文章核心观点 - 星巴克推出“搭配菜单”低价套餐以吸引受通胀影响的消费者，此前公司季度财报未达预期且同店销售下滑，同时麦当劳、汉堡王和温迪等也推出了优惠套餐 [1][2][3] 分组1：星巴克新举措 - 星巴克通过“搭配菜单”推出低价套餐，顾客可组合购买饮品和食品，总价低于单品购买 [1] - “搭配菜单”示例包括咖啡或茶搭配黄油羊角面包起价5美元，饮品搭配早餐三明治起价6美元，菜单调整或加料需额外付费 [1] 分组2：举措背景 - 星巴克推出“搭配菜单”前，季度财报显示盈利和营收未达预期，同店销售下滑 [2] - 星巴克CEO称当前经济形势使消费者在消费选择上更加谨慎 [2] 分组3：行业情况 - 麦当劳、汉堡王和温迪等也因通胀导致消费者支出减少，近期宣布了超值菜单项目 [3] 分组4：股价表现 - 截至周二下午3点15分，星巴克股价下跌2%，至79.92美元，自年初以来已下跌近17% [3]

文章核心观点 前星巴克CEO霍华德·舒尔茨回忆苹果创始人史蒂夫·乔布斯建议其解雇整个高管团队，且多数人后来确实离开；星巴克面临员工工会化和消费者谨慎消费问题，舒尔茨认为公司需战略改革，重点在改善美国业务 [1][2][4] 分组1：乔布斯建议与高管变动 - 2008年舒尔茨与乔布斯在苹果园区交流，乔布斯建议其回西雅图解雇领导团队，还对着他大喊，称六到九个月内这些人都会离开 [1] - 舒尔茨起初以为乔布斯在开玩笑，但后来多数高管在六到九个月内离职，仅一人除外 [1][2] 分组2：星巴克现状与领导更迭 - 2022年凯文·约翰逊退休后，舒尔茨担任临时CEO，面临全国门店员工工会化问题 [2] - 2023年3月，舒尔茨将CEO职位交给百事可乐高管拉克什曼·纳拉西姆汉，并承诺不再回归 [2] - 纳拉西姆汉称公司不仅面临全国工会化问题，还受消费者谨慎消费影响 [2] 分组3：舒尔茨的改革建议 - 舒尔茨5月在领英发文，称星巴克盈利远低于股东预期，需进行战略改革 [4] - 他强调公司问题根源在美国业务，应从美国运营开始解决，门店要以商家视角专注客户体验，而非依赖数据 [4] - 星巴克表示感谢这位前CEO的观点 [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在面临多方面的挑战,包括中东地区业务下滑、中国市场复苏缓慢以及美国市场消费者情绪谨慎等 [7][8] - 公司正在采取一系列行动计划来应对这些挑战,包括提高门店效率、推出新产品和营销活动、加强会员计划等 [9][12][13] - 公司正在加大数字化和个性化的投资,以提升客户体验和忠诚度,并通过会员计划和移动订购等手段带来更多收益 [29][30][31][35] - 公司在中国市场仍保持领先地位,但面临激烈竞争,正在通过提升品牌溢价和门店经济效益来应对 [64][65][66] - 公司在全球范围内保持稳健的门店扩张,并通过提升运营效率来提升利润率 [73][74][87][88] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lauren Silberman 提问** 公司如何看待当前的价值定位和价值策略的发展? [14] **Rachel Ruggeri 回答** 公司的品牌体现了优质的价值主张,但仍有机会提升顾客的价值感知。公司正在通过产品、营销和个性化优惠等方式来增强顾客的价值体验 [15][16][17][18][20][21] 问题2 **Lauren Silberman 提问** 公司如何看待未来的产品创新机会,特别是在下午时段? [22] **Rachel Ruggeri 回答** 公司将继续在咖啡产品上创新,同时也在拓展非咖啡饮品和食品,以吸引更多年轻客群。同时也在创新优惠方式,提升客户体验 [23][24][25][26] 问题3 **Lauren Silberman 提问** 公司如何看待未来在中国市场的发展机遇? [63][64] **Rachel Ruggeri 回答** 中国市场竞争日益激烈,但公司凭借优质的品牌形象和门店经济效益,有信心长期保持领先地位。公司将继续专注于提升在高端市场的地位 [65][66][69]

