公司核心动态 - 泡泡玛特宣布任命LVMH大中华区总裁吴越为公司新任非执行董事，此举或标志着公司向国际时尚潮流核心圈层进一步探索 [1][2][3] - 公司创始人王宁对奢侈品牌如何制造“充足的稀缺”感兴趣，并寻求艺术独特性与商业普遍性之间的平衡 [4] - 在市值动荡的背景下，与全球奢侈品巨头建立更多关联被视为公司寻求平衡的新表达方式 [5] 商业模式与战略 - 潮玩与奢侈品行业均追求“稀缺性”，通过盲盒隐藏款、联名限量发售及精准补货节奏人为制造稀缺感，以驱动“炫耀性消费”并维持市场热度 [6][7][8] - 公司借鉴奢侈品金字塔体系逻辑，推出高端MEGA珍藏系列并与Moncler、BALMAIN等奢侈品牌联名，2025年上半年该系列创造收入近10亿元，占总收入7% [9][10] - 公司核心收入仍来自百元价位的手办与毛绒产品，潮玩本质上是更具大众属性的消费产品 [11][12] - 公司正通过IP内容填充（如动画剧集、电影改编）和建设线下沉浸式乐园（北京城市乐园二期）来拓展IP生命周期，深化用户情感连接 [25][26][27] 核心IP表现与市场扩张 - LABUBU成为全球性流行IP，其流量产生外溢效应，2024年会员中购买两个及以上IP产品的消费者比例明显上升 [13][14] - 公司以LABUBU知名度为杠杆大力扩张海外市场，2025年上半年海外净增70家门店，新店面积平均提升25%，全年目标门店规模达200家 [14] - 后备IP增长突出：CRYBABY是公司旗下最快进入“10亿元俱乐部”的IP；星星人在2024年签约后，仅用半年便实现营收3.9亿元 [14] - 市场担忧若LABUBU热度在2026年达峰且无新爆款接棒，公司增速与估值将面临压力 [14] 面临的挑战与市场反应 - 公司产品在二级市场溢价明显回落，热度降温，例如LABUBU 4.0系列热门款“爱心”在千岛APP成交价从2个月前380元跌至约270元 [4][17] - 主要海外市场如美国、英国、澳大利亚的官网及亚马逊平台，以往紧俏的LABUBU等产品目前均显示“有货”，稀缺性淡化 [17] - 自2025年8月以来，公司股价较高点339.8港元累计下跌超45%，市值累计蒸发超2000亿港元 [16] - 外资机构发布“唱空”报告：德银警告公司面临“可获得性悖论”，核心IP正从稀缺符号转变为大众消费品；伯恩斯坦警示增长放缓、IP集中度过高及二手价格下跌风险，并预测LABUBU销量或于2026–2027年见顶 [18][19] 运营与产能状况 - 公司产能急剧扩张，从2024年初月均30万只激增至2025年4月的月均1000万只，扩张曲线“远超正常企业的运营经验” [21] - 2025年8月，公司毛绒品类当月产能突破3000万只，产量相当于去年同期的数倍 [22] - 前所未有的产能爬坡速度使公司面临陌生且无先例可循的局面 [23] 行业合作与趋势 - LVMH旗下皮具品牌Moynat与LABUBU设计师推出联名包袋系列，LVMH董事长亲自出席活动，显示重视程度 [13] - 全球奢侈品行业正经历自2009年以来首次实质性放缓，核心市场美国与中国陷入停滞，中国市场连续第六个季度负增长 [13] - 奢侈品消费者愈发追求个性表达与情感连接，推动产品向更具社交属性融合 [13] - 行业分析认为，泡泡玛特与LVMH的合作有望达成“双赢”：LVMH可借助IP联结年轻社群维持品牌活力；泡泡玛特可借鉴奢侈品运营经验提升品牌价值、拓宽客群 [13]

