二手市场价格动态 - LABUBU隐藏款"本我"二手价格从最高4356元降至834元 跌幅约81% [1] - 迷你版LABUBU单个A-M款成交均价147元 整盒N-Z款成交均价1511元 较炒作期大幅回落 [4] - 黄牛暂停收货并称全盘大跌价 有从业者压货三整端预计亏损数千元 [10] 公司股价表现 - 泡泡玛特股价自8月26日历史新高339.8港元跌至9月10日269港元 累计跌幅约21% [4] - 9月8日单日大跌7.5%跌破300港元 9月10日续跌6.66% [4] 新品发售市场反应 - LABUBU新品开售首日多平台售罄 整盒二手价一度炒至3200元 [4] - 代抢服务单价炒至300元 整套代抢费达2699元 较官方原价翻倍 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年营收138.76亿元 同比增长204.4% 超2024年全年收入 [10] - 归母净利润45.74亿元 同比增长396.5% [10] - The Monsters系列（含LABUBU）营收48.1亿元 占比34.7% 同比增长668% [10]

文旅服务专题展 - 首钢园9号馆在2025年服贸会期间举办文旅服务专题展[1] - 朝阳展区以"潮玩 潮享 潮生活"为主题呈现多个首发首展项目[1] 参展企业及产品 - 泡泡玛特展出非遗系列Molly产品[1] - 量子之歌旗下厂牌Letsvan推出奇梦岛系列[1] - 蔚领时代展示首个超写实3A级XR互动影视作品《木兰2125 XR》[1] 创新商业模式 - 全市首个文创集合店国家文化产业创新实验区·国潮文创店亮相展会[1] - 该文创店采用政府引导支持、市场主体参与运营的创新模式[1] - 文旅集团推出"潮生活"概念展示[1]

香港股市整体表现 - 恒生指数上涨1.01%至26200.26点，恒生科技指数上涨1.27%至5902.69点，恒生国企指数上涨0.93%至9328.16点 [1] - 市场总成交额达2882.09亿港元，南向资金净买入75.66亿港元 [1] - 恒生指数成份股中65只上涨，21只下跌 [2] 蓝筹股表现 - 联想集团上涨4.63%，京东物流上涨4.45%，新鸿基地产上涨4.28%，领涨蓝筹股 [2] - 泡泡玛特下跌4.51%，信义光能下跌2.77%，海尔智家下跌2.22%，领跌蓝筹股 [3] 恒生科技指数成份股表现 - 20只成份股上涨，9只下跌 [4] - 哔哩哔哩上涨7.57%，联想集团上涨4.63%，中芯国际上涨3.61%，领涨科技指数 [4] - 成交额突出个股：阿里巴巴成交263.67亿港元（上涨0.63%），腾讯控股成交121.90亿港元（上涨1.04%），美团成交95.69亿港元（上涨2.06%） [5] 行业指数表现 - 金融业指数上涨1.85%，地产建筑业指数上涨1.51%，综合企业指数上涨0.86% [6] - 医疗保健业指数下跌0.94%，原材料业指数下跌0.41% [6] 概念板块表现 - 富士康指数上涨10.03%，大气治理指数上涨5.42%，集成电路产业基金指数上涨3.37% [8] - 婴童指数下跌3.01%，黄金珠宝指数下跌2.93%，光伏太阳能指数下跌2.53% [8] 重点公司动态 - 泡泡玛特因二手价格下跌报道影响，股价下跌4.51%至275.20港元，年初至今涨幅仍达208.24% [10] - 中泰证券预测泡泡玛特2025-2027年总收入分别为331.17亿元、469.61亿元和634.87亿元，经调整净利润分别为115.35亿元、181.06亿元和266.90亿元 [13] - 蔚来宣布拟发行1.82亿股A类普通股，计划将净收益用于智能电动汽车研发、技术平台开发及充电网络扩展 [14][16]

