新产品发布与市场热度 - 公司于10月23日发布15周年代表作“庆祝这一刻”系列手办，涵盖LABUBU、星星人、CRYBABY、MOLLY、DIMOO等全明星阵容，包含15个常规款和1个隐藏款 [2] - 隐藏款“甜心派对”价格从69元上涨至519元，溢价6.5倍；普通款中“童心未泯”、“吹起号角”、“帷幕之下”销量更高，分别溢价1.8倍、1.9倍、1.3倍 [2] - 该系列热度不及此前爆款，如“WHY SO SERIOUS”系列隐藏款溢价11.6倍，LABUBU 4.0隐藏款溢价11.5倍，星星人“美味时刻”系列隐藏款溢价近14.7倍 [2] 产品品类与联名策略 - 手办品类因购买者多为IP深度喜爱者、收藏属性弱以及采用价格较低的PVC材质，导致其市场溢价弱于挂件 [3] - 公司旗下IP SKULLPANDA与美剧《星期三》推出的联名挂件是本周最热门产品之一，北美款“黑色连衣裙”挂件价格由399元上涨至5499元，溢价12.8倍 [3] - 公司此前与电影《哪吒之魔童闹海》的联名手办发布之初即全网断货，隐藏款“敖丙版哪吒”价格由69元增长至1159元，溢价近16倍 [3] 近期股价表现 - 9月以来公司股价累计跌幅已接近30%，过去6天遭遇2次大跌，10月23日盘中一度跌近10%，创下近半年来最大跌幅 [3] - 从10月17日到10月24日，公司股价跌幅超过20% [3] - 截至10月24日收盘，公司股价报230.4港元/股，当日下跌0.86% [5] 分析师观点与市场担忧 - 晨星分析师指出，股价下跌可能源于投资者担忧公司收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓 [4] 最新财务业绩 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250%，其中国内收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370% [6] - 第三季度中国线下渠道收入同比增长130%至135%，线上渠道收入同比增长300%至305% [6] - 第三季度海外市场亚太区域收入同比增长170%至175%，美洲区域收入同比增长1265%至1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%至740% [6]

公司股价表现 - 港股泡泡玛特10月24日午后再度跳水，盘中跌幅超过4% [1] - 公司股价在上一个交易日收盘跌幅超过9% [1]

10月23日，已经15岁的泡泡玛特（09992.HK）发布多款手办新品。其中，"庆祝这一刻"系列手办是泡 泡玛特为品牌15周年推出的代表作，该系列涵盖了LABUBU、星星人、CRYBABY、MOLLY、DIMOO 等全明星阵容，合计15个常规款和1个隐藏款。产品发布后，以MOLLY为原型的隐藏款"甜心派对"价格 从69元上涨至519元，溢价仅6.5倍，普通款中"童心未泯"、"吹起号角"、"帷幕之下"销量更高，分别溢 价1.8倍、1.9倍、1.3倍。 得物APP的统计数据显示，上述系列热度不及此前的多款爆款。比如同为全明星阵容的"WHY SO SERIOUS"系列，该系列隐藏款"月影假面"成交价由159元涨至1999元，溢价11.6倍。也不及LABUBU 4.0（"心底密码"系列）和星星人"美味时刻"系列，前者隐藏款"爱心"成交价由79元上涨至991元，溢价 11.5倍，后者隐藏款"小熊饼干"成交价从59元上涨至929元，溢价近14.7倍。 此外，溢价低还有一个原因：受限于品类，手办购买者多为IP的深度喜爱者，因其不利于佩戴等收藏属 性，同时手办采用的是原材料价格较低的PVC材质，使得手办的价格可以更加亲民，这 ...