文章核心观点 - 星巴克股票当前有下跌但长期有上涨潜力，虽Q2业绩不佳下调全年展望，但在美国仍增长且在中国等有增长潜力，同时分析了其在不同危机中的表现及基本面情况 [1][2][9] 股票表现 - 星巴克股票当前每股81美元，较2021年7月26日的126美元低36%，年初至今下跌近15%，从2021年1月上旬的105美元降至如今约81美元，跌幅25%，同期标普500上涨约40%，2021 - 2023年回报率分别为9%、 - 15%、 - 3%，表现逊于标普500 [1][2][3] - 麦当劳股票年初至今下跌12% [2] - 2007 - 2008年危机中，星巴克股票从2007年10月近13美元降至2009年3月约5美元，跌幅65%，2009年3月至2010年1月上涨约152%；标普500指数从2007年9月1540美元降至2009年3月757美元，跌幅51%，2009年3月至2010年1月反弹48% [7] 财务业绩 - 2024财年Q2调整后每股收益0.68美元，远低于市场共识的0.80美元，同比下降7%，净收入86亿美元，同比下降2%且低于共识6.5%，运营利润率下降240个基点至12.8%，远低于十年平均的15.1%，整体同店销售额下降4%，中国同店销售额下降11% [1] - 公司将2024财年收入增长预期下调至低个位数，此前为同比增长7% - 10% [2] - 2019 - 2023财年，星巴克收入从291亿美元增至360亿美元，每股收益从3.56美元略增至约3.60美元 [8] 业绩不佳原因 - 门店运营成本上升、促销活动增加和工资提高导致业绩不佳，通胀压力也是Q2业绩不佳的重要因素 [1][2] 宏观经济环境 - 2020 - 2021年初货币供应增加致商品需求高但供应不足，2021年初航运混乱和劳动力短缺影响供应，4月通胀率超过4%且迅速上升，2022年初俄乌冲突致能源和食品价格飙升，美联储开始加息，6月通胀率达9%创40年新高，标普500指数较峰值下跌超20%，7 - 9月美联储激进加息，10月至2023年7月继续加息，2023年8月以来利率不变并准备2024年降息 [5][6] 未来展望 - 公司认为随着美联储控制通胀改善市场情绪，消除衰退担忧后星巴克股票有大幅上涨潜力 [9]

文章核心观点 - 星巴克与Grubhub合作推出外卖服务以提升销售，该服务本月在三个州启动，预计8月全美可用，此前公司季度业绩不佳且外卖需求增长 [1] 合作信息 - 星巴克与Grubhub合作将产品配送到美国客户家中，服务本月在科罗拉多州、伊利诺伊州和宾夕法尼亚州的部分市场启动，预计8月全美50个州均可使用 [1] - Grubhub企业合作副总裁Liz Bosone称该合作将增加客户选择，同时加强企业服务并扩大全国市场的商户供应 [2] 需求情况 - 星巴克数字体验副总裁Meg Mathes表示产品外卖需求持续增长，过去一个季度美国外卖业务实现两位数增长，客户希望日常生活更便捷 [2] - 星巴克已有产品通过DoorDash和Uber Eats配送到美国家庭 [2] 费用情况 - Grubhub+会员（每月支付9.99美元）订购星巴克商品免配送费且服务费更低，其他客户则按Grubhub标准配送和服务费收费 [2] 业绩与股价 - 4月下旬星巴克公布的第二财季收益和营收未达分析师预期，同店销售额意外下降4%，导致股价下跌 [3] - 截至周四下午1点35分，股价上涨1.5%至82.37美元，但年初至今仍下跌约14% [3]

文章核心观点 星巴克与Grubhub合作以利用外卖服务需求增长来促进业务增长，此前星巴克上季度盈利未达股东预期，前CEO呼吁公司进行战略改革 [1][3] 合作相关 - 星巴克与Grubhub合作，6月起在宾夕法尼亚州、科罗拉多州和伊利诺伊州的部分市场提供星巴克订单配送服务 [1] - 星巴克数字体验副总裁称合作旨在通过领先配送商让Grubhub数千万客户更易获取星巴克产品以推动增长 [2] - 对Grubhub而言，合作是建立应用忠诚度和发展其9.99美元月会员计划Grubhub+的机会 [2] 公司业绩与业务表现 - 截至3月31日的上一财季，星巴克盈利未达股东预期，但美国外卖业务在该季度实现两位数增长，订单数量和规模均增加 [1] 战略改革呼吁 - 前星巴克CEO霍华德·舒尔茨表示公司需进行战略改革，美国业务是公司走下坡路主因 [3] - 他认为公司应从专注门店客户体验开始，首要任务是“重塑”移动订购和支付平台 [3] 股价表现 - 星巴克股价当日下跌1.63美元，跌幅1.97%，报81.16美元 [1] - 今年以来，咖啡连锁店股价下跌超15%，而标准普尔500指数上涨12% [3]

