经报道，德银最新研报指出，为应对需求激增，泡泡玛特将Labubu产能从上半年的1000万只 大幅提升至年底月均5000万只。该行警示，对于依赖独特设计与稀缺性驱动的潮流玩具品牌而言，大规 模量产往往是热度消退的前兆。 （文章来源：21世纪经济报道） 此前11月13日晚，泡泡玛特Labubu新品上市，热度明显下降，其在二级市场的溢价已明显回落。其中 隐藏款溢价幅度缩水超50%，而3.0及4.0常规款在二手平台售价已跌破官方零售价。 ...