项目重启与预算 - 道达尔能源公司能够快速重启其莫桑比克液化天然气项目 [1] - 项目预算为205亿美元 [1] 公司管理层表态 - 公司首席执行官Patrick Pouyanne向投资者传达了项目重启信息 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度现金流环比增长7%，调整后净收入环比增长11% [15] - 第三季度现金流同比增长4%，调整后净收入保持稳定 [5] - 12个月滚动股本回报率为14.2%，资本回报率接近12.5% [15] - 负债率从接近18%下降至接近17%，预计年底将进一步降至15%-16% [10][25] - 第三季度净投资额环比减少35亿美元 [9] - 第三季度营运资本释放带来13亿美元正向现金流贡献 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 勘探与生产 - 第三季度调整后净收入22亿美元，环比增长10% [16] - 第三季度现金流40亿美元，环比增长6% [16] - 第三季度油气产量同比增长超过4%，预计第四季度增长也将超过4% [15] - 新投产项目（如巴西Mero、美国深水项目）的现金流边际约为基础投资组合的两倍 [5][16] - 前九个月新项目贡献产量17万桶/日，产生约4亿美元额外现金流 [5] 综合液化天然气 - 第三季度液化天然气销量1040万吨，环比基本持平 [18] - 第三季度现金流11亿美元，与第二季度持平 [18] - 调整后净营业利润9亿美元，环比下降18%，主要受澳大利亚Ichthys液化天然气项目计划内检修影响 [18] - 预计2025年第一季度平均能源销售价格约为8.50美元/百万英热单位 [19] 综合电力 - 第三季度净发电量环比增长9%至12.6太瓦时 [19] - 第三季度现金流6亿美元，环比增长9% [20] - 签署协议出售北美14吉瓦可再生能源投资组合的50%，以及法国270兆瓦可再生能源投资组合的50%，合计现金影响约15亿美元 [20][21] 下游业务 - 第三季度调整后净营业利润11亿美元，环比增长超过30% [22] - 第三季度现金流17亿美元，环比增长11% [23] - 欧洲炼油利润率从第二季度的35美元/吨显著改善至63美元/吨，增幅接近80% [14] - 炼油厂利用率达84%，处于80%-85%指导范围的高位 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度布伦特原油平均价格为59美元/桶，环比下降2%，同比下降超过10美元/桶 [13] - 欧洲天然气价格平均为11.3美元/百万英热单位，环比下降5% [13] - 液化天然气平均价格下降至8.9美元/百万英热单位，环比下降2% [13] - 10月份以来观察到的炼油利润率约为75美元/吨，但管理层认为当前市场实际水平接近100美元/吨 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持双支柱战略，即在油气业务中实现强劲且可靠的产量增长，同时产生增值现金流并保持资本纪律 [4] - 超过95%的2030年产量目标已在线或在建，且大部分采用固定总价EPC合同，显著降低了成本风险 [7][8] - 公司正在推进ADRs转换为普通股的程序，预计普通股将于12月8日开始在纽约证券交易所交易 [12] - 在数字化和人工智能领域进行重大投资，与亚马逊和Cognite等公司合作部署全球数据平台，总投资额超过3.5亿美元 [83][84][122] - 下游营销和服务业务坚持"价值优于销量"的策略，通过退出低利润率业务来提升整体利润率 [88][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管油价同比下降，但公司通过产量增长和下游业务复苏实现了现金流增长 [5][8] - 管理层对近期俄罗斯制裁对石油产品和原油市场的影响持乐观态度，认为将导致炼油利润率走强和油价上涨 [36][37][38] - 公司预计第四季度上游产量同比增长超过4%，净投资将继续环比下降，其中包括预计20亿美元的资产处置收益 [11] - 对于2026年，公司预计上游产量增长至少3%，并将继续产生增值现金流效应 [31][32] - 公司目标在未来五年内增加100亿美元的自由现金流 [32] 其他重要信息 - 董事会决定将第三季度中期股息提高近8%，美元计提高超过10% [10] - 董事会授权在2025年第四季度进行最多15亿美元的股票回购 [10] - 假设年度现金流在275亿至280亿美元之间，2025年的派息率预计将保持在56%左右 [11] - 公司正在密切关注法国议会关于股票回购征税的提案，但管理层相信最终会达成合理的解决方案 [29][30] 问答环节所有提问和回答 关于法国税收问题 - 管理层认为法国议会提出的税收提案不符合法治原则，且公司大部分现金流不来自法国，因此影响有限 [29][30][31] 关于2026年现金流增长 - 管理层表示将在明年2月的年度业绩公布时提供更精确的2026年计划，但预计产量增长至少3%，现金流增长将超过产量增长 [31][32] 关于炼油利润率和资产运营 - 管理层承认此前对炼油利润率的预测偏保守，实际市场表现强于预期，并确认公司资产运营良好，能有效捕捉利润 [36][39][40] 关于上游利润率展望 - 新项目桶油现金流边际是基础组合的两倍，伊拉克等项目虽然成本较高但仍具增值效应，上游自由现金流增长将快于产量增长 [45][48][49] 关于资产处置计划 - 20亿美元的资产处置收益不包括尼日利亚SPDCV项目的出售，该项目预计将在明年完成 [53][54] 关于欧洲竞争力 - 管理层表示已就欧洲竞争力问题与欧盟官员沟通，认为这是唤醒欧洲领导人的重要信号 [55][56] 关于液化天然气投资决策 - 公司对液化天然气项目投资保持纪律，优先考虑具有成本优势的项目，并密切关注市场供需变化 [60][65][66] 关于股票回购执行 - ADR转换不影响股票回购计划执行，回购将继续在巴黎市场进行，管理层对法国税收提案的合法性表示怀疑 [62][63] 关于液化天然气交易利润 - 公司认为液化天然气交易利润已回归正常水平，未来增长将主要来自资产体积增长而非市场波动 [72][73][74] 关于欧盟可持续发展规则 - 公司认为CSDD规则中的处罚条款过于严苛，可能影响液化天然气供应，但公司自身业务完全合规 [75][76][77] 关于炼油厂利用率 - 第四季度利用率指导为80%-84%，主要反映计划内检修，预计2026年将改善至84%-86% [79][80] 关于市场营销策略 - 公司坚持价值优于销量的策略，通过退出低利润率业务和优化产品组合来提升单位利润率 [88][89] 关于电力投资回报 - 综合电力业务目标是在五年内将回报率从10%提升至12%，主要通过项目投产和资产优化实现 [111][112] 关于欧盟对俄罗斯液化天然气禁令 - 公司正在评估新规影响，并将确保业务完全合规，不排除重新安排货物去向的可能性 [114][115] 关于人工智能投资 - 公司计划投资超过3.5亿美元建设全球数据平台，并利用印度等地人才资源支持数字化转型 [122][123][124] 关于伊拉克业务 - 伊拉克项目进展顺利，但大规模产量增长需要时间，短期内不会对全球油价产生压力 [125][126][127] 关于勘探策略 - 公司保持8-10亿美元勘探预算，新负责人上任后将继续注重勘探效率和新概念探索 [131][132][133] 关于资本支出波动 - 管理层更关注年度资本支出预算的达成而非季度波动，重申2025年资本支出指导为170-175亿美元 [142][143] 关于现金流增长路径 - 公司预计到2027年再投资率将从70%降至50%左右，主要通过现金流增长和资本纪律实现 [144][146]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度现金流同比增长4%，调整后净利润保持稳定，尽管布伦特油价同比下降超过10美元/桶 [5] - 第三季度现金流环比增长7%，调整后净利润环比增长11% [15] - 上游业务调整后净利润为22亿美元，环比增长10%，现金流为40亿美元，环比增长6% [16] - 下游业务调整后净利润为11亿美元，环比增长超过30%，现金流为17亿美元，环比增长11% [22][23] - 公司12个月滚动股本回报率为14.2%，资本回报率接近12.5% [15] - 净投资额环比减少35亿美元，营运资本释放带来13亿美元正向现金流 [9][24] - 负债率从接近18%下降至17.3%，预计年底将进一步降至15%-16% [10][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 油气产量同比增长超过4%，预计第四季度增长也将超过4% [15] - 新投产项目（如巴西Mero油田、美国深水项目等）的现金流边际约为现有资产组合的两倍 [5] - LNG销量为1040万吨，环比基本持平，现金流为11亿美元，调整后净利润为9亿美元，环比下降18% [18] - 电力净发电量环比增长9%至12.6太瓦时，现金流为6亿美元，环比增长9% [19][20] - 下游炼油利用率达到84%，处于80%-85%指导范围的高位，预计第四季度利用率为80%-84% [23] - 营销与服务业务保持强劲业绩，高利润率活动抵消了销量下降的影响 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度布伦特原油均价为59美元/桶，环比下降2%，但同比下跌超过10美元/桶 [13] - 欧洲天然气价格环比下降5%至11.3美元/百万英热单位，LNG均价环比下降2%至8.9美元/百万英热单位 [13] - 欧洲炼油利润率大幅改善至63美元/吨，环比增长接近80% [14] - 