财务数据和关键指标变化 - 2024年营收达数十亿元，同比增长5.3%，下半年增速优于上半年 [32] - 毛利率为37.4%，较2023年的38.7%略有下降，主要因下半年ODM良率提升但部分毛利率略低 [33] - 销售费用从5.26亿元增至9.19亿元，主要因自有品牌业务增长及美妆优化业务营销投入 [33][34] - 行政费用从8.67亿元增至9.14亿元，同比增长5.4%，与营收增长同步，未来将提升内部管理效率以降低行政费用占比 [35] - 研发费用从14.8亿元增至15.7亿元，在传统电子烟产品研发投入减少，在医疗、H&B产品研发投入增加 [35][50] - 税前利润16.55亿元，下降14.5%；税后利润下降4.8%；全年综合收入14.16亿元，下降9.5%，降幅收窄，因持有美元资产产生汇率收益 [36][37] - 每股收益21.42元，全年股息5元，派息率40.2%，较过去几年的35%有所提高，股息金额不低于2023年 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 自有品牌业务 - 2024年营收24.8亿元，占总营收比例从2023年的16.5%升至21%，未来重要性将提升 [39][40] - 上半年增长30%，下半年增长13.3%，主要贡献来自欧洲及其他海外市场，美国市场营收4.02亿美元，中国市场营收3000万元，主要来自美妆雾化产品 [41][42][43] ODM业务 - 2024年总营收93.2亿元，占总营收70.9%，略有下降0.3%，上半年下降11%，下半年增长9.7% [40][44] - 欧洲市场营收增长0.3%，美国市场营收下降2.4%，主要因部分客户经营现金流压力影响出货，中国市场营收增长25% [45][46][47] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 政策方面，薄荷味获批，今年1月咖啡、肉桂味获批，审批将以科学为基础，执法力度加强，市场回归理性 [67][68] - 公司认为合规产品且具备技术能力的企业产品将更易进入市场，对此表示乐观 [70] 欧洲市场 - 政策上，英国出台长期产品注册指南，法国明确调味大烟雾产品定义，公司利用技术研发优势推出不同产品，对一次性特别是调味长烟雾产品做了充分准备 [63][64] - 公司预计欧洲市场将实现稳定增长，对营收和利润贡献增加 [117] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定“8531”战略，希望在电子烟、H&B、美妆、吸入疗法和特殊用途雾化五个领域于2030年全面开花，推动、引领和创造雾化行业 [22] - 坚持看好雾化行业美好未来，长期经营和创新发明，通过管理升级提升管理质量，包括发放与业务结果相关的长期股票激励、加强绩效管理和优化组织设计 [24][27][29] - 公司在雾化领域具有全球化优势，服务全球客户，提供雾化产品整体解决方案，将业务分为核心业务和新兴业务 [55][56] - 自有品牌Vapreso在海外主流市场市占率第一，品牌声誉高，未来将加强产品和营销创新；一次性业务基于差异化产品合规满足市场需求，开发电子水烟等新产品；豆荚式产品未来将更重要，公司有信心提供更好体验 [57][60][66] - H&B业务2024年是里程碑年，关键客户已发布数据，公司与关键客户合作进行试销，反馈良好，对转化烟民有信心 [71][92] - 美妆雾化Moyo于去年3月推出，已取得良好反馈，今年进入2B市场，希望发挥更大作用；吸入疗法与美国上市公司合作，已提前完成里程碑，进展顺利 [74][75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司发展的转折点和拐点之年，电子烟业务将在稳定中实现增长，公司持谨慎乐观态度；H&B业务今年将奠定坚实基础，未来将发挥重要支撑作用 [13][17][18] - 公司在各业务领域已建立良好竞争力，未来将巩固地位，通过提升管理效率释放生产力，实现高速增长，回报投资者信任 [26][30] 其他重要信息 - 公司将产品销售收入和技术服务收入纳入集团营收，技术服务为未来增长趋势，已从企业客户获得2亿多元技术服务收入 [48][49] - 公司传统电子烟产品仍有近1亿用户，是重要基础，H&B、美妆和医疗领域服务更多用户后将共同实现提升人们生活的使命 [78] 问答环节所有提问和回答 问题1：董事长股票激励计划与市值挂钩的考虑及确定目标市值的依据和信心 - 公司认为在各业务领域有较大发展空间和潜力，技术和产品良好，团队有信心实现目标，但也面临挑战 [82] - 董事长表示信心源于内部同事，通过股票激励向同事传达对未来的信心，希望大家齐心协力实现公司愿景 [84][85][86] - 公司认为市值目标的实现很大程度取决于H&B业务的成功，同时其他业务可相互对冲风险，且市场研究表明目标可以实现 [87][88][90] 问题2：HMB新产品客户反馈及全球市场推出进展 - 试销反馈令人兴奋，消费者认为产品方便性大幅提升，口味更接近真烟，外观设计受好评 [93][94][95] - 关键客户去年获得积极反馈，今年计划积极进行全球布局并扩大产能，2025年先形成良好趋势，营收表现不会太明显 [96][97] 问题3：欧洲市场消费者对一次性产品的接受度及关键客户订单和自有品牌产品销售情况 - 英国6月起要求商店下架一次性产品后，豆荚式、封闭式和开放式系统产品在实体店销售增长，公司在这些产品上进行技术和设计创新并推向市场 [99][100] 问题4：第一增长曲线业务进展及H&P业务达到可观规模和成功的时间 - 电子烟业务政策逐渐清晰，公司利用技术创造有竞争力产品支持品类转换，ODM和自有品牌业务已做好准备 [103][104] - H&P业务是长期过程，2025年是拐点，2026 - 2027年有良好增长潜力 [104] 问题5：H&B从研发到上市的时间、如何帮助客户加快上市时间及2025年增长预期 - H&B的HALO产品从项目开始到去年大致耗时10年进行研发 [106] - 公司通过向客户推荐优质产品和提供生产设备进行赋能 [107][108] - 自有品牌产品2024年全球增长良好，今年将继续加强产品迭代和本地化营销运营，在关键市场设立产品中心，进行本地化生产，有信心实现预期增长 [108][109][111] 问题6：美国新政策对调味香烟的影响及欧洲产品创新对业务结果的定价和利润影响 - 美国调味产品审批行业更乐观，新技术有助于产品审批；欧洲产品分为合规高烟雾量产品和其他调味产品，公司能提供合规产品带来更好用户体验，预计欧洲市场稳定增长，对营收和利润贡献增加 [115][116][117]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为11,798,662千元，较去年同比增长约5.3%，毛利率为37.4%，年内溢利为1,303,255千元[4][6] - 2024年非流动资产为10,807,950千元，流动资产为16,846,428千元，流动负债为5,259,365千元，流动资产净额为11,587,063千元，总资产为27,654,378千元，权益总额为21,904,711千元，现金及现金等价物为5,170,700千元[4] - 集团回顾期总收益约为人民币11,798,662千元，较2023年增长约5.3%[49] - 集团回顾期毛利约为人民币4,411,969千元，较2023年增长约1.6%，毛利率约为37.4%，较2023年下降约1.3个百分点[49] - 集团回顾期除税前溢利总额约为人民币1,655,043千元，较2023年减少约14.5%[49] - 集团回顾期年内全面综合收益总额约为人民币1,416,913千元，较2023年减少约9.5%[49] - 集团毛利约为44.12亿元（2023年约43.41亿元），增长约1.6%，毛利率从约38.7%降至约37.4%[58] - 原材料成本占收入比重从约49.5%降至约47.7%，人工成本增长24.5%，间接成本增长37.0%，税项及附加增长84.6%，总成本增长7.6%[59] - 分销及销售开支从约5.26亿元升至约9.20亿元，增长约74.7%，占收入百分比从约4.7%增至约7.8%[60] - 行政开支从约8.67亿元增至约9.14亿元，增幅约5.4%，占收入百分比均约为7.7%[63] - 研发开支从约14.83亿元增至约15.72亿元，增幅约6.0%，占收入百分比从约13.2%略增至约13.3%[66] - 其他收入总额约为7.22亿元，较去年约6.13亿元增长约17.8%[67] - 银行存款利息收入从5.15亿元增至6.10亿元，增长18.4%，政府补助下降12.2%，客户赔偿收入下降51.6%[67] - 其他损失总额约为1458.4万元，较去年约1.04亿元下降约85.9%[68] - 短期浮动利率银行存款收益从5.26亿元降至7463万元，下降85.8%，汇兑收益净值增长34.4%[68] - 集团融资成本约为37,863千元，较2023年的27,192千元增长约39.2%[70] - 集团所得税开支约为351,788千元，较2023年的291,449千元增长约20.7%[71] - 集团年内全面综合收益总额约为1,416,913千元，较2023年的1,566,470千元下降约9.5%[72] - 2024年12月31日集团流动资产净值约为11,587,063千元，2023年12月31日约为16,004,419千元；现金及现金等价物约为5,170,700千元，2023年12月31日约为5,332,076千元；流动比率约为320.3%，2023年12月31日约为548.8%[73] - 截至2024年12月31日止年度，贸易应收款项及应收票据周转期约为61.5天，2023年约为68.3天；存货周转期约为41.8天，2023年约为43.1天；贸易应付款项及应付票据周转期约为65.2天，2023年约为64.4天[74] - 2024年12月31日集团无银行或其他金融机构借款，拥有银行授信额度约9,200.0百万元，已使用约1,811.2百万元[78] - 2024年12月31日集团资产负债比率约为26.2%，2023年12月31日约为19.1%[79] - 截至2024年12月31日集团外汇收益约为26,217千元，2023年约为19,509千元；远期外汇合约和掉期合约产生收益约为1,036千元，2023年远期外汇净亏损约为95,810千元[81] - 回顾期内员工成本总额占集团收入约26.3%，2023年约为22.9%[87] - 集团在物业、厂房及设备和无形资产总投资额2024年约为人民币817,052千元，2023年约为人民币1,155,547千元[88] - 2024年12月31日集团已订约购建物业、厂房和设备的资本承担约为人民币707,750千元，2023年12月31日约为人民币494,304千元[89] - 