连续震荡多日后，7月24日，泡泡玛特股价一路拉升，一度升涨5.2%，至收盘全天涨幅 4.37%，市值涨幅近150亿港元。此轮涨幅或与拉布布新品将在10月发布的消息有关。7月24 日，泡泡玛特创始人王宁在接受央视新闻专访中，展示了新款搪胶毛绒拉布布，并透露有可 能10月与大家见面。 新款搪胶毛绒拉布布为扎染工艺大娃 什么时候能买到拉布布？王宁称，本质上不希望产品在二手市场被过度炒作，正在尽一切努力让真正的 用户买到。"我们推迟了很多拉布布产品的发布，不想在产能不足的状态下推出新品。" 国元国际研报显示，潮玩的"保鲜期"并不长，头部IP的热销周期通常不超过3个月，因此产品需要快速 根据当下流行元素进行设计并完成销售。拉布布爆火后，人们难免拿其与各类长青数十年的经典IP对 比，并讨论其没有故事支撑的情况下能否火下去。 王宁在专访中称，"故事确实很重要，可以帮助你快速认识角色，但并不是必须有故事，IP才能成功。 当信息变得更丰富以及用户的时间变得更碎片化后，IP诞生的方式也会不一样。我们也在思考用更多的 方式，丰富现有IP的世界观。" 他认为，潮玩IP的长期运营中，不一定非要有电影内容，泡泡玛特城市乐园就是一个非超好 ...

港股泡泡玛特(09992.HK)涨超5%，王宁称新款Labubu可能10月和大家见面。 ...

港股泡泡玛特快速拉升涨近5%。据央视新闻，泡泡玛特创始人王宁称新款Labubu可能10月和大家见 面。 ...

王宁还称很多知名电影公司，包括好莱坞也想要拍摄LABUBU的电影，我们都还在思考中。我们在思 考是自己做还是跟好莱坞合作，以及用什么样的方式做。（央视） 泡泡玛特创始人王宁在接受专访时表示，LABUBU的火爆，是过去10多年来企业对IP持续运营的结果。 除了LABUBU，泡泡玛特还有MOLLY、DIMOO、星星人等知名潮流玩具IP。王宁说，之前的目标是成 为中国的迪士尼，现在想成为世界的泡泡玛特，成为新一代世界级的中国消费品牌。 ...

公司发展历程与战略定位 - 公司成立于2010年，最初为潮流集合店，2015年转型专注潮玩赛道，通过艺术设计与IP运营成为现象级企业[1][19] - 截至2023年底，中国内地累计注册会员超4600万，门店超400家，海外业务快速扩张[1] - 2024年境外营收达50.7亿元，预计海外销售将超越国内，北美市场或超越东南亚[28] - 战略目标从"中国迪士尼"升级为"世界泡泡玛特"，定位全球潮流文化娱乐公司[1][30][33] 核心IP运营与产品逻辑 - LABUBU成为全球爆款IP，产能逐月翻倍但仍供不应求，采用预售制应对黄牛炒作[2][3][4] - 头部IP包括MOLLY（年销超1000万个）、DIMOO、Hirono等，通过情绪投射与艺术设计建立情感连接[6][14] - IP开发采用"搪胶毛绒"等特殊工艺强化设定（如LABUBU森林精灵形象）[4] - 盲盒业务占比降至50%以下，强调IP价值而非盲盒形式[25][26] 全球化与商业模式壁垒 - 海外采用全直营模式，选址兼顾艺术性与商业地标属性[29] - 构建"IP综合平台"生态，与迪士尼等国际IP合作联动（如MOLLY穿米老鼠服饰）[16] - 壁垒包括15年供应链/零售运营经验、艺术家资源积累及设计版权控制[15][17] - 商业模式核心为"From the world to the world"，聚合全球艺术家资源由中国制造孵化后输出全球[27] 行业洞察与未来规划 - 潮玩定义为"艺术雕塑+玩具材质"的陪伴型精神消费，满足治愈、快乐等情绪需求[5][6] - 通过泡泡玛特城市乐园等线下场景强化IP互动（如LABUBU魔法森林主题区）[12] - 计划探索电影化内容但保持谨慎，避免破坏IP原有形象设定[9][11] - 长期目标成为"树型企业"，打造百年IP并培育新一代世界级中国消费品牌[32][33]