公司预计2025年第一季度欧洲天然气价格将维持在11美元/百万英热单位左右，LNG平均售价预计为8.50美元/百万英热单位 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持双支柱战略，即在油气业务中实现强劲且可靠的产量增长，同时注重增值现金流产生和资本纪律 [4] - 超过95%的2030年产量目标已经投产或在建，且大部分采用固定总价EPC合同，显著降低了成本风险 [7][8] - 公司通过资产轮换优化投资组合，第三季度完成了阿根廷Vaca Muerta区块和挪威Ekofisk卫星油田的撤资 [17] - 公司启动ADR转普通股程序，预计12月8日起在纽约证券交易所交易，旨在实现单一类别股票和延长交易时间 [11][12] - 公司正大力投资数字化和人工智能，与亚马逊和Cognite合作部署全球数据平台，目标是通过流程优化提升现金流 [85][86][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为俄罗斯制裁的影响被市场低估，这导致原油和成品油贸易路线改变，可能对油价和炼油利润率产生积极影响 [36][37] - 尽管LNG市场存在供应过剩担忧，但公司对新的LNG项目投资保持纪律，优先考虑资本支出较低的第一和第二四分位项目 [61][67] - 欧洲的监管环境（如CSDDD法规）被视为对竞争力的挑战，公司正与当局沟通，以确保法规不会危及能源安全 [56][78] - 化工行业面临结构性挑战，特别是在欧洲的石脑油裂解装置，公司战略是专注于具有原料优势的地区（如美国和中东）的投资 [108][109] 其他重要信息 - 董事会决定将第三季度中期股息提高近8%（以欧元计）和超过10%（以美元计），并授权第四季度最多15亿美元的股票回购 [10] - 公司预计2025年派息率将维持在56%左右，全年现金流预计在275亿至280亿美元之间 [10][11] - 莫桑比克LNG项目预算确认为200亿美元（含已投入的45亿美元），计划于2029年投产，目前正重新动员承包商 [69][70][96] - 公司在伊拉克的Ratawi油田再开发项目已批准第二阶段，预计2028-2029年投产，合同条款具有吸引力且盈亏平衡点低 [16][46][47] 问答环节所有提问和回答 问题: 法国税收政策对公司和股票回购的影响 [27] - 管理层认为法国议会提出的税收提案（如对跨国公司和股票回购的额外征税）可能不符合法治原则，且公司大部分现金流和利润来自法国以外，影响有限 [29][30][63] - 公司股票回购计划将继续在巴黎证券交易所执行，ADR转换不会改变此安排，管理层相信最终会达成合理的解决方案 [63][64] 问题: 2026年现金流增长与产量增长的关系 [27][31] - 管理层预计2026年产量增长将超过3%，但具体的现金流增长细节将在2026年2月的年度业绩公布时提供 [31][32] - 新项目（如巴西产量）的全面效应将在2026年显现，公司目标是在未来五年内实现100亿美元的额外自由现金流 [32][150] 问题: 炼油利润率捕获能力和俄罗斯制裁的影响 [35] - 公司成功捕获了欧洲强劲的炼油利润率，Port Arthur和Donges炼厂检修按计划完成，目前运行良好 [38][39] - 管理层认为俄罗斯制裁正在对市场产生实质性影响，当前炼油利润率可能接近100美元/吨，高于公司此前75美元/吨的指引 [36][37][39] 问题: 上游利润率趋势和超额现金的使用优先级 [42][43] - 新投产项目（包括伊拉克）的现金流边际显著高于现有资产组合，预计上游自由现金流增长将快于产量增长 [46][47][48] - 如果现金流优于预期，公司将优先用于加强资产负债表，而非增加股票回购，强调稳健资产负债表对周期性业务的重要性 [44] 问题: 资产剥离计划和欧洲竞争力倡议的进展 [50][51] - 2025年20亿美元剥离目标包括尼日利亚、挪威的油气资产以及北美和希腊的可再生能源资产，但不包括未能按计划完成的SPDCV项目 [52][53] - 关于欧洲竞争力的联名信已引起欧盟委员会关注，管理层认为这是对当前监管环境可能损害欧洲竞争力的警示 [55][56] 问题: LNG项目最终投资决策（FID）激增的影响和ADR转换对股票回购的影响 [61][62] - 尽管LNG市场中期存在过剩担忧，但公司对新的FID保持纪律，关注资本支出控制，并已将部分LNG敞口转向与布伦特油价挂钩的合同 [61][67][68] - ADR转换不会改变股票回购的执行方式（仍在巴黎），且不能规避法国潜在的税收政策，管理层对法治原则有信心 [63][64] 问题: LNG交易利润下降的原因和欧盟可持续发展规则（CSDDD）的应对 [73] - LNG交易利润回归正常水平主要因波动性降低和市场恢复正常，而非竞争加剧；公司未来的交易利润增长将主要来自资产体积增长 [74][75][76] - 关于CSDDD，公司强调其LNG供应（如来自美国和中东）符合尽职调查要求，但认为法规中规定的处罚比例过高可能阻碍供应 [78][79] 问题: 2026年炼油业务正常化利用率展望 [81] - 第四季度利用率指引（80%-84%）反映了计划内检修，2026年预计将改善至84%-86%，因检修减少和新装置投运 [81][82] - 如果炼油利润率保持强劲，公司有能力捕获更多利润 [82] 问题: 营销业务利润率驱动因素和AI投资计划 [84] - 营销业务利润率提升源于"价值重于销量"的战略，公司已退出低利润率业务（如德国、荷兰的部分网络），结构性提升利润率 [89][90] - AI和数字化投资总额约3.5亿美元，公司拥有内部团队（如数字工厂的300名专家），并计划利用印度的人才资源扩大能力 [88][128][129] 问题: 电力业务回报率目标和欧盟对俄罗斯LNG进口禁令的应对 [113][114] - 电力业务资本回报率（ROCE）目标为12%是五年计划的一部分，将通过资产优化、项目投产和资产剥离逐步实现 [115][116][117] - 关于俄罗斯LNG禁令，公司正在评估新规的法律范围，以确保合规，并在必要时寻求将货物转向其他市场 [119][120] 问题: 伊拉克业务的地缘政治风险和产量增长对油价的潜在影响 [127] - 公司在伊拉克巴士拉地区运营安全，但承认该国其他地区存在风险；伊拉克产量增长对全球油价的显著影响将是长期且渐进的 [130][131][132] - 公司重返伊拉克是基于风险与回报的平衡，合理的合同条款是投资的前提 [131][132] 问题: 勘探战略变化和纳米比亚/南非勘探计划 [135] - 公司勘探预算保持稳定（8-10亿美元），新上任的勘探负责人可能带来新思路，但重点仍是高效勘探而非增加支出 [136][137][138] - 在纳米比亚继续勘探，但在南非面临许可和法律挑战，希望政府能简化流程以促进投资 [140][141] 问题: 资本支出波动性和2026-2027年产量/现金流增长轨迹 [144][145] - 资本支出季度波动是项目执行进度的正常体现，公司更注重年度预算（2025年为170-175亿美元）的遵守 [146][147] - 2027年再投资率下降至50%的预期是多年累积效应（现金流增长和资本支出纪律），具体季度增长路径将在2026年初提供 [148][150]

公司战略与资本配置 - 道达尔能源CEO表示法国议会的税收计划行不通[1] - 公司将在巴黎证券交易所而非纽约证券交易所回购股票[1] - 公司正努力降低巴布亚新几内亚液化天然气项目的资本支出[1] 重大项目进展 - 莫桑比克液化天然气项目的预算仍约为200亿美元[1] - 在市场可能较弱的情况下推出项目时降低资本支出至关重要[1]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.32%至47,482.30，标普500指数期货跌0.35%至6,866.30，纳指期货跌0.55%至25,975.30 [1] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX指数跌0.18%，英国富时100指数跌0.67%，法国CAC40指数跌1.04%，欧洲斯托克50指数跌0.61% [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格下跌0.86%至59.96美元/桶，布伦特原油价格下跌0.86%至63.77美元/桶 [3][4] 宏观经济与政策动态 - 中美元首在釜山举行会晤，中方指出经贸应继续成为中美关系的压舱石和推进器 [5] - 美联储主席鲍威尔表示年内再次降息远非板上钉钉，给宽松预期降温 [5] - 10年期美债收益率持平于4.08%，比特币一度跌破10.8万美元后回升至111,315美元附近 [5] - 鲍威尔明确表示当前人工智能热潮并非互联网泡沫重演，强调相关企业有盈利和成熟商业模式 [6] - 美国财长贝森特批评美联储预测模型失灵，表示将进行美联储主席候选人的第二轮面试 [6] 人工智能与科技行业 - OpenAI据悉最早于2026年下半年提交IPO申请，估值或达1万亿美元，可能筹集至少600亿美元 [6] - Roblox第三季度日活跃用户数达1.515亿，远超预期的1.323亿，同比增70%，预订金额达19.2亿美元 [7] - 微软第一财季营收增长18%至777亿美元，资本支出激增至349亿美元以投资AI [7] - Alphabet第三季度营收为1023.5亿美元，同比增长16%，云积压订单升至1550亿美元，再次上调资本支出指引 [8] - Meta第三季度营收同比增长26%至512.4亿美元，但净利润暴跌83%至27.09亿美元，主要受160亿美元一次性税费影响 [9] - 三星电子半导体部门第三季度营业利润暴涨79%至7.0万亿韩元，远超预期的4.7万亿韩元，AI热潮推高存储芯片需求 [14] 消费与零售行业 - 星巴克第四季度营收同比增长5.5%至95.7亿美元，同店销售额增长1%，终结连续六个季度下滑趋势 [10] - Chipotle连续第三个季度下调销售预期，第三季度总营收为30亿美元，同店销售额增长0.3%低于预期 [15] 能源与工业 - 壳牌第三季度调整后净利润54.3亿美元，远高于预期的47.4亿美元，维持每季度35亿美元股票回购 [11] - 道达尔能源第三季度调整后净利润下降2.3%至39.8亿美元，符合预期 [12] - Stellantis第三季度营收实现372亿欧元，同比增长13%，为七个季度以来首次增长 [13] 制药与医疗健康 - 默沙东下调2025年营收指引上限至650亿美元，王牌产品Keytruda销售不及预期 [16] - 礼来上调全年业绩指引，第三季度销售额达176亿美元，Zepbound和Mounjaro药物收入合计超预期近13亿美元 [17] 教育与其他 - 好未来第二季度营收同比增长39.1%至8.614亿美元，净利润同比大增116.1%至1.241亿美元 [18] - 特斯拉Cybercab将首次在亚太地区亮相，于11月上海进博会展示 [18][19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度现金流环比增长7%，调整后净收入环比增长11% [13] - 第三季度现金流同比增长4%，调整后净收入保持稳定 [4] - 截至9月30日的12个月股本回报率为14.2%，资本回报率接近12.5% [13] - 净投资环比减少35亿美元，营运资本季节性释放带来13亿美元正向现金流贡献 [8] - 负债率从接近18%下降至接近17%，预计年底将进一步降至15%-16% [9][23] - 在每桶69美元的油价下，第三季度产生超额自由现金流，覆盖净投资及45亿美元的股东回报 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 勘探与生产业务第三季度调整后净收入22亿美元，环比增长10%，现金流40亿美元，环比增长6% [14] - 油气产量同比增长超过4%，预计第四季度同比增长也将超过4% [13] - 新投产项目（如巴西Mero、美国深水项目等）的现金流边际约为基础投资组合的两倍，前九个月贡献17万桶/日产量，产生约4亿美元额外现金流 [4][5] - 综合液化天然气业务第三季度液化天然气销量1040万吨，环比基本持平，现金流11亿美元，调整后净营业收入9亿美元，环比下降18% [16] - 综合电力业务净发电量环比增长9%至126太瓦时，现金流6亿美元，环比增长9% [17][18] - 下游业务第三季度调整后净营业收入11亿美元，环比增长超过30%，现金流17亿美元，环比增长11% [19][20] - 欧洲炼油利润率从第二季度的每吨35美元显著改善至第三季度的每吨63美元，增幅接近80% [12] - 炼油厂利用率达到84%，处于80%-85%指导范围的高位，预计第四季度利用率为80%-84% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度布伦特原油均价为每桶59美元，环比上涨2%，但同比下跌超过10美元 [12] - 欧洲天然气价格第三季度均价为每百万英热单位113美元，环比下降5% [12] - 液化天然气平均价格降至每百万英热单位89美元，环比下降2% [12] - 公司预计2025年第一季度欧洲天然气价格将维持在每百万英热单位11美元左右，液化天然气平均销售价格预计为每百万英热单位850美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于两大支柱：石油天然气业务的强劲且安全的产量增长，以及增值的现金流产生和资本纪律 [3] - 超过95%的2030年产量目标已经投产或在建，且大部分采用固定总价EPC合同，显著降低了成本风险 [6] - 公司通过严格的投资框架（技术成本低于每桶20美元，盈亏平衡点低于每桶30美元）来执行项目 [5] - 公司正在终止ADR计划，目标是从12月8日起在纽约证券交易所开始交易普通股，以实现单一类别股票交易并延长交易时间 [10][11] - 在液化天然气战略调整方面，公司通过在美国Rio Grande液化天然气项目的最终投资决定和收购Anadarko盆地页岩气资产权益来增强其美国影响力和韧性 [17] - 综合电力业务通过出售北美14吉瓦可再生能源投资组合的50%和法国270兆瓦可再生能源投资组合的50%来实现资本回收，这些交易合并现金影响约15亿美元，公司保留50%股权并继续担任运营商 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管油价同比下跌超过10美元/桶，但公司现金流仍实现增长，这主要得益于烃类产量增长的现实和高增值性，以及下游业务的复苏 [4][6] - 新的俄罗斯制裁措施开始对市场产生实际影响，导致贸易商更加谨慎，可能引发货物改道并增加运输成本，从而对炼油利润率和油价产生影响 [34][35] - 