泡泡玛特CEO王宁今年8月曾透露，泡泡玛特2025年营收可以轻松做到300亿元。 仅从规模来看，当下的泡泡玛特，几乎没有真正意义上的对手。 从根源上讲，潮流玩具的本意是艺术家玩具（Artist Toys ）或设计师玩具（ Designer Toys）——艺术在前，玩具在后。玩具相当于艺术作品的一个衍生 品。国际上的经典案例，如奈良美智、KAWS，无不是以艺术家价值为核心。 五年前，泡泡玛特携王牌IP Molly上市时，行业还在热议「下一个泡泡玛特在哪」。彼时，其8.5%的市占率与第二名的7.7%相比，几乎是贴身肉搏。 五年后，泡泡玛特市值超2500亿港元，市占率飙至14%，而第二名萎缩至6%。 媒体仍在追问同样问题，只是答案已沉没在泡泡玛特构建的「黑洞」中：通过发掘艺术家+孵化IP+全渠道运营的平台型飞轮，泡泡玛特不断吸入用户、 创作者与市场声量。 如果环顾潮玩行业，即便是TOP TOY、52TOYS等头部挑战者，此时仍难逃「授权IP依赖症」，在IP运营上缺乏核心竞争力。有资深潮玩从业者向《降噪 NoNoise》坦言，更多中小品牌只是在「凑合着活」，在巨头构建的生态中寻找夹缝求生的空间。 泡泡玛特为什么没有对 ...

今年10月，苹果CEO库克将访华的第一站放在了上海THE MONSTERS十周年巡展上，还收到了定制版Labubu。「苹果也是好起来了，蹭上泡泡玛特了」 网友在社交媒体上调侃道。 科技巨头「朝圣」潮玩IP的这一幕，也为中国消费史写下了一个极具象征意义的注脚。 然而，站在2025年12月的寒冬回望，这充满象征意义的一幕却充满了复杂的意味。就在库克「朝圣」的前后，泡泡玛特在资本市场却遭遇了惊心动魄的 「过山车」——虽然业绩单依然烫手，但股价却自8月高点回撤了近40%。 业绩赚疯了，海外杀疯了，但投资人却被「吓」跑了。 这就是泡泡玛特当下的魔幻现实。 走进线下的泡泡玛特门店，你依然能看到人头攒动的景象，但敏锐的玩家已经嗅到了风向的变化。 自8月底放开预售以来，曾经「一娃难求」的Labubu在二级市场开始显露疲态。与财报中「海外增速超1000%」的狂热相比，国内「闲鱼」等二级市场上 的Labubu隐藏款价格已较巅峰期腰斩。摩根士丹利等大行在年末纷纷下调目标价，理由很直接：担心热度见顶（Peak Growth）。 但这并不妨碍泡泡玛特交出一份「炸裂」的成绩单： ▲2020年上海国际潮玩展上Labubu就已成「门面担当」 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：中国IP零售与玩具行业 [1] * **公司**：泡泡玛特 (Pop Mart)、名创优品 (Miniso)、布鲁可积木 (Bloks) [1] 核心观点与论据 中国市场表现 * **泡泡玛特 (Pop Mart)** * **线上销售增长**：11月天猫和抖音旗舰店合计销售额同比增长104%，增速较10月加快，主要得益于天猫供应增加 [9][11][12] * **新品发布**：11月推出2个新IP（Hatti和SUPERTUTU），Hatti手办在11月27日上市后销量达2000+ [9] * **毛绒玩具供应**：11月抖音旗舰店的毛绒玩具供应量环比增加 [9][15][16] * **二手市场价格**：Labubu系列混合二手市场价格溢价环比保持稳定，Twinkle Twinkle系列溢价从10月的高双位数修正至20%-30%并趋稳，SkullPanda、Crybaby、Dimoo等其他IP价格相对稳定 [9][14][18] * **名创优品 (Miniso)** * **新品发布**：推出《疯狂动物城》相关产品，其中胡萝卜造型录音笔在天猫旗舰店销量达30000+ [9] * **自有IP**：推出自有IP“胡萝卜街”及其毛绒玩具，并被帕丽斯·希尔顿携带 [9] * **营销活动**：帕丽斯·希尔顿及其家人到访圣莫尼卡店，麦当娜到访伦敦店 [9] * **布鲁可积木 (Bloks)** * **新品发布**：加速新IP推出，过去一个月引入飞天小女警、疯狂动物城和王者荣耀，并加速推出面向女性的“嗒豆”系列产品 [9] * **产品动能**：基于天猫旗舰店数据，成人产品线销售额在双十一和新品推动下环比增长，其中EVA系列增长最显著，但同比因去年高基数而下降 [9][10][20][21] * **市场反馈**：组装车玩具获得社交媒体正面反馈，但“嗒豆”系列在社交媒体讨论和线上销售规模较小 [10] 海外市场表现 * **整体市场**：2025年美国黑色星期五销售额同比增长3.7%-4.2%，玩具、童装、美妆和鞋类门店客流量显著 [22] * **泡泡玛特 (Pop Mart)** * **美国市场**：二手市场价格在过去一个月呈下降趋势，毛绒玩具供应在旺季相对充足，APP月活跃用户数环比略有下降，但谷歌趋势在11月下旬因梅西百货感恩节游行和NBA等IP曝光而回升 [23][29][34][37][38] * **欧洲市场**：法国、意大利、英国等市场的谷歌趋势有所放缓，APP月活跃用户数环比微降 [23][42][43] * **东盟市场**：Labubu的谷歌趋势数据在过去一个月相对稳定 [23][39][40] * **名创优品 (Miniso)** * **美国市场**：11月信用卡销售额同比增长约60%，季度至今销售额同比增长62%，超过管理层50%-55%的指引，增长在11月下半月因假日销售而加速 [24][26][27][31][32] 公司动态与行业新闻 * **行业政策**：工信部等六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性促进消费的实施方案》，提出支持企业孵化本土IP、开发IP授权产品等 [46] * **泡泡玛特**：在上海南京路世茂广场开设第二家旗舰店 [46]，任命LVMH大中华区总裁吴越为非执行董事 [48] * **HERE集团**：公布9月季度业绩，销售额从6月季度的127百万人民币增长93%，Wakuku贡献90百万人民币销售额，公司指引2026财年销售额为750-800百万人民币 [48] 估值与风险 * **估值水平**：截至12月5日，泡泡玛特、名创优品、布鲁可的12个月远期市盈率分别为31倍、21倍、27倍 [49][50] * **名创优品目标价与风险**：买入评级，12个月目标价28美元/54港元，基于20倍2025-26年预期市盈率，关键风险包括中国门店生产率下降、全球同店销售增长和门店扩张不及预期、地缘政治风险、运营支出超预期、永辉贡献的不确定性 [58] * **布鲁可目标价与风险**：中性评级，12个月目标价93港元，基于22倍2025-26年预期市盈率，关键风险包括IP组合带来的销售波动、渠道和库存管理能力、品牌知名度、客户群拓展、市场竞争、利润率以及监管风险 [59] 其他重要内容 * **投资者关注点**：美国市场旺季销售表现是投资者关注焦点，涉及盈利和IP受欢迎程度 [1] * **名创优品的争议**：投资者对今年本地采购比例增加存在争议/抵触，因其对毛利率构成压力，但能更好满足本地需求并帮助缓解关税风险 [1] * **数据来源与图表**：报告包含大量图表，数据来源包括公司数据、Moojing、Chanmama、Qiandao、StockX、谷歌趋势、Sensor Tower等 [12][13][15][17][19][22][28][33][36][41][44][46][51][53][55][57] * **产品发布追踪**：报告附录详细列出了布鲁可和泡泡玛特的新产品发布追踪表 [54][56]

核心观点 - 泡泡玛特邀请LVMH大中华区前总裁吴越加入董事会，旨在借助其奢侈品行业经验，推动公司向高端化、时尚化及国际化发展 [1] 人事任命与战略意图 - 吴越自2025年12月10日起担任泡泡玛特非执行董事，任期三年，其拥有超过20年奢侈品行业经验，曾主导70余个奢侈品牌在中国本土化落地 [1] - 公司为吴越提供每年120万港元固定现金薪酬及180万港元以股份为基础的薪酬，表明希望实现深度利益绑定与双赢 [1] - 此举被市场解读为公司意图夯实海外市场并向时尚潮流圈层发力，公司创始人对奢侈品制造“稀缺性”的模式感兴趣 [1] 高端化产品线进展 - MEGA COLLECTION系列已推出5年，逐步成熟，并在成都SKP、北京SKP-S开设了POP MART COLLECTION臻藏店 [2] - 截至2025年上半年，MEGA COLLECTION系列贡献收入超10亿元，占总营收的7.3% [3] - 公司IP LABUBU通过泰国明星Lisa、泰国公主、美国歌手蕾哈娜、国际球星贝克汉姆等名人效应及与MOYNAT（LVMH旗下品牌）联名，成功融入高端时尚圈层 [3] 财务与运营表现 - 