公司股价表现 - 在2024年3月至2025年8月的17个月内，公司股价翻了接近15倍，创下港股消费股神话 [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来，股价累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元）[1] - 近期股价持续下跌，12月8日跌超8%，12月9日跌超5% [1] 公司财务业绩 - 2024年上半年净利润为9.2亿元，2024年全年净利润为31.3亿元 [1] - 2025年上半年净利润达到45.7亿元 [1] - 在股价上涨期间，公司业绩也逐步上涨 [1] 核心IP表现与影响 - 头部IP LABUBU在2025年成为“流量密码”，其全球热度助推公司市值屡破新高 [1][2] - 随着外国明星、公众人物展示LABUBU，该IP成功走向海外，产品在国内外均销售火爆甚至断货 [2] - 除LABUBU外，“星星人”、“哭娃”等IP在二手市场也出现了不同程度的涨价 [3] 产能扩张与市场反应 - 公司供应链中心总裁表示，以毛绒玩具为例，2025年8月时月产能是去年同期的十倍以上，达到约3000万只，目前处于“追产能”阶段 [3] - 为满足激增需求，LABUBU产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [3] - 资本市场担忧产能扩张导致产品稀缺性下降，自2025年8月以来，LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [3] 产品价格与市场热度变化 - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50%，而LABUBU3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [3] - 2025年三季度发售的迷你版LABUBU，整盒14款价格从9月的2000元以上回落至约1100元，跌幅逾40% [3] - 随着产能扩大，部分IP热度正在降温，消费者开始出现审美疲劳 [3] 行业与公司发展观点 - 产业时评人指出，盲盒等二次元周边主要依赖IP价值和隐藏款的稀有性来提升价值，目前更多是提供情绪价值，尚未成为“收藏品” [4] - 公司管理层在2024年业绩会上表示，希望卖的是好的产品，而不是理财产品 [4] - 公司IP存在故事厚度不够、IP矩阵不够丰满、变现场景局限等进步空间 [4] - 此前资本热炒和IP爆火为公司带来了“虚火”，在热度退潮后，资本市场和公司都在积极修复市值、回归常态 [4] - 公司未来需要修炼内功，找到潮玩与中国制造结合的新爆点 [4]

公司核心战略动向 - 泡泡玛特宣布LVMH集团大中华区总裁吴越加入其董事会，担任非执行董事，此举被视为公司努力融入国际时尚潮流核心圈层的信号 [1] - 公司创始人王宁长期仰慕并有意学习奢侈品牌的商业逻辑，旨在强化泡泡玛特的潮流品牌调性，并将IP朝艺术时尚化方向运营 [3][4] - 公司战略定位为“向上努力，向外看”，以迪士尼、乐高、耐克等国际优秀企业为学习对象 [17] 市场与行业认可 - 摩根士丹利认为，吴越的加入意味着泡泡玛特旗下IP在时尚和娱乐领域获得了高度认可，增强了市场对其部署有影响力营销和产品资源的信心 [2] - 奢侈品集团高管加入中国公司董事会已有先例，如开云集团大中华区总裁蔡金青出任小米集团独立非执行董事 [1] - 当前传统奢侈品市场增长放缓，奢侈品正希望通过联名来突破品牌边界、拓展新客群，尤其是追求个性与文化认同的年轻消费者 [12] IP运营与品牌提升 - 旗下IP LABUBU通过向上突破圈层实现“升咖”，具体方式包括作为“包搭子”出现在时装周、被明星传播、进入拍卖行、拍时尚杂志封面、与大牌联名等 [4] - LABUBU在诞生十年后迎来首个奢侈品联名，与LVMH旗下品牌MOYNAT合作，设计师龙家升曾与LVMH董事会主席Bernard Arnault会面并展示联名产品 [6][10] - 