行业投资评级 - 通信行业评级为“买入”，建议关注中国移动A/H、中国电信A/H、中国联通 [61][98] 核心观点 - 三大运营商年度工作会议强调新型基础设施建设、改革创新和高质量发展，中国移动提出夯实新型信息基础设施领先优势，中国电信持续实施云改数转战略，中国联通加强联网通信、算网数智等基础设施建设 [69] - 运营商基本面基本见底，2025年有望企稳回升，2024年前11个月电信业务收入同比增长2.6%，移动数据流量业务收入同比下降1.3%，固网宽带业务收入同比增长5.0%，新兴业务收入同比增长7.9% [69][56] - 2024年年初至今通信板块涨幅为34.2%，跑赢沪深300指数18.2个百分点，跑赢创业板指数20.6个百分点 [34] - 通信行业PE-TTM为35.03，位列申万一级行业第8，同期沪深300 PE-TTM为13.02 [35] 行业数据更新 - 2024年10月国内市场手机出货量2967.4万部，同比增长1.8%，其中5G手机出货量2672.2万部，同比增长1.1%，占同期手机出货量的90.1% [81] - 2024年1-10月国内市场手机总体出货量累计2.50亿部，同比增长8.9%，其中5G手机出货量2.14亿部，同比增长13.6%，占同期手机出货量的85.5% [81] - 截至2024年11月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户26.42亿户，比上年末净增3.1亿户 [114] - 2024年前11个月移动互联网累计流量达3066亿GB，同比增长12%，11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到19.11GB/户·月，同比增长5.9% [141] 新兴业务发展 - 2024年前11个月新兴业务收入同比增长7.9%，其中云计算和大数据收入分别同比增长6.8%和60.7%，物联网业务收入同比增长13.6% [140] - 云计算、大数据、数据中心、物联网等新兴业务收入增速在2022年7月至2024年10月期间呈现波动上升趋势 [2] 低空经济与卫星互联网 - 国家发改委成立低空经济发展司，负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题 [150][126] - 全球卫星物联网连接数量预计将从2020年的360万个增长到2030年的4100万个，复合年增长率为28% [148] 人工智能与数据要素 - 上海市提出到2025年底建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS，形成50个左右行业开放语料库示范应用成果 [90] - 国家数据局等五部门下发《关于促进企业数据资源开发利用的意见》，支持企业依法依规开发利用数据，促进数据产品和服务创新开发 [92][93]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [112] 核心观点 - 2024年11月货物贸易资金净流出1082亿元，同比收窄297亿元，处于2021年以来同期低位 [63][100] - 2024Q3金融账户净流出1381亿美元，环比增加899亿美元，主要源于其他投资资金流出 [110] - 11月银行代客净结汇297亿元，同比上升1961亿元，但环比9-10月明显减弱 [8] - 11月结汇率为33.39%，环比下降0.7个百分点 [8] - 11月售汇率为31.65%，环比提升1.7个百分点 [9] 跨境资金流动 - 2024年11月海关口径贸易差额6928亿元，同比增长1972亿元，但外汇占款、外汇存款同比分别少增1151亿元、412亿元 [63] - 2024Q3非储备金融账户净流出1656亿美元，其中直接投资净流出428亿美元，证券投资净流出119亿美元 [110] - 2024Q3其他投资资金净流出1126亿美元，环比增加1147亿美元，主要由于我国居民增持国外货币和存款594亿美元 [110] 汇率与利率 - 2024年12月27日，美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别变动-0.04%、-0.10%、-1.07%、-0.16% [38][151] - 