2024年收益为人民币11,798,662千元，2023年为人民币11,203,250千元；2024年年内溢利为人民币1,303,255千元，2023年为人民币1,645,090千元[95] - 2024年基本每股盈利为21.42人民币分，2023年为27.01人民币分；2024年摊薄每股盈利为21.22人民币分，2023年为26.67人民币分[95] - 2024年非流动资产为人民币10,807,950千元，2023年为人民币5,937,532千元；2024年流动资产为人民币16,846,428千元，2023年为人民币19,570,752千元[97] - 2024年流动负债为人民币5,259,365千元，2023年为人民币3,566,333千元；2024年流动资产净额为人民币11,587,063千元，2023年为人民币16,004,419千元[97] - 2024年非流动负债为人民币490,302千元，2023年为人民币532,342千元；2024年资产净额为人民币21,904,711千元，2023年为人民币21,409,609千元[98] - 2024年经营活动所得现金净额为人民币1,753,336千元，2023年为人民币3,192,893千元；2024年投资活动所用现金净额为人民币(1,864,953)千元，2023年为人民币(7,015,919)千元[100] - 2024年融资活动所用现金净额为人民币(45,706)千元，2023年为人民币(612,360)千元[100] - 2024年总收益为1.1798662亿元，2023年为1.120325亿元，2024年较2023年有所增长[109] - 2024年面向企业客户业务收益为9323629千元，自有品牌业务收益为2475033千元；2023年分别为9355891千元和1847359千元[109] - 2024年客户合约收益于某一时间点确认的为1.1569036亿元，随时间确认的为229626千元；2023年分别为1.1168422亿元和34828千元[109] - 2024年分部溢利为1640180千元，2023年为1949597千元；2024年除税前溢利为1655043千元，2023年为1936539千元[113] - 2024年中国香港地区收益为3876049千元，英国为3006319千元，美国为1399337千元等；2023年中国香港为4024664千元，英国为2554488千元，美国为1211815千元等[114] - 2024年客户A贡献收益4732568千元，2023年为4582362千元，均占集团总收益10%以上[116] - 2024年银行存款利息收入为609769千元，租金按金利息收入为1292千元，按摊销成本计量的投资票据利息收入为36501千元等；2023年分别为515056千元、1644千元、0千元等[117] - 2024年汇兑收益净额为26,217千元，2023年为19,509千元；远期外汇合约/掉期合约产生收益1,036千元，2023年亏损95,810千元[119] - 2024年融资成本为37,863千元，2023年为27,192千元[119] - 2024年所得税开支为351,788千元，2023年为291,449千元；其中中国内地企业所得税2024年为281,153千元，2023年为112,842千元[119] - 2024年除税前溢利为1,655,043千元，2023年为1,936,539千元[126] - 2024年董事薪酬为23,212千元，2023年为23,302千元；其他员工成本2024年为3,203,127千元，2023年为2,508,808千元[128] - 2024年中期股息总额约为人民币276,785千元，2023年为279,735千元；2023年末期股息总额约为人民币276,037千元，2022年为439,332千元[131] - 2024年用于计算每股基本及摊薄盈利的盈利为1,303,255千元，2023年为1,645,090千元[133] - 2024年12月31日来自客户合约的贸易应收款项为2,103,221千元，2023年为1,891,413千元；2024年信贷亏损拨备为36,314千元，2023年为18,228千元[135] - 2024年12月31日贸易应收款项及应收票据总计2,084,825千元，2023年为1,888,208千元；公司授予贸易客户的信贷期为0至105天，2023年为0至90天[135] - 2023年1月1日来自客户合约的贸易应收款项金额为2,301,628千元[136] - 2024年12月31日30天内贸易应收款项为764,436千元，2023年为690,863千元；31至60天2024年为550,894千元，2023年为608,095千元等[137] - 2024年12月31日应收票据到期日为三个月，逾期超90天且未被视为违约金额为205,683千元，2023年为27,413千元[137] - 截至2025年3月14日，2024年12月31日之贸易应收款项及应收票据1,409,221千元已在报告期末后获结算[139] - 2024年12月31日贸易应付款项中第三方为1,130,944千元，关联方为78,208千元；2023年第三方为924,206千元，关联方为90,109千元[140] - 2024年12月31日应付票据中第三方为141,202千元，关联方为19,222千元；2023年第三方为253,794千元，关联方为1,695千元[140] - 