产品市场表现 - 泡泡玛特旗下LABUBU推出的THE MONSTERS心底密码系列迷你版在9月发售时迅速售罄 二级市场价格一度成倍飙升 [1] - 仅一周后迷你版LABUBU二手价格呈现回落趋势 第一 二 三代LABUBU二手价格均出现下滑 三代产品甚至出现轻微折价 [1][2] - 8月28日新品线上发售引发消费者抢购热潮 星星人"好梦气象局系列"及MOKOKO搪胶毛绒挂件等多款新品也在上线数秒内售罄 [2] 产能扩张措施 - 公司已将毛绒产能提升至去年同期10倍以上 8月毛绒产能达到约3000万只 [2] - 泡泡玛特正积极增加产能并打击黄牛炒作 以回应市场真实需求 [1][2] - 产能扩大效应直接体现在新品发售中 LABUBU在二级市场行情明显回落 [2] 资本市场反应 - 二手市场价格回落导致泡泡玛特股价应声下跌 [1] - 9月9日收盘股价仍高于半年业绩报发布前水平 但较339.8港元高点有所回调 [2] - 摩根士丹利认为股价波动主要由技术和情绪因素驱动 强调二级市场仅占总供需的小部分 [1] 行业观点分析 - 超过50%的溢价属于短期异常现象 溢价回归常态有利于真实消费者购买并抑制市场投机 [3] - 企业长期价值取决于对核心资产的运营能力 而非单一产品二级市场价格波动 [3] - 产能快速爬升使溢价率自然回落 控制二手溢价有利于市场可持续发展 [3]

公司参展动态 - 泡泡玛特首次作为独家潮流文化品牌合作伙伴参展2025年服贸会 [1] - 公司于现场设立两大展台并带来labubu、Molly、星星人等热门IP产品 [1] - 通过创意甜品屋和户外大型艺术装置等多元互动形式提供潮流文化体验 [1] 行业活动特征 - 本届服贸会强调"动"贯全程的三大特点：配套活动多、互动场景多、促进发展新动能多 [1] - 展会于9月10日启幕 [1]

公司表现 - 泡泡玛特股价自8月26日历史高位339.8港元跌至9月9日累计跌幅逾15% [1] - 9月8日盘中股价一度跌超8% 收盘跌幅7.11% 单日市值蒸发295.45亿港元 [9] - 官方旗舰店LABUBU系列全面售罄 部分款式将补货但时间未定 [11] 产品动态 - 8月28日推出THE MONSTERS心底密码系列MINI版LABUBU盲盒 官方定价1106元/套 [2] - 8月单月上线MINI版LABUBU和ROCK系列两款重磅产品 [9] - MINI版LABUBU在淘宝旗舰店单店销量接近30万份 ROCK系列销量超2万份 [9] 市场价格波动 - MINI版LABUBU首发日二手价格达1800-2500元 较官方价溢价超100% [2] - 首发次日二手价格降至1599元 一周内部分型号价格跌至1278元 [2][12] - LABUBU坐坐系列6月二手价200-300元 9月初跌至100元出头 [3] - 部分单品以低于进货价30%抛售 有卖家单款亏损超万元 [1][3] 市场参与者行为 - 黄牛代抢服务收费达2000元/套 隐藏款喊价1000元 [7] - 泡泡玛特6月改变策略 采取大幅放量/限购/补货机制 导致部分款式行情暴跌50%以上 [11] - 消费者投机心理减弱 更注重收藏本质 对高溢价产品持谨慎态度 [11] 行业生态变化 - 新品推出频率从间隔2个月加速至每月两款 导致供需平衡被打破 [11] - 仿制品大量出现 小尺寸LABUBU产品易被仿造 影响买家信心 [7] - 二手市场溢价窗口期从数月缩短至一周以内 市场趋于理性 [2][11]

公司参展概况 - 公司首次作为独家潮流文化品牌合作伙伴参展2025年中国国际服务贸易交易会 设立两大展台并带来多款核心IP产品 [1] - 公司以"甜知所愿"为主题打造甜品屋灵感展区 将IP融入甜品装饰并提供现场品尝体验 [2] - 公司展出SPACE MOLLY臻藏款及多IP爆款毛绒产品 同时设置户外星星人主题大型艺术装置打卡点 [3] IP产品与互动体验 - 公司通过创意甜品屋和户外艺术装置等多元互动形式提供独特潮流文化体验 吸引现场观众热情参与 [1][2] - 公司展出覆盖THE MONSTERS、MOLLY、CRYBABY、HACIPUPU等IP的爆款毛绒产品 [3] - 公司在朝阳展区呈现多款融合非遗技艺的IP产品 将瓷器、绒花等传统文化元素融入视觉设计 [3] 财务表现与IP运营 - 公司2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% [4] - 公司旗下五大IP营收突破十亿元人民币 十三大IP营收突破一亿元人民币 [4] - 公司积极探索积木、毛绒、甜点、珠宝等创意表达与全新业态 上半年在上海开设HIRONO小野品牌首店和首家popop门店 [5] 全球化战略进展 - 公司2025年上半年四大区域业绩均实现超三位数增长 美洲地区增速超十倍 [5] - 公司在英国剑桥、印尼巴厘岛等地标性位置开设首家门店 截至6月30日已在全球18个国家开设共571家门店 [5] - 公司通过IP引发不同文化背景消费者的情感共鸣 形成跨文化交流语言 多款IP已成为全球文化符号 [4]