2024年12月27日，6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美国债利差分别为-3.34%、-3.19%、-3.01%、-2.89%、-2.81% [39] - 2024年12月27日，10年期国债利率上升0.5bp，10年期美债利率上升6bp [39] 经济数据 - 2024年11月全国城镇调查失业率为5.00%，环比持平 [152] - 2024年11月制造业PMI为50.3，环比上升0.2个百分点，服务业PMI为50.1，环比持平 [153] - 2024年11月CPI同比增长0.2%，环比下降0.1个百分点，核心CPI同比增长0.3%，环比上升0.1个百分点 [126] 银行行业表现 - 2024年12月27日，恒生指数上涨1.87%，恒生香港中资企业指数上涨2.21% [40] - 2024年12月27日，万得全A下跌0.61%，在主要经济体股指中表现较弱 [40]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [134][135] 核心观点 - 中央政策持续推动房地产市场止跌回稳，新增100万套货币化安置城中村改造 [1] - 地方政策方面，深圳安居商品房满十年可取得完全产权，广东五城开启公积金互认互通 [1][19] - 新房成交热度上升，二手房成交热度稳定，50城新房成交面积环比上升9.3%，同比上升4.6% [1] - 土地成交热度低位，2024年12月前26天中指院300城商住土地出让金同比下降15.7% [1][42] 政策回顾 - 国务院办公厅指出除保障性住房、土地储备以外的房地产开发不得申请专项债券资金 [18] - 财政部发布《中华人民共和国增值税法》，销售不动产税率为9% [18] - 海南支持将新就业群体纳入公租房/保障房保障范围，太原全面强化商品房预售资金监管 [19][20] 重点城市成交情况 - 2024年12月1日-12月26日50城新房成交面积同比上升14.7%，一线、二线、三四线分别上升20.7%、16.2%、7.1% [23] - 截至2024年12月26日，新房成交同比23年同期下降21.5%，一线、二线、三四线分别同比下降13.1%、25.6%、18.4% [24] - 2024年12月1日-12月26日13城二手房成交面积同比上升69.9%，一线同比上升98.0%，二三线同比上升48.0% [28] - 截至2024年12月26日，二手房成交同比上升12.9%，其中一线同比上升24.8%，二三线同比上升3.1% [29] 土地市场供给成交情况 - 2024年第51周商住土地供应总建筑面积为4534.5万方，环比下降22.8%，同比下降12.3% [62] - 2024年第51周商住土地成交5508.1万方，环比上升30.7%，同比下降4.2% [62] - 2024年第51周商住土地成交出让金为1935.4亿元，环比上升39.1%，同比下降20.7% [91] - 2024年第51周商住土地成交溢价率为4.6%，环比上升0.2pct，一线城市溢价率为9.9%，二线城市溢价率为3.8%，三线城市溢价率为3.6% [92] 重点公司跟踪情况 - 越秀地产在广州新增1宗地，总建面6.0万方，总地价20.2亿元，楼面均价33501元/平，权益比例95% [94] - 嘉里建设在武汉竞得总建面29万方地块，总地价48.9亿元，楼面均价16875元/平，用途为住宅、商业及办公 [94] - 建发国际集团联合竞得莆田市一宗涉宅用地，总建面8.66万方，总地价5.85亿元，楼面价6752元/平，权益比例9% [94] 地产开发板块投资观点 - 市场热度维持相对高位，但高位持续回落，当前市场基本面仍需后续政策的出台和支持 [70] - 住建部召开24年工作会议，重点依然是稳增长和防风险，着力释放需求，推进货币化安置方法推进城中村及危房改造 [70] 物业管理板块投资观点 - 本周恒生指数上涨1.9%，物业板块平均上涨1.3%，龙头央国企上涨0.1%，龙头未违约民企上涨4.0%，龙头违约民企上涨1.9% [71] - 物业板块整体PE6.8x，环比持平 [71]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为买入 [69] 核心观点 - 重要合同落地显示板块改善趋势有望逐步明朗，重视板块当前配置价值 [75] - 基于PB-ROE模型，军工板块25年投资策略有四：强调ROE分子端稳定增长持续性、困境反转策略、景气趋势、兼顾ROE分母及分子端潜力 [76] - 同时建议重视新兴产业逐渐形成的新增量，如信息技术、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、量子科技、生命科学、商业航天、北斗等 [90] 公司分析 航发动力 - 需求端持续受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场发动机国产替代机遇 [91] - 供给及盈利端，公司作为国内主导航空发动机供应商，航发产品核心机型谱化发展、重资产行业批产带动的产能利用提升、高附加值低成本投入的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司远期盈利中枢水平 [91] - 2024-25年预计归母净利润分别为15.22/19.29/25.65亿，24年动态PE估值约72X，25年动态PE估值约57X [91] 中航西飞 - 营收端，军机方面公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等产品制造商，民机方面是新舟系列飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机、AG600飞机最大的机体结构制造商 [92] - 利润端，飞机总装单位具有静态规模经济、动态学习曲线有望逐步降低单机制造成本 [92] - 2024-26年预计归母净利润分别为10.21/12.83/15.83亿，24年动态PE估值约72X，25年动态PE估值约58X [92] 中航沈飞 - 营收端，公司是我国主要的歼击机等航空主机龙头，持续受益于武器装备规模列装和升级换代 [95] - 利润端，公司是近五年内上市公司中唯一一家净利率突破5%的航空主机厂 [95] - 2024-26年预计归母净利润分别为37.59/46.69/57.42亿元，24年动态PE估值约37X，25年动态PE估值约30X [95] 中航重机 - 收入端，公司在航空机身、航空发动机领域具有产品谱系化齐全、先发布局等领先优势 [7] - 盈利端，基于中游锻件行业强规模经济及强范围经济的特征，下游先进装备占比提升 [7] - 2024-26年预计归母净利润分别为15.76/19.01/23.48亿元，24年动态PE估值约20X，25年动态PE估值约16X [7] 国睿科技 - 背靠中电科十四所优质资产，以雷达为首的三大业务齐头并进 [8] - 围绕低空安全保障和装备制造两条主线，具有提供气象保障、低空监视、飞行应用、智能制造等装备和服务的能力 [8] - 2024-25年预计归母净利润分别为6.94/9.89亿元，24年动态PE估值约34X，25年动态PE估值约24X [8] 中航光电 - 防务领域龙头地位显著，背靠航空工业集团，先发优势明显 [11] - 集成化战略效果显著，实施集成化产品策略，资本投入策略较为积极 [11] - 2024-26年预计归母净利润分别为36.97/44.88/53.70亿，24年动态PE估值约23X，25年动态PE估值约19X [11] 光威复材 - 国内航空航天碳纤维市场核心供应商之一，航空全球配套核心标的 [79] - 纵深复材产业链、布局复材构件提升溢价能力 [79] - 2024-26年预计归母净利润分别为9.30/12.84/15.84亿元，24年动态PE估值约36X，25年动态PE估值约25X [79] 睿创微纳 - 半导体传感龙头企业，非制冷红外龙头企业之一 [93] - 营收端，装备领域下游需求有望随下游装备景气释放显著改善 [93] - 2024E预计归母净利润6.52亿元，24年动态PE估值约35X，25年动态PE约24X [93] 紫光国微 - 赛道空间广，强调长景气需求不变，强调国产化加速推进中的先发优势 [105] - 格局方面，公司研发实力强+产品体系全+"硬件&软件"平台化发展 [105] - 