泡泡玛特(9992.HK)今日表现强势，午后涨幅进一步扩大至超9%，报236港元，股价创2025年10月底以 来新高。 消息面上，有媒体称泡泡玛特正在筹划一项新的海外线下布局：进入北美奥特莱斯及大型购物中心体 系。这一动作此前并未出现在公司公开披露的扩张规划中。据悉，泡泡玛特正在接触北美成熟的购物中 心体系，其选址范围不再局限于传统核心商场，而是延伸至奥特莱斯及大型综合购物中心。一位接近泡 泡玛特的知情人士表示，泡泡玛特确实已与美国商业地产集团Simon展开合作，计划在全美超过20家 Simon购物中心及The Mills购物中心新增线下门店。此次拓展的核心目标，在于扩大泡泡玛特核心IP在 北美主流消费场景中的覆盖范围，而并非短期销量冲刺。 另外还值得注意的是，泡泡玛特分别在1月19日及21日回购股份，合计190万股，涉资3.46亿港元。 ...

2025年春节档《哪吒之魔童闹海》的热映，带动了一批IP衍生品企业的关注，但真正借势冲击资本市场 的，目前或许只有桑尼森迪一家。 作为一家长期服务于国际食品企业的配套玩具外贸商，2023年至2024年，这家公司的营收分别为1.07亿 元和2.45亿元。 到2025年前三季度，桑尼森迪生产的IP玩具产品销量近6000万件，收入达3.86亿元，增速达134.7%，呈 现爆发式增长。 其中，仅《哪吒2》等头部国潮IP衍生品就贡献收入约1.96亿元，占总营收50.8%，撑起公司"半壁江 山"。 强劲增长引来了资本注目。 2025年9月，高瓴资本以2.35亿元投资将公司投后估值推至34亿元。 当泡泡玛特手办盲盒价格逐步由69元上探至79元时，桑尼森迪仍坚持让消费者"69元买一整端"。 市场也因此将二者对照，期待其凭借供应链效率与渠道覆盖，讲好"8.8元正版潮玩"的规模化故事。 不过与潮玩行业主要玩家相比，桑尼森迪显得势单力薄。既无垄断性的自有IP，也缺乏深度绑定的产业 资本为其铺路。 要站稳"平价版泡泡玛特"这一定位，它必须在C端市场找到真正可持续的竞争支点。 借"哪吒"东风 桑尼森迪的起点是典型的中国制造故事。 创始 ...

股价表现与交易情况 - 公司股价再涨超4%，截至发稿涨3.98%，报224.8港元，成交额达15.69亿港元 [1] 公司回购行动 - 公司于1月19日回购140万股普通股，总金额2.5亿港元 [1] - 公司于1月21日回购50万股普通股，总金额9649万港元 [1] - 此次回购是公司自2024年初以来的首次股份回购 [1] 机构观点与评级 - 摩根士丹利表示，公司的股份回购预计能吸引更多投资者关注，特别是等待股价催化剂的投资者 [1] - 花旗发布研报，重申对公司的“买入”评级，目标价为415港元 [1] - 花旗认为公司仍是其在中国消费领域的首选买入标的之一 [1] 增长动力与投资逻辑 - 花旗预期公司在IP多元化、产品创新以及多领域变现能力的突破，将支撑其2026年的增长动能 [1] - 市场对公司IP生命力与孵化能力的估值仍显不足 [1] - 非LABUBU系列的重磅新品上市反响热烈，结合股份回购计划，有望进一步提升投资者信心 [1]

股价表现与市场交易 - 泡泡玛特午前股价上涨5.09%，报227.20港元，成交额达15.69亿港元 [1][4] 公司股份回购行动 - 公司于1月19日回购140万股普通股，总金额2.5亿港元 [1][4] - 公司于1月21日回购50万股普通股，总金额9649万港元 [1][4] - 此次回购是公司自2024年初以来的首次股份回购 [1][4] 机构观点与评级 - 花旗重申对泡泡玛特的“买入”评级，目标价为415港元 [1][4] - 花旗预期公司在IP多元化、产品创新及多领域变现能力的突破将支撑2026年的增长动能 [1][4] - 花旗认为市场对泡泡玛特IP生命力与孵化能力的估值仍显不足 [1][4] - 摩根士丹利表示，股份回购预计能吸引更多投资者关注，特别是等待股价催化剂的投资者 [1][4] 增长催化剂与投资者信心 - 非LABUBU系列的重磅新品上市反响热烈 [1][4] - 近期的股份回购计划有望进一步提升投资者信心 [1][4] - 花旗将泡泡玛特列为其在中国消费领域的首选买入标的之一 [1][4]