2025年上半年，公司实现营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润同比增长362.8%至47.1亿元，毛利率提升6.3个百分点至70.3% [3] - 分区域看，2025年上半年亚太市场营收28.5亿元（同比增长257.8%），美洲市场营收22.6亿元（同比增长1142.3%），欧洲及其他地区营收4.8亿元（同比增长729.2%） [4] - 2025年第三季度单季，公司整体收益同比增长245%—250%，其中中国收益同比增长185%—190%，海外收益同比增长365%—370% [4] - 第三季度单季，美洲市场同比增长1265%—1270%，欧洲及其他区域同比增长735%—740%，亚太市场同比增长170%—175% [4] 海外市场展望 - 尽管第三季度单季美洲、欧洲及其他区域环比增速略有放缓，但第四季度因万圣节、黑色星期五及圣诞节等传统旺季，欧美核心海外市场的礼品和潮玩消费需求预计将强劲增长 [5]

公司概况与市场地位 - 公司为铜质工艺品龙头杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司，主要消费人群为30岁至55岁的男性，被称为“中年男人的泡泡玛特”[1] - 公司年营收体量超5亿元，铜质财神、关公、葫芦等文创产品为核心品类，自有IP产品营收占总收入的九成左右[1] - 公司在中国铜质文创工艺品细分市场占据龙头地位，2024年该细分市场规模约15.8亿元，公司市场份额达到35%，与另一品牌“朱炳仁·铜”共同占据近七成市场[2] 产品与消费者 - 公司产品以国潮风格为主，颜色多为黄、红等亮色，价格带跨度大，从几十元的小摆件到上万元的佛像雕塑皆有[2] - 目前大圣、财神、“牛柿”、葫芦造型的摆件销售较好，到店顾客多为中年人，主要作为桌面摆件[2] - 消费主力为两类高净值人群：生活品质高的中青年企业家/收藏家，以及消费力强的年轻二代，客群以男性为主，共同特征是消费品质高，可支配能力强，对收藏、艺术与文化有追求[2] - 公司希望吸引更多年轻消费者，但有资深潮玩爱好者表示，若有预算更倾向于联系设计师或工作室购买更具个性化的收藏品[3] 销售渠道与运营 - 公司销售严重依赖线上电商平台，线上直销和线上经销渠道贡献了70%以上的收入[3] - 公司正进行线下销售布局，截至2025年6月30日，拥有56家获授权线下经销商经营共63家门店[3] - 线下门店作为重要“引流”场景，对于提升品牌形象、扩大消费群体十分重要[3] - 公司面临生产计划与销售需求匹配的挑战，曾出现类似泡泡玛特IP Labubu的情况，即消费者反响热度超出预期，导致预订周期延长、交付时效降低[3] 发展战略与挑战 - 公司面临持续开发契合消费者偏好变化产品的挑战，若无法做到，可能面临品牌关联度降低、客户吸引力下降及消费者忠诚度衰减的风险[4] - 公司已逐步将材质品类从铜质拓展至塑胶潮玩、银质文创产品及黄金文创产品等多元方向[6] - 公司核心的“性价比”策略面临原材料价格波动的挤压，铜价从2020年的每吨48773.5元飙升至2024年的每吨74958.3元，复合年增长率达11.3%[8] - 公司内部生产模式属于铜密集型生产，且集中于杭州，成本上升可能制约其定价灵活性，并对生产安排、存货周转、订单交付、毛利率及经营业绩造成重大影响[8] 行业背景与资本动态 - 全球文创产业市场规模从2019年的16.0万亿元增长至2024年的19.5万亿元[7] - 行业增长动力源于目标消费群体对品质生活的追求提升，以及“情绪经济”兴起下工艺品与IP、传统文化的深度融合[7] - 中国金属文创工艺产品市场参与者数量众多，登记实体超过3万家，绝大多数是小型企业或作坊式运营[7] - 公司备受资本青睐，已完成五轮融资，约15家投资机构参投，包括顺为资本、凯辉基金等，顺为资本持股13.39%，小米旗下天津金米持股9.56%[6] - 资本对非遗工艺和黄金饰品相关消费企业产生新一轮角逐，渴望投出下一个“老铺黄金”或“泡泡玛特”[6] 上市进程与市场环境 - 公司资本市场之路并不顺利，四年间辗转两大交易所，曾于2022年启动A股创业板上市辅导，2024年终止，后于2024年5月及近期两度向港交所递交招股书[1] - 2024年前11个月，港股市场共有91家企业完成IPO，合计募集资金达2598.89亿港元，较去年同期大幅增长约228%[4] - 港股市场结构性分化加剧，受高利率压制流动性、外资下调中国预期及新股集中发行等因素叠加影响[4] - 展望未来1—3年，港股有望迎来结构性、分层的理性回暖，市场机会将更多集中在高质量项目上，新消费等赛道加速分化，具有盈利可见度、分红能力与公司治理的优质企业将更受资本青睐[4]