公司其他IP也通过联名提升影响力，例如LABUBU与优衣库、GODIVA联名，DIMOO与周生生、萧邦联名，MOLLY与MONCLER、BALMAIN联名，SKULLPANDA与华为合作 [13] 渠道与门店策略 - 公司长期坚持“高举高打”的开店策略，创始人王宁早在2016年就提出“与LV做邻居”的设想，当时公司仅有31家门店，营收0.88亿元并处于亏损状态 [3] - 在中国内地市场，泡泡玛特门店已进入各大城市核心商圈及重奢商场，但通常与LV同商场或同层而非紧邻，例如北京三里屯太古里、SKP-S及上海港汇恒隆广场的门店 [15] - 公司将此策略复制到海外，在法国巴黎卢浮宫、新西兰奥克兰皇后街等高端地段开店，并计划在纽约第五大道和时代广场开设门店，未来希望在全球核心地段开设位置更好、更大的店铺 [15][17] - 摩根士丹利指出，吴越在LVMH超过20年的经验，将在全球黄金门店选址等方面为泡泡玛特提供有效经验 [13] 历史发展与现状对比 - 2016年泡泡玛特仅31家门店，营收0.88亿元，当家IP Molly刚推出第一代盲盒，LABUBU尚未加入，公司尚未开启国际化战略 [3] - 目前公司已实现全球爆火、港股千亿市值，LABUBU等IP具有国际影响力，并加速在欧美市场开店，2025年在法国、德国、意大利、丹麦、荷兰、西班牙、英国开出更多门店 [3][15]

核心人事变动 - 泡泡玛特于12月10日宣布任命LVMH大中华区集团总裁吴越为非执行董事，其年薪约为300万港元，同时黑蚁资本合伙人退出董事会 [1][6] - 此次人事调整发生在公司股价自高点回调超过40%的波动期 [1][6] 公司当前挑战与市场担忧 - 公司增长故事从爆发期进入平台期，投资者担忧潮玩热度持续性、IP生命周期延长以及单一商业模式的天花板问题 [2][7] - 公司股价近期回调在一定程度上反映了市场对上述问题的担忧 [2][7] - 健康的品牌生态不能仅依赖一两个顶流IP（如LABUBU），需要建立持续孵化IP的能力并将IP价值延伸至更广阔场景 [2][7] 引入LVMH资源的战略意图 - 引入LVMH高管旨在获取品牌背书、高端资源及国际化操盘经验，是一次着眼长远的战略升级，而非短线市值管理 [4][9][10] - LVMH的基因能帮助公司将品牌故事、设计美学与生活方式深度绑定，为泡泡玛特开启广阔想象空间 [3][8] - 借助LVMH在时装、皮具、珠宝、零售等领域的资源与经验，公司有望将IP价值通过“面料化”、“穿戴化”、“空间化”呈现，突破物理形态限制 [3][8] - LVMH能为公司带来全球视野及奢侈品创新方法论，以“供给”更高级、更具文化融合性的产品与体验 [3][8] 全球化战略与品牌升级路径 - 全球化是公司近年最清晰的战略主线之一，已在中东多哈、英国、加拿大等地开设门店，线下网络迅速铺开 [3][8] - 出海下半场的竞争重点从开店速度转向本地化运营深度与品牌文化穿透力 [3][8] - 公司需在海外市场（如布里斯托、温哥华）营造被当地年轻人接纳的潮流文化体验，涉及产品设计本土化、营销地域化及团队文化理解力 [4][9] - 69岁的吴越有望将国际奢侈品集团成熟的全球市场经营体系嫁接至公司零售网络，助力其在欧美成熟市场实现从“有店铺”到“有品牌心智”的跨越 [4][9] - 公司正从“潮玩公司”向“以IP为核心的全球潮流文化公司”演进，从贩卖“情绪价值”转向构建“品牌价值”，从高速扩张转向深耕运营 [4][10] 行业属性与未来展望 - 潮玩行业本质上是一个由供给驱动的市场，持续发展的最终着力点在于创新 [3][8] - 泡泡玛特作为深度绑定Z世代、拥有强大社群和数字触达能力的平台，对LVMH而言是观察、理解及影响年轻潮流消费趋势的绝佳“雷达” [4][9][10] - 公司未来发展需平衡潮玩的“快时尚”属性与品牌建设的“慢功夫”，融合中国供应链的敏捷创新与国际奢侈品行业经典法则，并在全球化中保持文化独特吸引力 [5][10] - 此次人事变动标志着公司旨在全球潮流文化版图上镌刻自己的名字，追求超越单个爆款IP的长期发展 [5][10]