2024年12月31日贸易应付款项及应付票据总计1,369,576千元，2023年为1,269,804千元；公司获授信贷期为30至90天，2023年为30至75天[140] 股息分配 - 董事会拟宣派截至2024年12月31日止年度末期股息每股普通股5港仙[5] - 公司董事建议派发2024年末期股息每股5港仙，总额约为港币309,104千元[132] - 董事会建议就截至2024年12月31日止年度向股东派发末期股息，每股普通股5港仙，预期2025年6月13日或前后派发，除净日为2025年5月29日[153] 业务模式与市场布局 - 2024年公司收入主要来自三种业务模式，自有品牌业务收入占比提升[6][7] - 公司在各赛道向海外市场推出多个新产品系列，加热不燃烧及雾化医疗业务研发投入取得阶段性突破[8] - 公司雾化美容独立品牌「岚至」精华超导仪产品推出，提供全新TPS雾化无创透皮技术[9] - 公司各业务板块加强全球市场本地化布局，电子雾化业务搭建本地化营销团队及线上门店管理系统[9] - 公司创新商业模式，为客户提供市场洞察、品牌推广等增值服务[9] 市场规模与增长预测 - 全球电子雾化设备市场规模2020 - 2024年复合增长率约为12.9%，2024 - 2029年预计复合增长率约为9.3%[10] - 2029年全球电子雾化产品市场规模将达约914.2亿美元，2024 - 2029年预计复合增长率约为7.4%[37] - 2029年全球加热不燃烧市场规模将达约668.6亿美元，2024 - 2029年预计复合增长率约为10.1%[39] - 2029年全球特殊用途雾化设备市场规模将达约34.4亿美元，2024 - 2029年预计复合增长率约为17.2%[40] - 2022年全球肺部药物和药物递送装置市场规模达约560.1亿美元，预计到2030年有望达约93

行业与公司概述 - 公司：斯莫尔（Small），成立于2009年，是全球领先的物化科技解决方案提供商，旗下拥有自由品牌和三个技术品牌[1] - 行业：物化电子烟行业，主要覆盖2B和2C业务，2B业务收入占比78%，2C业务收入占比22%[2] - 2024年上半年公司营收为50亿元，同比下降1.7%，规模净利润为6.8亿元，同比下降4.8%[1] 业务与市场 - 2B业务：主要为国际烟草公司（如英美烟草、日本烟草等）提供电子物化产品组件和加热不燃烧产品（H1B）的设计与代工服务[2] - 2C业务：主要销售开放式物化特殊用途物化的自由产品[2] - 主要市场：国内营收占比仅为1%左右，主要收入来自美国和欧美等国家[2] 行业政策与监管 - 国内政策：经历严格的口味限制和销售限制后，政策导向转向推动不合规企业和产品退出市场，以规范电子烟市场[3] - 国际政策：美国PMTA审批流程严格且费用高，而欧洲GPD流程相对简化[3] - 一次性产品监管：美国和欧洲部分国家考虑禁售一次性电子烟，因其低售价和青少年使用问题[4] 产品与技术 - 产品线：覆盖一次性电子烟、换代式电子烟、开放式大烟和全逼产品[2] - 技术优势：陶瓷芯技术领跑市场，拥有3800多项发明专利，技术壁垒深厚[6] - 产品创新：基于corex解决方案和matex平台，持续进行产品迭代和创新[6] 市场机会与风险 - 市场机会：美国HMB市场因专利战和解，预计2025年销量将攀升，斯莫尔有望受益[5] - 利润率提升：一次性产品毛利为18%，换代产品毛利为40%，向换代产品转化有望提升利润率[4] - 风险提示：行业政策监管超预期、竞争对手技术突破、产品授权未通过、汇率风险、产品替代风险、新业务发展不达预期[7] 财务预测与评级 - 财务预测：预计2024-2026年规模净利润分别为14亿、17亿和24亿元[7] - 估值与评级：基于2024年1月2日收盘价，市盈率为54、44、31倍，首次覆盖给予“买入”评级[7] 其他重要内容 - 法律声明：会议内容严禁录音或转发，国海证券保留一切法律权利，对使用会议信息引发的损失概不负责[1][8] - 风险提示：市场有风险，投资需谨慎[1][8]

行业或公司 * **公司**：国泰均安证券 * **行业**：物化电子烟、H&B（加热不燃烧）电子烟 核心观点和论据 * **股权激励**：董事会主席陈总获得6100万股股权激励，行权价基于市值目标，目标市值分别为3000亿、4000亿和5000亿港币，对应解锁比例分别为30%、60%和100%[2]。 * **估值**：公司目前市值低估，净现金充足，资产负债表结构优秀[5]。 * **物化电子烟**：过去几年受政策影响，收入和盈利预期大幅下行，但合规化趋势明确，行业集中度较高，ViuS品牌占比40%[6][7][8]。 * **H&B电子烟**：全球市场规模约400亿美金，年复合增长率双位数，中国市场渗透率约5-6%，未来增长潜力大[9][10][11]。 * **行业竞争格局**：iQ品牌市占率70%以上，英美烟草和H&B市占率约15%，竞争格局头部效应明显[12]。 * **研发投入**：公司持续加大研发投入，研发费用率较高，产品迭代升级和新技术研发不断推出[15][16]。 其他重要内容 * **政策转向**：美国FDA批准了四款薄荷纯微电子烟，政策转向有利于公司发展[5]。 * **回购**：公司二季度开始回购，显示管理层对公司未来发展信心[5]。 * **H&B产品**：Glow Halo产品在高端市场具有竞争力，试点销售效果良好[13]。 * **自由品牌APV**：自由品牌APV市场触底反弹，持续改善，具有较大想象空间[16]。

