激励计划相关 - 审议通过2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期条件成就议案[1] - 443名激励对象符合解除限售条件[1] - 可解除限售股票数量为1140.90万股[1] - 授权办理1140.90万股解锁及上市流通手续[1] - 表决结果3票赞成，0票反对，0票弃权[2]

会议与议案 - 2025年12月26日召开第九届董事会第九次会议[1] - 审议通过2024年限售股激励首授部分一解限条件成就议案[2] 激励计划 - 2024年限售股激励首授部分一限售期于2025年12月26日届满[3] - 443名激励对象符合解限条件[3] - 可解限限制性股票1140.9万股[3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日接受了西部证券等投资者的调研，由投资者关系经理于洋和投资者关系主管刘茜参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为832亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中风电行业占比97.84%，其他业务占比2.16% [1]

公司海外业务布局与市场开拓 - 公司海外业务已成功开拓北美洲、大洋洲、欧洲、亚洲、南美洲及非洲市场 [1] - 公司已具备为全球提供稳健可靠的可再生能源解决方案的综合能力 [1] 公司国际业务装机与订单数据 - 截至2025年三季度末，公司国际业务累计装机达11,214.62兆瓦 [1] - 公司在亚洲（除中国）市场装机容量已突破3吉瓦（即3,000兆瓦） [1] - 公司在南美洲和大洋洲的装机量均已超过2吉瓦（即2,000兆瓦） [1] - 公司在北美洲和非洲的装机量均已超过1吉瓦（即1,000兆瓦） [1] - 公司海外在手外部订单共计7,161.72兆瓦 [1]

智慧运维与后服务业务 - 公司通过智慧运营平台建设提升故障预警与实时监测能力，加速场站“无人化”进程，运维人效平均提升25%以上 [3] - 2025年上半年，公司国内外后服务业务在运项目容量接近45.95吉瓦，同比增长37.0% [3] - 2025年上半年，公司实现风电服务收入289,620.71万元，其中后服务收入175,470.72万元，同比增长9.56% [3] 国际业务布局与进展 - 公司在全球建立了“1+1+6”研发布局，7大区域中心，5个全球解决方案工厂和3个国际生产基地 [3] - 海外业务已成功开拓北美洲、大洋洲、欧洲、亚洲、南美洲及非洲市场 [3] - 截至2025年三季度末，国际业务累计装机11,214.62兆瓦，海外在手外部订单共计7,161.72兆瓦 [4] - 在亚洲（除中国）装机突破3吉瓦，在南美洲、大洋洲装机量均已超过2吉瓦，在北美洲、非洲装机量均已超过1吉瓦 [4] 可持续风电场建设 - 公司将可持续发展理念贯穿于风电场建设运营全生命周期 [4] - 在运输环节优先考虑使用新能源载具的物流服务商，以降低能耗和排放 [4] - 在风电场建设过程中，严格遵守生态环境保护相关法律法规，并制定实施了多项内部管理制度 [4] 质量管理体系 - 公司以“高可靠的产品，可信赖的金风”为质量愿景，2025年上半年围绕四个方面推动高质量发展 [4] - 实施“两海”全链条差异化质量管控和新产品全产业链管理优化方案，将风险防控嵌入产品开发全流程 [4] - 应用塔上更换、叶片无主吊更换等技术创新方案以控制质量损失 [4] - 建立具备大部件专业技术能力的服务队伍，并推进大质量管理体系，压实全员质量责任 [4]