公司人事任命与市场反应 - 泡泡玛特于12月10日宣布任命LVMH大中华区总裁吴越为非执行董事，任期三年，同时黑蚁资本管理合伙人何愚辞任 [1][6] - 吴越的年薪为300万港元，包括120万港元固定现金薪酬和180万港元股份基础薪酬，该薪酬规模引发市场关注 [1][6] - 市场对该重磅任命反应平淡，公告后次日（12月11日）股价仅微涨1.58%，第三日（12月12日）收涨0.36%，股价维持在190港元区间 [1][6] - 相较于8月历史高点，公司股价累计跌幅已超40%，市值蒸发逾2500亿港元 [1][6] 新任董事背景与公司战略意图 - 新任非执行董事吴越现年69岁，是中国奢侈品行业元老，1993年加入LVMH并成为首位华裔高管，曾一手搭建Dior香水化妆品中国业务体系 [3][8] - 吴越于2005年重返LVMH担任大中华区总裁，带领旗下70余个奢侈品牌完成在中国市场的规模化扩张 [3][8] - 泡泡玛特与LVMH的合作早有铺垫，今年10月，LVMH旗下品牌MOYNAT与泡泡玛特IP“Labubu之父”龙家升推出联名包袋系列，上市即售罄 [3][8] - 泡泡玛特创始人王宁曾透露，公司正研究奢侈品的稀缺性运营逻辑，试图借鉴其品牌溢价打造经验 [3][8] 公司当前面临的经营挑战 - 核心IP Labubu的月产量从2025年上半年的1000万只激增至年底的5000万只，大规模量产导致产品稀缺性消退 [3][8] - 产品二手市场价格大幅跳水，1.0隐藏款溢价较峰值缩水超50%，部分常规款跌破官方零售价，投机性囤货需求急剧下降 [4][9] - 公司近期深陷品控与定价争议，11月有员工在直播中吐槽79元挂链“太贵”，12月又曝出盲盒“货不对板”问题，品牌信任度遭遇考验 [4][9] 薪酬争议与机构观点分歧 - 吴越300万港元的年薪远超公司三位独立非执行董事合计137万港元的年薪，甚至高于部分执行董事薪酬，而作为非执行董事其并不参与日常经营决策 [4][9] - 对比国际市场，美国上市公司独立董事现金薪酬通常在3万-15万美元区间，股权激励在5万-25万美元区间，泡泡玛特提供的薪酬已处于行业高位 [4][9] - 机构态度呈现分化，摩根士丹利认为吴越的加盟体现了泡泡玛特IP在时尚领域的认可度，其经验将形成助力，维持长期信心 [4][9] - 德银则下调评级至“持有”，指出公司需从单一爆款IP驱动转向多元化布局，而这一转型非短期所能实现 [4][9] 伴随人事调整的投资者动向 - 此次人事调整伴随核心投资者离场，离任的非执行董事何愚已于2024年4月以32.32港元/股的价格清仓208.83万股 [5][10] - 何愚清仓后，公司股价出现了489%的涨幅，其退出被部分市场人士解读为对公司中长期发展的谨慎表态 [5][10]

股价表现与市值变动 - 公司股价近期持续下跌，12月8日跌超8%，12月9日跌超5% [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来，累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元） [1] - 在此前的17个月内（2024年3月-2025年8月），公司股价翻了接近15倍 [1] 财务业绩表现 - 2024年上半年，公司净利润为9.2亿元，2024年全年净利润为31.3亿元 [1] - 2025年上半年，公司净利润达到45.7亿元 [1] 核心IP表现与市场热度 - 头部IP LABUBU在2025年成为“流量密码”，其全球热度助推公司市值屡破新高 [1] - 随着外国明星、公众人物展示，LABUBU走向海外，产品在国内外均出现热销断货、二手市场价格高涨的现象 [1] - “星星人”、“哭娃”等其他IP在二手市场也出现了不同程度的涨价 [2] 产能扩张与市场供需变化 - 公司产能大幅扩张，以毛绒玩具为例，2025年8月时月产能达3000万只左右，是去年同期的十倍以上 [2] - 为满足激增需求，LABUBU产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [2] 