投资要点 事件：公司发布2025 年中报：2025H1 公司营收285.37 亿元，同比+41.26%；归母净利润14.88 亿元，同 比+7.26%；扣非净利润13.68 亿元，同比-0.4%；毛利率15.35%，同比-2.9pct；净利率5.83%，同 比-1.3pct。 单25Q2 来看，营收190.65 亿元，同环比+44.18%/+101.28%；归母净利润9.19 亿元，同环 比-12.8%/+61.78%，毛利率12.16%，同环比-1.9/-9.6pct，净利率5.22%，同环比-2.7/-1.8pct。 业务拆分：①25H1 风机及零部件销售219 亿元，同比+71.2%，毛利率8.0%，同比+4.2pct；出货 10.6GW，受531 及"十四五"抢装影响Q2 出货大幅增长；②25H1 风电场开发31.7 亿元，同比-27.9%，毛 利率57.5%，同比+1.0pct；③25H1 风电服务29.0 亿元，同比+22.0%，毛利率22.5%，同比-2.3pct。此 外，25H1 公司自营风电场新增并网容量709MW，累计装机容量8.6GW，在建容量3.7GW，当前转让容 量100MW，对应投 ...

业绩数据 - 2025年上半年营业收入285.37亿元，同比增长41.26%[26][48][77][182] - 归属于上市公司股东的净利润14.88亿元，同比增长7.26%[26][48] - 扣除非经常性损益的净利润13.68亿元，同比下降0.40%[26] - 基本每股收益0.3421元/股，同比增长7.34%[26] - 稀释每股收益0.3421元/股，同比增长7.34%[26] - 加权平均净资产收益率3.85%，同比增长0.12%[26] - 2025年6月末总资产1615.53亿元，较上年度末增长4.08%[26] - 归属于上市公司股东的净资产397.70亿元，较上年度末增长3.22%[26] 业务数据 - 风力发电机组及零部件销售收入218.52亿元，同比增长71.15%，占比76.58%[49] - 2025年1 - 6月机组对外销售容量10,641.44MW，同比增长106.60%[49] - 6MW及以上机组销售容量同比上升187.01%[50] - 截至2025年6月30日，在手外部订单51,811.47MW，同比增长45.58%；海外订单7,359.82MW，同比增长42.27%[51] - 2025年上半年国内混塔新签订单同比增长50%，交付量同比增长59%，获国际项目3GW订单[59] - 2025年上半年国内储能新增订单量同比增长99%，海外产品签单及出货规模化突破[60] - 运维人效平均提升25%以上，2025年自研技术使年发电量提升2.5% - 5%[62] - 2025年上半年售电业务覆盖7个省份，服务超3500家用户[62] - 国内外后服务业务在运项目容量近45.95GW，同比增长37.0%[63] - 风电服务收入289620.71万元，后服务收入175470.72万元，同比增长9.56%[63] - 国内外自营风电场新增权益并网装机容量709.04MW，转让100.2MW[64] - 风电项目发电收入317193.66万元，转让风电场项目股权投资收益14300.34万元，同比增长35.89%[64] - 水务运营收入50245.28万元，与去年同期基本持平[66] 技术与认证 - 2025年上半年获整机认证证书137张，其中国内105张、国际32张[56] - 截至报告期末，拥有国内专利申请6,245项，发明专利申请3,803项，占比61%[56] - 截至2025年6月30日，参与33项IEC标准制修订工作，牵头制定1项国际标准，参与18项IEA标准化研究课题[56] 市场布局 - 业务遍布全球六大洲、47个国家，亚洲（除中国）、南美洲装机量超2GW，北美洲、非洲、大洋洲装机量超1GW[75] 财务状况 - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为 - 29.49亿元，同比增长63.81%[26] - 本报告期营业成本241.57亿元，同比增46.27%[77] - 风电行业毛利率15.10%，同比降3.07%；其他业务毛利率26.62%，同比增6.07%[81] - 风机及零部件销售毛利率7.97%，同比增4.22%；风电场开发毛利率57.47%，同比增1.03%[81] 其他信息 - 公司计划2025年不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[11][112] - 拟回购A股资金总额不低于3亿元且不超过5亿元，截至2025年6月30日尚未回购[154] - 获回购H股一般性授权，回购总数不超过已发行H股总数的10%，截至2025年6月30日尚未回购[156] - 报告期末普通股股东总数为197,132人[161] - 