行业或公司 * **行业**：新型烟草行业，包括物化电子烟、加热不燃烧（H&B）和口含力不低加热不燃烧。 * **公司**：Smart，一家全球新型烟草行业的核心供应商。 核心观点和论据 * **Smart股价复盘**：过去几年Smart经历了业绩下滑，主要原因是非法市场的冲击和合规市场增长放缓。但公司在大客户绑定和产品迭代方面保持优势，有望实现业绩反转。 * **Glow Halo产品**：Glow Halo是Smart的新产品，具有快速加热、便携、充电速度快和性价比高等特点，有望替代老产品并提升市场份额。 * **H&B业务**：H&B市场增长迅速，Smart在H&B领域具有较大发展空间，有望成为新的增长点。 * **美国市场**：美国非法市场占比高，但监管力度加大，合规市场有望扩容，Smart有望受益。 * **欧洲市场**：欧洲市场对一次性烟的限制可能导致毛利下降，但换弹式和开放式产品占比提升，Smart有望受益。 * **大麻物化**：大麻物化市场潜力巨大，Smart有望通过其物化电子链平台进入该领域。 其他重要内容 * **中国市场**：中国合规市场受非法市场冲击，但Smart在大客户绑定和产品迭代方面保持优势，有望实现业绩反转。 * **研发投入**：Smart持续加大研发投入，保证在核心品类上的领先优势，并开发新的增长点。 * **市值目标**：Smart制定了宏大的市值目标，有望在未来几年实现业绩增长和市值提升。 数据和百分比 * **H&B市场规模**：2023年约340亿美元，年复合增长率约23%。 * **Smart美国市场收入**：2023年约31亿人民币。 * **Smart市场份额**：H&B市场约15%-16%。 * **Smart市值目标**：2030年达到5000亿港币。

企业使命与战略 - 公司秉持"霧化讓生活更美好"的企業使命，以霧化技術為核心不斷拓展應用場景[10] - 在電子霧化領域持續推進全品類佈局策略，提升全球本地化運營能力並加強市場洞察及品牌建設[11] - 將霧化技術拓展至醫療及美容新業務，並取得階段性進展[11] 行業監管與產品迭代 - 全球主要國家和地區對電子霧化產品的監管框架逐步完善，有利於行業長遠發展[11] - 電子霧化產品迭代周期加快，公司優化組織提升敏捷性以快速響應市場需求[11] 自有品牌發展 - 公司自有品牌VAPORESSO在全球市場份額持續提升，成為該領域全球頭部品牌[11] - 公司推出多款滿足消費者個性化需求的新產品，如FEELM Pro和XROS 4等[11] - 公司在封閉式和開放式產品領域均取得良好進展[11] - 公司上半年自有品牌業務錄得快速收入增長[11] 新業務拓展 - 在加热不燃烧产品领域，公司持续加大研发投入，增强专利及技术壁垒，并与战略性客户保持紧密合作[12] - 在特殊用途雾化产品领域，公司持续完善产品矩阵，并加强本地化销售团队建设[12] - 公司正积極佈局霧化醫療和霧化美容新業務，取得階段性成果[12] 研發創新 - 公司持續加大研發投入，以保持在霧化技術的領先優勢，並拓展霧化技術的應用領域[12] - 公司推行降本增效措施，管理效率大幅提升，行政開支較去年同期有較大幅度下降[12] 未來發展 - 公司將繼續提升合規能力，支持客戶推出滿足監管要求的新品[13] - 公司將持續加強本地化運營能力，優化商業模式，並推出更多創新產品[13] - 公司將持續推進在呼吸系統疾病方面的藥械結合產品開發，並與醫藥產業客戶加強合作研發[13] - 公司將進一步加大霧化美容產品的推廣力度[13] 財務狀況 - 公司資產負債率為19.7%，流動比率為396.2%，財務狀況良好[16]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年上半年公司收益5,037,242千元，较2023年同期减少1.7%[6] - 2024年上半年公司毛利1,914,597千元，较2023年同期增长3.2%，毛利率为38.0%，较2023年增加1.8个百分点[6] - 2024年上半年公司除税前溢利811,555千元，较2023年同期增长1.9%[6] - 2024年上半年公司期内溢利683,198千元，较2023年同期减少4.8%[6] - 2024年6月30日公司资产总额26,540,994千元，较2023年12月31日增长4.0%[8] - 2024年6月30日公司现金及现金等价物6,534,871千元，较2023年12月31日增长22.6%[8] - 2024年6月30日公司资产负债比率为19.7%，较2023年12月31日增加3.6个百分点[8] - 回顾期内公司总收益约为5037242千元，较2023年同期减少约1.7%，毛利率约为38.0%，较2023年同期的36.2%上升[45] - 回顾期内公司除税前溢利总额约为811555千元，较2023年同期增长约1.9%，期内全面综合收益总额约为724597千元，较2023年同期减少约1.3%[45] - 集团毛利约为19.15亿元，较去年同期增长约3.2%，毛利率从约36.2%上升到约38.0%[60] - 销售成本总计约31.23亿元，占收入比重从去年同期约63.8%降至约62.0%，其中原材料成本占比从约49.8%降至约47.9%[63][64] - 分销及销售开支约为3.75亿元，较去年同期增长约79.5%，占收入百分比从约4.1%增长到约7.4%[65] - 行政开支约为3.39亿元，较去年同期下降约27.2%，占收入百分比由约9.1%下降到约6.7%[71] - 