公司市场地位与近期财务表现 - 公司是国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商 在国内风电市场占有率连续14年排名第一 连续3年全球第一 [1] - 2025年前三季度公司实现营收481.47亿元 同比增长34.34% 归母净利润25.84亿元 同比增长44.21% [1] - 公司在手订单处于历史高位 截至2025年三季度末达52.5GW [1] 风机业务盈利能力与价格趋势 - 风机价格企稳回升 2025年9月风机投标均价为1610元/千瓦 同比提升9.2% 高价订单预计多于2026年交付 [1] - 公司风机制造业务毛利率持续修复 2024年上半年风机业务毛利率为3.75% 同比提升6.29个百分点 2025年上半年修复至7.97% 同比提升4.22个百分点 [1] - 随着高价订单的进一步交付 预计公司制造业毛利率有望持续提升 [1] 海上风电业务发展 - 中国海上风电正处于高速成长期 预计十五五期间保持高增 2030年新增装机量有望达25GW [2] - 公司海上风电风机竞争优势突出 2024年公司新增国内海风装机1102MW 占国内海风新增装机总量的19.60% 位列国内第二 [2] - 随着海风新增装机的加速落地 公司有望持续受益 [2] 海外业务拓展与优势 - 中国风机出口增长迅速 2024年中国风机新增出口5193.7MW 同比增长41.7% 2018年至2024年的6年复合增速达54.9% [2] - 公司海外业务毛利率较高 2025年上半年海外业务毛利率达18.7% [2] - 公司海外业务领先优势显著 截至2024年底 公司累计出口容量9790.8MW 累计出口容量占比达47.1% 远超国内其他风电整机商 截至2025年三季度末 公司海外在手订单为7161.72MW [2] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为37.32亿元 51.20亿元 55.71亿元 同比分别增长100.6% 37.2% 8.8% [3] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为0.88元 1.21元 1.32元 对应市盈率分别为20倍 14倍 13倍 [3] - 参照可比公司估值水平 给予公司2026年行业平均估值15倍 [3]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [6][8][9][85] 报告核心观点 - 公司是全球风电制造龙头，国内市占率连续14年第一，全球市占率连续3年第一，受益于行业需求提升、风机价格回暖及优质订单结构，业绩持续提升 [8][9][16][85] - 风机价格企稳回升，高价订单将于2026年集中交付，风机制造业务毛利率已进入修复通道，有望释放较大利润弹性 [8][27][38][44] - 海上风电处于高速成长期，公司竞争优势突出，2024年国内海风新增装机占比19.60%，位列第二，有望持续受益于海风装机加速 [8][47][50][61] - 海外风电需求旺盛，风机出口高增长，公司海外业务毛利率高且领先优势显著，海外在手订单充足，将支撑业绩高速增长 [8][64][68][69][75] 根据相关目录分别总结 1. 全球风电龙头，稳坐潮头十四载 - 公司是国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商，在国内风电市场占有率连续14年排名第一，连续3年全球第一 [8][16] - 主营业务包括风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大板块 [17] - **风机制造**：2024年销售收入389.21亿元，同比增长18.17%，占营收比重68.64%；机组对外销售容量16,052.99MW，同比上升16.56% [17] - **风电服务**：截至2025年二季度末，国内外运维服务在运项目容量45.95GW，同比增长37.0% [17] - **风电场开发**：截至2025年三季度末，国内外自营风电场权益装机容量合计8,688MW，国内权益在建容量4,062MW [18] - 海外业务占比快速提升，2024年海外营收120.08亿元，占总营收比重21.2%；2025年上半年海外营收83.79亿元，同比增长75.34%，占比提升至29.4% [21] - 受益行业回暖，业绩持续双增：2024年营收566.99亿元，同比增长12.37%，归母净利润18.60亿元，同比增长39.78%；2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21% [23] - 盈利能力持续修复：2024年综合毛利率13.8%，同比提升0.74个百分点；2025年前三季度毛利率14.39%，进一步提升；期间费用率9.6%，同比下降3.7个百分点 [27] - 研发创新能力构筑核心竞争力：截至2025年上半年，拥有国内专利申请6,245项，其中发明专利3,803项，占比61%，位居行业第一 [28] 2. 盈利持续修复，双海业务加速拓展 2.1 风机价格企稳，主机毛利率开启修复周期 - 行业需求景气度高：2024年风电行业招标量达164GW，同比增长90%，创历史新高；2025年前三季度招标量102.1GW，维持高位 [33][38] - 风机价格企稳回升：2025年9月，全市场风机投标均价为1610元/千瓦，同比提升约9.2% [8][38] - 高价订单利润弹性可期：中标至交付有周期，预计高价订单多于2026年交付，风机制造业务有望释放较大利润弹性 [8][38] - 公司在手订单充足且结构优质：截至2025年三季度末，在手订单总量52.5GW，其中外部订单49.9GW，处历史高位；外部订单中6MW及以上机组占比83% [8][42] - 风机业务毛利率持续修复：2024年上半年风机业务毛利率3.75%，同比提升6.29个百分点；2025年上半年修复至7.97%，同比提升4.22个百分点 [8][44] 2.2 海风新增装机有望加速，公司竞争优势持续提升 - 海上风电处于高速成长期：预计“十五五”期间海上风电年新增装机15GW，到2030年新增装机量有望达25GW [8][47] - 海风大型化趋势提速：2024年海风平均装机机型已达10.0MW，对风机可靠性及供应链安全要求更高 [50] - 海风竞争格局集中：开发商以国央企为主，2024年前三家开发商新增装机合计占比63.5%；整机制造商前三家新增装机合计占比68.2% [50] - 公司海风产品性能优越，竞争优势突出：2024年新增国内海风装机1,102MW，占国内海风新增装机19.60%，位列国内第二 [8][61] 2.3 海外风机出海正当时，公司领先优势显著 - 全球风电需求持续提升：2024年全球风电新增装机117GW，创历史新高；预计2030年全球新增装机有望达194GW [64] - 中国风机出口高速增长：2024年中国风电机组新增出口5,193.7MW，同比增长41.7%；2018年至2024年，6年复合增速达54.9% [8][68] - 海外业务毛利率高，边际弹性大：2025年上半年金风科技海外业务毛利率达18.7%，显著高于公司风机制造综合毛利率7.97% [8][68] - 公司海外业务领先优势显著：2024年海外营收120.08亿元，同比增长53.14%；2024年风机出口发运容量2,478.4MW，占中国总出口发运容量比重47.72%；截至2024年底，累计出口容量9,790.8MW，占比达47.1%，远超国内其他整机商 [69] - 海外在手订单充足：截至2025年三季度末，公司海外在手外部订单共计7,161.72MW，业务遍及全球47个国家 [8][75] 3. 盈利预测与估值分析 3.1 关键假设 - **风机及零部件销售业务**：预计2025-2027年营收分别为620亿元、653亿元、711亿元；毛利率分别为8.6%、10.7%、10.9% [9][80] - **风电场开发业务**：预计2025-2027年营收分别为89亿元、101亿元、100亿元；毛利率分别为47.2%、41.9%、42.0% [10][80] - **风电服务业务**：预计2025-2027年营收分别为57.8亿元、60.7亿元、63.8亿元；毛利率基本维持22%的水平 [10][80] - 综合预测：预计2025-2027年公司营业总收入分别为782.14亿元、830.40亿元、890.71亿元，同比分别增长37.9%、6.2%、7.3% [7][81] 3.2 估值分析与投资分析意见 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为37.32亿元、51.20亿元、55.71亿元，同比分别增长100.6%、37.2%、8.8%；对应EPS分别为0.88元、1.21元、1.32元/股 [7][8][85] - 估值水平：对应2025-2027年PE分别为20倍、14倍、13倍 [7][8] - 可比公司估值：选取运达股份、三一重能、东方电气、三峡能源作为可比公司，2026年行业平均PE为15倍 [8][9][86] - 投资意见：参照可比公司估值，给予公司2026年行业平均估值15倍，首次覆盖给予“增持”评级 [8][9][85]