公司对炼油利润率持乐观态度，指出10月份以来捕获的利润率约为每吨75美元，但认为当前市场水平接近每吨100美元 [34][35] - 公司预计上游产量增长将超过现金流增长，因为新投产桶的现金流边际更高 [45] - 对于2026年，公司预计上游产量增长将超过3%，现金流增长将因新产量（如巴西产量在2026年将发挥全部效应）而更具增值性 [29][30] - 公司计划在未来五年内从所有业务部门产生额外的100亿美元自由现金流 [30] 其他重要信息 - 董事会决定将第三季度中期股息以欧元计算提高接近8%，以美元计算提高超过10% [9] - 董事会授权在2025年第四季度进行最多15亿美元的股票回购 [9] - 假设现金流在275亿至280亿美元之间，2025年的派息率预计将保持在56%左右 [10] - 公司正在大规模投资人工智能和数字化，与亚马逊和Cognite等公司合作进行数据平台投资，总额超过3亿欧元（约35亿美元），目标是通过先进过程控制工具提高油田和炼油厂的产量 [83][84][86][116] - 公司对法国议会关于股票回购征税等财政提案持谨慎态度，认为这些提案可能不符合法治原则，且公司大部分现金流和业绩并非来自法国本土 [27][28][60][61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于法国税务问题及2026年现金流增长指引 [25] - 管理层认为法国议会近期的财政提案（如对跨国公司和股票回购的超级税）存在很大不确定性，可能不符合法国已签署的125项税收协定中的避免双重征税原则以及宪法规定，预计最终会达成合理方案 [27][28] - 公司强调其全球性，90%-95%的现金流和业绩并非来自法国总部所在地，因此与其他法国公司情况不同 [28] - 关于2026年，管理层表示将在明年2月的年度业绩会议上提供更精确的计划，目前预计产量增长将超过3%，现金流增长将因新项目（如巴西产量在2026年发挥全部效应）而更具增值性，并重申未来五年额外100亿美元自由现金流的路线图 [29][30] 问题: 关于捕获当前炼油利润率的能力以及俄罗斯制裁对实物市场的影响 [33] - 管理层认为此前对炼油利润率的指引（高于每吨50美元）可能偏保守，实际捕获的利润率接近每吨75美元，而当前市场水平因俄罗斯制裁导致的贸易商谨慎和货物改道可能接近每吨100美元 [34][35] - 俄罗斯制裁针对大型俄罗斯贸易公司以及被视为高风险的国家（如印度、土耳其、中国），可能对产品流向和原油价格产生影响 [34][35] - 公司自2022年底已停止交易任何俄罗斯石油，以确保合规 [36] - 在美国Port Arthur和法国Donges炼油厂的检修进展顺利，Port Arthur已全面恢复生产，Donges预计年底前完成最后设备安装，尽管第四季度在Antwerp和Satorp有计划检修，但预计将被更高的利润率和其他资产所抵消 [36][37] 问题: 关于上游利润率变化趋势以及超额现金的优先用途 [41][42] - 管理层指出，新投产桶的现金流边际更高（约每桶30-40美元，基础桶为每桶19-20美元），因此上游自由现金流的增长将快于产量增长 [45] - 伊拉克合同具有良好的反应性，能捕获油价上涨带来的收益，且盈亏平衡点低，将对增值性增长做出贡献 [44][45] - 如果现金流优于预期，超额现金将优先用于强化资产负债表，因为拥有强劲的资产负债表对于实施可持续的股票回购政策至关重要 [43] - 公司重申了在不同油价区间（60-80美元）下的股票回购指引（075-15亿美元），如果未来能交付更多自由现金流，可能会重新审视该方案 [43] 问题: 关于年度资产剥离计划以及欧洲竞争力信函的进展 [48][50] - 20亿美元的资产剥离计划包括尼日利亚、挪威的勘探与生产资产剥离，以及北美和希腊的可再生能源资产剥离，其中不包括SPDCV的剥离（因未能满足先决条件，正与新的潜在买家讨论，预计明年完成） [52][53] - 关于欧洲竞争力信函，管理层表示欧洲领导人已注意到40位CEO的呼吁，并与一些欧盟专员进行了讨论，这被视为一次唤醒呼叫，旨在重新审视可能损害竞争力和欧洲供应安全的立法 [54][55] - 美国能源部长和卡塔尔能源部长等其他方面也呼吁重新审视相关立法 [55] 问题: 关于液化天然气最终投资决定激增的看法以及ADR转换对股票回购执行的影响 [58][59] - 管理层认为，尽管有大量液化天然气最终投资决定宣布，但许多项目面临融资和许可挑战，公司保持纪律，优先考虑投资组合中第一和第二四分位的项目 [62][63] - 公司将大部分液化天然气现货市场风险敞口转移至与布伦特油价挂钩的公式，并对油价持更乐观态度 [63] - 关于莫桑比克项目，管理层澄清总预算为200-205亿美元（包括过去四年已支出的45亿美元），驳斥了250亿美元的传闻，目标是在2029年交付项目 [65][66] - ADR转换为普通股不会影响股票回购计划的执行，回购将继续在巴黎证券交易所进行，目的是为纽约市场注入更多活力 [60] - 