公司无控股股东和实际控制人，股权分散[166][167]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：风电行业 - 公司：三一重能 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - 2024 年营收 177.92 亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 18.12 亿元，同比下降 9.7%，因补贴减少和财务政策调整[2][4][11] - 2025 年一季度营收 21.87 亿元，同比增长 26.58%；归母净利润 -1.91 亿元[3][14] 研发投入 - 2024 年研发费用 7.77 亿元，占营收 4.37%；2025 年一季度研发投入 1.65 亿元，占比 7.52%[2][14] - 成功交付陆上 10 兆瓦机型，并网全球最大陆上 15 兆瓦风机；完成 8 - 16 兆瓦全系列海上机型开发等[2][5] 行业发展趋势与政策支持 - 多项政策支持风电产业，推动农村分散式风电、老旧风机改造等发展[6] - 全球风能理事会预测未来全球风电复合年均增长率 8.8%，2025 - 2030 年总装机量达 981GW[2][7][21] 市场表现 - 国内新增装机 9.15GW，同比增长 23.5%，市场占有率提升至 10.52%；新增订单超 20GW，在手订单超 24GW[3][8] - 全球化战略取得进展，在多地获订单，新签项目合同近 2 吉瓦，推进海外本土化布局[3][9] 绿色转型与可持续发展 - 2024 年机组发电量约 1358 亿千瓦时，减少二氧化碳排放 7287 万吨[3][10] - 发布气候行动白皮书，获 Equities 银牌认证，韶山叶片工厂获评全球首座灯塔工厂[3][10] 价格走势与毛利率 - 2025 年 1 - 4 月陆上风机制标价格较 2024 年全年平均价格上涨 5 - 10%，未来价格将保持相对良好状态[2][16] - 公司通过海陆一体化平台实现产品成本优势，对全年毛利率持乐观态度[17][19][20] 海上风电市场 - 海上智能风机产品功率范围涵盖 8 - 16 兆瓦，2025 年力争实现 1 吉瓦以上新增订单[17] 海外业务 - 2024 年海外获接近 2 吉瓦订单，2025 年 1 - 4 月订单节奏加快，预计订单显著增长[18] 风电场开发与转让 - 实行滚动开发策略，2024 年转让 700.4 兆瓦，2025 年力争保持较快增长[11][24] 降本空间 - 风电机组未来仍有降本空间，驱动因素包括供应链完善、规模效应和技术进步等[26] 行业装机需求与长期趋势 - 2025 年国内新增装机容量预计 105 - 115GW，甚至可能达 120GW，长期来看行业有新增长点[29] 136 号文影响 - 一季度对公司盈利能力稍有影响，长远来看投资回报优越[30] 分红政策 - 2025 年股东大会公布每 10 股派发 6 元现金红利，总规模 7.3 亿元，未来将持续回报股东[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年全国新增风电并网装机 79.34GW，同比增长 4.53%；累计装机 521GW，同比增长 18%；国内公开市场中标量 164.22GW，同比增长超 50%[2][7] - 2024 年公司各业务模块收入：风电机组 135.79 亿元，风电服务 2.68 亿元，风力发电 2.92 亿元，电力产品 14.66 亿元[12] - 2024 年公司经营活动现金流为 -4 亿元，因支付采购原材料款及票据兑付增加[2][13] - 国产风机技术成熟，国内产业链完整，2024 年度新增出口吊装容量同比增长 41.7%[25]

业务拓展 - 公司在持续发展风电业务基础上，积极把握新兴成长型业务机遇，在混塔、储能、双碳业务均获突破，储能业务2024年外部新增订单与出货规模良好增长 [2] 市值管理 - 公司聚焦提升主业，全面进行投资者沟通，动态采取多种举措做好市值管理 - 持续采取稳定现金分红政策提升投资者回报 - 2024年推出限制性股票激励计划，结合股东、公司和核心团队利益 - 2025年回购事项获董事会与股东大会审议通过 [2] 风电项目核算 - 公司按企业会计准则要求核算固定资产，风电项目达预定可使用状态时转为固定资产并折旧 [3] 回购与并购 - 公司按法律法规要求披露回购进展，重大事项按规定披露，可参考定期报告或公告 [4] 境外业务 - 2024年度境外销售收入约120亿，占全部收入比约21%，目前国际贸易局势未对海外业务产生重大不利影响 - 境内、外毛利率受业务类型、经营规模等多种因素影响 [4] 行业发展与回购价格 - 中国风电行业处于高速发展阶段，未来仍具很大发展潜力，公司经营质量和盈利能力持续改善 - 本次回购价格不超13.28元/股（含），根据《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则》确定 [5]