2024-26年预计归母净利润14.18/20.57/26.22亿元，24年动态PE估值约41X，25年动态PE估值约28X [105] 七一二 - 公司具备专用无线通信先发优势，受益装备信息化趋势 [83] - 公司围绕无线通信核心技术，积极布局民用市场 [83] - 2024-26年预计归母净利润分别为1.75/4.10/5.26亿，24年动态PE估值约88X，25年动态PE估值约38X [83] 中科星图 - 市场空间，航天产业、数字经济快速发展，数据要素市场释放空天信息需求 [97] - 竞争优势，公司背靠空天院，深耕数字地球领域技术开发及产业化 [97] - 2024-26年预计归母净利润分别为4.86/6.83/9.30亿，24年动态PE估值约59X，25年动态PE估值约41X [97] 海格通信 - 营收&盈利端，公司主营业务覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大领域 [98] - 格局端，公司是无线通信领域通信装备种类最全、北斗导航领域特殊机构市场北斗三号芯片型号最多&品类最齐全单位之一 [98] - 2024-26年预计归母净利润分别为4.62/9.20/12.92亿，24年动态PE估值约69X，25年动态PE估值约35X [98] 指数估值 - 截至本周五，申万国防军工PE（TTM）约为70.12X，高于2014年至今最低值（36.91X），高于2021年初至今均值（57.26X），低于自2014年年初均值（84.20X） [99] - 截至本周五，申万国防军工PB（LF）为3.16X，高于2014年至今最低值（1.86X），高于2021年初至今均值（3.15X），低于自2014年年初均值（3.28X） [99] 持仓分析 - 2024Q3末主动型基金国防板块重仓占比达3.58% [19] - 2024Q3重仓持仓基金数前五位及对应基金数量分别为中国船舶（320只）、中航光电（138只）、中国动力（116只）、中航沈飞（115只）、中航西飞（87只） [19] - 2024Q3重仓持仓市值前五位及其重仓市值分别为中国船舶（93.00亿元）、中航光电（63.95亿元）、中航沈飞（51.24亿元）、航发动力（35.05亿元）、航天电器（34.07亿元） [29]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 免征所得税政策延续至2027年，A股21家出版类国企可享受税收优惠，下调2024年至2027年现金流出预期，提升分红能力及投资价值 [1] - 中短期内教育出版主业保持稳健增长，2024年前三季度利润下滑主要因增缴企业所得税 [1] - AI技术在出版行业的应用落地，涵盖选题评估、内容策划、封面设计、插画创作、审稿校对、翻译试译、文本创作、营销素材、渠道分发、电商运营、数字内容制作等环节 [15] - 教育出版公司主业稳健增长，在手资金充沛，具备提高分红能力，股息率大多在3.5%-4.5%区间内 [89] 税收优惠政策 - 免征所得税政策延续至2027年，A股21家出版类国企可享受税收优惠，下调2024年至2027年现金流出预期 [1] - 2024年Q1-Q3出版类国企缴纳的实际税率大多在20%-30%区间内，公告下发前已征收入库的、应予减免的税款可办理退库 [52] - 2023年报编制时，考虑征收企业所得税导致计税基础产生变化、需一次性调增递延所得税资产，A股出版类国企分别确认了0-6.51亿元的非经常性收益 [26] 教育出版主业 - 中短期内教育出版公司大多能够在2027年以前保持主业稳健增长 [29] - 2024年前三季度出版板块利润下滑主要因增缴企业所得税 [15] - 部分省市对中小学教辅材料的使用情况加强检查以及进一步规范，导致部分教育出版公司的经营节奏和第三季度业绩受到负面影响 [73] AI技术应用 - AI技术在出版行业的应用落地，涵盖选题评估、内容策划、封面设计、插画创作、审稿校对、翻译试译、文本创作、营销素材、渠道分发、电商运营、数字内容制作等环节 [15] - 教育出版资源与AI技术相结合，推出智慧阅读、AI听说、AI作文辅导、智慧教学、智能学习硬件等"AI+教育"产品 [15] - 中信出版、新经典、果麦文化、凤凰传媒、浙版传媒、山东出版、中文传媒、城市传媒等出版公司积极推动在出版产业链上的AI技术应用 [121] 投资建议 - 关注股息率高、或有提升潜力的皖新传媒、浙版传媒、凤凰传媒、中南传媒、山东出版、时代出版、长江传媒等 [89] - 关注在"AI+教育"应用层面具备主题催化的南方传媒、皖新传媒、中国科传、城市传媒等 [89]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [158] 核心观点 - 青海盐湖资源整合加速 2021年至2024年青海多次提出建设"世界级盐湖产业基地" 2024年9月五矿及下属子公司、青海省政府国资委、青海国投签署协议 拟组建中国盐湖集团 盐湖股份和五矿矿业的金属资源将充分整合 [32] - 西藏盐湖开发稳步推进 扎布耶盐湖已于2024年6月开启试生产 其他盐湖如龙木错盐湖项目正处于可研报告撰写阶段 结则茶卡项目部分产能已取得环评批复 [32] - 锂价中枢有望上移 2024年以来锂盐和锂精矿价格大幅下跌 持续低迷的锂价已跌破部分高成本矿山的成本线 企业面临较大现金流压力 预计2025年锂价中枢有望较2024年三季度上移 [46] - 盐湖提锂成本优势凸显 已成为锂行业中不可或缺的提锂途径 建议关注具备吸附剂产能、膜工艺包自研优势的企业 [46] 公司发展历程 - 截至2024年上半年 已完成及在执行盐湖项目超15个 产能超过10万吨 [1] - 2016年蓝晓科技园落成 2018年获得国家科学技术进步二等奖 2019年收购境外子公司 新产能建成 实现吸附技术在盐湖提锂的"里程碑突破" 同年营收突破10亿元 [1] - 2021年生命科学事业部快速发展 形成生物药、小分子药物、大健康并举的经营思路 2022年公司市值突破300亿元 2023年营业收入突破20亿元 使用公司吸附技术生产的锂盐产能近10万吨 成为全球盐湖提锂DLE leader [1] 技术工艺供应商 - 久吾高科 2024年连续中标盐湖股份、五矿矿业的吸附剂大单 合同金额分别为0.94亿元、1.96亿元 [47] - 蓝晓科技 截至2024年上半年已完成及在执行盐湖提锂产业化项目超15个 合计碳酸锂/氢氧化锂产能超过10万吨 其中6个已经成功投产运营 [47] - 唯赛勃 高端膜材料龙头 针对西藏盐湖定向开发低温预处理纳滤膜 2024年半年报显示"膜法盐湖提锂关键技术的研发"项目已完成 进入准备验收阶段 [47] - 沃顿科技 反渗透膜国产领先 2024年1-9月盐湖提锂领域膜法浓缩业务订单合计约4.18亿元 [47] - 三达膜 工业膜分离工艺先驱者 参与十余个盐湖项目中试 [47] - 倍杰特 依托污水资源化及工程经验 中标多个电池级盐湖提锂项目 [47] 锂需求与供给 - 预计2025年锂需求有望高速增长 动力电池和储能电池是主要驱动力 2024年前三季度中国新型储能市场累计装机规模111.49GW 同比增长48% [41][60] - 2024年全球碳酸锂供给预计为133万吨 2025年预计为157万吨 其中国内分别为25万吨、33万吨 国外分别为108万吨、125万吨 [85] - 预计2025年全球碳酸锂供应过剩不足10万吨 锂价中枢有望较2024年三季度的7.5-8.5万元/吨上移至8-9万元/吨 [85][62]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [18] 核心观点 - 国资委负责人会议提出降本增收、科学市值管理、清理“两拖欠”等任务，央企考核指标中“营业收现率”替换“营业现金比率” [18] - 国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，专项债资本金使用上限由25%提升至30%，投向领域扩大至信息技术、数字经济等新兴基建领域 [18] - 国家发展改革委成立低空经济发展司，推动低空经济基础设施建设 [18] - 2024年新增专项债发行40032亿元，同比+3.9%，基建类占比53.55% [18][77] - 2024年城投债累计发行57176亿元，同比-5.5% [77] 专项债与资金追踪 - 2024年新增专项债发行40032亿元，同比+3.9%，净融资额26964亿元，同比-6.1% [18][74] - 专项债投向领域中，基建类占比53.55%，较24M1-10下降0.30pct [77] - 2024年城投债累计发行57176亿元，同比-5.5%，净融资额-768亿元 [77] - 2024年2万亿元化债额度已分配至29个省份，江苏以2511亿元位居首位 [78] 低空经济 - 国家发展改革委成立低空经济发展司，推动低空经济政策制定与基础设施建设 [72] - 合肥、杭州、深圳等城市推出低空经济相关政策，推动低空飞行基础设施建设和应用场景拓展 [67][68][69] 投资建议 - 继续重视布局高景气领域、区域的绩优央国企，重点推荐核电工程龙头企业中国核建 [18][132] - 关注水利水运、城市更新、冰雪经济等领域投资机会，推荐中国交通建设（H）、中国电建、安徽建工等 [18][110][111] - 区域方面，关注新时代西部大开发和长三角一体化背景下的建筑央国企投资机会，推荐四川路桥、新疆交建、隧道股份等 [111][135] 公司估值与财务分析 - 重点公司估值和财务分析表显示，中国建筑、中国中铁、中国铁建等公司均获“买入”评级，合理价值分别为7.05元、8.42元、10.36元 [20]

行业评级 - 互联网传媒行业评级为买入 [4] 核心观点 - 中信传媒板块本周下跌7.61%，跑输上证指数8.56个百分点，主要由于市场预期AI等方向短期缺少强催化，年底资金兑现 [2] - AI产业趋势仍在，传媒互联网政策环境边际宽松，短期春节档有望表现亮眼，业绩预期向好，估值合理的方向推荐积极配置，关注互联网、游戏等板块及营销和影视中绩优个股 [2] 投资建议 互联网 - 互联网公司PE普遍处于高个位数和低双位数区间，稳健增长的标的建议关注腾讯控股、腾讯音乐和网易云音乐 [3] - 关注与经济复苏强挂钩的外卖、电商及广告增长为主要利润支持的美团、快手、哔哩哔哩、微博 [3] - 出海超预期的泡泡玛特，北美市场拓展和尺寸拓维值得关注 [3] - 内容平台处于产品弱周期的网易和爱奇艺，后续产品可期 [3] 游戏 - 重申对游戏板块的推荐，明年A股各家公司均有储备产品可能产生业绩弹性，持续推荐游戏板块 [3] - 建议关注完美世界、世纪华通、恺英网络、姚记科技、创梦天地、神州泰岳、三七互娱、吉比特、电魂网络、冰川网络等 [3] 出版 - 出版类国企的免征所得税政策延续4年，关注教育出版公司的分红能力及投资价值提升 [3] - 重点关注股息率高或有提升潜力的中南传媒、皖新传媒、长江传媒、凤凰传媒、时代出版等 [3] 影视 - 关注电影内容的供给拐点，春节档片单堪称近年最强，有望创造新的票房记录 [3] - 推荐关注明年影视剧项目丰富、春节档对应业绩弹性较大的猫眼娱乐、万达电影、光线传媒、阿里影业、博纳影业等 [3] 营销 - 关注品牌广告的修复弹性，包括分众传媒、兆讯传媒等，AI营销蓝色光标、易点天下等 [3] 央国企改革和市值管理 - 营销板块建议关注浙文互联，广电方向建议关注华数传媒、东方明珠等 [3] - 影视相关建议关注芒果超媒、中广天择、上海电影、唐德影视等，文旅方向建议关注电广传媒，同时还可关注浙数文化等 [3] 行业数据 电影市场 - 2024年12月22日到2024年12月28日票房累计3.99亿元，环比上升37.07% [52] - 下周新上映电影11部，包括《冰雪·情缘》、《"骗骗"喜欢你》等 [56] 电视剧市场 - 电视剧播映指数排名前五的为《九重紫》、《犯罪图鉴2》、《清明上河图密码》、《我是刑警》、《永夜星河》 [62] 综艺市场 - 综艺播映指数排名前五的为《现在就出发 第2季》、《再见爱人第四季》、《奔跑吧茶马古道篇》、《声生不息·大湾区季》、《种地吧第二季》 [67] 游戏动态 - 手游排行前五的为《地下城与勇士》、《逆水寒》、《王者荣耀》、《无尽冬日》、《幻唐志：逍遥外传》 [69]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [9] 核心观点 - 流动性宽松、同业存款自律政策调整和抢配置等因素驱动，12月长债利率大幅下行，高股息资产的相对吸引力再次上升 [4] - 短期来看，无风险利率下行驱动高股息重估的趋势将于1月中旬达到高峰，但也可能是本轮持续三年高股息重估的尾声 [4][60] - 中期来看，本轮年底年初重估行情幅度和时间长度大概率低于过去两年，基于股息逻辑的交易需要及时兑现，并随着宏观政策落地转向复苏逻辑 [4][61] - 年度板块内配置策略优先推荐受经济影响较为敏感的复苏相关型品种招商银行和宁波银行，其次推荐资产端小微客户较多、资产端定价久期较短的瑞丰银行和常熟银行 [4][62] 板块表现 - 本期Wind全A下跌0.6%，银行板块整体上涨3.9%，排在所有行业第1位，跑赢万得全A [8][58] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为4.49%、3.79%、3.45%、3.08% [8][58] - 恒生综合指数上涨1.6%，H股银行涨幅3.3%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行 [8][58] - 银行板块周换手率1.58%，较前一周上升0.17个百分点，在30个中信一级行业中排第30 [74] 个股表现 - 个股普遍上涨，高股息银行表现较好 [8] - A股银行涨幅前三为浦发银行上涨8.14%、工商银行上涨5.97%、齐鲁银行上涨5.50% [8][42] - H股银行涨幅靠前为重庆农村商业银行上涨7.82%、工商银行上涨6.61% [8][42] - 国有大行、股份行、城商行、农商行最新市盈率（TTM）分别为6.68X、5.89X、5.63X、6.15X，最新市净率分别为0.69X、0.59X、0.66X、0.61X [111] 转债表现 - 本期银行转债平均价格上涨0.54%，跑赢中证转债0.39个百分点 [8] - 个券涨幅靠前为成银转债（+4.73%）、齐鲁转债（+2.66%） [8][87] 盈利预测 - 本期上市银行24年业绩增速一致预期不变 [8][59]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为买入 [1] 核心观点 - 证监会澄清退市传闻，稳定市场情绪，退市标准透明且设置了合理过渡期 [1] - 证监会根据新《公司法》调整89项文件，优化上市公司内部监督工作，提升规范运作水平 [1] - 市场活跃度稳定，并购事件吸引增量资金，券商及证券IT板块估值修复空间可期 [1] - 保险板块负债端延续高景气度，资产端长端利率下行空间有限，估值有望回升 [1] - 港股金融板块受益于流动性改善及政策优化，建议关注香港交易所及中银航空租赁 [1] 证券行业动态 - 证监会澄清退市传闻，强调退市标准的透明性和过渡期的合理性 [34][35] - 证监会根据新《公司法》调整89项文件，优化上市公司内部监督机制 [38][40] - 沪深两市日均成交额为1.4万亿元，环比下降9%，两融余额为18809亿元，环比持平 [1] 保险行业动态 - 保险板块负债端开门红销售超预期，分红险通过"固定+浮动"特征重新获得客户青睐 [32] - 资产端长端利率下行空间有限，风险已释放，保险公司持续降低负债成本，利差损风险可控 [32] - 建议关注中国太保、中国人寿、中国太平、新华保险、中国平安、中国财险、友邦保险等个股 [32] 港股金融板块 - 建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所 [1] - 中银航空租赁资产端量价稳步上行，负债端成本有望下行 [1] 市场表现 - 上证指数报3400.14点，涨0.95%；深证成指报10659.98点，涨0.13%；沪深300报3981.03点，涨1.36%；创业板指报2204.09点，跌0.22% [10] - 中信II证券指数涨0.76%，中信II保险指数涨2.03% [10] 保险行业保费数据 - 1-11月人身险公司保费增速为14%，较1-10月的14.8%继续收窄 [12] - 1-11月财产险公司保费收入增速为6.8%，较1-10月的6.7%小幅走扩 [24] 重点公司估值 - 中国平安2024年合理价值为58.55元，2024年EPS为7.45元，PE为7.21倍 [16] - 新华保险2024年合理价值为58.46元，2024年EPS为5.24元，PE为9.52倍 [16] - 中国太保2024年合理价值为49.30元，2024年EPS为4.30元，PE为8.01倍 [16] - 中国人寿2024年合理价值为48.82元，2024年EPS为3.96元，PE为10.64倍 [16]