报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 核心观点 - Q3 业绩持续高增,盈利能力持续提升 [1] - 在"新基建""碳达峰、碳中和""数字中国"等背景下,特高压建设、电网数字化智能化升级、新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展 [1] - 公司积极把握市场机遇,带动公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长,市场综合竞争力进一步提升 [1] - 海风电景气度有望复苏,能源互联在手订单充足 [1] - 特种光纤+高速光模块新产品拓展顺利,海洋通信业务订单充足 [1] 业绩分析 - 2024年Q3实现营收423.99亿元,同比增长20.79%;归母净利润23.15亿元,同比增长28.32% [1] - 毛利率、费用率等指标均有所改善,盈利能力持续提升 [1] - 公司在手订单充足,海上风电、海洋通信等业务发展良好 [1] 投资建议 - 公司是国内光电缆龙头,海洋业务处于国内第一梯队,海洋业务订单充足,随着海风海缆景气度复苏,业绩有望进一步释放 [1] - 维持"买入"评级,目标价值为28.05元 [1] 风险提示 - 未提及 [2]

报告评级 - 报告给予生益科技"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季度业绩稳健,营收同比增长19.42%,归母净利润同比增长52.65% [1] - 公司持续布局高成长性新品,如服务器用覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材等,为未来成长奠定基础 [1] - 随着下游需求进一步回暖,公司周期+成长属性有望带来业绩和估值的双修复 [1] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元,对应PE为27.2/22.2/18.6倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 下游PCB需求不及预期 [1] - 原材料价格波动 [1] - 新产品放量不及预期 [1] - 研报信息更新不及时 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）评级 [1] 报告的核心观点 - 集采出清脊柱耗材快速放量，骨刀、机器人等新业务加速成熟，国内脊柱集采落地使终端手术量恢复，公司相关耗材发货量增长，同时加快超声骨刀入院推广，加大骨科手术机器人研发投入 [1] - 自主品牌加速出海，高端市场持续突破，2024年收购法国Implanet创立自主国际产品品牌，相关产品在欧美获认可，还与海外知名经销品牌签约合作 [1] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司收入5.00、6.81、9.02亿元，同比增长9%、36%、32%，归母净利润0.35、1.02、1.34亿元，同比增长 - 63%、191%、31%，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.33亿元，同比下降7.30%，归母净利润0.09亿元，同比下降87.07%，扣非归母净利润0.03亿元，同比下降94.50% [1] - 2024年单三季度公司实现营收1.21亿元，同比增长57.30%，归母净利润0.07亿元，同比增长104.53%，扣非净利润0.05亿元，同比增长675.10% [1] - 2024前三季度销售费用率31.52%，同比下降8.39pp；管理费用率11.98%，同比增长5.77pp；研发费用率19.22%，同比增长6.10pp；财务费用率 - 1.69%，同比增长1.50pp；毛利率69.68%，同比减少10.38pp；净利率2.46%，同比减少18.50pp [1] 盈利预测表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|460|500|681|902| |营业收入增长率|-29.1%|8.6%|36.3%|32.4%| |归母净利润（百万元）|96|35|102|134| |归母公司净利润增长率|-49.9%|-63.3%|191.4%|30.8%| |毛利率|80.0%|70.1%|70.0%|70.1%| |净利率|24.7%|8.3%|17.8%|17.6%| |ROE|4.7%|1.7%|4.8%|6.0%| |资产负债率|9.7%|15.7%|30.4%|39.1%| [7] 现金流表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|267|-110|54|114| |投资活动现金流（百万元）|69|-517|-483|-451| |融资活动现金流（百万元）|-23|153|453|403| [7] 每股指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.38|0.14|0.41|0.54| |每股经营现金流（元）|1.07|-0.44|0.22|0.46| |每股净资产（元）|7.71|7.65|7.86|8.20| [7] 估值比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|57|155|53|41| |P/B|3|3|3|3| |EV/EBITDA|-7|-15|-6|-4| [7]

报告评级 - 报告给予药明康德"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告核心观点 - 在手订单增长提速,全年别除新冠商业化项目后有望实现2.7-8.6%的收入稳健增长 [1] - 化学业务(WuXi Chemistry)的"端到端、一体化"CRDMO商业模式不断兑现,小分子药物发现服务和CDMO业务持续稳健增长 [1] - TIDES业务持续强劲增长,2024前三季度在手订单同比大幅增长196% [1] - 测试业务(WuXi Testing)中,SMO业务持续快进增长,安评业务略有波动 [1] - 生物学业务(WuXi Biology)中,新分子类型业务持续稳健增长 [1] - 细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU)业务,期待工艺验证(PPQ)项目落地带来新增量 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持稳健增长 