管理层认为法国议会关于股票回购征税的提案可能因不符合法治原则（如宪法关于不合理剥夺利润的规定）而无法通过 [61] 问题: 关于液化天然气交易利润下降的驱动因素以及欧盟可持续发展规则（CSDD）的合规实践 [69] - 管理层澄清，液化天然气交易利润并非下降，而是从2021-2023年的异常高水平回归正常化，2025年的业绩与2024年一致，主要增长将来自资产带来的销量增长 [70][71] - 更多交易商进入该领域增加了竞争，但公司的优势在于其资产基础和与亚洲签订的长期合同所提供的灵活性 [70][74] - 关于欧盟CSDD规则，管理层指出其核心是供应链尽职调查，但罚则（最高可达全球营业额的5%）被认为完全不成比例 [75] - 卡塔尔和美国等主要液化天然气供应国已致信欧洲领导人，警告若规则保持不变，可能停止向欧洲输送液化天然气 [75] - 公司对其在美国和卡塔尔生产的液化天然气符合尽职调查要求充满信心 [75] 问题: 关于2026年炼油业务正常化吞吐量的展望 [78] - 管理层预计，考虑到计划中的检修（如Antwerp和Satorp），第四季度利用率指导范围（80%-84%）的中值82%可能是合理的参考点 [79] - 对于2026年，预计利用率将在84%-86%范围内，因为计划检修较少，且Port Arthur和Donges炼油厂的状况改善（新装置投运）应能更好地捕获利润率 [79][80] 问题: 关于市场营销业务单位利润率改善的驱动因素以及人工智能合作伙伴关系的背景 [82] - 市场营销业务坚持"价值重于销量"的战略，在成熟市场中不牺牲利润率来追求份额，通过退出低利润率业务（如德国、荷兰和部分比利时的网络，以及某些低利润率的物流资产共享业务）来结构性提高利润率 [87][88] - 在人工智能和数字化方面，公司正在从"自下而上"的方法转向大规模投资（超过3亿欧元/35亿美元），与亚马逊和Cognite合作构建全球数据平台，目标是通过先进过程控制工具等提高资产产量，预计需要两到三年部署 [83][84][86] 问题: 关于法国电力批发价格监管提案背景下的购电协议签署意愿，以及莫桑比克项目的最新进展 [91] - 管理层倾向于市场化的商业方式，认为签署购电协议是商业化资产的最佳途径 [92] - 以法国海上风电项目为例，其购电协议价格（约每兆瓦时65-66美元）与资本支出挂钩，提供了保护，欧洲市场的基本规则仍由市场驱动 [93][94] - 关于莫桑比克项目，力拓已解除，预计政府将批准新计划和预算，公司正在动员承包商，目标是在2029年交付项目 [92] 问题: 关于化工行业困境的看法以及化工业务在利润中的占比 [97][99] - 管理层指出，中国裂解产能在过去五年从5000万吨增至1亿吨，实现了几乎自给自足甚至出口，改变了全球格局，欧洲的石脑油裂解装置面临来自美国和中东的激烈竞争 [100] - 公司的投资重点是有成本竞争力的原料地区（如美国的乙烷、中东的液化石油气），并已决定关闭法国的裂解装置 [101] - 化工业务不是下游业绩和现金流的主要部分，大部分来自炼油和贸易 [102] 问题: 关于综合电力业务资本回报率低于10%以及达到12%目标的信心，还有欧盟拟议的2027年俄罗斯液化天然气进口禁令的影响 [104] - 综合电力业务资本回报率目标（12%）是一个五年计划，部分将通过将非生产性资本转化为生产性资产（年增长20%）来实现，另一部分通过资产优化和业务集中来实现 [105][107] - 资产剥离（如第四季度的农场投资）将有助于提高资本回报率，目标是在2028年（或可能2027年）实现净现金正，以提升该业务的估值 [108] - 关于欧盟对俄罗斯液化天然气的禁令，新法规需要澄清其确切范围，公司律师正在研究，以确保制裁合规，如果无法援引不可抗力，公司有义务提取部分货物，但目前尚不完全清楚法规范围 [109][110] 问题: 关于人工智能投资的规模、人才策略和目标，以及伊拉克的地面情况、生产增长潜力和对油价的影响 [113][115] - 人工智能相关数据平台投资的全球规模超过3亿欧元（约35亿美元） [116] - 公司拥有约300人的数字工厂团队，并得到合作伙伴（如Emerson, Aspentech, Cognite）的支持，同时考虑通过扩大在印度等地的能力中心来增加资源 [117][118] - 伊拉克巴士拉地区的地面安全状况良好，公司已签署完整的EPC合同 [119] - 伊拉克的生产增长面临投资和安全（其他地区）等障碍，从最终投资决定到生产周期较长（约8年），因此短期内不会对油价造成压力 [120][121] - 公司认为，如果风险回报不合理，资本就不会投入，伊拉克的潜在增长对道达尔能源而言将是2030年之后的事情 [121] 问题: 关于新任勘探主管可能带来的策略变化，以及在纳米比亚和南非的勘探计划更新 [123][124] - 勘探预算（8亿至10亿美元）保持不变，重点在于效率而非支出金额，新任主管Nicola Mavela将带来新思路和方法 [125][126] - 