公司业绩表现 - 上季度整体收入同比增长245%至250% [1] - 中国市场收入同比增长185%至190% [1] - 海外市场收入同比增长365%至370% [1] - 业绩增速较上一季度进一步提升 [1] 业绩增长驱动因素 - 龙头产品系列推出新品 [1] - 欧美市场增长加速 [1] - 产能释放节奏加快 [1] 盈利预测与估值 - 上调2025年经调整净利润预测20%至132亿元 [1] - 上调2026年经调整净利润预测21%至170亿元 [1] - 当前股价对应2025年23倍经调整市盈率 [1] - 当前股价对应2026年18倍经调整市盈率 [1] - 目标价维持370港元 [1] - 目标价对应2025年35倍经调整市盈率 [1] - 目标价对应2026年27倍经调整市盈率 [1]

每经AI快讯，10月23日，泡泡玛特股价跌幅扩大至10%，为4月份以来最大单日跌幅。 （文章来源：每日经济新闻） ...

泡泡玛特股价跌幅扩大至10%，为4月份以来最大。 来源：滚动播报 ...

公司业绩表现 - 泡泡玛特第三季度总销售额增长245%至250%，远超摩根士丹利预测的180% [1] - 公司第三季度销售增长较第二季度的约235%进一步加快 [1] - 摩根士丹利上调公司2025至2027年净利润预测，预计分别按年增长291%、25%及21% [1] - 公司2025至2027年收入预测被上调5%至8%，预计增长190%、26%及20% [1] - 公司2025至2027年经调整净利润率预测达到32.4%、32.1%及32.1% [1] 区域销售表现 - 第三季度大中华区销售额增长185%至190% [1] - 第三季度海外市场销售额增长365%至370% [1] - 亚太区市场第三季度销售额增长170%至175% [1] - 美洲市场第三季度销售额增长1265%至1270% [1] - 欧洲市场第三季度销售额增长735%至740% [1] - 公司所有市场的销售增长均快于预期 [1] 投资评级与目标价 - 摩根士丹利维持泡泡玛特目标价为382港元 [1] - 摩根士丹利给予泡泡玛特"增持"评级 [1]

每经AI快讯，10月23日，泡泡玛特港股一度跌9.1%。 ...

每经AI快讯，10月23日，港股泡泡玛特跌幅扩大至7%，报239.2港元，总市值3207亿港元。今年以来累 计涨幅达167%。 ...

港股通资金流向 - 10月21日北水资金整体成交净买入11.71亿港元 其中港股通(沪)净买入25.24亿港元 港股通(深)净卖出13.53亿港元 [2] - 泡泡玛特、小米集团-W、华虹半导体位列北水净买入前三名 盈富基金、阿里巴巴-W、信达生物位列北水净卖出前三名 [2] - 泡泡玛特在港股通(沪)渠道获净买入4.38亿港元 总买卖总额达18.00亿港元 [5] - 盈富基金在港股通(沪)渠道遭净卖出11.02亿港元 中国移动遭净卖出3.20亿港元 信达生物遭净卖出7764.05万港元 [5] - 中兴通讯在港股通(沪)渠道获净买入904.65万港元 山东墨龙获净买入4803万港元 [5][8] - 腾讯控股在港股通(沪)渠道遭净卖出730.21万港元 整体遭净卖出3187万港元 [5][8] - 阿里巴巴-W整体遭北水净卖出4.29亿港元 [8] 泡泡玛特 - 公司第三季度整体收益同比增长245%-250% 其中国内收益同比增长185%-190% 海外收益同比增长365%-370% [6] - 公司获北水净买入11.2亿港元 为当日净买入最多个股 [2][6] - 未来催化剂包括圣诞强劲销售 "Labubu&Friends"动画预期在12月发布 Labubu4.0料在明年3至4月出炉 [6] 小米集团 - 公司获北水净买入4.81亿港元 位列净买入榜第二 [2][6] - 10月17日公司回购1070万股 每股作价45.9港元至46.76港元 涉及总额约4.94亿港元 [6] - 今年以来累计进行12次回购 合计回购3412.52万股 累计回购金额15.37亿港元 [6] 半导体行业 - 内资重新加仓芯片股 华虹半导体、中芯国际分别获净买入4.41亿、1.28亿港元 [6] - 华虹半导体在港股通(沪)渠道获净买入1271.06万港元 [5] - 持续看好人工智能推动半导体超级周期 [6] - 在美国持续加强出口管制背景下 国内自主可控进程加速 2026年国内偏先进产线扩产有望提速 预计将带动国内设备/零部件板块订单积极预期和国产替代进程 [6] 中国移动 - 公司第三季服务收入为2162亿元 按年增长0.8% 符合市场预期 [7] - 第三季EBITDA按年下降1.7%至794亿元 较市场预期低3% 净利润按年微增1.4% [7] 中国人寿 - 公司预期前三季度归母净利润约1567.85亿元到1776.89亿元 同比增长约50%到70% [7] - 第三季度净利润预计同比增长75%至106% 至1159亿至1368亿元 主要因投资回报同比显著提升、权益投资配置增加、资产配置结构优化 [7] 市场观点 - 当前全球风险资产估值分位数较高、杠杆交易上升 在关税风险、海外信用及流动性风险扰动下 市场波动加大 [7] - 目前影响更多在情绪冲击而非基本面逆转 但胜率更优的加仓时机或仍需等待 [7]