研发开支约为7.60亿元，较去年同期增长约23.7%，占收入百分比由约12.0%增长至约15.1%[76] - 其他收入总额约为3.95亿元，较去年同期增加约64.3%，其中银行存款利息收入约3.22亿元，增长约66.7%[80][82] - 其他损失总额约为605.1万元，较去年同期增加约5071.8%[84] - 汇兑收益净值2024年为8,134千元，较2023年的37,100千元下降78.1%[86] - 融资成本2024年约为18,512千元，较2023年同期的10,980千元增加68.6%[88] - 所得税开支2024年约为128,357千元，较2023年同期的78,828千元增加62.8%[89] - 期内全面综合收益总额2024年约为724,597千元，较2023年同期的734,356千元下降1.3%[90] - 2024年6月30日流动资产净值约为13,861,870千元，较2023年12月31日的16,004,419千元有所下降；现金及现金等价物约为6,534,871千元，较2023年12月31日的5,332,076千元增加；流动比率约为396.2%，较2023年12月31日的548.8%下降[91] - 2024年6月30日资产负债比率约为24.5%，较2023年12月31日的19.1%上升[94] - 截至2024年6月30日，银行保证金合计约为355.2百万元，除此之外无任何资产抵押（2023年12月31日：无）[95] - 员工成本总额占集团收入比例2024年约为25.9%，较2023年同期的24.3%上升[101] - 截至2024年6月30日止6个月，物业、厂房及设备和无形资产总投资额约为282,315千元，较2023年同期的560,670千元下降[102] - 2024年6月30日，已订约购建物业、厂房和设备之资本承担约为395,328千元，较2023年12月31日的494,304千元下降[103] - 2024年上半年收益为50.37242亿元，2023年为51.22862亿元[110] - 2024年上半年毛利为19.14597亿元，2023年为18.5537亿元[111] - 2024年上半年除税前溢利为8.11555亿元，2023年为7.9617亿元[112] - 2024年上半年期内溢利为6.83198亿元，2023年为7.17342亿元[112] - 2024年6月30日非流动资产为79.98502亿元，2023年12月31日为59.37532亿元[116][117] - 2024年6月30日流动资产为185.42492亿元，2023年12月31日为195.70752亿元[118][119] - 2024年6月30日流动负债为46.80622亿元，2023年12月31日为35.66333亿元[120][121] - 2024年上半年经营活动所得现金净额为6.02829亿元，2023年为10.7244亿元[126] - 2024年上半年投资活动所得现金净额为2.67909亿元，2023年为23.03452亿元[126] - 2024年上半年融资活动所得现金净额为3.32125亿元，2023年所用现金净额为5.3799亿元[126] - 2024年上半年总收益为5037242千元人民币，2023年同期为5122862千元人民币[141][143][149] - 2024年上半年分部溢利为820065千元人民币，2023年同期为802075千元人民币[144] - 2024年上半年除税前溢利为811555千元人民币，2023年同期为796170千元人民币[145] - 2024年上半年中国香港地区收益为1858393千元人民币，2023年同期为2058603千元人民币[148] - 2024年上半年汇兑收益净额为8134千元人民币，2023年同期为37100千元人民币[151] - 2024年上半年中国企业所得税为87985千元人民币，2023年同期为67889千元人民币[154] - 2024年上半年期内溢利扣除折旧等成本后为160006千元人民币，2023年同期为115005千元人民币[162][163] - 2024年上半年确认分派股息为275861千元人民币，2023年同期为439328千元人民币[165] - 2024年上半年已就2023年度向公司拥有人宣派及派付末期股息每股5港仙，2023年同期为8港仙[166] - 2024年上半年每股基本及摊薄盈利计算所用盈利为6.83亿人民币，2023年同期为7.17亿人民币[169] - 2024年上半年用于计算每股盈利的普通股加权平均数为61.02亿股，2023年同期为60.74亿股[170] - 2024年6月30日贸易应收款项及应收票据总计20.99亿人民币，2023年12月31日为18.88亿人民币[174] - 2024年6月30日贸易应付款项及应付票据总计11.97亿人民币，2023年12月31日为12.70亿人民币[179] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年自有品牌业务销售收入1,115,607千元，较去年同期增长71.9%，占总收入百分比从去年同期12.7%增长至22.1%[15] - 2024年上半年面向企业客户销售收入3,921,635千元，较去年同期下降12.3%，占总收入百分比从去年同期87.3%下降至77.9%[15] - 自有品牌业务收入约11.16亿元，同比增长约71.9%，其中欧洲及其他国家市场收入约9.29亿元，同比增长约88.0%，美国市场收入约1.87亿元，同比增长约20.6%[16] - 