公司重大人事调整 - 泡泡玛特于12月10日宣布重要人事变动，LVMH大中华区总裁吴越获任公司非执行董事，而黑蚁资本管理合伙人何愚因其他工作安排辞任 [1] - 吴越的委任自12月10日起生效，聘期三年，每年将获得120万港元固定现金薪酬及180万港元股份基础薪酬 [3] - 吴越拥有深厚的奢侈品行业背景，于1993年加入LVMH集团并成为其首位华裔高管，曾一手搭建Dior美妆中国业务，并于2005年后担任LVMH大中华区总裁，带领旗下70余个奢侈品牌在中国市场扩张 [3] 市场与股价反应 - 人事调整公告后，12月11日港股开盘，泡泡玛特股价直线拉升超2% [1] - 截至12月11日盘中数据，泡泡玛特股价报194.800港元，上涨4.400港元，涨幅2.31%，公司总市值为2616亿港元 [2] - 在此次反弹前，公司股价经历大幅调整，截至12月10日收盘，盘中一度触及184.6港元/股，较8月份最高点339.8港元/股下跌超过45%，总市值蒸发超2000亿港元 [8] 与LVMH的合作渊源及战略意图 - 公司引入LVMH高管早有迹象，创始人王宁曾在今年3月财报会上表示，正在研究奢侈品的逻辑，例如LV在国内如何做到500亿元生意并维持稀缺性 [5] - 今年10月，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT与泡泡玛特旗下知名IP“Labubu之父”龙家升推出独家联名包袋系列，该系列产品上市后迅速售罄 [5][6] - LVMH集团董事长Bernard Arnault亲自现身该联名系列的新店活动，与龙家升同框互动 [5] 原董事离场情况 - 辞任的非执行董事何愚是黑蚁资本创始人，曾被称为“全中国最懂消费的男人”，其机构投资了泡泡玛特、喜茶、元气森林等品牌 [7] - 何愚自2017年底开始投资泡泡玛特并连续加码，于2019年5月获委任为公司非执行董事 [7] - 港交所数据显示，何愚所持有的208.83万股泡泡玛特股份已于2024年4月以每股32.32港元的价格清仓，截至2025年12月10日收盘，公司股价报190.4港元，较其减持价上涨489.11% [7] 近期市场看空观点 - 近期市场看空情绪升温，12月8日泡泡玛特沽空金额达10.92亿港元，创两年来新高 [9] - 德意志银行将泡泡玛特评级下调为“持有”，报告指出其核心IP产品Labubu月产量已从上半年1000万只升至年底5000万只，大规模量产可能成为热度消退的前兆 [9] - 摩根士丹利指出公司正从“爆发式增长”过渡至“可持续增长”，并预测2026年Labubu IP的收入增速将显著放缓，公司需转向多元化驱动 [9] - 有报告指出Labubu系列溢价空间快速缩水，其中1.0隐藏款溢价较峰值腰斩，3.0常规款在二手市场已跌破发行价，部分限量系列隐藏款价格跌幅达100%，导致投机性囤货需求骤降 [9] 机构看好观点 - 花旗认为Labubu的价值尚未完全释放，其4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权，公司多元IP矩阵及海外扩张构成增长动力 [10] - 信达证券消费团队认为，站在跨年角度，基于成长风格，泡泡玛特依然是商业模式、成长、估值平衡度较好的公司之一 [10]