核心观点 - 花旗发布研究报告 予泡泡玛特目标价415港元及"买入"评级 并续列作中国消费板块首选[1] - 预期公司在IP多元化、产品创新及多领域变现方面的突破 将支持其2026年持续增长[1] 消费者调查核心发现 - 客户基础持续扩大 76%的受访者在过去一年内首次购买公司产品 其中45%是近三个月或更短时间内的新客户[1] - 未来购买意愿强烈 87%的受访者表示未来三个月"有可能"或"非常可能"购买公司产品[1] - 购买驱动因素 新系列产品、限量版及季节性发售是推动下次购买的关键因素[1] - 购买主要原因 送礼及收藏和兴趣是受访者购买的主要原因 其次为情感满足及追随潮流[1] - 产品价值认知 角色设计、情感连结及稀有和独特性最受受访者重视[1] - 二手市场参与度低 只有9%的受访者表示会从二手平台购买[1] IP受欢迎度分析 - 前五大受欢迎IP 分别为LABUBU(47%)、Twinkle Twinkle(27%)、Skullpanda(25%)、Crybaby(23%)及Molly(22%)[1] - 海外市场IP潜力 海外市场对非LABUBU IP的兴趣可能被低估 尤其是Twinkle Twinkle在美国的拥有率超出预期[1]

花旗发布研报称，预期泡泡玛特(09992)在IP多元化、产品创新及多领域变现方面的突破，将支持2026 年持续增长。现予目标价415港元及"买入"评级，续列作中国消费板块首选。 该行在中国、日本、美国、英国及澳洲，对约1,500名泡泡玛特的消费者进行问卷调查。结果显示，泡 泡玛特的客户基础持续扩大，76%的受访者在过去一年内首次购买泡泡玛特产品，其中45%更是近三个 月或更短时间内的新客户。只有9%的受访者表示会从二手平台购买。 有87%的受访者表示未来三个月"有可能"或"非常可能"购买泡泡玛特产品;新系列产品、限量版及季节性 发售是推动下次购买的关键因素。另外，送礼及收藏和兴趣是受访者购买泡泡玛特的主要原因，其次为 情感满足及追随潮流。其角色设计、情感连结及稀有和独特性最受受访者重视。 调查显示，前五大受欢迎IP产品分别为LABUBU(47%)、Twinkle Twinkle(27%)、Skullpanda(25%)、 Crybaby(23%)及Molly(22%)。该行认为海外市场对非LABUBU IP的兴趣可能被低估，尤其是Twinkle Twinkle在美国的拥有率超出该行预期。 ...

每经AI快讯，泡泡玛特再涨超3%，截至发稿涨3.98%，报224.8港元，成交额15.69亿港元。 ...

消息面上，泡泡玛特近期连续回购彰显发展信心。公司于1月19日回购140万股普通股，总金额2.5亿港 元；于1月21日回购50万股普通股，总金额9649万港元。摩根士丹利表示，泡泡玛特自2024年初以来首 次回购股份，预计能够吸引更多投资者的关注，特别是那些等待股价催化剂的投资者。 智通财经APP获悉，泡泡玛特(09992)再涨超4%，截至发稿，涨3.98%，报224.8港元，成交额15.69亿港 元。 花旗发布研报称，重申对泡泡玛特的"买入"评级，预期其在IP多元化、产品创新以及多领域变现能力的 突破，将支撑2026年的增长动能。花旗认为，市场对泡泡玛特IP生命力与孵化能力的估值仍显不足。随 着非LABUBU系列的重磅新品上市反响热烈，以及近期启动的股份回购计划，投资者信心有望进一步 提升。泡泡玛特仍是该行在中国消费领域的首选买入标的之一，目标价为415港元。 ...