面向企业客户销售收入约39.22亿元，较去年同期下降约12.3%[17] - 美国市场收入约18.58亿元，较去年同期下降约9.8%，占总收入百分比从约40.2%降至约36.9%，换弹式产品二季度收入环比增长约6.1%，同比增长约6.5%[19] - 欧洲及其他市场企业客户业务收入约19.76亿元，较去年同期下降约16.0%，占总收入比例从约45.9%降至约39.3%，二季度封闭式换弹产品收入比一季度大增约93.2%，同比增长约22.5%，一次性产品收入同比下降约18.9%至约12.17亿元[20] - 中国内地市场销售收入约8777.5万元，较去年同期增长约41.4%，占总收入百分比约1.7%[21] - 自有品牌业务销售收入约为1115607千元，较2023年同期增长约71.9%，其中欧洲及其他国家和地区收入约为928687千元，增长约88.0%，美国收入约为186920千元，增长约20.6%[47][48] - 面向企业客户销售收入约为3921635千元，较2023年同期下降约12.3%，其中欧洲及其他国家和地区收入约为1975700千元，下降约16.0%，美国收入约为1858160千元，下降约9.8%，中国内地收入约为87775千元，增长约41.4%[47][49] - 按客户注册所在地划分，欧洲及其他国家和地区收益为2287394千元，占比45.4%，中国香港为1858393千元，占比36.9%，美国为564812千元，占比11.2%，中国内地为326643千元，占比6.5%[51] - 回顾期经香港销往美国的产品收入约为1480268千元，占中国香港收入的比例约为79.7%，2023年同期约为83.9%[53] - 扣除部分影响后，公司在回顾期中国内地的收入约为8775千元，占总收入的比例约为1.7%，2023年同期约为1.2%[55] 公司运营与布局 - 截止2024年6月30日，公司已在欧美地区运营6个配送中心[13] 公司研发情况 - 全球科技研发队伍超1400人[22] - 新一代换弹解决方案FEELM PRO采用超薄高爆发技术，FEELM TURBO Duo搭载两个加热芯，世界首款四面环绕屏超高瓦数一次性解决方案有互动体验和高功率[24][25] - 新推出的XROS 4和XROS 4 mini采用COREX 2.0技术成市场爆品[25] - 在加热不燃烧产品领域上半年加大研发投入，储备差异化技术和产品[26] - 完善创新组织、工作机制和合作模式，优化产品与技术规划，调配研发资源形成动态滚动优化机制[22] - 公司研究开发支出总额约为人民币760,112千元，较去年同期增长约23.7%，占收入百分比从去年同期的约12.0%增长至约15.1%，主要增长来自雾化医疗及加热不燃烧产品领域[30] - 电子尼古丁传输系统研发（含电子雾化器及加热不燃烧产品）支出481,988千元，占比63.4%；特殊用途雾化产品及解决方案研发支出92,653千元，占比12.2%；雾化医疗及雾化美容产品研发支出185,471千元，占比24.4%[32] - 公司将聚焦重点品类电子雾化产品研发投入，加大加热不燃烧产品以及雾化医疗产品等领域研发投入[41] 市场规模预测 - 2028年全球电子雾化产品市场规模将达约1,023.2亿美元，2023 - 2028年预计复合增长率约为11.0%[36] - 2028年全球加热不燃烧市场规模将达约755.1亿美元，2023 - 2028年预计复合增长率约为15.5%[37] - 2028年全球特殊用途雾化设备市场规模将达约20.9亿美元，2023 - 2028年预计复合增长率约为10.9%[38] - 2022年全球治疗哮喘和慢阻肺的药物和药物递送设备市场规模达约560.1亿美元，2030年有望达约932.8亿美元[39] - 2023年中国家用美容仪市场规模约为人民币289.7亿元，预计2028年将达约人民币372.2亿元[40] - 2023年中国护肤品市场规模约人民币3,238.1亿元，预计2028年将达约人民币4,134.7亿元[40] 公司新产品与业务拓展 - 公司于2024年第一季度推出岚至（「MOYAL」）品牌和第一代雾化美容产品解决方案，成为业内首款实现高粘度护肤精华雾化的美容产品[28] - 公司完成数款针对哮喘及慢阻肺的药物递送装置的开发和生产布局，以及十数款药物制剂的开发，制剂和装置获欧美药监机构认可[29] 公司未来规划 - 公司将加强市场洞察及渠道下沉能力，提高向本地客户交付的效率[42] - 下半年公司销售、研发、采购和运营团队将协作，推动电子雾化产品降本、提效和提质[43] 员工薪酬福利情况 - 员工薪酬及福利在分销及销售开支中约为1.49亿元，较去年同期增幅