产品溢价与二手市场价格动态 - 自2025年8月以来，LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [2] - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50%，而LABUBU3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [2] - 2025年三季度发售的迷你版LABUBU，整盒价格从9月的2000元以上回落至约1100元，跌幅逾40% [2] 行业属性与公司发展挑战 - 潮流玩具依赖“酷”和“稀缺”属性，普及往往是热度衰退的前兆 [2] - 产业评论指出，盲盒等二次元周边主要靠IP增益价值和隐藏款稀有性提升价值，目前更多是提供情绪价值，尚未成为“收藏品” [3] - 公司IP存在故事厚度不够、IP矩阵不够丰满、变现场景局限等进步空间 [3] - 此前资本热炒和IP红火为公司加持了“虚火”，在热度退潮后，资本市场和公司均在积极修复市值、回归常态 [3] - 公司长期发展需依靠修炼内功，找到潮玩与中国制造结合的新爆点 [3]

股价表现与市值变动 - 公司股价近期持续下跌 12月8日跌超8% 12月9日跌超5% [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来 累计跌幅约40% 总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元）[1] - 在2024年3月至2025年8月的17个月内 公司股价曾翻了接近15倍 [1] 历史业绩增长 - 2024年上半年 公司净利润为9.2亿元人民币 [1] - 2024年全年 公司净利润为31.3亿元人民币 [1] - 2025年上半年 公司净利润达到45.7亿元人民币 [1] IP热度与市场表现 - 头部IP LABUBU在2025年成为“流量密码” 其产品在国内外销售火爆 出现断货和排长队现象 [2] - LABUBU等热门IP在二手交易平台价格曾水涨船高 助推公司市值屡破新高 [2] - 自2025年8月以来 LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [3] - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50% LABUBU3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [3] - 2025年三季度发售的迷你版Labubu 整盒价格从9月的2000元以上回落至约1100元 跌幅逾40% [3] 产能扩张与市场担忧 - 公司供应链中心总裁表示 以毛绒玩具为例 2025年8月时月产能是去年同期的十倍以上 达到约3000万只 [2] - 德银报告指出 为满足激增需求 Labubu产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [3] - 对于依赖“酷”和“稀缺”属性的潮流玩具而言 普及被认为是热度衰退的前兆 [3] - 随着公司产能扩大 部分IP的热度正在降温 消费者开始出现审美疲劳 [2][3]

股价表现与市值变动 - 公司股价近期持续下跌，12月8日跌超8%，12月9日跌超5% [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来，累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元） [1] - 在2024年3月至2025年8月的17个月内，公司股价曾翻了接近15倍 [1] 历史业绩增长 - 2024年上半年，公司净利润为9.2亿元，2024年全年净利润为31.3亿元 [1] - 2025年上半年，公司净利润达到45.7亿元 [1] 核心IP驱动因素 - 头部IP LABUBU在2025年爆火，成为“流量密码”，推动了公司市值屡破新高 [1] - LABUBU产品在国内外销售火爆，出现断货和排队现象，二手市场价格水涨船高 [1] - “星星人”、“哭娃”等其他IP在二手市场也曾出现不同程度的涨价 [2] 产能扩张与市场反应 - 