投资评级 - 维持对双环传动（002472.SZ）的“买入”评级，目标价为50.0元人民币 [1][7] - 当前股价为39.470元人民币，预期股价回报率为26.7%，预期总回报率为27.4% [7] - 估值基于28倍2026年预期每股收益，与其长期平均市盈率持平 [16] 核心观点 - 尽管市场担忧2026年中国新能源汽车需求可能放缓，但双环传动制定了超越市场增长的计划 [1] - 公司计划通过提升单台新能源汽车的配套价值、聚焦海外项目及客户、并进一步优化成本结构来实现增长 [1] - 董事会秘书陈海霞预计，即使在主要国内客户收入仅实现个位数增长的情况下，2026年公司新能源汽车齿轮业务仍能实现两位数同比增长 [1] 增长策略：提升单台价值 - 计划通过销售更多单价更高的同轴齿轮和差速器来提升单台新能源汽车的配套价值 [2] - 同轴齿轮的单价为1000-1200元/套，是单价为400-500元/套的平行轴齿轮的2倍以上；差速器单价为100-200元/套 [2] - 预计2025年将交付680万套新能源汽车齿轮和100万套差速器，且2026年差速器出货量可能翻倍 [2] 增长策略：拓展海外市场 - 新能源汽车齿轮出口量预计将从2024年的40-50万套增至2025年的70-80万套，并在2026年进一步超过100万套 [3] - 增量需求主要来自Stellantis的纯电动车项目、现代、沃尔沃和雷诺 [3] - 海外项目的单价和毛利率均高于国内项目，部分原因是插电混动车型占比更高（海外为45%-50%，中国约为20%） [3] - 欧洲市场的潜在机会可能来自宝马的下一代新能源汽车项目 [3] 其他业务板块展望 - 智能齿轮业务收入预计将从2025年的8.6-8.8亿元人民币增长至2026年的12亿元人民币，主要受扫地机器人和电动自行车强劲需求驱动 [4] - 商用车齿轮收入在2026年预计不会下滑，受欧洲一级客户和美国电动卡车制造商的增量需求驱动 [5] - 工程机械齿轮收入在2026年预计保持稳定，尽管公司为卡特彼勒用于数据中心的大型发动机供应齿轮 [5] - 传统燃油车、商用车和工程机械齿轮的收入预计将趋于稳定 [1]

投资评级与目标价 - 对紫金矿业H股给予"买入"评级，目标价为39.00港元 [6] - 当前股价为34.00港元，预期股价回报率为14.7%，预期股息收益率为2.0%，预期总回报率为16.7% [6] - 公司市值为9036.36亿港元（约1162.73亿美元）[6] - 估值基于DCF模型，假设永续增长率为2.5%，加权平均资本成本为8.2%，得出每股价值35.2港元，加上卡莫阿项目净现值3.8港元，合计目标价39.00港元 [8] 黄金市场观点与公司战略 - 紫金矿业高管对金价持积极看法，认为全球政治环境变化、美联储降息、债券扩张及新兴国家黄金储备扩张将推动金价上涨 [2] - 历史周期中，1970-80年代布雷顿森林体系崩溃期间金价上涨20倍，2008年全球金融危机期间上涨6-7倍，而本轮周期（2019年至今）金价仅上涨2倍，认为仍有上行空间 [2] - 紫金矿业旗下紫金黄金平台专注于黄金业务，目标到2030年实现年产100吨黄金，复合年增长率为15% [3] - 增长主要来自两方面：30%来自内部产量提升，70%来自并购（特别是在南美和非洲地区）[3] 铜市场观点与供应动态 - 全球前十大铜矿商在2025年前9个月铜产量约为800万吨，而紫金矿业同期铜产量同比下降2% [4] - 产量下降主要归因于年内三个矿山生产受扰，以及电力中断和运输问题 [4] - 展望未来，由于发现新矿难度越来越大，资本支出周期可能延长，而需求保持强劲，预计到2035年将达到4000万吨，认为超级周期才刚刚开始 [4] 多金属并购计划 - 铜矿方面，尽管收购难度更大、成本更高，紫金矿业仍积极寻找潜在机会 [5] - 金矿方面，认为在南美和中亚等地区仍存在并购机会 [5] - 锂矿方面，公司将主要聚焦现有锂项目，目标到2028年实现20-25万吨的年产能 [5]