汇丰对泡泡玛特的目标价及盈利预测调整 - 汇丰环球研究基于泡泡玛特7月18日发布的盈喜确认利润率强于预期，上调2025-2027年净利润预测14-17% [1] - 预计2025年经调整盈利为91.73亿元人民币，上调2025年收入预测5.7%至296.6亿元人民币，年增127.5% [1] - 上调2025年净利差预测至29.1%，并调高2025年净利润预测14.5%至86亿元人民币 [1] 泡泡玛特未来增长预期 - 汇丰基本维持2025-2027年收入及净利润的复合年增长率分别为29.9%和31.6% [1] - 上调2026-2027年净利润预测约17% [1] 目标价调整原因 - 由于将DCF模型中的加权平均资本成本上调至9.4%以纳入最新的COE及无风险利率假设，下调目标价3.6% [1] - 目标价由331.5港元降至319.5港元，但仍维持"买入"评级 [1]

展会概况 - 第十五届中国国际动漫博览会将于2025年8月8日至11日在东莞市石排镇"中国潮玩之都・漫博中心"举行 [1] - 展会总展览面积26400平方米，主题为"潮梦想出发"，创新性将"专业展"与"产业镇"有机融合 [3] - 展会打造五大展厅：全球影视动漫创映厅、IP授权交易所、中国潮玩之都IP产业链特色工坊、品牌商贸采购中心、AI赋能新场景 [3] 参展规模与IP - 引入40多个国家和地区的600多家企业机构参展，参展IP共2000多个，为历届最多 [3] - 全球知名IP集中亮相，包括哪吒、小羊肖恩、铁臂阿童木、功夫熊猫、驯龙高手、泡泡玛特、喜羊羊、赛罗奥特曼、三体等 [3] - 泰国、马来西亚、阿联酋、美国、意大利、瑞士等国家将设置独立展馆，特设泰国馆作为主宾国馆 [3] 产业模式与规划 - 创新"专业展+产业镇"模式，强化展产空间协同，中国近85%的潮玩产自东莞，全球动漫衍生品1/4由东莞制造 [4] - 设立"中国潮玩之都·漫博中心"，构建"三中心一平台"（品牌运营中心、IP快速转化中心、新片新品首发中心和AI+新场景应用展示平台） [5] - 东莞将发布《东莞市潮玩产业发展规划（2025-2030）》和《东莞市加快潮玩和动漫产业高质量发展的若干措施》 [5] 活动与文旅融合 - 围绕"科技赋能、专业协同、产业落地、国际拓展"四大维度，举办AI+动画产业交流活动、国漫出海对接会等10余场产业对接活动 [6] - 策划国风汉服和动漫次元大巡游、谷圈剧本游、王者荣耀电竞赛事、动漫次元购物季、新品新片首发及动画主创见面会等活动 [6] - 展会紧扣"文旅融合"核心主题，深度激发游客"跟着漫展去旅行"的热情 [5]

女性向游戏市场表现 - 女性向游戏《闪耀暖暖》和《恋与深空》多次超越《王者荣耀》登顶App Store总榜和游戏畅销榜 [1] - 《恋与深空》在2025年第一季度超越《第五人格》成为谷圈IP销量榜榜首 [1] - 《王者荣耀》推出情感陪伴向子项目《心动的王者》，显示行业对女性向市场潜力的认可 [1] 叠纸公司潮玩业务突破 - 叠纸推出全新潮玩品牌DearNikki，首发暖暖"梦织序章"盲盒，618期间叠纸心意旗舰店超越泡泡玛特登顶天猫潮玩榜 [1] - 暖暖盲盒线上首发10秒内限定赠品售罄，首批现货迅速售罄，截至6月1日晚销量达6万+，后续累计销量8万+ [2] - 盲盒定价79元/盒，高度13cm，高于市面同类产品（9-12cm），消费者反馈产品体积超出预期 [2] 线下销售动态 - DearNikki与潮玩店X11合作线下铺货，覆盖全国30省市，北京9家门店 [2] - 杭州湖滨银泰in77 X11首发300端（每端6盒），首批14日内售罄，部分门店12日当天断货 [3] - 补货周期4-7天，热销期持续约1个月，后期货源趋于稳定 [5][6] 产品设计与市场反馈 - 暖暖盲盒含6基础款+1隐藏款，采用"明盒"设计，消费者可通过重量和触感辨别款式 [5] - 单一主角IP（苏暖暖）更符合潮玩运营逻辑，相比多主角乙女游戏盲盒争议更小 [7][8] - 玩家对盲盒质量要求高，品控问题成为主要吐槽点，但79元定价使部分消费者对瑕疵容忍度较高 [11] 女性向游戏用户特征 - 亚洲女性玩家占比37%，年增长率11%，是男性玩家增速的两倍 [12] - 中国女性游戏用户规模3亿，占游戏用户总数46.2%，2022年女性向游戏市场规模达166.2亿元（同比+12.8%） [12] - 玩家氪金爆发力强，如《恋与深空》周边1小时销售额近亿元，二线城市玩家单次消费常达三位数 [14] 下沉市场潜力 - 女性向游戏潮玩较泡泡玛特更易吸引三四线城市用户，玩家对角色情感投入驱动消费 [15] - 线下潮玩业务为女性向游戏提供新盈利点，有望通过IP破圈实现稳定收入 [16]