公司供应链中心总裁表示，以毛绒玩具为例，当前月产能是去年同期的十倍以上，达到约3000万只，目前处于“追产能”阶段 [2] - 为满足激增需求，LABUBU产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [2] 产品热度与价格变化 - 自2025年8月以来，LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [2] - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50%，LABUBU 3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [2] - 2025年三季度发售的迷你版LABUBU，整盒14款价格从9月的2000元以上回落至约1100元，跌幅逾40% [2] - 随着产能扩大，部分IP热度降温，消费者出现审美疲劳，二手市场价格逐渐下跌 [2] 行业属性与公司观点 - 公司管理层在2024年业绩会上表示，希望销售的是好的产品，而不是理财产品 [4] - 产业评论指出，盲盒等二次元周边主要依赖IP价值和隐藏款的稀有性来增益，目前更多是提供情绪价值，尚未成为“收藏品” [4] - 公司IP存在故事厚度不够、IP矩阵不够丰满、变现场景局限等进步空间 [4] 市场评价与未来展望 - 此前资本热炒和LABUBU红火，为公司股价和产品加持了大量“虚火”，这既是破圈机遇也暗藏“捧杀”危机 [4] - 在LABUBU热退潮后，资本市场和公司都在积极修复市值、回归常态 [4] - 行业评论认为，找到潮玩与中国制造无限组合的新爆点，公司才有大未来 [4]

公司股价表现 - 泡泡玛特股价近期持续下跌，12月8日跌超8%，12月9日跌超5% [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来，累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元） [1] - 在此前的17个月内（2024年3月-2025年8月），公司股价翻了接近15倍 [1] 公司财务业绩 - 2024年上半年，泡泡玛特净利润为9.2亿元，2024年全年净利润为31.3亿元 [1] - 2025年上半年，公司净利润达到45.7亿元 [1] 核心IP表现与市场热度 - 头部IP LABUBU在2025年成为“流量密码”，其热度推动了公司市值屡破新高 [1] - LABUBU产品在国内外销售火爆，出现断货和排队现象，二手交易平台价格水涨船高 [1] - “星星人”、“哭娃”等其他IP在二手市场也出现了不同程度的涨价 [2] 产能扩张与供需变化 - 泡泡玛特供应链中心总裁表示，以毛绒玩具为例，目前月产能是去年同期的十倍以上，达到约3000万只，公司处于“追产能”阶段 [2] - 为满足激增需求，LABUBU产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [4] 市场溢价与价格趋势 - 自2025年8月以来，LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [4] - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50%，LABUBU 3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [4] - 2025年三季度发售的迷你版LABUBU，整盒价格从9月的2000元以上回落至约1100元，跌幅逾40% [4] - 随着产能扩大，部分IP热度正在降温，产品价格双双回落，不再具备理想的理财属性 [2][4] 公司战略与行业观点 - 泡泡玛特管理层在2024年业绩会上表示，公司希望卖的是好的产品，而不是理财产品 [5] - 行业观点认为，盲盒等产品主要依靠IP增益价值和隐藏款的稀有性提升价值，目前更多是提供情绪价值，尚未成为“收藏品” [5] - 泡泡玛特在IP故事厚度、IP矩阵丰满度以及IP变现场景方面仍有进步空间 [5] - 此前资本热炒和LABUBU爆火为公司带来了“虚火”，热度退潮后，公司和资本市场正在积极修复市值、回归常态 [5] - 公司未来需要修炼内功，寻找潮玩与中国制造结合的新爆点 [5]