公司近期在尼日利亚（10多年来首次颁发许可证）、利比里亚和刚果获得了新的勘探许可证 [127] - 在纳米比亚，公司有继续勘探的计划，并着眼于业务发展 [129] - 在南非，法律环境复杂，项目常面临诉讼，公司希望政府能简化流程以促进勘探和开发 [129][130] 问题: 关于资本支出季度波动的原因以及2027年再投资率下降暗示的2026年产量和现金流增长轨迹 [132] - 资本支出的管理重点是年度预算（2025年为170-175亿美元）的遵守，而非季度间的稳定性，季度波动源于项目投产时间点不同 [134][135] - 关于2026年的产量和现金流增长轨迹，细节将在明年2月公布，但重申了2027年再投资率从70%降至50%左右的指引，这源于现金流增长和资本支出纪律（160亿美元指引）的共同作用，是每股自由现金流增长计划的一部分 [136][138]

公司三季度财务业绩 - 第三季度调整后净利润为40亿美元 与去年同期的41亿美元基本持平 [1] - 第三季度净利润高于第二季度的36亿美元 且符合分析师预期 [1] - 经营活动现金流增至71亿美元 环比增长7% 同比增长4% [2] 上游勘探与生产业务表现 - 勘探与生产部门调整后净营业收入为22亿美元 现金流为40亿美元 [3] - 部门净营业收入和现金流分别实现环比增长10%和6% [3] - 新项目产生约4亿美元的额外现金流 利润率显著高于投资组合平均水平 [3] 下游业务表现 - 下游业务调整后净营业收入和现金流同比均跃升近5亿美元 分别达到11亿美元和17亿美元 [4] - 公司成功捕捉欧洲地区炼油利润率改善的机遇 [4] - 整体炼油利润率在第三季度环比飙升78% [4] 行业前景与市场动态 - 第四季度初炼油利润率仍维持在每吨50美元以上 反映柴油流动中断和库存水平较低 [5] - 欧洲近期争抢中间馏分油供应 因欧盟制裁俄罗斯漏洞和美国制裁俄油企Rosneft及Lukoil [5]

The terms "TotalEnergies", "TotalEnergies company" and "Company" in this exhibit are used to designate TotalEnergies SE and the consolidated entities directly or indirectly controlled by TotalEnergies SE. The financial and extra-financial information on pages 1-24 of this exhibit relating to TotalEnergies with respect to the third quarter of 2025 and nine months ended September 30, 2025 has been derived from TotalEnergies' unaudited consolidated balance sheets as of September 30, 2025, unaudited statements ...

财务业绩 - 第三季度调整后净利润下降2.3%至39.8亿美元，符合市场平均预期 [2] - 第三季度营收为438.4亿美元，同比下降7.6%，比预期少5.1亿美元 [2] - 第三季度经营活动产生的现金流量为83.49亿美元，高于上年同期的70.61亿美元，得益于营运资本的13亿美元正向贡献 [2] - 第三季度末净债务从6月底的260亿美元降至246亿美元 [3] - 负债率在第三季度末为17.3%，预计年底将降至15%至16% [4] 运营表现 - 第三季度油气产量为每日251万桶油当量，同比增长逾4% [2] - 炼油利润率走强，2025年第四季度初仍高于50美元/吨 [3] - 下游业绩有所改善 [2] 市场环境与展望 - 油价低于去年同期，因OPEC+及其以外国家产量增长引发供应过剩担忧 [2] - 市场疲软及欧洲石化需求低迷 [2] - 预计2025年第四季度及2025/26年冬季欧洲天然气远期价格维持在11美元/百万英热单位左右 [3] - 预计2025年第四季度液化天然气平均售价为8.5美元/百万英热单位 [3] 资本配置与战略举措 - 公司削减季度股票回购规模以控制债务，并暗示若油价持续走弱，明年回购规模可能进一步下降 [2][3] - 预计全年净投资额维持在170亿至175亿美元的指导区间内 [3] - 第四季度资产处置总额预计为20亿美元，涉及尼日利亚和挪威的勘探与生产资产，以及北美和希腊的可再生能源资产 [3] - 近期资产出售包括阿根廷页岩气资产及法国风能和太阳能资产，帮助降低借款 [4] - 美国存托凭证将从12月8日起转换为普通股并在纽约证券交易所上市，旨在减少股票相对于美国同行的折价 [4]

公司业绩表现 - 季度净利润增长至36.8亿美元 [1] - 净利润增长受产量提升推动 [1] - 净利润增长受炼油利润增强推动 [1]