投资评级与估值 - 报告对恒生电子(600570.SS)给予“买入”评级 [6] - 目标价格为人民币40.7元，较2025年11月13日收盘价29.55元有37.7%的上涨空间 [6] - 预期总回报率为38.5%，其中包含0.8%的预期股息收益率 [6] - 目标估值基于贴现现金流模型，假设终期增长率为5.5%，加权平均资本成本为8.1% [8] - 目标价对应2025年预期市盈率为46倍 [8] 核心增长驱动力 - 管理层认为未来增长将由软件国产化（信创）的强劲需求驱动 [2] - 软件国产化需求强劲源于中美地缘政治紧张局势以及国有企业金融机构软件国产化截止期限的临近 [2] - 在客户IT支出方面，券商因资本市场表现复苏，2025年上半年及第三季度盈利有所改善 [2] 行业竞争格局与公司战略 - 管理层对长期前景保持信心，因恒生电子在市场低迷时期始终专注于产品开发与创新并变得更加强大 [4] - 市场竞争格局可能趋于良性，因多数上市同行在2024年遭受净亏损，且未上市的小型同行可能因股权融资受限而调整快速扩张策略 [4] - 恒生电子的股权投资主要部署在其自身行业内，以战略投资的视角评估公开股权 [5] 财务目标与运营挑战 - 公司于2025年8月新推出的员工持股计划设定了经常性净利润增长10%的目标 [3] - 尽管软件国产化需求明确，但项目推出和收入确认进度可能面临不确定性，例如受国产数据库稳定性限制导致测试周期延长 [3] - 资产管理公司仍面临压力，因管理费/交易相关费用/销售费用的分阶段削减已在2025年全面实施，且共同基金在2025年8月至9月经历了过去几年资本市场波动后的资产管理规模下降 [2] - 管理层未提供2026年预期收入和净利润增长指引 [3]

投资评级与目标 - 对Yihai International (1579 HK)的投资评级为“中性” [4][15] - 目标股价为14.40港元，较当前股价12.93港元存在11.4%的预期上涨空间 [4] - 预期总回报率为17.2%，其中包含5.8%的股息收益率 [4] 核心观点与业绩展望 - 第三方销售增长势头低于预期，尤其是2025年下半年对B端（企业客户）的销售，主要受9月预制菜负面新闻影响，但毛利率趋势优于预期 [1][2] - 管理层预计2025年全年销售额增长将较2025年上半年放缓，但2026年有望恢复双位数增长，动力来自海外业务增长（20-30%）、B端销售复苏以及C端业务的低个位数增长 [2] - 2025年预计核心净利润为7.26亿元人民币，较2024年微降0.8%，2026年预计增长5.3%至7.65亿元人民币 [6] - 目标价基于DCF模型（WACC 11.0%）得出，对应2025年预期市盈率17.5倍，较该股3年平均市盈率19倍有10%的折价 [16] 业务分项表现 - **第三方业务**：7-8月销售增长稳健，但9月预制菜负面新闻影响了B端销售增长，主要客户如Micun和Xibei调整了菜单和采购计划 [2]；C端业务表现稳定，火锅底料和中式复合调味品实现中个位数增长，但方便食品板块因激烈竞争和新品高推出速度而下滑 [2] - **海外业务**：目前处于微利状态，泰国工厂因运营杠杆较低接近盈亏平衡，设计年产能为1.5万至2万吨 [10]；2025年上半年第三方海外销售增长50%，管理层预计直至2027年每年将保持20-30%的增长 [10] - **关联方业务**：销售下滑持续收窄，销售价格已触底，凭借供应链和成本优势，Yihai能够将毛利率稳定在约14%，净利润率保持在10%以上 [12] 渠道改革与运营效率 - **关键客户渠道改革**：Yihai正从依赖经销商模式转向与关键客户直接合作，旨在通过收回经销商费用提升毛利率、加速新品上市并更好地满足本地需求 [3]；该计划于2025年上半年启动，管理层目标是在2026年前完成60%关键客户的转换 [3] - **毛利率趋势**：2025年上半年推出的低价牛油产品影响了火锅底料毛利率，但下半年限定了推广范围 [11]；管理层预计2025年下半年第三方毛利率将同比持平或小幅增长，因B端业务的价格压力将被C端业务通过关键客户渠道改革带来的提价所抵消 [11] - **费用管理**：B端业务毛利率为20-30%，低于C端业务的近40%，但营业利润率更接近，因B端几乎无需销售费用 [13]；管理层预计2025年下半年销售及行政费用占销售额的比例将同比持平，而2025年上半年该比例暂时上升 [13] 财务指标预测 - 预计销售收入从2024年的65.40亿元人民币微增至2025年的66.90亿元人民币（增长2.3%），2026年增至70.74亿元人民币（增长5.7%） [9] - 预计毛利率从2024年的31.3%小幅下降至2025年的30.6% [9] - 预计调整后EBITDA利润率从2024年的20.0%下降至2025年的18.7% [9] - 预计股东权益回报率从2024年的15.8%微升至2025年的16.0% [9]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] - 核心观点基于花旗2025年中国会议期间与中国主要券商的会议总结 [1] 家庭资产配置趋势 - 中国家庭资产正从房地产和存款逐步向股市转移 [2] - 高净值个人对私募/定制化二级市场产品兴趣增加，而普通零售投资者因风险偏好较低更倾向于行业/主题ETF（而非此前主动管理的共同基金）[2] - 中国券商业务重点已从主动管理基金转向被动股指挂钩产品，但由于共同基金费率下调以及低费率被动产品贡献增加，整体费率可能继续下降 [2] - A股市场被监管层目标设定为"渐进稳定"增长，目前仍处牛市周期早期，依据包括：A股融资余额占市值比例不高、估值处于历史平均水平附近、股权融资规模相对可控 [2] - 未来资金流入股市将受增量支持政策引导，提升资本市场支持经济增长的能力是中国第十五个五年计划的关键政策议程之一 [2] 投资银行业务加速 - 监管层对境内公司股权融资的态度边际转松（尤其在H股）[3] - 中信证券和中金公司均强调其H股IPO项目储备强劲，分别有88家和20家公司已向港交所提交上市申请（A1表格）[3] - H股IPO费率可能高于A股，但对整体承销费率的提振作用有限，因H股对整体承销收入的贡献相对于规模大得多的境内股权/债务融资市场而言不高 [3] - A股市场投行业务的复苏更集中于有政策顺风的行业（如科技、先进制造、数字经济等），监管层通过管理新股供应节奏以确保渐进式牛市 [3] 并购活动趋势 - 行业整合将继续，预计将出现更多领先券商收购中小型同业案例（而非像2024年第四季度的国泰君安与海通证券合并那样，因监管审批和股东结构更复杂）[4] - 评估潜在收购目标时，券商更注重增强细分领域实力/能力以及与现有业务线产生协同效应，而非仅仅追求更大的资产规模 [4] 券商资本筹集前景 - 券商股权/债务融资出现边际放松 [7] - 广发证券提及H股发行一般性授权提案（11月6日公布），需监管和股东批准，根据该授权，其在2025年上半年可发行不超过已发行H股的20%，最多导致约4.3%的2026年预期每股收益稀释，且持股超过5%的主要股东通常不能参与融资，除非经股东批准 [7] - 中信建投证券鉴于其高净资本/净资产比率（2025年上半年为79%，在覆盖券商中最高，远超20%的监管要求）认为无紧急融资需求，但不排除进行新的股权融资的可能性 [7]

行业投资评级 - 报告对Victory Giant Tech (VGT)给予"买入"评级，目标价为407.0元人民币 [9] - 报告对WUS Printed Circuit (WUS)给予"买入"评级，目标价为98.0元人民币 [11] - 报告对Dongshan Precision (DSBJ)给予"买入"评级，目标价为95.0元人民币 [7] 核心观点 - AI驱动PCB行业结构性增长，HDI和mSAP等技术因数据通信领域对精度和规格要求的提升而变得重要 [3] - 主要PCB公司正积极扩张产能以应对AI相关需求，设备通常不是产能扩张的瓶颈，但人力资源可能构成挑战 [1][3] - 泰国工厂成为海外产能扩张的重要基地，各公司正致力于提升其运营效率和成本竞争力 [1][2][3] - 龙头企业对2026年营收增长持乐观态度，特别是在AI基础设施和边缘AI设备领域 [1][6] Victory Giant Tech (VGT) 要点总结 - 2025年第四季度生产将恢复正常，此前第三季度因最大AI客户产品转换受到影响，尤其是在8月份 [1][2] - 