文章核心观点 2024年前五个月荷兰兄弟公司和星巴克股价走势不同 荷兰兄弟公司股价涨12% 星巴克股价跌16% 探讨两只咖啡股哪只更值得买入 认为星巴克是更好选择 [1][4] 荷兰兄弟公司情况 业务模式与扩张 - 以得来速模式为主 注重客户可达性和便利性 营造有趣氛围 强调质量、速度和服务 [2] - 截至3月31日有876家门店 主要位于美国南部和西部 过去12个月增加160家 管理层认为未来全国门店可至少达4000家 [2] 盈利情况与估值 - 2022年营业亏损260万美元 去年营业利润4620万美元 利润率4.8% 目前仍专注扩张 盈利非首要任务 [3] - 股价较峰值下跌54% 但远期市盈率达96 投资者无安全边际 [3] 星巴克情况 现状与优势 - 本财季（2024年第二财季 截至3月31日）同店销售额下降4% 受高通胀影响 属暂时问题 经济好转后有望重回正轨 [4] - 全球共有38951家门店 规模大 品牌知名度高 可收取溢价 提高客户忠诚度 [4] - 能更好地控制成本 过去五年平均营业利润率14.9% 是荷兰兄弟公司的三倍 [5] 发展前景与估值 - 管理层目标是到本十年末开设55000家门店 包括在美国和中国的大规模扩张 [5] - 远期市盈率22 较荷兰兄弟公司有大幅折扣 是更安全的投资选择 财务表现改善后有望回报长期投资者 [6]

文章核心观点 - 星巴克近期季度营收下降股价暴跌，公司虽曾经历困境后变强，但此次是机遇还是持久逆风待察，若问题如表面般暂时，当前低估值或为股息投资者买入良机 [1][9] 分组1：营收下降情况 - 3月季度营收降2%，调整后每股收益降8%（按固定汇率降7%），为疫情后首次营收下降，远低于公司长期高个位数增长目标 [2] 分组2：管理层建议与行动 - 霍华德·舒尔茨称公司移动点单支付功能需改进，市场策略需“全面改革”，高级管理层和董事会成员应多去门店而非只关注财务报告 [2][3] - 拉克斯曼·纳拉西姆汉每月在门店工作一班次，去年11月提出“三枪两泵”中期战略计划，聚焦增长与成本节约 [4] 分组3：问题原因 - 3月季度业绩不佳因美国恶劣冬季天气使同店销售额下降约3个百分点，若天气正常同店销售额将持平 [5] - 星巴克应用程序移动点单顾客因等待时间长或产品缺货未完成购买，如新品仅在2000家门店供应 [5] - 核心会员参与度和活跃度高且会员总数季度增长6%，但“偶尔”光顾顾客因财务紧张、竞争加剧到店次数减少 [6] - 中国市场价格战激烈，公司为维护高端品牌未参与致客流量大幅下降 [6] 分组4：改进措施 - 公司将改进移动点单支付功能，今夏向非会员开放应用程序以吸引“偶尔”光顾顾客 [7] - 除去年11月投资者日提出的30亿美元增效计划外，再节省10亿美元成本，还有新的通宵服务 [7] 分组5：投资建议 - 星巴克股价跌至多年来的远期市盈率低点，股息收益率达2.9%，若问题暂时，当前是买入股票的好机会 [7][9]