市场整体表现 - 12月25日，A股三大指数集体上涨，沪指录得7连涨，深证成指、创业板指录得5连涨，全市场近3800股上涨 [1] - 市场热点聚焦商业航天、卫星互联网、造纸板块 [1] 领涨个股与连板股表现 - 胜通能源因控制权变更等概念录得10连板，嘉美包装因控制权变更等概念录得7连板 [2][4] - 商业航天概念股表现强势，神剑股份录得6连板，再升科技录得14天8板 [2][4] - 零售板块百大集团录得11天7板 [4] - 其他连板股包括：航大工程（5天4板，+49.99%）、安通控股（4连板，+49.98%）、创元科技（4连板，+10.03%）等 [2] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜单日净买入额前三为：金风科技（净买入6.67亿元）、东百集团（净买入2.09亿元）、信科移动（净买入1.35亿元）[3][5] - 龙虎榜单日净卖出额前三为：天银机电（净卖出1.04亿元）、雪人集团（净卖出1.01亿元）、青山纸业（净卖出7222.08万元）[5][6] - 机构专用席位单日净买入额前三为：海南发展（净买入2.89亿元）、超捷股份（净买入1.62亿元）、华菱线缆（净买入8501.39万元）[6] - 机构专用席位单日净卖出额前三为：天际股份（净卖出2.13亿元）、通宇通讯（净卖出1.27亿元）、天银机电（净卖出1.04亿元）[7][8] 重点个股深度分析 - **金风科技**：今日涨停，涨幅+9.98%，成交额49.83亿元，换手率7.95% [5][8] - 公司涉及商业航天、风电龙头、绿氢氨醇等概念 [8] - 持有蓝箭航天8.3%股权，后者朱雀三号火箭12月实施首飞试验 [13] - 2024年全球新增装机超20GW，国内连续14年、全球连续三年新增装机第一 [13] - 内蒙古绿氢氨醇项目总产能规划145万吨，预计2027年底形成 [13] - 2025年前三季度营收481.47亿元，归母净利25.84亿元，分别同比增长34.34%、44.21% [13] - 龙虎榜显示机构净卖出4918.97万元，营业部席位合计净买入7.16亿元 [8] - **首开股份**：今日涨停，成交额18.18亿元，换手率12.14% [14] - 公司主营北京区域住宅开发，京内项目总建筑面积约1660万平方米，2024年房产销售结算收入231.87亿元 [18] - 控股子公司间接持有宇树科技约0.3%股权 [18] - 最终控制人为北京市国资委 [18] - **其他重点交易个股**： - 超捷股份：涨停，换手率22.26%，成交额37.42亿元，机构净买入1.62亿元 [19] - 海南发展：上涨6.87%，换手率38.88%，成交额64.04亿元，机构净买入2.89亿元 [19] - 通宇通讯：涨停，换手率34.35%，成交额42.63亿元，机构净卖出1.27亿元 [19] 游资操作动向 - 作手新一：净买入金风科技4.628亿元、益民集团3100万元 [19] - 消闲派：净买入金风科技2.219亿元 [19] - 徐晓：净买入超捷股份8304万元、西部材料7448万元 [19] - 越王大道、宁波桑田路：分别净买入天际股份8490万元和5946万元 [19] - 成都系：净卖出海南发展1.535亿元 [19] - 炒股养家：净买入顺灏股份1.334亿元 [20] 行业与公司事件催化 - 长征十二号甲可重复使用运载火箭首飞基本成功，标志我国可回收技术进入密集验证期 [12]