公司对2026年来自最大AI客户的营收增长持乐观态度，并对其持续领先地位保持信心 [1][2] - 云计算服务提供商客户在2026年的贡献将具有重要意义，而2025年第四季度的生产仍处于小批量阶段 [1][2] - 2026-2027年产能扩张已加速，设备已大部分预订，设备本土化率将提高，以机械钻孔机为首 [2] - 泰国工厂从设备测试到完全利用率可能需要2个季度，而国内工厂仅需1个季度 [2] - 不同客户对海外生产有不同偏好，泰国工厂已通过交换机客户的验证 [2] WUS Printed Circuit 要点总结 - 中低端PCB仍面临激烈竞争，AI驱动PCB行业结构性增长 [3] - PCB供应商需要更多地参与解决方案和技术支持，而不仅仅是像过去那样按客户要求进行制造，尤其是在汽车和数据通信PCB领域 [3] - 资金、土地和设备不是产能扩张的瓶颈，但人力资源可能是瓶颈 [1][3] - 泰国工厂产品对标黄石工厂（约20层PCB），主要客户已完成产能验证 [1][3] - 泰国工厂在2025年第三季度亏损约4000万元人民币，但营收环比增长，产品质量和员工熟练度呈上升趋势 [3] Dongshan Precision (DSBJ) 要点总结 - 公司将从整个AI周期中受益，FPCB帮助巩固消费电子基础以抓住边缘AI设备机会，RPCB和光收发器帮助抓住AI基础设施机会 [6] - LED业务将在今年处置 [1][6] - 泰国FPCB业务预计在2026年实现盈亏平衡，主要智能手机客户的营收增长将由显示FPCB产能提升和折叠手机驱动 [1][6] - 精密组件业务可能在2026年实现利润扭转 [1][6] - 10亿美元的RPCB产能扩张正在进行中，首批2亿美元投资于HLC，另外8亿美元将主要在2026年投资于HLC和HDI [6] - 光收发器业务收购按计划进行 [6] - 目标价95.0元人民币基于分类加总估值法：原有业务2026年净利润适用15倍市盈率，光收发器业务适用30倍市盈率，背板PCB业务2027年市盈率适用15倍 [7]

投资评级与目标 - 对巨人网络给予“买入”评级，目标价为42元人民币，较当前36.3元的价格存在15.7%的上涨空间，预期总回报率为16.8% [5] - 目标价基于22倍2026年预期市盈率，较A股游戏行业平均估值有10%的溢价，以反映公司因《超级自然行动》的成功而具备更快的增长动能 [11] 核心观点总结 - 巨人网络在花旗2025年中国会议上释放了更积极的信号，特别是关于旗舰游戏《超级自然行动》的货币化潜力、独特的产品定位和海外扩张计划 [1] - 得益于创纪录的日活跃用户数推动10月流水环比改善，报告预期该游戏有望通过持续的用户扩张、每用户平均收入提升和海外机会，在流水和集团利润方面进一步超越市场预期 [1] - 管理层强调了从《超级自然行动》的发行策略中汲取的经验，这可能提升后续新产品的成功率，尤其是《名将杀》 [1] 《超级自然行动》游戏表现与展望 - 游戏月流水在6-7月达到1亿/3亿人民币里程碑，并于8月因暑期推广、内容优化和画面升级，创下超过6亿人民币的纪录，9月流水约5亿人民币可作为评估其货币化表现的基准锚点 [2] - 10月国庆假期期间，游戏日活跃用户数接近700万，创下新高并高于暑期水平，推动10月流水实现环比改善 [2] - 以9月流水水平推算，其年化流水约达60亿人民币，管理层预期随着玩家基数持续扩张、每用户平均收入向同行水平靠拢以及海外扩张，仍有上行空间 [2] - 游戏成功吸引了大量年轻女性玩家，通过弱化战斗/竞争元素，引入装饰、农场等相邻玩法，形成了游戏内经济的闭环，满足了目标玩家群体的未满足需求 [7] - 游戏采用精选渠道策略，仅在iOS和官网提供安卓下载，其销售及市场费用即使在旺季也控制在流水水平的20%以内，保持了良好的利润率 [7] 未来催化剂与运营策略 - 管理层认为春节和暑假是《超级自然行动》的关键推广季节，计划为春节促销投入可观的研发和运营资源，目标是将日活跃用户数提升至1000万以上，并增强玩家留存和付费率 [3] - 游戏海外版本预计于明年发布，可能优先进入香港、澳门、台湾和韩国市场，因这些地区的内容和文化适配性更高，本地化工作更有效 [8] 游戏产品管线更新 - 卡牌游戏《名将杀》已于10月进行付费删档测试，留存数据健康，可能遵循与《超级自然行动》类似的运营策略，于今年12月先行软发布，随后持续优化游戏体验和商业化 [9] - 另有两款新的MMORPG游戏即将进行早期测试 [9] 股东回报政策 - 巨人网络目标通过半年度分红，将稳定的现金股息支付率维持在35%-37% [10]