会议主要讨论的核心内容 2024年行业趋势展望 - 2024年欧美监管政策趋势明显,将限制一次性产品,但整体市场仍以一次性为主,换弹式受到挤压 [1] - CBD业务下半年恢复增长,主要来自主流产品订单回暖和新品上市 [2] - 2024年CBD业务目标至少20%以上增长 [2] 2024年财务指引 - 2024年经营活动现金流预计比利润高,但不会是利润的两倍 [3] - 2024年资本开支预计与2023年持平,在10亿元左右 [4] - 计划维持35%左右的分红率,保留部分现金应对未来机会和风险 [5] 2024年收入和盈利指引 - 国内收入预计持平,海外市场有望实现10%-20%的双位数增长 [6] - 一次性产品收入增长为主,换弹式和大麻雾化器也有增长,自有品牌业务增长10%-20% [7] - 医疗业务额外投入3-4亿元,拖累整体盈利增长 [8] 未来发展展望 - 2025-2027年可能是更加令人兴奋的时期,新赛道将进入收获期 [9][10] 主要市场政策预期 国内政策预期 - 公司将坚决拥护国家监管政策,合规经营,为国家创汇 [11][12] - 如果执法力度加大,将是公司利好 [11] 海外政策预期 - 英国禁止一次性产品政策执行过渡期较长,目前渠道还未开始清库存 [13] - 美国FDA对口味烟管制态度自相矛盾,执法力度不足,被市场和法院否定 [14][15][16] 产品与市场 新产品布局 - 公司正在欧洲市场推出新型油仓式封闭式换弹产品,同时全面布局一次性、换弹式、开放式等产品 [17][18] 大客户降价压力 - 大客户降价诉求有所下降,更关注差异化产品竞争力 [19] HMB设备端投入 - 公司在HMB设备端有较多研发投入,未来希望通过提供整体解决方案获得更多利润分成 [20][21][22] 自有品牌发展 - 公司自有品牌VAPORESSO在欧洲市场推出瓶装烟油,增加产品粘性 [23] 财务与其他 现金管理 - 公司账面现金充裕,未来保持灵活性,适时考虑回购 [24] 美国市场下滑原因 - 主要是换弹式产品受一次性产品不合规影响,以及客户铺货节奏调整 [25] 汇率安排 - 大客户采用人民币结算,双方约定汇率观察期和触发点 [27] - 其他客户主要采用美元结算 [27]

公司财务表现 - 思摩爾国际控股有限公司2023年度收入为11168.42亿元人民币，较2022年下降[5] - 思摩爾国际控股有限公司2023年度毛利率为38.8%，较2022年下降[5] - 思摩爾国际控股有限公司2023年度净利润率为14.7%，较2022年下降[6] - 思摩爾国际控股有限公司2023年度流动比率为548.8%，较2022年增长[6] - 2023年，公司在中国大陆市场收入显著下降，海外市场收入保持稳健增长[8][9] - 公司在技术研究和产品开发方面持续加大投入，研发投入约为14.8亿元人民币，增加约8.1%[9] - 公司在内部管理方面强化员工成本和效率意识，管理费用较上年下降超过两成[14] - 公司展望未来将持续加大产品开发，提升运营效率和营销能力，为用户提供更多创新产品[15] 产品创新和市场拓展 - 公司在电子霧化领域推出多个新技术平台，如FEELM Max和高爆发陶瓷系列技术平台，获得市场认可[10] - 公司在加热不燃燒产品领域拥有差异化和竞争力的产品组合，得到客户高度认可[11] - 公司在特殊用途霧化产品领域推出创新产品，有望带动未来增长[12] - 公司在霧化医疗领域推进哮喘和慢阻肺产品的开发和生产，已获得监管机构认可[13] - 公司在电子霧化产品领域将继续完善产品布局，推出更多创新产品，以保持领先地位[16] - 公司在加热不燃燒产品领域将加大研发投入，储备更多差异性技术，打磨产品[17] 市场趋势和预测 - 全球电子雾化设备市场规模预计在2023年至2028年间将保持稳定增长，封闭式电子雾化设备市场增长率约为14.8%[44] - 思摩尔国际控股有限公司在全球电子雾化设备市场中保持领先地位，市场份额约为13.7%[44] - 思摩尔国际控股有限公司在回顾期实现销售收入约人民币11,168,422千元，其中海外市场收入增长约11.2%[45] - 思摩尔国际控股有限公司自有品牌业务销售收入增长约26%，占总收入比重约16.5%[45] 公司运营和管理 - 公司在研究与开发方面超过1400人的科技研发团队规模和远超同行的研发投入是公司创新的底气和企业长期健康成长的有力保障[51] - 公司在内部管理方面强化员工成本和效率意识，管理费用较上年下降超过两成[14] - 公司的董事会已成立环境、社会及管治（ESG）委员会，以提升本公司ESG管理水平[190] - 公司董事会已成立四个董事委员会，分别是审核委员会、提名委员会、薪酬委员会和环境、社会及管治委员会[179]

公司业绩 - 2023年收入为11168.42亿元人民币，较2022年下降了8.1%[3] - 2023年毛利为433.44亿元人民币，毛利率为38.8%[3] - 2023年年内溢利为164.51亿元人民币，较2022年下降了34.5%[3] - 公司主要业务包括为煙草公司、零售客户和医疗领域提供霧化科技解决方案[4] 新产品和技术研发 - 公司在回顧期內持續推進技術研究和產品開發，成功推出多個新產品系列，其中一次性電子霧化產品FEELM Max在市場上取得成功[6] - 公司在电子雾化领域持续推出新产品，如FEELM TURBO陶瓷系列、TPD系列等，满足用户多样化需求，取得显著商业效果[24] - 公司自有品牌Vaporesso旗下的XROS系列成为销售贡献最大的产品系列，同比增长约54%[25] 市场扩张和并购 - 公司在營銷方面持續提升用戶洞察及渠道把控能力，並加大海外市場本地化佈局，為未來增長奠定基礎[7],[8] - 公司在美国市场主要销售电子雾化产品和特殊用途雾化产品，通过提高生产智能化水平和优化成本结构成功保持市场份额第一[15] 未来展望 - 公司将持續加大在電子霧化產品、加熱不燃燒產品以及霧化醫療產品等領域的研發投入，保持在主要業務領域的領先地位[43] - 公司将继续致力于提高生产运营管理水平，降低制造成本，提升产品竞争力[45] - 公司将作出适当安排，确保未来至少召开四次董事会会议，约每季度一次[147]