核心人事变动与战略意图 - 泡泡玛特任命LVMH大中华区集团总裁吴越为非执行董事，年薪约300万港元，同时黑蚁资本合伙人退出董事会 [2] - 此次人事变动正值公司股价自高点回调超40%的波动期，引发市场对其意图是提振信心还是谋划深远转型的关注 [2][3] 公司业务模式与当前挑战 - 公司的崛起依托强大的IP孵化能力、成熟的盲盒商业模式及对年轻一代情感需求的精准把握，成为潮玩赛道现象级企业 [3] - 公司销售的核心是“情绪价值”，但面临增长进入平台期后资本市场对潮玩热度持续性、IP生命周期及单一模式天花板的审视 [3] - 健康的品牌生态不能仅靠一两个顶流IP支撑，需要建立持续孵化IP的能力并将IP价值延伸到更广阔场景 [3] 引入LVMH资源的战略赋能方向 - LVMH擅长将品牌故事、设计美学与生活方式深度绑定，其基因可为泡泡玛特赋能 [4] - 合作开启了公司探索潮玩从“收藏品”升级为“时尚配饰”、融入“穿搭场景”、迈向“轻奢艺术品”的想象空间 [4] - 借助LVMH在时装、皮具、珠宝、零售等领域的资源与经验，公司有望通过“面料化”、“穿戴化”、“空间化”呈现IP价值，突破物理形态限制 [4] - LVMH能为公司带来全球视野及奢侈品创新方法论，以“供给”更高级、更具文化融合性的产品与体验 [4] 全球化战略的深化需求 - 全球化是公司近年最清晰的战略主线之一，已在中东、英国、加拿大等地布局线下网络 [4] - 出海下半场比拼的是本地化运营深度及品牌文化穿透力，而不仅是开店速度 [4] - 公司需在海外店铺营造被当地年轻人接纳的潮流文化体验，涉及产品设计本土化、营销地域化及团队文化理解力 [5] - 吴越的加入有望将国际奢侈品集团成熟的全球市场经营体系嫁接至公司，助其在欧美成熟市场实现从“有店铺”到“有品牌心智”的跨越 [6] 合作的长期战略意义与公司演进方向 - 对泡泡玛特而言，这是一次获取品牌背书、高端资源及国际化操盘经验的契机 [6] - 对LVMH而言，泡泡玛特作为深度绑定Z世代、拥有强大社群和数字触达能力的平台，是其观察和理解年轻潮流消费趋势的绝佳“雷达” [6] - 此举并非短线市值管理，而是一次着眼长远的战略升级，标志着公司正主动打破自身边界 [6] - 公司正从“潮玩公司”向“以IP为核心的全球潮流文化公司”演进，从贩卖“情绪价值”转向构建“品牌价值”，从高速扩张转向深耕运营 [6] 面临的挑战与未来展望 - 公司需要平衡潮玩的“快时尚”属性与品牌建设的“慢功夫”，融合中国供应链的敏捷创新与国际奢侈品行业的经典法则，并在全球化中保持文化独特吸引力 [6] - 人事变动公告吹响了号角，公司正寻求在全球潮流文化版图上镌刻自己的名字，这既是其崭新一步，也是中国潮玩行业构筑可持续竞争力的进阶之路 [7]

引入69岁LV高管 公告显示，吴越的委任自12月10日起生效，聘期三年，每年将获得120万港元固定现金薪酬及180万港元 股份基础薪酬。 对于吴越的酬金，泡泡玛特在公告中解释称，由董事会经考虑其作为研究消费趋势的领导权威及区域奢 侈品行业具影响力专业人士的宝贵见解与全球视野，并参考其作为公司非执行董事的职责及责任以及现 行市况和董事会薪酬委员会的建议后厘定。 （原标题：泡泡玛特宣布重大人事调整！机构看空情绪升温 股价跌超40%） 【导读】泡泡玛特宣布重大人事调整 股价重挫之后，泡泡玛特迎来重要人事调整。 12月10日，泡泡玛特宣布，LVMH大中华区总裁吴越获任非执行董事，而黑蚁资本管理合伙人何愚则因 其他工作安排正式辞任。 12月11日早间，港股开盘，泡泡玛特股价直线拉升超2%。 年薪达300万港元 现年44岁的何愚曾是字节跳动的战略投资部主管，于2016年创办黑蚁资本，被称为"全中国最懂消费的 男人"。黑蚁资本投资了不少国内耳熟能详的新消费品牌，如泡泡玛特、老铺黄金、喜茶、元气森林 等。 自2017年底首次投资泡泡玛特后，黑蚁资本在2018年、2019年以及2020年连续加码。2019年4月24日， 何愚加 ...