投资评级与目标 - 报告对农夫山泉给予"买入"评级 [1] - 目标价格为53.30港元，当前股价为54.05港元，预期股价回报率为-1.4% [5] - 预期股息收益率为2.4%，预期总回报率为1.0% [5] - 公司市值为607,871百万港元（约78,195百万美元）[5] 管理层业绩指引与整体前景 - 管理层重申2025年全年集团收入同比增长中双位数百分比（mid-teen%）的指引 [1] - 管理层预计2025年全年净利润率将同比扩张 [1] - 各业务线的强劲销售增长以及更多元化的集团销售组合将推动其长期持续增长前景 [1] 包装水业务展望 - 管理层预计包装水业务将在年内稳步复苏，因其2025年上半年包装水销售额仍比2023年上半年水平低10% [3] - 公司将继续教育消费者，预计其品牌的负面舆论将持续减弱 [3] - 管理层预计包装水行业未来销售额将实现同比低个位数增长，公司目标获得进一步市场份额 [3] - 纯净水产品（"绿瓶"）仅有一个SKU，且无计划增加绿瓶的SKU [3] - 通过天然水产品（"红瓶"）与纯净水产品的对比教育，消费者比以往更认可其天然水产品的高端特性 [3] 茶饮料业务展望 - 管理层认为即饮茶业务仍有充足的成长空间，因为无糖茶仅占中国即饮茶行业的一小部分（与日本等发达市场无糖茶在整体即饮茶市场中高得多的份额相比）[4] - 公司"加1元多1瓶"的成功营销活动（将持续至9月底）专门针对小型销售点（如夫妻店）[4] - 该活动有效提高了现有消费者的复购率并吸引了新消费者 [4] - 现制茶领域的价格战（主要由外卖平台补贴）对公司业务影响有限，因其产品具有健康、高品质原料、便捷及创新等突出特点 [2] - 现制茶产品的价格战（糖分相对较高）对低价含糖茶产品（如康师傅）的影响大于对农夫山泉的影响（其茶业务偏向无糖高端包装茶产品）[2] 功能饮料与果汁业务展望 - 公司目标在功能饮料板块内发展其运动饮料（包括维生素水），并与年轻消费者进行更多互动 [5] - 果汁产品组合（包括高端和中端产品，在城乡地区拥有差异化的销售点覆盖）为未来增长奠定了坚实基础 [7] - 果汁业务有助于平滑公司业务的季节性，果汁旺季在冬季（而水/茶业务旺季在夏季）[7] 估值方法 - 采用贴现现金流模型进行估值，预测公司自由现金流至2035年并贴现至2025年底 [8] - 计算加权平均资本成本时使用低于1.0的贝塔值，采用11.1%的WACC和6.5%的永续增长率，得出DCF目标价53.30港元 [8] - 该目标价对应的2025年企业价值/息税折旧摊销前利润和市盈率倍数相较于中国必需消费品同行的交易平均值存在显著溢价 [8] - 支持高溢价的关键优势包括：悠久的运营历史、稳固的商业模式、强大的品牌、成熟的市场渠道能力、在高端领域的长期领导地位、持续的强劲创新、广泛的消费者触点、全面均衡的产品组合以及经验丰富的管理团队 [8]

行业投资评级 - 对Laopu Gold (6181HK) 给予“买入”评级 [5] - 目标价格为119港元，较当前价格659港元有698%的上涨空间 [5] - 预期总回报率为737%，其中股息收益率为39% [5] 核心观点 - 管理层对2026年销售和毛利率充满信心，预计高收入增长将在2025年下半年持续 [1] - 2026年增长动力主要来自：2025年价格调整贡献20-30%增长、2025年新店销售全年化贡献约20%增长、同店销售增长仍有空间 [1] - 第三次提价后毛利率已恢复至40%以上，预计将在2026年充分体现 [1][2] - 公司采取更灵活的价格调整策略，将提价与促销活动结合以平滑需求 [4] - 不跟随竞争对手立即转嫁黄金增值税政策成本，有助于维护品牌形象和客户关系 [10] 财务表现与估值 - 预计2025年净利润为4886亿元人民币，同比增长2184% [4] - 