核心观点 - 摩根大通维持泡泡玛特增持评级及400港元目标价 因公司IP发掘与变现能力强 IP组合多元且国际化进程领先 是中国消费板块首选[1] 品牌热度表现 - Labubu因动画及4.0版本推出 未来搜寻热度料回升[1] - Mini Labubu搜寻热度自6月起上升 现与Skullpanda及Dimoo相当[1] - Skullpanda搜寻指数较5月高40% 因6月有新毛绒玩具系列推出[1] - Crybaby的8月平均搜寻指数与7月持平[1] - 全球社交平台官方账户互动量过去两周升3%[1] - 搜寻热度是新客户获取速度及短期销售动力的良好领先指标[1] 产品销售表现 - Mini Labubu及大尺寸Labubu为热卖爆款 THE MONSTERS系列与ROCK THE UNIVERSE系列于8月28日晚同步发售 一分钟售罄[2] - MiniLabubu内地定价79元人民币 香港95港元 二手价高45%[2] - 大Labubu内地定价499元人民币 香港583港元 二手价高56%[2] IP开发与变现能力 - Twinkle Twinkle为新兴IP 2025年上半年销售达3.89亿人民币 远超Crybaby首年7100万人民币及Hirono首年9000万元人民币[3] - 表现优于名创优品Yoyo首年目标销售4000万元人民币 突显IP发掘与变现能力[3] - Sweet Dream Forecast系列于2025年8月中推出迅速售罄 二手价在内地有110%溢价 海外有36%溢价[3] 竞争优势与前景 - IP发掘及变现能力强[1] - IP组合多元 预计2027年Labubu占集团销售31%[1] - 国际化进程领先 预计2027年海外销售占比61%[1]

品牌热度与搜索趋势 - Labubu系列因动画及4.0版本推出 未来搜索热度料将回升 [1] - Mini Labubu搜索热度6月起上升 现与Skullpanda及Dimoo相当 [1] - Skullpanda搜索指数较5月高40% 因6月新毛绒玩具系列推出 [1] - Crybaby的8月平均搜索指数与7月持平 [1] - 全球社交平台官方账户互动量过去两周升3% [1] - 搜索热度是新客户获取速度及短期销售动力的领先指标 [1] 产品销售表现 - Mini Labubu及大尺寸Labubu为热卖爆款 8月28日发售一分钟售罄 [2] - MiniLabubu内地定价79元人民币 香港95港元 二手价高45% [2] - 大Labubu内地定价499元人民币 香港583港元 二手价高56% [2] - Twinkle Twinkle系列2025年上半年销售达3.89亿人民币 [3] - Twinkle Twinkle首年销售远超Crybaby的7100万及Hirono的9000万人民币 [3] - Sweet Dream Forecast系列定价79元人民币/香港95港元 迅速售罄 [3] - Twinkle Twinkle二手价在内地及海外分别有110%及36%溢价 [3] 核心竞争优势 - 公司IP发掘及变现能力强 [1][3] - IP组合多元 预计2027年Labubu占集团销售31% [1] - 国际化进展显著 预计2027年海外销售占比61% [1] - 平台营运及交叉销售能力突出 [3] - 公司仍是中国消费板块首选 [1]

市场表现 - LABUBU系列二手市场价格跌幅超过50% 部分款式跌破原价[1] - 整盒价格从峰值3200元回落至1446元 较峰值下跌55%[2] - 隐藏款"爱心"从近千元跌至595元 跌幅达40.5%[2] 交易动态 - 开售当日整盒价格3小时内从599元飙升至3200元 隐藏款单只成交价突破900元[2] - 闲鱼平台近7日平均成交价105元 较上周再跌5元[2] - 当前挂售数量是三个月前三倍 成交量不足之前十分之一[2] 玩家行为 - 67%卖家预计价格将继续下行[2] - 玩家转向互换活动替代溢价购买[4] - 社交平台出现虚拟交换市场[4] 公司策略 - 泡泡玛特正在调整生产策略 可能通过控制产量和丰富产品线稳定市场[5] - 官方持续补货导致稀缺性消失[4] 行业影响 - 黄牛群体已暂停收购LABUBU系列产品[2] - 行业需要建立更健康消费生态 过度依赖稀缺性营销模式难以持续[5] - 市场经历从投资品到消费品的定位转变[5]