涉及的行业与公司 * 行业：潮流玩具（IP商业化、盲盒、手办、毛绒玩具） * 公司：泡泡玛特（POP MART）[1] 核心观点与论据 公司业绩与估值展望 * 预计公司2026年业绩增长约30%[2][3][11] * 当前估值约15倍市盈率，预计有上修至20倍的空间[2][3] * 公司具备较高的安全边际和增长潜力[2][3][11] * 2025年公司在全球供应链建设与产能释放方面做了大量内功，其效果尚未完全反映在资本市场[11] 市场信心与股价驱动因素 * 公司于1月19日和1月21日重启回购，累计回购190万股，耗资约3.46亿港币，为2024年1月以来首次[3] * 每周四、周五的新产品发布（如碧琪系列“敲敲”、星星人情人节新品）提振市场信心[2][3] * 管理层对公司股价持乐观态度[2] IP运营与产品创新亮点 * **碧琪系列**：通过创新设计（从硬线、毛绒线到电子木鱼“敲敲”系列）实现老IP焕活[4] * **星星人**：在国内及亚太地区表现亮眼，单渠道销售额达11万件，比肩拉布布等知名IP[2][4] * **拉布布**：2025年表现出色，其成功基于长期情感连接和破圈渗透，而非短期投机[7] * 拉布布IP的全球化浪潮刚开始，商业化空间巨大[2][5] * 拉布布4.0毛绒新品推迟发布，以及大量未落地的IP合作项目，预示未来增长潜力[2][5] 2026年业绩增长驱动力 * **IP增长**：拉布布今年（2026年）将增加更多新品，预计保持健康增长[8] * **IP增长**：星星人预计将从2025年的十几亿增长到2026年的四五十亿甚至更多[8] * **IP增长**：其他IP如嘎子姐、碧琪、Molly等势头良好[8] * **品类拓展**：包括甜品、饰品等新品类，如在北京开设首家甜品品牌快闪店，并计划在上海、成都等地扩展[9] * **全球市场扩张**：海外增速预计快于中国[8][10] 全球市场表现与扩张计划 * **北美市场**：市场预期存在分歧，第三方信用卡数据被认为样本量小且有偏差[5] * **北美市场**：预计2025年北美市场销售额将逐季环比提升，线上与线下渠道需分别评估[2][5] * **全球布局**：2026年各个区域预计都将实现增长[10] * **中国及亚太**：仍是核心市场，一二线城市门店进行位置优化[10] * **亚太**：日本、韩国、澳洲将成为重要增量来源[10] * **美国**：到2025年底门店数量为60多家，预计2026年将增加到100家以上，同时开设旗舰店[10] * **欧洲**：到2025年底开设了30多家门店，新市场（如中东、北非、南美、南亚）正在布局中[10] * **成功经验**：泰国旗舰店的成功（大店效应未挤压当地其他门店）可复制到其他国家[6] 全球扩展的挑战与机遇 * **挑战**：需要平衡线上与线下渠道发展，克服第三方数据带来的短期波动影响，加强品牌认知和用户基础[2][6] * **机遇**：利用旗舰店效应提高增长确定性，新兴人在亚太地区的强劲势能提供了扩展国际市场的重要契机[2][6] 其他重要内容 * 公司被评价为“最好的IP商业化平台”[11] * 拉布布在2025年仅推出了两套盲盒和两个毛绒产品[8] * 公司持续扩充全球市场中的毛绒产线，并探索从迷你小饼干尺寸到大的糖胶公仔等有趣的表现方式[9] * 2026年3月年报发布时，高管对欧美市场的分享将有助于打破第三方数据的话语权[5]

调查显示，前五大受欢迎IP产品分别为LABUBU(47%)、Twinkle Twinkle(27%)、Skullpanda(25%)、 Crybaby(23%)及Molly(22%)。该行认为海外市场对非LABUBU IP的兴趣可能被低估，尤其是Twinkle Twinkle在美国的拥有率超出该行预期。该行预期泡泡玛特在IP多元化、产品创新及多领域变现方面的 突破，将支持2026年持续增长，现予目标价415港元及"买入"评级，续列作中国消费板块首选。 花旗在中国、日本、美国、英国及澳洲对约1500名泡泡玛特的消费者进行问卷调查。结果显示，泡泡玛 特的客户基础持续扩大，76%的受访者在过去一年内首次购买泡泡玛特产品，其中45%更是近三个月或 更短时间内的新客户。有87%的受访者表示未来三个月有可能或非常可能购买泡泡玛特产品；新系列产 品、限量版及季节性发售是推动下次购买的关键因素。另外，送礼及收藏和兴趣是受访者购买泡泡玛特 的主要原因，其次为情感满足及追随潮流。其角色设计、情感连结及稀有和独特性最受受访者重视。 ...