文章核心观点 - 公司运用乔尔·格林布拉特的方法分析星巴克财务状况，发现其有形资本回报率高于往年，盈利收益率有吸引力，持有期至少一年的投资者可考虑将其股票纳入投资组合 [3] 近期季度表现 - 2024财年第二季度公司营收同比下降1%，全球同店销售额下降4%，北美和中国客流量下降，中东业务受波动影响，营业利润率收缩1.4%，每股收益下降7% [4] - 北美市场消费者受通胀影响，可自由支配预算减少，业务放缓主要在下午时段；中国市场面临激烈价格竞争，下午和晚上业务下滑明显；公司仍高度依赖北美市场，2023财年该地区净收入占比74% [4] - 4月30日公司公布令人失望的第二季度业绩后，股价跌至52周低点，截至5月21日股价为每股77.78美元，52周高点为2023年11月16日的107.66美元 [4] 神奇公式投资策略 - 乔尔·格林布拉特在《战胜市场的小书》中倡导神奇公式投资策略，即购买有形资本回报率和盈利收益率高的公司股票，但实际应用并不简单 [6] - 若公司近期有形资本回报率高且能维持，在有足够安全边际的情况下，近期表现不佳可视为买入机会，安全边际由相对盈利收益率衡量 [7] 有形资本回报率 - 分子 - 格林布拉特在投资决策中不考虑每股视角，而是关注企业整体资本回报效率，有形资本回报率的分子采用营业收入，不考虑利息和税收影响 [8] - 以2023财年为例，需从营业收入中剔除9130万美元的资产出售收益，保留来自权益投资的收入 [10] 有形资本回报率 - 分母 - 格林布拉特策略只考虑企业使用的有形净资本，即净营运资本加净固定资产 [13] - 2023财年净营运资本为负数，不纳入分母计算；从非流动资产中剔除“使用权资产 - 经营租赁”“递延所得税资产净额”、无形资产和商誉 [13] - 公司对2021 - 2023年数据应用相同方法计算，2023财年有形资本回报率高于前两年，每投资1美元与经营业绩直接相关的资产，公司税前和利息前约赚0.7美元 [13][14] 盈利收益率 - 格林布拉特从企业整体角度判断估值是否有吸引力，使用营业收入与企业价值的比率，不考虑杠杆和税收影响 [15] - 按此比率衡量，公司股票交易价格较价值有显著折扣，该比率在过去和未来基础上均低于五年平均水平 [15][16] 注意事项和公允价值 - 股票价格上涨可能需要时间，建议持有期至少18个月；该策略最佳应用是找到20 - 30只低相关性且具有高资本回报率和高盈利收益率特征的股票组合 [17] - 该框架未提供股票公允价值观点，当盈利收益率无法提供足够安全边际时，应将资本重新配置到其他高回报企业 [17] 总结 - 格林布拉特指出，有形资本回报率高的公司只有在近期前景不佳时才可能折价交易，公司可通过再投资或回购股票推动股价回升 [18] - 认为星巴克当前困境可恢复且持有期至少一年的投资者，可将近期股价表现不佳视为有吸引力的切入点 [18]

文章核心观点 - 星巴克股价回调进入买入区间，虽当前估值有溢价但品牌价值高，长期投资价值值得关注，不过短期内增长可能受限，需等待通胀缓解和国际市场拓展取得进展 [3][25] 公司现状 - 股价较最高点下跌近40%处于熊市，10年股价增长低于营收和每股收益增长，市盈率接近5年低点 [5] - 最近季度财报不佳，每股收益未达预期15%，营收未达预期6.4%，通胀影响利润 [6] - 股息收益率接近10年高位，5年增长率为9.24%，但预计未来增速会放缓 [17] - 资产负债表不佳，自2018/19年扩张后长期债务激增，净利息支出达4.49亿美元，但仍能被EBITDA覆盖 [20] 行业竞争 - 市场倾向于认为荷兰兄弟咖啡将取代星巴克成为咖啡行业新王者，但荷兰兄弟咖啡估值比星巴克更离谱 [3] - 中国市场星巴克同店销售下降11%，受外籍人士减少、本土品牌竞争等因素影响，而印度市场有较大发展潜力 [8][9][10] - 美国市场星巴克的 drive - through 模式具有优势，品牌知名度高，是送礼的可靠选择 [11][12] 发展策略 - 公司正在投资“siren craft system”以提高运营效率，尝试推出珍珠奶茶产品以拓展市场 [7][9] - 与塔塔合作计划到2028年在印度开设1000家联合运营门店 [10] 风险因素 - 通胀持续时间不确定，咖啡豆成本影响公司利润，转嫁成本给消费者难度增大 [24] - 公司债务较多，通过降低利润率追求营收增长不可取，未来2 - 3年增长可能停滞，估值可能再次调整 [24] 估值分析 - 采用“所有者收益”模型计算，当前公平价值为每股68.35美元，考虑品牌价值和未来增长预期，认为公司是一家价格合理的优质企业 [14]