股价表现与交易概况 - 金风科技股价今日涨停，创下超过4年新高 [1] - 当日换手率为7.95%，成交额高达49.83亿元人民币 [1] - 龙虎榜数据显示，上榜席位全天合计净买入6.67亿元人民币，其中买入9.24亿元，卖出2.57亿元 [1] 龙虎榜买方席位分析 - 游资“作手新一”所在的国泰海通证券南京太平南路营业部位列买一，净买入4.6341亿元，占总成交比例9.30% [1] - 游资“消闲派”所在的国泰海通证券宣昌沿江大道营业部位列买二，净买入2.2237亿元，占总成交比例4.46% [1] - 华泰证券北京东三环北路营业部位列买三，买入8083.68万元，占总成交比例1.62% [1] - 两个机构专用席位分别买入7939.41万元和7723.42万元，分别占总成交的1.59%和1.55% [1][2] 龙虎榜卖方席位分析 - 四家机构专用席位合计净卖出4019万元 [1] - 卖出前五名席位合计卖出金额为2.57亿元 [1] 龙虎榜汇总数据 - 买入前五名营业部合计买入金额为9.237357亿元，占总成交比例18.54% [2]

公司业务进展 - 金风科技通过技术授权模式 以其GWH182-5.3MW风电机组成功打开印度市场 该机组为当前印度单机容量最大的风电机组 [1] - 印度风电市场迎来里程碑式订单 [1] 公司股东变动 - 公司持股5%以上股东和谐健康保险股份有限公司-万能产品于2025年12月19日至2025年12月22日期间 通过集中竞价方式减持公司股份3189.0599万股 占公司总股本的0.754795% [1] - 权益变动后 和谐健康持有公司股份2.11亿股 占公司总股本的4.999998% 不再是公司持股5%以上股东 [1]