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23%;归母净利润65.33亿元,同比下降19.11% [2] - 2024年前三季度扣非归母净利润66.82亿元,同比下降14.22%;经调整Non-IFRS归母净利润73.50亿元,同比下降10.10% [2] - 2024年前三季度毛利率40.65%,同比下降0.65个百分点;Non-IFRS毛利率40.90%,同比下降1.40个百分点 [3] - 2024年前三季度归母净利率23.83%,同比下降3.75个百分点;Non-IFRS归母净利率26.50%,同比下降1.10个百分点 [3] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [7] - 行业监管政策变化的风险 [7] - 医药研发服务行业竞争加剧的风险 [7] - 境外经营及国际政策变动的风险 [8] - 汇率波动的风险 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内设备更新落地+海外市场持续突破 - 外部政策影响短期业绩,但看好国内设备更新落地和海外市场持续突破 [1] - 受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量,公司海外业务营收增长18.3% [1] - 国内业务因医疗领域签顿和医疗设备更新等政策性因素影响导致医院采购推迟,增速有所放缓 [1] 体外诊断和高端影像产品表现亮眼 - 体外诊断产线跃居第一大收入板块,化学发光等业务表现亮眼,国内市占率稳步提升 [1] - 受益于2023年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的快速放量,医学影像产线前三季度仍保持较快增长 [1] 费用率保持稳定 - 各项费用率基本稳定,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 [1] - 毛利率和净利率均有所提升 [1] 财务数据总结 营业收入 - 2024年前三季度公司实现营业收入294.85亿元,同比增长7.99% [1] - 单三季度公司实现营业收入89.54亿元,同比增长1.43% [1] 归母净利润 - 2024年前三季度公司实现归母净利润106.37亿元,同比增长8.16% [1] - 单三季度公司实现归母净利润30.76亿元,同比下降9.31% [1] 费用率 - 2024年前三季度销售费用率12.43%,同比下降2.18个百分点 [1] - 管理费用率3.80%,同比下降0.29个百分点 [1] - 研发费用率8.79%,同比下降0.40个百分点 [1] - 财务费用率-0.62%,同比增长1.60个百分点 [1] 毛利率和净利率 - 2024年前三季度毛利率64.87%,同比下降1.25个百分点 [1] - 净利率36.30%,同比增长0.28个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩偏预告上限，单季度营收利润创同期新高 [1] - 公司延续快速增长态势主要受益于产品和解决方案行业应用持续拓展，资源与公共事业、地理空间信息等相关业务收入实现较大增长，海外区域营收持续快速扩张 [1] - 新兴业务拓展顺利，出海空间广阔，公司资源与公共事业、机器人与自动驾驶两大板块保持较高增速 [1] - 公司以高精度定位技术为核心，具备高精度芯片自给率，不断推动完善高精度定位、组合导航、机械自动化控制等技术能力，逐步打造和完善高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台 [1][2] - 公司重视全球市场拓展，在海外完善经销商网络，为客户提供硬件设备及不同场景解决方案，有望提升盈利能力 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年净利润预计分别为5.96亿/7.74亿/9.88亿元，EPS分别为1.09元/1.41元/1.80元 [2] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为26.78亿/33.58亿/44.19亿/57.41亿元，同比增长率分别为20%/25%/32%/30% [1] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为4.49亿/5.96亿/7.74亿/9.88亿元，同比增长率分别为24%/33%/30%/28% [1] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为57.8%/58.4%/57.4%/56.3%，净利率预计分别为16.6%/17.5%/17.3%/17.0% [4] - 公司2023-2026年ROE预计分别为14.8%/16.9%/18.5%/19.6%，ROIC预计分别为16.7%/18.5%/19.6%/19.9% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 公司2024年前三季度实现营收53.81亿元，同比增长31.05%；归母净利润16.03亿元，同比增长40.38% [1] - 2024年第三季度公司营收19.53亿元，同比增长32.29%，环比增长4.81%；归母净利润5.78亿元，同比增长40.59%，环比下降2.5% [1] - 公司毛利率和净利率均实现同环比增长，盈利能力提升明显 [1] 主营业务发展良好 - 公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列 [1] - 在MLCC领域,公司形成了丰富的产品矩阵,实现了介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产,产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格 [1] - 公司MLCC产品获得第十二届中国电子信息博览会创新金奖,市场认可度显著提高 [1] 未来发展前景良好 - 考虑到宏观环境不确定性,预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.48/27.36/31.84亿元 [1] - 按照2024年10月30日收盘价,公司2024/2025/2026年PE分别为33.4/26.2/22.5倍 [1] 风险提示 - 新建产能不及预期 [1] - 下游需求不及预期 [1] - 未及时筹足项目建设资金 [1] - 外围环境波动 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 高性能计算快速拓展,营收实现高增 - 公司各业务条线均实现较快增长,特别是以笔电、服务器为代表的高性能计算业务,伴随多款AI PC量产出货+服务器&交换机实现核心大客户大规模交付,收入实现快速增长 [2] - 24Q3毛利率下滑,主要受手机ODM竞争激烈、服务器物料成本占比高、服务器和汽车电子业务仍处于投入期等因素影响,预计Q4毛利率有望环比改善 [2] 汽车电子快速增长,多产品全面布局 - 公司汽车电子在智能座舱、智能驾驶、智能网联和智能车控全面布局,积极拓展国内外主机厂并实现更多业务导入,并通过软件创新和突破加深合作,收入实现快速增长 [2] 收购易路达切入北美特定客户,打开远期空间 - 公司拟收购易路达80%股份,易路达为北美特定客户提供音频类整机及零部件产品,收购落地后将顺势切入北美特定客户供应体系并增厚利润,同时为日后开拓北美特定客户更多产品打下基础 [3] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入106,673/128,008/151,049百万元,同比增长25%/20%/18% [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2,928/3,607/4,402百万元,同比增长8%/23%/22% [1] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为10.0%/10.5%/10.8% [32] - 预计公司2024-2026年净利率分别为2.7%/2.8%/2.9% [32] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.5%/13.4%/14.2% [32] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为11.0%/6.9%/12.5% [32] 偿债能力 - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为69.4%/76.4%/70.6% [32] - 预计公司2024-2026年债务权益比分别为47.5%/140.7%/53.2% [32] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为1.2/0.8/1.0,速动比率分别为1.1/0.8/1.0 [32] 营运能力 - 预计公司2024-2026年总资产周转率分别为1.4/1.1/1.4 [32] - 预计公司2024-2026年应收账款周转天数分别为53/52/50天,存货周转天数分别为21/67/70天 [32]

报告公司投资评级 东山精密维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 PCB 主业优势显著 1) 公司紧抓行业发展机遇，在对核心客户、行业预测、产品技术、产能布局等方面保持持续稳定的基础上，进一步夯实护城河保持竞争优势，并积极把视野拓展到更宽广的领域。[1] 2) 伴随 AI 应用的落地，公司加大 PCB 产品在 AI 服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工作，在消费电子领域有望持续拓展在客户处 ASP 及份额。[1] 3) 通过持续的研发投入提升技术能力，积极布局前瞻性技术创新产品，把握行业发展的先机，迎接新一轮科技创新周期的到来。[1] 新能源业务成长强劲 1) 24 前三季度新能源业务收入 61.6 亿元，同比增长约 36.89%。[1] 2) 公司积极布局新能源领域，深耕大客户，该业务已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。[1] 3) 随着新产能的逐步释放、新产品的平稳交付，公司消费电子业务与新能源业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司的高质量发展奠定了坚实的基础。[1] 财务数据总结 1) 2024 年前三季度实现收入 264.66 亿元，同比增长 17.62%；归母净利润 10.67 亿元，同比下降 19.91%；扣非归母净利润 10.08 亿元，同比下降 2.72%。[1] 2) 2024 年第三季度收入 98.38 亿元，同比增长 11.37%，环比增长 10.74%；归母净利润 5.07 亿元，同比下降 0.27%，环比增长 86.82%；扣非归母净利润 4.92 亿元，同比增长 7.28%，环比增长 93.32%。[1] 3) 公司预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 19.46/28.18/37.46 亿元。[1]

报告评级 - 报告评级为"增持"（下调） [1] 报告摘要 - 公司2024年前三季度实现收入11.2亿元，同比下降30.5%，实现归母净利润-0.08亿元 [1] - 2024年Q3单季度实现收入3.9亿元，同比下降30.1%，环比略有扩大 [1] 需求及价格分析 - 销量预计2024年Q3超过4000吨，同比下滑约15%，国内碳纤维表观消费量同比下降12% [1] - 碳纤维价格仍在探底，2024年Q3均价约9.1万/吨，环比下降9% [1] - 碳纤维价格已低于成本，预计价格继续下行空间有限 [1] 公司竞争力及技术 - 公司在国内率先攻克碳纤维"干喷湿纺"纺丝技术，成功实现T1100大丝束碳纤维产业化 [1][2] - 公司产品涉及T700级、T800级和T1000级等各种型号，在碳/碳复材领域占比达50% [1][2] - 公司正在推广碳纤维在EVTOL、低空货运无人机、低空载人飞行器等领域的应用 [1][2] 盈利预测 - 2024年公司预计实现收入16.46亿元，同比下降27.1%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降93.4% [1][2] - 2025年公司预计实现收入20.01亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长518.1% [1][2] - 公司2024-2026年预计净资产收益率分别为0.5%、2.8%和6.2% [1][2] 风险提示 - 产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提升、成本下降不及预期等风险 [1]