维持"强烈推荐"投资评级。考虑到1）海外组织架构促进海外健康持续增长；2）"精灵天团"LABUBU/ 星星人等IP 产品势能良好，我们上调2025-2027年盈利预测，经调整净利润分别为109.6/149.2/183.1 亿 元（前值分别为103.7/142.1/173.6 亿元） ， 对应2025-2027 年经调整PE 分别为32.3x/23.8x/19.4x，维持 "强烈推荐"投资评级。。 机构：招商证券 研究员：徐帅/顾佳/谢笑妍 风险提示：假货治理不及预期、舆论及监管风险、开店不及预期、新IP 及品类拓展不及预期、公司运 营风险。 产品端来看，25Q3 上新共31 个系列盲盒手办/毛绒产品，环比下降2 套，同比持平；其中，毛绒系列共 7 款。7-9 月热门新品包括星星人点亮系列场景手办、星星人好梦气象局毛绒系列、The monsters 心底密 码（minilabubu）毛绒系列、Skullpanda 不眠之夜毛绒系列等等，热门产品上线首日均实现全网售罄。 线下零售端方面，据久谦中台数据，截至8 月底泡泡玛特大陆门店为513家，同比增长6.4%；泡泡玛特 机器人商店共1837 家。店效方面，7/8 ...

2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度未经审核收入同比增长245%-250%，显著高于市场预期 [1] - 中国地区收益同比增长185%-190%，其中线下渠道增长130%-135%，在线渠道增长300%-305% [1] - 海外收益同比增长365%-370%，其中亚太地区增长170%-175%，美洲地区增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740% [1] IP生命周期与运营能力 - Labubu的商业价值曲线与热度曲线不同，优质形象型IP生命周期比市场预期更长青 [1] - 回顾公司重要IP发展趋势，除少数特殊年份外，IP收入基本实现年同比持续增长 [1] - MOLLY作为公司最早挖掘的艺术家IP，面世近20年，2019年至2023年收入复合年增长率仍达22% [1] - 类似趋势在日本三丽鸥公司头部IP上亦有体现，背后是优秀IP企业的长线运营能力 [1] 全球化战略与IP矩阵 - 在Labubu打开全球化市场知名度后，多元IP矩阵成为公司拓展海外不同文化偏好市场的重要支撑 [2] - 任何单一IP均有其生命周期和需求热度起伏，参考三丽鸥通过培育风格各异的新角色以拓宽人群并确保IP贴近当下文化潮流 [2] - 除Labubu外，公司多个IP在海外市场热度明显提升，如Crybaby、星星人等，且分区域呈现一定差异化特征 [2] - 看好公司海外市场门店扩张触达更多受众，多元市场为多元IP矩阵商业价值的充分发挥提供土壤 [2]

投资评级 - 报告对泡泡玛特(9992 HK)给予“买入”评级 [2] - 目标价为401.60港元，较当前收盘价250.40港元存在60.4%的潜在上涨空间 [1] 核心观点 - 公司增长动能持续强化，2025年第三季度整体收入同比增速达到245-250%，较上半年的204%进一步提速 [6] - 基于第三季度的强劲表现和第四季度传统零售旺季的催化，报告将2025-2027年的盈利预测上调7-12% [6][7] - 公司作为IP运营平台的变现能力得到验证，预计将在IP矩阵深化、产品创新和海外市场扩张的驱动下保持高速成长 [6][7] - 当前股价对应2026年预期市盈率约19倍，估值具有吸引力 [6] 财务表现与预测 - 2024年收入为130.38亿人民币，同比增长106.9%；净利润为31.25亿人民币，同比增长191.4% [5] - 预测2025年收入将大幅增长至358.99亿人民币，同比增长175.3%；净利润预计达到124.21亿人民币，同比增长296.7% [5][8] - 毛利率预计从2024年的66.8%提升至2025-2027年的70.8%-71.0% [8][11] - 净利润率预计从2024年的24.0%显著提升至2025-2027年的34.6%-35.1% [8][11] 分区域市场表现 - 2025年第三季度中国内地市场收入同比增长185-190%，线下渠道增长130-135%，线上渠道增长300-305% [6] - 2025年第三季度海外市场收入同比增速高达365-370%，其中美洲市场表现尤为亮眼，增速达到1265-1270% [6] - 预计到2025年，海外市场收入占比将首次超过中国内地，达到49%，并预计在2027年进一步提升至60% [10][12] 成长驱动因素 - IP矩阵持续深化，在精细化运营现有核心IP的同时，新IP（如星星人等）有望贡献更多销售 [7] - 产品与品类创新以及新业态探索（如饰品POPOP门店）将推动增长 [7] - 海外市场持续扩张，随着门店网络拓展和区域渗透加深，海外业务有望保持较快增长 [7]