股价表现 - 港股泡泡玛特股价午后再度跳水，现跌超4%报222港元 [1] - 公司股价在上个交易日收跌超9% [1]

公司股价表现 - 泡泡玛特股价于10月24日跌幅扩大至4% [2]

核心财务表现 - 公司公布2025年第三季度未经审计业务状况，营收同比增长245%-250%，较上半年204%的增速进一步提速 [1] - 上调2025-2027年经调整净利润预测17%/9%/7%，分别至135亿元/185亿元/237亿元 [4] - 给予公司2026年目标市盈率27倍，目标价上调至410港元 [4] 分区域营收增长 - 第三季度中国区收入同比增长185%-190%，海外收入同比增长365%-370% [1] - 第三季度亚太地区、美洲、欧洲及其他地区营收分别同比增长170%-175%/1265%-1270%/735%-740% [3] - 海外营收中，亚太、美洲、欧洲及其他地区占比分别约为50%/40%/10% [3] 国内业务驱动因素 - Labubu毛绒3.0持续旺销，毛绒交付能力环比第二季度提升110%以上，大幅提升需求满足率 [2] - 星星人毛绒、mini Labubu、SP毛绒三代等热门新品旺销，拓宽新场景和新IP增量 [2] - 第三季度线下渠道营收同比增长130%-135%，平均店效延续翻倍以上增长 [2] - 第三季度线上渠道销售额同比增长300%-305%，线上渗透率可能达到45%-50%，超过历史峰值 [2] 海外业务拓展进展 - 第三季度在亚太、美洲、欧洲及其他地区新开门店分别约为6家/10家/4家 [3] - 北美和欧洲持续快速破圈，第三季度收入环比第二季度分别增长约50%以上/120%以上 [3] - Google Trend显示日韩、澳洲等地在2025年6-9月出现首次热度爆发，成为驱动第三季度业绩的新引擎 [3] 未来增长催化剂 - 第四季度海外旺季节日新品准备充分，万圣主题Why So Serious上线后快速售罄，周年纪念和圣诞新品有望引燃粉丝热度 [4] - 2026年业绩驱动充足，毛绒产能放量赋能更多IP破圈，海外拓店仍处早期阶段 [4] - 平台势能升级，全球顶级IP及品牌合作资源日益丰富，甜品、饰品、动画等多元布局拓宽业务边界 [4]

公司近况与业绩表现 - 公司公布第三季度整体收入同比增长245%-250%，增速环比进一步提升[1] - 第三季度中国市场收入同比增长185%-190%，海外市场收入同比增长365%-370%，均超预期[1] - 业绩超预期主因头部产品系列推新、欧美市场加速增长以及产能端释放节奏加速[1] 中国市场分渠道表现 - 中国市场线下渠道收入同比增长130%-135%，店效同环比继续走强，得益于大陆优化选址、零售布局以及原大陆团队赋能港澳台门店运营能力提升[1] - 中国市场线上渠道收入同比增长300%-305%，在产能释放加速放货的同时，加大“黄牛”与炒作打击力度，改善粉丝购买体验[1] - 由于线上利润率水平更高，公司第三季度利润率有望进一步提升[1] 海外市场分区域表现与IP运营 - 第三季度海外市场分区域营收表现：亚太地区同比增长170%-175%，美洲地区同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740%[2] - 第三季度海外新开门店23家，其中亚太5家、美洲12家、欧洲及其他6家，包括柏林亚历山大广场、纽约世贸中心等高势能首店[2] - LABUBU热度快速走高，小野、SP等亦收获大量粉丝喜爱，成长为全球级IP，推动品牌粉丝拉新[2] - 公司通过星星人偶装见面会、THE MONSTERS十周年巡展等活动拉近粉丝距离、丰满IP形象[2] 产能、供应链与未来展望 - 在产能快速提升的基础上，公司能更好地平衡供给释放节奏，熨平二手价波动带来的负面效应、满足真实需求[2] - 面对海外第四季度节庆，公司推出万圣节系列毛绒、《星期三》与SP联名等优质产品，并优化门店设计、建立粉丝体系[2] - 考虑到产能加速释放及海外旺季，机构上调公司25/26年经调整净利润预测20%/21%至132/170亿元[2] - 当前股价对应25/26年23/18倍经调整P/E，维持目标价370港币，对应25/26年35/27倍经调P/E[2]