1H业绩表现 - 1H收入同比增长不低于200% 对应收入不低于1367亿元 Q1Q2同比增速分别约为170%230% Q2较Q1增速进一步提升 [1] - 1H净利润同比增长不低于350% 对应净利润不低于434亿元 超市场预期 [1] - 业绩增长驱动因素包括品牌及IP全球认可度提升 各区域市场收入持续高速增长 海外收入占比提升优化毛利净利 规模效应显著 [1] 产品与IP生态 - LABUBU 30前方高能系列6月18日补货预售后销量突破百万件 提前锁定下半年业绩 [2] - CRYBABY星星人MOLLYDIMOOSPHIRONO等IP新品销售表现强劲 部分产品官方渠道售罄 [2] - 多元化战略持续推进 POPOP饰品店6月在北京上海开业 成立泡泡玛特电影工作室将推出《LABUBU与朋友们》动画剧集 [2] - 大量招聘家电人才 有望进军家电领域拓展商业边界 [2] 盈利能力 - 1H净利率约32% 同比提升约10pct 创历史新高 [3] - 盈利能力提升源于同店业绩增长优化经营杠杆 规模效应发挥 高利润率海外业务占比提升 [3] - 北美市场表现突出 4月起实施12%-27%价格上调 产品溢价率较国内超100% 显著优化毛利率结构 [3] - 海外收入占比持续提升 预计下半年销售旺季将推动盈利能力进一步攀升 [3] 未来展望 - 作为中国潮玩行业领军者 IP孵化及运营实力突出 全球化战略提升国际影响力 [4] - 预计25-27年净利润分别为1080亿元1676亿元2033亿元 [4] - 目标价3548港元 相当于25财年40倍PE 较当前股价有443%涨幅 [4]

业绩表现 - 25H1收入增速≥200%对应收入≥136.7亿元，集团溢利增速≥350%对应利润≥43.4亿元，利润率约31.7%（同比+10.6pcts）[1] - 25Q2增长继续提速（25Q1收入增速165%-170%）[1] IP生态与产品策略 - Labubu 3.0二手市场价格趋稳，头部IP热销带动星星人（6.21乐园线下演出、7.4发布单曲）、Crybaby（爱神的眼泪系列毛绒）等IP多点开花[1] - 新品方面，搪胶品类仍有IP扩张余力，例如6月推出HACIPUPU小熊软糖、SP光织园2款搪胶毛绒挂件，市场反馈积极[1] - 国内市场销售预计延续Q1亮眼表现，Labubu怪味便利店系列、DIMOO自然系列、PINOJELLY甜品系列等新品销售反馈较好[2] 海外市场拓展 - 北美市场品牌影响力扩大，名人效应（蕾哈娜等）拉动销售势能提升，Crybaby等IP有望复刻Labubu海外市场成功（Tik-Tok上Crybaby标签视频突破160w）[2] 业务多元化与长期潜力 - 公司已推出乐园、珠宝、快闪等多元业态，IP衍生仍具较大想象空间，看好IP全产业链运营能力[2] - 基于业绩预告，上调25-27年归母净利润预测至93.79/129.41/158.62亿元（前值62.49/88.85/117.81亿元），对应32/23/19x PE[2]