【#LV高管加入泡泡玛特#，委任LVMH大中华区集团总裁吴越为非执行董事】 据证券时报报道，12月10日晚间，泡泡玛特发布公告称，何愚因其他工作安排已辞任公司非执行董事职 位，自2025年12月10日起生效。泡泡玛特对何愚任期内对公司的贡献表示感谢。 此外，泡泡玛特还宣布，吴越已获委任为公司非执行董事，自2025年12月10日起生效。据介绍，吴越现 年69岁，于1984年5月获得加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位，并于1989年11月获得加拿大 约克大学舒立克商学院国际商务与市场营销硕士学位。 1993年至2000年2月，吴越担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理，负责其 在中国的业务；2000年2月至2005年10月，担任索尼国际音乐娱乐集团亚洲区副总裁，负责其在中国的 业务；自2005年11月起，担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业 务。 公开资料显示，LVMH路威酩轩集团（简称"LVMH集团"）是法国奢侈品集团，总部位于巴黎，业务涵 盖葡萄酒与烈酒、时装与皮具、香水与化妆品、钟表与珠宝、精品零售等领域，旗下拥有75家 ...

12月10日，泡泡玛特发布公告称，吴越先生已获委任为公司非执行董事，自2025年12月10日起生效。 吴越现年69岁，于1984年5月获得加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位，并于1989年11月获得加拿大约克大学舒立克商学院国际商务与市场营销 硕士学位。公告显示，吴越已与泡泡玛特订立委任函，其初始任期应自委任日期起计，为期三年。吴先生有权收取每年1,200,000港元的固定现金薪酬及每 年1,800,000港元的以股份为基础的薪酬。 1993年至2000年2月，吴越担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理，负责其在中国的业务；2000年2月至2005年10月，担任索 尼国际音乐娱乐集团亚洲区副总裁，负责其在中国的业务；自2005年11月起，担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业 务。 在今年3月的财报会上，王宁就曾表示在思考一个新的议题，"我们最近一直在研究关于奢侈品的逻辑，比如LV在国内行业有500亿的生意，他是怎么做到 充足的稀缺？这是一个很值得去学习的事情。" 盘面上，12月10日当天，泡泡玛特股价盘中触及184.6港元 ...

泡泡玛特(9992.HK)早盘一度涨近3%，最高触及195.7港元。 消息面上，摩根士丹利最新发布的研报认为，吴越加入泡泡玛特董事会意味着公司过去两年的成功为发 展新业务赢得了更多资源，也意味着公司旗下IP在时尚和娱乐领域获得了高度认可，这增强了其对于泡 泡玛特有能力部署具有影响力的营销和产品资源的信心。摩根士丹利还强调，吴越在LVMH超过20年的 丰富经验，将在人才挖掘培养、时尚珠宝领域、全球黄金门店选址等方面为泡泡玛特提供有效经验。该 行将泡泡玛特列为首选股之一，评级"增持"，目标价为325港元。 ...