机构：中泰证券 展望未来，短中长期高增长可期。展望四季度，中国市场进入电商大促，北美市场亦由万圣节开启购物 季，预计伴随节日新品等重磅产品的发售和老品大单品的补货，收入亦有望延续高增长。展望26 年， 中国和亚太市场店效提升逻辑顺畅，新业态亦在持续孵化和推进；美洲市场开店及多种合作方式有望共 同贡献业绩，欧洲及其他市场开店空间广阔。 IP 产业方兴未艾，龙头稀缺性凸显。公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，IP 是公司业务的核 心，公司建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，包括艺术家发掘、IP 运营、消费者触达及潮流 玩具文化的推广。根据三季度业务状况，考虑到公司头部IP 势能向上，出海空间充足，我们预计2025- 2027 年营业收入400.62/580.21/778.14 亿元（前次为331.17/469.61/634.87 亿元），经调整净利润为 140.02/203.61/276.87 亿元（前次为115.35/181.06/266.90 亿元），维持"买入"评级。 风险提示：IP 生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更 新不及时风险。 事件：公司发布3Q25 ...

公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度整体收入同比增长245-250%，较上半年204%的同比增速进一步提速 [1] - 中国内地市场第三季度收入同比增长185-190%，增速高于上半年的135% [1] - 海外市场第三季度收入同比增长365-370%，呈现爆发式增长 [1][2] 分区域市场表现 - 中国内地市场线下渠道收入同比增长130-135%，增长动力源于门店体验升级和零售运营效率优化，而非门店数量大幅增加 [1] - 中国内地市场线上渠道收入同比增长300-305%，高增长得益于直播电商高效转化、私域流量贡献及线上会员生态精细化运营 [1] - 海外市场中，亚太市场（除中国外）同比增长170-175%，欧洲及其他地区同比增长735-740% [2] - 海外市场中，美洲市场收入同比增长1265-1270%，表现尤为亮眼，成为海外市场增长的核心驱动 [2] 盈利预测与估值调整 - 基于第三季度强劲增长趋势及第四季度传统零售旺季催化，将公司2025-2027年收入预测上调7-11% [2] - 将公司2025-2027年利润预测上调7-12%，利润率预测保持大致不变 [1][2] - 基于2026年30倍目标市盈率，将公司目标价上调至401.60港元 [1][2] - 公司当前股价从8月高点下跌约25%，现价对应2026年预期市盈率为19倍 [2] 未来增长动力 - 第四季度海外销售旺季到来，公司计划推出更多节日相关新品，有望带动海外市场继续高速增长 [2] - 公司作为IP运营平台的变现能力持续验证，2026年增长将源于IP矩阵深化、产品创新及海外市场拓张 [2]

盈利预测与投资评级：风格多样的IP 矩阵+ IP 挖掘及运营能力+业内布局最广的线上线下渠道，泡泡玛 特已建立远超同业的竞争优势。公司逐步构建出包含衍生品、乐园、游戏的IP 生态框架，进一步强化 IP 运营能力。海外业务仍处爆发增长期，欧美等高消费地区拓展顺利，海外业务将持续高增；品类的 拓展与多业态的孵化打开国内成长空间。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为138.7、190.6、245.4 亿元人民币，股价对应PE 分别为24.8、18.1、14.0 倍，维持"推荐"评级。 风险提示：新市场拓展不及预期；国内外宏观经济不及预期，新品拓展不及预期。 线上增长迅猛，增速环比25H1 提升，反映出产品预售的火热，消费者对公司产品已有很强的认可度。 线下方面，依然保持翻倍以上的增长，考虑到今年以来国内拓店已趋缓，推测单店收入保持高水平。 境外：延续爆发式增长，欧美地区加速破圈。海外亚太地区同比增长170%~175%；美洲同比增长 1265%~1270%；欧洲同比增长735%~740%，欧美开拓效果显著，增速环比25H1 继续提升。开店+IP 本 地化+线上布局快速提升品牌影响力，我们推测欧美地区门店数量 ...