预计2026年净利润为6779亿元人民币，同比增长348% [4] - 2025年预期市盈率为212倍，2026年预期市盈率降至157倍 [4][9] - 目标价基于36倍2025年预期市盈率，与全球奢侈品同业估值一致 [23] - 净资产收益率预计2025年达580%，2026年降至469% [9] 业务运营与战略 - 中国大陆市场重点不在进入新商场，而是扩大现有商场营业面积和优化位置 [13] - 海外扩张计划为2026年新开3-4家门店 [13] - 高净值客户占客户基数个位数百分比，但贡献约20%总销售额 [15] - 客户回购率高，回购客户销售贡献从2024年30%升至2025年上半年40% [16] - 新产品通常推出5-10个新SKU，占销售额约10%，且毛利率更高 [18] 市场需求与品牌定位 - 提价后需求依然强劲，上海和广州门店出现排队现象，显示部分消费者价格不敏感 [3] - 通过提价恢复高端品牌定位，摆脱“性价比”印象 [2] - 在“传承黄金”细分市场占据领导地位，该细分市场占中国黄金珠宝市场31% [21][22] - 单店销售额超过2亿元人民币，平均客单价超过1万元人民币 [22] - 北京SKP预售活动显示消费者需求强劲，可与2025年农历新年促销相比 [11] 产品与客户分析 - 装饰品销售额占比低于20%，增长较珠宝慢但潜力巨大 [19] - 新漆器系列定价超过200万元人民币，受到高端客户欢迎 [19] - 客户 demographics 因地点而异，香港海港城门店主要服务内地游客，新加坡70%以上客户为当地人 [14] - 公司不主动推广神秘信仰，相关叙事由消费者自发形成 [14] - 股息政策为支付50%留存收益，资本支出为每店6000-7000万元人民币 [20]

投资评级与目标 - 投资评级为买入/高风险 [7] - 短期观点为看涨，有效期至2025年12月8日 [7] - 目标价格为140.00元人民币，较当前118.40元人民币有18.2%的预期股价回报率 [7] - 预期总回报率为19.0%，其中包含0.8%的预期股息收益率 [7] - 目标价基于50倍2026年预期市盈率，参考了过去三年的平均水平 [17] 核心观点与业务进展 - 公司管理层在花旗中国会议上透露，其超快激光钻孔设备获得了客户非常好的测试反馈，预计将在2025年第四季度获得正式订单 [1] - 该设备更适用于处理1.6T光模块和下一代AI PCB，这些PCB使用M9覆铜板和石英布 [1] - 超快激光钻孔设备不会取代机械钻孔设备，两者分别主要用于盲孔和通孔的加工，形成互补 [1] - 公司已做好充分准备，以抓住技术迭代带来的更多AI PCB设备机遇 [1] AI相关业务曝光度 - 2025年前三季度，AI相关设备收入占总收入的25%-30% [2] - 2025年第三季度，该比例进一步上升至约35%，显示AI相关业务曝光度正在提升 [2] - 公司最大客户是胜宏科技，同时预计来自生益电子、方正科技、景旺电子等客户的收入贡献可能增加 [2] 产品技术与优势 - 超快激光钻孔设备最小线宽为10微米，是处理1.6T光模块PCB（60/40微米，而800G光模块为75微米）以及基于mSAP技术的CoWoP的理想选择 [3] - 超快激光加工可实现无热传递的材料去除，不会影响周边材料 [3] 产品定价与盈利能力 - 通用机械钻孔设备：单价50万元人民币，毛利率约20% [4] - CCD设备：单价150万-200万元人民币，毛利率35%-40% [4] - CO2激光钻孔设备：单价300万元人民币，毛利率35%-40% [4] - 超快激光钻孔设备：单价80万美元，毛利率超过50% [4] 产能与行业地位 - 近期扩产后，公司钻孔设备产能达到每月1,000台 [5] - 相比之下，竞争对手Schmoll产能为每月80台，大梁技术产能为每月250台 [5] - 管理层指引计划在2026年将产能扩大50%-100% [5] 估值依据 - 估值基于2025-2026年预期98%的盈利复合年增长率 [17] - 参考了新冠疫情期间（2022-2023年）公司曾达到90-120倍市盈率的峰值估值 [17]